第三章-籌資管理

第三章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資概述第二節(jié)權(quán)益性（股權(quán)）籌資第三節(jié)債務(wù)籌資第四節(jié)資金成本與杠桿原理第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的含義與分類企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為?？墒褂玫幕I資渠道？---找誰拿？可利用的籌資方式？----怎么拿？（一）按照資金的來源渠道可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資。權(quán)益性籌資是指企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集資金。企業(yè)采用權(quán)益性方式籌集資金，一般不用還本，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資金成本相對較高。

負(fù)債性籌資或稱借入資金，是指企業(yè)通過發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。企業(yè)采用借入資金的方式籌集資金，到期要?dú)w還本金和支付利息，一般承擔(dān)較大風(fēng)險，但相對而言，付出的資金成本較低。（二）按是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介可將企業(yè)籌資分為直接籌資與間接籌資兩種類型。直接籌資，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。間接籌資，是企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資本的一種籌資活動。間接籌資的基本方式是銀行借款，此外還有融資租賃等方式。（三）按照資金的來源范圍可將企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資與外部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資，是指企業(yè)通過利潤留成而形成的籌資來源。外部籌資，是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來源。如發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃等方式。（四）按照籌資使用期限分可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長期資金籌集。短期資金，是指使用期限在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期以內(nèi)的資金。短期資金通常采用商業(yè)信用、短期銀行借款、短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等方式來籌集。長期資金，是指使用期限在一年以上或超過一年的一個營業(yè)周期以上的資金。長期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和利用留存收益等方式來籌集。二、籌資渠道與方式（一）籌資渠道籌資渠道，是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來源與流量。目前我國企業(yè)籌資渠道主要包括：銀行信貸資金、其他金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、國家資金和企業(yè)自留資金。（二）籌資方式籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。目前我國企業(yè)的籌資方式主要：有吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券和融資租賃。

（三）籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系籌資渠道解決的是資金來源問題；籌資方式解決通過何種方式取得資金的問題。同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得；同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。企業(yè)在籌資時，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。三、籌資原則企業(yè)籌資應(yīng)遵循的原則有：（1）規(guī)模適當(dāng)原則；

（2）籌措及時原則；

（3）來源合理原則；

（4）方式經(jīng)濟(jì)原則。第二節(jié)權(quán)益性（股權(quán)）籌資

權(quán)益資金的籌集方式：吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股留存收益籌資一、吸收直接投資吸收直接投資是企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。（一）出資方式企業(yè)在采用吸收直接投資方式籌集資金時，投資者可以以現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等出資。（二）吸收直接投資的成本吸收直接投資的成本，是企業(yè)因吸收直接投資而支付給直接投資者的代價。（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

二、發(fā)行普通股籌資股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。代表著股東以發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。（一）股票的分類

1、按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，分為普通股票和優(yōu)先股票；2、按股票票面是否記名，分為記名股票和無記名股票；3、按發(fā)行時間的先后分為始發(fā)股和新股；4、按發(fā)行對象和上市地區(qū)，分為A股、B股、H股和N股等。

（二）股票上市

1、股票上市的意義優(yōu)點(diǎn)：提高股票流動性和變現(xiàn)性、提高公司知名度、便于確定公司價值缺點(diǎn)：可能暴露公司商業(yè)秘密、可能分散公司控制權(quán)、可能歪曲公司形象2、股票上市的條件3、股票上市的暫停、恢復(fù)和終止股票上市的暫停與恢復(fù)：股票上市的終止：（三）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

（1）沒有固定利息負(fù)擔(dān)；

（2）沒有固定到期日，不用償還；

（3）籌資風(fēng)險??；

（4）能增加公司的信譽(yù)；

（5）籌資限制較少缺點(diǎn)主要有：

（1）資金成本較高；

（2）容易分散控制權(quán)三、留存收益籌資

（一）留存收益籌資的渠道留存收益來源渠道有盈余公積和未分配利潤。（二）留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）資金成本較普通股低；（2）保持普通股股東的控制權(quán)；（3）增強(qiáng)公司的信譽(yù)。缺點(diǎn)主要有：（1）籌資數(shù)額有限制；（2）資金使用受制約權(quán)益籌資的優(yōu)點(diǎn)：

