工程機(jī)械行業(yè)市場前景及投資研究報告：設(shè)備更新政策落地驅(qū)動更新需求電動化加速

%%%%當(dāng)前下游開工筑底企穩(wěn)，政策有望催化更新周期上行?

挖機(jī)開工情況逐步修復(fù)，下游基建、地產(chǎn)偏弱，設(shè)備更新政策有望催化新一輪更新?lián)Q代周期上行圖：5月我國小松挖機(jī)開工平均小時數(shù)同比+1.0%首度轉(zhuǎn)正?

24年3-5月，小松（中國）挖機(jī)平均開工小時數(shù)同比分別-11.4%、-3.6%、+1.0%，開工情況逐月好轉(zhuǎn)，5月首次實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，表明下游終端開工筑底企穩(wěn)。同時，龍頭主機(jī)廠商5月設(shè)備開工率和開工時長整體持平略增

24年上半年基建、地產(chǎn)相對偏弱，1-5月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成額同比-10.1%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（不含電力）累計同比增長5.7%，起到一定支撐作用。601月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月?

在當(dāng)前下游開工需求相對筑底企穩(wěn)的背景下，設(shè)備更新相關(guān)政策有望催化新一輪更新?lián)Q代周期上行。3019年開機(jī)小時數(shù)（小時）22年開機(jī)小時數(shù)（小時）20年開機(jī)小時數(shù)（小時）23年開機(jī)小時數(shù)（小時）21年開機(jī)小時數(shù)（小時）24年開機(jī)小時數(shù)（小時）圖：2024年以來開工端、施工端、竣工端整體偏弱2024年以來基建投資強(qiáng)度保持相對平穩(wěn)圖：3-5月龐源租賃塔吊噸米利用率同比降幅持續(xù)收窄圖：80%60%40%20%0%504090%80%70%60%50%40%30%3020100-20%-40%-60%(10)(20)(30)(40)1月

2月

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12月20%10%0%房屋新開工面積累計同比房屋竣工面積累計同比房屋施工面積累計同比基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計同比（%）19年利用率22年利用率20年利用率23年利用率21年利用率24年利用率資料：Wind，小松官網(wǎng)，龐源租賃公眾號，長江證券研究所%%3%%%%%%傳統(tǒng)工程機(jī)械污染排放占比高，減碳降排是大勢所趨?

非道路移動源排放問題凸顯，相關(guān)治理措施逐步出臺，工程機(jī)械污染物排放占比高，通過設(shè)備更新實現(xiàn)減碳降排是大勢所趨?

非道路移動源主要包括工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、小型通用機(jī)械、船舶、飛機(jī)、鐵路機(jī)車等。近年來，隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、燃煤和機(jī)動車污染防治力度的加大，非道路移動源排放逐漸凸顯。目前，非道路移動源環(huán)境管理制度體系初步形成，已制定并實施了相關(guān)的排放標(biāo)準(zhǔn)及劃分了控制區(qū)域，整治力度逐漸加大。?

工程機(jī)械在建筑、道路、采礦、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用，同時也是碳排放的主要之一。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《中國移動源環(huán)境管理年報(2023)》，在各類非道路移動源中，工程機(jī)械碳?xì)浠衔?、氮氧化物、PM排放量占比分別為25.0%、28.5%、30.6%，污染物排放占比仍較高，因此工程機(jī)械低碳化至關(guān)重要，一方面是對老舊設(shè)備進(jìn)行淘汰和更換，另一方面是從傳統(tǒng)燃油設(shè)備向新能源化轉(zhuǎn)型。圖：2022年各類非道路移動源HC、NOx、PM排放量占比圖：2022年按品類劃分的工程機(jī)械HC、NOx、PM排放量占比100%90%80%70%100%9.70%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%10.70%38.30%14.70%37.30%60%50%40%30%20%10%0%25.0%53.40%30.6%28.5%42.10%40.00%34.50%HCNOxPMHCNOxPM農(nóng)業(yè)機(jī)械工程機(jī)械船舶鐵路內(nèi)燃機(jī)車飛機(jī)裝載機(jī)挖掘機(jī)叉車壓路機(jī)推土機(jī)攤鋪機(jī)平地機(jī)資料：《2023中國移動源環(huán)境管理年報》，長江證券研究所%%4%%%%國務(wù)院、工信部等部門發(fā)布相關(guān)方案，頂層政策鼓勵設(shè)備更新?

