高收益?zhèn)呗噪p周報2024年第22期：新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌

2024年9月2日-9月14日總第1782024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌王肖夢xmwang01@王晨chwang01@趙皓月hyzhao@袁海霞hxyuan@【高收益?zhèn)?024年半年度回顧及下階段展望】高收益?zhèn)永m(xù)縮量，優(yōu)選主體拉久期下沉品種，2024-7-23【2024年8月高收益?zhèn)呗栽聢蟆款A防性贖回引發(fā)信用債調(diào)整，警惕過度下沉，部地區(qū)迎來戰(zhàn)略發(fā)展機遇，關(guān)注受益領(lǐng)域受高基數(shù)減弱效應(yīng)持續(xù)，1-8月新建商品房銷售額、銷售面積同比累計降幅18.0%，降幅較1-7月收窄0.6pct；新建商品房銷售額523.6%，降幅較1-7月收窄0.7pct。市場銷售尚未全平。融資協(xié)調(diào)機制落地見效，房企融資環(huán)境持續(xù)改善，到收窄，其中利用外資、定金及預收款、個人按揭貸款、國內(nèi)貸款、自籌資金收窄如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙gzhao@市環(huán)比分別下降0.3%、0.7%、0.8%；二手住宅方持續(xù)分流市場需求，新房仍面臨較大的去化壓力，8月新房銷售絕對量處于歷史同比增長21.5%。近日，央行有關(guān)部門負責人表示將堅持支持性的貨幣政策立場，如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙gzhao@市場仍在筑底階段，亟待供需兩端政策進一步發(fā)力，包括降低首付比例和貸款利率、調(diào)整存量貸款利率、提高公積金貸款額度、進一步放松落戶限制等，持續(xù)引導潛在需求有序釋放，帶動房地產(chǎn)市場逐步0.168%。主體方面，各主體性質(zhì)指數(shù)均下行，民企跌幅相對較高；區(qū)域方面，城投債重點區(qū)域凈價指數(shù)多數(shù)下跌，僅廣西有所上漲；產(chǎn)業(yè)債重點行業(yè)凈價指數(shù)多百分點；投資型高收益?zhèn)谐峭督灰谆钴S，產(chǎn)業(yè)主體成交規(guī)模收縮，投機型高收益?zhèn)永m(xù)縮量、萬科境外評級下調(diào)；估值偏離度方面“H21當代2”本息違約。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌9月2日至9月14日，央行公開市場開展12334億元逆回購，同期有16120億元逆回購到期，最終央行凈回籠3786億元，資金利率多數(shù)上行。利率債和信用債收益率普遍下行，信用利差全面走擴。高收益?zhèn)?一級市場無新發(fā)，二級市場成交規(guī)模有所增加，城投2債重點區(qū)域凈價指數(shù)多數(shù)下跌，僅廣西有所上漲；產(chǎn)業(yè)債重點行業(yè)凈價指數(shù)多數(shù)下跌，房地產(chǎn)跌幅遠超其余行業(yè)。n熱點關(guān)注：新房去化承壓，亟待政策進一步發(fā)力受高基數(shù)減弱效應(yīng)持續(xù)，1-8月新建商品房銷售額、銷售面積同比累計降幅連續(xù)收窄。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-8月新建商品房銷售面積6.06億平方米，同比下降18.0%，降幅較1-7月收窄0.6pct，其中住宅銷售面積下降20.4%，降幅較1-7月收窄0.7pct；新建商品房銷售額5.97萬億元，同比下降23.6%，降幅較1-7月收窄0.7pct，其中住宅銷售額下降25.0%，降幅較1-7月收窄0.9pct。市場銷售尚未全面恢復，房企投資開發(fā)積極性較低，1-8月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資6.93萬億元，同比下降10.2%，與1-7月持平；其中房屋新開工面積、施工面積累計同比降幅較1-7月分別收窄0.7pct、0.1pct，竣工面積累計同比降幅較1-7月擴大1.8pct。融資協(xié)調(diào)機制落地見效，房企融資環(huán)境持續(xù)改善，到位資金連續(xù)5個月降幅收窄，其中利用外資、定金及預收款、1.2pct、0.3pct。房價仍處于調(diào)整階段，8月70個大中城市住宅銷售價格環(huán)比延續(xù)下降，新建住宅方面，一、二、三線城市環(huán)比分別下降0.3%、0.7%、0.8%，降幅與上月相比分別收窄0.2pct、擴大0.1pct、擴大0.1pct；二手住宅方面，一、二、三線城市環(huán)比分別下降0.9%、1.0%、0.9%，降幅與上月相比分別擴大0.4pct、0.2pct、0.1pct。前期政策效果逐步退坡，以及二手房價格跌幅大于新房，持續(xù)分流市場需求，新房仍面臨較大的去化壓力，8月新房銷售絕對量處于歷史較低水平，月末新建商品房待售面積7.38億平方米，同比增長13.9%，其中住宅同比增長21.5%。