1.增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力通過吸收直接投資和發(fā)行普通股籌集的是自有資金，有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提供較大的保障，因而可以提高公司的信用價值，同時也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。2.財務(wù)風(fēng)險小與債務(wù)資金相比，權(quán)益資金不存在還本付息的壓力，經(jīng)營狀況好，可以多支付股息，經(jīng)營狀況不好，可以少支付股息，甚至不支付股息，因此，財務(wù)風(fēng)險小。

3.限制條件少利用債務(wù)籌資，通常有許多限制，這些限制往往會影響公司經(jīng)營的靈活性，而利用吸收直接投資和普通股籌資則沒有這種限制。權(quán)益籌資的缺點(diǎn)

1.資金成本高債務(wù)資金的使用費(fèi)是稅前開支，能夠抵減企業(yè)應(yīng)交的所得稅，從而使得實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額低于開支的數(shù)額；而權(quán)益資金的使用費(fèi)要從稅后開支，支出的數(shù)額等于實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額，因此，一般而言，權(quán)益籌資的資金成本高。

2.容易分散控制權(quán)吸收直接投資和發(fā)行普通股，由于引進(jìn)了新的股東，所以，就容易導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的分散。

第三節(jié)債務(wù)籌資

負(fù)債資金的籌集方式：銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用一、銀行借款（一）銀行借款的種類

1、按借款期限，分為長期借款和短期借款；2、按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款；3、按有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款；4、按照借款用途，分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)、新產(chǎn)品試制貸款和流動資金貸款等。（二）銀行借款的程序（1）企業(yè)提出申請；（2）金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批；

（3）簽訂借款合同；（4）企業(yè)取得借款；

（5）企業(yè)償還借款。

（三）銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資速度快；（2）借款彈性較大；（3）借款成本較低；（4）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)主要有：（1）籌資風(fēng)險較高；（2）限制性條款比較多；（3）籌資數(shù)量有限。二、發(fā)行公司債券債券是債務(wù)人為籌集資本而發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。（一）發(fā)行債券的條件（二）債券的種類1.按債券是否記名，分為記名債券和無記名債券；2.按債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券；3.按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，分為信用債券和抵押債券；4.按利率是否變動分為固定利率債券和浮動利率債券；5.按債券是否上市分為上市債券和非上市債券。（三）債券的還本付息1.債券的償還債券償還按其實(shí)際發(fā)生時間與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。（1）到期償還到期償還是指債券到期時履行債券所載明的義務(wù)。（2）提前償還提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。

（3）滯后償還債券在到期日之后償還叫滯后償還。滯后償還有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。①轉(zhuǎn)期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實(shí)際上是將債務(wù)的期限延長。常用的辦法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券。②轉(zhuǎn)換：通常指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成公司的股票。2.債券的付息債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。

（四）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）資金成本低于發(fā)行股票；（2）保證控制權(quán)；（3）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)主要有：（1）籌資風(fēng)險高；（2）限制條件多；（3）籌資額有限。三、融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃的種類：營運(yùn)租賃（經(jīng)營租賃）融資租賃（資本租賃）融資租賃是由租賃公司按照承租企業(yè)要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。

特點(diǎn)：①一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；②租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上；③租賃合同比較穩(wěn)定；④由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險；⑤租賃期滿時，一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇。（一）融資租賃的含義特點(diǎn)融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。1.直接租賃。直接租賃，即承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。2.售后租回。售后租回，即根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。

3.杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。（二）融資租賃的形式（三）融資租賃的程序（1）選擇租賃公司；（2）辦理租賃委托；（3）簽訂購貨協(xié)議；（4）簽訂租賃合同；（5）辦理驗(yàn)貨與投保；（6）支付租金；（7）處理租賃期滿的設(shè)備。（四）融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別

（五）融資租賃的租金的計算1.融資租賃租金的構(gòu)成（1）設(shè)備價款：購買設(shè)備需支付的資金

（2）融資成本：指租賃公司為購買租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息（3）租賃手續(xù)費(fèi)：包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。2.融資租賃租金的支付形式租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：

（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。

（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

3.融資租賃租金的計算方法（1）后付租金的計算。根據(jù)普通年金的現(xiàn)值計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式：

P=A×（P/A，i，n）

P是指租金構(gòu)成中的設(shè)備價款，（2）先付租金的計算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計算公式：

