電力設(shè)備與新能源行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：新興市場(chǎng)發(fā)力排產(chǎn)底、價(jià)格底

證券研究報(bào)告

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電力設(shè)備

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2024年08月19日電力設(shè)備與新能源團(tuán)隊(duì)?

行業(yè)深度報(bào)告8月刊：新興市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，排產(chǎn)底、價(jià)格底已初現(xiàn)報(bào)告摘要供需持續(xù)改善、價(jià)格底部初現(xiàn)：硅料價(jià)格在經(jīng)歷了數(shù)月的底部徘徊后，于2024年8月出現(xiàn)了小幅回升，釋放出行業(yè)供需初步改善的積極信號(hào)。通威公告計(jì)劃收購(gòu)潤(rùn)陽，標(biāo)志著行業(yè)重大合并、重整的開啟，市場(chǎng)集中度有望提升，有助于緩解供過于求的局面，減少無序競(jìng)爭(zhēng)。而美國(guó)宣布提升電池片關(guān)稅配額，海外高價(jià)市場(chǎng)需求持續(xù)提升。逆變器新興市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力：2024年上半年，中國(guó)對(duì)新興市場(chǎng)的逆變器出口呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。中東、巴基斯坦、印度等國(guó)家和地區(qū)同比大幅增長(zhǎng)，烏克蘭、新西蘭等市場(chǎng)后續(xù)有望為逆變器海外市場(chǎng)增長(zhǎng)持續(xù)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。新技術(shù)進(jìn)展不斷：HJT組件近半年招標(biāo)表現(xiàn)活躍，預(yù)計(jì)將迎來更多央國(guó)企采購(gòu)訂單。通威新產(chǎn)線進(jìn)展順利，有望比預(yù)期更早達(dá)成既定目標(biāo)。HJT行業(yè)整體持續(xù)推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，高功率、低銀耗進(jìn)展不斷。建議關(guān)注：逆變器新興市場(chǎng)快速布局的企業(yè)：陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、艾羅能源、禾邁股份、固德威、盛弘股份等；海外市場(chǎng)全面布局的龍頭企業(yè)：通威股份、阿特斯、晶科能源、隆基綠能、天合光能、晶澳科技、博威合金、橫店東磁等；新技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)：邁為股份、東方日升、璉升科技、愛旭股份等；輔材環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)：中信博、通靈股份、威騰電氣、福斯特、金博股份、帝科股份、聚合材料等。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期等23供需持續(xù)改善，價(jià)格底部初現(xiàn)從價(jià)格走勢(shì)圖來看，硅料價(jià)格在經(jīng)歷了數(shù)月的底部徘徊后，于2024年8月出現(xiàn)了小幅回升，釋放出行業(yè)供需初步改善的積極信號(hào)。與此同時(shí)，硅片、電池片和組件的價(jià)格依舊保持低位，供需關(guān)系仍需進(jìn)一步改善。整體來看，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格筑底明顯，硅料價(jià)格的初步回升或成為持續(xù)改善的開端。圖表：硅料價(jià)格走勢(shì)圖圖表：硅片價(jià)格走勢(shì)圖多晶硅致密料（元/kg）M10（元/pc）G12（元/pc）68672.82.7237060504030201002.52.053939

39.521.71.71.251.510.502024/2/7

2024/3/72024/4/72024/5/72024/6/72024/7/72024/8/72024/2/72024/3/72024/4/72024/5/72024/6/72024/7/72024/8/7圖表：組件價(jià)格走勢(shì)圖圖表：電池片價(jià)格走勢(shì)圖182mm/22.8%（元/W）210mm/22.8%（元/W）0.93182mm（元/W）210mm（元/W）1.0000.45

0.380.40.720.730.800

0.9000.6000.290.290.350.380.30.250.20.4000.2000.150.10.0500.0002024/2/72024/3/72024/4/72024/5/72024/6/72024/7/72024/8/7-0.2002024/2/72024/3/72024/4/72024/5/72024/6/72024/7/72024/8/74資料：Pvinfolink、方正證券研究所供需持續(xù)改善，價(jià)格底部初現(xiàn)停產(chǎn)停工情況：伴隨產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格大幅向下波動(dòng)、企業(yè)融資熱情逐步消退，光伏行業(yè)迎來新一輪下行周期。近期，多家頭部光伏企業(yè)業(yè)績(jī)承壓，且二、三線公司的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)更為艱難。同時(shí)，不少跨界“追光”企業(yè)頂不住壓力，紛紛削減或放棄相關(guān)光伏項(xiàng)目投資，市場(chǎng)洗牌正在加速。圖表：2024年2季度以來部分光伏項(xiàng)目停產(chǎn)情況日期企業(yè)名稱事件內(nèi)容2024-08-10

麥迪科技8月10日，麥迪科技發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，擬出售公司所持綿陽炘皓新能源科技有限公司100%股權(quán)；2024-06-18

海源復(fù)材2024-06-07

ST愛康注銷公司全資子公司揚(yáng)州賽維能源科技有限公司；自2024年6月8日起對(duì)贛州愛康光電科技有限公司、浙江愛康光電科技有限公司和湖州愛康光電科技有限公司的高效太陽能電池組件生產(chǎn)線實(shí)施臨時(shí)停工停產(chǎn)，預(yù)計(jì)不超過3個(gè)月；2024-06-04

德宸新能源

6月4日，山東單縣人民政府發(fā)布山東德宸新能源科技有限公司年產(chǎn)12GW高效雙面光伏組件工業(yè)智能制造項(xiàng)目信息相關(guān)信息，信息顯示，項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間將延后1年。2024-06-04

