電網(wǎng)數(shù)智化龍頭引領(lǐng)成長源網(wǎng)荷儲打開長期空間

公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1電網(wǎng)數(shù)智化龍頭引領(lǐng)成長，源網(wǎng)荷儲打開長期空間背靠南網(wǎng)，引領(lǐng)電網(wǎng)數(shù)智化成長公司由南網(wǎng)電網(wǎng)實控，兩次資產(chǎn)重組承接了廣東電科院眾多核心資產(chǎn)和技術(shù)成果，目前形成了2類服務(wù)（儲能系統(tǒng)和試驗檢測及調(diào)試）和3類設(shè)備（智能設(shè)備包括智能監(jiān)測設(shè)備、智能配用電設(shè)備和機器人及無人機）的業(yè)務(wù)體系，成長為電網(wǎng)數(shù)智化綜合解決方案龍頭。公司近6年收入CAGR66.91%、歸母凈利CAGR301.43%，經(jīng)營規(guī)模和盈利能力高速提升。新型儲能快速建設(shè)，公司領(lǐng)軍行業(yè)有望核心受益2024年2月27日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于加強電網(wǎng)調(diào)峰儲能和智能化調(diào)度能力建設(shè)的指導(dǎo)意見》，明確要求加強新型儲能建設(shè)。同時國家能源局明確2025年底新型儲能裝機目標(biāo)為30GW，各省市規(guī)劃到2025年底新型儲能裝機目標(biāo)合集近70GW。公司儲能業(yè)務(wù)有望核心受益，保持高速增長1）項目優(yōu)勢：公司牽頭廣東省新型儲能研究院開展規(guī)模超百兆瓦的新型儲能實證項目2）地區(qū)優(yōu)勢：廣東地區(qū)新型儲能在建項目100個，總投資2,290億元3）資源優(yōu)勢：公司背靠南網(wǎng)，南網(wǎng)儲能2024-2025尚有16GW新型儲能投產(chǎn)計劃。靈活性改造打開市場空間，試驗檢測業(yè)務(wù)快速成長可期《指導(dǎo)意見》明確提出深入開展煤電機組靈活性改造，到2027年存量煤電機組實現(xiàn)“應(yīng)改盡改”，據(jù)我們測算對應(yīng)新增百億市場空間，每年市場空間25-30億元。公司積累深厚，承接廣東電科院六十余年電力能源清潔高效利用以及新能源并網(wǎng)等實踐經(jīng)驗和技術(shù)積累，2023年收購了貴州創(chuàng)星和廣西桂能、2024年收購廣州匯能三家試驗檢測機構(gòu)加速拓展。領(lǐng)航電網(wǎng)“低空”巡檢，新質(zhì)生產(chǎn)力樹立新增長引擎2024年政府工作報告將低空經(jīng)濟(jì)納入新質(zhì)生產(chǎn)力之一，國網(wǎng)、南網(wǎng)作為央企有望加大低空巡檢投入。公司“慧眼”無人機全自動巡檢系統(tǒng)領(lǐng)先行業(yè)，支撐廣西電網(wǎng)變電站無人機巡檢全覆蓋，為國內(nèi)能源領(lǐng)域最大的低空巡檢系統(tǒng)，截止2034年1月，已完成廣東省2017座戶外變電站高精度實景建模、8.9萬公里變電站無人機巡檢航線規(guī)劃，已獲得國家電網(wǎng)江蘇、湖北區(qū)域試點許可，未來有望全面鋪開，成為公司新增長引擎。源網(wǎng)荷儲卡位新型電力系統(tǒng)，打開長期成長空間新型電力系統(tǒng)是我國電網(wǎng)建設(shè)的核心內(nèi)容之一，公司全方位布局“源網(wǎng)荷儲”，源側(cè)布局靈活性改造及新能源并網(wǎng)測試，網(wǎng)側(cè)無人化智能巡檢技術(shù)及靈活性資源安全并網(wǎng)，負(fù)荷側(cè)以絲路InOS操作系統(tǒng)為末端感知與調(diào)節(jié)，儲能側(cè)牽頭儲能國研院開展新型儲能實證，業(yè)務(wù)核心卡位。投資建議：預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為4.60、6.30、8.21億元，對應(yīng)PE為36/27/20倍，2024年目標(biāo)價41.8元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；項目落地不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；測算具財務(wù)數(shù)據(jù)和估值202220232024E2025E2026E市盈率(P/E)市凈率(P/B)市銷率(P/S)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所證券研究報告投資評級行業(yè)6個月評級當(dāng)前價格目標(biāo)價格買入（維持評級）41.8元基本數(shù)據(jù)A股總股本(百萬股)A股總市值(百萬元)每股凈資產(chǎn)(元)資產(chǎn)負(fù)債率(%)一年內(nèi)最高/最低(元)作者繆欣君分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517080003孫瀟雅分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110520080009sunxiaoya@王嶼熙分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110524010001wangyuxi@股價走勢南網(wǎng)科技滬深3008% -1%-10%-19%-28%-37%-46%-55%資料來源：聚源數(shù)據(jù)相關(guān)報告1《南網(wǎng)科技-公司點評:消納推動電網(wǎng)數(shù)智化加速，靈活性改造空間可觀》2《南網(wǎng)科技-季報點評:高景氣業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，在手訂單充沛護(hù)航后續(xù)成長》3《南網(wǎng)科技-首次覆蓋報告:南網(wǎng)體系公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明內(nèi)容目錄1.南網(wǎng)科技：背靠南網(wǎng)，新型電力系統(tǒng)綜合解決方案龍頭 41.1.發(fā)展歷程：背靠南方電網(wǎng)，脫胎于科研院所 41.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，南方電網(wǎng)實控 41.3.“2服務(wù)+3設(shè)備”聚焦電力系統(tǒng)智能化，源網(wǎng)荷儲領(lǐng)軍新型電力系統(tǒng) 51.4.業(yè)績保持高增，盈利能力持續(xù)提升 62.新型儲能高速發(fā)展，公司領(lǐng)軍有望核心受益 92.1.政策推動儲能行業(yè)高景氣 92.2.區(qū)位優(yōu)勢：南網(wǎng)區(qū)域空間廣闊，牽頭國研院推進(jìn)新型儲能創(chuàng)新 2.3.技術(shù)優(yōu)勢：技術(shù)與經(jīng)驗均為行業(yè)領(lǐng)先，可提供整套解決方案 2.4.資源優(yōu)勢：背靠南網(wǎng)，訂單充沛 3.試驗檢測及調(diào)試：靈活性改造確立充足市場空間，公司護(hù)城河深厚 3.1.電源側(cè)、電網(wǎng)、用戶側(cè)均具備試驗檢測及調(diào)試服務(wù)需求 3.2.電源側(cè)：火電靈活性改造確立充足市場空間，公司護(hù)城河持深厚 3.3.電網(wǎng)及用戶側(cè)：資質(zhì)完備，加速拓展省外市場 4.領(lǐng)航電網(wǎng)“低空”巡檢，新質(zhì)生產(chǎn)力成為新增長引擎 4.1.“低空”新質(zhì)生產(chǎn)力有望加速鋪開，市場空間可觀 4.2.具備成熟低空巡檢系統(tǒng)，技術(shù)領(lǐng)先行業(yè) 4.3.建成國內(nèi)能源領(lǐng)域最大低空巡檢項目，有望快速鋪開省外市場 5.智能設(shè)備：多維滿足新型電力系統(tǒng)需求，規(guī)模化放量在即 5.1.電網(wǎng)智能化大勢所趨，南網(wǎng)明確發(fā)展規(guī)劃 5.2.智能機器人蓬勃發(fā)展，公司機器人業(yè)務(wù)有望快速放量 5.3.智能監(jiān)測設(shè)備：構(gòu)建立體監(jiān)測方案，國網(wǎng)市場連續(xù)中標(biāo) 6.“源網(wǎng)荷儲”為虛擬電廠建設(shè)核心，打開長期成長空間 236.1.“源網(wǎng)荷儲”一體化平臺聯(lián)動實現(xiàn)能源的全域互聯(lián) 6.2.卡位虛擬電廠建設(shè)核心，打開新成長空間 7.盈利預(yù)測與投資建議 7.1.盈利預(yù)測：業(yè)績有望保持高增，多項業(yè)務(wù)齊加速 7.2.估值分析：高增業(yè)績與核心卡位給予超30%上行空間 8.