ANBOUND-每日金融-第3573期

安邦集團研究總部總第3573期2012年8月14安邦集團研究總部總第3573期2012年8月14日星期二FINANCEDAILYE-mail：aic@訂購熱線：服務(wù)熱線析專欄：PE監(jiān)管要優(yōu)先考慮市場有序發(fā)展TOC\o"1-3"\u存款保險制度的推出將具有里程碑式的意義 3中國央行的貨幣政策今后可能“配合”糧價變化 3民間利率走低顯示經(jīng)濟活動在繼續(xù)轉(zhuǎn)冷 4中國外匯占款再度減少引降準(zhǔn)猜測 4跨國資本正熱衷于布局中西部新興產(chǎn)業(yè) 4中國正在重新放開對鐵路基礎(chǔ)建設(shè)投資 5證券行業(yè)的自律監(jiān)察約束由軟轉(zhuǎn)硬 5監(jiān)管層應(yīng)加大對散布虛假消息惡意做空的打擊力度 6在“救市”問題上，管理層不應(yīng)再猶豫 6轉(zhuǎn)融通機制最快有望于8月下旬推出 6國內(nèi)B股可能迎來全新的發(fā)展模式 7市場傳聞監(jiān)管層討論“基金降低券商傭金20%” 7保險行業(yè)仍未擺脫粗放發(fā)展模式 8中擔(dān)涉嫌騙貸已有多位高管被帶走 8基建類信托走紅顯示資金更加注重安全性 8中國企業(yè)海外并購將迎來創(chuàng)紀(jì)錄一年 9中國銀行業(yè)的存款利率已分化為三大陣營 9德國對希臘的忍耐已到達極限 9每日金融PPAGE11〖分析專欄〗【PE監(jiān)管要優(yōu)先考慮市場有序發(fā)展】日前，修訂中的《證券投資基金法》正在征求各界的意見，據(jù)了解有關(guān)PE/VC的修訂內(nèi)容在業(yè)內(nèi)引起了一些爭議。安邦研究人員就此問題訪問了安邦集團合伙人、高級研究員賀軍先生，請他對相關(guān)問題發(fā)表看法。問題：《證券投資基金法》擬將私募股權(quán)投資基金（PE）和創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）納入監(jiān)管，引起不小的爭議。您怎么看這個問題？賀軍：現(xiàn)行的《證券投資基金法》是2004年實施的，八年來，中國基金業(yè)發(fā)展迅速，市場實踐已大大超越了原有證券基金法的規(guī)定，的確有必要修改相關(guān)內(nèi)容。國內(nèi)市場應(yīng)該認(rèn)同一個基本概念：金融業(yè)要順利發(fā)展，一個重要的基礎(chǔ)是完善的法律和有效的監(jiān)管。PE和VC過去不在基金法的監(jiān)管之下，但近年P(guān)E/VC的發(fā)展速度很快，成為金融市場一股不能忽視的力量。因此，必須將之納入系統(tǒng)化的監(jiān)管環(huán)境。據(jù)了解，過去股權(quán)投資基金雖然名為“基金”，但是并無法律上的地位，在工商登記時，只能按照公司法或者合伙企業(yè)法，只能成立公司制或者合伙制企業(yè)，被稱為“偽基金”。此次將PE/VC納入基金法監(jiān)管，有助于為其提供更好的發(fā)展環(huán)境。我也與PE業(yè)內(nèi)的人士交換過意見，他們不同意納入證券投資基金法監(jiān)管的一個重要原因是透明度問題。過去證券投資基金法監(jiān)管的是二級市場上的投資行為，面向的是公眾投資，必須有較高的透明度。而PE投資只涉及非公眾投資者，投資各方不喜歡有太透明。但在我看來，PE/VC畢竟是一種金融工具，必須管起來。一級市場與二級市場的投資雖然有差別，但還是應(yīng)該在統(tǒng)一的法規(guī)之下監(jiān)管，實行統(tǒng)一法規(guī)下有區(qū)別的監(jiān)管。問題：修訂中的《證券投資基金法》在對PE/VC的監(jiān)管上，與過去有何不同？是否牽涉到不同政府部門的利益？賀軍：這是個敏感問題。過去，PE監(jiān)管歸在國家發(fā)改委。一直以來，國內(nèi)業(yè)界對PE監(jiān)管有三種看法：第一種認(rèn)為，這個行業(yè)沒有必要制定特別的規(guī)則，按現(xiàn)行的公司法和合伙企業(yè)法就可以了，不需要特別規(guī)則或者是管理辦法來賦予投資機構(gòu)以特殊地位。第二種看法認(rèn)為，股權(quán)投資基金行業(yè)是金融投資行業(yè)組成部分，應(yīng)該作為金融機構(gòu)來實施比較嚴(yán)格的集中統(tǒng)一的監(jiān)管。第三種看法認(rèn)為，目前中國的股權(quán)投資基金是私募基金，也不存在杠桿融資問題，因此實行適度監(jiān)管模式即可。國家發(fā)改委傾向于第三種適度監(jiān)管，并希望保留對PE的監(jiān)管權(quán)。如果按《證券投資基金法》的修訂意見，對PE監(jiān)管的主導(dǎo)權(quán)將從發(fā)改委轉(zhuǎn)移到證監(jiān)會。在中國，監(jiān)管意味著權(quán)力，也意味著有“做事情”的空間?？陀^評價，發(fā)改委過去對PE行業(yè)的發(fā)展是有成績的。但也必須認(rèn)識到，PE/VC行業(yè)的發(fā)展只是中國金融市場的一部分，完全有必要將PE/VC納入系統(tǒng)化的統(tǒng)一監(jiān)管環(huán)境，否則這個行業(yè)的發(fā)展會出問題。如果能超越部門利益看問題，對中國市場將是最好的。問題：任何法律的修改都有出發(fā)點和基本的思想，《證券投資基金法》的修改應(yīng)該秉持什么樣的大原則？賀軍：在我看來，新基金法修訂應(yīng)該秉持的基本原則是促進市場發(fā)展。中國市場對金融服務(wù)的需求越來越多，中國金融業(yè)也亟需多元化的發(fā)展。與中國經(jīng)濟的規(guī)模相比，中國的金融市場應(yīng)該有大發(fā)展。盡管在金融業(yè)發(fā)展上中國需要不斷探索，盡管多頭管理的格局造成了很多問題，但對中國來說更重要的則是市場發(fā)展問題。