陽光中科2024-05-15

ST聆達(dá)將于2024年6月3日停工停產(chǎn)，原因包括整體光伏市場(chǎng)低迷以及公司新產(chǎn)能調(diào)試問題；5月15日，ST聆達(dá)公告稱，截至本公告披露日，公司基本面未發(fā)生重大變化，現(xiàn)有

PERC型電池片產(chǎn)線經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流緊張，公司決定金寨嘉悅主要生產(chǎn)裝置繼續(xù)停產(chǎn)。2024-04-24

中來股份2024-04-10

秀強(qiáng)股份公告停止山西省古交市投資年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，投資總金額預(yù)計(jì)為140億元；“智能玻璃生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“BIPV玻璃及BIPV組件生產(chǎn)線項(xiàng)目”的預(yù)計(jì)達(dá)到可使用狀態(tài)日期由2025年1月10日延期至2025年12月31日；5資料

：公司公告，北極星太陽能光伏網(wǎng)，方正證券研究所供需持續(xù)改善，價(jià)格底部初現(xiàn)項(xiàng)目投產(chǎn)情況：隨著落后產(chǎn)能淘汰，行業(yè)融資收緊，新產(chǎn)能投建主要集中于頭部企業(yè)，并且龍頭企業(yè)更加注重海外產(chǎn)能與渠道的全面布局。此外，當(dāng)前各家企業(yè)都在積極推進(jìn)新一代光伏電池技術(shù)，以搶占市場(chǎng)高地，且在技術(shù)路線選擇上呈現(xiàn)出不同打法。圖表：2024年2季度以來部分光伏項(xiàng)目投產(chǎn)情況日期企業(yè)名稱

事件內(nèi)容2024-08-13

通威股份

8月13日晚，通威股份發(fā)布公告，擬以不超過50億元收購(gòu)潤(rùn)陽，公告中指出，在通威與相關(guān)方簽訂協(xié)議后，由江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司對(duì)潤(rùn)陽股份進(jìn)行現(xiàn)金增資10億元。2024-07-12

隆基綠能

公司于2024年上半年推出自主研發(fā)的高效HPBC2.0電池技術(shù)已經(jīng)具備大規(guī)模量產(chǎn)條件。擬在陜西省西咸新區(qū)涇河新城投資建設(shè)隆基綠能光伏（西咸新區(qū)）一期年產(chǎn)12.5GW高效BC電池項(xiàng)目。2024-06-30

云南宇澤

6月30日至7月1日，云南宇澤新能源20GW單晶硅拉棒項(xiàng)目在云南昆明東川區(qū)舉行點(diǎn)火（投產(chǎn)）儀式，該項(xiàng)目總投資約50余億元，項(xiàng)目建設(shè)分兩期進(jìn)行，二期在2024年6月建成投產(chǎn)。2024-06-14

鈞達(dá)股份

公司與阿曼投資署共同簽署《投資意向協(xié)議》，擬在阿曼投資建設(shè)年產(chǎn)10GW高效光伏電池產(chǎn)能，投資金額約為7億美元，項(xiàng)目分兩期實(shí)施，每期5GW；2024-05-10

大恒能源

10GW光伏垂直一體化項(xiàng)目于山西省晉中市開工；2024-04-30

沐邦高科

10GW-N型高效光伏電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目首片下線，項(xiàng)目總投資約52億元；2024-04-25

弘元綠能

擬在包頭市青山區(qū)投資建設(shè)16GW光伏電池項(xiàng)目，項(xiàng)目分為二期實(shí)施，該項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為55億元；2024-04-15

三一朔州

10GW單晶/硅片、5GW組件以及支架等產(chǎn)業(yè)鏈配套項(xiàng)目于朔州開工；2024-04-08

晶澳科技

公司將與內(nèi)蒙古淖爾能源開發(fā)有限公司將共同成立內(nèi)蒙古晶澳淖爾新能源有限公司，在巴彥淖爾經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)年產(chǎn)5GW光伏組件項(xiàng)目；6資料

：北極星太陽能光伏網(wǎng)，方正證券研究所供需持續(xù)改善，價(jià)格底部初現(xiàn)?

2024年8月13日，通威科技發(fā)布公告計(jì)劃以不超過50億元收購(gòu)潤(rùn)陽股份不低于51%的股權(quán)，潤(rùn)陽股份將成為通威的控股子公司。該事件標(biāo)志著行業(yè)重大收購(gòu)與整合的開啟，意味著光伏行業(yè)的資源將向龍頭企業(yè)集中，有助于緩解供過于求的局面，減少無序競(jìng)爭(zhēng)。圖表：潤(rùn)陽股份產(chǎn)能梳理年份電池片產(chǎn)能

(GW)

電池片產(chǎn)量

(GW)

產(chǎn)能利用率

(%)補(bǔ)充2023年2022年2021年2020年---計(jì)劃新增14GW的TOPCon電池生產(chǎn)線，擬實(shí)施5GW的異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目25.4521.1311.5921.3613.637.32101.3578.9798.98包含公司在泰國(guó)的5GW電池產(chǎn)能包含公司在泰國(guó)的1.5GW電池產(chǎn)能7資料

