02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算

財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算知識(shí)目標(biāo)○理解項(xiàng)目投資的含義、類型、項(xiàng)目投資金額的構(gòu)成；○理解現(xiàn)金流量的概念，掌握項(xiàng)目投資各個(gè)階段現(xiàn)金流量的內(nèi)容的確定與計(jì)算；○理解靜態(tài)、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義、內(nèi)容，掌握各種評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算；○理解凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率指標(biāo)的含義，掌握其計(jì)算和決策標(biāo)準(zhǔn)；（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算能力目標(biāo)○能夠準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目投資金額、計(jì)算期、不同類型投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；○能夠利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率進(jìn)行項(xiàng)目投資方案的評價(jià)；（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算一、財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的類型財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小和評價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評價(jià)其是否具有財(cái)務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱。它主要包括靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率五個(gè)指標(biāo)。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算評價(jià)指標(biāo)分類：（1）按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類可分為靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)。（2）按指標(biāo)性質(zhì)不同可分為正向指標(biāo)和反向指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。（3）按指標(biāo)在決策中的重要性分類可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等為主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)；總投資收益率為輔助指標(biāo)。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算二、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的回收期（PP）”和“不包括建設(shè)期的回收期（PP’）”兩種形式。包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＋建設(shè)期確定靜態(tài)投資回收期有公式法和列表法求解。12345建設(shè)期不包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算公式法公式法又稱為簡化方法。如果某一項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)前若干年每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計(jì)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)時(shí)：不包括建設(shè)期的回收期()=包括建設(shè)期的回收期(PP)=不包括建設(shè)期的回收期＋建設(shè)期=＋s（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算【例7-4】采用公式法求靜態(tài)回收期中南公司某建設(shè)項(xiàng)目有甲乙兩個(gè)投資方案，建設(shè)期均為1年，各期的現(xiàn)金凈流量見表7-1。要求：請分析能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期？若能，請計(jì)算出靜態(tài)投資回收期。分析提示：不包括建設(shè)期的回收期PP’＝200÷60＝3.33（年）包括建設(shè)期的回收期PP＝3.33＋1＝4.33（年）方案0123456甲方案－20060606060120120乙方案－200505050100120120（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算2．列表法（一般方法）靜態(tài)投資回收期是使“累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零”的年限。如果不能找到累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零對應(yīng)的年限，則可找到累計(jì)現(xiàn)金凈流量大于零，小于零所對應(yīng)的年限，再采用內(nèi)插法求解即可。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算【例7-5】采用列表法求靜態(tài)回收期接前例，中南公司仍需要測算乙方案的靜態(tài)投資回收期，以便能與甲方案進(jìn)行對比分析。要求計(jì)算乙方案的靜態(tài)投資回收期。表7-2乙方案累計(jì)現(xiàn)金凈流量單位：萬元方案與年限0123456乙方案－200505050100120120累計(jì)現(xiàn)金凈流量－200－150－100－50501702903年4年X=？年-50萬元050萬元現(xiàn)金流回收期（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算圖7-4利用內(nèi)插法求解靜態(tài)回收期根據(jù)各段的等比關(guān)系，即可求出累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的年份，有：所以，X=3.5年所以，不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=3.5－1=2.5年一般地來講，靜態(tài)投資回收期至少要小于項(xiàng)目運(yùn)行期間的一半以上，才具有財(cái)務(wù)上的可行性。3年4年X=？年-50萬元050萬元現(xiàn)金流回收期（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算簡便，容易掌握，易于采用；②在一定程度上反映備選方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。缺點(diǎn)：①?zèng)]有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素：②沒有考慮回收期滿以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金凈流量的變化情況，忽視了投資方案的在整體生命周期的獲利能力。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算（二）總投資收益率總投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。投資收益率＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項(xiàng)目總投資×100%當(dāng)各年息稅前利潤不相等時(shí)，采用年均息稅前利潤計(jì)算，項(xiàng)目總投資等于原始投資加上建設(shè)期的資本化利息。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算【例7-6】總投資收益率的計(jì)算中南公司有一工業(yè)項(xiàng)目原始投資600萬元，建設(shè)期2年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬元，項(xiàng)目運(yùn)營期5年，項(xiàng)目投資產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為100萬元、200萬元、245萬元、290萬元、250萬元。要求：請計(jì)算該項(xiàng)目的投資收益率指標(biāo)，為決策提供參考依據(jù)?？偼顿Y收益率＝（（100+200+245+290+250）÷5）÷（600+100）×100%＝31%只有投資收益率大于或等于基準(zhǔn)投資收益率時(shí)，項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算總投資收益率優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算公式簡單，便于計(jì)算。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長短等條件對項(xiàng)目的影響。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算三、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）折現(xiàn)率的確定第一，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項(xiàng)目；第二，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)；第三，以社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目；第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算；第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測試法計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算（二）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）是指投資項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，按照同一折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值，與投資額的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值＝∑生產(chǎn)經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值－∑投資額的現(xiàn)值（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算凈現(xiàn)值法決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值是一個(gè)正向指標(biāo)，該指標(biāo)越大，說明投資方案預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益越好；該指標(biāo)越小，則說明投資方案的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益越差。