中國的金融市場發(fā)展是不平衡的，正如前面分析，應(yīng)該將PE納入有序的管理系統(tǒng)。秩序?qū)鹑跇I(yè)十分重要，而秩序的基礎(chǔ)是法律。在明晰的法律之下推動市場有序發(fā)展，這就是討論以《證券投資基金法》監(jiān)管PE/VC行業(yè)的基本原則。問題：將PE/VC納入證券投資基金監(jiān)管，會不會導(dǎo)致對投資人和管理人多收稅？賀軍：這種擔(dān)心似乎沒有必要，情況可能正相反。過去，公司制的PE需要交納企業(yè)所得稅。另有政策按投資額的一定比例實行納稅抵扣，算是對投資企業(yè)的優(yōu)惠政策。而按照國稅局今年7月發(fā)布《關(guān)于企業(yè)所得稅核定征收有關(guān)問題的公告》，專門從事股權(quán)（股票）投資業(yè)務(wù)的企業(yè)，不得核定征收企業(yè)所得稅，應(yīng)實行查賬征收。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此規(guī)定將使得公司制PE的稅務(wù)負(fù)擔(dān)顯著增加。但如果將PE納入證券投資基金，則有可能享受公募基金的減免稅待遇。實際上，證券投資基金法在制訂過程中，權(quán)威人士就曾解釋，無論是公司制還是有限合伙制的基金，既不必進行企業(yè)登記，也不能適用公司法與合伙企業(yè)法，它們不從事實體活動，只是資金的集合，從事的是財富管理的角色，基金本質(zhì)上僅為一筆信托財產(chǎn)，基金自身不應(yīng)視為納稅主體。如果按這種修訂，無疑會降低交易成本，保護投資人的利益，PE將會獲得巨大的免稅好處。最終分析結(jié)論（FinalAnalysisConclusion）：《證券投資基金法》的修訂雖然引起了一些爭議，但總體來看，這些修訂順應(yīng)了中國金融市場發(fā)展的大趨勢，有利于證券投資行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，也有利于保護投資者的利益。各方都需要從中國整體金融市場的發(fā)展來看待相關(guān)法律的調(diào)整。（AHJ）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄〖優(yōu)選信息〗【形勢要點：存款保險制度的推出將具有里程碑式的意義】“利率市場化”的加速可謂是今年金融行業(yè)的一項突破，但接踵而至的，是業(yè)內(nèi)對存款保險制度的關(guān)注。全國人大代表、富潤控股集團董事長趙林中在今年十一屆人大提交的《關(guān)于加快推進利率市場化的建議》中稱，中國應(yīng)該盡快建立存款保險制度。在他看來，存款保險制度是利率市場化的一大前提，而中國在該項制度上的建立已經(jīng)落后美國近80年。據(jù)了解，央行近日針對趙林中的建議下發(fā)了《中國人民銀行對十一屆全國人大五次會議第1013號代表建議的答復(fù)意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟繁硎?，央行將推進該制度的盡快建立，為進一步推進利率市場化等金融關(guān)鍵領(lǐng)域改革創(chuàng)造環(huán)境和條件，同時會根據(jù)改革所需各項基礎(chǔ)條件的成熟度，對包括繼續(xù)擴大存款利率浮動區(qū)間等在內(nèi)的改革方式和路徑進行研究論證，并有規(guī)劃、有步驟地推進利率市場化改革。央行還表示，經(jīng)反復(fù)研究和論證，各有關(guān)部門已就我國存款保險制度設(shè)計的各個主要方面，包括覆蓋范圍、賠付限額、保險保率、存款保險基金的管理運用、早期糾正和風(fēng)險處置等基本形成一致意見。下一步，人民銀行將會同有關(guān)部門積極開展工作，抓緊研究完善存款保險制度的實施方案。安邦研究團隊認(rèn)為，存款保險制度是一項關(guān)鍵制度，中國如此之大的一個國家，開放金融的同時如果沒有存款保險制度配套，將會出現(xiàn)非常危險的體系性漏洞。因此說，這一制度的設(shè)立，具有里程碑式的意義。（RGY）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：中國央行的貨幣政策今后可能“配合”糧價變化】今年以來，全球極端天氣頻現(xiàn)，特別是最近幾大糧食生產(chǎn)國同時出現(xiàn)嚴(yán)重旱情，使得糧食安全問題再度成為關(guān)注焦點。作為世界最大農(nóng)產(chǎn)品出口國，美國目前正面臨半個多世紀(jì)以來最嚴(yán)重的旱災(zāi)。根據(jù)美國國家干旱減災(zāi)中心的數(shù)據(jù)，目前美國本土48個州已有2/3的區(qū)域遭遇了中度以上干旱災(zāi)害，為歷史最高水平。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2012作物年度，美國共有33個州的1496個縣成為干旱受災(zāi)區(qū)。干旱天氣損害了玉米、大豆等作物的生長和成熟，主要農(nóng)作物產(chǎn)量毫無疑問會受到影響。美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測報告顯示，受持續(xù)干旱和高溫影響，今年美國玉米產(chǎn)量預(yù)計為108億蒲式耳（約合2.74億噸），比去年下降13%，是2006年以來的最低水平。大豆方面，預(yù)計今年產(chǎn)量為26.9億蒲式耳（約合7290萬噸），比去年下降12%。作為國際市場主要小麥出口國的俄羅斯今年也出現(xiàn)了異常干旱天氣，并導(dǎo)致糧食減產(chǎn)。俄羅斯農(nóng)業(yè)部副部長伊戈爾·馬內(nèi)洛夫7月底宣布，全俄共有16個聯(lián)邦主體遭受旱災(zāi)，受旱耕地面積440萬公頃，占總播種面積的5%至6%。