由于傳統(tǒng)燃油工程機(jī)械污染物排放較高，因此工程機(jī)械低碳化至關(guān)重要。近年來，中央及行業(yè)層面相關(guān)部門分別陸續(xù)出臺了相關(guān)政策，鼓勵傳統(tǒng)工程機(jī)械進(jìn)行設(shè)備更新。表：中央及行業(yè)層面關(guān)于推動工程機(jī)械設(shè)備更新?lián)Q代的相關(guān)政策與規(guī)定日期部門政策名稱推動新能源工程機(jī)械發(fā)展的主要內(nèi)容工程機(jī)械在非道路移動源排放占比約為60%-70%，“十四五”時期單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和二氧化碳排放分別降低13.5%、18%2020年8月2020年10月2020年12月生態(tài)環(huán)境部工信部《中國移動源環(huán)境管理年報(2020)》《推動公共領(lǐng)域車輛電動化行動計劃》《非道路移動機(jī)械污染防治技術(shù)政策》加快推進(jìn)工程機(jī)械和重卡電動化，提高非道路移動機(jī)械清潔化水平鼓勵混合動力、純電動、燃料電池等新能源技術(shù)在非道路移動機(jī)械上的應(yīng)用，優(yōu)先發(fā)展中小非道路移動機(jī)械動力裝置的新能源化生態(tài)環(huán)境部《非道路柴油移動機(jī)械污染物排放控制技術(shù)要

自2022年12月1日起，所有生產(chǎn)、進(jìn)口和銷售的560kW以下(含560kw)非道路移動機(jī)械及其裝用的柴2020年12月2022年6月生態(tài)環(huán)境部生態(tài)環(huán)境部求》油機(jī)應(yīng)符合“國四”排放標(biāo)準(zhǔn)有序推動非道路移動機(jī)械使用新能源及清潔能源動力，探索開展中重型電動、燃料電池貨車示范應(yīng)用和商業(yè)化運營《減污降碳協(xié)同增效實施方案》引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)新能源工程機(jī)械用電池、電機(jī)、電控等關(guān)鍵核心零部件攻關(guān)和規(guī)模應(yīng)用。研究開展新能源工程機(jī)械應(yīng)用試點和推廣支持政策，探索老舊工程機(jī)械退出機(jī)制，支持有條件的地區(qū)率先推行工程機(jī)械備案管理和退出機(jī)制。聚焦礦山、港口等典型應(yīng)用場景及川藏鐵路等重大工程建設(shè)需求，開展電動挖掘機(jī)、電動裝載機(jī)等電動化產(chǎn)品的示范應(yīng)用2023年8月工信部《機(jī)械行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023-2024年）》《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》2024年3月2024年3月國務(wù)院工信部深入推進(jìn)汽車零部件、工程機(jī)械、機(jī)床等傳統(tǒng)設(shè)備再制造針對工業(yè)母機(jī)、農(nóng)機(jī)、工程機(jī)械、電動自行車等生產(chǎn)設(shè)備整體處于中低水平的行業(yè)，加快淘汰落后低效設(shè)備、超期服役老舊設(shè)備《推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實施方案》資料：政府各部門官方網(wǎng)站，長江證券研究所%%5%%%%%%各地方政府陸續(xù)推出鼓勵&限排政策，加速設(shè)備更新進(jìn)程表：各地政府層面關(guān)于推動工程機(jī)械更新?lián)Q代的相關(guān)政策與規(guī)定日期地區(qū)政策/會議名稱推動新能源工程機(jī)械發(fā)展的主要內(nèi)容提高非道路移動機(jī)械清潔化水平。全面實施非道路移動柴油機(jī)械國四排放標(biāo)準(zhǔn)。推廣使用新能源和清潔能源非道路移動機(jī)械，積極推進(jìn)高能耗、高污染非道路移動機(jī)械淘汰置換或清潔化改造。對56千瓦以上的國二和國三建筑、市政、交通等工程機(jī)械和場內(nèi)機(jī)械開展尾氣達(dá)標(biāo)治理。推進(jìn)港口、機(jī)場和企業(yè)等場內(nèi)56千瓦以下中小功率機(jī)械新能源或清潔能源替代2021年6月浙江《浙江省空氣質(zhì)量改善“十四五”規(guī)劃》《鄭州市推廣使用純電動混凝土運輸車實施