風(fēng)險提示 圖表目錄圖1：南網(wǎng)科技發(fā)展歷程 4圖2：南網(wǎng)電網(wǎng)合計持股64.5%（截止2024年一季報） 5圖3：公司“2服務(wù)+3設(shè)備”業(yè)務(wù)體系 5圖4：“源網(wǎng)荷儲”一體化平臺布局領(lǐng)軍新型電力系統(tǒng) 6圖5：2023年營收25.37億元（yoy+41.77%） 6圖6：2023年歸母凈利2.81億元（yoy+36.71%） 6圖7：公司凈利率近年呈現(xiàn)提升狀態(tài) 7請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖8：公司整體費用率穩(wěn)中有降 7圖9：儲能業(yè)務(wù)成長為第一大業(yè)務(wù) 8圖10：2023年各業(yè)務(wù)毛利率顯著提升 8圖11：南網(wǎng)貢獻(xiàn)收入占比穩(wěn)定保持50%以上 8圖12：廣東省外地區(qū)收入占比快速提升 8圖13：各省“十四五”新型儲能規(guī)劃裝機總規(guī)模（GW） 9圖14：我國儲能累計裝機規(guī)模（GW）快速增長 圖15：我國新型儲能累計裝機規(guī)模急速上升 圖16：公司可提供整套儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)解決方案 圖17：南網(wǎng)科技儲能系統(tǒng)應(yīng)用場景 圖18：南網(wǎng)儲能近期披露新型儲能建設(shè)計劃 圖19：公司試驗檢測及調(diào)試服務(wù)業(yè)務(wù) 圖20：公司試驗檢測及調(diào)試技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品 圖21：公司特種無人機產(chǎn)品形態(tài) 圖22：廣西電網(wǎng)變電站無人機自主巡檢全覆蓋 圖23：公司“絲路”系統(tǒng)解決了互聯(lián)互通共享的核心難題 圖24：公司機器人主要應(yīng)用場景 圖25：公司智能監(jiān)測設(shè)備主要應(yīng)用場景 圖26：源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺商業(yè)模式 表1：儲能支持政策密集出臺，新型儲能方向明晰 9表2：南網(wǎng)區(qū)域五省份均大力發(fā)展新型儲能建設(shè) 表3：我國電網(wǎng)智能化相關(guān)政策及文件梳理 表4：南方電網(wǎng)智能化、數(shù)字化建設(shè)規(guī)劃 表6：可比公司估值對比 公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1.南網(wǎng)科技：背靠南網(wǎng)，新型電力系統(tǒng)綜合解決方案龍頭1.1.發(fā)展歷程：背靠南方電網(wǎng)，脫胎于科研院所公司主要技術(shù)源于成立于1958年的廣東電科院，廣東電科院主要為廣東電網(wǎng)的安全穩(wěn)定運行提供技術(shù)支持，并從中挖掘電力設(shè)備、系統(tǒng)本體及其運維工作中存在的痛點問題，以問題為導(dǎo)向開展新技術(shù)頂層設(shè)計及研究應(yīng)用，以保障廣東電網(wǎng)運行安全性和效率提升，是廣東電力系統(tǒng)重要的科技研發(fā)和技術(shù)支持機構(gòu)，發(fā)揮廣東電力系統(tǒng)技術(shù)支持、技術(shù)信息、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)研發(fā)和研發(fā)人員培養(yǎng)中心的作用。2017年公司進(jìn)行了第一次重組，將廣東電科院電源側(cè)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)、資質(zhì)等整體劃轉(zhuǎn)至廣華有限，并更名為能源技術(shù)，公司能源技術(shù)業(yè)務(wù)得以快速發(fā)展，并逐步形成了涵蓋電源、電網(wǎng)和用戶側(cè)的全環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)體系。2019公司進(jìn)行第二次重組，廣東電科院智能電網(wǎng)所、直流輸電與新能源所、超導(dǎo)技術(shù)研究所、儲能技術(shù)研究所、人工智能與機器人研究所和電網(wǎng)試驗檢測、物資品控等業(yè)務(wù)領(lǐng)域研究積累的技術(shù)成果劃入公司，業(yè)務(wù)體系逐步完善。2021年12月，南網(wǎng)科技在上海證券交易所正式掛牌上市。2023年，公司首批入選國資委創(chuàng)建世界一流專業(yè)領(lǐng)軍示范企業(yè)名單，牽頭組建國家地方共建新型儲能創(chuàng)新中心。資料來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，南方電網(wǎng)實控南方電網(wǎng)實控，合計持股64.5%。截至2024年3月31日，廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司持股比例為43.06%，南方電網(wǎng)通過南方電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司、廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司和南網(wǎng)能創(chuàng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)間接持股比例合計64.5%，為南網(wǎng)科技實際控制人，同時股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定。背靠南網(wǎng)，項目資源豐富。2021年，南方電網(wǎng)印發(fā)《資本運營落實公司發(fā)展戰(zhàn)略綱要重點工作任務(wù)》，提出“十四五”期間，公司將通過資產(chǎn)整合、上市、并購重組等方式做強做優(yōu)做大平臺型企業(yè)。目前南方電網(wǎng)旗下有三家上市公司，分別為南網(wǎng)科技、南網(wǎng)儲能和南網(wǎng)能源。在南方電網(wǎng)大平臺的賦能下，我們認(rèn)為公司在客戶資源、渠道建設(shè)、產(chǎn)品推廣等方面均具有獨特優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)顯著。公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖2：南網(wǎng)電網(wǎng)合計持股64.5%（截止2024年一季報）資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所1.3.“2服務(wù)+3設(shè)備”聚焦電力系統(tǒng)智能化，源網(wǎng)荷儲領(lǐng)軍新型電力系統(tǒng)公司致力于促進(jìn)電力能源系統(tǒng)的清潔化和智能化的發(fā)展，逐步發(fā)展出技術(shù)服務(wù)和智能設(shè)備的兩大業(yè)務(wù)體系。公司的技術(shù)服務(wù)包括儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)和試驗檢測及調(diào)試服務(wù)2個類別，智能設(shè)備包括智能監(jiān)測設(shè)備、智能配用電設(shè)備和機器人及無人機3個類別，產(chǎn)品品類56種。公司的技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)用于電力能源系統(tǒng)的電源側(cè)（發(fā)電環(huán)節(jié)）、電網(wǎng)側(cè)（輸電環(huán)節(jié)、變電環(huán)節(jié)、配電環(huán)節(jié)）和用戶側(cè)（用戶環(huán)節(jié)）相關(guān)環(huán)節(jié)，其中1）儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)主要應(yīng)用于電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)，用于提升新能源并網(wǎng)消納能力、電源調(diào)峰調(diào)頻能力，電網(wǎng)靈活調(diào)節(jié)和應(yīng)急支撐能力，用戶側(cè)峰谷調(diào)節(jié)能力，以解決新能源并網(wǎng)時因其隨機性和波動性對電網(wǎng)的沖擊2）試驗檢測及調(diào)試服務(wù)主要對常規(guī)火電進(jìn)行檢測和調(diào)試，提高機組調(diào)節(jié)能力，降低故障率，適應(yīng)新能源接入以及降低污染物排放；以及電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)的設(shè)備功性能測試和質(zhì)量評估，降低設(shè)備故障發(fā)生率3）智能配用電產(chǎn)品用于智能化控制、傳輸和記錄電力系統(tǒng)運行狀態(tài)和信息4）智能監(jiān)測設(shè)備對電力設(shè)施及其所處場景和環(huán)境進(jìn)行實時監(jiān)測、分析和預(yù)警5）機器人及無人機用于自動化巡檢。圖3：公司“2服務(wù)+3設(shè)備”業(yè)務(wù)體系資料來源：招股說明書，天風(fēng)證券研究所公司圍繞電力生產(chǎn)構(gòu)建源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺，打通能源產(chǎn)供儲銷環(huán)節(jié)，服務(wù)電網(wǎng)調(diào)度機構(gòu)實施靈活性資源調(diào)控，助力工商業(yè)園區(qū)開展能量管理并參與電力市場。