長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)課件教材講義

長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

本章內(nèi)容概述本章主要闡述了財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)計(jì)劃和預(yù)測(cè)。共分三節(jié)：第一節(jié)，長(zhǎng)期計(jì)劃，介紹長(zhǎng)期計(jì)劃的意義和目的以及制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟。第二節(jié)，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，主要講述財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本方法―銷售百分比法以及如何進(jìn)行長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。第三節(jié)，增長(zhǎng)率與資金需求，在第二節(jié)基礎(chǔ)上推導(dǎo)出外部融資額占銷售增長(zhǎng)的百分比公式，并進(jìn)一步討論利用外部融資比預(yù)測(cè)外部融資額、通貨膨脹對(duì)融資的影響、內(nèi)含增長(zhǎng)率的涵義以及外部融資需求敏感分析，詳細(xì)闡述了可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念、假設(shè)條件以及公式的推導(dǎo)，重點(diǎn)講解了實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系。2024/8/272河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系本章重、難點(diǎn)本章重點(diǎn)：（1）運(yùn)用銷售百分比法進(jìn)行長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)；（2）內(nèi)含增長(zhǎng)率；（3）可持續(xù)增長(zhǎng)率；本章難點(diǎn)：（1）長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的預(yù)測(cè)（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的兩種方法；（3）實(shí)際增長(zhǎng)率、內(nèi)含增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率三者之間的關(guān)系。2024/8/273河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系學(xué)習(xí)要求和目標(biāo)本章第二節(jié)和第三節(jié)具有一定難度，必須重點(diǎn)掌握融資需求預(yù)測(cè)的三個(gè)公式及可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的兩種方法，重點(diǎn)掌握實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系以及超常增長(zhǎng)所需的資金額計(jì)算。在學(xué)習(xí)融資需求預(yù)測(cè)的三個(gè)公式時(shí)，要把它們理解為一個(gè)數(shù)學(xué)公式，只要知道其他因素，就可以把剩下的一個(gè)因素求出（例如，內(nèi)含增長(zhǎng)率就是使外部融資銷售增長(zhǎng)比為零的銷售增長(zhǎng)率）2024/8/274河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃一、長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容分析過(guò)去很重要，預(yù)測(cè)未來(lái)更重要！預(yù)測(cè)的價(jià)值不在準(zhǔn)確而在有助于應(yīng)變。長(zhǎng)期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃。服務(wù)于企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)，其目的是擴(kuò)大和提升企業(yè)的發(fā)展能力。2024/8/275河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃公司戰(zhàn)略計(jì)劃經(jīng)營(yíng)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃：是企業(yè)以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用和各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)收支及財(cái)務(wù)成果的書面文件。2024/8/276河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表作用1可評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否與企業(yè)總目標(biāo)一致以及是否達(dá)到了股東的期望水平。2可預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)變革將產(chǎn)生的影響3管理者可用它來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的融資需求。4被用來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流，以此判斷企業(yè)總價(jià)值。2024/8/277河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟1.編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并據(jù)以分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影響。2.確認(rèn)支持5年計(jì)劃需要的資金。3.預(yù)測(cè)未來(lái)5年可使用的資金。4.在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統(tǒng)，目的是保證基礎(chǔ)計(jì)劃的適當(dāng)展開。5.制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序。6.建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃。2024/8/278河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟三、銷售百分比法四、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法五、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)舉例2024/8/279河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的1.含義：估計(jì)企業(yè)未來(lái)融資需求（狹義）；編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表及預(yù)測(cè)未來(lái)融資需求（廣義）2.目的：融資計(jì)劃的前提、改善投資決策、有助于應(yīng)變

2024/8/2710河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本步驟（一）銷售預(yù)測(cè)--------財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)，將銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)。（二）估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債------是銷售收入的函數(shù)，由歷史數(shù)據(jù)得出相應(yīng)關(guān)系。（三）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余----各項(xiàng)費(fèi)用也是銷售的函數(shù)，可根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)用、支出和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)和股利支付率共同決定保留盈余所能提供的資金數(shù)額。（四）估計(jì)所需外部融資=預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總量-已有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)-內(nèi)部融資2024/8/2711河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