自2021年8月起，鄭州市新增混凝土運輸車全部為純電動車。新增混凝土生產(chǎn)企業(yè)，純電動混凝方案(征求意見稿)》

土運輸車須達(dá)到該企業(yè)混凝土運輸車總數(shù)的50%《貴州省電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行

開展面向電動工程車輛的充換電設(shè)施專項建設(shè)。加快推動重卡、渣土車、攪拌車、罐車、工程動方案（2021—2023年）》

機(jī)械(推土機(jī)、裝載機(jī)、挖機(jī)、又車)等電動化有關(guān)工作《蕪湖市機(jī)動車和非道路移動機(jī)械排氣污染

首次明確對在禁用區(qū)內(nèi)使用高排放非道路移動機(jī)械的，由市生態(tài)環(huán)境主管部門責(zé)令改正，處每防治管理辦法》

臺非道路移動機(jī)械二百元以上一千元以下的罰款《河北省機(jī)動車和非道路移動機(jī)械排放污染

在禁止使用高排放非道路移動機(jī)械區(qū)域內(nèi)禁止使用國二及以下排放標(biāo)準(zhǔn)非道路移動機(jī)械，鼓勵防治條例》

使用新能源機(jī)械2021年7月2021年7月2022年5月河南鄭州貴州安徽蕪湖2022年6月2022年6月2024年4月河北涿州四川成都山西臨汾《交通某礎(chǔ)設(shè)施施工設(shè)備充換電技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》

要求工程施工設(shè)備全面向電動化方向轉(zhuǎn)型《2024年臨汾市區(qū)建筑工地大氣環(huán)境污染管就市區(qū)建筑工地非道路移動工程機(jī)械新能源化改造工作作了安排部署控實施方案》《關(guān)于劃定禁止使用高排放非道路移動機(jī)械

從2024年6月30日起，全市將實施新劃定的禁止使用高排放非道路移動機(jī)械區(qū)域（即低排區(qū)）2024年4月2024年5月2024年6月2024年6月湖南長沙河北石家莊山東區(qū)域的通告》范圍，較之前而言，低排區(qū)增加了瀏陽市、寧鄉(xiāng)市等相關(guān)區(qū)域所有工地的非道路移動機(jī)械(挖掘機(jī)、鏟車、又車等)必須使用國四(含國四)排放以上標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)械設(shè)備大氣污染防治工作調(diào)度會《山東省推進(jìn)國一及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的非道路

2024年年底前，山東省合計要淘汰的國一及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的非道路移動機(jī)械數(shù)量高達(dá)17000余移動機(jī)械淘汰更新工作方案》《海南省空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動實施方案

到2025年，基本消除非道路移動機(jī)械“冒黑煙”現(xiàn)象，基本淘汰國一及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的非道路臺海南（2024—2025年）》移動機(jī)械明確了上海地區(qū)國二非道路移動機(jī)械更新補貼的具體管理辦法，補貼機(jī)型包括挖掘機(jī)、起重機(jī)、推土機(jī)、裝載機(jī)、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、平地機(jī)、叉車、高空作業(yè)車、牽引車、擺渡車、移動式發(fā)電機(jī)等《上海市鼓勵國二非道路移動機(jī)械更新補貼資金管理辦法》2024年6月上海資料：各地政府官方網(wǎng)站，長江證券研究所%%6%%%%伴隨設(shè)備更新政策在全國范圍內(nèi)鋪開，加速設(shè)備更新進(jìn)程?

