GDP增速低于全國(guó)-粵港澳大灣區(qū)2024年第二季度經(jīng)濟(jì)分析-2024.08-20正式版

投資和消費(fèi)放緩，GDP增速低于全國(guó)我們的測(cè)算顯示，二季度大灣區(qū)“9+2”市

GDP增速約在

3.6%，略高于廣東?。?.5%），低于全國(guó)

GDP增速（4.7%），也低于大灣區(qū)一季度的

GDP增速

4.68%。大灣區(qū)上半年

GDP增速約為

4%，略高于廣東?。?.9%），但低于全國(guó)增速（5%）。具體來(lái)看，二季度，多數(shù)城市工業(yè)生產(chǎn)增速在

4%以上，廣州和佛山接近零增長(zhǎng)；過(guò)半城市固定資產(chǎn)投資進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，惠州降幅超過(guò)

18個(gè)百分點(diǎn)；民間投資和外商投資均大幅下滑，但肇慶外商投資連續(xù)

24個(gè)月正增長(zhǎng)；社消增速持續(xù)回落，廣深增速均不超過(guò)

2%；進(jìn)、出口總體高增長(zhǎng)，深圳增速超過(guò)

20%，貢獻(xiàn)近五成。香港方面，旅游平穩(wěn)運(yùn)行，約恢復(fù)至

2019年同期

60%，樓市“撤辣”效應(yīng)遞減，商品貿(mào)易修復(fù)。澳門方面，旅游業(yè)恢復(fù)至

2019年同期

79%，博彩業(yè)保持

20%左右的高增長(zhǎng)，橫琴封關(guān)效果初顯。展望

2024年三季度灣區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，本文認(rèn)為：（1）專項(xiàng)債集中發(fā)行將為投資托底，工業(yè)技改仍值得關(guān)注；（2）暑期效應(yīng)或帶動(dòng)旅游消費(fèi)增長(zhǎng)，增加就業(yè)和穩(wěn)定收入預(yù)期是促消費(fèi)關(guān)鍵；（3）全球降息預(yù)期增加將推動(dòng)外需走強(qiáng)，可聚焦優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品出口和國(guó)際貿(mào)易港群建設(shè)。__________________________________________________________北大匯豐智庫(kù)經(jīng)濟(jì)組、前海中英研究院（撰稿人：海聞、岑維、王若林）成稿時(shí)間：2024年

07月

25日?|總第???期

|2024-2025學(xué)年第?期聯(lián)系人：程云chengyun@）一、2024年二季度灣區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析1.珠三角九市：生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，投資和消費(fèi)放緩，出口保持韌性（1）多數(shù)城市工業(yè)生產(chǎn)增速在

4%以上，廣州和佛山接近零增長(zhǎng)2024年

4月、5月，珠三角九市工業(yè)增加值累計(jì)增速雖較一季度前兩月有所回調(diào)，但相比去年各月仍處于高位，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行。分城市看（圖

1），1-5月，深圳、東莞、惠州、珠海的工業(yè)增加值累計(jì)增速分別達(dá)到

12.3%、11.5%、10.3%、11.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全?。?.5%）和全國(guó)平均水平（6.2%）；中山、江門、肇慶的工業(yè)增加值累計(jì)增速分別為

7.4%、6.1%、4.7%，相比較

2023年各月均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但廣州和佛山的工業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)尚不明確，廣州工業(yè)增加值累計(jì)增速僅有0.7%，2023年的負(fù)增長(zhǎng)局面有可能重演；佛山年初公布

1.2%的增長(zhǎng)后便再無(wú)數(shù)據(jù)發(fā)布。%25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0廣州中山深圳珠海佛山江門東莞肇慶惠州圖

1工業(yè)增加值累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)深圳、東莞、惠州、珠海工業(yè)生產(chǎn)的高速增長(zhǎng)主要與消費(fèi)電子行業(yè)的持續(xù)火熱有關(guān)。AI賦能手機(jī)/PC端產(chǎn)品創(chuàng)新，催生新的需求，下游電子產(chǎn)品需求增加提升上游電子元器件景氣度，自去年四季度開(kāi)始的電子行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)在今年二季度持續(xù)鞏固，預(yù)計(jì)

2024年全年將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。受次拉動(dòng)，深圳規(guī)模以上計(jì)算機(jī)、通信1和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值增長(zhǎng)

18.4%，電子元件產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)

32.4%。東莞電子信息制造業(yè)增加值增長(zhǎng)

21.7%，智能手表、路由器、集成電路、5G智能手機(jī)等產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)

