【企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制問題探究-以順豐為例9400字（論文）】

企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制問題研究-以順豐為例目錄TOC\o"1-2"\h\u30704摘要 13769引言 1207061借殼上市相關(guān)理論 2231771.1借殼上市含義

2251201.2借殼上市的特點(diǎn) 3242881.3借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制研究意義 3272692企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀及案例解析 4196142.1企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀 4141252.2企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制案例解析 595042.3企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制中存在的問題 8291403企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制中存在問題成因分析 10106913.1殼資源自身的隱蔽性

10170953.2企業(yè)自身融資需求較強(qiáng) 1193313.3企業(yè)融合存在一定時(shí)間 11275713.4市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 11148124企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制問題解決對(duì)策 12270324.1全方位了解殼資源 12148344.2拓寬企業(yè)融資渠道 12244864.3推動(dòng)企業(yè)融合步伐 13189254.4關(guān)注國(guó)家政策及法律法規(guī) 13摘要21世紀(jì)的來臨為我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開辟了新天地,電子商務(wù)的表現(xiàn)尤其突出。在快速成長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,快遞行業(yè)也迅猛興起,競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。為了能夠搶占市場(chǎng),擴(kuò)展規(guī)模,增強(qiáng)自身的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,一些企業(yè)會(huì)選擇通過加速的方式來進(jìn)入資本市場(chǎng)。與其他一些傳統(tǒng)的方式如首次公開募股(IPO)相比而言,借殼上市由于其相對(duì)寬松的審批制度,較低的期限成本和未來成功上市的可能性而逐漸受到企業(yè)的重視。結(jié)果，許多快遞公司已成功通過借殼上市。但是，不容忽視的是，借殼上市涉及一系列復(fù)雜的交易，并且在運(yùn)營(yíng)過程中可能會(huì)面臨各種不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)。本文首先梳理了借殼上市和風(fēng)險(xiǎn)管理的概念，以找到相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，分析了順豐速運(yùn)借殼上市的案例，然后找出問題所在，并介紹了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，以期在借殼上市中為同行業(yè)的其他公司上市提供參考。關(guān)鍵詞：借殼上市；風(fēng)險(xiǎn)控制；順豐速運(yùn)；對(duì)策引言隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，涌現(xiàn)出許多跨地區(qū)、跨行業(yè)的企業(yè)集團(tuán)。1984年，在香港證券交易所我國(guó)進(jìn)行了首次借殼上市。隨后在1993年，內(nèi)地發(fā)生了第一起借殼上市的案件。在隨后的過程中，借殼上市引起了越來越多的關(guān)注。從2011年開始，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的有關(guān)文件確定了借殼上市的范圍，關(guān)于借殼上市的規(guī)定和IPO審查標(biāo)準(zhǔn)也開始一致。截至2014年10月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)再次進(jìn)行了對(duì)上市公司和主要資產(chǎn)的收購和管理。隨著時(shí)間的發(fā)展，很明顯感受到想要通過借殼上市會(huì)有更高的要求。