各地方政府層面已陸續(xù)發(fā)布與非道機(jī)械設(shè)備更新相關(guān)的鼓勵&限排&補貼政策，行業(yè)更新周期開啟時點或?qū)砼R：?

高保有量基數(shù)下，設(shè)備有望進(jìn)入更新?lián)Q代上行期。2024年國內(nèi)工程機(jī)械主要產(chǎn)品保有量超過900萬臺，挖掘機(jī)8年保有量目前接近170萬臺，高存量基數(shù)下，隨著設(shè)備使用壽命自然結(jié)束，行業(yè)有望進(jìn)入更新?lián)Q代上行期。?

頂層、地方政府政策陸續(xù)出臺，推動老舊設(shè)備替換。分產(chǎn)品來看，我國挖掘機(jī)、裝載機(jī)、叉車、壓路機(jī)國二及以下排放標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備保有量分別約38.8萬、36.2萬、75.7萬、3.4萬臺，分別是2023年國內(nèi)實際需求的4.2、6.4、1.0、5.3倍。伴隨設(shè)備更新政策在全國范圍內(nèi)鋪開，大量國二及以下工程機(jī)械產(chǎn)品有望開啟批量更新階段，行業(yè)更新周期開啟時點或?qū)砼R。圖：2023年我國挖掘機(jī)8年保有量169.8萬臺2024年我國挖機(jī)有望進(jìn)入新一輪更新替換周期圖：2023年工程機(jī)械主要品類國二及以下保有量圖：1801601401201008016%

168040%35%30%25%20%15%10%5%14%12%10%8%141210860402006%4%602%6400%420-2%-4%202014

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20230%0挖掘機(jī)裝載機(jī)叉車壓路機(jī)2016

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2025E小挖（萬臺）大挖（萬臺）中挖（萬臺）增幅（右軸）大挖退出量（萬臺）中挖退出量（萬臺）小挖退出量（萬臺）國二及以下保有量（萬臺）占2023年總保有量的比例（右軸）資料：CCMA，中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會挖機(jī)分會，《建筑施工設(shè)備更新

老舊工程機(jī)械望有序退出》李科鋒，長江證券研究所%%7%%%%%%上海市設(shè)備更新補貼政策落地，推動工程機(jī)械新能源化?

上海市于2024年6月27日發(fā)布對國二非道路移動機(jī)械的更新補貼政策，在此之前亦發(fā)布過多輪鼓勵&限排相關(guān)政策：?

早在2019年4月，上海市政府就發(fā)布了《關(guān)于劃定高排放非道路移動機(jī)械禁止使用區(qū)的通告》，要求自2019年10月1日起，禁止使用國一及以前標(biāo)準(zhǔn)的非道機(jī)械。隨后幾年內(nèi)，陸續(xù)發(fā)布了更加嚴(yán)格、標(biāo)準(zhǔn)更高的相關(guān)政策，逐步擴(kuò)大“禁排區(qū)”，同時對非道機(jī)械的排放標(biāo)準(zhǔn)要求更加嚴(yán)格。經(jīng)過一系列政策的鋪墊后，2024年6月正式發(fā)布了《上海市鼓勵國二非道路移動機(jī)械更新補貼資金管理辦法》，對工程機(jī)械更新替換的補貼政策正式落地。表：上海市關(guān)于推進(jìn)非道機(jī)械更新替換的相關(guān)政策與規(guī)定日期部門政策名稱推動非道機(jī)械發(fā)展的主要內(nèi)容《關(guān)于劃定高排放非道路移動機(jī)械禁止使用

2019年10月1日起，禁止使用國一及以前標(biāo)準(zhǔn)的非道機(jī)械，外環(huán)（含）以內(nèi)使用的機(jī)械排放，2019年4月30日上海市政府區(qū)的通告》應(yīng)滿足（GB36886-2018）中的Ⅲ類限值要求。三省一市生態(tài)環(huán)境