三、銷售百分比法

銷售百分比法的基本原理

1.假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。例：A公司2003年銷售收入1000萬(wàn)，存貨300萬(wàn)，應(yīng)收賬款500萬(wàn)，應(yīng)付賬款600萬(wàn)，預(yù)計(jì)2004年銷售收入1200萬(wàn)。預(yù)計(jì)2004年的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債為多少。（假設(shè)銷售百分比不變）

2024/8/2712河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系2.基本步驟參看課本81頁(yè)例題（1）確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比。各項(xiàng)目銷售百分比=基期資產(chǎn)（負(fù)債）÷基期銷售額（2）預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債。各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售收入×各項(xiàng)目銷售百分比資金總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)=2325-1744=581（萬(wàn)元）籌資優(yōu)先順序：①動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)②增加留存收益③增加金融負(fù)債④增加股本第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2024/8/2713河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（3）預(yù)計(jì)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)。2009年底金融資產(chǎn)6萬(wàn)，則尚需資金=581-6=575（萬(wàn)元）（4）預(yù)計(jì)增加的留存收益（確定內(nèi)部籌資額）。取決于凈利潤(rùn)的大小和股利支付率的高低。留存收益的增加=預(yù)計(jì)銷售收入×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）=計(jì)劃期凈利潤(rùn)×（1-股利支付率）=計(jì)劃期凈利潤(rùn)×留存比率=4000×4.5%=180（萬(wàn)元）所需外部融資額=575-180=395（萬(wàn)元）

※注意一個(gè)問(wèn)題：該留存收益增加額的計(jì)算方法隱含了一個(gè)假設(shè)，即計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2024/8/2714河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（5）預(yù)計(jì)增加的借款（確定外部籌資額）。所需395萬(wàn)元的資金可通過(guò)借款籌集。通過(guò)增加借款還是增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問(wèn)題。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用借款籌資。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本。銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定百分比可能與事實(shí)不符；假設(shè)計(jì)劃銷售利潤(rùn)率可以涵蓋借款利息的增加也不一定合理。第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2024/8/2715河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)四、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法（一）使用回歸分析技術(shù)（二）使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2024/8/2716河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)五、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)舉例（一）確定預(yù)測(cè)期間包括預(yù)測(cè)基期和預(yù)測(cè)期的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)比率。可以上年實(shí)際數(shù)據(jù)為基期數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)有可持續(xù)性時(shí)）；可以修正后的上年數(shù)據(jù)為基期數(shù)據(jù)（不具有可持續(xù)性時(shí)）。一般為3-5年2024/8/2717河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（二）預(yù)測(cè)銷售收入銷售增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。參看課本84頁(yè)表3-2（三）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表注意：兩個(gè)報(bào)表間存在數(shù)據(jù)交換，需要一并考慮。參看課本85和86頁(yè)2024/8/2718河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系①預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)（利）②預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（凈投資資本）（資）③預(yù)計(jì)融資外部融資額（資）內(nèi)部融資額=△股東權(quán)益=預(yù)計(jì)期股權(quán)-期初股權(quán)=（凈投資資本-債務(wù)）-期初股權(quán)④預(yù)計(jì)利息費(fèi)（利）⑤凈利潤(rùn)（利）⑥股利和未分配利潤(rùn)2024/8/2719河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（四）預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量（不要求掌握）根據(jù)預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編制。是一個(gè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換的過(guò)程。2024/8/2720河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求一、銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系二、內(nèi)含增長(zhǎng)率三、可持續(xù)增長(zhǎng)率四、資產(chǎn)負(fù)債表比率變動(dòng)情況下的增長(zhǎng)率2024/8/2721河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求