185.2%、115.7%、65.0%、42.6%?；葜蓦娮有袠I(yè)增加值增長(zhǎng)13.3%，智能手機(jī)、液晶顯示屏等產(chǎn)品產(chǎn)量分別增加

75.8%、51.1%。珠海集成電路、智能家電行業(yè)增加值分別增長(zhǎng)

26.1%、20.7%。汽車制造業(yè)、紡織服裝業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)生產(chǎn)低迷（-3.5%、-14.2%、-7.9%，廣東數(shù)據(jù)），拖累了廣州、佛山的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)。廣州

1-5月的汽車產(chǎn)量同比下降19.9%，龍頭企業(yè)廣汽集團(tuán)

5月汽車產(chǎn)量為

139,994輛,同比下降

37.62%。佛山的兩大萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群泛家居產(chǎn)業(yè)和裝備制造受房地產(chǎn)的拖累明顯，金屬制品業(yè)、陶瓷壓機(jī)等專用設(shè)備制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)等行業(yè)增加值都有不同程度下降。龍頭企業(yè)科達(dá)制造今年一季度歸母凈利潤(rùn)同比下降

22.6%。（2）過(guò)半城市固定資產(chǎn)投資進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，惠州降幅超過(guò)

18個(gè)百分點(diǎn)2024年

4月、5月，珠三角城市的固定資產(chǎn)投資增速全面下滑。深圳、中山、東莞、廣州從年初的

13%、17.1%、6.5%、3.8%分別降至

9.1%、6.3%、0.7%、1.2%；惠州、珠海、江門、肇慶則大幅下滑，進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，增速?gòu)哪瓿醯?/p>

3%、4.6%、0.6%、3.7%降至-15.2%、-6.4%、-8.9%、-6%；佛山延續(xù)

2023年

4月以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)，增速進(jìn)一步下調(diào)至-12.2%（圖

2）。%20.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0廣州中山深圳珠海佛山江門東莞肇慶惠州圖

2固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：各城市統(tǒng)計(jì)局，wind，北大匯豐智庫(kù)2固定資產(chǎn)投資增速的跳水與二產(chǎn)投資增長(zhǎng)放緩和三產(chǎn)投資全面負(fù)增長(zhǎng)有關(guān)，前期珠三角城市的二產(chǎn)投資一直保持高歌猛進(jìn)的狀態(tài)，一定程度上對(duì)沖了三產(chǎn)投資下滑的影響；但進(jìn)入二季度后，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速并無(wú)明顯改善，在去年同期低基數(shù)（負(fù)增長(zhǎng)）的基礎(chǔ)上，全國(guó)只有

3.4%的增長(zhǎng)，廣東雖增長(zhǎng)了

27.7%，但下滑趨勢(shì)明顯，影響了企業(yè)投資的信心和預(yù)期。3月起全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)開(kāi)始下調(diào)，6月已跌至榮枯線以下。在此情況下，二產(chǎn)投資增長(zhǎng)相比一季度步伐放緩，廣東全省增速下降

6.9個(gè)百分點(diǎn)，珠三角城市均有不同下調(diào)，其中惠州和珠海甚至轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)（圖

3）。與此同時(shí)，占全部固定資產(chǎn)投資比例

60%的三產(chǎn)投資在二季度迎來(lái)全面下滑，廣州、珠海分別為-2.8%、-3.9%，降幅相對(duì)可控；佛山、惠州、江門、肇慶的增速分別為-26%、-22.2%、-20.3%、-14.4%，降幅較大（圖

4）。%100.080.060.040.020.00.0-20.0廣州中山深圳珠海佛山江門東莞肇慶惠州圖

3第二產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)導(dǎo)致三產(chǎn)投資不景氣的核心原因有兩個(gè)，一是房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于去庫(kù)存階段，新增投資意愿不大。房地產(chǎn)投資約占三產(chǎn)投資的

50%，占全部固定資產(chǎn)投資的

30%，影響廣泛。2024年

5月，廣東全省房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步降至-16.7%，降幅大于全國(guó)平均水平（-10.1%），珠三角各市的房地產(chǎn)投資延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)走勢(shì)，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大（圖

5）。二是專項(xiàng)債支撐有限，基建投資增長(zhǎng)乏力?；ㄍ顿Y約占三產(chǎn)投資的三分之一，占全部固定資產(chǎn)投資的

20%，對(duì)三產(chǎn)投資的影響僅次于房地產(chǎn)。2024年

5月廣東全省基建投資增速降至-0.5%，低于全國(guó)平均水平（5.7%），與年

初

9.9%的增速相比下滑明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示截止

6月，廣東專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度已超過(guò)

