財(cái)務(wù)管理全書電子教案1-10章全

，可利用普通年金終值表查得(n+1)期的終值，然后減去1，就可得到1元先付年金終值。（2）先付年金的現(xiàn)值n期的先付年金與n期的普通年金，其收付款次數(shù)是一樣的，但由于付款時(shí)間的不同，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，n期后付年金比n期先付年金多折現(xiàn)一期。因此，可先求出n期后付年金的現(xiàn)值，再乘以（1+i）,便可求出n期先付年金的現(xiàn)值，其計(jì)算公式為：3.遞延年金前二種年金的第一次收付時(shí)間都發(fā)生在整個(gè)收付期的第一期，要么在第一期期末，要么在第一期期初。但有時(shí)會(huì)遇到第一次收付不發(fā)生在第一期，而是隔了幾期后才在以后的每期期末發(fā)生一系列的收支款項(xiàng)，這種年金形式就是遞延年金，它是普通年金的特殊形式。因此，遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期有等額的系列首付款項(xiàng)的年金。（1）遞延年金的終值在圖2-5中，先不看遞延期，年金一共支付了n期。只要將這n期年金折算到期末，即可得到遞延年金終值。所以，遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，只與年金共支付了多少期有關(guān)，它的計(jì)算方法與普通年金相同。（2）遞延年金的現(xiàn)值把遞延年金視為n期的普通年金，求出年金在遞延期期末m點(diǎn)的現(xiàn)值，再將m點(diǎn)的現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。4.永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。它也是普通年金的一種特殊形式，由于永續(xù)年金的期限趨于無限,沒有終止時(shí)間，因而也沒有終值,只有現(xiàn)值。永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算公式如下：第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值任何投資幾乎都是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。一、風(fēng)險(xiǎn)的概念按風(fēng)險(xiǎn)的程度不同，可以把企業(yè)的財(cái)務(wù)決策分為確定性決策、風(fēng)險(xiǎn)性決策以及不確定性決策三種。（一）確定性決策（二）風(fēng)險(xiǎn)性決策（三）不確定性決策二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系及計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資報(bào)酬的組成部分。投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，是對(duì)人們所遇到的風(fēng)險(xiǎn)的一種價(jià)值補(bǔ)償，也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。如果不考慮通貨膨脹，投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資所希望得到的投資報(bào)酬率是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。即：投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是貨幣時(shí)間價(jià)值，是在沒有風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的投資報(bào)酬率，是投資者投資某一項(xiàng)目，肯定能夠得到的報(bào)酬，具有預(yù)期報(bào)酬的確定性，并且與投資時(shí)間的長短有關(guān)，可用政府債券利率或存款利率表示。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬，具有預(yù)期報(bào)酬的不確定性，與風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率的大小有關(guān)，并成正比關(guān)系。三、風(fēng)險(xiǎn)衡量利用概率分布，期望值和標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)算與衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，是一種最常用的方法。概率概率就是用來反映隨機(jī)事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值，一般用X表示隨機(jī)事件，Xi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，Pi表示第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率。（二）期望值期望值，又稱均值，它是隨機(jī)變量各個(gè)可能取值以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值。通常以字母上劃一短橫線來表示。（三）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是用來衡量概率分布中各種可能值對(duì)期望值的偏離程度，反映風(fēng)險(xiǎn)的大小,標(biāo)準(zhǔn)差用σ表示。標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)差用來反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)絕對(duì)數(shù)。在n個(gè)方案的情況下，若期望值相同，則標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明各種可能值偏離期望值的幅度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明各種可能值偏離期望值的幅度越小，結(jié)果的不確定越小，則風(fēng)險(xiǎn)也越小。（四）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差作為反映可能值與期望值偏離程度的一個(gè)指標(biāo)，可用來衡量風(fēng)險(xiǎn)，但它只適用于在期望值相同條件下風(fēng)險(xiǎn)程度的比較，對(duì)于期望值不同的決策方案，則不適用，于是，我們引入標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)這個(gè)概念。標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，也稱離散系數(shù)，用q表示，計(jì)算公式如下：標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，在期望值不同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越大，表明可能值與期望值偏離程度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越小，表明可能值與期望值偏離程度越小，結(jié)果的不確定性越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。（五）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額對(duì)于投資額的比率，則為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在實(shí)際工作中，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行計(jì)量。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)程度=bq其中，b表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率，q表示風(fēng)險(xiǎn)程度。第三章籌資管理【教學(xué)目的與要求】理解企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)、基本原則、籌資渠道及籌資方式；掌握吸收直接投資和普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；掌握長期借款、債券、租賃的種類，理解其優(yōu)缺點(diǎn)；掌握優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券的特征，理解二者的優(yōu)缺點(diǎn)；掌握營業(yè)收入比例法依據(jù)和方法?！窘虒W(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】教學(xué)重點(diǎn)：權(quán)益籌資和負(fù)債籌資的方式及其優(yōu)缺點(diǎn)；資金需要量預(yù)測方法。教學(xué)難點(diǎn)：營業(yè)收入比例法的計(jì)算。【教學(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題?！窘虒W(xué)課時(shí)】8課時(shí)?！緟⒖假Y料】《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版。【課后練習(xí)】配套習(xí)題第三章。要求全做。第三章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)（一）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)是指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動(dòng)機(jī)。（二）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)的調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。（三）混合性籌資動(dòng)機(jī)混合籌資動(dòng)機(jī)是指上述兩種籌資動(dòng)機(jī)的混合，既為生產(chǎn)經(jīng)營或?qū)ν馔顿Y，又為償還債務(wù)。二、企業(yè)籌資的基本原則效益性原則（二）合理性原則（三）及時(shí)性原則（四）合法性原則三、企業(yè)籌資的渠道與方式（一）企業(yè)籌資渠道1.政府財(cái)政資本2.銀行信貸資本3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資本4.其他法人資本5.民間資本6.企業(yè)內(nèi)部資本7.國外和我國港澳臺(tái)資本（二）企業(yè)籌資方式1.投入資本籌資2.發(fā)行股票籌資3.發(fā)行債券籌資4.發(fā)行商業(yè)本票籌資5.銀行借款籌資6.商業(yè)信用籌資7.租賃籌資第二節(jié)權(quán)益資金的籌集和管理一、吸收直接投資吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人投資者投入資金的一種籌資方式。吸收投資與發(fā)行股票、留存收益都是企業(yè)籌集自有資金的重要方式。（一）吸收投入資本的種類1.按籌資來源劃分，吸收投入資本分為以下四類：（1）吸收國家直接投資，形成企業(yè)的國有資本。（2）吸收其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資，形成企業(yè)的法人資本。（3）吸收企業(yè)內(nèi)部職工和社會(huì)公眾的直接投資，形成企業(yè)的個(gè)人資本。（4）吸收外國投資者和港澳臺(tái)投資者的直接投資，形成企業(yè)的外商資本。2.按投資者的出資形式劃分，吸收投資資本分為以下兩類：（1）吸收現(xiàn)金投資。現(xiàn)金是最常見的投資形式。（2）吸收非現(xiàn)金投資。非現(xiàn)金投資主要包括兩種形式：一是材料、燃料、產(chǎn)品、房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)投資；二是專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)等無形資產(chǎn)投資。（二）吸收直接投資的程序1.確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量2.尋找投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式3.簽署投資協(xié)議4.執(zhí)行投資協(xié)議（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資方式簡便、籌資速度塊、吸收直接投資的雙方直接接觸磋商，沒有中間環(huán)節(jié)。