公司推出源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺助力構(gòu)建安全清潔高效的能源體系相關(guān)技術(shù)，提出了“4個基礎(chǔ)+1個平臺”公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 91%91%25.37 50 0%2018201920202021202220232024Q1營業(yè)收入（億元）yoy（1）“源”側(cè)：公司擁有大型新能源場站并網(wǎng)試驗及建模仿真技術(shù)，致力于提升新能源場站28萬公里主配網(wǎng)線路；研發(fā)的配網(wǎng)帶電作業(yè)機器人，實現(xiàn)電網(wǎng)作業(yè)的本質(zhì)安全。（3）“負(fù) 91%91%25.37 50 0%2018201920202021202220232024Q1營業(yè)收入（億元）yoy源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺的技術(shù)體系主要包括四層架構(gòu)：自下而上分別是資源層、設(shè)備層、接入層和控制層，資源層主要包括能夠響應(yīng)電網(wǎng)調(diào)控的源-荷-儲各類靈活性資源，通過設(shè)備層的各類終端和成套裝備與電網(wǎng)進(jìn)行能量流和信息流的交互，再通過接入層與控制層對接，向源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺匯報運行狀態(tài)并接受平臺調(diào)控。公司基于在源、網(wǎng)、荷、儲及智慧聯(lián)動的深厚技術(shù)積淀，打造源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺，積極推動儲能、分布式發(fā)電、負(fù)荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網(wǎng)等新興市場主體參與交易。資料來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所1.4.業(yè)績保持高增，盈利能力持續(xù)提升業(yè)績高速增長，盈利能力穩(wěn)步提升。2018-2023年，公司營業(yè)收入由3.04億元增長至25.37億元（CAGR為52.86%歸母凈利潤由0.14億元增長至2.81億元（CAGR為82.19%業(yè)績保持高速增長，公司整體經(jīng)營規(guī)模大幅提升。公司2024年一季度實現(xiàn)收入5.05億元，同比增長9.85%，實現(xiàn)歸母凈利0.42億元，同比增長38.21%。42%29%5.8224%3.0442%29%5.8224%3.043.02.812.52.00.50.02.06221%0.4364%2.06221%0.4364%44%0.140%2018201920202021歸母凈利（億元）20222023——yoy2024Q1資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所毛利率穩(wěn)定提升。2022年至今受儲能電池材料成本大幅上漲影響公司綜合毛利率小幅下滑，公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明但公司凈利率近年呈現(xiàn)提升狀態(tài)，展現(xiàn)了優(yōu)秀的盈利能力。持續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)控費，整體費用率穩(wěn)中有降。（1）研發(fā)費用方面，公司研發(fā)費用率保持6%以上，2024Q1研發(fā)費用率達(dá)到9.29%，持續(xù)加大研發(fā)投2018年至2022年公司銷售費用率逐漸上升，由3.36%上升至4.74%，系公司經(jīng)營規(guī)模的擴顯著下滑。（3）管理費用方面，2018年至2022年管理費用率保持穩(wěn)定，至10.08%，主要系2023年人員由363人擴張至808人，人員薪酬增長較多。（4）財務(wù)費用方面，公司財務(wù)費用率呈下降趨勢，主要系公司加強現(xiàn)金管理，利息收入增加。 30.13%29.66%26.81%25.90%27.95%27.06%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00% 5.00%0.00%32.15% 30.13%29.66%26.81%25.90%27.95%27.06%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00% 5.00%0.00%32.15% 7.47%7.81%8.43%4.45%2018201920202021202220232024Q1-.-毛利率——凈利率12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%9.71%.9.71%.8.65%.·7.49%7.58%701%7.22%929%. 6.03%6.20%6.25%6.78%6.78%6.48%4.57%4.53%4.74%.336%3.58%3.91%3.42%. .-0.02%-0.34%-1.51%-1.95%-1.38%-管理費用率研發(fā)費用率銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所儲能業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，設(shè)備毛利率穩(wěn)步提升儲能業(yè)務(wù)成長為第一大業(yè)務(wù)：2018-2023年收入CAGR為45.33%，2023年收入7.26億元，占整體收入比重增至28.62%，成為公司第一大業(yè)務(wù)，主要系部分大型儲能EPC項目完工驗收，營收高速增長。同時，該項業(yè)務(wù)2023年上半年收入6.98億元，即2023年下半年項目確收相對較少，預(yù)計2024年該項業(yè)務(wù)項目確收可觀。2022年毛利率下滑主要系儲能電池材料成本大幅上漲，2023年毛利率回歸至14.69%。試驗檢測與調(diào)試業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)：2018-2023年收入CAGR為22.53%，2023年收入5.82億元，占整體收入比重為22.95%，主要系本部電網(wǎng)側(cè)試驗檢測業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，新收購子公司帶來業(yè)務(wù)增量。毛利率稍微下降，2023年毛利率42.34%，主要系部分廢水零排放改造、自動化改造等項目材料成本較高，項目毛利率偏低，拉低了試驗檢測業(yè)務(wù)毛利率。智能配用電設(shè)備高速增長：2018-2023年收入CAGR為1668%，2023年收入4.42億元，占整體收入比重為17.43%，主要系公司自主研發(fā)的InOS系統(tǒng)及核心模組收入大幅增長。2023年毛利率34.32%，毛利率穩(wěn)步提升。機器人及無人機：2019-2023年收入CAGR為71.88%，2023年收入2.75億元，占整體收入比重達(dá)10.82%，毛利率同比下降2.85個百分點，主要系核心客戶年度采購周期變化，整體采購規(guī)模略有下降；無人機自動機場以及充電柜等附屬設(shè)施毛利率下降。智能設(shè)備整體占比快速提升：智能設(shè)備包含的三項業(yè)務(wù)營收之和占比從2018年的2.04%提升至2023年的38.41%，整體毛利率33.53%。公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明90%80%70%60%50%40%30%20%10%16.01%10.02%30.00%25.35%10.16%.12.75%.9.07%16.42%5.17%.7.09%18.74%31.56%19.75%36.67%11.07%13.78%18.19%儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)試驗檢測及調(diào)試服務(wù)智能配用電設(shè)備機器人及無人機智能監(jiān)測設(shè)備其他資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所50%45%40%35%30%25%20%15%10% 31.72%30.78%34.43%31.11%34.01%2729%27.11%26.05%25.52%2446% 13.41%..3.00% 31.72%30.78%34.43%31.11%34.01%2729%27.11%26.05%25.52%2446% 13.41%..3.00% 0.00%28.18%33.63%41.98%48.26%41.98%39.75%40.96%39.75%38.91%35.12%35.12%201820192020202120222023-.-儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)一—試驗檢測及調(diào)試服務(wù)智能配用電設(shè)備機器人及無人機智能監(jiān)測設(shè)備資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所南方電網(wǎng)貢獻(xiàn)主要收入，占比保持在50%以上。廣東地區(qū)貢獻(xiàn)主要收入，2023年收入17.84億元，同比增長35.32%，占整體收入比重為70.30%。隨著公司的不斷發(fā)展，業(yè)務(wù)逐步向南網(wǎng)所在的云南、廣西、貴州、海南和江蘇、浙江、山東等國內(nèi)其他省份拓展延伸，2023年公司廣東省外業(yè)務(wù)收入7.45億元，同比增長63.56%，占整體收入比重為29.36%，主要系公司積極開拓廣東省外市場，省外市場儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)、智能配用電設(shè)備等業(yè)務(wù)收入大幅增長。公司在2023年新收購兩家子公司，貴州創(chuàng)星電力科學(xué)研究院（電力技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的區(qū)域頭部企業(yè)，2023年下半年營收1.43億元，凈利0.17億元）和和廣西桂能科技（電力技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的區(qū)域頭部企業(yè)，2023年下半年營收0.95億元，凈利0.13億元）。第一大客戶貢獻(xiàn)收入占比80%70%60%50%40%30%20%10% 61.09% 51.18%第一大客戶貢獻(xiàn)收入占比80%70%60%50%40%30%20%10% 61.09% 51.18%20182019202020212022202355.58%56.21%56.84%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%13.69%25.45%18.84%19.76%29.36%26.84%85.90%76.86%75.39%73.65%70.30%68.60%13.69%25.45%18.84%19.76%29.36%26.84%85.90%76.86%75.39%73.65%70.30%68.60%201820192020202120222023廣東省內(nèi)廣東省外資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2.新型儲能高速發(fā)展，公司領(lǐng)軍有望核心受益2.1.政策推動儲能行業(yè)高景氣利好政策不斷出臺，助力儲能行業(yè)加速發(fā)展。2024年2月27日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于加強電網(wǎng)調(diào)峰儲能和智能化調(diào)度能力建設(shè)的指導(dǎo)意見》，明確到2027年，電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力顯著提升，抽水蓄能電站投運規(guī)模達(dá)到8,000萬千瓦以上，需求側(cè)響應(yīng)能力達(dá)到最大負(fù)荷的5%以上，保障新型儲能市場化發(fā)展的政策體系基本建成，適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的智能化調(diào)度體系，逐步形成支撐全國新能源發(fā)電量占比達(dá)到20%以上。資料來源：國家發(fā)改委等，天風(fēng)證券研究所多省市確定“十四五”新型儲能裝機目標(biāo)，儲能裝機規(guī)劃超預(yù)期。截至2023年1月，全國已有25個省市規(guī)劃了“十四五”時期新型儲能裝機目標(biāo)，總規(guī)模近70GW，遠(yuǎn)超國家發(fā)改委和國家能源局在《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》中設(shè)置的2025年實現(xiàn)30GW裝機的目標(biāo)。76543210 4山甘青寧內(nèi)山河浙安廣廣江河云四湖湖山貴江遼北福天吉西肅海夏蒙東北江徽東西蘇南南川南北西州西寧京建津林古資料來源：晉城能源公眾號，中國儲能網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10國內(nèi)新型儲能裝機量迅速提升。根據(jù)CNESA統(tǒng)計，截至2023年底中國的累計裝機量達(dá)到86.5GW，同比增長45%。其中，新型儲能發(fā)展迅速，截止2023年底新型儲能累計裝機量達(dá)到34.5GW/74.5GWh，當(dāng)年功率和容量同比增速均超過150%。新型儲能的增速從2021年的21.6%增長到了2023年的44.7%，2023年年內(nèi)新增新型儲能裝機21.5GW/46.36GWh。40044.65% 86.559.835.643.321.63%35.643.324.328.924.39.88%8.30%9.88%3.51%45%40%35%30%25%20%15%10%資料來源：儲能產(chǎn)業(yè)網(wǎng)公眾號，天風(fēng)證券研究所儲能市場中標(biāo)量大幅提升。據(jù)儲能與電力市場的統(tǒng)計，2023年我國總計完成了686次儲能采招工作，訂單總規(guī)模129.6GWh，對應(yīng)118.5GWh儲能系統(tǒng)需求，是2022年的近3倍。充沛的儲能項目將有力支撐行業(yè)各環(huán)節(jié)快速增長。資料來源：儲能產(chǎn)業(yè)網(wǎng)公眾號，天風(fēng)證券研究所公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明112.2.區(qū)位優(yōu)勢：南網(wǎng)區(qū)域空間廣闊，牽頭國研院推進(jìn)新型儲能創(chuàng)新廣東地區(qū)有望帶來客觀的業(yè)務(wù)增量（1）廣東2023年新型儲能總投資2,290億元，新型儲能電站裝機規(guī)模突破160萬千瓦，成全國儲能電池產(chǎn)業(yè)配套最全地區(qū)。據(jù)2024年廣東省政府工作報告，出臺推動新型儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展系列政策，組建全國唯一的國家地方共建新型儲能創(chuàng)新中心，新型儲能在建項目100個、總投資2,290億元，肇慶寧德時代二階段工程等項目動工建設(shè)，佛山寶塘新型儲能電站建成投運、是我國一次性建成最大的電網(wǎng)側(cè)獨立儲能電站，新型儲能電站裝機規(guī)模突破160萬千瓦，廣東成為全國儲能電池產(chǎn)業(yè)配套最全的地區(qū)。（2）公司牽頭國研院開展新型儲能項目實證到商業(yè)化落地，大規(guī)模項目可期。2023年4月，南網(wǎng)科技牽頭產(chǎn)業(yè)上下游共13家企業(yè)共同成立了廣東新型儲能國家研究院（后簡稱“國研院”公司持股16%為第一大股東。國研院負(fù)責(zé)組建了全國唯一一個地方共建儲能創(chuàng)新中心，將圍繞電化學(xué)儲能、機械儲能、超導(dǎo)儲能、熱（冷）儲能、氫儲能等新型儲能五大領(lǐng)域、十大方向以及三個規(guī)?；渭夹g(shù)開展關(guān)鍵共性技術(shù)研發(fā)和商業(yè)化落地。規(guī)劃投資建設(shè)開放共享的電化學(xué)儲能實驗室等8大類實驗室和中試驗證平臺，以及規(guī)模超百兆瓦的1+N個科研實證基地，后續(xù)有望承接更多大規(guī)模項目。南網(wǎng)政策明確，新型儲能空間廣闊2021年5月，南方電網(wǎng)在《南方電網(wǎng)公司建設(shè)新型電力系統(tǒng)行動方案（2021-2030年）白皮書》中提出，“十四五”期間推動新能源配套新型儲能20GW。同時，南方5省均出臺相關(guān)政策確立新型儲能建設(shè)目標(biāo)：同年11月，南方電網(wǎng)印發(fā)《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，提出“十四五”期間，南方五省區(qū)計劃新增風(fēng)電、光伏規(guī)模1.15億千瓦，抽水蓄能600萬千瓦，推動新能源配套儲能2000萬千瓦。同時，南網(wǎng)覆蓋的五個省份此前均發(fā)布了新型儲能相關(guān)的建設(shè)規(guī)劃和布局，其中廣東省和廣西省均提出要求到2025年新型儲能裝機規(guī)模達(dá)到300萬千瓦，云南省要求到2025年形成200萬千瓦以上集中共享新型儲能規(guī)模，五省份均大力支持發(fā)展新型儲能建設(shè)。表2：南網(wǎng)區(qū)域五省份均大力發(fā)展新型儲能建設(shè)發(fā)文時間發(fā)文部門文件/政策新型儲能相關(guān)內(nèi)容《廣東省推動新型儲能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》全省新型儲能產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入達(dá)到1萬億元，裝機規(guī)模達(dá)到《廣西新型儲能發(fā)展規(guī)《云南省能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展實施方案（2023—《貴州省新型儲能項目管理暫行辦法》儲能發(fā)展規(guī)劃》資料來源：廣東省人民政府，廣西省發(fā)改委，云南省工信廳，貴州省能源局，海南省發(fā)改委等，天風(fēng)證券研究所公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明122.3.