第四章-市場風險管理

第

四章市場風險管理第一節(jié)市場風險識別第二節(jié)市場風險計量方法第三節(jié)市場風險控制（本科）第四章市場風險管理ppt課件

市場風險是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動而使銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務發(fā)生損失的風險，其存在于銀行的交易和非交易中.市場風險可分為利率風險、匯率風險（包括黃金）、股票價格風險和商品價格風險，分別是指由于利率、匯率、股票價格和商品價格的不利變化而帶來的風險。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

第一節(jié)市場風險識別一、市場風險特征與分類

1.利率風險利率風險按照來源不同可以分為重新定價風險、收益率曲線風險，基準風險和期權性風險。⑴重新定價風險：也稱為期限錯賠風險，是最主要和最常見的利率風險形式，源于銀行資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務到期期限（就固定利率而言）和重新定價期限（就浮動利率而言）之間所存在的差異，使銀行的收益隨著利率的變動而發(fā)生變化。例如：如果銀行以短期存款作為長期固定利率貸款的融資來源，當利率上升時，貸款的利息收入是固定的，存款支出會隨著利率上升而增加，從而使銀行未來收益減少和經(jīng)濟價值降低。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑵收益率曲線風險：重新定價的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態(tài)發(fā)生變化，即收益率曲線的非平行移動，對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的影響，從而形成收益率曲線風險，也稱為利率期限結(jié)構變化風險。例如：利用5年期政府債券空頭頭寸為10年期政府債券的多頭頭寸進行保值，當收益率曲線變陡時，雖然上述安排已經(jīng)對收益率曲線的平行移動進行了對沖，但是該10年期政府債券多頭頭寸的經(jīng)濟價值還是會下降。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑶基準風險：又稱利率定價基礎風險，也是一種重要的利率風險。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準利率變動不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務的重新定價特征相似，但因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生了變化，也會對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的影響。例如，某家銀行可能用1年期存款作為1年期貸款的融資來源，貸款按照美國國庫券利率每月重新定價一次，存款按照倫敦銀行同業(yè)拆借市場利率每月重新定價一次，雖然資產(chǎn)與負債重新定價期限相同而不存在重新定價風險，但因為其基準利率的變化可能不完全相同，變化不同步，該銀行仍面臨著因基準利率的利差發(fā)生變化而帶來的基準風險。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑷期權性風險：期權性風險是一種越來越重要的利率風險，源于銀行資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務中所隱含的期權，其可以是單獨的金融工具，如場內(nèi)（交易所）交易期權和場外期權合同，也可以是隱含于其他的標準化金融工具之中，如債券或存款的提前兌付、貸款提前償還等選擇性條款。一般而言，期權和期權性條款都是在對期權買方有利而對期權賣方不利時執(zhí)行，因此，此類期權性工具因具有不對稱的支付特征而會給期權賣方帶來風險。例如，若利率變動對存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款，借款人可能選擇重新安排貸款，從而給銀行產(chǎn)生不利影響。

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2.匯率風險：指由于匯率的不利變動而導致銀行業(yè)務發(fā)生損失的風險。匯率風險一般因為銀行從事以下活動而產(chǎn)生：一是商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務或進行自營外匯交易活動（外匯交易不僅包括外匯即期交易，還包括外匯遠期、期貨、互換和期權等金融和約的買賣）；而使商業(yè)銀行從事的銀行賬戶中的外幣業(yè)務活動（如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等）。根據(jù)產(chǎn)生的原因不同，匯率風險大致可以分為兩類：⑴外匯交易風險：銀行的外匯交易風險主要來源于兩個方面，一是為客戶提供外匯交易服務時未能立即進行對沖的外歸敞口頭寸；二是銀行對外匯走勢有某種預期而持有的外匯敞口頭寸；（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑵外匯結(jié)構性風險：是因為銀行資產(chǎn)與負債以及資本之間幣種的不匹配而產(chǎn)生的。

由于銀行的資產(chǎn)負債管理人員事先無法知道英鎊兌美元的匯率到年底將會發(fā)生怎樣的變動，上述1億美元的凈英鎊多頭頭寸對銀行來說就是一種外匯結(jié)構性風險。資產(chǎn)負債1年期1億美元貸款1年期相當于1億美元的英鎊貸款1年期2億美元定期存款（本科）第四章市場風險管理ppt課件