其中，已有150萬公頃農(nóng)作物死亡。俄農(nóng)業(yè)部日前表示，由于形勢發(fā)生變化，農(nóng)業(yè)部近期將下調(diào)俄今年糧食產(chǎn)量預(yù)期至7000萬至7500萬噸，這比此前的預(yù)計減少11%至17%。與此同時，烏克蘭、哈薩克斯坦等主要糧食生產(chǎn)國也相繼出現(xiàn)不同程度的干旱天氣，糧食生產(chǎn)前景堪憂。全球農(nóng)產(chǎn)品市場現(xiàn)在高度緊張，這對中國形成潛在的威脅。短期來看，中國因為糧食連年豐收再加上前期進口頗多，所以暫時應(yīng)該問題不大。但今后要注意的是，如果中國再高價購糧，則有可能引致全世界的口舌攻擊。總體來看，今后中國的糧價將出現(xiàn)上漲，CPI反彈的可能性越來越大，在這種背景下，中國央行的貨幣政策顯然也有必要會作出配合。（NHJ）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：民間利率走低顯示經(jīng)濟活動在繼續(xù)轉(zhuǎn)冷】今年前7個月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟下行的壓力增大。對此有市場人士呼吁，央行應(yīng)該進一步放松貨幣政策，以增加市場的流動性。不過，從民間利率的變化來看，市場對于資金的需求并不像想象的那樣急迫。廣州民間金融街8月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，民間借貸10天期的平均利率為21.73%（應(yīng)該是換算成年利率），1月期為17.07%，3月期為19.08%，6個月的利率為16.45%，1年期的利率為16.81%，而一年以上的綜合利率為24.36%。相比此前發(fā)布的民間金融街?jǐn)?shù)據(jù)，小額貸款市場平均利率的一年期和三月期的利率均有較大幅度的下滑。此前，在該數(shù)據(jù)開始發(fā)布的6月28日，其小額貸款市場平均利率的3個月期為21.97%、1年期的是17.55%。很顯然，8月份的最新民間借貸利率有顯著下降，比6月28日的相應(yīng)利率分別下跌了2.89個百分點及0.74個百分點。有小貸公司人士稱，很多企業(yè)傾向于短期周轉(zhuǎn)資金，因此短期借款相對較多。此外，在國內(nèi)另一個民間借貸更有代表性的窗口溫州，民間借貸登記服務(wù)中心的民間借貸利率指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，8月5－10日，平均月利率1.27%，比7月30日－8月3日的一周平均利率1.35%下滑0.08個百分點，而7月份的平均月利率為1.38%。民間利率反映市場需求更加真實，現(xiàn)在民間利率下滑，顯示市場對資金的需求下降，反映出國內(nèi)經(jīng)濟活動在繼續(xù)降溫。（AHJ）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：中國外匯占款再度減少引降準(zhǔn)猜測】8月14日，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月末中國外匯占款余額達25.6575萬億元，7月份當(dāng)月外匯占款凈減少38億元。據(jù)悉，這是今年以來中國外匯占款第二次出現(xiàn)月度減少現(xiàn)象，上次月度負(fù)增長發(fā)生在4月份，當(dāng)月外匯占款減少600多億元。歐債危機的持續(xù)發(fā)酵作用下，美元作為全球投資者的最主要避險貨幣，從80點高位一度上攻至84點高位，在7月份走出了一波上揚行情，與此同時，人民幣在即期市場出現(xiàn)了一定程度的下跌，個別交易日觸及1%的跌停線。人民幣與美元的此消彼長，令一些貿(mào)易商更愿意持有美元，減少結(jié)售匯行為。數(shù)據(jù)顯示，自從去年四季度起，中國外匯占款即開始告別月均2000多億元的持續(xù)高增長，逐漸進入到低增長甚至是負(fù)增長階段。分析人士認(rèn)為，這樣的深刻變化，目前已影響到市場上資金供應(yīng)方式，進而影響到中國貨幣政策工具的使用。其實，外匯占款的增減在一定程度上影響著市場上的資金規(guī)模和貨幣工具操作方向。一般來說，外匯占款減少后將減少本幣的投放，繼而減小了市場的流動性規(guī)模，而央行為向市場補充必要的流動性，就會及時對金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金率進行下調(diào)，反之亦然。在此之前，央行5月中旬下調(diào)準(zhǔn)備金率，便旨在緩解因4月份外匯占款大幅減少而產(chǎn)生的市場流動性緊張狀況。但自那之后，央行更傾向于利用逆回購向市場輸血，直到現(xiàn)在，仍然如此。（RGY）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：跨國資本正熱衷于布局中西部新興產(chǎn)業(yè)】在政策的牽引下，跨國公司正在圍繞中國結(jié)構(gòu)調(diào)整實施新的戰(zhàn)略布局，在產(chǎn)業(yè)方向、技術(shù)提升、區(qū)域選擇等方面全面參與中國經(jīng)濟的一個新周期。據(jù)了解，今年以來，美國、日本等國的公司和資本正溯長江而上，投資于中國的中西部。施耐德電氣中國區(qū)副總裁王潔表示，中國廣大中西部地區(qū)的節(jié)能市場蘊含廣泛的市場潛力。今年，施耐德將到中西部考察的內(nèi)容從配電及能源擴展到工業(yè)自動化、IT及數(shù)據(jù)中心、建筑樓宇和住宅等領(lǐng)域。德意志銀行的一份報告稱，歐債危機的持續(xù)發(fā)酵令歐洲經(jīng)濟未來幾年的前景日漸黯淡，加上美國經(jīng)濟也不景氣，一些歐洲最大型的跨國公司便將主要業(yè)務(wù)投向中國。