第一種方法：

第二種方法：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）

A=P/[（P/A，i，n）×（1+i）]例某企業(yè)采用融資租賃方式于2007年1月1日從某租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備價款為40000元，租期為8年，到期后，設(shè)備歸企業(yè)所有。為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)并有一定的盈利，雙方商定采用18%的折現(xiàn)率，試計算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。

A=40000/（P/A，18%，8）=9809.69元假如上例采用先付等額租金方式，則每年年初應(yīng)支付的租金為多少？

40000=A×（P/A,18%，8）×（1+18%）

A=8313.42（元）（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資速度快；（2）限制條款少；（3）設(shè)備淘汰風(fēng)險?。唬?）財務(wù)風(fēng)險?。唬?）稅收負(fù)擔(dān)輕。缺點(diǎn)：主要是資金成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。

負(fù)債籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

1.資金成本低；

2.不會失去控制權(quán)；

3.有財務(wù)杠桿效應(yīng)；4.籌資速度較快，彈性較大。缺點(diǎn)：

1.財務(wù)風(fēng)險大；

2.限制條件多；

3.籌資數(shù)量有限。第四節(jié)資本成本與杠桿原理

一、資本成本（一）資本成本的含義資本成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而支付的費(fèi)用，如股利和利息等，這是資本成本的主要內(nèi)容?；I資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi)等，它通常是在籌措資金時一次性支付。（二）個別資本成本式中：籌資費(fèi)用率=籌資費(fèi)用/籌資總額個別資本成本是指單一融資方式的資本成本。包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益資本成本。資金成本一般用相對數(shù)表示，基本公式為：在資金成本的計算公式中，分子的“每年用資費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用，而不是每年實(shí)際支付的用資費(fèi)用。對于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此，具有抵稅效應(yīng)。實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用＝支付的用資費(fèi)用×（1－所得稅率）。對于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用與實(shí)際支付的用資費(fèi)用相等。在資金成本的計算公式中，分母的為籌資企業(yè)實(shí)際取得的可供投資使用的資金，是籌資凈額，而非籌資總額?；I資費(fèi)用一般使用其占籌資總額的比例――籌資費(fèi)率表示，所以，分母也可表示為：籌資總額×（1－籌資費(fèi)率）

1、長期借款資本成本（）設(shè)：L—長期借款額；

i—借款年利率；

—借款年利息（）;T—所得稅稅率；

—長期借款籌資費(fèi)用率。（1）當(dāng)借款籌資費(fèi)用很小時，可以忽略不計：（2）當(dāng)借款合同附加補(bǔ)償性余額的情況下，借款實(shí)際年利率會上升，資本成本也會上升：

其中：（3）復(fù)利計息，借款一年內(nèi)結(jié)息次數(shù)超過一次時，借款實(shí)際年利率大于名義年利率，資本成本也會上升：其中：或：

2、長期債券資本成本（）債券籌資成本中的利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)。債券的籌資費(fèi)用主要包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷費(fèi)用等。債券籌資成本的計算公式為：債券發(fā)行有平價發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行三種方式.在計算時要注意使用發(fā)行價格計算籌資額，按照面值計算利息。

長期債券資本成本（）設(shè)：—債券年利息；

—債券籌資費(fèi)用率；

B—債券籌資額（按發(fā)行價格計算）；—債券面值或到期值。

例：某企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅稅率25%。方案之一為按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，債券發(fā)行價格為15萬元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費(fèi)率為3%。計算該債券的成本。

3、普通股資本成本（）普通股籌資的成本就是普通股投資的必要收益率，其計算方法有三種：設(shè)：D—下一年股利；P—股票籌資額；G—股利年增長率.（1）股利增長模型：（2）資本資產(chǎn)定價模型：（3）債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率4、優(yōu)先股資本成本（）

5、留存收益資本成本（）（三）綜合（加權(quán)平均）資金成本綜合資金成本，是指企業(yè)所籌集資金的平均成本，它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低。綜合資金成本包括已籌資金的加權(quán)平均資金成本和新增資金的邊際資金成本兩種表現(xiàn)形式。加權(quán)平均資金成本，是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資金成本。綜合資金成本是由個別資金成本和各種長期資金比例這兩個因素所決定的。加權(quán)平均資金成本計算公式為：加權(quán)平均資金成本＝∑（某種資金占總資金的比重×該種資金的成本）