3.股票價格風險：股票價格風險是指由于商業(yè)銀行持有的股票價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風險。4.商品價格風險：商品價格風險是指商業(yè)銀行所持有的各類商品的價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風險。這里的商品包括可以在二級市場上交易的某些實物產(chǎn)品，如農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品（包括石油）和貴金屬等。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

二、主要交易產(chǎn)品的風險特征本節(jié)介紹即期產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品的風險特征。衍生產(chǎn)品與市場風險密切相關，衍生產(chǎn)品一方面可以用來防范市場風險，另一方面也會產(chǎn)生新的市場風險；同時，衍生產(chǎn)品的杠桿作用對市場風險具有放大作用，這是導致金融風險事件中出現(xiàn)巨額損失的主要原因。1.即期：即即期買賣，是指現(xiàn)金交易或現(xiàn)貨交易，交易的一方按約定的價格買入或賣出一定數(shù)額的金融資產(chǎn)，為執(zhí)行付款指令及記錄必需的會計賬目，慣例規(guī)定交付和付款最遲于合約訂立后的兩個營業(yè)日內(nèi)完成。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

2.遠期：遠期產(chǎn)品通常包括遠期外匯交易和遠期利率合約。⑴遠期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個特定的日期，依交易時所約定的幣種、匯率和金額進行交割的外匯交易。其中，遠期匯率反映了貨幣的遠期價值，其決定因素包括即期匯率、兩種貨幣之間的利率差、期限。遠期外匯交易是最常用的規(guī)避匯率風險、固定外匯成本的方法。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑵遠期利率合約為另一種主要的遠期交易產(chǎn)品，是指交易雙方同意在合約簽訂日，提前確定未來一段時間（協(xié)定利率的期限）的貸款利率或投資利率的一種合約，協(xié)定利率的期限通常是一個月至一年。與提前確定利率的遠期貸款不同，遠期利率與借款或投資活動是相互分離的。因此，遠期利率合同是一項表外業(yè)務。債務人通過購買遠期利率合約，固定了未來的債務成本，規(guī)避了利率可能上升帶來的風險；債權人通過賣出遠期利率合約，保證了未來的投資收益，規(guī)避了未來利率可能下降帶來的風險。交易的一方雖然提前將利率確定下來，但同時也喪失了一旦利率朝有利于自己的方向變動可能帶來的收益。

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3.期貨：期貨是在交易所里進行交易的標準化的遠期合同。1972年，美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場首次進行國際貨幣的期貨交易。1975年，芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押證券的期貨交易，標志著金融期貨交易的開始?，F(xiàn)在，芝加哥商品交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所都進行各種金融工具的期貨交易，已開發(fā)出的金融期貨合約主要有三大類：一是利率期貨，包括以長期國債為標的的長期利率期貨和以兩個月的短期存款利率為標的的短期利率期貨；二是以匯率為標的的貨幣期貨；三是以股票指數(shù)為標的的股票指數(shù)期貨，其不涉及股票本身的交割，只根據(jù)股票指數(shù)計算，以現(xiàn)金清算的方式進行交割。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

4.互換：是指交易雙方約定在將來某一時期內(nèi)相互交換一系列現(xiàn)金流的合約，較為常見的有利率互換和貨幣互換。利率互換主要有以下作用：一是規(guī)避利率波動的風險，二是交易雙方利用自身在不同種類利率上的比較優(yōu)勢有效地降低各自的融資成本。例：假定A、B公司都想借入5年期1000萬美元借款，A想借人與6個月期相關的浮動利率借款，B想借人固定利息借款，兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同，如下表示：固定利率浮動利率A公司10.00%6個月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6個月期LIBOR+1.00%（本科）第四章市場風險管理ppt課件

貨幣互換是指互換雙方基于不同的貨幣進行的互換交易，與利率互換不同，貨幣互換需要在互換交易的期末交換本金，不同貨幣本金的數(shù)額由事先確定的匯率決定，且該匯率在整個互換期間保持不變。5.期權：是指期權買方在簽訂期權合約時，通過支付期權賣方一筆權利金后，取得一項可在選擇權合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日當日，以約定的執(zhí)行價格于期權賣方進行約定數(shù)量標的交割的權利。期權交易的標的可以是外匯、債券、股票、貴金屬、石油、商品等。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