從資金來(lái)源看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式（1）完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)：規(guī)模有限（2）主要依靠外部資金增長(zhǎng)：不能長(zhǎng)久（債務(wù)和股東投資）（3）平衡增長(zhǎng)：保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)。2024/8/2722河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求一、銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長(zhǎng)比（1）含義：銷售額每增加一元需要追加的外部融資（反映銷售增長(zhǎng)和外部融資需要量的關(guān)系）（2）計(jì)算思路：計(jì)算外部融資額計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比2024/8/2723河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈負(fù)債股東權(quán)益△凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)△留存收益△外部融資額設(shè)，可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為零外部融資額=（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）-（經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）-[計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額×（1-股利支付率）]新增銷售額=銷售增長(zhǎng)率×基期銷售額第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2724河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系所以，外部融資額=（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比×增長(zhǎng)率×基期銷售額）-（經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比×增長(zhǎng)率×基期銷售額）-[計(jì)劃銷售凈利率×基期銷售額×（1+增長(zhǎng)率）×（1-股利支付率）]兩邊同除以“增長(zhǎng)率×基期銷售額”第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2725河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-[（1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）2024/8/2726河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（3）外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比運(yùn)用

例題：某公司上年銷售收入為3000萬(wàn)元，本年計(jì)劃銷售收入為4000萬(wàn)元，銷售增長(zhǎng)率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為6.17%，計(jì)劃銷售凈利率為4.5%，股利支付率為30%。

a.預(yù)計(jì)融資需求量

第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2727河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-[（1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）=0.6667-0.0617-（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1-30%）=0.479即銷售額每增加一元，所需外部融資額0.479元。由于新增銷售額是1000萬(wàn)元，則外部融資額是0.479×1000=479萬(wàn)元。若新增銷售額是500萬(wàn)，銷售增長(zhǎng)率500÷3000=16.7%，外部融資額=500×[0.6667-0.0617-4.5%×（1.167÷0.167）×0.7=192.15萬(wàn)元第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2728河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系b.調(diào)整股利政策若該公司預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)5%，則外部融資銷售增長(zhǎng)比=[0.6667-0.0617-4.5%×（1.05÷0.05）×0.7]×100%=-5.65%說(shuō)明企業(yè)有剩余資金3000×5%×5.56%=8.475萬(wàn)元可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2729河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系C.預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長(zhǎng)5%，則銷售額的名義增長(zhǎng)為---------------15.5%=（1+10%）×（1+5%）-1則，外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=37.03%企業(yè)要按銷售名義增長(zhǎng)額的37.03%補(bǔ)充資金，才能滿足需要。第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2730河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系即使實(shí)際增長(zhǎng)為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失：外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.605-4.5%×1.1÷0.1×0.7=0.605-0.3465=25.85%銷售的實(shí)物量不變，因通貨膨脹造成的名義增長(zhǎng)為10%，每年需補(bǔ)充資金：外部融資額=3000×10%×25.85%=77.55萬(wàn)元第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2731河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（二）外部融資需求的敏感性分析（考察在銷售額一定的條件下，相關(guān)因子的變動(dòng)對(duì)外部融資需求的影響）（1）計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式（2）外部融資需求的影響因素：

銷售的增長(zhǎng)、銷售凈利率、股利支付率（留存比率）

第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2732河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系按前例，股利支付率30%，外部融資需求479萬(wàn)元。若預(yù)計(jì)銷售額仍為4000萬(wàn)元，股利支付率改為100%,則外部融資需求=666.7-61.7-4.5%×4000×（1-100%）=605萬(wàn)元第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2733河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系股利支付率改為0外部融資需求=666.7-61.7-4.5%×4000×（1-0）=605-108=425萬(wàn)元第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2734河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系原銷售凈利率4.5%，外部融資需求479萬(wàn)元，若銷售凈利率為10%，外部融資額=605-10%×4000×（1-30%）=605-280=325萬(wàn)元第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2735河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系二、內(nèi)含增長(zhǎng)率（1）當(dāng)不能或不打算從外部融資時(shí)，只能靠?jī)?nèi)部積累滿足增長(zhǎng)，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)含增長(zhǎng)率。含義：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。（單靠?jī)?nèi)部保留盈余的增加）