《關(guān)于長三角地區(qū)非道路移動機(jī)械識別標(biāo)志2022年2月21日長三角三省一市自實際核發(fā)的非道路移動機(jī)械識別標(biāo)志具有同等效力，非道機(jī)械標(biāo)識互認(rèn)廳互認(rèn)事宜的通知》《上海市2023年大氣與噪聲污染防治工作要點》2023年2月20日

上海市生態(tài)環(huán)境局2023年7月15日

上海市人民政府研究推進(jìn)國二非道路移動機(jī)械禁止使用區(qū)劃定和報廢補貼政策等工作鼓勵淘汰國四及以下場內(nèi)、國二及以下非道機(jī)械；鼓勵國三及以下非道機(jī)械改裝國四發(fā)動機(jī)；推進(jìn)重點企業(yè)場內(nèi)新增3噸以下叉車采用新能源《上海市清潔空氣行動計劃》市交通委、市發(fā)展

《上海交通領(lǐng)域氫能推廣應(yīng)用方案（2023-2023年7月20日基于港區(qū)、園區(qū)、廠區(qū)、機(jī)場等特定應(yīng)用場景，探索特定場景采用燃料電池非道機(jī)械示范應(yīng)用公開征求國二非道和國四場內(nèi)車輛更換新能源產(chǎn)品的補貼政策的意見改革委等2025年）》《上海市鼓勵國二非道路移動機(jī)械更新補貼資金管理辦法》（征求意見稿）2024年4月28日

上海市生態(tài)環(huán)境局2024年6月1日起，全市禁止國一及以前標(biāo)準(zhǔn)非道機(jī)械，外環(huán)及以內(nèi)滿足國三；2025年7月1日起外環(huán)以內(nèi)和五新城區(qū)禁用國二及以下非道機(jī)械和國四及以下場內(nèi)車輛。2026年1月1日起全市禁止國二及以下非道機(jī)械和國四及以下場內(nèi)車輛《關(guān)于調(diào)整本市高排放非道路移動機(jī)械禁止使用區(qū)的通告》2024年5月31日2024年6月27日上海市政府明確了上海地區(qū)國二非道路移動機(jī)械更新補貼的具體管理辦法，補貼機(jī)型包括挖掘機(jī)、起重機(jī)、推土機(jī)、裝載機(jī)、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、平地機(jī)、叉車、高空作業(yè)車、牽引車、擺渡車、移動式發(fā)電機(jī)等上海市生態(tài)環(huán)境局

《上海市鼓勵國二非道路移動機(jī)械更新補貼資金管理辦法》等資料：上海市人民政府等官方網(wǎng)站，長江證券研究所%%8%%%%上海市設(shè)備更新補貼政策落地，推動工程機(jī)械新能源化?

上海市最先出臺關(guān)于工程機(jī)械更新替換補貼政策，明確了對于不同機(jī)型的補貼額度，推動工程機(jī)械向新能源方向發(fā)展：?

2024年4月28日，上海市率先發(fā)布了關(guān)于公開征求《上海市鼓勵國二非道路移動機(jī)械更新補貼資金管理辦法》（征求意見稿）意見的公告，明確了上海地區(qū)國二非道路移動機(jī)械更新補貼的具體管理辦法。6月27日，上海市生態(tài)環(huán)境局會同市發(fā)展改革委、市財政局聯(lián)合發(fā)布了《上海市鼓勵國二非道路移動機(jī)械更新補貼資金管理辦法》。?

補貼產(chǎn)品：國二非道路移動機(jī)械，包括挖掘機(jī)、起重機(jī)、推土機(jī)、裝載機(jī)、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、平地機(jī)、叉車、高空作業(yè)車等，以及國四場內(nèi)柴油車輛。?

