【基于哈佛探析框架的恩華藥業(yè)公司財務(wù)報表探析17000字（論文）】

-.1緒論一,研究背景及研究意義研究背景我國的醫(yī)藥產(chǎn)品業(yè)是中國國民經(jīng)濟的一個重要方面。在經(jīng)濟上，該行業(yè)能夠很好地帶動GDP增長。其次，醫(yī)藥行業(yè)與每個人的生活息息相關(guān)，對國家穩(wěn)定發(fā)展、社會的和諧有著重要的作用。本文意在選取該行業(yè)中的上市企業(yè)作為案例分析，原因除上述兩點外有：近幾年醫(yī)藥行業(yè)仍然面臨著很多的機遇與挑戰(zhàn)，大量資本進入醫(yī)藥行業(yè)，而且醫(yī)藥類企業(yè)的并購、重組、股權(quán)等市場交易也比較活躍。企業(yè)的管理者、投資者都希望全面的了解企業(yè)的整體財務(wù)情況以及其發(fā)展?jié)摿?。以思華藥業(yè)作為目標公司進行研究的主要原因包括有：1）思華藥業(yè)具有較好的代表性，因為目前江蘇省眾多制藥企業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)品與思華藥業(yè)有很多相似之處，分析思華藥業(yè)能為這些企業(yè)的發(fā)展以及其上市提供指導(dǎo)和借鑒意義；2）思華藥業(yè)在皖北地區(qū)有自己的全資子公司，而皖北地區(qū)又是中國最大中藥材貿(mào)易市場和中國重要的中藥材產(chǎn)地，分析思華藥業(yè)集團是否能夠?qū)ν畋钡貐^(qū)的中藥材生產(chǎn)有著積極的引領(lǐng)性和推動作用。研究意義本文基于哈佛分析框架，既繼承傳統(tǒng)財務(wù)分析的優(yōu)點，又有著很大的創(chuàng)新，這樣才能夠更加全方位分析思華藥業(yè)的財務(wù)報表。對于股東、經(jīng)營者等都產(chǎn)生著巨大的幫助。站在股東的角度，對思華藥業(yè)公司進行客觀、全面的分析，能夠?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)現(xiàn)況和經(jīng)營成果有所了解，進而對管理者的經(jīng)營效益和水平進行客觀、全面的評價。而對于經(jīng)營者，進行正確的財務(wù)分析可以幫助管理者對企業(yè)的總體運營情況和其綜合實力有一個全面的理解和掌握，對企業(yè)所處行業(yè)的整體發(fā)展情況有一個具體的了解，對企業(yè)下一步的發(fā)展戰(zhàn)略有個合理的規(guī)劃，提升企業(yè)的整體實力。對于外部市場管理部門來說，對行業(yè)標桿性企業(yè)的財務(wù)狀況進行深入的了解，可以更好地幫助該企業(yè)制定相關(guān)政策制度，宏觀調(diào)控整體行業(yè)，促使市場持續(xù)穩(wěn)定地向前發(fā)展。企業(yè)的經(jīng)營狀況在同一行業(yè)之間存在很強的可比性，行業(yè)內(nèi)其它企業(yè)都可以以思華藥業(yè)的財務(wù)分析狀況為衡量模范，對比自身，尋找自己的管理優(yōu)勢和缺點。深入拓展優(yōu)勢環(huán)節(jié)，改進彌補不足之處，使之發(fā)展越來越好。這樣以來，整個醫(yī)藥行業(yè)的實力可以得到整體的提升。研究思路用哈佛分析框架,以恩華藥業(yè)2018-2020年的定期報告及公告為基礎(chǔ),把脈公司戰(zhàn)略和財務(wù)情況。對恩華藥業(yè)的財務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行了分析,包括從公司的現(xiàn)金流量指標、資產(chǎn)質(zhì)量指標和盈利能力指標三個維度進行準確的識別,這三個維度是公司實際的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量等情況,并作出評價分析。通過對該公司實際盈利狀況及其中所存在的問題進行了分析?；谄髽I(yè)的戰(zhàn)略分析、會計學(xué)數(shù)據(jù)和財務(wù)分析等數(shù)據(jù),文章通過收集相關(guān)資料和信息對其進行了分析研究,并在整個研究過程當中通過對前景的分析,提出了加強內(nèi)控建設(shè)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的要求,注重政府監(jiān)管,有助于保障廣大投資者的合法性、切身權(quán)益以及促進我國股東和資本市場可持續(xù)發(fā)展最后總結(jié)并提出建議。三,研究方法本文采用的研究方法主要有：（1）案例分析方法。本文基于哈佛分析框架對恩華藥業(yè)的個案近年來的財務(wù)報表進行數(shù)據(jù)分析和案例綜合測量研究，在此基礎(chǔ)上評企業(yè)管理層和經(jīng)營階段取得經(jīng)營成果進行了深度評價。（2）定性分析與定量分析。在對恩華藥業(yè)進行財務(wù)指標的分析時，本文在采用財務(wù)指標對比分析的同時也大量結(jié)合了不同的財務(wù)指標進行補充分析，力求能夠綜合反映出恩華藥業(yè)的整體財務(wù)質(zhì)量狀況和經(jīng)營成果。（3）比較分析法。本文對恩華藥業(yè)近幾年的財務(wù)報表進行縱向?qū)Ρ确治龅幕A(chǔ)上將企業(yè)的財務(wù)指標情況進行財務(wù)指標橫向?qū)Ρ确治?，在評價恩華藥業(yè)自身的戰(zhàn)略發(fā)展的同時，針對性地指出了恩華藥業(yè)優(yōu)勢與局限性，從而提出合理化建議。創(chuàng)新與不足對恩華藥業(yè)企業(yè)基于哈佛分析框架的內(nèi)部和外部經(jīng)濟環(huán)境進行財務(wù)分析，了解了其內(nèi)部和外部機遇及其面臨的劣勢和威脅，并分析了其過去和現(xiàn)在的財務(wù)能力,包括償債,盈利,營運和獲現(xiàn)能力，從而通過針對分析結(jié)果對企業(yè)未來發(fā)展前景進行了精確及切實的預(yù)測，并提出積極有效的對策和建議，使企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中立于不敗之地，同時它也能夠?qū)φ麄€行業(yè)的發(fā)展起到一定的借鑒作用，促進整個行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展2文獻綜述及理論基礎(chǔ)2.1國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀2000年，三位來自哈佛的教授K.G、P.M和V.L.Bernard在((BusinessAnalysisValuation:UsingFinancialStatement》這本書中首次創(chuàng)新了一種關(guān)于金融市場的財務(wù)分析方法，學(xué)術(shù)界稱之為哈佛分析框架。他們普遍認為上市公司的整體財務(wù)狀態(tài)和其經(jīng)營成果是由于企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、行業(yè)條件和社會經(jīng)濟狀況等各個方面相互推動的結(jié)果，特別是企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略往往對企業(yè)的財務(wù)狀況起到必然性的影響和作用，因此在分析企業(yè)財務(wù)狀況時必須要結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，這樣才能使財務(wù)分析的論斷做到更沒缺真實可靠。