技術(shù)優(yōu)勢：技術(shù)與經(jīng)驗均為行業(yè)領(lǐng)先，可提供整套解決方案聚焦儲能EMS、電池PACK、模塊化儲能產(chǎn)品等，可提供大型電化學(xué)儲能電站整套解決方案。公司提供的儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)指根據(jù)客戶對儲能系統(tǒng)的應(yīng)用需求，針對性提供電化學(xué)儲能系統(tǒng)整套解決方案，包括儲能方案設(shè)計、設(shè)備選型、儲能電池PACK生產(chǎn)、儲能系統(tǒng)集成、工程項目實施、儲能系統(tǒng)調(diào)試、涉網(wǎng)仿真計算、并網(wǎng)測試、商業(yè)模式分析及經(jīng)濟(jì)性評估等服務(wù)。公司儲能業(yè)務(wù)可廣泛應(yīng)用于電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。資料來源：南網(wǎng)科技招股說明書，天風(fēng)證券研究所公司儲能技術(shù)走在行業(yè)前列，具備豐富的項目實施經(jīng)驗。公司通過大型電力項目的實施和國家重點科技項目的研究，逐步奠定了在電力技術(shù)服務(wù)方面的領(lǐng)先地位，先后承擔(dān)了珠海橫琴燃機電廠22MW/10MWh儲能黑啟動項目（全球首個電化學(xué)儲能黑啟動9F級燃機）、全球首個±10kV、±375V、±110V多電壓等級多端交直流混合配電網(wǎng)項目、珠海金灣電廠16MW/8MWh鋰電+4MW*10min超容混合儲能調(diào)頻項目等重點項目。資料來源：南網(wǎng)科技招股說明書，天風(fēng)證券研究所公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明132.4.資源優(yōu)勢：背靠南網(wǎng)，訂單充沛南方電網(wǎng)新型儲能投產(chǎn)計劃明確，公司持續(xù)承接儲能建設(shè)新增需求。（1）2021年11月，南方電網(wǎng)印發(fā)《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，提出“十四五”期間，南方五省區(qū)計劃新增風(fēng)電、光伏規(guī)模115GW，抽水蓄能6GW，推動新能源配套儲能20GW。（2）2024年3月7日，南網(wǎng)儲能披露投資者關(guān)系活動記錄表顯示，公司計劃“十四五”期間新增投產(chǎn)新型儲能200萬千瓦，目前已投產(chǎn)超40萬千瓦，距離目標(biāo)還有較大差距，今明兩年還要加大力度，力爭實現(xiàn)這一目標(biāo)。目前公司新型儲能項目儲備達(dá)到700萬千瓦以上。預(yù)計24、25年新型儲能將加快投產(chǎn)。2022年，公司中標(biāo)南網(wǎng)儲能在廣東梅州五華的電網(wǎng)側(cè)獨立電池儲能電站項目，金額突破3億元。2023年，中標(biāo)南網(wǎng)區(qū)域最大電網(wǎng)側(cè)獨立儲能項目—佛山南海儲能項目，單個項目中標(biāo)金額首次突破5億元。同為南網(wǎng)旗下上市公司，業(yè)務(wù)保持協(xié)同性。先后中標(biāo)多個南網(wǎng)區(qū)域重點儲能項目，在手訂單充足。資料來源：南網(wǎng)儲能公告，天風(fēng)證券研究所集成服務(wù)逐步轉(zhuǎn)向EPC總包模式，提升盈利能力。集成服務(wù)占比及毛利率均提升，EPC模式為發(fā)展重點。公司儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)包括集成服務(wù)和調(diào)試技術(shù)服務(wù)兩類，2021年上半年，集成服務(wù)和調(diào)試技術(shù)服務(wù)收入分別為1.21億元/0.05億元，占儲能業(yè)務(wù)整體收入比重分別為96.03%/3.97%，毛利率分別為22.43%/83.82%，2019年和2020年毛利率維持在10-11%公司集成服務(wù)逐步轉(zhuǎn)向以EPC總包模式為主，EPC模式下，公司能深度參與項目全流程，為用戶提供全鏈條解決方案，彰顯公司儲能系統(tǒng)解決方案能力。此外，EPC模式有利于公司從設(shè)備采購、選型和技術(shù)方案各個環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制成本，保證項目毛利率。公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明14深厚3.1.電源側(cè)、電網(wǎng)、用戶側(cè)均具備試驗檢測及調(diào)試服務(wù)需求試驗檢測及調(diào)試服務(wù)是指公司針對新能源（海上風(fēng)電、核電）、傳統(tǒng)能源（火電）、電網(wǎng)及工業(yè)客戶，提供關(guān)鍵設(shè)備及系統(tǒng)的節(jié)能降耗、清潔利用、智能化運維、質(zhì)量指標(biāo)等試驗檢測與調(diào)試服務(wù)。根據(jù)服務(wù)的環(huán)節(jié)不同，可劃分為電源側(cè)試驗檢測及調(diào)試服務(wù)和電網(wǎng)、用戶側(cè)試驗檢測及調(diào)試服務(wù)兩類。根據(jù)服務(wù)對象以及服務(wù)內(nèi)容的不同，公司電源側(cè)的試驗檢測、調(diào)試及技術(shù)服務(wù)分為火電、核電試驗檢測及調(diào)試服務(wù)和海上風(fēng)電試驗檢測及調(diào)試服務(wù)兩類。政策驅(qū)動電力檢測需求有望提速。2021年9月，國家發(fā)展改革委印發(fā)《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，提出到2025年，能耗雙控制度更加健全，能源資源配置更加合理、利用效率大幅提高；到2030年，能耗雙控制度進(jìn)一步完善，能源結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化；到2035年，能源資源優(yōu)化配置、全面節(jié)約制度更加成熟和定型。2021年國家發(fā)展改革委提出的“全國煤電機組改造升級方案”，對存量煤電機組進(jìn)行“三改聯(lián)動”。資料來源：南方電網(wǎng)電力科技股份有限公司公眾號，天風(fēng)證券研究所3.2.電源側(cè)：火電靈活性改造確立充足市場空間，公司護(hù)城河持深厚火電市場份額最高，燃煤電廠開工、審批加速，有望為公司業(yè)務(wù)帶來新增量。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年我國火電發(fā)電量占比重新升至48%，2023年全年煤電項目核準(zhǔn)量略高于2022年，火電占比份額仍舊保持最高。煤電機組靈活性改造推動試驗檢測端的市場需求：（1）2022年1月，國家能源局印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，提出因地制宜發(fā)展其他可再生能源，全面實施煤電機組靈活性改造，優(yōu)先提升30萬千瓦級煤電機組深度調(diào)峰能力，推進(jìn)企業(yè)燃煤自備電廠參與系統(tǒng)調(diào)峰。力爭到2025年，煤電機組靈活性改造規(guī)模累計超過2億千瓦，大力推動煤炭清潔高效利用。2021年10月，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布關(guān)于開展全國煤電機組改造升級的通知，并印發(fā)《全國煤電機組改造升級實施方案》大力推動煤電節(jié)能降碳改造、靈活性改造、供熱改造“三改聯(lián)動”，“十四五”期間節(jié)能改造規(guī)模不低于3.5億千瓦。鼓勵現(xiàn)有燃煤機組替代供熱，對具備供熱調(diào)節(jié)的純凝機組公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明15開展供熱改造，“十四五”期間改造規(guī)模力爭達(dá)到5000萬千瓦。隨著新能源機組裝機規(guī)模不斷擴大，傳統(tǒng)電源升級改造的不斷推進(jìn)，試驗檢測及調(diào)試服務(wù)行業(yè)市場容量有望快速擴（2）2024年2月27日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于加強電網(wǎng)調(diào)峰儲能和智能化調(diào)度能力建設(shè)的指導(dǎo)意見》，提出要深入開展煤電機組靈活性改造，到2027年存量煤電機組實現(xiàn)“應(yīng)改盡改”。靈活性改造對應(yīng)的市場空間測算靈活性改造中調(diào)試費用約為11.61萬元/萬千瓦。