由于中西部的成本優(yōu)勢與發(fā)展機遇，跨國公司投向中西部的項目與業(yè)務(wù)大增。世界領(lǐng)先的工業(yè)氣體公司之一的德國梅塞爾集團便是其中翹楚。據(jù)了解，該集團在湖南投資建設(shè)了一套氪氙提取裝置，并已試車成功；而在成都，該集團所建設(shè)的大型液體空分裝置將于2012年年底投產(chǎn)；除此之外，一套18000標(biāo)方/小時的空分裝置正在云南省建設(shè)；與此同時，一套300噸/天的液體空分裝置將很快在昆明?？趧庸ぁ？春弥袊形鞑康貐^(qū)的企業(yè)還有另一家電氣巨頭西門子，該公司將在中國中西部投資包括智能電網(wǎng)、電動汽車和綠色出行等在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。由此來看，在政策及市場的雙重引導(dǎo)下，跨國資本的投資熱點正逐漸由東部向中西部轉(zhuǎn)移。值得注意的是，此次轉(zhuǎn)移的并非傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，而是具有一定高科技含量的新興產(chǎn)業(yè)。對于中西部地區(qū)來說，這是千載難逢的發(fā)展良機。（ALX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：中國正在重新放開對鐵路基礎(chǔ)建設(shè)投資】在經(jīng)過去年一年的收縮調(diào)整后，中國正在重新放開對鐵路的基礎(chǔ)建設(shè)投資。據(jù)了解，鐵道部已在年初的基礎(chǔ)上，確定將對2012年的鐵路基本建設(shè)追加640億元投資。在鐵道部在7月30日發(fā)布的《2012年第三期鐵路建設(shè)債券募集說明書》中披露，2012年全國鐵路固定資產(chǎn)投資計劃總規(guī)模為5800億元，其中基本建設(shè)投資4700億元，這比一個月之前的數(shù)字增加了640億元。在鐵道部2012年6月11日和7月3日發(fā)布的前兩期債券募集說明書中，2012年全國鐵路的基本建設(shè)投資均顯示為4060億元。但鐵路的建設(shè)進程并不如人意。與去年同期相比，2012年鐵路投資縮水嚴(yán)重，今年上半年鐵路共完成固定資產(chǎn)投資1777.5億元，同比下降36.1%；其中基本建設(shè)投資1487.06億元，同比下降38.6%。一些本應(yīng)去年通車的項目如哈大線，推遲通車時間，在建項目呈獻大規(guī)模停工之勢，造成了資源的浪費。有發(fā)改委官員透露，現(xiàn)在對鐵道部而言，過去規(guī)劃的鐵路建設(shè)戰(zhàn)線過長，資金籌措難度大。在全力保再建的基礎(chǔ)上，現(xiàn)任鐵道部班子對此前劉志軍在任時確定的項目要重新確認(rèn)。對一些原準(zhǔn)備建設(shè)客運專線的線路，地方政府希望改為速度略低的客貨混跑。除了發(fā)改委已經(jīng)批復(fù)了一些新線之外，中央政府的其他部門也在想方設(shè)法，從發(fā)債和放松銀行貸款等方面為鐵道部緩解建設(shè)資金壓力。以往鐵道部發(fā)債按照證券法對公司制企業(yè)的規(guī)定，發(fā)債額不能超過凈資產(chǎn)的40%。今年，發(fā)改委提出將鐵道部按非公司制企業(yè)處理，放寬限額至不超過凈資產(chǎn)，國務(wù)院已審批通過。放寬后，市場預(yù)計鐵道部的發(fā)債2012年會增加到1500億元——比去年增加50%。加之今年銀根有放寬趨勢，鐵道部的銀行貸款將增至2000億元左右，到2011年10月后鐵路出現(xiàn)大面積停工，國務(wù)院不得已召開緊急會議，多方動員，又緊急組織了2000億貸款救急。在安邦研究團隊看來，現(xiàn)在中國鐵路建設(shè)所經(jīng)歷的一切，都是當(dāng)初“鐵路大躍進”的后遺癥。包袱太沉了，再想加速，自然難了。（LLX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：證券行業(yè)的自律監(jiān)察約束由軟轉(zhuǎn)硬】為推動證券業(yè)誠信建設(shè)，8月13日，中國證券業(yè)協(xié)會正式發(fā)布了《中國證券業(yè)協(xié)會自律管理措施和紀(jì)律處分實施辦法》、《自律監(jiān)察案件辦理規(guī)則》和《自律監(jiān)察專業(yè)委員會組織規(guī)則》。三部規(guī)則的發(fā)布使協(xié)會的自律監(jiān)察規(guī)則體系更加清晰、完整，使自律監(jiān)察工作有規(guī)可依。特別是在《實施辦法》中明確，對于造成嚴(yán)重后果或者不良社會影響的重大違規(guī)行為的從業(yè)人員和會員將采取的懲戒措施包括停止執(zhí)業(yè)、暫停或者取消協(xié)會授予的業(yè)務(wù)資格、暫停部分會員權(quán)利、取消會員資格等。三部規(guī)則中，《實施辦法》是實體規(guī)則，主要規(guī)定了懲戒措施的分類及其相關(guān)措施?！掇k理規(guī)則》是程序規(guī)則，主要規(guī)定了案件的適用程序及具體執(zhí)行流程?！督M織規(guī)則》則主要對自律監(jiān)察委員會的職責(zé)及機構(gòu)進行了規(guī)定。據(jù)了解，三部規(guī)則遵循懲戒與行業(yè)發(fā)展相協(xié)調(diào)、機構(gòu)責(zé)任與個人責(zé)任相區(qū)分、懲戒與教育相結(jié)合的原則，區(qū)分了自律管理措施和紀(jì)律處分這兩類不同性質(zhì)的懲戒措施，進一步明確了懲戒措施的種類和各自的適用范圍、適用原則。在安邦研究團隊看來，三部規(guī)則的出臺標(biāo)志著，證券行業(yè)的自律監(jiān)察約束開始由軟轉(zhuǎn)硬。