在順豐速運(yùn)宣布借殼計(jì)劃之前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就為借殼上市標(biāo)準(zhǔn)制定了更多的量化規(guī)定。此外，征求意見稿還指出，應(yīng)當(dāng)取消借殼上市募集資金的支持，不得將非借殼募集資金的支持資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性和償還債務(wù)。這表明中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在加強(qiáng)與借殼上市有關(guān)的法規(guī)，未來通往借殼上市的道路將變得更加嚴(yán)格。本文通過借殼上市中順豐速運(yùn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步研究成因問題最后提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，吸取了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并提出了相應(yīng)的解決方案，為相關(guān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制提供相關(guān)參考。1借殼上市相關(guān)理論借殼上市含義

在資本市場(chǎng)中，通過借殼進(jìn)行上市是并購的其中一種方式，同時(shí)也是間接上市重要方法之一。它是指未上市的公司通過如股權(quán)互換和定向增發(fā)等形式將存在的重要資產(chǎn)注入選好的上市公司中，進(jìn)而對(duì)上市公司取得控制權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)其在證券交易所上市目的。在借殼上市中，人們通常將未上市的公司稱作“借殼公司”，將上市公司稱作“空殼公司”。簡(jiǎn)而言之，上市公司會(huì)借助找到的借殼公司來發(fā)行股票以購買資產(chǎn)。當(dāng)達(dá)成一定規(guī)模后，借殼方就立刻成為控股股東，這表明了借殼過程的完成。緊接著借殼公司會(huì)繼續(xù)進(jìn)行收購，最終達(dá)成未上市的公司成功上市的目的。但一般情況下，因?yàn)闅す就ǔ２粚儆趦魵す荆砸残枰獎(jiǎng)儕Z其凈殼，這是一項(xiàng)資產(chǎn)置換活動(dòng)。1.2借殼上市的特點(diǎn)借殼上市可以有效縮短上市的時(shí)間，降低交易的成本。這種上市過程能夠確定并迅速實(shí)現(xiàn)其上市的目的。憑借“借殼”方式進(jìn)行上市，并不需要經(jīng)過證券監(jiān)管部門的審批檢查，僅需要與殼方進(jìn)行必要的流程操作即可。這樣就可以讓該公司可以盡快的上市。借殼上市公司不需要向社會(huì)披露上市公司各項(xiàng)指標(biāo)，可以從一定的程度上提高公司的隱蔽性。這能夠有效地控制其上市過程的定價(jià)和資產(chǎn)的價(jià)值，而且不受制于市場(chǎng)的決策。支付購買殼資源的成本費(fèi)用與IPO過程中的審計(jì)費(fèi)，承銷商費(fèi)和股票發(fā)行費(fèi)等相比，成本已經(jīng)非常低。但是，因?yàn)闅す就ǔＪ窃谧约旱倪\(yùn)營(yíng)中存在某些問題的公司。因此，在完成資產(chǎn)集成的過程中，需要一個(gè)一個(gè)地解決它們。1.3借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制研究意義借殼上市交易的過程錯(cuò)綜復(fù)雜，涉及到債權(quán)，債務(wù)，股權(quán)結(jié)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)理念，企業(yè)文化以及交易雙方的員工等許多情況，難以保證公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行。通常情況下，一個(gè)具有良好風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的公司可以減少借殼上市中的不確定因素，切實(shí)保證公司正常開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，為公司的盈利能力提供一定的保證。借殼上市通常會(huì)在多數(shù)情況下涉及更多的有關(guān)大宗商品的關(guān)聯(lián)交易。為了有效準(zhǔn)確的保護(hù)中小股權(quán)投資者的合法權(quán)益，需要根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門的監(jiān)管要求全面及時(shí)的進(jìn)行，并準(zhǔn)確無誤的公開披露這些公司關(guān)聯(lián)交易的所有相關(guān)信息。目前，大多數(shù)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力明顯不足，缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)管理控制體系。