60%，3高于全國(guó)平均水平（39%），專項(xiàng)債剩余額度有限及使用效率是影響基建投資的重要因素。%15.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.0-35.0廣州中山深圳珠海佛山江門惠州肇慶圖

4第三產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)%30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0-50.0廣州中山深圳珠海佛山江門東莞肇慶惠州圖

5房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：各市統(tǒng)計(jì)局，wind，北大匯豐智庫(kù)（3）民間投資和外商投資均大幅下滑，但肇慶外商投資連續(xù)

24個(gè)月正增長(zhǎng)民間投資信心不足，未能延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)（圖

6）。2024年

4月、5月，珠三角城市民間投資急轉(zhuǎn)直下，深圳由

3月的

10.8%降至

5月的-5.8%，惠州增速大幅降4至-25.4%，江門、肇慶增速分別為-0.8%、-5.4%，廣東省民間投資增速則降至-3.3%，低于全國(guó)平均水平（0.1%）（圖

8）。外商直接投資同樣情緒不高，2024年

4月、5月，多數(shù)珠三角城市實(shí)際使用外商直接投資金額持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，且降幅較一季度有所擴(kuò)大（圖

7）。其中，廣州和深圳下降明顯，特別是深圳，自去年

8月進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)后，降幅持續(xù)擴(kuò)大，目前增速已跌至-47.8%。佛山、東莞、惠州實(shí)際使用外商直接投資同樣持續(xù)下滑，增速分別為-56%、-45%、-7.6%。上述城市占廣東全省外商直接投資比例分別為

30.4%、39.3%、3.9%、4.5%、5.6%，其全面下滑情況下，廣東全省的外商直接投資也難有起色，增速僅有-34.1%，比全國(guó)平均水平-28.2%更低（圖

9）。但肇慶的外商直接投資卻呈現(xiàn)出逆勢(shì)增長(zhǎng)局面，自

2022年

3月至今已保持

24個(gè)月的正增長(zhǎng)，2024年

4月、5月的增速分別為

19.5%、22.8%，在珠三角城市中獨(dú)樹一幟。2024年初肇慶實(shí)際使用外商直接投資金額還排在珠三角城市末尾，僅有

0.59億元，到

5月已增至

7.14億元，超過(guò)中山、珠海和江門。廣闊的腹地、相對(duì)低廉的成本賦予肇慶天然優(yōu)勢(shì)，大灣區(qū)“1小時(shí)”通勤圈的建設(shè)、數(shù)據(jù)中心等大型基建配套的完善、小鵬汽車和寧德時(shí)代等龍頭企業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的入駐更是增強(qiáng)了肇慶的吸引力。%%200.030.020.010.00.0150.0100.050.0-10.0-20.0-30.0-40.00.0-50.0-100.0廣州珠海深圳江門惠州肇慶廣州中山深圳珠海佛山江門東莞肇慶惠州圖

6珠三角城市民間投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

7珠三角城市實(shí)際使用外資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)5%15.0%50.040.030.020.010.00.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-10.0-20.0-30.0-40.0廣東全國(guó)廣東全國(guó)圖

8廣東和全國(guó)民間投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

9廣東和全國(guó)實(shí)際使用外資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)（4）社消增速持續(xù)回落，廣深增速均不超過(guò)

2%2024年

4月、5月，珠三角城市社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增速延續(xù)一季度下滑趨勢(shì)（圖

10）。5月，除惠州以

4.1%的增速領(lǐng)先全省平均水平（2.1%）、與全國(guó)平均增速（4.1%）持平外，其余城市社消都呈現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的情況：中山和佛山分別以

2.6%和

2.4%的增速勉強(qiáng)超過(guò)全省平均水平，廣州、東莞、深圳、肇慶、江門、珠海的增速分別為

2%、2%、1.8%、1.7%、1.1%、0.9%，均低于全省平均水平。廣州、深圳長(zhǎng)期以來(lái)都是廣東省消費(fèi)的主要貢獻(xiàn)力量，占廣東消費(fèi)的比例分別達(dá)到

24%和

21%，其增長(zhǎng)的放緩對(duì)于廣東整體消費(fèi)的影響不可忽視。珠海和江門對(duì)廣東全省消費(fèi)的貢獻(xiàn)雖然不到

3%，但其消費(fèi)不景氣也會(huì)拖累廣東整體的增長(zhǎng)，再加上其當(dāng)前消費(fèi)遠(yuǎn)沒(méi)有恢復(fù)到

2019年同期水平，促消費(fèi)的任務(wù)更為艱巨。從消費(fèi)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，珠三角社消增速的下滑具有普遍性，不管是占社消總額比例超過(guò)

