20150422-方正證券-汽車智能汽車系列報告二：車載信息系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展

車載信息系統(tǒng)，產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展——方正汽車智能汽車系列專題報告二研究員：岳清慧執(zhí)業(yè)證書編號：S122目錄一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)二、四大應用方向，增值服務空間巨大二、四大應用方向，增值服務空間巨大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心五、龍頭公司值得關注五、龍頭公司值得關注2車聯(lián)網(wǎng)云平臺車聯(lián)網(wǎng)云平臺車載信息系統(tǒng)將成為車聯(lián)車載信息系統(tǒng)將成為車聯(lián)網(wǎng)與用戶之間重要的媒介汽車成為必需品&車載系統(tǒng)市場空間巨大預計汽車保有量將以年均15%的速度增長車載信息系統(tǒng)存在巨大的市場空間智能手機對無線網(wǎng)絡用戶習慣的培養(yǎng)，以及蘋果、谷歌、BAT等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的加入，將加快車載信息系統(tǒng)的普及和更新?lián)Q代。4資料來源：公開資料，方正證券研究所由于車載信息系統(tǒng)自身的操作復雜，功能冗余等問題，從蘋果CARPLAY到福特SYNC3，越來越多車載信息系統(tǒng)與手機互聯(lián)，實現(xiàn)更多功能。智能手機車載系統(tǒng)×智能手機車載信息系統(tǒng)智能手機車載系統(tǒng)×智能手機車載信息系統(tǒng)用戶熟悉手機功能，并且平臺應用豐富易更新，且可滿足社交需求汽車計算能力強，有能力支撐高耗能的5G網(wǎng)絡，并且信號優(yōu)點缺點用戶反映功能冗余，并且功能更新麻煩，娛樂作用有限，行車用戶熟悉手機功能，并且平臺應用豐富易更新，且可滿足社交需求汽車計算能力強，有能力支撐高耗能的5G網(wǎng)絡，并且信號優(yōu)點缺點用戶反映功能冗余，并且功能更新麻煩，娛樂作用有限，行車時操作復雜易分神高速下信號差，運算能力有限，主動安全與客戶服務等核心功能無法實現(xiàn)車載系統(tǒng)在硬件上具有強大的功能與必要性，而智能手機在軟件與服務上具有先天優(yōu)勢。因此讓車載系統(tǒng)通過手機實現(xiàn)部分功能或能成為突破點。5未來通信技術助力汽車聯(lián)網(wǎng)化5G網(wǎng)絡最大的應用方向?qū)⑹侵悄芷嚒?G網(wǎng)絡4G網(wǎng)絡5G網(wǎng)絡4G網(wǎng)絡更高帶寬更低延遲更高帶寬更低延遲高帶寬高延遲實現(xiàn)汽車與中心的高速網(wǎng)絡連接設備間直接通訊設備間直接通訊設備間通過基站通訊實現(xiàn)靈活的車間數(shù)據(jù)交互能力更高效的娛樂更高效的娛樂與辦公穩(wěn)定而快速的車載信穩(wěn)定而快速的車載信息系統(tǒng)66車載信息系統(tǒng)承擔著人車交互、車車交互以及車內(nèi)信息處理的重要功能，是智能汽車聯(lián)網(wǎng)化智能化發(fā)展的核心。駕駛員與汽車之間的交互是智能汽車生態(tài)的重要部分主動安全、智能導航以及自動駕駛需要車與車的信息分享智能駕駛需要對遍布車身的傳駕駛員與汽車之間的交互是智能汽車生態(tài)的重要部分主動安全、智能導航以及自動駕駛需要車與車的信息分享智能駕駛需要對遍布車身的傳感器所發(fā)送的車輛行駛信息進7目錄一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)二、四大應用方向，增值服務空間巨大二、四大應用方向，增值服務空間巨大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心五、龍頭公司值得關注五、龍頭公司值得關注89 基于汽車的服務車載信息系統(tǒng)服務之四:其他服務 目錄一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)二、四大應用方向，增值服務空間巨大二、四大應用方向，增值服務空間巨大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心五、龍頭公司值得關注五、龍頭公司值得關注產(chǎn)業(yè)價值鏈參與者眾多，融合發(fā)展是王道共同發(fā)展是趨勢，平臺商更具有優(yōu)勢首先，未來車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的經(jīng)濟體量巨大。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都積極部署車聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務。1）市調(diào)機構(gòu)統(tǒng)計，中國車聯(lián)網(wǎng)用戶的滲透率將有望突破10%，這一市場規(guī)模將超1500億元。由此衍生的增值服務市場更是不可估量。