企業(yè)需要緊急解決和改善風(fēng)險(xiǎn)管理和控制問題，以促進(jìn)科學(xué)管理體系的建立。因此，將借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)控制策略相結(jié)合，可以進(jìn)一步豐富學(xué)術(shù)體系為未來的相關(guān)企業(yè)提供有價(jià)值的參考。2企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀及案例解析2.1企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀 上世紀(jì)90年代，棱光實(shí)業(yè)反向收購的完成標(biāo)志著借殼上市在中國(guó)正式誕生了。隨之而來帶來大批公司通過借殼這種方式進(jìn)行了上市，一時(shí)間在公司間它受到了熱烈的追捧。自2015年下半年以來，中國(guó)的快遞行業(yè)先后進(jìn)入上市的高潮，為了爭(zhēng)奪快遞業(yè)中第一份額而白熱化。當(dāng)時(shí)我們國(guó)家位于快遞業(yè)前七名的公司里，其中五家公司已經(jīng)全部完成了上市或者是正處于上市過程中。例如，圓通速遞與大楊創(chuàng)投也于2016年1月開始對(duì)其所有的資產(chǎn)和股權(quán)進(jìn)行了重組；中通快遞計(jì)劃于美國(guó)進(jìn)行首次公開募股，百世快遞預(yù)計(jì)將在美國(guó)或香港上市。除此之外，中國(guó)快遞行業(yè)中的公司也有其他的選擇，例如中國(guó)的全峰快遞就是選擇了在新三板成功上市；德邦物流還通過IPO在上海證券交易所提請(qǐng)上市；同時(shí)宅急送這方面的內(nèi)容也向公眾進(jìn)行了發(fā)表，宣布了本公司的上市計(jì)劃。隨著順豐速運(yùn)，申通和圓通的借殼上市計(jì)劃的宣布，中國(guó)的民營(yíng)快遞業(yè)務(wù)也已向公眾展示。中國(guó)快遞公司不斷上市是有一定原因的，快遞的業(yè)務(wù)增速有些許減慢，而且不斷進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，就業(yè)成本也在不斷攀升，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率一直在下降。，但拓展其他業(yè)務(wù)必須有大量的財(cái)務(wù)支持，更不用說許多快遞公司的業(yè)務(wù)采用了自營(yíng)的模式，非常需要財(cái)務(wù)的支持。與上述快遞公司相比，順豐速運(yùn)的業(yè)務(wù)范圍更廣。除了最基本的快遞服務(wù)外，近年來，順豐速運(yùn)也開始大力發(fā)展跨境電子商務(wù)和海外購物服務(wù)。它建立了自己的航空貨運(yùn)公司，并擁有自己的國(guó)際和金融業(yè)務(wù)集團(tuán)以及數(shù)千家離線社區(qū)商店。如此眾多業(yè)務(wù)的同步發(fā)展無疑將需要更多的資金支持，但這也使順豐速運(yùn)成為中國(guó)資金最受青睞和最有價(jià)值的快遞公司之一。目前，由于大部分的“殼”公司都是有著連續(xù)兩年的虧損，而且面臨到退市難題的上市公司。一旦通過借殼上市必須進(jìn)行殼公司和未上市公司的資源重組和股權(quán)轉(zhuǎn)移，所以會(huì)面臨著較大的不確定風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前情況下，企業(yè)怎樣實(shí)施高效的措施以便避免其中存在的風(fēng)險(xiǎn)成為了企業(yè)過渡最需要解決的難題。數(shù)據(jù)來源：同花順數(shù)據(jù)來源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)2.2企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制案例解析2.2.1順豐速運(yùn)簡(jiǎn)介借殼方—順豐控股。順豐速運(yùn)有成立于1993年，于2017年正式在上市。經(jīng)過了20余年的不斷探索，順豐速運(yùn)已經(jīng)建立了許多分支機(jī)構(gòu)，網(wǎng)點(diǎn)，運(yùn)輸和分銷中心，也在世界各地設(shè)有它的網(wǎng)點(diǎn)。順豐速運(yùn)涵蓋廣泛的業(yè)務(wù)，包括醫(yī)療運(yùn)輸，零件運(yùn)輸，貨物運(yùn)輸，電子和生鮮食品運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。順豐通過多年的運(yùn)營(yíng)和正確的決策布局，已經(jīng)令其具備了一套綜合物流服務(wù)能力的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，全面覆蓋國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)。