80%的商品零售，還是占社消總額比例

10%左右的餐飲消費(fèi)，都呈現(xiàn)一致性下調(diào)（圖

11、圖

12）。這說(shuō)明影響消費(fèi)的原因不再是結(jié)構(gòu)性的，而是系統(tǒng)性的。我們觀察全國(guó)

CPI的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，年初以來(lái)，CPI和核心

CPI均持續(xù)增長(zhǎng)，其中與居民生活緊密相關(guān)的豬肉價(jià)格和鮮菜價(jià)格在二季度迎來(lái)顯著增長(zhǎng)，豬肉價(jià)格

4月和5月分別增長(zhǎng)

1.4%、4.6%，鮮菜價(jià)格

4月和

5月分別增長(zhǎng)

1.3%、2.3%。而與此同時(shí)，居民收入并無(wú)明顯增長(zhǎng)，智聯(lián)招聘發(fā)布的

2024年二季度《中國(guó)企業(yè)招聘薪酬報(bào)告》顯示，38城企業(yè)平均招聘薪酬

10313元/月，與上季度相比基本無(wú)增長(zhǎng)，同6比去年二季度也僅增長(zhǎng)

0.5%。其中深圳、廣州、珠海、東莞僅有微弱增長(zhǎng)，佛山則有所下降。%16.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0廣州中山深圳珠海佛山江門東莞肇慶惠州圖

10社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)%14.0%60.012.010.08.050.040.030.020.010.00.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0廣州中山深圳珠海佛山江門惠州肇慶廣州中山深圳珠海佛山江門惠州肇慶圖

11商品零售累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

12餐飲收入累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)（5）進(jìn)、出口總體高增長(zhǎng)，深圳增速超過(guò)

20%，貢獻(xiàn)近五成2024年

4月、5月，廣東的進(jìn)、出口累計(jì)增速延續(xù)年初以來(lái)的反彈趨勢(shì)（圖13、圖

14）。出口方面

5月累計(jì)增長(zhǎng)

10.7%，進(jìn)口方面

5月累計(jì)增長(zhǎng)

19.2%，均

高于全國(guó)平均水平（6.1%、6.4%）。7%30.0%25.025.020.015.010.05.020.015.010.05.00.00.0-5.0-5.0-10.0-15.0-20.0-10.0-15.0廣東全國(guó)廣東全國(guó)圖

13廣東和全國(guó)出口累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

14廣東和全國(guó)進(jìn)口累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)其中，深圳是主要的貢獻(xiàn)力量。5月，深圳出口累計(jì)增長(zhǎng)

37.2%，達(dá)

到

1.16萬(wàn)億元，占廣東全省總出口的比例增長(zhǎng)至

49.8%；進(jìn)口累計(jì)增長(zhǎng)

29.4%，達(dá)

到

6525億元，占廣東全省總進(jìn)口的比例增長(zhǎng)至

51.7%，包攬了廣東外貿(mào)的半壁江山（圖

15、圖

16）。廣州、佛山、東莞是廣東省各市中僅次于深圳的外貿(mào)出口重地，占廣東出口的比例分別為

10.8%、7.1%、14.1%，但其出口下滑明顯，5月累計(jì)增速分別為-9.5%、-35.6%、-3.4%?；葜?、中山、珠海、江門、肇慶的出口增速分別為

8.9%、13.6%、13.4%、13.6%、8.7%，對(duì)廣東出口起正向拉動(dòng)作用，不過(guò)其規(guī)模還比較小，占廣東出口的比例分別為惠州

3.7%、4.2%、3.8%、2.7%、0.5%，合計(jì)不到

15%。廣州進(jìn)口增速僅-4.7%，負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)已持續(xù)

13個(gè)月，占廣東進(jìn)口的比例已經(jīng)下降

2.2個(gè)百分點(diǎn)至

13.7%，被東莞趕超。東莞、惠州進(jìn)口增長(zhǎng)較快，增速分別為13%、69.1%，占廣東總進(jìn)口的比例分別為

15.1%、5.5%。佛山、中山、珠海、江門、肇慶的進(jìn)口規(guī)模還較小，合計(jì)占比約

9.0%（其中佛山

3.7%、珠海

2.8%，其余在

1%左右），進(jìn)口增速分別為

14.6%、-0.2%、3.5%、-6.7%、-7.4%。影響各城市外貿(mào)進(jìn)出口表現(xiàn)差異的原因除了外需，更深層次的因素在于各城市自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異及競(jìng)爭(zhēng)能力、城市功能定位及其輻射帶動(dòng)能力。首先，深圳產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中計(jì)算機(jī)通信相關(guān)產(chǎn)業(yè)占比約

