第六章-項目融資

第六章項目融資投資銀行學第六章項目融資第一節(jié)概

述第二節(jié)項目融資結構的設計第三節(jié)項目融資的一般流程第四節(jié)項目融資的資金選擇學習目標通過本章的學習，應掌握以下內(nèi)容：1．項目融資的基本特點。2．項目融資的基本步驟。3．項目投資結構的基本法律形式。4．項目融資的主要方式。5．項目資金的選擇。6．投資銀行在項目融資中的作用。第一節(jié)概述一、項目融資的內(nèi)涵二、項目融資的種類三、項目融資同其他融資的區(qū)別四、項目融資的參與者第一節(jié)概述項目融資（ProjectFinancing）是為某一特定項目發(fā)放的貸款。根據(jù)項目本身的情況來籌措資金，貸款償還的主要擔保是基于該項目預期經(jīng)濟收益將足以支付該項目所借的債務，或基于項目承辦單位能以其資產(chǎn)作為抵押，或基于該項目的主辦人或其他參與人通過合同、差額支付協(xié)議、各種保證書或其他類似措施，提供間接的財政資助。一、項目融資的內(nèi)涵第一節(jié)概述項目融資方式的主要特點有：(1)項目融資是以項目為主體安排的融資(2)項目貸款人只有有限追索權(3)項目融資是表外融資(4)項目融資是高比率負債融資(5)項目融資較復雜，成本較高一、項目融資的內(nèi)涵第一節(jié)概述1.無追索權的項目融資無追索權（No-recourse）的項目融資也稱為純粹的項目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項目的經(jīng)營效益。2.有追索權的項目融資有限追索權（Limited-recourse）項目的融資，除了以貸款項目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權擔保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔保。二、項目融資的種類第一節(jié)概述1.有限追索或無追索2.融資風險分散，擔保結構復雜3.融資比例大，融資成本高4.實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資三、項目融資同其他融資的區(qū)別第一節(jié)概述(一)項目的直接主辦人項目的直接主辦人是指直接參與項目投資和項目管理，直接承擔項目債務責任和項目風險的法律實體。成立項目公司的好處很多：①將項目融資的債務風險和經(jīng)營風險大部分限制在項目公司中，實現(xiàn)融資責任對項目投資者有限追索。②根據(jù)一些國家的會計制度，成立項目子公司進行融資可以避免將有限追索的融資安排作為債務列入項目的實際投資者自身的資產(chǎn)負債表上，以實現(xiàn)非公司負債型融資安排。③若多國公司參加項目，組織項目公司便于把項目資產(chǎn)的所有權集中于項目公司一家身上，便于管理。四、項目融資的參與者第一節(jié)概述(二)項目的實際投資者項目的實際投資者，是項目的真正主辦人和發(fā)起人，它是項目融資中的真正借款人。(三)項目的貸款銀行商業(yè)銀行、非銀行金融機構和一些國家政府的出口信貸機構，是項目融資債務資金來源的主要提供者。(四)項目產(chǎn)品的購買者/設施的使用者項目產(chǎn)品的購買者或設施的使用者在項目融資中發(fā)揮相當重要的作用，構成融資信用保證的關鍵部分之一。四、項目融資的參與者第一節(jié)概述(五)項目建設的工程公司/承包公司項目建設的工程公司和承包公司是公司技術成敗的關鍵，其技術水平和聲譽是能否取得貸款的重要因素。(六)項目設備、能源和原材料供應者項目設備供應者通過延期付款或者低息優(yōu)惠出口信貸的安排，可以構成項目資金的一個重要來源。四、項目融資的參與者第一節(jié)概述(七)項目融資顧問1．項目融資顧問的作用（1）融資顧問通常聘請投資銀行來擔任。（2）擔任投資顧問的投資銀行必須能夠準確地了解項目投資者的目標和具體要求，掌握當前金融市場的變化動向和各種新的融資手段，具備豐富的談判經(jīng)驗和技巧。（3）在項目融資的談判過程中，形成一個技能在最大程度上保護項目投資者的利益又能為貸款銀行接受的融資方案。2．項目融資顧問的類型(1)只擔任項目投資者的顧問，為其安排融資結構和貸款，而自己不參加最終的貸款銀團。(2)擔任融資顧問的同時，作為貸款銀團的成員和經(jīng)理人參與貸款。3．項目融資顧問的費用(1)聘用費，一般按實際工作量收??；(2)項目成功費或融資安排費，按項目規(guī)模的一定百分比收取，通常是項目越大，百分比越低；(3)實際支出，包括差旅費、電話電傳費等。四、項目融資的參與者第一節(jié)概述(八)有關政府機構微觀方面，政府部門可以為項目的開發(fā)提供土地、良好的基礎設施、長期穩(wěn)定的能源供應、某種形式的經(jīng)營特許權，減少項目的建設風險和經(jīng)營風險；可以為項目提供擔?？梢宰鳛橐环N準股本資金計入項目，促成項目融資的完成。宏觀方面，政府可以為項目建設提供一種良好的投資環(huán)境。四、項目融資的參與者第二節(jié)項目融資結構的設計一、項目公司的股本金二、項目債務資金第二節(jié)項目融資結構的設計在項目融資方式下，一般由投資者／發(fā)起人注冊成立一個項目公司，項目公司的股本金由投資者／發(fā)起人本身對于項目的投資責任承諾，同時更代表了投資者對于項目今后現(xiàn)金流量和效益的充分信心，一定比例的股本金投入可以增強銀行及其他債務人的參與此基礎上的信心