近日，央行有關(guān)部門負責人表示將堅持支持性的貨幣政策立場，著手推出一些增量政策舉措，進一步降低企業(yè)融資和居民信貸成本，保持流動性合理充裕。9月19日，美聯(lián)儲宣布降息50個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)為4.75%-5%。隨著美聯(lián)儲正式開啟降息周期，人民幣匯率壓力將明顯緩解，或打開國內(nèi)貨幣政策調(diào)整空間。目本報告定義的高收益?zhèn)秶òl(fā)行時票面利率或交易日加權(quán)平均到期收益率在6%及以上的信用債。本報告定義的城投范圍是基于中誠信國際基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)口徑，并考慮了城投探索市場化轉(zhuǎn)型過程中逐步拓寬業(yè)務(wù)種類、融合更多公用事業(yè)領(lǐng)域和市場化經(jīng)營的業(yè)務(wù)來提高自身能力的情況，將部分公用事業(yè)、綜合等類城投企業(yè)納入統(tǒng)計樣本，形成廣義城投口徑。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌前我國房地產(chǎn)市場供需兩弱，供給端房企拿地、開工不足，需求端居民購房意愿持續(xù)疲弱，市場仍在筑底階段，亟待政策進一步發(fā)力，包括降低首付比例和貸款利率、調(diào)整存量貸款利率、提高公積金貸款額度、進一步放松落戶限制等，持續(xù)引導潛在需求有序釋放，帶動房地產(chǎn)市場逐步回歸常態(tài)化調(diào)整。n指數(shù)表現(xiàn)：凈價指數(shù)延續(xù)下跌，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)不佳9月2日至9月14日，從財富指數(shù)看，CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)3有所上漲，2024年9月14日指數(shù)為166.28，較8月30日上漲0.104%，同期CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)4漲幅為0.080%。從凈價指數(shù)看，CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)延續(xù)下跌，9月14日指數(shù)點位為101.84，較前期下跌0.168%。——CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)——CCXI高收益?zhèn)瘍魞r指數(shù)CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)2022-11主體視角：各主體性質(zhì)凈價指數(shù)延續(xù)下跌，民企凈價指數(shù)表現(xiàn)不佳3中誠信國際研究院依托對高收益?zhèn)袌龅母櫻芯?，?gòu)建CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)，該指數(shù)依托量化模型構(gòu)建高收益?zhèn)M合并弱化違約風險影響，提升組合風險調(diào)整后收益，以2018年1月2日為基期，基期指數(shù)點位為100。中誠信國際研究院為跟蹤高收益?zhèn)袌鲎邉?，?gòu)建CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)，該指數(shù)基期為2018年1月2日，基期點位為100。區(qū)域視角：區(qū)域指數(shù)表現(xiàn)分化，僅廣西凈價指數(shù)上漲行業(yè)視角：重點行業(yè)多數(shù)下跌，房地產(chǎn)跌幅遠超其余行業(yè)批發(fā)和零售業(yè)金融高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌n市場運行：成交規(guī)模有所增加，異常成交占比延續(xù)下行9月2日至9月14日，高收益?zhèn)山豢傤~為114.58億元，較前值增加5.78%，涉及175個主體，占二級市場狹義信用債成交總額的0.67%，較前值增加0.06個百分7.35%，較前值減少4.05個百分點。50數(shù)據(jù)來源：大智慧，Choice，中誠信國際研究l投資型高收益?zhèn)撼峭督灰谆钴S，產(chǎn)業(yè)主體成交規(guī)模收縮元，較前值增加7.85%，占高收益?zhèn)山灰?guī)模的比例為92.72%，較前值增加1.78個百分5以成交收益率10%為界，將二級市場高收益?zhèn)譃橥顿Y型高收益?zhèn)屯稒C型高收益?zhèn)?。