哈佛分析框架不同于傳統(tǒng)的分析方法，它徹底打破了陳舊單一的數(shù)據(jù)分析和指標分析，推行了一種全新的思路，使整個財務(wù)分析更加合理化。通過戰(zhàn)略分析推斷企業(yè)的生產(chǎn)運營策略、風(fēng)險因素和利潤動因，識別直接影響企業(yè)經(jīng)營的外內(nèi)部環(huán)境的市場機會和環(huán)境威脅及差異與優(yōu)劣，然后通過結(jié)合比率分析就能更加準確地評價企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營狀況，就能為企業(yè)前景分析提供更加科學(xué)的參考依據(jù)和進行戰(zhàn)略規(guī)劃分析。哈佛分析框架顛覆了人們以往的認知，像發(fā)現(xiàn)了新大陸般，越來越成為企業(yè)樂于運用的財務(wù)分析工具。2013年美國著名學(xué)者雷吉娜·安德基納在雜志EconomicsandFinance上撰寫名為《公司財務(wù)分析與診斷》的文章，所有類型的商業(yè)實體都必須對他們的財務(wù)狀況和經(jīng)濟活動進行操縱控制，以避免經(jīng)營困難的處境。財務(wù)分析和診斷應(yīng)該根據(jù)需求來建立動態(tài)規(guī)范模型，通過建立規(guī)范模型的診斷矩陣確定變量的走向和等級，進而預(yù)測企業(yè)的進一步發(fā)展。在他的解析中，企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)出現(xiàn)困難主要是因為企業(yè)經(jīng)營不善，財務(wù)狀況不穩(wěn)定。文章對財務(wù)分析和財務(wù)診斷進行了比較，認為財務(wù)分析與財務(wù)診斷是緊密地息息相關(guān)的，不是先有分析后就會有診斷的先后關(guān)系，分析和診斷都是進行決策的基礎(chǔ)。同時經(jīng)營戰(zhàn)略與經(jīng)營決策并不是完全孤立的，而是緊密聯(lián)系的，每一個經(jīng)過深恩熟慮而作出的經(jīng)濟決策都是企業(yè)整體經(jīng)營戰(zhàn)略的反映，是構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的一個組成部分。國內(nèi)研究現(xiàn)狀雖然我國真正意義上的財務(wù)分析學(xué)科理論的出現(xiàn)是約在20世紀末期，但是直到了20世紀初期才真正開展財務(wù)分析工作，這與西方國家相比大概遲了近一個世紀。中國于1993年7月1日正式實施的“兩制”，標志著西歐國家和中國會計實踐逐步融合的歷史性開始。類似的會計慣例讓我國可以借鑒西方財務(wù)分析的成就。隨著20世紀90年代中國特色社會主義市場經(jīng)濟的形成與建立和現(xiàn)代企業(yè)管理制度的逐步推進，企業(yè)自身及其他利益相關(guān)者從各自的角度關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，對于財務(wù)數(shù)據(jù)信息的強烈需求促使財務(wù)分析理論開始出現(xiàn)并在國內(nèi)廣泛應(yīng)用但是進入21世紀，隨著我國會計制度的逐步完整和社會主義市場經(jīng)濟體制的形成與建立，我國的財務(wù)分析學(xué)科體系與理論框架也得到了迅速的推動與發(fā)展，逐漸完善。2001年張先治在中國會計研究期刊上發(fā)表了一篇名為如何構(gòu)建中國財務(wù)分析體系的思考的文章，這篇文章不僅詳細介紹了美國財務(wù)分析的種種根源及其基本框架，而且以對美國財務(wù)分析體系評價為基礎(chǔ)總結(jié)出財務(wù)分析的大體內(nèi)容。對于會計分析，他將會計分析區(qū)別為四個步驟，起初通過查看和閱讀會計報告了解會計信息，然后通過縱向和橫向兩個方面來比對比會計報表，接著注解相關(guān)的會計報表，最后糾正會計報表信息。近年，隨同著我國財務(wù)理論研究的不斷老練，我國管理學(xué)專家學(xué)者行使哈佛分析框架對一些公司開展財務(wù)分析研究的案例也多了起來。在2018年的會計之友上，魏明亮等人以王府井百貨公司為例的哈佛框架文章中發(fā)表了對百貨公司財務(wù)報表的分析?；诠鸱治隹蚣?，這篇文章對該企業(yè)財務(wù)進行了具體分析。2020年蘇新堯發(fā)表一篇名為哈佛分析框架”在醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)分析中的重要性和應(yīng)用的文章，以公司2014-2018年的年報信息為根據(jù)，對公司財務(wù)狀況和變更進行分析。國內(nèi)外學(xué)者對財務(wù)分析理論的研究不斷深入探索，為財務(wù)分析提供了一個完整的理論體系。2.2理論基礎(chǔ)SWOT分析模型SWOT分析模型，由美國經(jīng)濟管理學(xué)專家企業(yè)海因茨·韋里克創(chuàng)建，以幫助企業(yè)更好做到自身戰(zhàn)略實施提供策略性分析和幫助。在構(gòu)建該分析模型時，需要圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標，將與目標實現(xiàn)以及影響企業(yè)發(fā)展的各種內(nèi)外部主要因素列入模型，從而展開分析和效用評價。SWOT中的每個字母依次代表了影響有關(guān)的有利方面、有害方面、機遇和危機。運用該模型分析，能夠有效地將利于企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部因素進行整合,從而達到最大效率的資源配置，助推企業(yè)發(fā)展。哈佛分析框架介紹哈佛分析框架的理論哈佛的三位教授提出了哈佛分析框架，它是一種完全意義的創(chuàng)新，它遠遠區(qū)別于傳統(tǒng)的分析模式，為當下的財務(wù)報表分析開創(chuàng)了一個新的里程碑。它將企業(yè)戰(zhàn)略分析和財務(wù)分析結(jié)合在一起，通過研究個案，推廣到其他案例甚至是整個行業(yè)，它通過分析細節(jié)，延伸到整體，又從整體回歸到細節(jié)。它運用非常系統(tǒng)完整的邏輯、非常合理的方法以及對企業(yè)進行戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析時使用非常清晰合理的步驟。這種分析框架不單補充了以往傳統(tǒng)財務(wù)分析的缺陷，也為當前的財務(wù)分析提供了很好的規(guī)范，已經(jīng)漸漸成為企業(yè)財務(wù)分析中普遍運用的工具。該框架實在地去考慮了企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境，將實際情況與分析過程有效結(jié)合起來，使整個研究更加完善合理。哈佛分析框架理論的提出，給企業(yè)發(fā)展指明了方向，給整個行業(yè)點亮了一盞明燈，使財務(wù)分析到達了一個新的高度，為以后的研究奠定了基礎(chǔ)。它合理分析了企業(yè)內(nèi)部優(yōu)勢和劣勢，也認真判斷了企業(yè)面臨的機遇和威脅，在科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上，發(fā)展長處，彌補不足，握住機會，避免威脅。哈佛大學(xué)的那三位教授一致地確定影響財務(wù)報告質(zhì)量的因素不僅僅與傳統(tǒng)的會計政策和會計環(huán)境有關(guān)，還與企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)所處的經(jīng)營外內(nèi)部環(huán)境有著很大的干系。