（2）計(jì)算方法：根據(jù)外部融資增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比為0，求銷售增長(zhǎng)率即可。第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2736河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系令：外部融資額=0，即經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比－[計(jì)劃銷售凈利率×(1＋增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率]×(1－股利支付率)=0

求得的增長(zhǎng)率即為內(nèi)含增長(zhǎng)率。0=0.6667-0.0617-4.5%×[（1＋增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率]×（1-0.3）19.206=1÷增長(zhǎng)率+118.206=1÷增長(zhǎng)率∴增長(zhǎng)率=5.493%新增銷售額=3000×5.493%=164.79（萬(wàn)元）2024/8/2737河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系思考1：某公司具有以下的財(cái)務(wù)比率：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與銷售收入之比為1.6；經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入之比為0.4；計(jì)劃下年銷售凈利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷售額為200萬(wàn)元，假設(shè)這些比率在未來(lái)均會(huì)維持不變，并且所有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債都會(huì)隨銷售的增加而同時(shí)增加，則該公司的銷售增長(zhǎng)到什么程度，才無(wú)須向外籌資？

第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2738河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系【答】設(shè)銷售增長(zhǎng)率為g因?yàn)椋?=1.6－0.4－0.1×[（1+g）÷g]×（1－0.55）所以：g=3.90%當(dāng)增長(zhǎng)率為3.90%時(shí)，不需要向外界籌措資金。

第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2739河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系思考2.由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系。現(xiàn)已知經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為60％，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為15％，計(jì)劃下年銷售凈利率5％，不進(jìn)行股利分配。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年銷售增長(zhǎng)率為12.5％。

第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2740河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系【答】〇

【解析】本題考查內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算。

根據(jù)題意，設(shè)內(nèi)含增長(zhǎng)率為X，列方程式60%－15%－5%×(1＋X)/X=0，解得X=12.5%。

第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2741河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系三、可持續(xù)增長(zhǎng)率（一）含義：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指保持目前經(jīng)營(yíng)效率(體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率）和財(cái)務(wù)政策（體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率）不變條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。