2）不管是車載系統(tǒng)硬件商、整車廠、通信商和平臺商都不會放棄汽車智能化和車聯(lián)網(wǎng)所帶來其次，技術發(fā)展需要產(chǎn)業(yè)鏈共同合作發(fā)展。對于車聯(lián)網(wǎng)或者說智能交通，存在兩種不同的技術解決方案，誰成為未來最終解決方案，需要跨領域的協(xié)同發(fā)展、甚至立法來決定。1）整車單機高度智能化，車與車鏈接形成智能網(wǎng)絡；2）構(gòu)建一個智能網(wǎng)絡，整車是其中節(jié)點，通過網(wǎng)絡的配置來實現(xiàn)整個交通領域的智能化。最后，平臺商所具有的互聯(lián)網(wǎng)基因使其在車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展中更容易占據(jù)優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛與傳統(tǒng)廠商合作造車，直接證明平臺商在產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局上思路更顯鮮明，行硬件供應商：入口提供者硬件設備商主要是設備提供者，輸入設備如各類傳感器、輸出設備如控制模塊等。當車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)時，最直接的收益方式是設備產(chǎn)品銷量大幅增長，并且利用技術優(yōu)勢形成持續(xù)代表公司有東風科技、盛路通訊等。機遇機遇1）擁有傳統(tǒng)整車廠無法比擬的技術優(yōu)勢2）通過發(fā)掘?qū)I(yè)化潛能實現(xiàn)產(chǎn)品差異化硬件設備銷量大增，硬件設備銷量大增，利潤大幅增長車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)利用產(chǎn)品高復雜性趨勢繼續(xù)發(fā)展車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)利用產(chǎn)品高復雜性趨勢繼續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)1）技術、產(chǎn)品更新?lián)Q代迅速；整車廠：車聯(lián)網(wǎng)的載體整車廠最基本功能是提供車聯(lián)網(wǎng)的載體。我國整車廠在汽車制造產(chǎn)業(yè)鏈中處于絕對話語權(quán)地位，掌控整車制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，切獨家控制汽車車身全部數(shù)據(jù)。整車廠可以利用車聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務和服務，提供差異化服務，增加企業(yè)競爭力，為收入創(chuàng)造新來源。代表企業(yè)，如寶馬、奧迪、通用、上汽、比亞迪等傳統(tǒng)汽車廠商。機遇機遇2）開拓B2B新興業(yè)務，保險、數(shù)據(jù)中介等提供增值服務，收入提供增值服務，收入增長車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)提供差異化服務，增加競爭力車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)提供差異化服務，增加競爭力挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)面對著很多產(chǎn)業(yè)鏈入者，主要是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如BAT、蘋果、谷歌等。企業(yè)體量過大，轉(zhuǎn)型發(fā)展不易。通信商：信息傳輸媒介通信商是整個車聯(lián)網(wǎng)的信息傳輸媒介。車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展必然伴隨著數(shù)據(jù)傳輸?shù)谋l(fā)式增長，直接給通信商帶來收入上的大幅增加。代表企業(yè)，如中國移動、中國聯(lián)通、中國電信。機遇1）車聯(lián)網(wǎng)的普及帶來數(shù)據(jù)流量業(yè)務的大幅增加機遇1）車聯(lián)網(wǎng)的普及帶來數(shù)據(jù)流量業(yè)務的大幅增加2）為客戶提供更加豐富的付費車聯(lián)網(wǎng)服務數(shù)據(jù)傳輸爆發(fā)式增長,企業(yè)收入大幅增加車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)導航、車輛監(jiān)控、娛樂信息需求增數(shù)據(jù)傳輸爆發(fā)式增長,企業(yè)收入大幅增加車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)導航、車輛監(jiān)控、娛樂信息需求增加挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)隨著通信技術和需求的提高，基礎設施投入要平臺商是車聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和服務最核心的提供者。