：招股說明書、方正證券研究所供需持續(xù)改善，價(jià)格底部初現(xiàn)2024年8月12日，美國(guó)將太陽能電池關(guān)稅配額從5GW增加到12.5GW，關(guān)稅維持在14.25%。美國(guó)對(duì)太陽能電池和光伏組件的進(jìn)口及國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的政策經(jīng)歷了多次調(diào)整，旨在保護(hù)本土光伏產(chǎn)業(yè)。自2018年實(shí)施201條款和301條款關(guān)稅后，拜登政府在2022年延長(zhǎng)了201條款關(guān)稅，將每年電池片豁免額從原本的2.5GW提升至5GW，控制稅率在15％，而后在2022年通過《通脹削減法案》推動(dòng)本土清潔能源發(fā)展。為適應(yīng)美國(guó)本土光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，今年8月美國(guó)政府將太陽能電池的免稅配額提高到12.5GW，并維持14.25%的關(guān)稅。圖：美國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)重要事件時(shí)間線頒布《通脹削減法案》，預(yù)計(jì)將3690億美元投資于氣候變化和新能源項(xiàng)目，促使光伏組件和電池等制造設(shè)施在美國(guó)各地?cái)U(kuò)建，也促使大量中國(guó)企業(yè)涌入美國(guó)市場(chǎng)，迅速建廠投產(chǎn)。美國(guó)制造商發(fā)起聯(lián)合呼吁，要求拜登政府加嚴(yán)對(duì)開發(fā)商的稅收抵免政策審核，聲稱一些本土項(xiàng)目開發(fā)商在實(shí)際裝機(jī)中使用進(jìn)口的中國(guó)光伏組件卻申請(qǐng)稅收減免。美國(guó)宣布基于301調(diào)查建議對(duì)華加征25%關(guān)稅的1300余種產(chǎn)品的清單，包括來自中國(guó)的晶圓，太陽能電池和光伏組件等產(chǎn)品。2018年2月7日2022年2月4日2024年4月24日2024年8月12日2018年4月4日2022年8月16日2024年7月中旬基于《1974年貿(mào)易法案》第對(duì)201關(guān)稅做出延長(zhǎng)決定，將美國(guó)多家光伏組件制造商聯(lián)名向美國(guó)政府提出正式調(diào)查請(qǐng)求，聲稱柬埔寨、馬來西亞、泰國(guó)和越南的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取了不公平的貿(mào)易手段，呼吁政府采取關(guān)稅措施應(yīng)對(duì)太陽能電池關(guān)稅配額得到調(diào)201條款實(shí)施了全球性的關(guān)稅，對(duì)進(jìn)口太陽能電池和光伏組件征收30%的關(guān)稅，但每年會(huì)逐步降低。每年電池片豁免額從原本的2.5GW提升至5GW；控制稅率在15％，并于5-8年逐年降低；維持了雙面組件的豁免權(quán)。整，增加太陽能電池的關(guān)稅配額將從5GW增加到12.5GW，關(guān)稅目前設(shè)定維持在14.25%。8資料：公司招股說明書，公司公告，方正證券研究所供需持續(xù)改善，價(jià)格底部初現(xiàn)多家中國(guó)光伏企業(yè)計(jì)劃在美建廠并擴(kuò)大光伏產(chǎn)能，到2025年合計(jì)可達(dá)20GW，預(yù)計(jì)將滿足美國(guó)近一半的光伏需求。根據(jù)美國(guó)能源信息署的預(yù)測(cè)，到2024年美國(guó)光伏市場(chǎng)的需求將達(dá)到53.5GW，2025年可能增至65GW。多家中國(guó)光伏企業(yè)赴美建廠并積極擴(kuò)展產(chǎn)能，以應(yīng)對(duì)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。隆基綠能與Invenergy合資建設(shè)5GW光伏組件廠，天合光能在德州籌建5GW光伏組件廠，晶科能源計(jì)劃將現(xiàn)有產(chǎn)能提升三倍至1.2GW，晶澳科技也投資6000萬美元在美建設(shè)2GW光伏組件廠。此外，潤(rùn)陽新能源、博威爾特太陽能和昊能光電等非上市公司也在不同州投資建設(shè)太陽能工廠，產(chǎn)能分別為5GW、2GW和1GW。表：赴美建廠企業(yè)產(chǎn)能企業(yè)名稱在美建廠項(xiàng)目產(chǎn)能5GW預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間2024年底與美國(guó)清潔能源開發(fā)商Invenergy合資建設(shè)光伏組件廠正在建設(shè)光伏組件廠并計(jì)劃在未來建設(shè)電池廠(未披露產(chǎn)能）隆基綠能天合光能5GW（光伏組件廠）2024年晶科能源晶澳科技已建成光伏組件廠1.2GW2GW2026年底2024年投資6000萬美元建造光伏組件廠潤(rùn)陽新能源正在建設(shè)光伏組件工廠5GW2024年夏季太陽能電池和組件工廠于2025年第一季度投產(chǎn)；電池工廠預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)正在建設(shè)太陽能電池和組件工廠，計(jì)劃建造電池工廠。博威爾特太陽能昊能光電兩個(gè)工廠各提供2GW產(chǎn)能1GW投資3300萬美元建造光伏組件工廠未披露9資料：公司招股說明書，公司公告，方正證券研究所逆變器新興市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力10組件出口：新興市場(chǎng)的需求顯著增加2024年上半年，中國(guó)對(duì)新興市場(chǎng)的組件出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，中東市場(chǎng)出口額增長(zhǎng)至73.60億元，同比增長(zhǎng)88.77%；印度和巴基斯坦分別增至125.39億元和103.23億元，增長(zhǎng)94.39%和85.47%。相比之下，烏克蘭、南非和德國(guó)的出口顯著下滑，分別降至0.57億元、12.94億元和18.30億元，同比下降62.75%、78.11%和66.47%。巴西出口也下降至101.86億元，同比下滑26.67%。整體來看，新興市場(chǎng)的需求顯著增加，但部分市場(chǎng)表現(xiàn)分化。圖表：組件出口金額（億元）2022年