只有既從企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標和行業(yè)整體經(jīng)濟環(huán)境入手，又結(jié)合傳統(tǒng)的財務(wù)分析方法從企業(yè)財務(wù)報告中有針對性的提取出企業(yè)內(nèi)部管理層信息并加以分析，以此來判斷企業(yè)財務(wù)狀況，才能算作是高質(zhì)量的財務(wù)分析報告。哈佛分析框架從一定的戰(zhàn)略高度出發(fā)，將戰(zhàn)略分析與報表分析緊密聯(lián)系在一起，使分析過程更加完備，分析出來的結(jié)果更加準確。哈佛分析框架拓展了原有的分析體系，對企業(yè)財務(wù)報表做出了巨大的貢獻，為企業(yè)發(fā)展注入了新鮮活力，它所處的戰(zhàn)略高度顛覆了傳統(tǒng)，不僅創(chuàng)新了公司運營模式，也受到了管理者和市場的有更大的眷注，更為企業(yè)未來的發(fā)展明確了方向。這種分析框架不僅可以使企業(yè)明確自己所面對的內(nèi)外部環(huán)境，它還可以讓公司在激烈的市場競爭中立于不敗之地，讓公司對自己的發(fā)展有更全面和深刻的理解。抓住機會，避免風(fēng)險，使公司向更好的方向發(fā)展。哈佛分析框架的內(nèi)容由于不能確定數(shù)據(jù)是否真實，傳統(tǒng)的財務(wù)分析方法存在著許多漏洞，會對企業(yè)的未來前景產(chǎn)生誤判，很難把握企業(yè)的財務(wù)狀況，不利于企業(yè)的運營發(fā)展，哈佛分析框架恰好挽救了這種缺陷，避免了財務(wù)分析中出現(xiàn)的不必要的錯誤，以一種創(chuàng)新的方式對企業(yè)進行財務(wù)分析，哈佛分析框架主要有以下四個內(nèi)容：第一，戰(zhàn)略分析優(yōu)勢。為了使財務(wù)分析結(jié)果準確可靠，哈佛分析框架戰(zhàn)略不僅考慮了企業(yè)本身，還仔細研究了它所處的外部環(huán)境，積極創(chuàng)新完善公司戰(zhàn)略機制，使企業(yè)發(fā)展越來越正規(guī)化。由于企業(yè)獲利能力同時受到行業(yè)選擇和競爭戰(zhàn)略的影響，因此，除了產(chǎn)業(yè)分析外，還必須進行企業(yè)戰(zhàn)略分析。1985年,英國管理學(xué)家邁克爾波特在《競爭優(yōu)勢》一書中提出一種戰(zhàn)略分析方法，即SWOT分析法。通過使用SWOT分析，公司可以識別當前的優(yōu)勢和劣勢，發(fā)現(xiàn)外部環(huán)境帶來的機遇和威脅，并為公司制定戰(zhàn)略決策，具有某種程度的參考意義。第二，會計分析優(yōu)勢。會計分析著重對報表的統(tǒng)計，通過搜集整合數(shù)據(jù)，分析企業(yè)經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，使財務(wù)分析結(jié)果更加合理，以便于作出前景預(yù)測，哈佛分析框架下公司會計分析的主要目標是分析公司會計政策和會計估算的有效性。對信息披露的優(yōu)劣程度進行評判，然后對其中存在的虛假錯報或美化報表等行為予以消除，然后在哈佛分析框架下進行了財務(wù)分析，為結(jié)論的有效性奠定了基礎(chǔ)。第三，財務(wù)分析優(yōu)勢。首先，要及時考慮到公司面臨的外部風(fēng)險，對這些風(fēng)險進行分析評估，幫助企業(yè)識別風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險。其次，將風(fēng)險進行歸類整合，再引入各種指標綜合分析，使結(jié)果準確合理。作為哈佛分析框架的第一階段，戰(zhàn)略分析幫助財務(wù)分析人員確定企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和戰(zhàn)略動機，財務(wù)會計信息披露的質(zhì)量是通過對重要會計政策和其他因素的深刻理解來衡量的。前兩階段的綜合結(jié)果，這構(gòu)成了公司財務(wù)分析的基礎(chǔ)，也是對目標公司財務(wù)狀況和結(jié)果的評估。與此同時，哈佛分析框架是系統(tǒng)分析中最重要組成的部分，公司哈佛分析框架下的財務(wù)分析有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理過程中的問題，完善企業(yè)管理理念。具體而言,如何開展哈佛分析框架下的財務(wù)分析工作，它還取決于財務(wù)管理的目的。因此，在哈佛分析框架的財務(wù)分析部分和具體的分析內(nèi)容都應(yīng)該著重于企業(yè)價值驅(qū)動因素上。進行分析，找出企業(yè)增長價值的主要來源，以便企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的目標。第四，前景分析優(yōu)勢。在進行前景分析時，不能只看同行業(yè)發(fā)展，應(yīng)該對公司本身予以重視，這樣會使前景分析更加清晰可靠具備依據(jù)，通過分析，再結(jié)合公司特點，全面評估公司前景，再與整個行業(yè)相結(jié)合，提高公司經(jīng)營管理效率，增強競爭力。由于企業(yè)財務(wù)報表提供的信息是歷史數(shù)據(jù)，企業(yè)管理者必須面向未來作出決策，因此在發(fā)生的事項中，財務(wù)分析人員在分析財務(wù)報表時也應(yīng)注意公司未來的發(fā)展。前景分析是哈佛分析框架系統(tǒng)中的最后一個環(huán)節(jié)，它結(jié)合了前三個環(huán)節(jié)的分析結(jié)果，其次，假設(shè)未來情況，通過專業(yè)預(yù)測方法和技術(shù)預(yù)測企業(yè)未來情況，指導(dǎo)財務(wù)分析信息使用者未來決定的過程。通過對企業(yè)進行展望分析，針對在企業(yè)前景預(yù)測過程中發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險，并對企業(yè)提出合理化的建議。3醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀目前我國境內(nèi)現(xiàn)有醫(yī)藥生物制藥企業(yè)近7200家，可以自主研發(fā)和設(shè)計生產(chǎn)化學(xué)原料藥近1500種，總產(chǎn)量273.4萬噸，位居世界第二。醫(yī)藥行業(yè)與廣大全國人民群眾的日常生活息息相關(guān)，特別是為人民防病治病、康復(fù)保健、提高升中華民族民族物質(zhì)文明精神素質(zhì)而不斷發(fā)展壯大起來的特殊技術(shù)產(chǎn)業(yè)。目前我國現(xiàn)已發(fā)展成全球最大化學(xué)原料藥的生產(chǎn)和出口國，也是全球最大的化學(xué)藥制劑生產(chǎn)國。但是，醫(yī)藥行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)起步晚、基礎(chǔ)差，整體技術(shù)水平仍然與國際成熟市場有較大差距。中國目前還是全球第二大醫(yī)藥市場，中國已有的藥品批準文號總數(shù)中95%以上都屬于仿制藥，仿制藥仍是國內(nèi)醫(yī)藥消費市場的主體，但其主體仿制藥行業(yè)競爭力不高。自新型冠狀病毒疫情首次中國發(fā)生以來，不少企業(yè)開始跨界轉(zhuǎn)產(chǎn)防毒口罩。