（2）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)（3）有利于企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力（4）有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)2.吸收直接投資的缺點(diǎn)（1）資本成本較高（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)二、普通股籌資發(fā)行股票是股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最主要方式。普通股是一種有價(jià)證券，是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。普通股股東的權(quán)利普通股股票的持有人叫普通股股東。普通股股東一般具有如下權(quán)利：經(jīng)營管理權(quán)普通股股東具有對(duì)公司的管理權(quán)。具體來說，普通股股東的管理權(quán)主要表現(xiàn)為：（1）股票權(quán)（2）查賬權(quán)（3）阻止越權(quán)的權(quán)利3.盈利分享權(quán)4.出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)5.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)6.剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)股票的種類1.股票按股東權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股2.股票按票面有無記名分為記名股票和無記名股票3.股票按票面是否標(biāo)明金額可分為有面額股票和無面額股票4.股票按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股5.股票按發(fā)行時(shí)間的先后可分為始發(fā)股和新股。6.我國目前的股票還按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，分為A股、B股、H股和S股。（三）股票發(fā)行的條件1.公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好。2.公司的盈利能力具有可持續(xù)性。3.公司的財(cái)務(wù)狀況良好。4.公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定。（四）股票的發(fā)行程序1.公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法做出決議，包括本次證券發(fā)行的方案、募集資金使用的可行性報(bào)告和前次募集資金使用的報(bào)告以及其他必須明確的事項(xiàng)等，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。2.公司股東大會(huì)就發(fā)行股票做出決定，至少應(yīng)當(dāng)包括本次發(fā)行證券的種類和數(shù)量、發(fā)行方式、發(fā)行對(duì)象及向原股東配售的安排、定價(jià)方式或價(jià)格區(qū)間、募集資金用途、決議的有效期、對(duì)董事會(huì)辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)以及其他必須明確的事項(xiàng)。3.公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票或者非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)由保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會(huì)申報(bào)。保薦人應(yīng)當(dāng)根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定編制和報(bào)送發(fā)行申請(qǐng)文件。4.中國證監(jiān)會(huì)依據(jù)下列程序?qū)徍税l(fā)行證券的申請(qǐng)：收到申請(qǐng)文件后，5個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理；中國證監(jiān)會(huì)受理后，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審；發(fā)行審核委員會(huì)審核申請(qǐng)文件；中國證監(jiān)會(huì)做出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。5.中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，公司應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行證券；超過6個(gè)月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。6.證券發(fā)行申請(qǐng)未獲核準(zhǔn)的上市公司，自中國證監(jiān)會(huì)作做出不予核準(zhǔn)的決定之日起6個(gè)月后，可再次提出證券發(fā)行申請(qǐng)。（五）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)普通股沒有固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（2）普通股沒有到期日，不用償還本金（3）普通股籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。?）發(fā)行普通股能增加股份公司的信譽(yù)（5）普通股籌資限制較少2.普通股籌資的缺點(diǎn)（1）資金成本較高（2）容易分散控制權(quán)三、留存收益籌資（一）留存收益籌資的渠道1.盈余公積。是指公司按《公司法》規(guī)定從稅后凈利潤中提取的、有指定用途的積累資金，包括法定盈余公積金和任意盈余公積金兩種。2.未分配利潤。是指公司實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤進(jìn)行分配后剩余的、未限定用途的積累資金。（二）留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資本成本較普通股成本低（2）保持普通股股東的控制權(quán)（3）增強(qiáng)公司的信譽(yù)2.留存收益籌資的缺點(diǎn)（1）籌資數(shù)額有限制（2）資金使用受制約第三節(jié)負(fù)債資金的籌集與管理一、長期借款長期借款是指企業(yè)根據(jù)合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、償還期在一年以上的各種借款。（一）長期借款的種類長期借款按不同的標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行不同的分類。1.按擔(dān)保條件劃分，可分為信用貸款、擔(dān)保貸款和抵押貸款。2.按貸款的用途可分為基本建設(shè)借款、更新改造借款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。3.按提供貸款的機(jī)構(gòu)劃分，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。（二）長期借款的程序1.企業(yè)提出申請(qǐng)2.銀行進(jìn)行審批3.簽訂借款合同4.企業(yè)取得借款5.企業(yè)償還借款（三）長期借款的信用條件按照國際慣例，長期借款往往附加一些信用條件，主要有授信額度、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議、補(bǔ)償性余額。1.授信額度授信額度是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額2.周轉(zhuǎn)授信協(xié)議周轉(zhuǎn)授信協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用，一般按企業(yè)使用的授信額度的一定比率(0.2%左右)計(jì)算。3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%一20%的平均存款余額留存銀行。債券的信用評(píng)級(jí)

（1）債券信用評(píng)級(jí)的意義。公司公開發(fā)行債券通常由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)。債券的信用等級(jí)對(duì)于發(fā)行公司和債券投資者都有重要意義。（2）債券的信用等級(jí)。債券的信用等級(jí)表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。公司債券信用等級(jí)，一般分為3等9級(jí)。（四）長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快（2）籌資成本較低（3）借款彈性較大（4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用2.長期借款籌資的缺點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)較高（2）限制條件較多（3）籌資數(shù)量有限二、發(fā)行債券（一）債券的種類1.根據(jù)發(fā)行主體的不同，可將債券分為政府債券、金融債券和公司債券。2.按有無抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。3.按償還期限，可分為短期債券和長期債券。短期債券是指償還期在一年以內(nèi)的債券；長期債券是指償還期在一年以上的債券。4.按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類，可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（二）發(fā)行債券的程序1.作出發(fā)行債券的決議或決定2.提出發(fā)行債券的申請(qǐng)3.公告?zhèn)技k法4.發(fā)售債券，募集款項(xiàng)，登記債券存根薄。（三）債券的發(fā)行1.發(fā)行方式與股票類似，債券的發(fā)行方式也有公募發(fā)行和私募發(fā)行兩類。公募發(fā)行是指公司公開向社會(huì)發(fā)行的債券；私募發(fā)行是指公司不公開向社會(huì)發(fā)行，只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行債券。2.發(fā)行債券的要素（1）債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價(jià)格的最基本因素。（2）票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前就已確定、并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格也越高；反之，就越低。（3）市場利率。債券發(fā)行時(shí)的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價(jià)格。（4）債券期限。3.確定債券發(fā)行價(jià)格的方法公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種情況，即等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)。等價(jià)是指以債券的票面金額作為發(fā)行價(jià)格。溢價(jià)是指按高于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。折價(jià)是指按低于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。（四）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本較低（2）保障股東控制權(quán)（3）發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用2.債券籌資的缺點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高（2）限制條件多（3）籌資數(shù)額有限三、融資租賃融資租賃又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。（一）融資租賃的形式融資租賃按業(yè)務(wù)的不同特點(diǎn)，可細(xì)分為如下三種具體形式：直接租賃（2）售后租回（3）杠桿租賃（二）融資租賃的程序1.選擇租賃公司2.辦理租賃委托3.簽訂購貨協(xié)議4.簽訂租賃合同5.辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn)6.