按照《電力建設(shè)工程預(yù)算定額》（2018年版）關(guān)于1000MW機組的18項調(diào)試項目（含分系統(tǒng)調(diào)試項目6項、整套啟動調(diào)試項目7項、特殊試驗項目5項）工程定額，合計所需的調(diào)試費用為1160.88萬元，折合11.61萬元/萬千瓦。估計火電機組靈活性改造對應(yīng)的調(diào)試服務(wù)市場空間為每年40億元以上。按兩部委最新發(fā)文，到2027年底存量煤電機組實現(xiàn)“應(yīng)改盡改”，根據(jù)國家能源局官方公布數(shù)據(jù)，截至2023年底我國火電裝機容量為13.9億千瓦，即對應(yīng)整體靈活性改造中調(diào)試服務(wù)的市場空間約為161.4億元，未來2024-2027年平均每年40億元左右市場空間。同時，每年的火電新增裝機同樣具有改造調(diào)試服務(wù)的需求，國網(wǎng)能源院發(fā)布的《中國電力供需分析報告2024》中預(yù)計2024年全國火電新投產(chǎn)6265萬kW，即每年火電機組靈活性改造市場空間預(yù)計在40億元以上。行業(yè)存在資質(zhì)、設(shè)備、技術(shù)、人才和品牌等多方面的壁壘（1）試驗檢測及調(diào)試服務(wù)資質(zhì)。開展電網(wǎng)側(cè)試驗檢測業(yè)務(wù)需要具備相應(yīng)領(lǐng)域的資質(zhì)認(rèn)定，如開展第三方檢測需要具備市場監(jiān)管局頒發(fā)的CNAS國家實驗室認(rèn)可、CMA檢驗檢測機構(gòu)計量認(rèn)證等資質(zhì)。（2）檢驗實驗室和儀器設(shè)備。申報實驗室認(rèn)可資質(zhì)需要具備過硬的條件、豐富的資源和較長的周期，購置開展試驗檢測及調(diào)試所用的儀器設(shè)備需要大量資金。（3）深厚的人才儲備和技術(shù)積累。電力是人才和技術(shù)密集型行業(yè)，在電力發(fā)、輸、配、用環(huán)節(jié)需要儲備具有深厚技術(shù)功底的專業(yè)人員和一批長期深耕此領(lǐng)域的技術(shù)專家。公司技術(shù)與項目積累深厚，市場份額加快提升。公司承接廣東電科院六十余年電力能源清潔高效利用以及新能源并網(wǎng)等實踐經(jīng)驗和技術(shù)積累，積極推動低碳新技術(shù)創(chuàng)新，總結(jié)形成了覆蓋電源側(cè)設(shè)備全生命周期的系列技術(shù)。公司已建成16MW級國內(nèi)單機測試容量最大、可移動式新能源并網(wǎng)測試平臺及新能源仿真建模實驗室，并取得CNAS資質(zhì)，新能源并網(wǎng)測試業(yè)務(wù)涵蓋光伏、陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電等多個新能源領(lǐng)域，截止2022年底公司已承擔(dān)了50多項新能源并網(wǎng)測試工作。公司傳統(tǒng)電源業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，2022年，公司新簽技術(shù)監(jiān)督合同額同比增加40%，涉網(wǎng)試驗市場份額大幅提升，除了廣東省內(nèi)業(yè)務(wù)市場，還拓展了廣西、海南省及北京市場。收購兩家子公司帶動業(yè)務(wù)跨區(qū)域發(fā)展。（1）貴州創(chuàng)星電力科學(xué)研究院：2023年5月19日公告以超募資金中的1.95億元收購其100%股權(quán)，該公司2023年下半年收入1.43億元、凈利潤0.17億元，為電力技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的區(qū)域頭部企業(yè)。（2）廣西桂能科技：2023年5月19日公告以超募資金中的0.42億元收購其70%股權(quán)，該公司2023年下半年收入0.95億元，凈利潤0.13億元，公司同樣是電力技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的區(qū)域頭部企業(yè)。3.3.電網(wǎng)及用戶側(cè)：資質(zhì)完備，加速拓展省外市場公司電網(wǎng)及用戶側(cè)試驗檢測業(yè)務(wù)技術(shù)、資質(zhì)完備，檢測服務(wù)能力強（1）公司試驗檢測業(yè)務(wù)板塊的粵電科公司主營業(yè)務(wù)布局為“工器具檢測、電氣設(shè)備試驗公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明16檢測及狀態(tài)評估、無損檢測、工程質(zhì)量檢測與評價、計量測試”五大領(lǐng)域檢驗檢測與認(rèn)證咨詢服務(wù)，獲得了CNAS國家實驗室認(rèn)可、CMA檢驗檢測機構(gòu)計量認(rèn)證等160余項資格證（2）2022年，粵電科公司加入了廣東省質(zhì)量檢驗協(xié)會、廣東省認(rèn)證認(rèn)可協(xié)會、廣東省建設(shè)工程質(zhì)量安全檢測和鑒定協(xié)會、廣東省氣象防災(zāi)減災(zāi)協(xié)會、廣州市計量協(xié)會及廣州市建設(shè)工程檢測協(xié)會，取得了建設(shè)工程質(zhì)量檢測機構(gòu)資質(zhì)證書、雷電防護(hù)裝置檢測資質(zhì)證書（乙級）等重要資質(zhì)證書，完成了ISO三標(biāo)一體擴項認(rèn)定，技術(shù)人員取得了注冊計量師、注冊土木工程師（巖土）等重要職業(yè)資格證書，員工持證增至190余項，行業(yè)影響力和資質(zhì)能力均穩(wěn)步提升。公司電網(wǎng)側(cè)檢測業(yè)務(wù)加速拓展省外市場。2023年上半年中標(biāo)貴州電網(wǎng)輸變電設(shè)備X光檢測項目、國網(wǎng)江蘇2022年組合電器局放檢測項目、海南電網(wǎng)物資品控質(zhì)量抽檢項目等，是試驗檢測業(yè)務(wù)走出廣東的重要里程碑?；涬娍乒境掷m(xù)聚焦試驗檢測行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，大力推進(jìn)試驗檢測向數(shù)字化與綠色低碳轉(zhuǎn)型，打造新型電力系統(tǒng)檢驗檢測與雙碳認(rèn)證能力。資料來源：南方電網(wǎng)電力科技股份有限公司公眾號，天風(fēng)證券研究所4.領(lǐng)航電網(wǎng)“低空”巡檢，新質(zhì)生產(chǎn)力成為新增長引擎公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明174.1.“低空”新質(zhì)生產(chǎn)力有望加速鋪開，市場空間可觀央企積極擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力，低空有望快速鋪開。2024年政府工作報告提出要加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，其中包括積極打造低空經(jīng)濟(jì)等新增長引擎，國網(wǎng)、南網(wǎng)作為央企，積極擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力，加大低空無人機巡檢投入，進(jìn)一步提高無人化、智能化水平。市場空間可觀，需求明確且規(guī)?；＃?）政策驅(qū)動，行業(yè)空間客觀。2022年4月，國家發(fā)改委發(fā)布《電力可靠性管理辦法（暫行）》（國家發(fā)展改革委令2022年第50號要求電力企業(yè)加強無人機巡檢等先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用，優(yōu)化輸變電設(shè)備運維檢修模式。根據(jù)Frost&Sullivan的預(yù)測，2024年我國電力巡檢無人機的市場規(guī)模約為200億元。（2）應(yīng)用場景明確，需求可規(guī)?；?。無人機在電力行業(yè)中應(yīng)用場景豐富，同時具備較好的規(guī)?；侀_條件。一是設(shè)備故障巡檢，無人機可以用于巡檢線路，通過監(jiān)測溫度異常變化并與設(shè)定的對比值進(jìn)行比對，能夠發(fā)現(xiàn)隱蔽性較強的故障點。結(jié)合傳統(tǒng)的可見光巡線和熱成像巡線技術(shù)，可以大大提高故障點的檢測準(zhǔn)確性。二是航線規(guī)劃、自動巡檢，無人機可以根據(jù)地形地貌特點規(guī)劃航線，定時定點自動飛行，對重要電站網(wǎng)線進(jìn)行航測，生成正射影像圖，對疑似的導(dǎo)線、引流線、絕緣子以及桿塔可能會出現(xiàn)的導(dǎo)線斷裂、導(dǎo)線變色、老化脫落等安全隱患進(jìn)行記錄和報警。三是電力通道巡檢，中國的電力線路基本布局在高山、森林、草原等人跡罕見、交通不便的區(qū)域，使用無人機進(jìn)行通道巡檢，可以克服地形困難，有效覆蓋電力線路走廊。四是市區(qū)配網(wǎng)點云采集，城市的電線桿塔通常位于人、車通行道路之間，空間狹小，兩側(cè)寬度不到20米，線路通道兩邊建筑物通常情況下高于桿塔?？赏ㄟ^外業(yè)飛行、內(nèi)業(yè)處理兩種方式完成城區(qū)配網(wǎng)的自動化巡檢和點云數(shù)據(jù)掃描。五是特種作業(yè)，無人機在提供多角度觀察平臺的同時，也提供了多角度操作平臺，將第三方應(yīng)用設(shè)備安裝在無人機上可替代作業(yè)人員到達(dá)傳統(tǒng)方式難以到達(dá)的位置，目前，這種作業(yè)模式在電力行業(yè)也得到了應(yīng)用，例如噴火清障、絕緣子清洗。