通過最基本的數(shù)據(jù)收集處理，打造多元化生態(tài)目前車聯(lián)網(wǎng)處于發(fā)展萌芽階段，專業(yè)化程度低、沒有統(tǒng)一的服務標準、支付方式不同意等，使得這些平臺型公司作為汽車行業(yè)新入者發(fā)展?jié)摿薮?，為了搶入口，紛紛造車。機遇機遇1）車聯(lián)網(wǎng)是新興市場，發(fā)展不夠成熟，新入者發(fā)展?jié)摿薮?）為客戶提供更加豐富的付費車聯(lián)網(wǎng)服務多元化生態(tài)圈，增值服務創(chuàng)造巨大市場空多元化生態(tài)圈，增值服務創(chuàng)造巨大市場空間車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)各種服務需求大幅提升車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)各種服務需求大幅提升挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)1）汽車行業(yè)封閉性較高；2）產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都想做服務提供者，如車載信息設備硬件商等目錄一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)二、四大應用方向，增值服務空間巨大二、四大應用方向，增值服務空間巨大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心五、龍頭公司值得關注五、龍頭公司值得關注1）車聯(lián)網(wǎng)的核心是車載信息系統(tǒng)，將車載娛樂信息系統(tǒng)與駕駛系統(tǒng)區(qū)分看待，另外一個原因是，因為目前對于這塊屏幕的控制權(quán)的爭奪未見分曉，而且技術路線前景明確，道路封閉模式VS開放模式盡管有人質(zhì)疑汽車公司應該專心搞汽車研發(fā)，將車載系統(tǒng)外包給科技公司來設計，但為了保證設計語言的連貫性和統(tǒng)一性，汽車廠商研發(fā)車載應用是一項必不可少的投入。封閉還是開放，仍需要消費者來做出最終選擇。汽車廠商主導VS互聯(lián)網(wǎng)公司主導汽車行業(yè)的數(shù)量規(guī)模不到IT消費品行業(yè)的5%，在娛樂互動類技術創(chuàng)新上相對較弱，但汽車企業(yè)仍然具有較強的談判能力。2）技術安全和成本的考慮，使得整車廠短期內(nèi)不會積極大規(guī)模部署前裝車載系統(tǒng)。3）車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，UBI等模式的推廣訴求，推動后裝市場。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)思維，為了迅速搶占市場份額，各企業(yè)將積極展開與保險公司合作，作為部署車聯(lián)網(wǎng)的切入點。車聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式：用戶帶來價值1.用戶行為帶來價值：注冊、投訴、行為日志、GPS軌跡2.用戶消費帶來價值：購買產(chǎn)品、付費服務，使用流量、電商3.用戶規(guī)模帶來的價值：廣告、APP/CP/電商加盟、大數(shù)據(jù)4.用戶剛需帶來價值：來自商家的信息費、傭金目錄一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)一、車載信息系統(tǒng)是汽車智能化核心環(huán)節(jié)二、四大應用方向，增值服務空間巨大二、四大應用方向，增值服務空間巨大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大三、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展，平臺商機會大四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心四、車聯(lián)網(wǎng)未來以用戶為發(fā)展核心五、龍頭公司值得關注五、龍頭公司值得關注榮之聯(lián)——并購車網(wǎng)互聯(lián)拓展車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務車聯(lián)網(wǎng)主要產(chǎn)品車聯(lián)網(wǎng)主要產(chǎn)品樂乘盒子樂乘盒子一次性銷售一次性銷售紛乘行車記錄儀紛乘行車記錄儀車店通軟件車店通軟件 養(yǎng)車寶APP一免費下載后市場后市場OBD服務盈利服務盈利收購車網(wǎng)互聯(lián)，強強互補布局車聯(lián)網(wǎng)。2013年公司收購車網(wǎng)互聯(lián)75%股權(quán)，榮之聯(lián)的強項在于大數(shù)據(jù)計算、云存儲，車網(wǎng)互聯(lián)的強項在于硬件的數(shù)據(jù)獲取、服務，兩者聯(lián)合打造車聯(lián)網(wǎng)整體方案提供者。