支付租金7.合同期滿處理資產(chǎn)（三）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)迅速獲得所需資產(chǎn)（2）融資租賃的限制條件較少（3）融資租賃可以免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)（4）融資租賃的全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)減低不能償付的危險(xiǎn)（5）融資租賃的租金費(fèi)用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅上利益2.融資租賃籌資的缺點(diǎn)（1）融資租賃的籌資成本較高（2）融資租賃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高第四節(jié)混合性資金的籌集與管理一、發(fā)行優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的特征1.優(yōu)先分配固定的股利2.優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)3.優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)4.優(yōu)先股可由公司贖回（二）優(yōu)先股的種類1.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股3.參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股4.可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）沒有固定的到期日，不用償還本金（2）股利支付既固定，又有一定彈性（3）優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及借款能力（4）保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)2.優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)（1）優(yōu)先股成本雖低于普通股成本，但一般高于債券成本（2）對(duì)優(yōu)先股籌資的制約因素較多（3）可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡稱為可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換涉及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率。1.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限是指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。2.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價(jià)格。這種轉(zhuǎn)換價(jià)格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)約定。3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率是指每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)換價(jià)格。（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有利于降低資本成本（2）有利于籌集更多資本有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)（1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。（2）若確需股票籌資，但估價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將承受償債壓力。（3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失。（4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證（一）認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。（二）認(rèn)股權(quán)證的種類1.長期與短期的認(rèn)股權(quán)證2.單獨(dú)發(fā)行與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證（三）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.認(rèn)股權(quán)證籌資十分靈活，其優(yōu)點(diǎn)主要包括：（1）為公司籌集額外的資金（2）促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用2.認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行時(shí)間不確定（2）稀釋普通股收益和控制權(quán)第五節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測一、籌資數(shù)量預(yù)側(cè)的基本依據(jù)（一）法律依據(jù)1.注冊(cè)資本限額的規(guī)定。公司在考慮籌資數(shù)量時(shí)首先必須滿足注冊(cè)資本最低限額的要求。2.企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計(jì)債權(quán)總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%，其目的是為了保證公司的償債能力，進(jìn)而保障債權(quán)人的利益。（二）企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù)一般而言，公司經(jīng)營規(guī)模越大，所需資本就多；反之，所需資本就少。（三）影響企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的其他因素利息率的高低、對(duì)外投資數(shù)額的多寡、企業(yè)信用狀況的好差等都會(huì)對(duì)籌資數(shù)量的預(yù)測產(chǎn)生一定的影響。二、籌資數(shù)量預(yù)測：營業(yè)收入比例法籌資數(shù)量的預(yù)測方法有：因素分析法、回歸直線法及營業(yè)收入比例法。本章主要分析營業(yè)收入比例法。（一）營業(yè)收入比例法的原理營業(yè)收入比例法是根據(jù)營業(yè)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)目資本需要額的方法。（二）營業(yè)收入比例法的運(yùn)用通過預(yù)計(jì)利潤表預(yù)測企業(yè)留用利潤這種內(nèi)部資本來源的增加額；通過預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測企業(yè)資本需要總額和外部籌資的增加額。（1）編制預(yù)計(jì)利潤表,預(yù)測留用利潤（2）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部籌資額（3）按預(yù)測公式預(yù)測外部籌資額需要追加的外部籌資額==式中,表示預(yù)計(jì)年度營業(yè)收入增加額；表示基年敏感資產(chǎn)總額除以基年?duì)I業(yè)收入；表示基年敏感負(fù)債總額除以基年?duì)I業(yè)收入；表示預(yù)計(jì)年度留用利潤增加額。第四章資本結(jié)構(gòu)決策【教學(xué)目的與要求】了解營運(yùn)資金的概念及其管理原則；掌握現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金管理的意義，掌握最佳現(xiàn)金持有量決策的基本方法，熟悉現(xiàn)金管理日?？刂?；掌握應(yīng)收賬款的功能、成本及其管理目標(biāo)，掌握信用政策和管理方法；掌握存貨的功能與成本，掌握經(jīng)濟(jì)批量模型、再訂貨點(diǎn)和保險(xiǎn)儲(chǔ)備的計(jì)算。【教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】教學(xué)重點(diǎn)：資金成本計(jì)算、杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量、資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析。教學(xué)難點(diǎn)：綜合資本成本和邊際資本成本的計(jì)算、資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析方法的應(yīng)用?！窘虒W(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題?！窘虒W(xué)課時(shí)】8課時(shí)?！緟⒖假Y料】《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版?！菊n后練習(xí)】配套習(xí)題第四章。要求全做。第四章資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)

資本成本一、資本成本的概念和意義(一)資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付面的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。1.籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌集資金過程中為取得資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如銀行借款手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券而支付的印刷費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、宣傳費(fèi)及承銷費(fèi)等?；I資費(fèi)用在企業(yè)籌集資金時(shí)一次性發(fā)生，在資金使用過程中不再發(fā)生，可作為籌資總額的一項(xiàng)扣除。2.用資費(fèi)用用資費(fèi)用是指在使用所籌資金的過程中向出資者支付的報(bào)酬，如銀行借款和債券的利息、股票的股利等。資金占用費(fèi)與籌資金額的大小、資金占用時(shí)間的長短有直接聯(lián)系。資本成本可用資本成本額和資本成本率兩種方式表達(dá)。資本成本額是絕對(duì)數(shù)，但當(dāng)籌資金額不同時(shí)，可比性較差；資本成本率是相對(duì)數(shù)，當(dāng)籌資金額不同時(shí)，也具有較強(qiáng)的可比性。因此，資本成本通常用資本成本率表示。其計(jì)算公式為：由于資金籌集費(fèi)一般以籌資總額的某一百分比計(jì)算，因此，上述計(jì)算公式也可表現(xiàn)為：（二）資本成本的種類1.個(gè)別資本成本率。個(gè)別資本成本率是指企業(yè)各種長期資本的成本率，如長期借款資本成本率、債券資本成本率、股票資本成本率等。企業(yè)在比較各種籌資方式時(shí)，需要使用個(gè)別資本成本率。2.綜合資本成本率。綜合資本成本率是指企業(yè)全部長期資本的成本率。企業(yè)在進(jìn)行長期資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，可以利用綜合資本成本率。3.邊際資本成本率。邊際資本成本率是指企業(yè)追加長期資本的成本率。企業(yè)在追加籌資方案的選擇中，需要運(yùn)用邊際資本成本率。（三）資本成本的作用資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)利益的最低要求。資本成本的作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。（1）個(gè)別資本成本是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。（2）綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。（3）邊際資本成本是企業(yè)追加籌資方案的依據(jù)。2.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。資本成本是投資人對(duì)投入資本所要求的必要報(bào)酬率，即最低報(bào)酬率。3.資本成本可作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。資本成本是用資企業(yè)支付給資金出讓方的報(bào)酬，是使用資金應(yīng)獲得收益的最低界限。