[例]籌資總額1000萬元，其中普通股500萬元，資金成本為15%；債券300萬元，資金成本為8%；銀行借款200萬元，資金成本為7%。計算加權(quán)平均資本成本。（1）計算各種資金所占的比重：普通股占資金總額的比重＝500/1000×100%＝50%

債券占資金總額的比重＝300/1000×100%＝30%

銀行借款占資金總額的比重＝200/1000×100%＝20%（2）計算加權(quán)平均資金成本：

資金成本＝15%×50%＋8%×30%＋7%×20%＝11.3%練習(xí)某企業(yè)擬籌資4000萬元。其中，按面值發(fā)行債券1000萬元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率為5%；普通股3000萬元，發(fā)行價為10元/股，籌資費(fèi)率為4%，第一年預(yù)期股利為1.2元/股，以后各年增長5%。公司所得稅稅率為25%。計算該籌資方案的加權(quán)平均資金成本。

解答債券比重＝1000÷4000＝0.25

普通股比重＝3000÷4000＝0.75加權(quán)平均資金成本＝0.25×3.83%＋0.75×17.5%＝14.08%

例，Ａ公司從下列來源取得資金：1.向銀行取得3年期借款100萬元，年利率8％，每年結(jié)息一次；2.按面值發(fā)行2年期債券50萬元，籌資費(fèi)率3％，票面年利率10％；3.發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額50萬元，按市價計算為60萬元，籌資費(fèi)率4％，年股息率11％；4.發(fā)行普通股50萬股，票面額50萬元，按市價計算為100萬元，籌資費(fèi)率4％，預(yù)計第1年每股股利0.12元，以后每年增長5％；5.留用利潤30萬元。該公司所得稅稅率為25％。要求：(1)計算各項(xiàng)資金來源的資本成本；(2)計算該公司綜合資本成本。計算結(jié)果：1、長期借款成本=8％×（1-25%）=6%2、債券成本=50×10%×（1-25%）/50×（1-3%）=7.73%3、優(yōu)先股成本=50×11%/60×（1-4%）=9.55%4、普通股成本=[50×0.12/100×（1-4%）]+5%=11.25%5、留用利潤成本=（50×0.12/100）+5%=11%籌資總額=100+50+60+100+30=340萬元綜合資本成本=100/340×6%+50/340×7.73%+60/340×9.55%+100/340×11.25%+30/340×11%=8.87%二、杠桿原理

杠桿效應(yīng)的含義財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。固定成本與變動成本固定成本：是指在相關(guān)范圍內(nèi)成本總額不隨業(yè)務(wù)量的變動而變動的成本，如房屋折舊、管理人員工資等。單位固定成本是變化的。變動成本是指在相關(guān)范圍內(nèi)成本總額與業(yè)務(wù)量成正比例變動的成本，如直接材料，計件工資等。單位變動成本是不變的?；旌铣杀荆翰糠肿儎?、部分固定的成本。銷售量Q（件）

100150200售價

P（元）777單位變動成本v（元）

222

pQ7×1007×1507×200vQ2×1002×1502×200固定成本F（元）

100100100息稅前利潤EBIT（元）400650900結(jié)論：由于固定成本的存在，銷量有較小的變化，利潤就會有較大的變化。這種效應(yīng)稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。

(1)當(dāng)Q從100件增加到150件時：銷售變動率=50%；息稅前利潤變動率=62.5%(2)當(dāng)Q從150件增加到200件時：

銷售變動率=33.3%；息稅前利潤變動率=38.5%1、經(jīng)營杠桿:經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。

控制經(jīng)營風(fēng)險的方法：增加銷售額、降低單位變動成本、降低固定成本。

銷售量Q100件150件200件

pQ7×1007×1507×200vQ2×1002×1502×200固定成本F100100100債務(wù)利息I200200200息稅前利潤EBIT400650900每股利潤EPS200450700結(jié)論：由于債務(wù)利息是固定的，息稅前利潤有較小的變化，凈利潤就會有較大的變化。這種效應(yīng)稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。(1)當(dāng)EBIT從400元增加到650元時：息稅前利潤變動率=62.5%；凈利潤變動率=125%(2)當(dāng)EBIT

從650元增