60%，因而全球消費(fèi)電子需求回暖對(duì)其拉動(dòng)作用格外明顯，不僅計(jì)算機(jī)通信行業(yè)生產(chǎn)保持

18.4%的高增長(zhǎng)，相關(guān)的機(jī)電產(chǎn)品出8口增速也高達(dá)

21.7%。其次，為適應(yīng)全球貿(mào)易規(guī)則變化，深圳企業(yè)通過(guò)出海設(shè)廠來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，東南亞、南亞、中東、拉美成為重要目的地，由此帶動(dòng)相關(guān)零部件出口的增長(zhǎng)（電子元件增長(zhǎng)

31%）和對(duì)新興市場(chǎng)出口的增長(zhǎng)（對(duì)印度、墨西哥、巴西進(jìn)出口增速均超過(guò)

40%）。再者，深圳近年來(lái)聚焦建設(shè)“高水平國(guó)際中轉(zhuǎn)貿(mào)易港”，以全面優(yōu)質(zhì)高效通關(guān)服務(wù)吸引眾多企業(yè)前來(lái)報(bào)關(guān)進(jìn)出口。例如，深圳的紡織服裝業(yè)和家具制造業(yè)占全市工業(yè)總產(chǎn)值的比例分別為

0.6%和

0.2%，營(yíng)業(yè)收入分別只有

236億元和

89億元，但其出口金額卻達(dá)到

485億元和

239億元，增速分別為77.9%、141.5%。超出本地生產(chǎn)的部分顯然是來(lái)自其他地區(qū)，這在我們實(shí)地調(diào)研中也得到印證。廣州、佛山、東莞的電子信息產(chǎn)業(yè)也是其支柱產(chǎn)業(yè)之一，但全球消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇對(duì)其拉動(dòng)作用遠(yuǎn)沒(méi)有深圳強(qiáng)，廣州和佛山的機(jī)電產(chǎn)品出口還是明顯負(fù)增長(zhǎng)。此外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨激勵(lì)的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)也是掣肘因素之一，塑料制品、服裝及衣著附件、陶瓷產(chǎn)品、家具及其零件、燈具和照明裝置及其零件等產(chǎn)品出口下滑幅度較大。提高支柱產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)新，找準(zhǔn)城市功能定位是廣、佛、莞當(dāng)下需要解決的重要問(wèn)題。深圳的經(jīng)驗(yàn)舉措或可為其提供借鑒。%60.040.020.00.0-20.0-40.0-60.0廣州中山深圳珠海佛山江門東莞肇慶惠州圖

15人民幣出口金額累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)9%100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.0廣州中山深圳珠海佛山江門東莞肇慶惠州圖

16人民幣進(jìn)口金額累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)2.香港1：旅游平穩(wěn)運(yùn)行，樓市“撤辣”效應(yīng)遞減，商品貿(mào)易修復(fù)2024年

4月、5月、6月，訪港旅客數(shù)量分別達(dá)到

339萬(wàn)人次、340萬(wàn)人次、313萬(wàn)人次（圖

17），基本

與

3月持平，較

1月和

2月明顯回落（春節(jié)效應(yīng)消退），但相比去年同期增長(zhǎng)可觀。香港特區(qū)政府入境事務(wù)處數(shù)據(jù)顯示，“五一”期間入境香港旅客超過(guò)

150萬(wàn)人次，其中內(nèi)地訪客

76.6萬(wàn)人次，日均約

15.3萬(wàn)人次，較2023年同期增加

22%，為香港帶來(lái)超

20億港元經(jīng)濟(jì)收益。不同于訪港旅客數(shù)量的增長(zhǎng)，酒店入住率和零售業(yè)總銷貨價(jià)值相比去年同期卻有所下降，酒店入住率約降低

2-4個(gè)百分點(diǎn)，零售業(yè)總銷貨價(jià)值增速則下降

24-26個(gè)百分點(diǎn)。酒店入住率的小幅下降除了不過(guò)夜商務(wù)出行因素外，深港通關(guān)便利化情況下部分游客選擇在深圳過(guò)夜以解決香港住宿條件有限而費(fèi)用高昂的問(wèn)題，把更多費(fèi)用花在體驗(yàn)香港特色美食（老字號(hào)“蓮香樓”）和文化娛樂(lè)項(xiàng)目（文化展、煙花、迪士尼樂(lè)園等）上也是原因之一。零售業(yè)總銷貨價(jià)值的下降則與內(nèi)地居民消費(fèi)預(yù)期下降以及跨境電商大發(fā)展背景下人們購(gòu)物習(xí)慣的改變有關(guān)。與