二、個(gè)別資本成本的計(jì)算（一）資本成本計(jì)算的基本模式1.一般模式為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時(shí)，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額，通用的計(jì)算公式是：（注：若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）2.折現(xiàn)模式對(duì)于金額大、時(shí)間超過一年的長期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。即：由：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率（二）長期債務(wù)資本成本率的測算長期債務(wù)資本成本率一般有長期借款資本成本率和長期債券資本成本率兩種。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。因此，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)資本成本率應(yīng)當(dāng)考慮所得稅的因素，即式中，Kl表示稅后債務(wù)資本成本率；Rd表示稅前債務(wù)資本成本率；T表示企業(yè)所得稅稅率。1.銀行借款資本成本的計(jì)算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。銀行借款的資本成本率按一般模式計(jì)算為：2.公司債券資本成本的計(jì)算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行，也可以折價(jià)發(fā)行，其資本成本率按一般模式計(jì)算為：（二）股權(quán)資本成本率的測算按照公司股權(quán)資本的構(gòu)成，股權(quán)資本成本率主要分為普通股資本成本率、優(yōu)先股資本成本率和留用利潤資本成本率等。根據(jù)所得稅法的規(guī)定，公司須以稅后利潤向股東分派股利，故股權(quán)資本成本沒有抵稅利益。1.普通股資本成本的計(jì)算（1）股利折現(xiàn)模型。股利折現(xiàn)模型的基本表達(dá)式是：運(yùn)用上述模型測算普通股資本成本率，因具體的股利政策而有所不同。如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利D元，則假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價(jià)格為P0，則普通股資本成本為：（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)值相等。假定刷風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf，市場平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)為β，則普通股資本成本率為：2.優(yōu)先股資本成本的計(jì)算優(yōu)先股的股利通常是固定的，公司利用優(yōu)先股籌資需花費(fèi)發(fā)行費(fèi)用，因此，優(yōu)先股資本成本率的測算類似于普通股。其測算公式是：3.留存收益資本成本的計(jì)算留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)用。三、綜合資本成本的計(jì)算綜合資本成本是指多元化融資方式下的平均資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。綜合資本成本就是指一個(gè)企業(yè)各種不同籌資方式總的平均資本成本，它是以各種資本所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率，所以又稱加權(quán)平均資本成本。計(jì)算公式為：式中：為平均資本成本；為第j種個(gè)別資本成本；為第j種個(gè)別資本在全部資本中的比重。平均資本成本的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。四、邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的資本成本。企業(yè)的個(gè)別資本成本和綜合資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。具體計(jì)算時(shí)：第一步：計(jì)算籌資總額的分界點(diǎn)（突破點(diǎn)）根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和各種個(gè)別資本成本變化的分界點(diǎn)（突破點(diǎn)），計(jì)算籌資總額的分界點(diǎn)（突破點(diǎn)）。其計(jì)算公式為： 式中：BPj——籌資總額的分界點(diǎn)； TFj——第j種個(gè)別資本成本的分界點(diǎn)；Wj——目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第j種資金的比重。第二步：計(jì)算各籌資總額范圍的邊際資本成本第二節(jié)

杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種杠桿效應(yīng)形式。企業(yè)在取得杠桿利益的同時(shí)，也加大了收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性，因此，在資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，必須權(quán)衡杠桿利益及其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用杠桿原理，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金營運(yùn)效率。一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤（一）成本習(xí)性成本習(xí)性是指成本總額與特定的業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量方面的依存關(guān)系。其目的是要反映成本與生產(chǎn)量、銷售量等業(yè)務(wù)量之間的內(nèi)在聯(lián)系，分析當(dāng)業(yè)務(wù)量變動(dòng)時(shí)，與之相應(yīng)的成本是否相應(yīng)變動(dòng)，最終從數(shù)量上具體掌握產(chǎn)品成本與生產(chǎn)能力之間的規(guī)律性。成本總額是指為取得營業(yè)收入而發(fā)生的全部生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等非生產(chǎn)成本。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。1.固定成本固定成本是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持不變的成本。固定成本的基本特征是：固定成本總額的不變性和單位固定成本的反比例變動(dòng)性。固定成本總額不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持不變，單位固定成本隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而發(fā)生反方向變動(dòng)。固定成本按其支出的數(shù)額是否受管理當(dāng)局短期決策的影響，可進(jìn)一步分為約束性固定成本和酌量性固定成本。2.變動(dòng)成本變動(dòng)成本是指在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而發(fā)生正比例變動(dòng)的成本。變動(dòng)成本的基本特征是：單位變動(dòng)成本的不變性和總額的正比例變動(dòng)性。單位變動(dòng)成本不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持不變，總的變動(dòng)成本隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而發(fā)生正比例變動(dòng)。變動(dòng)成本按其支出的數(shù)額是否受管理當(dāng)局短期決策的影響，可進(jìn)一步分為技術(shù)性變動(dòng)成本和酌量性變動(dòng)成本。3.混合成本混合成本是指成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不與其成正比例變動(dòng)。其基本特點(diǎn)是：有一個(gè)初始量保持固定不變，在初始量的基礎(chǔ)上，隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量的關(guān)系可分為半變動(dòng)成本和半固定成本兩種。（二）邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)：銷售收入總額和變動(dòng)成本總額之間的差額，也稱貢獻(xiàn)毛益、邊際利潤，記作Tcm。其計(jì)算公式為：邊際貢獻(xiàn)（Tcm）=銷售收入-變動(dòng)成本=單價(jià)×產(chǎn)銷量-單位變動(dòng)成本×產(chǎn)銷量=（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量（三）息稅前利潤息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤，記作EBIT。其計(jì)算公式為：息稅前利潤（EBIT）=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本二、經(jīng)營杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營杠桿原理經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤)變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，可用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。用息稅前利潤(EBIT)表示資產(chǎn)總報(bào)酬，則：EBIT=S－V－F=(P－VC)Q－F式中：EBIT為息稅前利潤；S為銷售額；V為變動(dòng)性經(jīng)營成本；F為固定性經(jīng)營成本；Q為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P為銷售單價(jià)；VC為單位變動(dòng)成本。上式中，影響EBIT的因素包括產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品需求、產(chǎn)品成本等因素。2.經(jīng)營杠桿的衡量經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)，是息稅前利潤變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映了經(jīng)營杠桿的作用程度，即產(chǎn)銷量變動(dòng)引起息稅前利潤變動(dòng)的程度。其計(jì)算公式為：式中：DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)；ΔEBIT為息稅前利潤變動(dòng)額；ΔQ為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)值。為了便于計(jì)算，可將上式經(jīng)整理變換如下：因?yàn)镋BIT=Q×(P-V)-F⊿EBIT=⊿Q×(P-V)所以3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品的市場需求、價(jià)格、生產(chǎn)成本等因素的不確定性是導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤波動(dòng)的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤波動(dòng)程度越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，有：上式表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。三、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)1.財(cái)務(wù)杠桿原理財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定性融資成本的存在，而使得企業(yè)的普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用普通股收益或每股收益表示普通股權(quán)益資本報(bào)酬，則：TE=(EBIT－I)(1－T)EPS=(EBIT－I)(1－T)/N式中：TE為全部普通股凈收益；EPS為每股收益；I為債務(wù)資本利息；T為所得稅稅率；N為普通股股數(shù)。