(億元)2023年

(億元)2023年1-6月

(億元)2024年1-6月

(億元)2023年YoY(%)2024年YoY(%)400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%7006005004003002001000574.14417.37261.29224.73224.140.00%138.87101.86125.3997.34103.23-50.00%-100.00%-150.00%94.1973.638.9971.6954.5964.559.5660.9225.9959.155.677.5321.41.5312.9418.3133.353.80.230.573.83中東印度巴基斯坦烏克蘭巴西南非德國(guó)美國(guó)11資料：中華人民共和國(guó)海關(guān)總署、方正證券研究所逆變器出口：新興市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)2024年上半年，中國(guó)對(duì)新興市場(chǎng)的逆變器出口呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。中東和巴基斯坦的出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，分別達(dá)到8.10億元和17.14億元，同比大增887.80%和296.76%。印度出口額增至16.47億元，同比增長(zhǎng)105.02%。然而，南非和德國(guó)的出口大幅下滑，分別降至6.13億元和13.88億元，同比下降79.05%和65.70%，而烏克蘭和美國(guó)的出口也有所下滑，分別減少至0.40億元和9.16億元。整體來看，逆變器出口呈現(xiàn)新興市場(chǎng)快速增長(zhǎng)與成熟市場(chǎng)需求疲軟的分化趨勢(shì)。圖表：逆變器出口金額（億元）2022年

(億元)2023年

(億元)2023年1-6月

(億元)2024年1-6月

(億元)2023年YoY(%)2024年YoY(%)807060504030201001000.00%800.00%600.00%400.00%200.00%0.00%69.7553.3742.4540.4837.4535.7329.2630.8228.8721.7621.3717.6117.6217.1415.8516.4713.8811.568.89.167.188.18.035.856.134.321.931.26

0.620.520.40.82-200.00%中東印度巴基斯坦烏克蘭巴西南非德國(guó)美國(guó)12資料：中華人民共和國(guó)海關(guān)總署、方正證券研究所逆變器新興市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力新興市場(chǎng)電力短缺，光儲(chǔ)需求持續(xù)增長(zhǎng)。近年來，非洲、印度的人口數(shù)量有較大幅度的上升，總電力需求不斷提升，受到發(fā)電能力的限制，非洲人均用電量幾乎處于停滯狀態(tài)。2023年的數(shù)據(jù)顯示，非洲大陸的人均用電量約為530千瓦時(shí)，撒哈拉以南的非洲（不包括南非）的平均用電量約為190千瓦時(shí)。2015年起，得益于當(dāng)?shù)氐募?lì)措施，模塊化太陽能家用系統(tǒng)開始在加納、肯尼亞逐漸普及。圖表：1990-2026年非洲、東南亞和印度的人口（百萬人）圖表：1990-2026年非洲、東南亞和印度的人均用電量（KWh/人）圖表：1990-2026年非洲、東南亞和印度的總電力需求（TWh）13資料

：IEA國(guó)際能源署方正證券研究所逆變器新興市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力成本降低，使得光儲(chǔ)建設(shè)需求增長(zhǎng)。2023年光伏行業(yè)價(jià)格大幅波動(dòng)，多晶硅、硅片綜合價(jià)格指數(shù)下降明顯，2024年光伏產(chǎn)業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)維持低位。截至2024年7月22日，光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)為13.58，光伏成本價(jià)格觸底，刺激下游市場(chǎng)。以印度為例，截至2024年3月31日，公用事業(yè)規(guī)模的太陽能發(fā)電方面，印度總裝機(jī)容量約為68.2GW，另有65.6GW正在籌備中。政策激勵(lì)光儲(chǔ)發(fā)展，能源轉(zhuǎn)型正當(dāng)其時(shí)。各國(guó)政府愈加重視提供可負(fù)擔(dān)、安全、低排放的能源供應(yīng)。IEA預(yù)測(cè)：到2025年初，可再生能源將超過煤炭，占全球總發(fā)電量的三分之一以上。受到光伏成本下降的影響，可再生能源在發(fā)電中的份額將從2023年的30%上升到2026年的37%。圖表：2022-2024各季度光伏行業(yè)綜合價(jià)格指

圖表：2019-2024光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)數(shù)(SPI)圖表：2022-2026年全球發(fā)電量變化70605040302010光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI)多晶硅硅片組件電池片20018016014012010080604020004-Jan-194-Jan-204-Jan-214-Jan-224-Jan-234-Jan-2414資料

：IEA索比光伏網(wǎng)wind方正證券研究所新西蘭電價(jià)劇增，光儲(chǔ)需求爆發(fā)水利發(fā)電主導(dǎo)，能源危機(jī)持續(xù)。新西蘭以水利發(fā)電主導(dǎo)能源結(jié)構(gòu)，2023年水力發(fā)電占比高達(dá)58.5%。然而2024年干旱導(dǎo)致水庫(kù)水位下降至歷史同期的57%，致使電力供應(yīng)面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，新西蘭天然氣儲(chǔ)量水平不足，電力危機(jī)持續(xù)，受此影響，光伏儲(chǔ)能需求呈上升趨勢(shì)。電力批發(fā)價(jià)格劇增，光伏儲(chǔ)能需求旺盛。新西蘭電力批發(fā)價(jià)格自2023年1月的16.6美元/兆瓦時(shí)，至2024年7月份電價(jià)飆升至367.52美元/兆瓦時(shí)，目前電價(jià)水平位于發(fā)達(dá)國(guó)家首位。電價(jià)的顯著上漲已經(jīng)對(duì)部分制造廠商造成沖擊，高位電價(jià)預(yù)計(jì)將持續(xù)帶來影響，為光伏市場(chǎng)的發(fā)展提供動(dòng)力。圖表：新西蘭2023年發(fā)電結(jié)構(gòu)圖表：新西蘭2019年1月-2024年7月批發(fā)電價(jià)變化情況水電