在此之前，由于缺乏過硬的約束，證券行業(yè)的自律規(guī)定往往淪為空談。從證券業(yè)協(xié)會推動證券業(yè)誠信建設(shè)的角度觀察，目前監(jiān)管層正在為塑造良好的制度環(huán)境做準(zhǔn)備，這些措施雖在短期內(nèi)無法對股市構(gòu)成強力刺激，但將福蔭后世。（ALX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：監(jiān)管層應(yīng)加大對散布虛假消息惡意做空的打擊力度】8月14日，上證綜指收挫1.5%，地產(chǎn)股在政策調(diào)控加碼恐慌下賣壓大增，引領(lǐng)大盤整體下挫。同時，宏觀經(jīng)濟和基本面持續(xù)遇冷，政策放松預(yù)期又頻落空，令券商等行業(yè)個股也備受打擊，中信證券和海通證券等盤中一度逼近跌停。此前，安邦曾警告，要注意市場惡意做空的問題，現(xiàn)在來看，渾水機構(gòu)的做法正為國內(nèi)投資者效法，利用現(xiàn)有做空機制做空并在實質(zhì)上擾亂市場。有分析指出，14日中信證券大跌，就是有人借市場傳聞做空。據(jù)了解，此人發(fā)微博表示“已經(jīng)融券做空了中信證券”，而自中信證券收購里昂證券消息公布后，因不看好此項并購行為，他也發(fā)布了多條微博反對這一并購。他表示“支付價格過高，企業(yè)文化沖突，歐債危機導(dǎo)致資產(chǎn)惡化可能加大，人員流失率高等等，所以采取了理性的融券做空中信證券的行為”。此外，他還認(rèn)為“中信證券的還將繼續(xù)下跌”，實際就是鼓勵大家一起來做空中信證券。而中信證券股價也的確大跌9%，并連同其他證券公司一起受累齊跌。安邦首席研究員陳功認(rèn)為，在政策層面上，要求上市公司加強信息披露、及時澄清事實是一回事；對惡意散布虛假信息的行為也應(yīng)予以約束和制約，否則市場秩序依然混亂，股市上漲將難以期待。（RGY）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：在“救市”問題上，管理層不應(yīng)再猶豫】8月13日，金融類上市公司遭受重創(chuàng)。數(shù)據(jù)顯示，券商、期貨、保險分別行業(yè)跌幅前三位，跌幅分別高達7.72%、6.69%、5.58%，同處金融業(yè)的銀行卻名列漲幅榜前茅，雖然漲幅僅為0.06%。不過，16家上市銀行股出現(xiàn)明顯分化，工農(nóng)中建交等國有五大行均為紅盤或平盤報收，其余11家銀行則出現(xiàn)了幅度不等的下跌。耐人尋味的是，五大行當(dāng)日的“護盤資金”主要在下午悄然發(fā)力。以工商銀行為例，該行8月13日上午一共成交2900萬元，而下午則猛增至7800萬元，且與成交量猛增相伴隨的是成交價格逆大盤上漲。交通銀行的情況也如出一轍：上午合計成交8200萬元，下午則成交1.4億元。有市場人士表示，從主力資金的行動方式來看，其主要目的是為銀行股護盤，而不是主動進攻，“對于包括保險資金、社保資金、匯金在內(nèi)的國家隊資金來說，目前的市場環(huán)境可能更適合防守”。安邦研究團隊認(rèn)為，股市的持續(xù)低迷與中國經(jīng)濟增速連續(xù)下滑密切相關(guān)，經(jīng)濟的企穩(wěn)回升才是股市上漲的原動力。但目前，中國股市已經(jīng)處于極度悲觀的非理性區(qū)間，如果任由空方肆虐，會進一步降低投資者的收益水平和消費意愿，對宏觀經(jīng)濟的恢復(fù)不利。如今，管理層在救市問題上不可再猶豫，該出手時就應(yīng)出手，可通過增持藍籌股、減免印花稅、暫停IPO及延遲大小非解禁等方式，穩(wěn)定和活躍市場。（RGY）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：轉(zhuǎn)融通機制最快有望于8月下旬推出】近日，多位券商人士表示，推出轉(zhuǎn)融通機制的制度和技術(shù)層面的時機均已成熟，轉(zhuǎn)融通機制最快有望于8月下旬推出。業(yè)界人士稱，在該機制推出之前，監(jiān)管層和券商需要完成兩項工作，即對相關(guān)管理辦法和交易細(xì)則進行最后的征求意見，以及做好轉(zhuǎn)融通推出前的通關(guān)測試。其中，前一項工作已在上周末完成，后一項工作正在如火如荼地進行之中。實際上，自今年2月份以來，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)已進行了三輪技術(shù)測試，參與方包括證券金融公司、中登公司、滬深證券交易所、25家前三批兩融業(yè)務(wù)試點券商和部分商業(yè)銀行。上海某券商高管表示，這表明最后的通關(guān)測試已經(jīng)有了穩(wěn)定的技術(shù)基礎(chǔ)，通關(guān)測試最多進行兩次就已足夠。日前，監(jiān)管層明確表示，首批開展轉(zhuǎn)融通試點券商可能超過10家。據(jù)悉，監(jiān)管層在綜合考慮前三輪轉(zhuǎn)融通全網(wǎng)測試結(jié)果和兩融業(yè)務(wù)開展情況，將首批試點券商初步定為11家，主要以前兩批兩融業(yè)務(wù)試點券商為主，第三批兩融業(yè)務(wù)試點券商中的中信建投證券也有望獲得試點資格。這11家券商分別為海通證券、國泰君安證券、中信證券、華泰證券、申銀萬國證券、銀河證券、招商證券、廣發(fā)證券、光大證券、國信證券和中信建投證券。隨著轉(zhuǎn)融通機制的推出，通過證券金融公司這道閥門，券商得以將金融機構(gòu)、上市公司股東等各方資金和券種融給投資者，這將創(chuàng)造出投資者、融出方和券商等多方共贏的局面。