上式中，影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報(bào)酬、資本成本、所得稅稅率等因素。2.財(cái)務(wù)杠桿的衡量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)，是每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：為了便于計(jì)算，可將上式變化如下：因?yàn)樗裕?cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡化為：3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有企業(yè)息稅前利潤、資本規(guī)模、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、固定性融資成本等。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)將隨固定性融資成本的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定性融資成本越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時(shí)，企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本，導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降。財(cái)務(wù)杠桿加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)債務(wù)比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。四、總杠桿效應(yīng)1.總杠桿原理總杠桿又稱聯(lián)合杠桿或復(fù)合杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本和固定性融資成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象?？偢軛U反映經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿兩者共同作用結(jié)果，用于評(píng)價(jià)企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平。由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤變動(dòng)有放大作用；同樣，由于固定性融資成本的存在，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)對(duì)普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)引起普通股每股收益更大的變動(dòng)，即總杠桿效應(yīng)。2.總杠桿的衡量總杠桿系數(shù)是測算總杠桿效應(yīng)程度常用的指標(biāo)，總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)，用總杠桿系數(shù)(DTL)表示總杠桿效應(yīng)程度。其計(jì)算公式為：總杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系可用下式表示：3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長?？偢軛U效應(yīng)的意義在于：第一，能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平；第二，揭示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。在企業(yè)籌資管理活動(dòng)中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即企業(yè)全部債權(quán)資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即長期債權(quán)資本與股權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)下，短期債權(quán)資本應(yīng)作為營運(yùn)資本來進(jìn)行管理。本節(jié)討論的資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的影響因素（一）最佳資本結(jié)構(gòu)所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定期間內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有以下三個(gè)方面：（1）有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化。（2）企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低。（3）資產(chǎn)保持適宜的流動(dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。其中，加權(quán)平均資本成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的因素在企業(yè)籌資決策中，要使資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，需綜合考慮以下一些重要因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。1.資本成本。2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。3.企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。4.行業(yè)差異及企業(yè)特點(diǎn)。5.企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。6.企業(yè)獲利能力。7.貸款人的態(tài)度和評(píng)信機(jī)構(gòu)的影響。8.所得稅率。三、資本結(jié)構(gòu)決策方法常見的資本結(jié)構(gòu)決策的方法有資本成本比較法、每股收益分析法和公司價(jià)值比較法等。（一）資本成本比較法1.資本成本比較法的基本原理資本成本比較法是通過計(jì)算、比較各備選籌資方案不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本的高低來做出資本結(jié)構(gòu)決策的方法。決策的基本原理：加權(quán)平均資本成本越低，方案越優(yōu)。決策步驟如下：第一步，計(jì)算各備選方案的個(gè)別資金成本；第二步，計(jì)算各備選方案的加權(quán)平均資金成本；第三步，比較各備選方案的加權(quán)平均資金成本，選擇加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。2.資本成本比較法的決策應(yīng)用（二）每股收益分析法1.每股收益無差別點(diǎn)法的決策原理可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中，利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，利用負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿作用來增加股東財(cái)富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響，分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無差別點(diǎn)。所謂每股收益無差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。決策的基本原理如下：（1）當(dāng)實(shí)際或預(yù)計(jì)息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤時(shí)，運(yùn)用債務(wù)資本籌資方式可獲得較高的每股收益。（2）當(dāng)實(shí)際或預(yù)計(jì)息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤時(shí)，運(yùn)用權(quán)益資本籌資方式可獲得較高的每股收益。（3）當(dāng)實(shí)際或預(yù)計(jì)息稅前利潤等于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤時(shí)，運(yùn)用債務(wù)資本或權(quán)益資本籌資方式獲得的每股收益一致，此時(shí)選擇兩種方式均可。2.每股收益無差別點(diǎn)法的決策步驟第一步，列出不同籌資方案下每股收益計(jì)算公式。式中：EPS——每股收益；EBIT——息稅前利潤；I——債務(wù)利息；D——優(yōu)先股股利；T——所得稅稅率；N——普通股股數(shù)。第二步，令兩種籌資方案的每股收益相等，式中息稅前利潤設(shè)為未知數(shù)。其計(jì)算公式為：式中：——每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；——兩種籌資方案下的利息；——兩種籌資方案下的優(yōu)先股股利；——兩種籌資方案下的普通股股數(shù)。解出上式中的息稅前利潤，即每股收益無差別點(diǎn)。第三步，比較實(shí)際或預(yù)計(jì)EBIT與的大小，做出籌資方案的選擇。3.每股收益無差別點(diǎn)法的決策應(yīng)用（三）公司價(jià)值分析法1.公司價(jià)值比較法的決策原理公司價(jià)值比較法，是在考慮市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以公司市場價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。同時(shí)，在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本率也是最低的。設(shè)：V表示公司價(jià)值，B表示債務(wù)資本價(jià)值，S表示權(quán)益資本價(jià)值。公司價(jià)值應(yīng)該等于資本的市場價(jià)值，即：V=S＋B為簡化分析，假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本的市場價(jià)值可通過下式計(jì)算：且：此時(shí)：式中：V——公司總價(jià)值，即公司總的折現(xiàn)價(jià)值；B——長期債務(wù)的折現(xiàn)價(jià)值；S——公司股票的折現(xiàn)價(jià)值；KS——公司股票的資本成本率；KB——公司債務(wù)的資本成本率；KW——公司綜合資本成本率。2.公司價(jià)值比較法的決策步驟第一步，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型測算公司股票的資本成本率KS；第二步，測算在不同債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率KW；第三步，比較不同債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率KW的大小，做出籌資方案的選擇。3.公司價(jià)值比較法的決策應(yīng)用第五章項(xiàng)目投資決策【教學(xué)目的與要求】了解企業(yè)投資的分類、投資管理的原則與投資過程分析；掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成與計(jì)算；掌握各種投資決策指標(biāo)的計(jì)算方法和決策規(guī)則；掌握各種投資決策方法的相互比較和具體應(yīng)用?！窘虒W(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】教學(xué)重點(diǎn)：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成與計(jì)算；各種投資決策指標(biāo)的計(jì)算和決策。教學(xué)難點(diǎn)：各種投資決策方法的相互比較；理解稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響?！窘虒W(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題?！窘虒W(xué)課時(shí)】8課時(shí)。【參考資料】《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版。【課后練習(xí)】配套習(xí)題第五章。要求全做。