地?zé)?/p>

天然氣

風(fēng)能

燃煤

生物燃料

太陽能15資料：低碳力EMI方正證券研究所烏克蘭電力設(shè)施受損，光儲(chǔ)需求潛力巨大火電、核電為烏克蘭主要發(fā)電方式。從發(fā)電結(jié)構(gòu)看，2022年核電發(fā)電量占比約為55%、燃煤和天然氣占比分別為21.90%，6.50%，太陽能占比約4.5%。電力設(shè)施遭受嚴(yán)重?fù)p害，電價(jià)大幅上升。受戰(zhàn)爭(zhēng)影響，烏克蘭80%的火力發(fā)電能力和1/3的水力發(fā)電能力被摧毀。截至2024年4月，烏克蘭已損失了9GW的發(fā)電能力，居民生活用電受到極大影響。即使在首都基輔，大多數(shù)建筑物每天依然要進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的停電。6月11日，烏克蘭甚至實(shí)施了全境停電。為了應(yīng)對(duì)能源危機(jī)，烏克蘭能源部聲明，從2024年6月1日至2025年4月30日，家庭電價(jià)上調(diào)到4.32格里夫納/kWh（0.107美元/kWh），上漲約64%。光儲(chǔ)系統(tǒng)需求提升，潛力巨大。由于光儲(chǔ)系統(tǒng)具有快速部署能力并且成本逐漸降低，用電短缺的烏克蘭居民和小型企業(yè)開始將其作為解決方案，因此光儲(chǔ)產(chǎn)品的需求迅速增長(zhǎng)。同時(shí)，為了緩解能源危機(jī)，烏克蘭宣布取消進(jìn)口太陽能等相關(guān)能源的進(jìn)口關(guān)稅和增值稅，并于8月14日批準(zhǔn)了一項(xiàng)200億美元的可再生能源計(jì)劃，計(jì)劃增加約10GW的新一代可再生能源發(fā)電設(shè)施。2024年6月，中國(guó)對(duì)烏克蘭出口的逆變器、光伏組件的單月金額環(huán)比上漲139%、69%。圖表：2022烏克蘭發(fā)電結(jié)構(gòu)圖表：2023-2024烏克蘭逆變器出口額（百萬元）核電

燃煤

天然氣

水力

其它人民幣（百萬元）環(huán)比%20181614121086420500%400%300%200%100%0%-100%-200%16資料：中華人民共和國(guó)海關(guān)總署，SPUTNIK，方正證券研究所印度電力短缺問題突顯，光伏裝機(jī)大幅提升電力需求持續(xù)增長(zhǎng)，政策推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。受工業(yè)發(fā)展以及極端天氣的影響，印度對(duì)能源的需求快速增長(zhǎng)。2024年消息，預(yù)計(jì)印度今年夏天峰值電力需求將飆升至250千兆瓦。面對(duì)電力上半年印度電力需求增加8.3%。根據(jù)短缺問題，印度政府積極推動(dòng)可再生能源發(fā)展，出臺(tái)總理光伏家庭計(jì)劃等政策，為光電行業(yè)的發(fā)展提供了有力的支持。市場(chǎng)復(fù)蘇，光伏裝機(jī)顯著提升。由于光伏組件價(jià)格下降和ALMM政策的暫停，2024年一季度印度新增光伏裝機(jī)超過10GW，環(huán)比增長(zhǎng)414%，同比增長(zhǎng)近400%，至三月底，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到82GW，占總裝機(jī)容量的18.5%。此外，光伏項(xiàng)目定標(biāo)量和系統(tǒng)招標(biāo)量在2024一季度分別超過25GW和30GW，同比分別激增三十倍和增長(zhǎng)122%，保持較高增長(zhǎng)。圖表：2010-2022印度電力需求（百萬單位）及光伏裝機(jī)容量（十萬瓦特）

圖表：2024年P(guān)MSuryaGhar總理光伏家庭計(jì)劃補(bǔ)貼辦法印度:電力需求量（百萬單位）裝機(jī)容量:太陽能光伏（十億瓦特）1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00009080706050403020100裝機(jī)量<2kW補(bǔ)貼金額每千瓦30000盧比最初2千瓦：每千瓦30000盧比超出部分：每千瓦18000盧比2-3kW>3kW固定78000盧比2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