它的直銷網(wǎng)絡(luò)是國(guó)內(nèi)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)。它具有強(qiáng)大的控制力和高度的穩(wěn)定性，成為一個(gè)獨(dú)特而稀缺的綜合物流網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。經(jīng)過多年的努力，順豐在國(guó)內(nèi)快遞公司中有了極高的聲譽(yù)。讓殼方—鼎泰新材。2010年它在深圳證券交易所進(jìn)行了上市。這家公司主要的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售金屬產(chǎn)品。它是一家典型的制造公司。表1鼎泰新材2013-2015年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元項(xiàng)目201320142015營(yíng)業(yè)收入72199.4781264.5966846.55營(yíng)業(yè)成本62106.1170578.5157253.21利潤(rùn)總額4712.312791.492927.67歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)4018.102412.442513.062.2.2順豐速運(yùn)借殼上市經(jīng)歷對(duì)于快遞行業(yè)中的這些公司來說，等待IPO的時(shí)間成本過高。假如按照正常程序發(fā)展，他們至少需要兩年完成從申請(qǐng)到最終上市的過程。并且隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，未來順豐速運(yùn)在資本方面的投資只會(huì)增加而不會(huì)減少。目前，順豐速運(yùn)的現(xiàn)金流遭遇窘境，而其他的兩個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開始了合作，在無形之中原有的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)被打破了，順豐速運(yùn)無法留在原地，只能向前追趕。本次交易的主要內(nèi)容如下：（1）進(jìn)行重大資產(chǎn)置換置換資產(chǎn)中鼎泰新材用估值8億的資產(chǎn)和順豐估值的433億資產(chǎn)進(jìn)行等值部分的置換。其中，鼎泰新材對(duì)其的置出資產(chǎn)預(yù)估為8億，這是憑借2015年12月31日基準(zhǔn)日所進(jìn)行的估值。同時(shí)順豐控股也以同樣的日期作為基準(zhǔn)日，對(duì)所置入的資產(chǎn)預(yù)估為433億元。其次發(fā)行股份購買資產(chǎn)在不斷的激烈討論和反復(fù)協(xié)商之后,交易各方最終一致決定將本次擬置出的資產(chǎn)初步核算計(jì)劃實(shí)際作價(jià)總值確定大約為8億元,擬置入的資產(chǎn)初步核算計(jì)劃實(shí)際作價(jià)總值確定大約為433億元,兩者的實(shí)際差額確定為425億元。此外,公司還以發(fā)行股份的交易形式從順豐集團(tuán)的全體股東手中進(jìn)行購買。股份所有權(quán)購買的基準(zhǔn)日是作為公司董事會(huì)第三屆第十三次大會(huì)的決議公告日,這次的股份以21.66元/股進(jìn)行定價(jià),原則上不應(yīng)當(dāng)?shù)陀诙▋r(jià)基準(zhǔn)日的前60個(gè)交易日里所有股票平均價(jià)格的90%。綜上,交易過程中的兩者間的價(jià)格差額是425億元。按照該公司公開發(fā)行的每股標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格大約為10.76元/股的價(jià)格來進(jìn)行計(jì)算,擬發(fā)行公司股份的數(shù)量大約是394,981.41萬股。（2）募集配套資金募集配套資金,公司主要是采用了非公開發(fā)行股票的方法。本次籌集的金額低于80億元。由于相關(guān)國(guó)家規(guī)定明確的表示非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格不應(yīng)該低于在定價(jià)基準(zhǔn)日之前20個(gè)同一交易日公司股票平均價(jià)格的90%(不能低于11.03元/股)。如果按照本次發(fā)行的底價(jià)進(jìn)行相關(guān)計(jì)算,那么向小于等于10名的特定投資者所發(fā)行股份的數(shù)量不能超過72,595.47萬股。最后一次發(fā)行的數(shù)量要求由最后一次發(fā)布的價(jià)格決定。