第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2742河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（二）假設(shè)條件1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；2）公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；3）不愿意或者不打算發(fā)售新股和回購(gòu)股票，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源；4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋債務(wù)的利息；5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。2024/8/2743河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系可持續(xù)增長(zhǎng)即平衡增長(zhǎng)第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求年初資產(chǎn)100萬(wàn)年初負(fù)債40萬(wàn)年初股東權(quán)益60萬(wàn)新增資產(chǎn)10萬(wàn)新增負(fù)債4萬(wàn)新增股東權(quán)益6萬(wàn)2024/8/2744河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的資金缺口問(wèn)題。所需資金缺口的解決只有兩個(gè)辦法：即通過(guò)提高經(jīng)營(yíng)效率或改變財(cái)務(wù)政策。但提高經(jīng)營(yíng)效率和改變財(cái)務(wù)政策都是有極限的。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的增長(zhǎng)必然受到可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約。企業(yè)的超長(zhǎng)增長(zhǎng)只能是短期的。2024/8/2745河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式1.指標(biāo)理解：可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益∴可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2746河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系2.可持續(xù)增長(zhǎng)率基本公式：（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加÷期初股東權(quán)益=（本期凈利×本期收益留存率）÷期初股東權(quán)益=期初權(quán)益本期凈利率×本期收益留存率=本期凈利/本期銷售×本期銷售/期末總資產(chǎn)×期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益×本期收益留存率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加2024/8/2747河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算資產(chǎn)增加額=股東權(quán)益增加額+負(fù)債增加額假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，則有：資產(chǎn)增加額/本期資產(chǎn)總額=銷售增加額/本期銷售額，①資產(chǎn)增加額＝（銷售增加額／本期銷售額）×本期資產(chǎn)總額假設(shè)不增發(fā)新股，銷售凈利率不變，則有：②股東權(quán)益增加額=收益留存率×（凈利潤(rùn)/本期銷售額）×（基期銷售額+銷售增加額）第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2748河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求假設(shè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加，則有：③負(fù)債的增加額=股東權(quán)益增加額×（負(fù)債/股東權(quán)益）=[收益留存率×（凈利潤(rùn)/本期銷售額）×（基期銷售額+銷售增加額）]×（負(fù)債/股東權(quán)益）將以上三式代入資產(chǎn)增加額=股東權(quán)益增加額+負(fù)債增加額2024/8/2749河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售增加額/基期銷售額分子分母同乘以（銷售/資產(chǎn)）：2024/8/2750河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系年度20052006200720082009收入10001100165013751512.5負(fù)債60.0066.00231.082.5090.75可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算銷售凈利率5%5%5%5%5%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10%10%13.64%10%10%實(shí)際增長(zhǎng)率10%50%-16.67%10%根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率2024/8/2751河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（四）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率是兩個(gè)概念。可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)能力，而實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額比上年銷售額的增長(zhǎng)百分比。它們之間有一定聯(lián)系。實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率經(jīng)常不一致。通過(guò)分析兩者的差異，可以了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策有何變化？高速增長(zhǎng)的資金從哪里來(lái)？能否持續(xù)下去？第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2752河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系根據(jù)教材A公司的例子，來(lái)說(shuō)明分析的方法。1.公司經(jīng)營(yíng)政策有何變化（1）2006年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與2005年相同。2006年的實(shí)際增長(zhǎng)率、2005年和2006年的可持續(xù)增長(zhǎng)率均為10%。（2）2007年權(quán)益乘數(shù)提高，另外三個(gè)財(cái)務(wù)比率沒(méi)有變化。實(shí)際增長(zhǎng)率上升為50%，可持續(xù)增長(zhǎng)率上升為13.64%，上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率為10%。提高財(cái)務(wù)杠桿，提供了高速增長(zhǎng)所需要的資金。（3）2008年權(quán)益乘數(shù)下降，另外三個(gè)財(cái)務(wù)比率沒(méi)有變化。實(shí)際增長(zhǎng)率下降為-16.67%，上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率為13.64%，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率為10%。為了歸還借款，使財(cái)務(wù)杠桿恢復(fù)到歷史正常水平，降低了銷售增長(zhǎng)速度。（4）2009年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與2008年相同。實(shí)際增長(zhǎng)率、上年和本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率均為10%.2024/8/2753河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系2.