第五章項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資概述一、投資的含義和類型（一）投資的含義企業(yè)投資，是企業(yè)將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。在企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)活動(dòng)中，投資的概念有廣義和狹義之分。（二）投資的類型1.按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，投資可分為直接投資和間接投資兩類。2.按投資回收時(shí)間的長短，投資可分為短期投資和長期投資兩類。3.根據(jù)投資的方向，投資可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資兩類。此外，投資按風(fēng)險(xiǎn)程度，可以分為確定性投資和風(fēng)險(xiǎn)性投資；按投資對(duì)未來的影響程度，可以分為戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資等。二、項(xiàng)目投資的含義與類型（一）項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。（二）項(xiàng)目投資的類型單純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目投資管理的基本原則（一）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)（二）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析（三）及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)（四）認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)四、項(xiàng)目投資決策的程序（一）投資項(xiàng)目的提出（二）投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)（三）投資項(xiàng)目的決策（四）投資項(xiàng)目的執(zhí)行（五）投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)第二節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。二、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量1.投資前費(fèi)用2.設(shè)備購置費(fèi)用

3.設(shè)備安裝費(fèi)用4.建筑工程費(fèi)5.營運(yùn)資金的墊支6.原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益7.不可預(yù)見費(fèi)（二）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它包括年?duì)I業(yè)凈利潤和年折舊等。年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計(jì)算：每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=每年凈利+折舊+攤銷（無形資產(chǎn)折舊）（三）終結(jié)現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入（指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）2.原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回3.停止使用的土地的變價(jià)收入三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素2.采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況第三節(jié)投資決策指標(biāo)及其應(yīng)用一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）投資回收期投資回收期(paybackperiod，縮寫為PP)是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標(biāo)。如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計(jì)算:投資回收期=初始投資額/年凈現(xiàn)金流量如果每年NCF不相等，投資回收期的計(jì)算要考慮各年末的累計(jì)現(xiàn)金流量。投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡便，但這一指標(biāo)的缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說明間題。（二）平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率(averagerateofreturn,縮寫為A1tR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。平均報(bào)酬率有多種計(jì)算方法，其最常見的計(jì)算公式為:平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%平均報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)是簡明、易算、易懂。其主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看做具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目投人使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值(netpresentvalue,縮寫為NPV)。其計(jì)算公式為:凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則:在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點(diǎn)是不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。（二）內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率(internalrateofreturn，縮寫為IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式為:

內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。內(nèi)部報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(profitabilityindex,縮寫為PI)，是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其計(jì)算公式為:獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用獲利指數(shù)超過1最多的投資項(xiàng)目。獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度。由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比;獲利指數(shù)的缺點(diǎn)是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。三、投資決策指標(biāo)的比較（一）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因1.非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金收入和支出當(dāng)做毫無差別的資金進(jìn)行對(duì)比，忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，這是不科學(xué)的。2.非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)—凈現(xiàn)值的多少。3.投資回收期、平均報(bào)酬率等非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力，而貼現(xiàn)法指標(biāo)則可以通過凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)等指標(biāo)，有時(shí)還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進(jìn)行綜合分析，從而作出正確合理的決策。4.非貼現(xiàn)指標(biāo)中的平均報(bào)酬率、投資利潤率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因而，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平。5.在運(yùn)用投資回收期這一指標(biāo)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。6.管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1.凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較2.凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較第六章證券投資管理【教學(xué)目的與要求】理解證券投資的含義與種類，了解其特點(diǎn)及目的；掌握債券投資的特點(diǎn)、債券價(jià)格的確定及債券投資決策；掌握股票投資的特點(diǎn)及股票價(jià)格的確定；掌握證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及收益率，了解證券組合的策略。【教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】教學(xué)重點(diǎn)：債券投資、股票投資特點(diǎn)及價(jià)格的確定；證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)及收益率。教學(xué)難點(diǎn)：債券及股票價(jià)格的計(jì)算；證券投資組合收益率的計(jì)算?！窘虒W(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題。【教學(xué)課時(shí)】4課時(shí)。【參考資料】《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版?！菊n后練習(xí)】配套習(xí)題第六章。要求全做。第六章證券投資管理第一節(jié)證券投資概述一、證券投資的含義和種類（一）證券投資的含義證券投資是以國家或外單位公開發(fā)行的有價(jià)證券為購買對(duì)象的投資行為，它是企業(yè)投資的重要組成部分，是企業(yè)、個(gè)人或其他社會(huì)組織買賣有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)行為。（二）證券投資的種類1.債券投資債券投資是指企業(yè)將資金投向各種各樣的債券，例如，企業(yè)購買國庫券、公司債券和短期融資券等都屬于債券投資。2.股票投資股票投資是指企業(yè)將資金投向其他企業(yè)所發(fā)行的股票，將資金投向優(yōu)先股、普通股都屬于股票投資。組合投資組合投資是指企業(yè)將資金同時(shí)投資于多種證券，例如既投資于國庫券，又投資于企業(yè)債券，還投資于企業(yè)股票。二、證券投資的特點(diǎn)與目的（一）證券投資的特點(diǎn)流動(dòng)性強(qiáng)價(jià)值不穩(wěn)定交易成本低（二）證券投資的目的1.暫時(shí)存放閑置資金與籌集長期資金相配合3.滿足未來的財(cái)務(wù)需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需求5.獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)第二節(jié)債券投資一、債券投資概述（一）債券投資基本概念1.債券投資債券投資是指企業(yè)通過證券市場購買各種債券(如國庫券、金融債券、公司債券及短期融資券等)進(jìn)行的投資。債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額。它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。債券的票面利率債券的票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)1年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。