20150906-廣證恒生-新能源汽車專題報(bào)告：電動(dòng)車整車制造專題：誰將是下一個(gè)特斯拉或比亞迪

電動(dòng)車整車制造專題：誰將是下一個(gè)特斯拉或比亞迪？jih_a@A1310515020001 我們對(duì)上游零部件和互聯(lián)網(wǎng)公司兩股勢(shì)力參與電動(dòng)車 年開始實(shí)施的史上最嚴(yán)油耗法規(guī)對(duì)汽車行業(yè)構(gòu)成重大外部壓力，而電動(dòng)車造車領(lǐng)域的門檻放開對(duì)“意欲造車者”形成重大內(nèi)生動(dòng)力。中國(guó)新能源汽車積分交易制度試點(diǎn)落地將是給電動(dòng)車造車領(lǐng)域推波當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無需糾結(jié)誰是雞誰是蛋和雞生蛋還是蛋生雞的問題，而是要認(rèn)識(shí)到有更多的雞才會(huì)生出更多的蛋，有了更多的蛋才能孵化更下游的充電基礎(chǔ)設(shè)施的快速鋪開將提升電動(dòng)車消費(fèi)端的便利性和用戶體驗(yàn)，上下游關(guān)鍵問題的快速解決將推動(dòng)電動(dòng)車產(chǎn)銷環(huán)節(jié)的發(fā)展斯拉模式”和下里巴人平凡路的“比亞迪”模式均有其成功之處，收購或合作的傳統(tǒng)整車企業(yè)產(chǎn)品線較豐富的企業(yè)，此類企業(yè)極有可能走出“比亞迪升級(jí)版”的路徑，此類企業(yè)我們看好萬向錢潮在智能網(wǎng)聯(lián)汽車或新能源汽車有重點(diǎn)的布局、與傳統(tǒng)整車企業(yè)進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的分工合作從而保持“輕資產(chǎn)”模式、對(duì)汽車行業(yè)有較深需要進(jìn)一步跟蹤互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)造車進(jìn)展，目前我們相對(duì)看好樂視網(wǎng)l風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車技術(shù)路線重大調(diào)整；新能源汽車推廣力度不0敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明 6 6 8 9 2.1核心邏輯：上下游快速發(fā)展將推動(dòng)電動(dòng)車 3.1.3痛點(diǎn)思維下的人性化服務(wù) 3.2.1依托電池業(yè)做大做強(qiáng)，馳騁汽 敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明 6 6 7 7 8 8 8 9 9 敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明圖表44重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)...........................................................................................敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明《乘用車燃料消耗量限值》是我國(guó)汽車節(jié)能領(lǐng)域強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，GB19578-2004《乘用車燃料消耗kg788注：特殊結(jié)構(gòu)車輛*指裝有非手動(dòng)檔變速器或具有三排及三排以上座椅敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明kg8注：特殊結(jié)構(gòu)車輛*指裝有非手動(dòng)檔變速器或具有三排及三排以上座椅的乘用車。體現(xiàn)了主管部門為抑制車輛大型化趨勢(shì)所采取的“抓大kgkg8A0級(jí)轎車A0級(jí)敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明投資規(guī)模《新建純電動(dòng)乘用車企業(yè)管理規(guī)定》《新建純電動(dòng)乘用車企業(yè)管理規(guī)定》具有純電動(dòng)乘用車產(chǎn)品從概念設(shè)計(jì)、系統(tǒng)和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)到具有整車試制能力，具備完整的純電動(dòng)乘用車樣車試制條件，包括車身及底在符合汽車國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和電動(dòng)汽車相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的前提下，在安全性、可靠性、動(dòng)力性、整車輕量化、敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)《乘用車企業(yè)平均燃料消耗按照《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明0JaguarLandRover-2011年2012年-20112012201320142015F著工藝的逐步成熟、技術(shù)的不斷進(jìn)步以及產(chǎn)能快速提升引起的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，鋰離子電池價(jià)格有望持續(xù)下降，敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明定增用于收購億能電子70.42%股權(quán)，切入新能源汽車動(dòng)力電002013年2014年2015E202013年2014年2015E20敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明構(gòu)建大汽車充電產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，奧特迅提出“樁聯(lián)網(wǎng)”敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明2.3互聯(lián)網(wǎng)公司橫向“跨界”敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明京東、騰訊和高瓴資本。蔚來汽車未來的業(yè)務(wù)范圍敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明銷售價(jià)格更加透明實(shí)惠，從試駕、訂車、交付拉不但跟德國(guó)戴姆勒和日本豐田合作研發(fā)電動(dòng)汽車技術(shù)，還在電池技術(shù)上與供應(yīng)商松下公司進(jìn)行了合作，敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明TeslaModelS與競(jìng)品核心參數(shù)對(duì)比敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明是特斯拉的全方位充電方案，從而幫助車主真正實(shí)現(xiàn)了充電的“隨時(shí)場(chǎng)勘查家庭充電安裝環(huán)境，在售中提供電纜長(zhǎng)度3敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明和熱門超級(jí)充電旅行線路，讓特斯拉車主不僅可套電池方案，以逐步培養(yǎng)一個(gè)清潔能源的生態(tài)系統(tǒng)。這套方案共包含三個(gè)部分——家庭電池能量墻↓敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明171222273133441535669675748689899QC汽車有限公司77％的股份，成為中敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明圖表32比亞迪依托電池踏上汽車業(yè)“收購路”秦占中國(guó)插電混動(dòng)市場(chǎng)份額秦占中國(guó)插電混動(dòng)市場(chǎng)份額其他產(chǎn)品市場(chǎng)份額76%33%33%敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明圖表352015年比亞迪開速迭代新“爆品”比亞迪多年來的代工經(jīng)驗(yàn)，使得其在模具制造、表面加工以及更將精細(xì)化的制造標(biāo)準(zhǔn)帶入其中，這都為比亞迪制造敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明比亞迪發(fā)布新能源車“7+4”全市場(chǎng)戰(zhàn)略布局，將電動(dòng)化進(jìn)行到底，力爭(zhēng)把中國(guó)道路交通領(lǐng)域所有用油的敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明 0利益驅(qū)動(dòng)+政策催化+造車情懷下布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。萬向有著極深厚的造車情懷，其按“電池-列優(yōu)惠政策催化刺激，萬向加大了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明550扣非后歸母凈利(億元）扣非后歸母凈利同比(%)營(yíng)業(yè)收入(億元）營(yíng)收同比(%)扣非后歸母凈利(億元）扣非后歸母凈利同比(%)綜合毛利率(%)敬請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明020132014