2019同期相比，目前香港訪客數(shù)量?jī)H恢復(fù)到了

60%，批發(fā)零售業(yè)增加值僅恢復(fù)到了

52%，住宿餐飲業(yè)增加值僅恢復(fù)到了

67%，旅游業(yè)的復(fù)蘇還任務(wù)艱巨。10萬(wàn)人次45040035030025020015010050%1009080706050403020100%30.025.020.015.010.05.00.00-5.0-10.0訪港旅客酒店入住率圖

17訪港旅客人數(shù)及酒店入住率數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

18香港零售業(yè)總銷貨價(jià)值增速數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)樓市“撤辣”短期效應(yīng)明顯，但存在邊際遞減傾向。繼

2月港府宣布全面“撤辣”（取消額外印花稅、買家印花稅和新住宅印花稅等）后，香港樓市迎來(lái)一波小反彈，先是中原城市領(lǐng)先指數(shù)持續(xù)上揚(yáng)，PMI站上榮枯線（圖

19、圖

20），接著樓宇成交數(shù)量明顯走高，從

2月的

3189份增至

4月的

9880份，接近

2019年的高點(diǎn)，整個(gè)二季度的成交數(shù)量合計(jì)

2.25萬(wàn)份，金額合計(jì)

1873億港元，明顯高于一季度的

1.26萬(wàn)份和

936億港元（圖

21）。但

4月達(dá)到高點(diǎn)后，5月和

6月的成交數(shù)量持續(xù)下降，中原城市領(lǐng)先指數(shù)和

PMI指數(shù)也出現(xiàn)下調(diào)，政策效果的長(zhǎng)期性有待加強(qiáng)。200.0190.0180.0170.0160.0150.0140.060.050.040.030.020.010.00.0圖

19香港中原城市領(lǐng)先指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

20香港

PMI（季調(diào)）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)11百萬(wàn)港元1000009000080000700006000050000400003000020000100000份120001000080006000400020000樓宇買賣合約成交金額樓宇買賣合約數(shù)量（右軸）圖

21香港樓宇買賣合約成交情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)商品貿(mào)易不斷修復(fù)。繼

3月反彈之后，2024年

4月、5月，香港整體出口貨值和進(jìn)口貨值保持平穩(wěn)，與

2023年同期相比呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，出口貨值增速分別為11.9%、14.8%，進(jìn)口貨值增速分別為

3.7%、9.6%（圖

22）。商品貿(mào)易的不斷修復(fù)一方面與全球消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇拉動(dòng)有關(guān)，電子產(chǎn)品約占香港出口總值的

70%，5月電動(dòng)機(jī)械、儀器和用具及零件出口增長(zhǎng)

16.3%，辦公室機(jī)器和自動(dòng)資料處理儀器出口上升

43.4%；另一方面受益于主要貿(mào)易伙伴需求的增加，5月香港對(duì)馬來(lái)西亞、越南、泰國(guó)和菲律賓、中國(guó)內(nèi)地、美國(guó)出口分別增長(zhǎng)

50.2%、31.5%、23.4%、18.9%、23.6%、26.6%。中東國(guó)家如阿聯(lián)酋等也逐漸成為香港新的貿(mào)易伙伴。百萬(wàn)港元%600,000500,000400,000300,000200,000100,000050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0-50.0整體出口貨值:當(dāng)月值進(jìn)口貨值:當(dāng)月值整體出口貨值:當(dāng)月同比進(jìn)口貨值:當(dāng)月同比圖

22香港進(jìn)出口貨值當(dāng)月值及當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)123.澳門2：旅游業(yè)和博彩業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，橫琴封關(guān)效果初顯2024年

4月、5月、6月，訪澳旅客數(shù)量分別達(dá)到

260萬(wàn)人次、269萬(wàn)人次、256萬(wàn)人次，與

3月相差無(wú)幾，較年初有所回落（春節(jié)效應(yīng)消退），但相比去年同期增長(zhǎng)較多。

其中，“五一”假期共接待旅客約

60.5萬(wàn)人次，同比上升

23.2%，日均旅客

12.1萬(wàn)人次。酒店入住率與旅客數(shù)量走勢(shì)一致，保持在

80%以上，高出去年同期水平（圖

23）。但值得注意的是，當(dāng)前旅客數(shù)量與

2019年同期相比只恢復(fù)到了

79%。萬(wàn)人次%350100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0300250200150100500旅客入境數(shù)酒店入住率圖