償債的到期日償債的到期日是指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時(shí)歸還本金。（二）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.債券投資的優(yōu)點(diǎn)（1）本金安全性高（2）收入比較穩(wěn)定（3）許多債券都具有較好的流動(dòng)性2.債券投資的缺點(diǎn)（1）購買力風(fēng)險(xiǎn)比較大（2）沒有經(jīng)營權(quán)（3）需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)（三）債券投資的種類與目的企業(yè)債券投資按不同標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行不同的分類，這里按債券投資的時(shí)間將債券投資分為短期債券投資和長期債券投資兩類。企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。二、債券的估價(jià)模型企業(yè)進(jìn)行債券投資，必須知道債券價(jià)格的計(jì)算方法，現(xiàn)介紹幾個(gè)最常見的估價(jià)模型。1．一般情況下的債券估價(jià)模型一般情況下的債券估價(jià)模型是指按復(fù)利方式計(jì)算債券各期利息的現(xiàn)值及債券到期收回收入的現(xiàn)值來確定債券價(jià)格的估價(jià)方式。其一般計(jì)算公式為：式中：P——債券價(jià)格；i——債券票面利息率；F——債券面值；I——每年利息；K——市場利率或投資人要求的必要收益率；n——付息總期數(shù)。確定債券發(fā)行價(jià)格的方法，理論上公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種情況，即等價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。等價(jià)是指以債券的票面金額作為發(fā)行價(jià)格。多數(shù)公司債券采用等價(jià)發(fā)行。溢價(jià)是指按高于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。折價(jià)是指按低于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。2．期末一次還本付息且不計(jì)復(fù)利時(shí)債券股價(jià)模型我國目前發(fā)行的債券大多屬于一次還本付利息且不計(jì)復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：3．折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。這些債券的估價(jià)模型為：第三節(jié)股票投資一、股票投資概述（一）股票投資定義股票投資是股份公司為了籌集自有資金而發(fā)行的代表所有權(quán)的有價(jià)證券，購買股票是企業(yè)投資的一種重要形式。股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.股票投資的優(yōu)點(diǎn)（1）能獲得比較高的報(bào)酬（2）能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)（3）擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)2.股票投資的缺點(diǎn)普通股對(duì)公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居最后普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定（3）普通股的收入不穩(wěn)定（三）股票投資的種類與目的股票投資主要有普通股投資和優(yōu)先股投資兩種。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是利用購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。二、股票估價(jià)模型（一）股票估價(jià)的基本模型式中，為股票現(xiàn)在的估價(jià)；K為股票的必要報(bào)酬率；為第t期的預(yù)期股利。如果投資者打算在未來出售股票，則股票可以為投資者提供兩種形式的現(xiàn)金流入：股利收入和未來出售股票的收入。式中，為未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；n為預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)；為股票現(xiàn)在的估價(jià)；K為股票的必要報(bào)酬率；為第t期的預(yù)期股利。（二）長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票股票價(jià)格的高低，同債券價(jià)格一樣，取決于股票持有期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此，股票的價(jià)格就是永續(xù)股利年金的現(xiàn)值之和。于是，股票價(jià)格的估價(jià)模型可表述為：式中：V——股票現(xiàn)在價(jià)格；d——每年固定股利；K——投資人要求的收益率。（三）長期持有股票、股利固定增長的股票發(fā)行公司如果經(jīng)營狀況很好，其股利分派一般呈現(xiàn)逐年增長的狀態(tài)。這種股票的估價(jià)就比較困難，只能計(jì)算近似數(shù)。假設(shè)某公司最近一年的股利為，為第1年的股利，預(yù)期股利增長率為g,則：（四）短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票式中：v——股票現(xiàn)在價(jià)格；——未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；K——投資人要求的必要收益率；——第t期的預(yù)期股利；n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。第四節(jié)證券投資組合一、證券投資組合的目的“不要把所有的雞蛋放在同一籃子里”揭示了投資組合的一般規(guī)律和基本目的，即投資者應(yīng)當(dāng)將資金分散投資于不同的證券之中，通過不同證券風(fēng)險(xiǎn)與收益的互補(bǔ)關(guān)系，達(dá)到分散和降低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，可以分散風(fēng)險(xiǎn)。2．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來計(jì)量。證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：式中，為證券組合的β系數(shù)；為證券組合中第j種股票所占的比重；為第j種股票的β系數(shù)；m為證券組合中包含的股票數(shù)量。（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率可用下列公式計(jì)算：=·(－)式中：——證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；——證券組合的β系數(shù)；——所有股票的平均收益率，簡稱市場收益率；——無風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用政府公債的利息率來衡量。（三）風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系，其中一個(gè)最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），這一模型為：=＋(－)式中：——第i種股票或第i種證券組合的必要收益率；——無風(fēng)險(xiǎn)收益率；——第i種或第i種證券組合的β系數(shù)；——所有股票或所有證券的平均收益率。三、證券投資組合的策略保守型的投資組合策略冒險(xiǎn)的投資組合策略適中的投資組合策略第七章營運(yùn)資金管理【教學(xué)目的與要求】了解營運(yùn)資金的概念及其管理原則；掌握現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金管理的意義，掌握最佳現(xiàn)金持有量決策的基本方法，熟悉現(xiàn)金管理日?？刂?；掌握應(yīng)收賬款的功能、成本及其管理目標(biāo)，掌握信用政策和管理方法；掌握存貨的功能與成本，掌握經(jīng)濟(jì)批量模型、再訂貨點(diǎn)和保險(xiǎn)儲(chǔ)備的計(jì)算?！窘虒W(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】教學(xué)重點(diǎn)：現(xiàn)金持有量決策方法；信用政策和應(yīng)收賬款管理方法；存貨決策模型。教學(xué)難點(diǎn)：信用政策；再訂貨點(diǎn)和保險(xiǎn)儲(chǔ)備的計(jì)算?！窘虒W(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題。【教學(xué)課時(shí)】6課時(shí)。【參考資料】《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版?！菊n后練習(xí)】配套習(xí)題第七章。要求全做。第七章營運(yùn)資金管理第一節(jié)營運(yùn)資金管理概述一、營運(yùn)資金的概念營運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。營運(yùn)資金的管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也包括流動(dòng)負(fù)債的管理。（一）流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。1.按占用形態(tài)不同，分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨等。2.按用途不同分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)。（二）流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債是指需要在1年或者超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。1.以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的流動(dòng)負(fù)債。2.以流動(dòng)負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為自然性流動(dòng)負(fù)債和人為性流動(dòng)負(fù)債。、二、營運(yùn)資金的特點(diǎn)（一）營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)速度快、周轉(zhuǎn)期短。（二）營運(yùn)資金流動(dòng)性強(qiáng)。（三）營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性。（四）營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動(dòng)性。三、營運(yùn)資金的管理原則（一）保證合理的資金需求（二）提高資金使用效率（三）節(jié)約資金使用成本（四）保持足夠的短期償債能力四、營運(yùn)資金策略（一）流動(dòng)資產(chǎn)的投資策略1.適中的投資組合2.冒險(xiǎn)的投資組合3.保守的投資組合（二）流動(dòng)資產(chǎn)的籌資策略1.配合型籌資策略2.激進(jìn)型籌資策略3.穩(wěn)健型籌資策略第二節(jié)現(xiàn)金管理一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)（一）交易性動(dòng)機(jī)（二）預(yù)防性動(dòng)機(jī)（三）投機(jī)性動(dòng)機(jī)二、最佳現(xiàn)金持有量的確定企業(yè)為了持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的費(fèi)用或者現(xiàn)金發(fā)生短缺時(shí)所付出的代價(jià)是持有現(xiàn)金的成本。它主要由四個(gè)部分組成。（一）機(jī)會(huì)成本現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。（二）管理成本現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒有明顯的比例關(guān)系。