表2鼎泰新材借殼前后持股對(duì)比項(xiàng)目時(shí)間時(shí)間本次交易之前本次交易之后持股數(shù)量23349.2323349.23持股比例（%）100.004.75市值（億元）32.18102.94（3）成功借殼上市中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購重組委于2016年10月11日正式對(duì)外發(fā)布了第75次聯(lián)席會(huì)議的專家審查和審核結(jié)果評(píng)估報(bào)告，鼎泰新材已經(jīng)順利獲得資格通過了審查，順豐控股由此憑借借殼鼎泰新材正式掛牌進(jìn)入中國(guó)的A股市場(chǎng)。隨后在2017年2月23日順豐控股憑借借殼鼎泰新材在深圳證券交易所掛牌上市，2月24日，鼎泰新材進(jìn)行了更名，他的證券簡(jiǎn)稱自“鼎泰新材”正式改為“順豐控股”，證券代碼（002352）不變。表3順豐近兩年資產(chǎn)構(gòu)成及營(yíng)業(yè)狀況單位：億元報(bào)告期資產(chǎn)總計(jì)凈資產(chǎn)負(fù)債營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)2016.12.31576.60326.81249.28710.9447.712017.12.31441.35205.12235.78574.8341.802.2.3順豐借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式（1）交易可能取消的風(fēng)險(xiǎn)交易涉及與相關(guān)股東的溝通以及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。這些任務(wù)是否可以按計(jì)劃成功完成，會(huì)對(duì)交易的時(shí)間表產(chǎn)生重大影響。另外，交易過程中，可能需要交易的各方根據(jù)各方的要求進(jìn)行不斷的調(diào)整，從而進(jìn)一步完善交易計(jì)劃。交易的雙方如若無法將交易計(jì)劃進(jìn)一步調(diào)整的改善達(dá)成一致的觀點(diǎn)，則此交易對(duì)手方和公司均可選擇終止該交易。（2）交易審批風(fēng)險(xiǎn)交易過程必須要獲得上市公司的董事會(huì)批準(zhǔn)，以及股東大會(huì)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)之后才能進(jìn)一步實(shí)施。（3）審計(jì)、評(píng)估尚未完成的風(fēng)險(xiǎn)截止到本次計(jì)劃的簽署之日，交易標(biāo)的資產(chǎn)審計(jì)的考核評(píng)估以及上市公司的備案審計(jì)還存在較大的未完成的可能情況。那么主體資產(chǎn)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和所評(píng)估的結(jié)果憑重大資產(chǎn)重組報(bào)告內(nèi)的披露為基準(zhǔn)。（4）擬購買資產(chǎn)未能實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)公司未來實(shí)現(xiàn)盈利會(huì)很大程度上受到市場(chǎng)政策和市場(chǎng)環(huán)境等許多因素的影響。在履約承諾期內(nèi)，假如影響因素發(fā)生了重大的變化，則有可能導(dǎo)致無法兌現(xiàn)其履約承諾。提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。（5）配套融資審批風(fēng)險(xiǎn)由于發(fā)行股票籌集的資金受股票市場(chǎng)波動(dòng)和投資者期望的影響，所以公司也不確定是否能發(fā)行全部的資金保證順利的實(shí)施。加入公司募集的配套資金低于計(jì)劃的預(yù)期或者無法順利進(jìn)行，那么公司會(huì)使用自有資金或其他融資方法的措施籌集到相應(yīng)的資金，這勢(shì)必會(huì)影響公司資金的使用和其財(cái)務(wù)的狀況。必須提前告知投資者注意相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。（6）擬置入資產(chǎn)估值增值較高的風(fēng)險(xiǎn)快遞行業(yè)由于發(fā)展前景廣闊有良好的行業(yè)形勢(shì)，因此預(yù)期放置在交易里的資產(chǎn)的價(jià)值增幅會(huì)相對(duì)的較大。經(jīng)過多年的發(fā)展和變化，標(biāo)的公司目標(biāo)公司經(jīng)常成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合快遞服務(wù)提供商。該公司將提供全方位的服務(wù)，包括金融和信息服務(wù)，包括集成的供應(yīng)鏈解決方案。一般而言，順豐速運(yùn)由于其強(qiáng)大的盈利實(shí)力所以很多的無形資源都無法進(jìn)行量化和分析，所以資產(chǎn)負(fù)債表中不能展現(xiàn)。盡管評(píng)估機(jī)構(gòu)在假設(shè)要放置的資產(chǎn)的估計(jì)值時(shí)遵循審慎原則，但上述估計(jì)值并非最終結(jié)果。建議投資者注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。