202217資料：wind，北極星太陽能光伏網(wǎng)，方正證券研究所非洲潛力巨大，發(fā)展迅速的新興市場(chǎng)多國(guó)推進(jìn)可再生能源項(xiàng)目建設(shè)，光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。非洲太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)去年發(fā)布的《2023年展望報(bào)告》顯示，非洲地區(qū)光伏產(chǎn)業(yè)正加速發(fā)展。南非、摩洛哥、埃及等國(guó)繼續(xù)在光伏建設(shè)項(xiàng)目上處于領(lǐng)先地位，越來越多地區(qū)國(guó)家如佛得角、博茨瓦納、厄立特里亞等都在加大光伏產(chǎn)業(yè)投資，開始建設(shè)和運(yùn)營(yíng)大型光伏項(xiàng)目，這表明非洲光伏市場(chǎng)正處于快速發(fā)展階段。發(fā)展需求擴(kuò)大，光儲(chǔ)裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。近年來非洲經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，同時(shí)面臨能源轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)訴求，太陽能光伏裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)，2022年非洲光伏裝機(jī)容量達(dá)到12,640吉瓦，同比增長(zhǎng)8.71%。隨著成本的下降，光伏發(fā)電在非洲的裝機(jī)量有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2050年，非洲太陽能光伏裝機(jī)量將增長(zhǎng)至650吉瓦。圖表：部分非洲國(guó)家可再生能源戰(zhàn)略規(guī)劃圖表：2015-2022非洲光伏裝機(jī)容量（百萬瓦特）及同比（%）14,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.0060%50%40%30%20%10%0%將發(fā)展可再生能源定為國(guó)家戰(zhàn)略，力爭(zhēng)到2025年將可再生能源突尼斯尼日爾發(fā)電量占總發(fā)電量的比重從2022年的不足3%提高到24%到2030年該國(guó)30%的電力將來自可再生能源，電力裝機(jī)容量至少提高5倍，達(dá)到2000兆瓦計(jì)劃到2030年將可再生能源產(chǎn)能提高到12吉瓦，在未來8年內(nèi)將可再生能源在總體能源結(jié)構(gòu)中的占比從目前的40%提升至52%摩洛哥到2030年實(shí)現(xiàn)70%的能源來自可再生能源納米比亞20152016201720182019202020212022太陽能光伏裝機(jī)容量（百萬瓦特）裝機(jī)容量同比%18資料：wind，人民網(wǎng)，方正證券研究所非洲潛力巨大，發(fā)展迅速的新興市場(chǎng)南非需求維持增長(zhǎng)，出口金額穩(wěn)步提升。2021-2023年我國(guó)出口南非逆變器金額持續(xù)增長(zhǎng)，2023年出口金額為35.7億人民幣，同比增長(zhǎng)102.82%。受當(dāng)?shù)仉娏栴}的暫時(shí)緩解與2023年的庫(kù)存消化影響，2024年南非逆變器進(jìn)口需求放緩，2024年1-6月出口金額為6.12億元。光伏發(fā)電資源充足，政策激勵(lì)戶儲(chǔ)發(fā)展。非洲擁有豐富的太陽能發(fā)電資源，光儲(chǔ)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ螅?023年南非太陽能發(fā)電量達(dá)到6.40萬億瓦時(shí)。由于非洲部分地區(qū)電力供應(yīng)不穩(wěn)定，戶用光儲(chǔ)逆變器需求增長(zhǎng)迅速，其中南非作為主要市場(chǎng)之一，政府疊加補(bǔ)貼政策，新增戶用光伏配儲(chǔ)比例大幅增加。圖表：2018-2024Q2南非逆變器出口金額（億元）及同比（%）圖表：2014-2023南非太陽能發(fā)電量（萬億瓦特）及同比（%）403530252015105南非出口金額（億元）同比250%200%150%100%50%8.00400%350%300%250%200%150%100%50%南非太陽能發(fā)電量（萬億瓦時(shí)）其他南部非洲地區(qū)太陽能發(fā)電量（萬億瓦時(shí)）南非太陽能發(fā)電量同比7.006.005.004.003.002.001.000.000%-50%00%20142015201620172018201920202021202220232018201920202021202220232024Q1

2024Q219資料：wind，國(guó)際能源網(wǎng)，方正證券研究所巴西面臨氣候問題，光伏裝機(jī)量增加水力發(fā)電是巴西的主要發(fā)電方式。2023年，水力發(fā)電量約占全國(guó)總發(fā)電量的63%，光伏發(fā)電占巴西總體發(fā)電能力比重由23年底的16.5%提升至24年中的19%。巴西面臨氣候問題，電價(jià)提升，有利于新能源裝機(jī)量持續(xù)提升。極端天氣事件的頻繁發(fā)生導(dǎo)致巴西用電量急劇上升。此外，預(yù)計(jì)今年年底的降水量可能低于正常水平，這將對(duì)依賴水源的水力發(fā)電產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，為了滿足電力需求，巴西將更多地依賴成本較高的熱電廠來補(bǔ)充電力供應(yīng)。另一方面，光伏組件價(jià)格的下降和信貸政策的放寬促進(jìn)了光伏裝機(jī)量的大幅增長(zhǎng)。巴西國(guó)家電力能源局（ANEEL）在6月28日宣布，將7月份的電價(jià)提高到“黃旗”級(jí)別，每1kWh的電力價(jià)格將增加0.01885雷亞爾。根據(jù)巴西太陽能協(xié)會(huì)（ABSOLAR）的數(shù)據(jù)，2024年上半年，巴西新增的光伏裝機(jī)功率超過了2GW，對(duì)應(yīng)33萬套戶用系統(tǒng)。從對(duì)巴西的逆變器出口額看，24H1整體保持環(huán)比持續(xù)提升的趨勢(shì)，后續(xù)市場(chǎng)潛力巨大。圖表：巴西2023年發(fā)電結(jié)構(gòu)圖表：巴西2024年1-6月逆變器出口額（千萬元）水力