根據(jù)不同的分類標準，期權主要有以下幾種：

一是按權利的內(nèi)容，期權分為買入期權、賣出期權；二是按履約方式，期權分為美式期權、歐式期權；三是按執(zhí)行價格，期權分為價內(nèi)期權（期權的執(zhí)行價格優(yōu)于現(xiàn)在的即期市場價格）、平價期權（期權的執(zhí)行價格等于現(xiàn)在的即期市場價格）、價外期權（期權的執(zhí)行價格比現(xiàn)在的即期市場價格差）。影響期權價值的主要因素：一是標的資產(chǎn)的市場價格和期權的執(zhí)行價格；二是期權的到期期限；三是波動率；四是貨幣利率。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

1.交易賬戶和銀行賬戶：銀行的表內(nèi)外資產(chǎn)可分為銀行賬戶資產(chǎn)和交易賬戶資產(chǎn)兩大類，這是監(jiān)管方面對銀行資產(chǎn)的一種分類方式，主要是從監(jiān)管角度出發(fā)對賬戶頭寸進行的劃分。《巴塞爾新資本協(xié)議》對交易賬戶進行了定義：交易賬戶又稱交易組合，記錄的是銀行為了交易或規(guī)避交易賬戶其他項目的風險而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。簡單而言，就是指能夠在有組織的金融市場上被迅速買賣，在短期內(nèi)有目的的持有以便轉(zhuǎn)手出售，從實際或預期的短期價格波動中獲利或鎖定套利的資產(chǎn)、負債和衍生產(chǎn)品頭寸，包括債券、股票、外匯、某些商品以及與這些頭寸相關聯(lián)的衍生產(chǎn)品。三、資產(chǎn)分類（本科）第四章市場風險管理ppt課件

符合進入交易賬戶計算資本要求的金融工具必須在交易方面不包含任何限制性條款，或者能夠被完全套期保值而規(guī)避風險。而且，銀行應當對交易賬戶頭寸經(jīng)常進行準確估值，并積極管理該投資組合。交易賬戶中的項目通常按市場價格計價，當缺乏可參考的市價時，可以按模型定價。銀行賬戶又稱投資組合，是指那些流動性較差或者持有時間較長的資產(chǎn)和負債所構成的頭寸，主要包括存款、貸款等傳統(tǒng)銀行業(yè)務，也包括為銀行賬戶頭寸進行避險用的衍生產(chǎn)品，如掉期（其表面上看可構成交易賬戶的組成部分，但實際上不屬于交易賬戶）。這些業(yè)務不以交易為目的，性質(zhì)上較為被動，較少考慮短期市場因素波動的影響，通常按歷史成本計價。

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2.資產(chǎn)分類的監(jiān)管標準資產(chǎn)分類，即銀行賬戶與交易賬戶的劃分是商業(yè)銀行實施市場風險管理和計提市場風險資本的前提和基礎。對銀行賬戶與交易賬戶的劃分，必須進行監(jiān)管。若劃分不當，會影響市場風險資本要求的準確程度；若銀行在兩個賬戶之間隨意調(diào)節(jié)頭寸，則會為其根據(jù)需要調(diào)整所計算的資本充足率提供監(jiān)管套利機會。①銀行監(jiān)管當局都制定了銀行賬戶、交易賬戶劃分的基本原則；②商業(yè)銀行據(jù)此制定內(nèi)部政策和程序，詳細規(guī)定賬戶劃分標準和程序。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

《巴塞爾新資本協(xié)議》將市場風險納入資本要求的范圍，但未涵蓋全部的市場風險，所包括的是交易賬戶中的利率風險和股價風險以及在銀行賬戶中的外匯風險和商品價格風險。資產(chǎn)分類的監(jiān)管標準的優(yōu)點是直接面向風險管理，缺點是可操作性較弱。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的分類現(xiàn)狀：我國目前部分銀行以國際會計準則和我國的金融企業(yè)會計制度為基礎，按照持有目的，充分體現(xiàn)銀行監(jiān)管部門關于銀行賬戶和交易賬戶劃分的原則，將資產(chǎn)分為四類，進而按照產(chǎn)品線進行會計科目設置；劃分完畢后，通過科目處理和管理意義上的處理，實現(xiàn)與銀行監(jiān)管部門要求的交易賬戶相對應。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