醫(yī)藥生物行業(yè)也是疫情短期受益主題之一。2020年春節(jié)疫情的再次大規(guī)模持續(xù)爆發(fā)不僅促進了我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械短期需求，加速有效推進了醫(yī)藥行業(yè)的健康快速穩(wěn)定發(fā)展，而醫(yī)藥行業(yè)也隨之井噴。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展似乎正契合了當前時代中國經(jīng)濟新常態(tài)的特征：增長進入換擋期，由高速經(jīng)濟增長逐漸地轉(zhuǎn)為中高速增長，而行業(yè)發(fā)展仍然需要依靠改革、調(diào)整和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展方式才真正能夠有效帶動健康快速經(jīng)濟發(fā)展。2.行業(yè)的發(fā)展趨勢（1）人口老齡化根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，中國65歲及以上老年人口比例從2014年的10.1%（1.38億人）提高到2018年的11.9%（1.67億人）。通常，老年人由于整體代謝水平和免疫能力會逐漸受到下降，致使他們更加容易患上典型慢性疾病，如二型糖尿病、高血壓等，從而導(dǎo)致長期用藥、疾病控制和缺乏科學(xué)管理的高昂支出。就此而言，中國人口老齡化將顯著推動中國醫(yī)藥市場的增長。（2）可支配收入提升國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)分析報告顯示，過去5年，中國城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入快速增長，從2015年的人民幣21,966元增長到2019年的人民幣30,733元，且預(yù)計未來將進一步增加，而這將極大提高患者的支付意愿和能力。此外，國家醫(yī)療保險體系的不斷改革使得公共醫(yī)療保險的覆蓋范圍逐漸擴大，如2017版的醫(yī)保目錄豐富了醫(yī)保報銷藥物的種類，同時引入價格談判和動態(tài)調(diào)整機制，分別于2017年和2018年將部分藥物納入醫(yī)保目錄。這些改善對中國居民的購買力和健康意識水平提高有積極的影響。（3）國家政策支持為了促進中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，政府已經(jīng)連續(xù)發(fā)布了多項有利政策，覆蓋藥物批準，生產(chǎn)以及藥物配送和銷售，如鼓勵藥物創(chuàng)新，加快藥物審評審批，新版GMP標準和飛行檢查以及醫(yī)保談判，藥品“兩票制”等。這些政策的目標是未來建立一個以需求為導(dǎo)向，集中度更高的、良性競爭和可持續(xù)發(fā)展的醫(yī)藥市場。3哈佛框架下的恩華藥業(yè)案例分析恩華藥業(yè)公司簡介江蘇恩華藥業(yè)股份有限公司注冊成立于1978年,2008年在深圳證券交易所正式掛牌上市,股票代碼002262,為科、工、貿(mào)三大類的綜合性綠色的醫(yī)藥企業(yè),國家精神類藥品定點生產(chǎn)單位,國家高新技術(shù)企業(yè),國家醫(yī)藥百強企業(yè),國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè),國家知識產(chǎn)權(quán)示范單位,國家“20年20星”醫(yī)藥質(zhì)量管理企業(yè)明星單位,江蘇省首批創(chuàng)新型企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)從事研發(fā)生產(chǎn)和銷售經(jīng)營各種中樞神經(jīng)系統(tǒng)的科學(xué)醫(yī)療專用藥物,戰(zhàn)略重心定位于經(jīng)營中樞神經(jīng)系統(tǒng)醫(yī)學(xué)醫(yī)療藥物各個領(lǐng)域的細分市場,主要專注于中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物的產(chǎn)品研究設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是一家長期以來專注于中樞神經(jīng)藥物細分市場的大型綜合性制藥企業(yè),主要經(jīng)營藥物產(chǎn)品類別包括通用麻醉治療類、精神類藥物和其他中醫(yī),通過多年來在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)上的努力,公司已建立起完整的一系列中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物產(chǎn)品產(chǎn)品線與市場營銷網(wǎng)絡(luò),努力發(fā)展成國內(nèi)重要的中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物的生產(chǎn)商和銷售商。另外公司擁有一系列心腦血管藥物正在處于不同的研發(fā)階段,其中與國家軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院聯(lián)合開發(fā)的國家級抗高血壓新藥,具有全新的化學(xué)結(jié)構(gòu)和相互作用機理,逐步介入市場前景廣闊的心腦血管藥物市場。公司圍繞“把握市場,搶抓機遇,提升實力,穩(wěn)步發(fā)展”的經(jīng)營理念和目標,以“夯實基礎(chǔ),細化管理,技術(shù)當先,質(zhì)量保證”為整體經(jīng)營發(fā)展宗旨,繼續(xù)以大力推進科技創(chuàng)新和進一步加強內(nèi)部管理為戰(zhàn)略目標和工作重點,外部緊抓面向市場,內(nèi)部緊抓內(nèi)部管理,不斷進行產(chǎn)品技術(shù)上創(chuàng)新突破,確保公司可持續(xù)發(fā)展。3.1戰(zhàn)略分析3.1.1恩華藥業(yè)的優(yōu)勢分析目前,公司是國內(nèi)唯一一家專門從事中樞神經(jīng)系統(tǒng)相關(guān)藥物的研發(fā)和生產(chǎn)銷售以及生產(chǎn)的專業(yè)綜合型生物制藥生產(chǎn)企業(yè),公司一流的技術(shù)中心目前是已被國家認可的制藥企業(yè)一級技術(shù)中心,設(shè)有院士工作站、國家博士后科研工作站、江蘇省神經(jīng)藥物工程技術(shù)研究中心,現(xiàn)擁有高級科研人員366名,其中有45.35%科研人員獲得國內(nèi)或者國外博士或碩士學(xué);擁有一個臨床試驗生產(chǎn)基地,基地建筑面積約30,000平方米的,并且在蘇州投資籌建了蘇州恩華醫(yī)藥研究有限公司,該有限公司旗下設(shè)有新藥篩選與評價部、藥政注冊部、項目管理部、質(zhì)量保證部、綜合行政管理部等部門，形成了一個專業(yè)綜合型的神經(jīng)新藥技術(shù)研發(fā)平臺。在營銷網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢方面本公司歷過十余年不斷地進行長期、高質(zhì)量的麻醉、精神、神經(jīng)學(xué)科等各個專業(yè)學(xué)科的研究和學(xué)術(shù)活動，使公司在醫(yī)學(xué)和中樞神經(jīng)藥物領(lǐng)域已經(jīng)獲得較好的市場認知度，形成了公司特別具有的中樞神經(jīng)領(lǐng)域?qū)I(yè)市場銷售網(wǎng)絡(luò)渠道。