23澳門旅客入境數(shù)和酒店入住率數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)%百萬(wàn)澳門元250004500.04000.03500.03000.02500.02000.01500.01000.0500.0200001500010000500000.0-500.0博彩毛收入:幸運(yùn)博彩：當(dāng)月值博彩毛收入:幸運(yùn)博彩:當(dāng)月同比圖

24澳門博彩業(yè)收入及增速數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)博彩業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年

4月、5月、6月，澳門博彩業(yè)毛收入分別達(dá)到

18513億澳門元、202億澳門元、177億澳門元（圖

24），同比分別增長(zhǎng)

26%、30%、16%，開(kāi)始進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。博彩業(yè)的發(fā)展為特區(qū)政府貢獻(xiàn)穩(wěn)定稅源，據(jù)澳門財(cái)政局公數(shù)據(jù)，2024年上半年博彩稅收

447.89億澳門元，按年上升

67.1%，約占公共財(cái)政總收入的

85%。橫琴合作區(qū)封關(guān)運(yùn)行取得初步成效。截至今年

4月，合作區(qū)澳企總數(shù)達(dá)

6208戶，較成立之初增長(zhǎng)

33.9%；“四新”產(chǎn)業(yè)實(shí)有企業(yè)達(dá)

16497戶，同比去年增長(zhǎng)3.2%。區(qū)內(nèi)澳門居民達(dá)

15927人，同比去年增長(zhǎng)

20.6%；就業(yè)人數(shù)達(dá)

5009人，同比增長(zhǎng)

25.6%。自

3月分線管理實(shí)施以來(lái)，“一線”累計(jì)驗(yàn)放跨境車輛超

65萬(wàn)輛次，同比增長(zhǎng)

13%；“二線”累計(jì)驗(yàn)放出區(qū)車輛超

519萬(wàn)輛次；免稅進(jìn)口主體數(shù)量增至

61家。為提高區(qū)內(nèi)企業(yè)居民資金跨境流動(dòng)便利化，人行廣東分行發(fā)布《橫琴粵澳深度合作區(qū)多功能自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)管理辦法》，并于

5月正式生效。依據(jù)該《辦法》，區(qū)內(nèi)企業(yè)可享受更加開(kāi)放的跨境資金流動(dòng)管理政策，符合條件的境外個(gè)人可在多功能自由貿(mào)易賬戶與境外賬戶、合作區(qū)內(nèi)賬戶之間直接憑收付款指令辦理薪酬匯劃、就醫(yī)、旅游等資金結(jié)算，這將進(jìn)一步促進(jìn)合作區(qū)的高水平開(kāi)放和粵澳融合發(fā)展。二、2024年三季度灣區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望1.專項(xiàng)債集中發(fā)行將為投資托底，工業(yè)技改仍值得關(guān)注近期，廣東省財(cái)政廳官網(wǎng)發(fā)布《廣東省財(cái)政廳關(guān)于

2024年廣東省政府債券三季度發(fā)行計(jì)劃的公告》，計(jì)劃發(fā)行專項(xiàng)債

1612.4億元，其中新增專項(xiàng)債

1525.9億元，再融資專項(xiàng)債

86.5億元。與此同時(shí)，江西、遼寧等省份也陸續(xù)發(fā)布三季度專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，結(jié)合往年實(shí)際，預(yù)計(jì)三季度將成為專項(xiàng)債發(fā)行高峰期。廣東上半年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度達(dá)到

60.58%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均進(jìn)度（38.61%），但主要集中在一季度，基建投資增速?gòu)?/p>

4月開(kāi)始明顯下降，5月僅有-0.5%，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均（5.7%），再疊加房地產(chǎn)投資的不景氣，二季度整體固定資產(chǎn)投資都出現(xiàn)明顯下調(diào)。三季度專項(xiàng)債的集中發(fā)行可為基建投資形成明顯財(cái)力支持，一定程度上對(duì)固定資產(chǎn)投資特別是三產(chǎn)投資提供托底作用。因此，需要做好重點(diǎn)項(xiàng)目篩選，提高專項(xiàng)債資金使用效率，形成實(shí)物工作量，支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。14二產(chǎn)投資方面，工業(yè)技改和設(shè)備更新值得重點(diǎn)關(guān)注。工業(yè)技改和設(shè)備購(gòu)置投資涵蓋了軟件和硬件更新，是推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造的重要抓手。今年