一、項目公司的股本金第二節(jié)項目融資結構的設計1．世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融組織貸款這類資金具有貸款期限長(20年左右)、資金供應量大的特點。2．外國政府貸款和出口信貸外國政府貸款具有期限長(最長可達20年)、利率優(yōu)惠等特點。3．發(fā)行債券由于我國債券市場還不發(fā)達，并且受到政策的限制較多。4．商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款是項目融資中最普遍和最主要的融資來源。

二、項目債務資金第三節(jié)項目融資的一般流程1．決策分析階段2．融資決策分析階段3．融資談判及執(zhí)行階段第三節(jié)項目融資的一般流程1．決策分析階段。（1）項目主要投資者和當事人的法人資格、專業(yè)及融資能力等；（2）外匯平衡方式、購匯需求總量及年度計劃流量表；（3）產(chǎn)品（服務）的定價原則（依據(jù)）及調(diào)價方式；（4）風險分擔的方式及項目融資方案的初步設計；（5）境外信貸機構出具的貸款承諾意向；（6）境內(nèi)機構出具的各種支持性文件等。

第三節(jié)項目融資的一般流程2．融資決策分析階段。這一階段是在項目可行性研究報告獲批后，按規(guī)定程序在境內(nèi)設立項目公司，由項目公司負責與項目融資有關的一切活動，包括融資方案及融資結構的設計、分析和決策。重點解決采取何種融資方式、融資結構，以及項目風險的分析評價，從而設計出融資方案。3．融資談判及執(zhí)行階段。確定了的融資方案需要在談判中實現(xiàn)或調(diào)整。在談判成功簽署項目融資的法律文本后，項目融資將進入執(zhí)行階段，并隨著項目建設的進展情況，按照約定的條款組織資金或設備到位；債權人根據(jù)融資文件規(guī)定，參與部分項目決策，管理和控制項目的資金投入和現(xiàn)金流量。第四節(jié)項目融資的資金選擇一、股本資金二、準股本資金三、債務資金四、租賃融資五、雙貨幣貸款和商品關聯(lián)貸款六、發(fā)展中國家的債務/資產(chǎn)轉換計劃第四節(jié)項目融資的資金選擇作用：第一，提高項目風險承受能力。第二，將投資者利益與項目前途聯(lián)系在一起。第三，投資者在項目中的股本資金代表著投資者對項目的承諾和對項目未來發(fā)展前景的信心，對于組織項目融資可以起到很好的心里鼓勵作用。

一、股本資金第四節(jié)項目融資的資金選擇準股本資金是指項目投資者或者與項目利益有關的第三方所提供的一種從屬性債務（SubordinatedDebt）。第一，準股本資金的性質(zhì)。(1)債務本金的償還需要具有靈活性(2)從屬性債務在項目資金優(yōu)先序列中要低于其他的債務資金，但是高于股本資金。(3)當項目公司破產(chǎn)時，在償還所有的項目融資貸款和其他的高級債務之前，從屬性債務將不能被償還。從項目融資貸款銀行的角度，準股本資金將被看做股本資金的一部分。

二、準股本資金第四節(jié)項目融資的資金選擇第二，項目投資者提供從屬性債務具有以下幾個優(yōu)點：(1)投資者在安排資金時具有較大的靈活性。(2)在項目融資安排中，對于項目公司的紅利分配通常有著十分嚴格的限制，但是可以通過談判減少對從屬性債務在這方面的限制，尤其是對債務利息支付的限制。然而為了保護貸款銀行的利益，一般要求投資者在從屬性債務協(xié)議中加上有關債務和股本資金轉換的條款，用以減輕在項目經(jīng)濟狀況不好時的債務負擔。(3)從屬性債務為投資者設計項目的法律結構提供了較大的靈活性。

二、準股本資金第四節(jié)項目融資的資金選擇第三，準股本資金的類型?？赊D換債券和零息債券幾種形式。(1)無擔保貸款（UnsecuredLoan）(2)可轉換債券(ConvertibleNote)

(3)零息債券（ZeroCouponBond）(4)深貼現(xiàn)債券（DeepDisountedBond）

二、準股本資金第四節(jié)項目融資的資金選擇1．債務資金的形式:活躍在各個金融市場上的債務資金具有多種多樣的形式和種類2．債務期限:債務的到期時間是區(qū)別長期債務和短期債務的一個重要界限。3．債務償還:長期債務需要根據(jù)一個事先確定下來的比較穩(wěn)定的還款計劃表來還本付息。4．債務序列:無論是公司融資還是項目融資，債務安排都可以根據(jù)其依賴于公司（或項目）資產(chǎn)抵押的程度或依賴于有關外部信用擔保的程度而劃分為從高到底不同等級的序列。

三、債務資金第四節(jié)項目融資的資金選擇5．債權保證:債權保證是債務資金的提供者最為關心的一個問題。6．違約風險:一種債務在公司（或項目）債務中的序列及債權保證，并不能確保該項債務是無風險的。7．利率結構:項目融資中的債務資金利率主要為浮動利率、固定利率及浮動/固定利率三種機制。8．貨幣結構與國家風險:項目融資債務資金的貨幣結構可以依據(jù)項目現(xiàn)金流量的貨幣結構加以設計，以減少項目的外匯風險。

三、債務資金第四節(jié)項目融資的資金選擇1．租賃融資的種類經(jīng)營租賃（OperatingLease）金融租賃（FinancialLease）2．租賃融資的特點租賃融資能夠增加項目投資者在財務安排、稅務安排以及經(jīng)營安排三個方面的靈活性。

四、租賃融資第四節(jié)項目融資的資金選擇1．雙貨幣貸款雙貨幣貸款（DualCurrencyLoan）也稱雙貨幣債券，是指一種帶有固定利息收入的貸款或債券。2．商品關聯(lián)貸款