（三）轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出的費(fèi)用，即現(xiàn)金同有價(jià)證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委托買賣傭金、手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)等。（四）短缺成本現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時(shí)通過有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。1.成本分析模型在成本分析模型下，先根據(jù)不同現(xiàn)金持有量計(jì)算出各相關(guān)成本的數(shù)值，再計(jì)算相關(guān)總成本，相關(guān)總成本最小的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。成本分析模型下，最佳現(xiàn)金持有量、相關(guān)成本的構(gòu)成以及與現(xiàn)金持有量的關(guān)系如圖9-4所示。圖7-1現(xiàn)金持有成本與最佳現(xiàn)金持有量圖7-1現(xiàn)金持有成本與最佳現(xiàn)金持有量總成本機(jī)會(huì)成本成本現(xiàn)金持有量短缺成本2.存貨模型存貨模型是指企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量確定時(shí)，用存貨的經(jīng)濟(jì)批量的原理來確定企業(yè)的現(xiàn)金持有量。存貨模型假設(shè)：TC表示總成本；b表示現(xiàn)金與有價(jià)證券每次的轉(zhuǎn)換成本；T表示特定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金需求總額；N表示最佳現(xiàn)金持有量；i表示短期有價(jià)證券利息率。那么：現(xiàn)金持有成本=現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本=總成本TC=在總成本函數(shù)關(guān)系式中求一階導(dǎo)數(shù)，并令其結(jié)果等于零，既得最佳現(xiàn)金持有量N=3.隨機(jī)模型(米勒-奧爾模型)R=(式中：b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；δ——公司每日現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差；i——以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本。最高控制線H的計(jì)算公式為：H=3R－2L三、現(xiàn)金收支的日常控制（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期用公式來表示就是：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（二）收款管理1.收賬的流動(dòng)時(shí)間（1）郵寄浮動(dòng)期：從付款人寄出支票到收款人或收款人的處理系統(tǒng)收到支票的時(shí)間間隔。（2）處理浮動(dòng)期：是指支票的接受方處理支票和將支票存入銀行以收回現(xiàn)金所花的時(shí)間。（3）結(jié)算浮動(dòng)期：是指通過銀行系統(tǒng)進(jìn)行支票結(jié)算所需的時(shí)間。2.銀行集中收款法3.鎖箱法（三）付款管理1.使用現(xiàn)金浮游量2.推遲應(yīng)付款的支付3.匯票代替支票4.改進(jìn)員工工資支付模式5.透支6.爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步7.使用零余額賬戶第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款及其管理的意義應(yīng)收賬款是指企業(yè)因賒銷產(chǎn)品、材料和提供勞務(wù)等應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)單位收取的款項(xiàng)。應(yīng)收賬款管理，就是要制定科學(xué)合理的應(yīng)收賬款信用政策，并將這種信用政策所增加的盈利和采用這種政策預(yù)計(jì)要負(fù)擔(dān)的成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以確定合理的應(yīng)收賬款水平。二、應(yīng)收賬款的功能1.增加銷售功能2.減少存貨功能三、應(yīng)收賬款的成本1.應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本2.應(yīng)收賬款的管理成本3.應(yīng)收賬款的壞賬成本四、信用政策（一）信用標(biāo)準(zhǔn)（1）品質(zhì)(Character)：是指個(gè)人申請(qǐng)人或企業(yè)申請(qǐng)人管理者的誠實(shí)和正直表現(xiàn)。品質(zhì)反映了個(gè)人或企業(yè)在過去的還款中所體現(xiàn)的還款意圖和愿望。（2）能力(Capacity)：能力反映的是企業(yè)或個(gè)人在其債務(wù)到期時(shí)可以用于償債的當(dāng)前和未來的財(cái)務(wù)資源?？梢允褂昧鲃?dòng)比率和現(xiàn)金流預(yù)測等方法評(píng)價(jià)申請(qǐng)人的還款能力。（3）資本(Capital)：資本是指如果企業(yè)或個(gè)人當(dāng)前的現(xiàn)金流不足以還債，他們?cè)诙唐诤烷L期內(nèi)可供使用的財(cái)務(wù)資源。（4）抵押(Collateral)：抵押是指當(dāng)企業(yè)或個(gè)人不能滿足還款條款時(shí)，可以用作債務(wù)擔(dān)保的資產(chǎn)或其他擔(dān)保物。（5）條件(Condition)：條件是指影響顧客還款能力和還款意愿的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)申請(qǐng)人的這些條件進(jìn)行評(píng)價(jià)以決定是否給其提供信用。（二）信用條件1.信用期限信用期限是指企業(yè)允許客戶從購貨到支付貨款的時(shí)間間隔。2.現(xiàn)金折扣和折扣期限“2/10,n/45”表示賒銷期限為45天，若客戶在10天內(nèi)付款，則可享受2%的折扣。3.信用條件備選方案的評(píng)價(jià)（三）收賬政策1.企業(yè)對(duì)逾期應(yīng)收賬款應(yīng)確定合理的收賬程序2.對(duì)于不同性質(zhì)的欠款采用靈活多樣的收款方法五、應(yīng)收賬款日常管理（一）調(diào)查客戶信用企業(yè)對(duì)顧客進(jìn)行信用調(diào)查主要通過兩種方法：1.直接調(diào)查是指調(diào)查人員通過與被調(diào)查單位進(jìn)行直接接觸，通過當(dāng)面采訪、詢問、觀看等方式獲取信用資料的一種方法。2.間接調(diào)查間接調(diào)查是以被調(diào)查單位以及其他單位保存的有關(guān)原始記錄和核算資料為基礎(chǔ)，通過加工整理獲得被調(diào)查單位信用資料的一種方法。（二）評(píng)估客戶信用收集好信用資料以后，就需要對(duì)這些資料進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)。企業(yè)一般采用“5C”系統(tǒng)來評(píng)價(jià)，并對(duì)客戶信用進(jìn)行等級(jí)劃分。（三）應(yīng)收賬款保理保理是保付代理的簡稱，是指保理商與債權(quán)人簽訂協(xié)議，轉(zhuǎn)讓其對(duì)應(yīng)收賬款的部分或全部權(quán)利與義務(wù)，并收取一定費(fèi)用的過程。應(yīng)收賬款保理是指企業(yè)將賒銷形成的未到期應(yīng)收賬款在滿足一定條件的情況下，轉(zhuǎn)讓給保理商，以獲得銀行的流動(dòng)資金支持，加快資金的周轉(zhuǎn)。第四節(jié)存貨管理一、存貨的概念與功能存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲(chǔ)備的物資，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、商品等。存貨的功能是指存貨在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中起到的作用。具體包括以下幾個(gè)方面：（一）保證生產(chǎn)正常進(jìn)行（二）有利于銷售（三）便于維持均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本（四）降低存貨采購成本二、存貨的持有成本與持有成本有關(guān)的成本，包括以下三種：（一）采購成本采購成本指為取得某種存貨而支出的成本，由買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)等構(gòu)成。（二）訂貨成本訂貨成本是指訂購材料、商品而發(fā)生的成本。訂貨成本一般與訂貨的數(shù)量無關(guān)，而與訂貨的次數(shù)有關(guān)。企業(yè)要降低訂貨成本，需要大批量采購，以減少訂貨次數(shù)。（三）儲(chǔ)存成本儲(chǔ)存成本是指在物資儲(chǔ)存過程中發(fā)生的倉儲(chǔ)費(fèi)、搬運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、占用資金支付的利息費(fèi)等。三、最佳經(jīng)濟(jì)訂貨批量的確定(一)經(jīng)濟(jì)批量模型經(jīng)濟(jì)批量又稱經(jīng)濟(jì)訂貨量，是指一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。存貨成本中的儲(chǔ)存成本和訂貨成本與訂貨量之間具有相反的關(guān)系。令A(yù)表示存貨全年需求量，Q表示每批訂貨量，F(xiàn)表示每批訂貨成本，C表示每件存貨的年儲(chǔ)存成本。則有總成本TC=在上式中對(duì)Q求一階導(dǎo)數(shù)，并令其為零，即得經(jīng)濟(jì)訂貨批量Q*=年最佳訂貨次數(shù)=圖7-2存貨總成本與訂貨批量的關(guān)系（二）實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型實(shí)行商業(yè)折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨批量具體確定步驟如下：第一步，按照基本經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型確定沒有商業(yè)折扣情況下的經(jīng)濟(jì)訂貨批量。第二步，計(jì)算沒有商業(yè)折扣下的經(jīng)濟(jì)訂貨批量進(jìn)貨時(shí)的存貨相關(guān)總成本。第三步，計(jì)算給予商業(yè)折扣下的訂貨批量進(jìn)貨時(shí)的存貨相關(guān)總成本。第四步，選擇沒有商業(yè)折扣下的經(jīng)濟(jì)訂貨批量總成本和給予商業(yè)折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨批量總成本較小的，即確定給予商業(yè)折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨批量。（三）再訂貨點(diǎn)再訂貨點(diǎn)應(yīng)等于交貨期內(nèi)的預(yù)計(jì)需求與保險(xiǎn)儲(chǔ)備之和。即：再訂貨點(diǎn)=預(yù)計(jì)交貨期內(nèi)的需求＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備四、存貨的控制系統(tǒng)（一）ABC控制系統(tǒng)（二）適時(shí)制庫存控制系統(tǒng)第八章利潤分配【教學(xué)目的與要求】了解利潤分配的基本原則；理解股利理論；掌握股利分配政策的基本形式和分配程序；能夠在對(duì)股利政策的影響因素進(jìn)行綜合分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體情況制定相應(yīng)的股利政策；了解股票分割和股票回購的含義?！窘虒W(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】教學(xué)重點(diǎn)：股利理論；股利分配政策的基本形式和分配程序。教學(xué)難點(diǎn)：鼓勵(lì)政策的決策；股票分割和股票回購。【教學(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題?！窘虒W(xué)課時(shí)】6課時(shí)。【參考資料】《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版。【課后練習(xí)】配套習(xí)題第八章。要求全做。第八章利潤分析第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的基本原則企業(yè)應(yīng)遵循以下幾條基本原則：（一）堅(jiān)持依法分配原則（二）力求兼顧各方面利益原則（三）堅(jiān)持分配和積累并重的原則（四）遵循投資與收益對(duì)等原則（五）遵循資