第二節(jié)市場風險計量方法一、基本概念1.名義價值、市場價值、公允價值、市值重估⑴名義價值：通常是指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值，其意義主要體現(xiàn)在作為初始值，評價投資的盈虧，通過模型從理論上計算金融資產(chǎn)的現(xiàn)值，為交易活動提供參考數(shù)據(jù)。⑵市場價值：市場上通過公平交易資產(chǎn)所獲得的資產(chǎn)的預期價值。⑶公允價值為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債券價值，其計量方式有四種：一是直接使用可獲得的市場價格；二是如不能獲得市場價格，則應使用公認的模型估算市場價格；三是實際支付價格；四是允許使用企業(yè)特定的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)應能被合理估算，并且與市場預期不沖突。（大多數(shù)情況下，市場價值可以代表公允價值。）（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑷市值重估：是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。商業(yè)銀行應當對交易賬戶頭寸按市值每日至少重估一次價值。①盯市：按照市場價格對頭寸計值，其至少應逐日進行，好處是收盤價往往有獨立的信息來源，并且很容易得到。②盯模：當按市場價格計值存在困難時，銀行可以按照數(shù)理模型確定的價值計值。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

1.敞口：就是風險暴露，即銀行所持有的各類風險性資產(chǎn)余額。外匯敞口頭寸可分為單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸：⑴單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸以及調(diào)整后的期權頭寸之和，反映單一貨幣的外匯風險。①即期凈敞口頭寸：是指計入資產(chǎn)負債表內(nèi)的業(yè)務所形成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負債；②遠期凈敞口頭寸：主要是指買賣遠期合約而形成的敞口頭寸，其數(shù)量等于買入的遠期合約頭寸減去賣出的遠期合約頭寸；③期權敞口頭寸。持有期權的敞口頭寸等于銀行因持有期權而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額；（本科）第四章市場風險管理ppt課件

④其他敞口頭寸，如以外幣計值的擔保業(yè)務和類似的承諾等，如果可能被動使用，又是不可撤銷的，就應當記入外匯敞口頭寸。加總上述四項要素，便得到單一貨幣敞口頭寸。如果某種外匯的敞口頭寸為正值，則說明機構在該幣種上處于多頭；如果某種外匯的敞口頭寸為負值，則說明機構在該幣種上處于空頭。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑵總敞口頭寸，反映整個貨幣組合的外匯風險，一般有三種計算方法：一是累計總敞口頭寸法——累計總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和，其認為多頭和空頭都是銀行的敞口，都應計入總敞口頭寸，這種計量方法比較保守。二是凈總敞口頭寸法——凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差，其考慮不同貨幣匯率波動的相關性，認為多頭和空頭可以相互抵消，這種計量方法較為激進。三是短邊法——首先，分別加總每種外匯的多頭和空頭（分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和）；其次，比較兩個總數(shù)；最后，把較大的一個總數(shù)作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點在于既考慮到多頭與空頭同時存在風險，又考慮到它們之間的抵補效應。

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2.久期：是對金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量：也可以近似的寫成：久期的另一種解釋是，以未來收益的現(xiàn)值為權數(shù)計算的現(xiàn)金流平均到期時間，用以衡量金融工具的到期時間。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑵久期缺口銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負債的利率風險。久期缺口是資產(chǎn)加權平均久期與負債加權平均久期和資產(chǎn)負債率乘積的差額，即:久期缺口=資產(chǎn)加權平均久期－(總負債/總資產(chǎn))×負債加權平均久期當久期缺口為正值時，資產(chǎn)的加權平均久期大于負債的加權平均久期與資產(chǎn)負債率的乘積。當久期缺口為負值時，市場利率上升，銀行凈值將增加;市場利率下降，銀行凈值將減少。當缺口為零時，銀行凈值的市場價值不受利率風險影響?？傊?，久期缺口的絕對值越大，銀行對利率的變化就越敏感，銀行的利率風險暴露量也就越大，因而，銀行最終面臨的利率風險也越高。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