2.3企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制中存在的問題2.3.1殼資源了解程度欠缺大多數(shù)潛在的殼公司都有管理不當(dāng)，利潤(rùn)損失，內(nèi)部管理混亂等問題，因此某些殼沒有預(yù)期的上市的價(jià)值。一般來說，在對(duì)殼公司進(jìn)行估值時(shí)，殼公司最了解自己的信息，但他們經(jīng)常只向市場(chǎng)公開了對(duì)自己有益的信息，而將不利的信息隱藏在大量不相關(guān)的信息后面。在信息共享方面往往是借殼方處于不利地位。當(dāng)置入資產(chǎn)估值過高，而殼公司的估值相對(duì)較低時(shí)，會(huì)直接影響流通股數(shù)量的占比。同時(shí)，借殼不能只看殼資源的外在信息。必須得充分考慮到并購企業(yè)自身的人文環(huán)境，技術(shù)的創(chuàng)新和資源的整合，不僅需要充分考慮到有利可圖的融資，還要考慮到公司未來的發(fā)展變化。2.3.2融資費(fèi)用不斷增加借殼上市的過程中，借殼方需要大量資金來完成交易。這時(shí)資金需求量是相當(dāng)巨大的，包括購買殼資源所需的對(duì)價(jià)，買殼后的資源整合成本，后續(xù)的經(jīng)營(yíng)資金。市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)殼資源的稀缺性和人為的“炒作”，會(huì)使得優(yōu)良的殼資源的價(jià)格水漲船高。除此之外，付給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用也是一筆很大的開銷。中介機(jī)構(gòu)在交易過程中發(fā)揮著巨大的作用，法律、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)顧問等中介機(jī)構(gòu)是保證企業(yè)能合規(guī)及時(shí)完成交易的保證，這筆費(fèi)用將花費(fèi)企業(yè)不少資金。如果在買殼階段企業(yè)承擔(dān)了過多的成本費(fèi)用，在后續(xù)資源整合以及經(jīng)營(yíng)的過程中，就可能會(huì)出現(xiàn)資金短缺的壓力，所以在借殼上市前的融資是不可缺少的一個(gè)環(huán)節(jié)。融資有兩種基本方式，其中內(nèi)部融資沒有承擔(dān)負(fù)債，風(fēng)險(xiǎn)小，資金成本也低，但獲得資金量是有限的。外部融資是指通過支付利息借用他人的資金，包括借債和入股。借債會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變高，入股會(huì)影響到企業(yè)的控制權(quán)。在現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境下，借殼方的融資方式的選擇十分重要，不合適的選擇會(huì)導(dǎo)致企業(yè)增大借殼成本，陷入融資風(fēng)險(xiǎn)的窘境。2.3.3整合中企業(yè)間沖擊企業(yè)借殼上市后，面對(duì)全新的運(yùn)營(yíng)管理，業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的變化，必然會(huì)進(jìn)行一系列的企業(yè)整合。在企業(yè)整合的過程中，會(huì)遇到很多問題，包括企業(yè)文化的整合，企業(yè)管理機(jī)制等都會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定沖擊。快遞公司所屬行業(yè)一般都是勞動(dòng)密集型的行業(yè)，并且存在諸如包裝提取，分揀，轉(zhuǎn)運(yùn)和交付之類的各種繁雜操作，這對(duì)勞動(dòng)力的需求很大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)結(jié)構(gòu)的變化，勞動(dòng)成本的提高和增長(zhǎng)，已經(jīng)發(fā)展成為一種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。與此同時(shí)，場(chǎng)地租用等相關(guān)成本正在大幅度增加。以上成本的不斷增加會(huì)給順豐未來的增長(zhǎng)造成一定的壓力。運(yùn)輸安全事故的發(fā)生是快遞業(yè)不可避免的一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)交通事故,很有可能會(huì)對(duì)事故的保險(xiǎn)賠償費(fèi)用產(chǎn)生不利影響甚至還可能會(huì)直接影響公司的信譽(yù)以及帶來客戶關(guān)系的消極影響。所有的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)。雖然我們已經(jīng)建立相應(yīng)的服務(wù)質(zhì)量監(jiān)督體系,但仍然很有可能導(dǎo)致車輛和人員發(fā)生交通安全事故,導(dǎo)致客戶所承運(yùn)的物品出現(xiàn)延誤,損壞或丟失的問題。