了在戰(zhàn)略聚焦優(yōu)勢方面公司未來發(fā)展戰(zhàn)略方向?qū)⑵涫袌龆ㄎ挥谥袠猩窠?jīng)藥物領(lǐng)域市場，也是國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)唯一和第一家獨立專注于開拓中樞神經(jīng)藥物細分市場的企業(yè)。該公司經(jīng)過二十余年不斷集中自有資源全面負責中樞神經(jīng)藥物研發(fā)、生產(chǎn)、營銷、服務(wù),目前已在中樞神經(jīng)藥物領(lǐng)域已具有綜合市場競爭能力優(yōu)勢，并已逐步形成了公司在該領(lǐng)域的市場主導(dǎo)地位和核心競爭力。3.1.2恩華藥業(yè)的劣勢分析新版GMP、新版《國家藥典》、注冊和審評的新規(guī)、仿制藥一致性評價辦法等一系列新標準、新制度、新政策規(guī)定的推行和實施，對藥品從自研發(fā)到上市的每個環(huán)節(jié)都做出了更加嚴謹?shù)囊?guī)范，對全流程從原料到最后的質(zhì)量把控也提出了新的要求。公司在精麻類藥品生產(chǎn)、運送保管和其在使用期間所進行的不正確操作等工序很有可能會直接影響產(chǎn)品質(zhì)量或使用效果，甚至造成重大的醫(yī)療傷害，對公司經(jīng)營和業(yè)績產(chǎn)生負面影響。隨著公司規(guī)模的擴張和業(yè)務(wù)范圍的拓展，公司在未來幾年的戰(zhàn)略執(zhí)行實施和推進中，可能會出現(xiàn)管理人才和相關(guān)技術(shù)專業(yè)人才儲備與公司發(fā)展需求不能夠適應(yīng)公司的發(fā)展要求而產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險。3.1.3恩華藥業(yè)的機會分析隨著國家對“健康中國2030”等系列醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)品相關(guān)政策定調(diào)和《“互聯(lián)網(wǎng)+護理服務(wù)”試點工作方案》等醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)學(xué)健康護理服務(wù)相關(guān)行業(yè)政策的不斷出臺和深入實施，將為公司在醫(yī)療服務(wù)和慢病管理方面到來發(fā)展機遇。公司于2015年設(shè)立了好欣晴，積極布局互聯(lián)網(wǎng)精神醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售模式，設(shè)立了移動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，實現(xiàn)對精神類患者的慢病醫(yī)療管理，利用“復(fù)診續(xù)方”診療模式為醫(yī)患之間搭建交流和康復(fù)平臺，隨著處方藥外流、醫(yī)藥電商的進一步發(fā)展和改革放開，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療不僅能為醫(yī)藥產(chǎn)品開拓新的國際醫(yī)療市場銷售渠道，好欣晴將其建設(shè)作為精神類疾病的大型綜合性醫(yī)療信息服務(wù)平臺，未來將會給公司贏得新的發(fā)展契機，為公司提供新的市場經(jīng)營額和業(yè)務(wù)利潤增長點。促使醫(yī)藥市場迎來重大機遇，其中最重要的還是人口老齡化的提速和城鎮(zhèn)化的發(fā)展。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，我國60歲及以上老齡化人口的比例已達到16.15%。根據(jù)發(fā)達國家的統(tǒng)計，60歲及以上人口的藥品消費占藥品總消費量的50％以上。在人們的一生中，大部分醫(yī)療消費是在最后的10-20年間產(chǎn)生的。因此，隨著人口老齡化和城市化的發(fā)展，對于推動醫(yī)藥市場甚至整個行業(yè)的發(fā)展都具有深遠大的影響。3.1.4恩華藥業(yè)的威脅分析近年來，隨著醫(yī)藥體制改革不斷推進，國家對醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)方面的管理力度不斷加大。藥品審批、質(zhì)量監(jiān)管、藥品招標、公立醫(yī)療機構(gòu)改革、醫(yī)?？刭M、兩票制、藥品集中和帶量采購等一系列政策措施的出臺和實施，為整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展帶來重大影響，使公司必須面臨行業(yè)政策變動帶來的巨大風(fēng)險。機制不健全，市場監(jiān)管力度不足。一些發(fā)達國家的醫(yī)藥制度長期以來一直困擾著我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，如“以藥補醫(yī)”制度的弊端，藥品定價、采購和醫(yī)療保險支付制度的不完善，準入門檻低，市場競爭不充分，執(zhí)法和監(jiān)督力度不足等。表3.1恩華藥業(yè)swot分析矩陣內(nèi)部環(huán)境優(yōu)勢（S）劣勢（W）國家認定的企業(yè)技術(shù)中心,特有的中樞神經(jīng)領(lǐng)域?qū)I(yè)市場銷售網(wǎng)絡(luò)渠道,戰(zhàn)略定位于行業(yè)唯一一家從事于中樞神經(jīng)藥物領(lǐng)域市場的企業(yè)。嚴謹質(zhì)量控制,缺乏管理人才和專業(yè)人才。外部環(huán)境機會（O）威脅（T）國家出臺的醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)政策帶來的機遇,人口老齡化的提速，醫(yī)藥消費水平增加。行業(yè)政策變動,機制不健全，市場監(jiān)管力度不足。會計分析恩華藥業(yè)編制財務(wù)報表符合企業(yè)會計準則要求，真實、完整地反映了公司報告期間的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)信息。公司財務(wù)報表以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)，根據(jù)實際發(fā)生的交易和事項，按照財政部頒布的企業(yè)會計準則及相關(guān)規(guī)定（以下合稱“企業(yè)會計準則”），以及中國證券監(jiān)督管理委員會《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第15號——財務(wù)報告的一般規(guī)定》的披露規(guī)定編制。恩華藥業(yè)集團的資產(chǎn)質(zhì)量分析應(yīng)收賬款質(zhì)量分析圖12018-2020年恩華藥業(yè)應(yīng)收賬款趨勢圖（單位：萬元）由上圖可知，2018-2020年恩華藥業(yè)應(yīng)收賬款余額波動下行，近三年占資產(chǎn)合計比重分別為21.30%、13.19%和12.34%，占營業(yè)收入比重分別為22.25%、13.35%和17.43%，公司銷售回款效率明顯提升，2019年末公司應(yīng)收賬款同比大幅減少主要是由于當期公司原控股子公司恩華和潤退出合并報表所致。公司應(yīng)收賬款主要集中于1年以內(nèi)，其中以7-12個月的賬款居多，主要為公司信用政策所致，截止2020年末公司應(yīng)收賬款余額前五名占合計比重12.31%，占比并不高。