高速增長(zhǎng)所需要的資金從哪里來(lái)該公司2007年的實(shí)際增長(zhǎng)率是50%，大大超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率10%.（1）計(jì)算超常增長(zhǎng)的銷售額按可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的銷售額＝上年銷售×（1＋可持續(xù)增長(zhǎng)率）＝1100×（1＋10%）＝1210（萬(wàn)元）超常增長(zhǎng)的銷售額＝實(shí)際銷售－可持續(xù)增長(zhǎng)銷售收入＝1650－1210＝440（萬(wàn)元）第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2754河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系2006年銷售收入1100萬(wàn)元2007年可持續(xù)增長(zhǎng)110萬(wàn)元2007年超常增長(zhǎng)440萬(wàn)元2007年按可持續(xù)增長(zhǎng)率應(yīng)達(dá)到的水平1210萬(wàn)元2007年實(shí)際達(dá)到的水平1650萬(wàn)元2024/8/2755河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求年初資產(chǎn)年初負(fù)債年初股東權(quán)益持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增加持續(xù)增長(zhǎng)負(fù)債增加持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存超常增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增加超常增長(zhǎng)負(fù)債增加超常增長(zhǎng)提供的利潤(rùn)留存支持超常增長(zhǎng)資金來(lái)源2024/8/2756河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（2）計(jì)算超常增長(zhǎng)所需資金：實(shí)際銷售需要資金＝實(shí)際銷售/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1650/2.5641＝643.5（萬(wàn)元）持續(xù)增長(zhǎng)需要資金＝可持續(xù)增長(zhǎng)銷售/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝[1100×（1＋10%）]/2.5641＝471.90（萬(wàn)元）超常部分銷售所需資金＝超常增長(zhǎng)需要資金－可持續(xù)增長(zhǎng)需要資金＝643.5－471.9＝171.6（萬(wàn)元）或者：超常部分銷售所需資金＝超常增長(zhǎng)的銷售額/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝440/2.5641＝171.6（萬(wàn)元）第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2757河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求年初資產(chǎn)429萬(wàn)元年初負(fù)債66萬(wàn)元年初股東權(quán)益363萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增加42.9萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)負(fù)債增加持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存超常增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增加171.6萬(wàn)元超常增長(zhǎng)負(fù)債增加超常增長(zhǎng)提供的利潤(rùn)留存支持超常增長(zhǎng)資金來(lái)源2024/8/2758河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（3）分析超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源留存收益提供資金＝49.5（萬(wàn)元）其中：按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)提供留存收益＝33×（1＋10%）＝36.3（萬(wàn)元）超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收益＝實(shí)際利潤(rùn)留存－可持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存＝49.5－36.3＝13.2（萬(wàn)元）借款提供資金＝231-66＝165（萬(wàn)元）其中：按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)需要增加借款＝66×10%＝6.6（萬(wàn)元）超常增長(zhǎng)額外借款＝165－6.6＝158.4（萬(wàn)元）2024/8/2759河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求年初資產(chǎn)429萬(wàn)元年初負(fù)債66萬(wàn)元年初股東權(quán)益363萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增加42.9萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)負(fù)債增加6.6萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存36.3萬(wàn)元超常增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增加171.6萬(wàn)元超常增長(zhǎng)負(fù)債增加158.4萬(wàn)元超常增長(zhǎng)提供的利潤(rùn)留存13.2支持超常增長(zhǎng)資金來(lái)源2024/8/2760河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系年度200520062007假設(shè)增長(zhǎng)10%差額收入1000.001100.001650.001210.00440.00稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5060.5022.00股利20.0022.0033.0024.208.80留存利潤(rùn)30.0033.0049.5036.3013.20所有者權(quán)益330.00363.00412.50399.3013.20負(fù)債60.0066.00231.0072.60158.40總資產(chǎn)390.00429.00643.50471.90171.60可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.1818留存率0.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%10.00%2024/8/2761河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系因此：超常增長(zhǎng)額外所需的171.6萬(wàn)元資金，有13.2萬(wàn)元來(lái)自超常增長(zhǎng)本身引起的留存收益增加，另外的158.4萬(wàn)元來(lái)自額外增加的借款。正是這一增量權(quán)益資金和增量借款的比例不同于原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)，使得權(quán)益乘數(shù)提高到1.56。第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2762河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求年初資產(chǎn)429萬(wàn)元年初負(fù)債66萬(wàn)元年初股東權(quán)益363萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增加42.9萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)負(fù)債增加6.6萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存36.3萬(wàn)元超常增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增加171.6萬(wàn)元超常增長(zhǎng)負(fù)債增加158.4萬(wàn)元超常增長(zhǎng)提供的利潤(rùn)留存13.2股東權(quán)益412.5負(fù)債2312024/8/2763河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系3.