（RGY）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：國內(nèi)B股可能迎來全新的發(fā)展模式】停牌一月之久的中集集團14日發(fā)布公告稱，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。若此方案能夠順利完成，中集集團將開創(chuàng)國內(nèi)資本市場上A+B轉(zhuǎn)A+H的先河，或許將為目前身處窘境的B股開創(chuàng)一個全新的發(fā)展模式。據(jù)公告，上述方案需要經(jīng)中集集團股東大會審議并分別經(jīng)出席股東大會的全體股東和B股股東所持表決權(quán)的2/3以上表決通過。方案顯示，原持有B股股份的投資者可選擇行使現(xiàn)金選擇權(quán)而向公司安排的第三方提出收購其股份的要求，也可選擇繼續(xù)持有，但股票上市地變更為香港聯(lián)交所，股票性質(zhì)由境內(nèi)上市外資股變更為境外上市外資股。公司股東招商局國際和COSCO及其關(guān)聯(lián)企業(yè)LongHonour出具承諾，放棄行使現(xiàn)金選擇權(quán)。對于不活躍賬戶、未參與申報現(xiàn)金選擇權(quán)的中集B股投資者，其所持的中集B股將會在方案通過所有審批程序并開始實施后，轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。對有效申報現(xiàn)金選擇權(quán)并同意接受收購價格的B股股東可向公司安排的第三方提出收購其股份的要求，且公司正式獲得香港聯(lián)交所的上市批準(zhǔn)文件后，第三方將向其支付現(xiàn)金對價。公司指出，雖然其B股發(fā)行流通量多于A股，但B股交易一直處于極度不活躍狀態(tài)，市場上的流通股份交易不活躍，將直接導(dǎo)致市場的估值作用、資源導(dǎo)向作用等難以正常發(fā)揮作用。公司還指出，股票在香港流通有助于推進公司的國際化進程；且境外資本市場可為公司提供更加廣闊的融資平臺和價值實現(xiàn)平臺，有利于公司參與境外資本運作。（RGY）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：市場傳聞監(jiān)管層討論“基金降低券商傭金20%”】據(jù)《中國證券報》報道，監(jiān)管層日前召集部分基金公司就基金費率改革問題進行座談?wù){(diào)研，除就適度降低基金管理費充分征求意見和建議外，還就托管費、交易傭金、客戶維護費（尾隨傭金）及申購贖回費等費用的降低進行了探討。業(yè)內(nèi)專家分析，基金費率改革可能會從之前的浮動費率改革向普降方向轉(zhuǎn)變，基金費率改革實施可能會從新基金入手，老基金則根據(jù)改革實際情況適時修改契約。數(shù)據(jù)顯示，2009－2011年納入統(tǒng)計的全部基金管理費收入分別為285.5億元、302.2億元和288.6億元；托管費分別為50.4億元、53.3億元、51.6億元。分析人士表示，若下調(diào)20%的水平，意味著基金管理費收入可能減少約50－60億元，而托管費支付可能減少10億左右。參會基金公司中，有兩家公司就浮動費率制提出意見，即通過創(chuàng)新方案的設(shè)計，針對每種基金產(chǎn)品不同的風(fēng)險收益特征，實行與產(chǎn)品業(yè)績掛鉤的浮動費率制度。由此來看，監(jiān)管層正采取實際行動，改變基金旱澇保收的局面，讓它們更多從市場中搏取收益，而非坐吃山空。（ALX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：保險行業(yè)仍未擺脫粗放發(fā)展模式】受業(yè)務(wù)快速發(fā)展、資本市場波動等因素影響，保險業(yè)迎來新一波融資潮。不僅是中小險企，保險巨頭也難逃償付能力日益“吃緊”的資本壓力。2012年，保險行業(yè)資本補充壓力亟待釋放。繼今年平安人壽、中國人壽、新華人壽分別發(fā)行90億、380億、100億元次級債后，太保人壽的發(fā)債計劃也隨著昨晚一紙公告浮出水面：募集10年期次級債計劃已獲保監(jiān)會批準(zhǔn)，募集規(guī)模不超過75億元。這是中國太保自上市以來，旗下公司第二次發(fā)行次級債。數(shù)據(jù)顯示，在近五個月時間內(nèi)，國內(nèi)壽險四巨頭相繼排隊發(fā)債，合計共發(fā)行次級債645億元。此外，中國平安、中國人壽、新華人壽今年還分別有：不超過260億元A股可轉(zhuǎn)債、不超過80億元人民幣或等值外幣的次級屬性債務(wù)融資工具（在境外發(fā)行）、不超過50億元的債務(wù)融資工具。算上尚未收官的融資計劃，2012年，僅這四家保險上市公司的融資規(guī)模就達到了1035億元。償付能力充足率逼近監(jiān)管紅線（充足II類標(biāo)準(zhǔn)為150%），是保險巨頭相繼發(fā)債的直接動因。截至2011年底，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險的償付能力充足率分別為：170.1%、166.7%、284%和155.95%。不難發(fā)現(xiàn)，除中國太保之外，其余三巨頭的償付能力充足率已逼近保監(jiān)會150%的警戒線。在安邦研究團隊看來，保險行業(yè)頻繁的再融資表明，中國的保險業(yè)仍未擺脫粗放發(fā)展的模式，體現(xiàn)為高投入、高成本、高消耗和低效率。此前，保監(jiān)會出臺保險投資新規(guī)，為保險業(yè)的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造條件。不過，投資渠道的拓寬并不能促使保險業(yè)的經(jīng)營轉(zhuǎn)向精細(xì)化，增強保險產(chǎn)品的保障功能與風(fēng)險管理功能才是保險公司未來的發(fā)展重點。