整體來看，公司應(yīng)收賬款回款效率明顯提升，公司應(yīng)收賬款資料較優(yōu)。存貨質(zhì)量分析圖22018-2020年恩華藥業(yè)存貨趨勢圖（單位：萬元）由上圖可知，2018-2020年恩華藥業(yè)存貨余額整體基本保持穩(wěn)定，近三年占資產(chǎn)合計比重分別為10.19%、8.22%和9.14%，公司存貨主要為原材料、在產(chǎn)品和庫存商品，近三年公司存貨余額整體維持在較低水平，并且占資產(chǎn)合計比重呈波動下行趨勢，從公司年報披露情況看，公司存貨計提跌價準備主要為庫存商品，公司存貨跌價比重并不高，公司存貨質(zhì)量不錯。固定資產(chǎn)質(zhì)量分析圖32018-2020年恩華藥業(yè)固定資產(chǎn)趨勢圖（單位：萬元）由上圖可知，2018-2020年恩華藥業(yè)固定資產(chǎn)呈逐年穩(wěn)步增長趨勢，公司固定資產(chǎn)主要為房屋及建筑物和機器設(shè)備等項目，近三年公司不斷構(gòu)建固定資產(chǎn)以滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，近三年公司固定資產(chǎn)凈值占資產(chǎn)合計比重分別為19.01%、19.95%和21.70%，公司固定資產(chǎn)整體質(zhì)量較優(yōu)。3.2.2負債質(zhì)量分析圖42018-2020年恩華藥業(yè)有息負債趨勢圖（單位：萬元）由上圖可知，公司有息負債主要為短期借款和長期借款，近三年公司短期借款和長期借款等有息負債合計分別為31,756.03萬元、3,823.00萬元和3,823.00萬元，2019年公司短期借款同比大幅減少主要為當期公司原控股子公司恩華和潤歸還銀行借款所致，公司負債結(jié)構(gòu)中有息負債占比并不多，截止2020年末公司短期借款和長期借款合計占負債合計比重僅5.95%，公司負債壓力小，融資成本少，財務(wù)風(fēng)險低。3.2.3收入和成本費用情況分析營業(yè)收入利潤質(zhì)量分析表12018-2020年恩華藥業(yè)收入利潤趨勢表單位：萬元201820192020營業(yè)收入385,816.86414,931.24336,130.35凈利潤51,916.1565,707.4372,710.43資料來源：2018-2020年恩華藥業(yè)年報數(shù)據(jù)由上表可知，2019年公司整體累計實現(xiàn)營業(yè)收入414,931.24萬元，同比上一季度增長7.55%，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入336,130.35萬元，同比大幅下滑18.99%，主要是由于當期公司原控股子公司推出合并報表，加上新冠疫情影響所致。盡管2020年公司營業(yè)收入大幅下滑，但是公司凈利潤卻不降反增，主要在于公司產(chǎn)品成本得到很好控制，促使公司公司凈利潤在近三年持續(xù)增長，公司獲利能力增強。成本費用質(zhì)量分析表22018-2020年恩華藥業(yè)成本費用趨勢表單位：萬元201820192020營業(yè)成本169,199.62155,122.0582,210.58銷售費用119,335.32146,980.01130,989.96管理費用15,173.0618,045.5813,292.16研發(fā)費用17,202.5118,897.4124,586.30財務(wù)費用-1,544.53-1,049.67-2,398.75資料來源：2018-2020年恩華藥業(yè)年報數(shù)據(jù)由上表可知，2018-2020年恩華藥業(yè)營業(yè)成本逐年下降，尤其是2020年公司營業(yè)成本同比大幅減少47.00%，公司對于產(chǎn)品成本控制能力和市場競爭力明顯加大和增強。公司期間費用合計支出一直維持在較高水平，近三年公司期間費用率分別為38.92%、44.07%和49.53%，呈逐年提升趨勢，其中主要為銷售費用支出較多，近三年公司銷售費用率分別為30.93%、35.42%和38.97%，公司銷售費用主要為工資薪酬和市場建設(shè)費用等項目支出，公司銷售費用支出對于公司盈利有著較大影響，公司應(yīng)加強費用管理。3.3財務(wù)分析3.3.1償債能力分析短期償債能力分析表32018-2020年恩華藥業(yè)短期償債能力指標表2018年2019年2020年流動比率2.965.825.77速動比率2.545.155.02現(xiàn)金比率0.993.532.44資料來源：2018-2020年恩華藥業(yè)年報數(shù)據(jù)計算所得由上表可知，2018-2020年末恩華藥業(yè)流動比率一直維持在非常高水平，并且仍呈進一步提升趨勢，截止2020年末公司流動比率已經(jīng)高達5.77，流動比率為反映企業(yè)資產(chǎn)流動性和短期償債能力最直接的一個衡量指標，公司流動比率較高主要在于公司資產(chǎn)以流動資產(chǎn)為主，同時負債規(guī)模極小所致，公司短期償債能力非常強。公司速動比率與流動比率差異較小，表明公司存貨余額占比并不高，截止2020年末公司速動比率為5.02，公司有著非常強勁的短期償債能力。2018-2020年末公司現(xiàn)金比率波動非常大，2018年末為0.99.2019年提升至3.53，主要在于2019年末公司貨幣資金同比上年同期大幅增長87.35%，當期公司貨幣資金大幅增長主要是由于公司銷售回款能力提升，以及大額銀行理財產(chǎn)品到期重分類至貨幣資金所致，截止2020年末公司現(xiàn)金比率為2.44，維持在較高水平，公司現(xiàn)金償付能力極強。長期償債能力分析表42018-2020年恩華藥業(yè)長期償債能力指標表2018年2019年2020年資產(chǎn)負債率26.67%14.20%13.54%權(quán)益乘數(shù)1.361.171.16資料來源：2018-2020年恩華藥業(yè)年報數(shù)據(jù)計算所得由上表可知，2018-2020年末恩華藥業(yè)資產(chǎn)負債率分別為26.67%、14.20%和13.54%，公司資產(chǎn)負債率一直維持在相對較低水平,并且近三年仍呈進一步下降趨勢，2019年公司原控股子公司恩華和潤退出合并報表，當期償還大額短期到期債務(wù)，促使公司整體負債率大幅度下降，2020年受新冠疫情影響，公司業(yè)務(wù)收入大幅縮水，不過公司加強成本和費用控制，促使公司凈利潤不降反增，為公司提供一定資金支持，公司并未增加融資規(guī)模，公司整體負債率進一步下降。近三年公司權(quán)益乘數(shù)一直維持在非常低水平，截止2020年末公司權(quán)益乘數(shù)僅為1.16，公司采取非常穩(wěn)健財務(wù)策略，財務(wù)風(fēng)險低，但另一方面也表明公司財務(wù)杠桿利用效率低，可能浪費較多機會成本。3.3.2盈利能力分析表52018-2020年恩華藥業(yè)盈利能力指標表2018年2019年2020年銷售毛利率56.15%62.61%75.54%銷售凈利率13.46%15.84%21.63%凈資產(chǎn)收益率19.17%20.03%18.86%總資產(chǎn)報酬率16.97%19.03%19.04%資料來源：2018-2020年恩華藥業(yè)年報數(shù)據(jù)計算所得由上表可知，2018-2020年恩華藥業(yè)銷售毛利率分別為分別為56.15%、62.61%和75.54%，公司毛利率一直維持在較高水平，近三年公司銷售毛利率仍呈逐年大幅提升趨勢，公司不斷加強研發(fā)投入，加快創(chuàng)新藥物研發(fā)，公司產(chǎn)品成本控制能力不斷加強，公司產(chǎn)品的國際市場競爭力也不斷提強；隨著公司銷售毛利率持續(xù)大幅提升，盡管公司業(yè)務(wù)規(guī)模有一定波動，但是公司銷售凈利率卻呈持續(xù)提升趨勢，2020年公司銷售凈利率為21.63%，公司有著不錯獲利水平，近三年公司獲利水平不斷增強。