該《辦法》自2024年7月1日起施行，有效期至2026年12月31日，因此截至26年底，上海市上述所有國二及以下非道路移動機(jī)械（除農(nóng)業(yè)機(jī)械）有望全部實現(xiàn)更新替換。同時，2025年7月1日以后申請的，實際補貼金額=補貼標(biāo)準(zhǔn)×80%，因此未來一年內(nèi)有望集中更換，更新替換上行周期或開啟在即。表：上海市國二非道機(jī)械更新補貼標(biāo)準(zhǔn)補貼金額（萬元）1.9參考特征參數(shù)（燃油機(jī)械）P<37kW參考電池容量（新能源）C>10kWhC>15kWhC>50kWhC>180kWhC>6kWh補貼金額（萬元）1.2參考特征參數(shù)（燃油機(jī)械）P≤10kW參考電池容量（新能源）C>5kWh機(jī)械類型機(jī)械分級機(jī)械類型機(jī)械分級小型中型微型高空作業(yè)車2.637kW≤P<75kW75kW≤P<130kWP>130kW小型8.1P>10kWC>15kWhC>300kWhC>300kWhC>400kWhC>130kWhC>50kWh叉車大型13.836輪胎起重機(jī)空箱堆高機(jī)集裝箱正面吊飛機(jī)牽引車行李傳送車60P>130kWP>130kWP>130kWP>70kW特大型微型港作機(jī)械602P≤10kW86.730.310.8中小型大型3.610kW<P≤40kW40kW<P≤100kWC>20kWhC>100kWhC>400kWh或拖電機(jī)場地勤設(shè)備挖掘機(jī)裝載機(jī)13.8P>37kW特大型小型3611P>100kW小型1.919kW≤P<37kWC>10kWhP≤75kWC>50kWh其他中型大型2.637kW≤P<75kWC>15kWhC>50kWh中型大型15.623.475kW<P≤130kWC>100kWhC>200kWhP>130kW13.8P>75kW資料：上海市人民政府，長江證券研究所%%9%%%%%%上海市設(shè)備更新補貼政策落地，推動工程機(jī)械新能源化?

經(jīng)測算，當(dāng)前上海市國二及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的挖掘機(jī)、裝載機(jī)保有量合計超過5000臺，具體測算過程如下：?

根據(jù)環(huán)境保護(hù)部引發(fā)的《關(guān)于實施國家第三階段非道路移動機(jī)械用柴油機(jī)排氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的公告》，自2016年4月1日起，所有制造、進(jìn)口和銷售的非道路移動機(jī)械不得裝用不符合《非道路標(biāo)準(zhǔn)》第三階段要求的柴油機(jī)（農(nóng)用機(jī)械除外）。因此，假定2016年4月1日前銷售的挖掘機(jī)、裝載機(jī)均為國二及以下排放標(biāo)準(zhǔn)，2016年4月1日后銷售的挖掘機(jī)均為國三及以上排放標(biāo)準(zhǔn)。?

假設(shè)設(shè)備使用壽命為8-12年，那么只有2012年至2016年3月期間銷售的新機(jī)在當(dāng)前（2024年）仍有存量且為國二及以下設(shè)備，假設(shè)當(dāng)前保有量為當(dāng)年新機(jī)銷量的50%，經(jīng)測算，當(dāng)前上海市存量國二及以下的挖掘機(jī)、裝載機(jī)分別約2000臺以上、3000臺以上，合計超過5000臺。?

在最新的更新補貼政策指引下，這部分設(shè)備有望在2026年底前全部替換，新一輪更新周期開啟在即。圖：2012年-2016M1-3上海市挖掘機(jī)銷量表：上海市國二及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的挖掘機(jī)和裝載機(jī)保有量測算1400120010008006004002000挖掘機(jī)423550%裝載機(jī)2012年至2016年3月新機(jī)總銷量（臺）當(dāng)前保有率663650%3318當(dāng)前國二及以下設(shè)備保有量（臺）211820122013201420152016M1-3上海市挖掘機(jī)銷量（臺）資料：環(huán)境保護(hù)部，CCMA，Wind，長江證券研究所%%10%%%%補貼政策支持下，電動化產(chǎn)品成本優(yōu)勢更加顯著?