4.收益率曲線收益率曲線是由不同期限，但具有相同風險、流動性和稅收的收益率連接而形成的曲線，橫軸為各到期期限，縱軸為對應的收益率，用以描述收益率與到期期限之間的關系。收益率曲線通常表現(xiàn)為四種形態(tài)：一是正向收益率曲線，它意味著在某一時點上，投資期限越長，收益率越高，這使收益率曲線最為常見的形態(tài)。二是反向收益率曲線，它表明在某一時點上，投資期限越長，收益率越低。三是水平收益率曲線，表明收益率的高低與投資期限的長短無關。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

四是波動收益率曲線，表明收益率投資期限的不同，呈現(xiàn)出波浪變動，也就意味著社會經(jīng)濟未來有可能出現(xiàn)波動。通過對金融產(chǎn)品交易歷史數(shù)據(jù)的分析，找出其收益率與到期期限之間的數(shù)量關系，形成合理有效的收益率曲線，就可以用來分析和預測當前不同期限的收益率水平。投資者還可以根據(jù)收益率曲線不同的預期變化趨勢，采取相應的投資策略。收益率曲線具有下列特性：一是代表性；二是操作性；三是解釋性；四是分析性。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

5.投資組合現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)端可以追溯到哈瑞·馬柯維茨于1952年發(fā)表的題為《投資組合》的文章，及其后(1959)出版的同名專著。馬柯維茨認為，最佳投資組合應當是具有風險厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產(chǎn)的有效邊界線的交點。他提出的均值-方差模型描繪出了資產(chǎn)組合選擇的最基本、最完整的框架，是目前投資理論和投資實踐的主流方法。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

第二節(jié)市場風險計量

一、市場風險計量方法1.缺口分析缺口分析是衡量利率變動對銀行當期收益的影響的一種方法。具體而言，就是將銀行的所有生息資產(chǎn)和付息負債按照重新定價的期限劃分到不同的時間段(如1個月以下，1至3個月，3個月至1年，1至5年，5年以上等)。在每個時間段內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負債，再加上表外業(yè)務頭寸，就得到該時間段內(nèi)的重新定價“缺口”，以該缺口乘以假定的利率變動，即得出這一利率變動對凈利息收入變動的大致影響。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

缺口分析是對利率變動進行敏感性分析的方法之一，是銀行業(yè)較早采用的利率風險計量方法。缺口分析也存在一定的局限性：第一，缺口分析，忽略了同一時段內(nèi)不同頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差異。第二，缺口分析只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來的利率風險，未考慮基準風險。同時，忽略了與期權有關的頭寸在收入敏感性方面的差異。第三，非利息收入和費用是銀行當期收益的重要來源，但大多數(shù)缺口分析未能反映利率變動對非利息收入和費用的影響。第四，缺口分析主要衡量利率變動對銀行當期收益的影響，未考慮利率變動對銀行經(jīng)濟價值的影響，所以只能反映利率變動的短期影響。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

2.久期分析久期分析也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析，是衡量利率變動對銀行經(jīng)濟價值影響的一種方法。具體而言，就是對各時段的缺口賦予相應的敏感性權重，得到加權缺口，然后對所有時段的加權缺口進行匯總，以此估算某一給定的小幅(通常小于1%)利率變動可能會對銀行經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響(用經(jīng)濟價值變動的百分比表示)。與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的利率風險計量方法。缺口分析側(cè)重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風險對銀行經(jīng)濟價值的影響。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

久期分析仍然存在一定的局限性：第一，如果在計算敏感性權重時對每一時段使用平均久期，即采用標準久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價風險，不能反映基準風險，以及因利率和支付時間的不同而導致的頭寸的實際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權性風險。第二，對于利率的大幅變動(大于1%)，由于頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性關系，因此，久期分析的結(jié)果就不再準確。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

3.外匯敞口分析外匯敞口分析是衡量匯率變動對銀行當期收益的影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內(nèi)外業(yè)務中的貨幣錯配。當在某一個時段內(nèi)，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時，所產(chǎn)生的差額就形成了外匯敞口。在進行敞口分析時，銀行應當分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。外匯敞口分析也存在一定的局限性，主要是忽略了各幣種匯率變動的相關性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關性所帶來的匯率風險。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