3月國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，隨后工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，聚焦大規(guī)模設(shè)備更新和制造業(yè)技術(shù)改造，廣東等省市均積極回應(yīng)。6月財(cái)政部等四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于實(shí)施設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息政策的通知》，對(duì)經(jīng)營(yíng)主體用于設(shè)備更新和技術(shù)改造的貸款給予貼息支持。7月舉辦的“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，工信部再次重申了未來(lái)重點(diǎn)落實(shí)《關(guān)于加快傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》等文件，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的部署。各項(xiàng)政策意圖十分清晰，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)設(shè)備更新和技術(shù)改造將是工業(yè)投資的重頭戲，廣東及珠三角各市作為工業(yè)重要陣地，將面臨重大發(fā)展機(jī)遇。事實(shí)上自去年年初以來(lái)，廣東省工業(yè)技改投資就呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，今年

4月和

5月分別達(dá)到

20%和

18.7%；省內(nèi)城市深圳、東莞、中山、珠海、江門、肇慶工業(yè)技改投資力度也較大，增速分別達(dá)到

13.6%、21.8%、50.8%、9.1%、60.5%、21%。設(shè)備購(gòu)置投資從去年下半年以來(lái)同樣加速增長(zhǎng)，今年4月、5月分別達(dá)到

25.3%、27.5%。預(yù)計(jì)三季度仍將有不錯(cuò)表現(xiàn)。建議加大對(duì)民企設(shè)備更新和工業(yè)技改的相關(guān)支持力度，提振民間投資信心；落實(shí)二十屆三中全會(huì)關(guān)于高水平開(kāi)放的相關(guān)決定，盡快出臺(tái)細(xì)則穩(wěn)定外商投資信心。2.暑期效應(yīng)或帶動(dòng)旅游消費(fèi)增長(zhǎng)，增加就業(yè)和穩(wěn)定收入預(yù)期是促消費(fèi)關(guān)鍵隨著暑期出行人數(shù)增加，三季度文旅消費(fèi)將迎來(lái)新一波熱潮。美團(tuán)近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)文旅消費(fèi)規(guī)模近兩周環(huán)比增幅超過(guò)

20%，廣州、深圳成為熱門目的地之一。深中通道正式通車為大灣區(qū)旅游再添熱度，據(jù)統(tǒng)計(jì)，珠海拱北口岸近期已迎來(lái)客流高峰，每日進(jìn)出境旅客數(shù)量均超過(guò)

30萬(wàn)人次。大灣區(qū)各市為迎接暑期旅游高峰也紛紛積極布局。深圳和中山聯(lián)合推出“2024黃金內(nèi)灣消費(fèi)季”系列活動(dòng)，激發(fā)兩地消費(fèi)活力。廣州“Young城

Yeah市”暑期檔開(kāi)啟，13家銀行共派發(fā)超

1億元的消費(fèi)權(quán)益，覆蓋全市餐飲、出行、文旅、購(gòu)物等應(yīng)用場(chǎng)景。香港旅發(fā)局推出“香港·樂(lè)在當(dāng)夏”活動(dòng)，即日起向訪港過(guò)夜旅客免費(fèi)派發(fā)

50萬(wàn)份“夏日三重禮”，每份價(jià)值最高可逾

500港元。澳門旅游局推出“酷玩澳門”項(xiàng)目第二期，涵蓋游15玩、美食、購(gòu)物、文化等方方面面。中央宣布

7月

1日起內(nèi)地居民旅客自香港進(jìn)境內(nèi)地?cái)y帶行李物品的免稅額度由

5,000元提高至

12,000元，將進(jìn)一步激發(fā)港澳旅游活力。預(yù)計(jì)三季度旅游市場(chǎng)仍將有不錯(cuò)表現(xiàn)。值得注意的是，裁員降薪浪潮和人工智能快速發(fā)展加劇居民失業(yè)擔(dān)憂，收入預(yù)期下降情況下消費(fèi)降級(jí)態(tài)勢(shì)或?qū)U(kuò)大。廣東文旅局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間接待旅客7606.9萬(wàn)人次，創(chuàng)收

693.6億元；五一期間接待旅客

3881.9萬(wàn)人次，創(chuàng)收

245.2億元；端午期間接待旅客

1924.5萬(wàn)人次，創(chuàng)收

91.1億元。除春節(jié)期間旅游人次和收入同比增長(zhǎng)外，五一和端午假期旅客數(shù)量和旅游消費(fèi)開(kāi)支同比均負(fù)增