雖然新能源工程機(jī)械購置成本顯著高于燃油動力產(chǎn)品，但即便沒有補貼的情況下，其全生命周期成本優(yōu)勢依然突出。以5T級裝載機(jī)為例，燃油動力產(chǎn)品單價約35萬元/臺，電動裝載機(jī)單價約80萬元/臺，購置成本比燃油動力產(chǎn)品高出一倍多，但其使用成本顯著低于燃油產(chǎn)品，經(jīng)測算，相比燃油動力而言，電動裝載機(jī)年度能耗成本可節(jié)約31.1萬元，年度維保成本可節(jié)約1.3萬元，全生命周期成本可節(jié)約116.8萬元，大約1.4年即可收回購置價差，顯著的成本優(yōu)勢有望促進(jìn)工程機(jī)械行業(yè)加速從傳統(tǒng)燃油設(shè)備向電動化設(shè)備轉(zhuǎn)型。?

政策補貼后，單臺電動化設(shè)備購置價格降低，有效縮短與燃油設(shè)備的購置價差回收期，全生命周期成本優(yōu)勢更加顯著。5T級裝載機(jī)一般額定功率為170kW，若按照上海市對大型裝載機(jī)（P>130kW）的補貼標(biāo)準(zhǔn)23.4萬元/臺來算，購置價差回收期可從1.4年降至0.7年，全生命周期成本可節(jié)約140.2萬元，經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)勢更顯著，用戶更新替換動力更強(qiáng)。圖：無補貼情況下，電動裝載機(jī)與燃油動力裝載機(jī)全生命周期成本測算圖：有補貼情況下，電動裝載機(jī)與燃油動力裝載機(jī)全生命周期成本測算5T燃油動力裝載機(jī)7.59元/升5T電動裝載機(jī)0.635元/千瓦時40千瓦時（電力）5T燃油動力裝載機(jī)5T電動裝載機(jī)0.635元/千瓦時40千瓦時（電力）能耗平均單價每小時平均能耗每日平均使用時數(shù)每日平均能耗成本每年平均使用天數(shù)每年平均能耗成本年度能耗成本節(jié)約每年平均維保成本年度維保成本節(jié)約原購置成本7.59元/升能耗平均單價每小時平均能耗每日平均使用時數(shù)每日平均能耗成本每年平均使用天數(shù)每年平均能耗成本年度能耗成本節(jié)約每年平均維保成本年度維保成本節(jié)約購置成本17升（柴油）17升（柴油）10小時300天10小時300天1290元254元1290元254元38.7萬元2.8萬元7.6萬元38.7萬元7.6萬元31.1萬元31.1萬元1.3萬元1.4年1.5萬元80萬元2.8萬元35萬元1.5萬元80萬元1.3萬元35萬元購置價差回收期全生命周期成本全生命周期成本節(jié)約購置價差回收期全生命周期成本0.7年242.5萬元125.8萬元242.5萬元102.4萬元116.8萬元全生命周期成本節(jié)約140.2萬元資料：《電動裝載機(jī)實際應(yīng)用情況下的四大優(yōu)勢分析》李學(xué)等，今日工程機(jī)械公眾號，博雷頓招股說明書，Wind，上海市政府官網(wǎng)，柳工官網(wǎng)，長江證券研究所%%11%%%%%%電動化是設(shè)備更新的重要方向，目前各類產(chǎn)品電動化進(jìn)展各異?

當(dāng)前行業(yè)更新周期有望到來，電動化是目前的重要方向，各類產(chǎn)品電動化進(jìn)程有所不同：叉車&高機(jī)>攪拌車&裝載機(jī)>挖機(jī)&起重機(jī)等?

從各類工程機(jī)械產(chǎn)品的電動化進(jìn)程來看，叉車、高空作業(yè)平臺走在行業(yè)前列，攪拌車、裝載機(jī)近年來電動化逐漸興起，挖掘機(jī)、起重機(jī)處于初步探索階段。由于各類工程機(jī)械產(chǎn)品的作業(yè)環(huán)境、產(chǎn)品形態(tài)、動力強(qiáng)度、使用場景有所不同，各類產(chǎn)品的電動化進(jìn)程有所分化。叉車、高空作業(yè)平臺因其工作環(huán)境相對固定、充電方便、輸出功率相對較低等特性，目前電動化程度最高。近年來，在傳統(tǒng)工程機(jī)械中，相較于挖機(jī)、起重機(jī)等，混凝土攪拌車、裝載機(jī)因其作業(yè)半徑小、活動場所固定、作業(yè)方式簡單等特點，適合進(jìn)行電動化改造，因此其近兩年電動化滲透率快速提升。?