（ALX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：中擔(dān)涉嫌騙貸已有多位高管被帶走】近日有消息稱，中擔(dān)投資信用擔(dān)保有限公司多位業(yè)務(wù)高管因涉及騙貸近日被北京市公安局帶走協(xié)助調(diào)查。該消息已得到中擔(dān)內(nèi)部人士證實。據(jù)透露，在一個月之前，包括彭丹陽在內(nèi)的七八名中擔(dān)高層就已被帶走。在這之前，不少企業(yè)主就抱怨相關(guān)部門處理不力：“廣東華鼎都抓人了，中擔(dān)還一個人都沒有被抓?！钡F(xiàn)在中擔(dān)的部分高管落馬以后，上述債權(quán)人也只好無奈嘆息稱：“實際控制人陳奕標(biāo)逃到國外，資產(chǎn)也都轉(zhuǎn)移了，即便把這些人抓起來，我們的錢還是追不回來。”據(jù)了解，5月3日，中擔(dān)擔(dān)保向北京市金融局提交了《關(guān)于停業(yè)和進入破產(chǎn)程序的申請》。5月18日，北京市金融局書面批復(fù)同意中擔(dān)投資信用擔(dān)保有限公司停業(yè)及破產(chǎn)申請。北京市金融局在批復(fù)中表示：“為依法保障債權(quán)人和銀行的合法權(quán)益，維護社會穩(wěn)定，最大限度降低中擔(dān)風(fēng)險事件影響，2012年8月20日前暫不撤銷中擔(dān)融資性擔(dān)保機構(gòu)經(jīng)營許可證。在此期間，可開展重組事宜。如期限屆滿中擔(dān)仍無重組意向，經(jīng)營許可證將被撤銷?！睋?jù)消息人士透露，中擔(dān)應(yīng)急小組曾和中國投資擔(dān)保有限公司、北京中小企業(yè)信用再擔(dān)保有限公司等政策性擔(dān)保公司接洽過，但沒有取得任何實質(zhì)進展。知情人士表示，沒有擔(dān)保公司愿意接中擔(dān)的爛攤子。與此同時，某中擔(dān)的債權(quán)人稱，8月20號就是中擔(dān)重組的最后期限了，如果沒有人接盤，中擔(dān)的牌照就過期了，一旦過期則希望全無。據(jù)該債權(quán)人表示，目前已有幾十家企業(yè)被銀行告上了法庭。最大的影響是，上了銀行的黑名單后，信用沒了，做生意很難從銀行貸到款。（LLX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：基建類信托走紅顯示資金更加注重安全性】在房地產(chǎn)信托、礦產(chǎn)信托相繼被曝出存在兌付風(fēng)險后，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品日漸受到投資者追捧。據(jù)用益信托發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周在集合類信托產(chǎn)品中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成立產(chǎn)品13款，共募集資金16.64億元，占總規(guī)模的20.99%。從前7個月數(shù)據(jù)來看，在各類集合信托投資領(lǐng)域中，其中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域融資占比最大，成立的381款產(chǎn)品共906.31億元，占比為23%。包括中融、中鐵、國元信托在內(nèi)多家信托公司均推出了基礎(chǔ)設(shè)施類產(chǎn)品。如中融信托近日推出了鄂爾多斯佳奇城投項目2期財產(chǎn)權(quán)集合資金信托計劃，期限2年，信托資金受讓鄂爾多斯市佳奇城市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司對鄂爾多斯市東勝區(qū)人民政府的4億元應(yīng)收賬款債權(quán)，用于鄂爾多斯市東康公路工程項目。同時，在風(fēng)控措施上，鄂爾多斯市佳奇城市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司承擔(dān)應(yīng)收賬款債權(quán)收購義務(wù)，而鄂爾多斯市國有資產(chǎn)投資控股集團有限公司承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保。業(yè)內(nèi)人士稱，“現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品受到市場追捧，投資者主要看中背后政府信用擔(dān)保，從銷售數(shù)量來看，在各類信托產(chǎn)品中大概占30%”，此類產(chǎn)品一年期收益率在9%，兩年期則會達到9.5%至10%的水平，收益率不算低。從基建類信托受到資金追捧來看，從房地產(chǎn)信托高潮到現(xiàn)在的基建類信托興起，一方面顯示了經(jīng)濟形勢的變化，另一方面反映了資金更加注重安全性，因為在“穩(wěn)增長”的政策之下，基建類信托往往被市場認(rèn)為安全系數(shù)較高。（RHJ）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：中國企業(yè)海外并購將迎來創(chuàng)紀(jì)錄一年】8月14日，全球知名會計師事務(wù)所普華永道發(fā)布報告稱，鑒于中國企業(yè)已經(jīng)積累更多海外并購經(jīng)驗、對資源和技術(shù)的戰(zhàn)略性需求以及存在絕佳的海外買入機會等原因，中國企業(yè)海外并購將迎來創(chuàng)記錄的一年。報告稱，2012年上半年，已經(jīng)披露的與中國相關(guān)的并購交易數(shù)量比去年同期減少33%，交易金額減少10%，境外戰(zhàn)略投資者對中國企業(yè)的并購交易數(shù)量減少42%，境內(nèi)戰(zhàn)略投資者在中國本土的并購交易數(shù)量減少25%。