再生能源

天然氣

其它人民幣（千萬元）同比（%）706050403020100300%250%200%150%100%50%0%-50%2024年1月

2024年2月

2024年3月

2024年4月

2024年5月

2024年6月20資料：中華人民共和國(guó)海關(guān)總署、ABSOLAR、ANEEL、方正證券研究所中東加速能源轉(zhuǎn)型，光儲(chǔ)需求提升化石燃料為主要發(fā)電方式，太陽能發(fā)電占比少。2022年，沙特阿拉伯天然氣發(fā)電占比67.08%，其它化石燃料占比32.71%，共占比99.79%。阿聯(lián)酋化石燃料發(fā)電占比超過80%，核能占比約為13%，太陽能發(fā)電量?jī)H占比約5%。整體光伏發(fā)電占比少。能源轉(zhuǎn)型加速，政策鼓勵(lì)光儲(chǔ)發(fā)展。在全球碳中和的大背景下，化石能源在世界能源體系中的地位逐漸減弱。中東地區(qū)作為世界重要的石油生產(chǎn)區(qū)，正加快其能源轉(zhuǎn)型的步伐。中東地區(qū)有豐富的光能資源。例如，沙特阿拉伯地區(qū)年均光照強(qiáng)度高達(dá)2200至2400kWh/m2。同時(shí)，許多國(guó)家發(fā)布政策促進(jìn)光儲(chǔ)行業(yè)的發(fā)展。自2017年起，沙特阿拉伯啟動(dòng)了國(guó)家可再生能源計(jì)劃（NREP），作為其2030愿景的一部分，目標(biāo)是到2030年實(shí)現(xiàn)新能源發(fā)電裝機(jī)58.7GW，占發(fā)電裝機(jī)總量的50%。光伏發(fā)電預(yù)計(jì)達(dá)到40GW。阿聯(lián)酋和阿曼也積極推進(jìn)光伏項(xiàng)目，進(jìn)一步推動(dòng)了可再生能源的發(fā)展。2024年第二季度中國(guó)出口沙特阿拉伯逆變器金額同比有較大幅度上升，六月環(huán)比上漲約135.32%。圖表：2022年中東部分國(guó)家太陽能發(fā)電量占比（%）圖表：2023-2024沙特阿拉伯逆變器出口額（千萬元）及環(huán)比（%）5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%千萬元環(huán)比(%)4.50%302520151051200%1000%800%600%400%200%0%0.21%0.20%0.02%0.03%0-200%阿聯(lián)酋沙特阿拉伯卡塔爾巴林科威特21資料：wind，中華人民共和國(guó)海關(guān)總署，方正證券研究所能源短缺、政策支持背景下，歐洲陽臺(tái)光伏持續(xù)繁榮態(tài)勢(shì)陽臺(tái)光儲(chǔ)在歐洲備受歡迎。陽臺(tái)光儲(chǔ)即在陽臺(tái)上安裝小型光伏發(fā)電系統(tǒng)，是戶儲(chǔ)的一個(gè)分支。2023年，戶儲(chǔ)仍是歐洲儲(chǔ)能新增規(guī)模最大的使用場(chǎng)景。德國(guó)聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局（Bundesnetzagentur）稱，2024年上半年德國(guó)共安裝22萬套陽臺(tái)光伏系統(tǒng)，達(dá)到200MW。歐洲電價(jià)高水平條件下，陽臺(tái)光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性高于傳統(tǒng)戶儲(chǔ)。相比于常規(guī)分布式光伏系統(tǒng)，陽臺(tái)光伏無需專業(yè)人員，用戶可自行安裝，方便快捷，并且成本較低。歐洲高電價(jià)背景下，陽臺(tái)光儲(chǔ)能夠有效幫助居民減輕電費(fèi)負(fù)擔(dān)。以電費(fèi)價(jià)格按照0.4歐元/千瓦時(shí)計(jì)算來看，按照配備1300W太陽能電池板和800W微型逆變器的陽臺(tái)發(fā)電廠每天可產(chǎn)生高達(dá)5KWh的電力，每年可節(jié)省高達(dá)528歐元。各國(guó)推行激勵(lì)政策，陽臺(tái)光伏展現(xiàn)出強(qiáng)勁動(dòng)力。4月份，德國(guó)BMK正式批準(zhǔn)發(fā)布Solarpaket1光伏計(jì)劃，該計(jì)劃將陽臺(tái)光伏簡(jiǎn)化注冊(cè)的逆變器功率從600W提升到800W，并且簡(jiǎn)化了注冊(cè)流程。德國(guó)聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局的數(shù)據(jù)顯示，僅在2023年上半年，該國(guó)的注冊(cè)安裝數(shù)量就從2022年的137,000臺(tái)增加到230,000臺(tái)。奧地利國(guó)民議會(huì)通過《公寓法》的相應(yīng)修正案，規(guī)定公寓業(yè)主協(xié)會(huì)的其他成員在原則上不得拒絕在陽臺(tái)和露臺(tái)上安裝插入式光伏系統(tǒng)。2024年3-7月，中國(guó)出口德國(guó)的逆變器金額環(huán)比分別增長(zhǎng)32.87%、23.65%、15.45%、23.35%、9.92%。圖表：2023年德國(guó)裝機(jī)占比（%）圖表：2024年8月20日歐洲電價(jià)（歐元/MWh）圖表：2023-2024年德國(guó)逆變器出口額（億元）戶儲(chǔ)

大儲(chǔ)

工商儲(chǔ)10150%100%50%億元環(huán)比（%）864200%-50%-100%2023M1

2023M4

2023M7

2023M10

2024M1

2024M4

2024M722資料：中華人民共和國(guó)海關(guān)總署，方正證券研究所新技術(shù)進(jìn)展不斷23異質(zhì)結(jié)：高功率、低銀耗不斷推進(jìn)中?

5月29日，通威股份光伏技術(shù)中心宣布，在2384*1303mm標(biāo)準(zhǔn)尺寸下，通威自主研發(fā)的THC210高效組件最高輸出功率達(dá)到765.18瓦，光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.63%(TüV南德測(cè)試)；通威自主研發(fā)的TNC210高效組件最高輸出功率達(dá)到743.2瓦，光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23.93%(TüV萊茵測(cè)試。)?