4.風險價值方法⑴基本原理風險價值VaR是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發(fā)生變化時可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或機構造成的潛在的最大損失。例如：在持有期為1天、置信水平為99％的情況下，若所計算的風險價值為1萬美元，則表明該銀行的資產(chǎn)組合在1天中的損失有99％的可能性不會超過1萬美元。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

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對VaR的數(shù)學描述可以表達為：為計算資產(chǎn)組合的VaR，我們定義W0為初始投資額，R為計算期間的投資回報率，W為期末資產(chǎn)組合的價值，R、W都是隨機變量。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

風險價值通常是由銀行的內(nèi)部市場風險計量模型來估算，內(nèi)部模型所采用的技術方法、假設前提和參數(shù)設置可以有多種選擇，在進行內(nèi)部風險管理時，銀行通常都根據(jù)本行的發(fā)展戰(zhàn)略、風險管理目標和業(yè)務復雜程度自行設定。只是對于市場風險監(jiān)管資本的計算，為使不同銀行所計算的市場風險監(jiān)管資本具有一致性和可比性，巴塞爾委員會和大多數(shù)監(jiān)管機構對市場風險內(nèi)部模型作出了以下要求：置信水平采用99％的單尾置信區(qū)間；持有期為10個營業(yè)日；市場風險要素價格的歷史觀測期至少為1年；至少3個月更新一次數(shù)據(jù)。此外，考慮到市場風險內(nèi)部模型本身存在的一些缺陷，巴塞爾委員會要求計算監(jiān)管資本時，必須將計算出來的風險價值乘以一個乘數(shù)因子，使所得出的資本數(shù)額足以抵御市場發(fā)生不利變化可能對銀行造成的損失。乘數(shù)因子一般由各國監(jiān)管當局根據(jù)對銀行風險管理體系質(zhì)量的評估自行確定，巴塞爾委員會規(guī)定該值不得低于3。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

市場風險內(nèi)部模型已成為市場風險的主要計量方法，與缺口分析、久期分析等傳統(tǒng)的市場風險計量方法相比，市場風險內(nèi)部模型的主要優(yōu)點是可以將不同業(yè)務、不同類別的市場風險用一個確切的數(shù)值來表示，是一種能在不同業(yè)務和風險類別之間進行比較和匯總的市場風險計量方法，而且將隱性風險顯性化之后，有利于進行風險的監(jiān)測、管理和控制。同時，由于風險價值具有高度的概括性，簡明易懂，因此，適宜董事會和高級管理層了解本行市場風險的總體水平。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

市場風險內(nèi)部模型法也存在一定的局限性：第一，市場風險內(nèi)部模型計算的風險水平，不能反映資產(chǎn)組合的構成及其對價格波動的敏感性，對風險管理的具體作用有限，需輔以敏感性分析、情景分析等非統(tǒng)計類方法；第二，市場風險內(nèi)部模型法未涵蓋價格劇烈波動等可能對銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，需采用壓力測試對其進行補充；第三，大多數(shù)市場風險內(nèi)部模型只能計算交易業(yè)務中的市場風險，不能計量非交易業(yè)務中的市場風險。因此，采用內(nèi)部模型的商業(yè)銀行應當恰當理解和運用市場風險內(nèi)部模型的計算結(jié)果，并充分認識到內(nèi)部模型的局限性，運用壓力測試和其他非統(tǒng)計類計量方法對內(nèi)部模型方法進行補充。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

⑵計算VaR值的參數(shù)選擇：置信水平、持有期一般來講，風險價值隨著置信水平和持有期的增大而增加。置信水平越高，意味著在持有期內(nèi)最大損失超過VaR的可能性越小，反之，可能性越大。關于置信水平的選取，應當視模型的用途而定：如果模型是用來決定與風險相對應的資本，置信水平應該取高；如果模型只是用于銀行內(nèi)部風險度量或不同市場風險的比較，置信水平的選擇并不重要。關于持有期的選取，需要看模型的使用者是經(jīng)營者還是監(jiān)管者：如果模型的使用者是經(jīng)營者本身，則時間間隔取決于其資產(chǎn)組合的特性；如果資產(chǎn)組合變動頻繁，時間間隔應該短，反之，時間間隔就應該長。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