4.2.具備成熟低空巡檢系統(tǒng)，技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)智能巡檢無人機具備較高技術(shù)門檻。屬于技術(shù)密集型行業(yè)，無人機系統(tǒng)包括平臺、掛載、航線系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)等部分，具體技術(shù)主要包括：面向行業(yè)應(yīng)用的任務(wù)荷載技術(shù)、航線規(guī)劃技術(shù)、自動飛行控制技術(shù)等，技術(shù)門檻較高。公司無人機產(chǎn)品聚焦在行業(yè)特種多旋翼無人機，在定制化載荷、航線動態(tài)規(guī)劃及自動駕駛技術(shù)、多無人機群體智能及調(diào)度技術(shù)、設(shè)備缺陷診斷技術(shù)等方面對于電網(wǎng)客戶具有獨特優(yōu)勢，具備面向多行業(yè)應(yīng)用、多領(lǐng)域客戶提供低空網(wǎng)格化全自動巡檢產(chǎn)品與服務(wù)的能力。公司“慧眼”無人機全自動巡檢系統(tǒng)領(lǐng)跑行業(yè)。公司通過自主研發(fā)、自主制造、自主實施，推出“慧眼”無人機全自動巡檢系統(tǒng)，已經(jīng)廣泛應(yīng)用于廣東、云南、廣西、貴州、海南、內(nèi)蒙古、江蘇、四川等10余省份，截止2023年11月共部署各型機器人、無人機產(chǎn)品7,200余臺套，應(yīng)用變電站2,000余座，巡檢作業(yè)里程42.9萬公里，拍攝精細(xì)化照片3641萬張，同比提升248%，檢出設(shè)備和線路缺陷101萬個，同比提升275%。公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明18資料來源：CPEM公眾號，天風(fēng)證券研究所4.3.建成國內(nèi)能源領(lǐng)域最大低空巡檢項目，有望快速鋪開省外市場據(jù)公司2023年年報，公司的慧眼無人化巡檢技術(shù)及裝備納入“國之大”研發(fā)專項，全面支撐廣東電網(wǎng)公司輸變配聯(lián)合巡檢示范項目，支撐廣西電網(wǎng)變電站無人機巡檢全覆蓋，構(gòu)建了國內(nèi)能源領(lǐng)域最大的低空巡檢系統(tǒng)。據(jù)公司官方公眾號，2023年1月公司在國內(nèi)率先實現(xiàn)省級電網(wǎng)變電站無人機自主巡檢全覆蓋，公司已完成廣東省2017座戶外變電站高精度實景建模、8.9萬公里變電站無人機巡檢航線規(guī)劃。加速外部市場推廣。公司正在加速推動“慧眼”系統(tǒng)走出廣東、走出南網(wǎng)，機器人與無人機板塊“慧眼”無人機巡檢系統(tǒng)首獲國家電網(wǎng)江蘇、湖北區(qū)域試點許可，推動電網(wǎng)低碳巡檢模式發(fā)展，未來有望進(jìn)一步在南網(wǎng)其他省份快速鋪開。圖22：廣西電網(wǎng)變電站無人機自主巡檢全覆蓋資料來源：金巡獎公眾號，天風(fēng)證券研究所公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明195.智能設(shè)備：多維滿足新型電力系統(tǒng)需求，規(guī)模化放量在即5.1.電網(wǎng)智能化大勢所趨，南網(wǎng)明確發(fā)展規(guī)劃電網(wǎng)智能化相關(guān)政策持續(xù)出臺，助力智能配電轉(zhuǎn)型。近年來，國家陸續(xù)出臺了多項政策，鼓勵智能電網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新，《“十四五”全國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》《關(guān)于推進(jìn)共建“一帶一路”綠色發(fā)展的意見》《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》等產(chǎn)業(yè)政策為智能電網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展提供了明確、廣闊的市場前景，為企業(yè)提供了良好的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境。表3：我國電網(wǎng)智能化相關(guān)政策及文件梳理資料來源：中國政府網(wǎng)等，天風(fēng)證券研究所兩電規(guī)劃配電網(wǎng)領(lǐng)域總計超萬億投資，均占電網(wǎng)建設(shè)總投資大頭。根據(jù)國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司的發(fā)展規(guī)劃，“十四五”期間，國家電網(wǎng)公司在配電網(wǎng)領(lǐng)域預(yù)計投入超12,000億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資60%以上；南方電網(wǎng)公司在配電網(wǎng)領(lǐng)域計劃投入3,200億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資的48%左右，智能配用電設(shè)備市場空間十分廣闊。公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明20表4：南方電網(wǎng)智能化、數(shù)字化建設(shè)規(guī)劃資料來源：北極星電力網(wǎng)公眾號，天風(fēng)證券研究所積極構(gòu)建“絲路”應(yīng)用生態(tài)，2022年智能電能表新簽合同額超過1.2億元。公司圍繞“絲路”操作系統(tǒng)生態(tài)，構(gòu)建基于“絲路”的系列產(chǎn)品，包括：核心硬件模組、嵌入式APP應(yīng)用、帶計量功能智能終端設(shè)備、臺區(qū)智能化運維解決方案、雙碳及能效監(jiān)測解決方案，打破源網(wǎng)荷儲各端信息壁壘，實現(xiàn)多元信息協(xié)同融合和有效應(yīng)用。公司搭建起云-邊-端協(xié)同架構(gòu)，靈活應(yīng)用軟硬件平臺，通過“智能量測終端+分路裝置”，在負(fù)荷精準(zhǔn)感知基礎(chǔ)上，實現(xiàn)負(fù)荷精準(zhǔn)調(diào)控。2022年，公司基于“絲路”的新一代量測設(shè)備形成南網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)，通過自主投標(biāo)和芯片授權(quán)等方式開拓非股東市場，藍(lán)牙模塊首次全面應(yīng)用于南網(wǎng)21版智能電能表，新簽合同額超1.2億元。圖23：公司“絲路”系統(tǒng)解決了互聯(lián)互通共享的核心難題資料來源：南方電網(wǎng)電力科技股份有限公司公眾號，天風(fēng)證券研究所公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明215.2.智能機器人蓬勃發(fā)展，公司機器人業(yè)務(wù)有望快速放量政策催化加速，機器人產(chǎn)業(yè)有望迎來升級跨越發(fā)展的窗口期。根據(jù)國家《“十四五”機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，機器人作為新興技術(shù)的重要載體和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵裝備，“十四五”期間，國家將推進(jìn)機器人應(yīng)用場景開發(fā)和產(chǎn)品示范推廣，加快醫(yī)療、養(yǎng)老、電力、礦山、建筑等領(lǐng)域機器人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)制訂、產(chǎn)品認(rèn)證或注冊，鼓勵企業(yè)建立產(chǎn)品體驗中心。探索建立新型租賃服務(wù)平臺，發(fā)展智能云服務(wù)等新型商業(yè)模式。機器人產(chǎn)業(yè)迎來升級換代、跨越發(fā)展的窗口期。2023年1月，工業(yè)和信息化部等十七部門印發(fā)《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》，提出研制能源基礎(chǔ)設(shè)施巡檢、操作等機器人產(chǎn)品，推廣機器人在風(fēng)電場、光伏電站、樞紐變電站、重要換流站、主干電網(wǎng)、重要輸電通道等能源基礎(chǔ)設(shè)施場景應(yīng)用，推進(jìn)機器人與能源領(lǐng)域深度融合，助力構(gòu)建現(xiàn)代能源體系。公司三大產(chǎn)品有望快速放量。電力特種機器人是電網(wǎng)智能巡視和智能作業(yè)的重要手段，電力巡檢機器人已逐步在輸電、變電、配電巡檢領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用，處于快速的應(yīng)用推廣階段；作業(yè)機器人發(fā)展方興未艾，涌現(xiàn)出了一系列高度場景化特種作業(yè)產(chǎn)品，正逐步從科研應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用過渡階段。