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌08.12-8.168.19-8.238.26-8.309.02-9.06543210新開元公司大足城鄉(xiāng)曲江文化創(chuàng)投集團龍湖水城投資瑞茂通遵義交旅投大足國資藍海投資內(nèi)江路橋萬科魯中投資航空港投資方大集團九合金控柳州投控山東高創(chuàng)陶文旅鼎力投資成交額（億元）新開元公司大足城鄉(xiāng)曲江文化創(chuàng)投集團龍湖水城投資瑞茂通遵義交旅投大足國資藍海投資內(nèi)江路橋萬科魯中投資航空港投資方大集團九合金控柳州投控山東高創(chuàng)陶文旅鼎力投資876金鼎集團綜合考慮成交規(guī)模及債券活躍度等因素，相同主體僅列示最具代表性的一筆交易，按成交規(guī)模依次順延列示。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌l投機型高收益?zhèn)貉永m(xù)縮量，萬科境外評級下調(diào) 02024/9/22024/9/32024/9/42024/9/52024/9/62024/9/92024/9/102024/9/112024/9/122024/9/132024/9/14數(shù)據(jù)來源：大智慧，Choice，中誠信國際研究高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌金地集團貴州水城水務(wù)金地集團貴州水城水務(wù)6564324102108.12-8.168.19-8.數(shù)據(jù)來源：大智慧，中誠信國際研究院整理數(shù)據(jù)來源：大智慧，中誠信國際研究院整理0加權(quán)成交凈價(右)375團貴州水城水務(wù)金地集團綜合考慮成交規(guī)模及債券活躍度等因素，相同主體僅列示最具代表性的一筆交易，按成交規(guī)模依次順延列示。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌l異常成交8：規(guī)模占比7.35%，環(huán)比減少4.05個百分點9月2日至9月14日，高收益?zhèn)袌龅陀诠纼r凈價成交規(guī)模占比78.82%，較前值增加5.51個百分點；偏離度絕對值在2%及以上成交規(guī)模占比為7.35%，較前值減少4.05個百分點。大額異常交易中，“21大足城鄉(xiāng)MTN001”、“PR遵旅05”單筆成交超0.8億元，成交偏離估價凈價幅度較大，分別為-2.06%、-5.24%。低于估價凈價成交方面，城投主體中，來賓工投、紅河發(fā)展集團、麒麟城鄉(xiāng)投、邳州經(jīng)發(fā)、興安公司加權(quán)凈價偏離度絕對值超過5%；非城投國企主體中，萬科、宏河集團加權(quán)凈價偏離度分別為-1.28%、-0.91%；非國企主體中，方大集團加權(quán)凈價偏離度為-1.47%。高于估價凈價成交方面，瑞茂通、遵投集團、資陽高新加權(quán)凈價偏離度超過0.5%。50數(shù)據(jù)來源：大智慧，Choice，中誠信國際研究異常交易：由于大幅折價券，中債估價收益率有效性下降，故本報告采用凈價偏離度衡量成交估值偏離情況，凈價偏離度指（凈價收盤價-前一交易日中債估價凈價）/前一交易日中債估價凈價*100%，為避免小額異常成交對樣本券的影響，剔除成交額小于1000萬元的債券。綜合考慮估值偏離度及成交規(guī)模因素，相同主體僅列示最具代表性的一筆交易，按凈價估價偏離度依次順延列示。價凈價2024-09-122024-09-05柳州東通2024-09-062024-09-04投2024-09-06投2024-09-042024-09-03邳州經(jīng)發(fā)2024-09-02雙龍開投2024-09-04貴安發(fā)展2024-09-11價凈價2024-09-092024-09-052.3579+3金地集團2024-09-102024-09-032024-09-032024-09-022024-09-042024-09-062024-09-112024-09-09數(shù)據(jù)來源：大智慧，Wind，中誠信國際研究高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌n債市風險動態(tài)股份有限公司C息，構(gòu)成實質(zhì)性違約。此前“H21當代2”無數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際違約風險10中誠信國際根據(jù)公開披露公告整理。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第22期新房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)延續(xù)下跌中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）對受法律保護。未經(jīng)中誠信國際事先書面許可，任何人不得對本文件的任何內(nèi)容進行復制、拷貝、重構(gòu)、刪改、截售，或為上述目的存儲本文件包含的信息。如確實需要使用本文件上的任何信息，應(yīng)事先獲得中誠信國際書面使用時注明來源，確切表達原始信息的真實含義。中誠