增長(zhǎng)潛力分析2006年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)政策決定的可持續(xù)增長(zhǎng)率是10%，而2007年的實(shí)際增長(zhǎng)率是50%。通過(guò)以上分析可知，這種高增長(zhǎng)主要是依靠外部注入資金取得的。這種高增長(zhǎng)率是否能繼續(xù)下去呢？根據(jù)2007年數(shù)據(jù)計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率是13.64%，這就是說(shuō)，2008年維持2007年的四項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，也只能取得13.64%的增長(zhǎng)。2008年如果想繼續(xù)50%的增長(zhǎng)，它必須繼續(xù)進(jìn)一步增加借款或進(jìn)行權(quán)益籌資。超常增長(zhǎng)不是維持財(cái)務(wù)比率的結(jié)果，而是“提高”財(cái)務(wù)比率的結(jié)果。第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2024/8/2764河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系如果想要維持50%的增長(zhǎng)率，2008年需要額外補(bǔ)充多少資金呢？需要資金總額＝計(jì)劃銷售/計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝[1650×（1＋50%）]/2.5641＝2475/2.5641＝965.25（萬(wàn)元）留存收益提供資金＝2475×5%×0.6＝74.25（萬(wàn)元）假設(shè)除留存收益外，全部使用借款補(bǔ)充資金，則財(cái)務(wù)杠桿為：權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)/期末權(quán)益＝965.25/（412.5＋74.25）＝965.25/486.75＝1.98312024/8/2765河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系2008年該公司通過(guò)提高財(cái)務(wù)杠桿維持了50%的增長(zhǎng)率。如果今后要繼續(xù)維持50%的增長(zhǎng)率，還需要進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿的高低是重要的財(cái)務(wù)政策，不可能隨便提高，更不可能無(wú)限提高。既然公司的財(cái)務(wù)杠桿不能持續(xù)提高，則50%的增長(zhǎng)率就是不可持續(xù)的。銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利分配率，如同財(cái)務(wù)杠桿一樣，都不可能無(wú)限提高，從而限制了企業(yè)的增長(zhǎng)率。因此，超常增長(zhǎng)是不可能持續(xù)的。提高財(cái)務(wù)杠桿支持高增長(zhǎng)（見下頁(yè)表）2024/8/2766河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系年度2005200620072008收入1000.001100.001650.002475.00稅后利潤(rùn)50.0055.0082.50123.75股利20.0022.0033.0049.50留存利潤(rùn)30.0033.0049.5074.25股東權(quán)益330.00363.00412.50486.75負(fù)債60.0066.00231.00478.50總資產(chǎn)390.00429.00643.50965.25可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.5600留存率0.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%18.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%50.00%2024/8/2767河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系企業(yè)的增長(zhǎng)潛力來(lái)源于上述4個(gè)財(cái)務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過(guò)技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個(gè)新水平，則企業(yè)增長(zhǎng)率可以相應(yīng)提高。財(cái)務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場(chǎng)的制約，通過(guò)提高這2個(gè)比率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用。那么，通過(guò)籌集權(quán)益資金支持高增長(zhǎng)是否可行？我們假設(shè)2010年該公司計(jì)劃增長(zhǎng)50%，由于4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)不能再提高，因此只能在保持資本結(jié)構(gòu)的前提下，同時(shí)籌集權(quán)益資本和增加借款。2024/8/2768河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系年度200520062007200820092010收入1000.001100.001650.001375.001512.502268.75稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2568.07留存利潤(rùn)30.0033.0049.5041.2545.38181.50籌集權(quán)益資本股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13748.69負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75136.13總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88884.82可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.18181.18181.18181.1818留存率0.60.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%50.00%權(quán)益凈利率15.15%15.15%20.00%15.15%15.15%15.15%2024/8/2769河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系可見，銷售增長(zhǎng)了50%，凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了50%，但是權(quán)益凈利率沒(méi)有任何提高，仍然是15.15%。這就是說(shuō)，單純的銷售增長(zhǎng)，不會(huì)增長(zhǎng)股東財(cái)富，是無(wú)效的增長(zhǎng)。因此，如無(wú)特殊原因，該公司今后的增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)在10%左右波動(dòng)，不應(yīng)當(dāng)追求無(wú)效的增長(zhǎng)，任何過(guò)快的增長(zhǎng)都會(huì)引發(fā)后續(xù)的低增長(zhǎng)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率在不增發(fā)新股的情況下，它們之間有如下聯(lián)系：2024/8/2770河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系（1）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年