公司最近公告的融資計劃有4.36億用于“基于車聯(lián)網(wǎng)多維大數(shù)據(jù)的綜合運營服務系統(tǒng)項目”，加大向保險、4S店等方面的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務拓展，通過B2B2C的模式推廣終端，迅速擴大車聯(lián)網(wǎng)的市場占有率。我們預計公司2015、2016年EPS分別為0.66元、0.87元，公司目前股價對應盛路通信：收購合正電子積極布局車聯(lián)網(wǎng)盛路通信于2014年8月收購深圳合正電子100%股權(quán),切入車載信息系統(tǒng)領域。合正電子于2013年成功推出全新一代車載信息系統(tǒng)——DA智聯(lián)系統(tǒng)。根據(jù)承諾，合正電子2014年至2016年扣非后的凈利潤分別為4800萬元，6000萬元，7500萬元。DA智聯(lián)核心競爭力：（1）研發(fā)前瞻性和產(chǎn)品領先性。高清大屏幕、高品質(zhì)音效、完善的手機連接適配性、兼容性,目前汽車電子車載產(chǎn)品市場暫未看到具有競爭力的同類產(chǎn)品出現(xiàn)。（2）產(chǎn)品得到了相關權(quán)利認證。合正電子目前拿到了蘋果、HDMI、藍牙等的授權(quán)，目前市場上同行業(yè)拿到類似相關授權(quán)的較少。（3）對汽車，對手機，對客戶需求的理解。合正電子一直從客戶需求出發(fā)，以不斷滿足客戶需求為目的，提供更加安全、便捷的產(chǎn)品。受益于4G投資建設爆發(fā)，公司通信天線業(yè)務高速增長收購合正電子積極布局車聯(lián)網(wǎng)公司積極拓展外延發(fā)展，公司長期成長性可期不包含南京恒電收購，我們預計公司2015、2016年營業(yè)收入分別為：10.17、15億元，歸母凈利潤1.16、1.83億元，對應EPS：0.68、1.07元。若此次增發(fā)成功，增發(fā)完成后合計股本2.03億股，我們預計今年公司凈利潤1.7億元，備考2015年EPS0.83元，考慮目前車聯(lián)網(wǎng)公司和軍工企業(yè)整體高估值，給予公司“強烈推薦”評級。27得潤電子：并購歐洲車聯(lián)網(wǎng)公司成為行業(yè)龍頭主要產(chǎn)品主要產(chǎn)品硬件銷售Meta車聯(lián)網(wǎng)硬件銷售Meta車聯(lián)網(wǎng)OBD產(chǎn)品售后服務電子連接器售后服務電子連接器汽車線束汽車線束主營業(yè)務構(gòu)成（2014-9-30）主營業(yè)務構(gòu)成（2014-9-30）公司目標成為汽車電子平臺型公司，“汽車電子+新能源汽車+車聯(lián)網(wǎng)”1）在并購Meta之后，公司將打造電氣系統(tǒng)、連接器系統(tǒng)、照明系統(tǒng)、汽車電子、新能源技術以及車聯(lián)網(wǎng)及舒適系統(tǒng)六大產(chǎn)品系列,實現(xiàn)由線及器、由傳統(tǒng)汽車及新能源汽車,由硬件及軟2）公司計劃通過將成熟的車聯(lián)網(wǎng)模塊將在歐洲成熟的UBI模式，以保險行業(yè)為切入點，打開車聯(lián)網(wǎng)市場。盈利預測。預計14/15/16年對應EPS為0.24、0.48、1.04元。（方正電子）golo系列智能硬件主要功能： 盈利模式：golo產(chǎn)品盈利模式類似于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，利潤主要來源有1）為維修商提供O2O交易平臺，收取傭金；（2）為保險公司與二手車交易市場提供行車數(shù)據(jù)；公司主營業(yè)務：公司是國內(nèi)汽車后市場的領先企業(yè)，主要從事汽車診斷、檢測、養(yǎng)護、機械和維修專用工具等汽車后市場產(chǎn)品及特殊裝備汽車電子的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括汽車故障電腦診斷儀、四輪定位儀、舉升機、拆胎機、平衡機、多功能汽車儀表、遠程服務及控制系風險提示車聯(lián)網(wǎng)推廣低于預期；上市公司技術研發(fā)進程低于預期。備注：本文信息來源于公開資料和方正證券研究所分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，保證報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自公開合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發(fā)行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數(shù)量化方法、或行業(yè)比較分析所得出的結(jié)論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明方正證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供本公司客戶使用。本報告僅在相關法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯(lián)機構(gòu)不