凈現(xiàn)值＞0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將大于折現(xiàn)率，則方案可行；凈現(xiàn)值＝0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將等于折現(xiàn)率，則方案可行；凈現(xiàn)值＜0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將小于折現(xiàn)率，則方案不可行；（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算【例7-7】更新改造投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算中南公司擬變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另新購設(shè)備來替換它，新設(shè)備投資額為18萬元，舊設(shè)備賬面價(jià)值為9萬元，其變現(xiàn)收入8萬元。預(yù)計(jì)到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用的舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在期初完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備后可使企業(yè)每年增加營業(yè)收入5萬元，增加付現(xiàn)成本2.5萬元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，適用的所得稅稅率為25%，假設(shè)殘值變現(xiàn)收益的所得稅在期初申報(bào)繳納。假設(shè)公司近年來的資產(chǎn)報(bào)酬率為10%。要求：請計(jì)算更新改造項(xiàng)目的各年的差量現(xiàn)金凈流量，并采用凈現(xiàn)值法評價(jià)該改造項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算分析提示：（1）項(xiàng)目計(jì)算期=5年（2）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資—舊設(shè)備的變價(jià)收入=18－8=10（萬元）注意，舊設(shè)備的賬面價(jià)值在這里屬于與決策無關(guān)成本，相關(guān)成本僅是其變現(xiàn)收入。（3）因更新改造每年增加的折舊=10÷5=2（萬元）（4）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生固定資產(chǎn)凈收入=8－9=－1（萬元）（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算（5）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生所得稅繳納支出=－1×25%=－0.25（萬元）（6）初始現(xiàn)金凈流量NCF0=新設(shè)備的投資—（舊設(shè)備的變價(jià)收入－舊設(shè)備變現(xiàn)所得稅支出）=18－（8－（－0.25））=9.75(萬元)本例中，假設(shè)殘值變現(xiàn)凈收益對所得稅的影響在變現(xiàn)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)。（7）營業(yè)現(xiàn)金凈流量:NCF1～NCF5=（5－2.50）×（1－25%）+2×25%=2.38（萬元）終結(jié)時(shí)由于兩者無差異，故不必計(jì)算差量現(xiàn)金流量。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算圖7-5更新改造項(xiàng)目各期現(xiàn)金凈流量從圖7-5中可以看出，由于各期現(xiàn)金凈流量是年金形式，故可以按年金方式求現(xiàn)值。因此，有：凈現(xiàn)值=2.38×(P/A,10%,5)－9.75=2.38×3.7908－9.75=－0.73（萬元）因?yàn)樵摳赂脑祉?xiàng)目的凈現(xiàn)值＜0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將小于期望報(bào)酬率10%，故該更新方案不可行。－9.75123452.382.382.382.382.38（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算【例7-8】有建設(shè)期投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值的計(jì)算接例7-3，中南公司某一完整工業(yè)項(xiàng)目投資各年的現(xiàn)金凈流量如圖7-6所示，假設(shè)該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：請計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，評價(jià)該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行。-30012345820-100828282822021211建設(shè)期（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算分析提示：凈現(xiàn)值=82×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,2）＋202×（P/F,10%,12）－100×(P/F,10%,2)－300=82×5.7590×0.8264＋202×0.3186－100×0.8264－300=71.97（萬元）因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，所以該項(xiàng)目的實(shí)施，其實(shí)際收益率將會(huì)大于10%，項(xiàng)目可行。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算凈現(xiàn)值法的主要優(yōu)點(diǎn)有：優(yōu)點(diǎn)是：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量；三是考慮了一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)是：一是無法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；二是各項(xiàng)目投資額不等時(shí)無法確定投資方案的優(yōu)劣。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。它是一個(gè)相對量的評價(jià)指標(biāo)，可以用于不同投資額的投資方案的比較。凈現(xiàn)值率=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值÷∑原始投資的現(xiàn)值其評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值率大于等于零時(shí)方案可行，凈現(xiàn)值率高的方案優(yōu)于凈現(xiàn)值率低的方案。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺點(diǎn)主要是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算【例7-9】凈現(xiàn)值率的計(jì)算與分析接例7-8的資料，計(jì)算中南公司該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值率，分析評價(jià)其單位投資額創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。分析提示：凈現(xiàn)值率=71.97÷（300＋100×0.8264）=18.81%計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目每100元的投資在期望報(bào)酬率為10%的情況下，仍然能創(chuàng)造出18.81元的凈現(xiàn)值。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)（PI）是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。獲利指數(shù)（PI）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)÷∑原始投資的現(xiàn)值（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算決策的標(biāo)準(zhǔn)：如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為可行方案；如果獲利指數(shù)小于1，則方案不可行；如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算【例7-10】獲利指數(shù)的計(jì)算與分析接例7-8的資料，中南公司管理層想了解在期望報(bào)酬率為10%的情況下，每100元的原始投資額能產(chǎn)生多少營業(yè)現(xiàn)金凈流量。獲利指數(shù)={82×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,2）＋202×（P/F,10%,12）}÷（100×(P/F,10%,2)＋300）=（82×5.7590×0.8264＋202×0.3186）÷（100×0.8264＋300）=1.1881（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算（四）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。它是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。即：∑NCFn×(P/F，IRR，n)=0式中，IRR為內(nèi)部收益率若項(xiàng)目投產(chǎn)后的各期營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，則需要采用逐次測試法測試出使項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零時(shí)的IRR。若不能找到使項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的IRR，則再采用內(nèi)插法計(jì)算出IRR。（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算【例7-11】內(nèi)部收益率的計(jì)算與分析接例7-8的資料，中南公司管理層需要進(jìn)一步獲得該生產(chǎn)線本身能夠給企業(yè)帶來多少收益.要求計(jì)算該條生產(chǎn)線的報(bào)酬率。凈現(xiàn)值=82×（P/A,IRR,9）×（P/F,IRR,2）＋202×（P/F,IRR,12）－100×(P/F,IRR,2)－300=012%14%IRR=？20.440-24.79（高職）02財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算※分別以12%、14%作為估計(jì)值進(jìn)行測試，得到的結(jié)果如下：估計(jì)值為12%時(shí)，NPV=82×（P/A,12%,9）×（P/F,12%,2）＋202×（P/F,12%,12）－100×(P/F,12%,2)－