2.3.4市場(chǎng)基本飽和隨著快遞行業(yè)的興起和快速發(fā)展，幾家比較成熟的快遞公司已經(jīng)成為了行業(yè)巨頭。它們之間的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，快遞市場(chǎng)基本上已經(jīng)飽和。這時(shí)如果有新的快遞公司進(jìn)入會(huì)更加困難。在國(guó)家政策的支持下，快遞業(yè)也將從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本戰(zhàn)。為了繼續(xù)發(fā)展并期望在未來成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的快遞集團(tuán)，快遞行業(yè)正在吸引資金來開展其上市業(yè)務(wù)。時(shí)間就是金錢。傳統(tǒng)的IPO需要很長(zhǎng)時(shí)間，以及紛繁復(fù)雜的程序和嚴(yán)格的審核。相反，簡(jiǎn)單的程序和較短的時(shí)間框架使借殼上市成為快遞行業(yè)的最佳選擇。截至2016年底，四家主要的私人快遞公司已通過借殼成功完成了上市?？爝f業(yè)務(wù)屬于允許經(jīng)營(yíng)的類型，它是受到相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，法律法規(guī)，行政法規(guī)等標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)督與管理。為了繼續(xù)支持快遞業(yè)的發(fā)展，各個(gè)部門相繼出臺(tái)了許多鼓勵(lì)性的政策。有關(guān)法律法規(guī)或者行業(yè)政策的改變和調(diào)整,可能會(huì)對(duì)公司未來的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)以及發(fā)展格局產(chǎn)生一定的影響,從而直接影響到公司未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)成果。3企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制中存在問題成因分析3.1殼資源自身的隱蔽性

對(duì)于企業(yè)來說，它們面臨的第一個(gè)難關(guān)就是如何準(zhǔn)確的選擇到一個(gè)適合自己的殼進(jìn)行借殼上市，在選擇的過程中碰到的殼資源涉及到了最關(guān)鍵的問題就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩碚f,好的外殼一定是不便宜,有的甚至可以高達(dá)100億元,當(dāng)然還會(huì)有相對(duì)廉價(jià)的外殼,但往往都是負(fù)債較高。現(xiàn)如今,購買得最便宜的外殼基本也在4億以上。更重要的一點(diǎn)就是,在今天的證券市場(chǎng)中,借殼上市的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其供給,這也表明即使需要人們花費(fèi)大量的資金,也難以找到一種低負(fù)債、風(fēng)險(xiǎn)低且能有效地順利被剝離的外殼。由此看來,尋殼不僅要進(jìn)一步地花費(fèi)中小微企業(yè)大量的并購成本,也要進(jìn)一步地延長(zhǎng)中小微企業(yè)的項(xiàng)目投資和回收期。此外,這些企業(yè)在其借殼成功正式掛牌上市之后,新的股東也會(huì)被加入進(jìn)來到該公司的所有累計(jì)盈余分配中去,這項(xiàng)舉措也有可能會(huì)大幅度地降低了普通股每股凈獲得的受益率,從而出現(xiàn)有可能直接導(dǎo)致該公司發(fā)生股票價(jià)格下跌和其他股東收益增加等問題。3.2企業(yè)自身融資需求較強(qiáng)當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐漸上升時(shí)，流動(dòng)比率在逐漸下降。這說明流動(dòng)資產(chǎn)覆蓋流動(dòng)負(fù)債之后，資金流漸漸短缺。同時(shí)負(fù)債比率中流動(dòng)負(fù)債占比非常大，負(fù)債基本都是由流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成。在流動(dòng)負(fù)債中短期借款的比率上升較快。當(dāng)固定資產(chǎn)和應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比率增大，說明企業(yè)在不斷舉債擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，并且應(yīng)收賬款規(guī)模也擴(kuò)大，資金流轉(zhuǎn)存在一定的壓力。