報告還稱，與中國并購活動的總體趨勢不同，2012年上半年，中國企業(yè)的海外并購交易數(shù)量與去年基本持平，但交易金額是去年同期的三倍左右，從2012年全年來看，交易金額將高于2011年。報告顯示，資源和能源領(lǐng)域的海外并購占中國企業(yè)海外并購主導(dǎo)地位，2012年上半年，資源和能源領(lǐng)域的海外并購交易數(shù)量占中國企業(yè)海外并購交易總數(shù)量的比重為44%，交易金額占69%，其中7宗交易的金額大于10億美元。報告認(rèn)為，中國企業(yè)不僅仍然持續(xù)關(guān)注于從海外市場引入先進的工業(yè)技能、技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)，并產(chǎn)生了新興的趨勢，開始通過滲透海外市場以謀取企業(yè)的發(fā)展。（ALX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【市場：中國銀行業(yè)的存款利率已分化為三大陣營】隨著央行6月8日、7月6日兩次連續(xù)降息，各家銀行在1年期、2年期、5年期的定期存款利率采取了不同的對策，逐步形成三大陣營。第一陣營主要由中農(nóng)工建交與郵儲銀行組成，這六家銀行的活期和二年期以上利率與基準(zhǔn)利率持平，均不上浮。具體情況是，活期存款利率為0.35%，2年期、3年期、5年期存款利率則與央行最新的基準(zhǔn)利率一致，分別為3.75%、4.25%、4.75%。不過，核心利率1年期存款利率上調(diào)25個基點或至1.08倍，達到3.25%；第二陣營是以平安銀行、招商銀行、興業(yè)、華夏、浦發(fā)等為代表的股份制銀行。它們與第一陣營的大銀行不同的是，將活期、3個月、6個月和1年期的存款利率均上調(diào)至規(guī)定的上限，即基準(zhǔn)利率的1.1倍，其中活期存款利率達到0.385%，3個月定期存款利率為2.86%，半年定期存款利率為3.08%，1年定期存款利率為3.3%，但其他中長期存款利率則并未上??；第三陣營則包括廣州銀行、華興銀行、東莞銀行、九江銀行、大連銀行、杭州銀行等中小型城商行，將全線存款利率都按最高限額上浮，除了活期、3個月、半年、1年的利率于股份制銀行相同，2年期、3年期及5年期定期存款利率也分別調(diào)至4.125%、4.675%和5.225%，在基準(zhǔn)利率上浮10%。但值得提醒的是，城市商業(yè)銀行的缺陷是網(wǎng)點較少，難與大型國有商業(yè)銀行媲美。這可能也是他們?nèi)€比照最高限的主要原因。（LLX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄【形勢要點：德國對希臘的忍耐已到達極限】8月12日，德國執(zhí)政黨基督教民主聯(lián)盟副主席邁克爾·富克斯表示，如果希臘沒能完全履行緊縮承諾，德國不會同意予以希臘新的援助資金。據(jù)了解，歐盟委員會、國際貨幣基金組織和歐洲央行“三駕馬車”專家組9月將再次前往希臘，就希臘執(zhí)行緊縮措施情況作最后評估，決定是否按期提供新一批315億歐元（約合384億美元）援助貸款。富克斯稱，如果評估結(jié)果令德國不滿意，德國準(zhǔn)備好“否決”資金發(fā)放，即便其他國家同意。他對德國《商報》表示，“你可以引用我這句話：即使杯子半滿，對新援助而言也不夠。德國不能也不會同意這樣做?！卑此脑捳f，德國已經(jīng)達到“忍耐極限”。另外，如果希臘無法得到援助貸款，歐洲央行同樣不能為其打開“錢袋”。安邦研究團隊注意到，此前不久，歐元集團主席容克也曾發(fā)表過較為溫和但同樣“不和諧”的言論，認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)的影響將是可控的。種種跡象表明，歐元區(qū)內(nèi)部并非所有人都希望把希臘留下，甚至多數(shù)成員國都巴不得趁早踢掉這個包袱，但基于對不確定性的擔(dān)憂，以及歐盟一體化政治正確的遵從，才勉力維系著表面的大團結(jié)，實際上已暗流涌動。從德國執(zhí)政黨高層的表態(tài)來看，對于磕磕絆絆的希臘改革努力，德國的耐心已被漸漸磨平。目前，德國官方表態(tài)是，等待“三駕馬車”出具報告后再做結(jié)論。而在“三駕馬車”方面，7月底在希臘檢查時，“三駕馬車”公開表示，希臘需要更多時間完成改革目標(biāo)，并額外需要數(shù)百億歐元彌補缺口。IMF一名高級代表更稱，IMF不再準(zhǔn)備向希臘提供進一步救助資金。由此來看，希臘的前景仍然十分不樂觀。（ALX）HYPERLINK\l"目錄"返回目錄〖調(diào)整與修正〗無〖每日數(shù)據(jù)〗本數(shù)據(jù)僅供客戶參考，不作為投資依據(jù)最新股市行情日期收盤指數(shù)漲跌點數(shù)上證指數(shù)8月14日2142.52+6.45（0.30%）↑深圳成份指數(shù)8月14日9089.62+50.40（0.56%）↑上證Ｂ股指數(shù)8月14日215.52+3.22（1.51%）↑深成份Ｂ股指數(shù)8月14日4081.28+55.30（1.37%）↑滬深300指數(shù)8月14日2357.02+5.09（0.22%）↑香港恒生指數(shù)8月14日20291.68+210.32（1.05%）↑恒生國企股指數(shù)8月14日9915.44+100.85（1.03%）↑恒生中資企業(yè)8月14日3922.55+15.49（0.40%）↑臺灣指數(shù)8月14日7479.25+42.95（0.58%）↑英國金融時報指數(shù)8月13日5831.88-15.23（0.26%）↓德國法蘭克福指數(shù)8月13日6909.68-34.88（0.50%）↓日經(jīng)指數(shù)8月14日8929.88+44.73（0.50