資料來源：南網(wǎng)科技招股說明書，天風(fēng)證券研究所帶電作業(yè)機器人滲透率低，市場潛力大。根據(jù)南網(wǎng)科技投資者關(guān)系活動記錄表顯示，我國每年的配網(wǎng)線路帶電作業(yè)的次數(shù)高達(dá)120萬次，平均每天超過3200次，帶電作業(yè)機器人潛在市場空間可觀。當(dāng)前我國帶電作業(yè)領(lǐng)域機器人滲透率非常低，未來2-3年機器人的替代率有望達(dá)到30%甚至更高，市場空間可觀。公司的擎天系列機器人主要面向10kV配網(wǎng)帶電作業(yè)市場，2023年已經(jīng)在小規(guī)模試點應(yīng)用，未來有望放量，同時公司還在開發(fā)35kV絕緣涂覆作業(yè)機器人、輸電線路X光檢測機器人等系列成果，有望填補國內(nèi)空白。5.3.智能監(jiān)測設(shè)備：構(gòu)建立體監(jiān)測方案，國網(wǎng)市場連續(xù)中標(biāo)公司已構(gòu)建起“設(shè)備-環(huán)境-人員”相協(xié)同的立體監(jiān)測方案。公司所研發(fā)生產(chǎn)的智能監(jiān)測設(shè)備包括適用于電網(wǎng)設(shè)備安全實時監(jiān)測場景的圖像視頻、故障定位、護(hù)層環(huán)流、塔基沉降等類別產(chǎn)品，以及適用于作業(yè)人員安全風(fēng)險管控場景的現(xiàn)場可視、風(fēng)險感知和后勤保障三個系列智慧安監(jiān)終端產(chǎn)品，系列產(chǎn)品及配套應(yīng)用形成“設(shè)備-環(huán)境-人員”相協(xié)同的立體監(jiān)測方案，實現(xiàn)對發(fā)輸變配用全環(huán)節(jié)設(shè)備狀態(tài)、運行環(huán)境、作業(yè)人員的實時監(jiān)測、安全監(jiān)管和危機預(yù)警，確保電力設(shè)備可靠運行、高效運維和電力人員安全作業(yè)。公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明22資料來源：南網(wǎng)科技招股說明書，天風(fēng)證券研究所公司智能監(jiān)測設(shè)備在廣東中標(biāo)份額最高，國網(wǎng)市場中標(biāo)千萬級項目。公司電纜護(hù)層環(huán)流、故障定位、視頻監(jiān)控、智慧安監(jiān)等產(chǎn)品中標(biāo)廣東電網(wǎng)框架招標(biāo)項目，中標(biāo)品類最全、份額最大；首次中標(biāo)國網(wǎng)公開招標(biāo)的千萬級項目——國網(wǎng)江蘇2022年智能配電房綜合監(jiān)控平臺框架項目，2023年智能監(jiān)測設(shè)備在南網(wǎng)區(qū)域中標(biāo)金額超5500萬，首次中標(biāo)國網(wǎng)上海電力公司布控球項目。公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明236.“源網(wǎng)荷儲”為虛擬電廠建設(shè)核心，打開長期成長空間6.1.“源網(wǎng)荷儲”一體化平臺聯(lián)動實現(xiàn)能源的全域互聯(lián)公司推出源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺助力構(gòu)建安全清潔高效的能源體系的相關(guān)技術(shù)，提出了“4個基礎(chǔ)+1個平臺”的聯(lián)動模式，四個基礎(chǔ)是“源”、“網(wǎng)”、“荷”、“儲”四個方面的基礎(chǔ)技術(shù)，包括煤電清潔高效利用、電網(wǎng)設(shè)備可靠性提升、負(fù)荷狀態(tài)精準(zhǔn)感知、提升儲能系統(tǒng)安全等八大關(guān)鍵技術(shù)。一個平臺是源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺，具備智慧辨識、智慧跟蹤、智慧認(rèn)證等六大核心功能。（1）在“源”側(cè),為實現(xiàn)煤電清潔高效利用，落實國家三改聯(lián)動要求，提高機組靈活性，助力新能源消納，公司已經(jīng)取得了一系列原創(chuàng)性的成果。公司擁有大型新能源場站并網(wǎng)試驗及建模仿真技術(shù)，致力于提升新能源場站主動支撐能力。（2）在“網(wǎng)”側(cè)，為提升電網(wǎng)設(shè)備可靠性，公司擁有主配網(wǎng)無人化智能巡維技術(shù)，全面提升電網(wǎng)設(shè)備及作業(yè)安全。創(chuàng)立了省級電網(wǎng)輸變配聯(lián)合巡檢模式，覆蓋2017座變電站、28萬公里主配網(wǎng)線路；研發(fā)的配網(wǎng)帶電作業(yè)機器人，實現(xiàn)電網(wǎng)作業(yè)的本質(zhì)安（3）在“負(fù)荷”側(cè)，為實現(xiàn)負(fù)荷狀態(tài)精準(zhǔn)感知，公司開發(fā)了國內(nèi)首款智能配用電操作系統(tǒng)絲路InOS，提升了負(fù)荷側(cè)運行狀態(tài)感知能力，打通了數(shù)字電網(wǎng)同用戶終端的互動與協(xié)同；研發(fā)了新型負(fù)荷管理系統(tǒng)，實現(xiàn)負(fù)荷精準(zhǔn)調(diào)控；搭建基于絲路生態(tài)的“云-邊-端”協(xié)同體系，在實現(xiàn)用戶側(cè)的負(fù)荷狀態(tài)精準(zhǔn)感知的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)負(fù)荷精準(zhǔn)調(diào)控。（4）在“儲”方面，公司突破了儲能電站集群控制運營及分布式儲能聚合管控技術(shù)，提升儲能資源利用水平；已廣泛推廣至源、網(wǎng)、荷多場景中，累計應(yīng)用裝機規(guī)模超過1GWh；突破了混合儲能協(xié)調(diào)控制技術(shù)，實現(xiàn)新型儲能技術(shù)及應(yīng)用模式創(chuàng)新。資料來源：南方電網(wǎng)電力科技股份有限公司公眾號，天風(fēng)證券研究所平臺產(chǎn)品服務(wù)種類豐富，商業(yè)模式靈活。公司可為電網(wǎng)公司的網(wǎng)-省-地各級調(diào)度提供平臺建設(shè)服務(wù)、智能調(diào)控終端設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)安全接入服務(wù)。另外，公司能為大型資源用戶提供源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動平臺（含軟硬件為中小型資源用戶提供源網(wǎng)荷儲智慧聯(lián)動云平臺租賃服務(wù)，通過每年收取租賃費或收益分成等方式獲取收益；為各類靈活性資源擁有者提供靈活性資源改造需要的各類終端設(shè)備和響應(yīng)能力測試認(rèn)證服務(wù)。聚集各類靈活性資源已超過500MW。公司聚焦核心技術(shù)自主研發(fā)攻關(guān)，試點創(chuàng)新鏈生態(tài)合作新模式。風(fēng)冷型儲能電池PACK及系統(tǒng)、絲路InOS量測設(shè)備、長航時智能組網(wǎng)微型多旋翼無人機、帶電作業(yè)機器人、配網(wǎng)圖像視頻監(jiān)測裝置等核心產(chǎn)品實現(xiàn)自主研發(fā)，邁向量產(chǎn)；以儲能BMS、無人機智能機庫等產(chǎn)品為試點，嚴(yán)選合作伙伴，開展聯(lián)合研發(fā)，提升研發(fā)效率。公司構(gòu)建科創(chuàng)成果深度聯(lián)動機制，成功舉辦“絲路”創(chuàng)新大賽，吸引高校、芯片公司報告|公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明24及設(shè)備廠商等97支開發(fā)團(tuán)隊參賽，初步構(gòu)建“絲路”產(chǎn)業(yè)生態(tài)。積極建設(shè)產(chǎn)業(yè)化平臺，僅用6個月建成1GWh先進(jìn)儲能PACK自動化生產(chǎn)線，儲能產(chǎn)品降本增效成效顯著，規(guī)模化自主生產(chǎn)能力完備，向具有產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力、生態(tài)主導(dǎo)力的產(chǎn)業(yè)鏈鏈長企業(yè)邁進(jìn)。截止2022年底，公司聚集分布式發(fā)電、儲能、柔性負(fù)荷等靈活性資源已超過500MW。6.2.卡位虛擬電廠建設(shè)核心，打開新成長空間近日國家能源局印發(fā)《2024年能源監(jiān)管工作要點》，文中提出要推動用戶側(cè)儲能、虛擬電廠等新型主體進(jìn)入電力市場。2024年5月29日，國務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》。明確提出要提升可再生能源消納能力，加快配電網(wǎng)改造，提升分布式新能源承載力，積極發(fā)展抽水蓄能、新型儲能，大力發(fā)展微電網(wǎng)、虛擬電廠、車網(wǎng)互動等新技術(shù)新成本最低僅為1/8，升級勢在必行。根據(jù)國家能源局測算，通過火電廠實現(xiàn)