3.3企業(yè)融合存在一定時(shí)間借殼上市會(huì)由于借讓雙方的企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)能力、管理體制和人才團(tuán)隊(duì)等諸多方面存在較大差異，因此企業(yè)可能在收購中出現(xiàn)整合成本超出預(yù)計(jì)的情況。在實(shí)施過程中的整合成本不僅需要大量的資金投入，而且需要付出大量的時(shí)間和精力。這些借殼的民營(yíng)企業(yè)能獲得一定的知名度，隨后在公眾的監(jiān)督下也能有效增強(qiáng)企業(yè)管理水平，但是如果對(duì)整合不利時(shí)獲得其控制權(quán)，則將難以實(shí)現(xiàn)真正的目的。企業(yè)并購后的資源能否得到很好的整合和利用與企業(yè)并購的成敗有關(guān)。許多公司只是成功借殼上市的前半部分，但他們沒有注意隨后的整合，最終導(dǎo)致了借殼上市的失敗。3.4市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇在這次交易全部完成后,上市公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)將被變成綜合性的快遞物流。目前看到,物流業(yè)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的建設(shè)和發(fā)展進(jìn)步具有十分重要推動(dòng)和促進(jìn)力量,而且很明顯地能看出其受到了社會(huì)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件的雙重影響。近年來,由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)幅度逐步減慢,我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的過渡時(shí)期。物流業(yè)未來的發(fā)展依然面臨著錯(cuò)綜復(fù)雜的局面。目前隨著我國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)不斷進(jìn)步,居民的消費(fèi)水平也在不斷地得到提高。未來還將有更多的使用者關(guān)注和考慮到快遞服務(wù)的及時(shí)、安全。假若快遞公司沒有及時(shí)關(guān)注到客戶需求的變化從而調(diào)整其資源布局，那么在未來可能會(huì)面臨因?yàn)樽陨頍o法滿足客戶需求失去發(fā)展機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。所以,企業(yè)如果不能提供積極有效的政策措施去適應(yīng)這種變化萬千的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局,就很有可能會(huì)承擔(dān)業(yè)務(wù)增速放緩和營(yíng)銷占比下降等風(fēng)險(xiǎn)。近年來，隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)模式對(duì)社會(huì)生活各個(gè)方面的影響越來越明顯。在快遞行業(yè)，一些基于信息平臺(tái)的公司層出不窮。如果一個(gè)企業(yè)沒有足夠優(yōu)勢(shì)在及時(shí)性和服務(wù)質(zhì)量方面顯現(xiàn)，那么快遞行業(yè)出現(xiàn)的新業(yè)務(wù)形式經(jīng)過的不斷發(fā)展可能會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展有著不利影響。4企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)控制問題解決對(duì)策4.1全方位了解殼資源企業(yè)選擇借殼上市無非是希望能夠縮短上市時(shí)間，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，獲取大量資金。借殼上市時(shí)企業(yè)需要考慮許多因素，包括殼公司的市值大小、股本結(jié)構(gòu)及分配等。無論如何,企業(yè)一定要大致掌握殼司的整體情況,可以從各個(gè)方面去深入地了解它,以免丟失掉因?yàn)闅す竟室饣蛘唠[藏而導(dǎo)致有害于殼公司發(fā)展的信息。其次,企業(yè)最好是去到這些審核過程中的審計(jì)師和公司以便可以進(jìn)一步掌握殼子上的基本情況。最后，不要忘記去記錄殼公司反映的實(shí)際情況，以免對(duì)借殼方造成后續(xù)不利事件。因此，企業(yè)在借殼之前一定對(duì)殼公司進(jìn)行全面且有效的監(jiān)督和審查，這有利于保障借殼過程的順利進(jìn)行以及借殼后兩家公司的長(zhǎng)期發(fā)展。4.2拓寬企業(yè)融資渠道為了拓寬企業(yè)的融資渠道并且在一定程度分散融資的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以積極采取多種融資方式。例如融資租賃，保理，風(fēng)險(xiǎn)投資，國(guó)際融資等方式都可以為企業(yè)帶來一定規(guī)模的融資。企業(yè)