2018-2020年公司凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率均保持在較高水平，公司凈資產(chǎn)收益率略有波動，2020年為18.86%，公司為股東創(chuàng)造價值能力較強；近三年公司總資產(chǎn)報酬率逐年提升，2020年為19.04%，公司資產(chǎn)運營效益非常強勁，公司盈利水平較強。3.3.3營運能力分析表62018-2020年恩華藥業(yè)營運能力指標表2018年2019年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.115.875.90存貨周轉(zhuǎn)率4.384.102.11流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.491.401.06固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.215.173.60總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.051.010.75資料來源：2018-2020年恩華藥業(yè)年報數(shù)據(jù)計算所得由上表可知，2018-2020年恩華藥業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.11、5.87和5.90，該指標呈逐年上升趨勢，公司銷售回款能力逐年增強；存貨周轉(zhuǎn)率逐年有所下降，2020年僅為2.11，近三年公司存貨余額波動提升，2020年公司存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降主要原因是由于當期公司加強存貨備貨，而公司整體營業(yè)成本大幅下降，導(dǎo)致公司存貨的流轉(zhuǎn)效率大幅下滑，公司應(yīng)警惕存貨跌價風(fēng)險。近三年公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，尤其是2020年公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯大幅下降，2020年公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.06，主要在于該一個年度公司業(yè)務(wù)收入大幅縮水，而公司流動資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，導(dǎo)致公司流動資產(chǎn)的整體運營效率下降。近三年公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，2020年公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3.60，主要在于公司不斷購置固定資產(chǎn)，加強固定資產(chǎn)投資，而公司業(yè)務(wù)收入存在較大波動，導(dǎo)致公司對于固定資產(chǎn)的利用效率減弱。由于公司業(yè)務(wù)收入波動，而公司不斷加強資產(chǎn)投資，公司總資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張，導(dǎo)致公司所有資產(chǎn)的利用效率下降，公司整體營運水平下滑。3.3.4獲現(xiàn)能力分析表72018-2020年恩華藥業(yè)發(fā)展能力指標表2018年2019年2020年營業(yè)收入增長率13.69%7.55%-18.99%凈利潤增長率38.35%26.56%10.66%總資產(chǎn)增長率22.07%4.25%13.02%凈資產(chǎn)增長率20.08%21.97%13.89%資料來源：2018-2020年恩華藥業(yè)年報數(shù)據(jù)計算所得由上表可知，2018-2020年公司營業(yè)收入增長率逐年下降，2020年受到新冠疫情影響，加上公司原來的控股子公司恩華和潤退出合并范圍，導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比減少18.99%，隨著新冠病毒疫情得到有效控制，公司業(yè)務(wù)規(guī)模將會穩(wěn)步增長；盡管公司業(yè)務(wù)收入存在一定波動，但是由于公司產(chǎn)品成本控制能力得到明顯加強，公司凈利潤不降反增，近三年公司凈利潤增長率分別為38.35%、26.56%和10.66%，公司盈利水平非常穩(wěn)健，發(fā)展勢頭較好。由于公司保持著不錯獲利水平，能為公司提供穩(wěn)定資金支持，近三年公司凈資產(chǎn)穩(wěn)步增長，增長率均維持在13%以上，公司總資產(chǎn)也呈穩(wěn)步擴張趨勢，公司發(fā)展較為穩(wěn)健，整體發(fā)展成長性不錯。3.2.5現(xiàn)金流量分析表82018-2020年恩華藥業(yè)凈現(xiàn)金流量項目表單位：萬元2018年2019年2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額40,452.4730,597.29124,834.86投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-34,389.4618,512.06-91,194.98籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額11,673.75-5,636.23-30,507.14現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額17,706.9543,462.983,094.73資料來源：2018-2020年恩華藥業(yè)年報數(shù)據(jù)由上表可知，2018-2020年恩華藥業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額均為凈流入，主要來源于經(jīng)營活動貢獻，公司有著不錯凈現(xiàn)金流表現(xiàn)。從經(jīng)營活動看，近三年公司經(jīng)營活動持續(xù)凈流入，尤其是2020年凈現(xiàn)金流入高達124,834.86萬元，主要在于當期公司購買理財產(chǎn)品調(diào)整所致，公司經(jīng)營狀況不錯，有一定造血能力。從投資活動看，2019年為凈流入，主要是因公司收回大額理財產(chǎn)品所致，2020年大額凈流出主要為當期公司購買理財產(chǎn)品由經(jīng)營現(xiàn)金流出調(diào)整維護投資現(xiàn)金流出所致，公司投資活動主要為購買理財產(chǎn)品和購置固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)，公司對外股權(quán)投資較少。從籌資活動看，凈流量有一定波動，主要為短期借款借入和償還，以及分配利潤等流出，公司對于籌資資金依賴程度極小。3.4前景分析通過上述就該企業(yè)的戰(zhàn)略、會計和財務(wù)方面展開研究，就其現(xiàn)實表現(xiàn)情況進行總結(jié)描述，進而在下文中展開針對性的發(fā)展遠景研究。