如果模型的使用者是監(jiān)管者，時間間隔取決于監(jiān)管的成本和收益：時間間隔越短，越有利于商業(yè)銀行盡早發(fā)現(xiàn)問題，而監(jiān)管成本就越高；時間間隔越長，監(jiān)管成本越低，但也不易發(fā)現(xiàn)問題?；诖?，巴塞爾委員會內(nèi)部模型選擇的時間間隔為10天。在確定VaR計算的參數(shù)后，模型使用者還需確定是采用零值VaR還是均值VaR：如果關注資產(chǎn)價值可能遭受的絕對損失，則應用零值VaR；如果關注資產(chǎn)價值偏離均值的相對損失，則應該用均值VaR。⑶計算VaR的基本方法目前，風險價值已成為計量金融風險的主要指標，常用的市場風險價值模型技術主要有三種：方差－協(xié)方差、歷史模擬法和蒙特卡洛法。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

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①方差－協(xié)方差法的優(yōu)點是原理簡單，計算快捷。確定表現(xiàn)在三個方面：一是不能預測突發(fā)事件的風險，原因是方差－協(xié)方差法是基于歷史數(shù)據(jù)來估計未來，其成立的假設條件是未來和過去存在著分布的一致性，而突發(fā)事件打破了這種分布的一致性，其風險無法從歷史序列模型中得到揭示。二是方差－協(xié)方差法的正態(tài)假設條件受到質(zhì)疑，由于“肥尾”現(xiàn)象廣泛存在，許多金融資產(chǎn)的收益率分布并不符合正態(tài)分布，這樣，基于正態(tài)近似的模型往往會低估實際的風險值。三是方差－協(xié)方差法只反映了風險因子對整個組合的一階線性影響，無法充分度量非線性金融工具（如期權）的風險。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

②歷史模擬法：是運用當前資產(chǎn)組合中各證券的權重和各證券的歷史數(shù)據(jù)重新構造資產(chǎn)組合的歷史序列，從而得到重新構造資產(chǎn)組合收益率的時間序列，其流程如下圖：（本科）第四章市場風險管理ppt課件

歷史模擬法克服了方差－協(xié)方差法的一些缺陷，如考慮了“肥尾”現(xiàn)象，能度量非線性金融工具的風險等，而且歷史模擬法是通過歷史數(shù)據(jù)構造收益率分布，不依賴特定的定價模型，這樣，也不存在模型風險。但歷史模擬法仍存在不少缺陷：首先，風險包含著時間的變化，單純依靠歷史數(shù)據(jù)進行風險度量，將低估突發(fā)性的收益率波動；其次，風險度量的結(jié)果受制于歷史周期的長度；再次，歷史模擬法以大量的歷史數(shù)據(jù)為基礎，對數(shù)據(jù)的依賴性強；最后，歷史模擬法在度量較為龐大且結(jié)構復雜的資產(chǎn)組合風險時，工作量十分繁重。（本科）第四章市場風險管理ppt課件

③蒙特卡洛模擬：分兩步進行，第一步，設定金融變量的隨即過程及過程參數(shù)；第二步針對未來利率所有可能的路徑情景，模擬資產(chǎn)組合中各證券的價格走勢，從而編制出資產(chǎn)組合的收益率分布來度量VaR。蒙卡模擬優(yōu)點：它是一種全值估計方法，可處理非線性、大幅波動及“肥尾”問題；產(chǎn)生大量路徑模擬情景，比歷史模擬方法精確和可靠；可以通過設置消減因子，使得模擬結(jié)果對近期市場的變化更快地做出反映。缺點包括：對于基礎風險因素仍然有一定的假設，存在一定的模型風險；計算量很大，且準確性的提高速度較慢，如果一個因素的準確性要提高10倍，就必須將模擬數(shù)增加100倍以上；如果產(chǎn)生的數(shù)據(jù)序列是偽隨機數(shù)，可能導致錯誤結(jié)果。（本科）第四章市場風險管理ppt課件第