7月9日，上海電氣恒羲光伏首片異質(zhì)結(jié)電池下線儀式在南通分會(huì)場(chǎng)舉行。上海電氣首款異質(zhì)結(jié)電池片采用N型薄硅片，融合業(yè)內(nèi)多項(xiàng)領(lǐng)先的均勻小絨面工藝、雙面納米晶工藝、高遷高透TCO（透明導(dǎo)電膜層）技術(shù)、窄柵線印刷技術(shù)及SMBB（超密柵線）等技術(shù)，提高電池表面電流密度和更優(yōu)陷光能力，助力電池獲得更高的光電轉(zhuǎn)化效率，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。首片異質(zhì)結(jié)電池下線標(biāo)志著上海電氣已自主掌握異質(zhì)結(jié)核心關(guān)鍵技術(shù)，在光伏領(lǐng)域邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。圖:上海電氣線下會(huì)場(chǎng)圖:通威THC組件24數(shù)據(jù)：通威公眾號(hào)、上海電氣公眾號(hào)、方正證券研究所異質(zhì)結(jié)：高功率、低成本不斷推進(jìn)中HJT組件近半年招標(biāo)表現(xiàn)活躍，預(yù)計(jì)將迎來更多央國(guó)企采購(gòu)訂單。截至8月15日，今年國(guó)內(nèi)HJT組件大型招標(biāo)總規(guī)模達(dá)到8.32GW。華能集團(tuán)兩次集采中HJT組件總規(guī)模達(dá)到1GW。8月5日，中核匯能及新華發(fā)電2024-2025年度異質(zhì)結(jié)（HJT）光伏組件設(shè)備集中采購(gòu)中標(biāo)結(jié)果正式公布，共計(jì)5家企業(yè)中標(biāo)，本次異質(zhì)結(jié)組件項(xiàng)目集采規(guī)模為2GW，是迄今為止第二大異質(zhì)結(jié)組件大型項(xiàng)目招標(biāo)。國(guó)晟科技N型HJT產(chǎn)品也屢獲央國(guó)企客戶認(rèn)可，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2024年H1異質(zhì)結(jié)招標(biāo)采購(gòu)容量已約8.21GW。組件成本降低，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。中核匯能及新華發(fā)電2024-2025年度異質(zhì)結(jié)HJT光伏組件集采中，候選最低價(jià)格達(dá)到0.81元/瓦。七八月份投標(biāo)價(jià)格與年初相比有下降趨勢(shì)。華晟宣城取得技術(shù)突破。華晟宣城電池C4車間實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能突破，6、7月連續(xù)兩月產(chǎn)能分別達(dá)到251.45MW與252.36MW，均超越月設(shè)計(jì)產(chǎn)能250MW。。圖表：截至8月15日國(guó)內(nèi)HJT組件大型招標(biāo)情況圖表：中核匯能及新華發(fā)電2024-2025年度異質(zhì)結(jié)（HJT）光伏組件設(shè)備集中采購(gòu)中標(biāo)結(jié)果序號(hào)招標(biāo)編號(hào)項(xiàng)目名稱中標(biāo)人中核匯能及新華發(fā)電2024-2025年度異質(zhì)結(jié)HJT光伏組1CNSC-24HNGS021732東方日升新能源股份件設(shè)備集中采購(gòu)中核匯能及新華發(fā)電2024-2025年度異質(zhì)結(jié)HJT光伏組2345CNSC-24HNGS021732CNSC-24HNGS021732CNSC-24HNGS021732CNSC-24HNGS021732山東泉為新能源科技安徽國(guó)晟新能源科技珠海鴻鈞新能源有限安徽華晟新能源科技件設(shè)備集中采購(gòu)中核匯能及新華發(fā)電2024-2025年度異質(zhì)結(jié)HJT光伏組件設(shè)備集中采購(gòu)中核匯能及新華發(fā)電2024-2025年度異質(zhì)結(jié)HJT光伏組件設(shè)備集中采購(gòu)中核匯能及新華發(fā)電2024-2025年度異質(zhì)結(jié)HJT光伏組件設(shè)備集中采購(gòu)25資料：SOLARZOOM光儲(chǔ)億家，方正證券研究所異質(zhì)結(jié)：高功率、低成本不斷推進(jìn)中銀漿成本持續(xù)下降，未來HJT銀成本有望取得優(yōu)勢(shì)。據(jù)solarzoom，2023年perc、topcon、hjt的每瓦銀耗分別是7.9mg/w、10.7mg/w、8.6mg/w。未來隨著0BB技術(shù)的推進(jìn)、30%含銀量的銀漿導(dǎo)入、漿料國(guó)產(chǎn)化以及電鍍銅的替代使得hjt的銀漿成本不斷下降，預(yù)計(jì)2024年底hjt銀耗成本有望在30%銀包銅+0BB的配合下，取得明顯相對(duì)優(yōu)勢(shì)。目前隨著多項(xiàng)可靠性驗(yàn)證的不斷推進(jìn)，下游客戶對(duì)使用銀包銅漿料的組件接受度逐漸增加。在保證其可靠性和轉(zhuǎn)換效率的前提下，銀包銅漿料的銀含量也在持續(xù)下降，未來有望低于30%。同時(shí)隨著設(shè)備商、材料商、組件廠共同發(fā)力推進(jìn)0BB技術(shù)的落地與改良，0BB技術(shù)不斷成熟，HJT路線的銀耗量仍有下降空間。表:異質(zhì)結(jié)成本占比情況表:不同類型電池對(duì)比硅片

銀漿

靶材

氣體

化學(xué)品

網(wǎng)版

動(dòng)力

制造

設(shè)備

人力2%電池類型2024年底預(yù)計(jì)每W銀耗量量產(chǎn)效率雙面率4%6%7%PERCTOPConHJT7.1mg/w8.1mg/w3mg/w23%-23.5%24.5%＞80%＞80%＞90%2%3%49%3%4%25%+19%26數(shù)據(jù)：、光伏資料庫(kù)公眾、方正證券研究所異質(zhì)結(jié)：高功率、低成本不斷推進(jìn)中設(shè)備降本持續(xù)推進(jìn)：HJT工藝流程簡(jiǎn)短，僅四步核心的工藝流程：清洗制絨→本征非晶硅薄膜沉積→TCO薄膜沉積→絲網(wǎng)印刷。對(duì)應(yīng)的設(shè)備分別為清洗制絨設(shè)備、PECVD設(shè)備、PVD設(shè)備以及絲網(wǎng)印刷設(shè)備。不同于topcon設(shè)備是在perc的基礎(chǔ)上更新升級(jí)而來，由于HJT