3.4.1公司戰(zhàn)略預(yù)測持續(xù)發(fā)展對于企業(yè)而言是戰(zhàn)略性問題，長期的發(fā)展戰(zhàn)略制定關(guān)系到企業(yè)將來的方向選擇。這屬于企業(yè)的戰(zhàn)略預(yù)測范疇，需要從其所處的現(xiàn)實內(nèi)外部因素狀況進行綜合分析：中國老齡化社會的演變逐漸加深，社會醫(yī)藥需求也隨之加大，這是有利的市場環(huán)境。此外，人們對自身身體健康的關(guān)注度也再不斷提升，這是經(jīng)濟高速發(fā)展帶來的必然結(jié)果，在消費觀念上也發(fā)生了明顯的改變，高端醫(yī)藥及服務(wù)的選擇明顯占據(jù)主體意愿，從而帶來整體醫(yī)藥產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)供給的轉(zhuǎn)變。隨著國家累計增進醫(yī)衛(wèi)領(lǐng)域的投資，完善構(gòu)建覆蓋全國的社保保障體系，從而對市場有了更大的刺激作用，為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造新的條件，這對云藥業(yè)而言，也是極為有利的外部環(huán)境。在品牌戰(zhàn)略方面，加強對藥品的創(chuàng)新，加大研發(fā)資金的投入，而不是停留在“重營銷輕研發(fā)”的狀態(tài)下，多從外面引進優(yōu)秀人才，提高藥品的研發(fā)質(zhì)量，將企業(yè)文化和藥品的品牌緊密相連起來。成本戰(zhàn)略上，考慮薪酬水平、原材料和各項管理費用的持續(xù)上升，企業(yè)在成本控制上需要做出更大的努力。提升成本控制意識，通過構(gòu)建與上游供貨的良好關(guān)系，從而解決運營成本上行的問題，保障利潤獲得水平。營銷模式上，要適應(yīng)信息時代變化的需求，應(yīng)用“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)，進行模式創(chuàng)新。目前由于全球是個信息化時代，企業(yè)可以充分地運用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進行營銷，比如微信公眾號的設(shè)立、建立微信小程序、利用新媒體來廣宣，擴大公司知名度、銷售范圍、增加銷售量。這樣做還能使得成本低、速度快、操作更加簡單，同時還能實現(xiàn)銷售與宣傳一體化。所以采用網(wǎng)絡(luò)營銷的方式并且結(jié)合其他手段，對于企業(yè)拓展銷售方式發(fā)揮重要的影響。3.4.2公司財務(wù)預(yù)測1.財務(wù)狀況總體平穩(wěn)、健康。恩華藥業(yè)的償債能力上，表現(xiàn)較強，企業(yè)債務(wù)水平也相對合理，企業(yè)對短期債務(wù)的償還能力也持續(xù)加強，整體風(fēng)險壓力較小，防范力度較大。盡管企業(yè)的應(yīng)收款項規(guī)模持續(xù)上升，總的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持向好，顯示出企業(yè)在資產(chǎn)使用效率上的良好表現(xiàn)和能力。2.銷售毛利率有望得到持續(xù)上升。盡管來自上游供貨價格和薪酬成本上升的因素影響，對銷售毛利率造成一定程度的減少，但伴隨企業(yè)在業(yè)務(wù)多樣化上的運作、國內(nèi)市場的深入開發(fā)以及整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，將持續(xù)助推企業(yè)在毛利率上獲得相對穩(wěn)定的提升態(tài)勢。4針對恩華藥業(yè)分析所反映的問題及對策4.1分析反映的問題第一，資本結(jié)構(gòu)不合理，浪費機會成本多。近三年公司權(quán)益乘數(shù)分別為1.36、1.17和1.16，維持在非常低水平，公司采取非常穩(wěn)健財務(wù)策略，財務(wù)杠桿利用效率低；從負債結(jié)構(gòu)中看，截止2020年末公司短期借款和長期借款等有息負債合計3,823.00萬元，占負債合計比重僅5.95%，公司負債壓力小，財務(wù)風(fēng)險低，另一方面也表明公司一定程度上浪費加多機會成本，很大程度上可能制約了公司更快速和更大規(guī)模發(fā)展，公司應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，利用財務(wù)杠桿效率，促進公司更進一步和更快速更大規(guī)模發(fā)展。第二,銷售費用支出多，影響公司盈利。近三年公司業(yè)務(wù)規(guī)模有所波動，但公司毛利率持續(xù)大幅提升，促使公司銷售凈利率也呈逐年提升趨勢。從上半年公司費用支出結(jié)構(gòu)看，近三年公司期間費用率逐年提升，尤其是銷售費用，近三年公司銷售費用率分別為30.93%、35.42%和38.97%，呈逐年提升趨勢，盡管公司獲利水平逐年增長，但是如果能更好控制銷售費用支出，公司獲利水平將會得到更大提升。第三，閑置資金多，整體營運效率持續(xù)下行。近三年盡管公司銷售回款逐年提升，但是公司整體營運水平持續(xù)下行，2020年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.75是近三年最低水平，其中存貨流轉(zhuǎn)效率逐年下滑，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額逐年提升，近三年公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計占資產(chǎn)合計比重分別為24.11%、45.00%和47.16%，占比逐年提升，公司閑置資金較多，公司對于整體資產(chǎn)的利用效率較弱，導(dǎo)致公司整體營運效率持續(xù)下行，影響公司經(jīng)營。4.2針對分析所反映問題的對策拓展融資渠道，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。公司整體負債率低，負債結(jié)構(gòu)中有息負債規(guī)模小，為促進公司規(guī)模、業(yè)務(wù)更快速健康發(fā)展，適應(yīng)市場競爭日益更趨激烈化的要求，在公司進一步加大對外投資力度基礎(chǔ)上，公司需要調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，拓展融資渠道，為公司提供更加充裕資金支持。公司資金直接或者可以通過銀行借款、發(fā)行債券或者發(fā)行股份等各種形式進行資金籌集，適度提高公司借入資本比重，綜合比較融資成本，可以盡可能多的極大長期負債比重，為公司發(fā)展提供充裕資金同時，保障財務(wù)安全。加強費用管理，提升盈利水平。公司應(yīng)該著重加強對銷售費用控制，同時也應(yīng)要進一步加強內(nèi)部管理，盡可能降低管理成本。銷售費用看，公司應(yīng)加強市場推廣費用的控制，全面了解市場，精確分析市場狀況，依據(jù)不同的行業(yè)和實際市場情況制定不同的營銷計劃,加強營銷經(jīng)費的管控，做到“錙銖必較”，保證每一分錢都能起到應(yīng)有的作用，盡可能節(jié)約銷售費用支出；其次，應(yīng)進一步加強管理費用控制，公司管理費用主要為人員費用和日常費用，公司應(yīng)加強企業(yè)管理，創(chuàng)新管理模式，精簡管理人員，引進管理人才，通過高效的管理提高行政