挖機(jī)、起重機(jī)等其他工程機(jī)械產(chǎn)品由于應(yīng)用場景多元、工況惡劣、輸出功率較大、充電不便等原因，目前電動化率極低。伴隨電動化技術(shù)提升和成本下降，挖機(jī)、起重機(jī)等產(chǎn)品的充電便利性、電池續(xù)航、輸出功率等制約因素有望緩解，未來有望逐步實現(xiàn)電動化轉(zhuǎn)型。表：各類工程機(jī)械產(chǎn)品電動化進(jìn)程及特點產(chǎn)品電動化滲透率2022年全球電動化率71%，中國

在電動化方面，叉車走在工程機(jī)械的前列。2022年，全球電動叉車銷量占比達(dá)71%，中國電動叉車銷量占比也超過64%

60%，表明電動叉車在市場上已經(jīng)具有較高的接受度和應(yīng)用范圍電動化特點及當(dāng)前進(jìn)展叉車2020年美國剪叉式、臂式分別

高空作業(yè)平臺因其工作環(huán)境固定，充電方便等特性，電動化程度較高，發(fā)展也較早。2020年，歐洲和美國剪叉式高91%、33%，歐洲剪叉式、臂式

空作業(yè)平臺電動化率分別為82%、91%，已達(dá)較高水平。臂式2020年在歐洲和美國的電動化滲透率分別為45%、高空作業(yè)平臺混凝土攪拌車裝載機(jī)分別82%、45%33%，相比叉車2020年全球電動化率已達(dá)64%，未來仍有提升空間攪拌車在特定應(yīng)用場景下，如城市建筑工地等，對環(huán)境影響較小，且充電較為便利，因此電動攪拌車的推廣和應(yīng)用也在加速2023年我國內(nèi)銷電動化率29%裝載機(jī)因其作業(yè)半徑小、活動場所固定、作業(yè)方式簡單等特點，適合電動化改造，因此在傳統(tǒng)工程機(jī)械產(chǎn)品的電動化進(jìn)程中表現(xiàn)較好。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年1-5月，我國電動裝載機(jī)滲透率達(dá)7.7%，其中5月單月電動裝載機(jī)滲透率達(dá)12.7%2023年中國電動裝載機(jī)滲透率3.5%，2024年1-5月為7.7%挖掘機(jī)作為工程機(jī)械中的重要品類，也在逐步實現(xiàn)電動化。隨著鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的成熟和電池成本的下降，電動挖掘機(jī)挖掘機(jī)起重機(jī)較低的滲透率有望在2025年達(dá)到一定水平起重機(jī)作為工程機(jī)械中的另一個重要品類，也在逐步實現(xiàn)電動化，一些企業(yè)已經(jīng)發(fā)布了純電動汽車起重機(jī)等產(chǎn)品，如中聯(lián)重科、柳工等均推出了電動起重機(jī)產(chǎn)品較低資料：CCMA，IPAF，WITS，第一商用車網(wǎng)，長江證券研究所%%12%%%%傳統(tǒng)工程機(jī)械品類中，攪拌車電動化率先突圍，目前已接近3成?

除叉車、高空作業(yè)平臺外，在傳統(tǒng)工程機(jī)械品類中，攪拌車、裝載機(jī)電動化產(chǎn)品率先突圍。2023年我國新能源攪拌車銷量同比大幅增長147%，攪拌車的新能源滲透率已經(jīng)從2022年的10.1%上升至29.3%，同比+19.2pct，攪拌車電動化趨勢日益明顯。?

純電動為新能源攪拌車的絕對主導(dǎo)。從燃料種類來看，在新能源攪拌車市場中，純電動車型依舊占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年銷量同比大漲149%，達(dá)到5235輛，占比98.49%。圖：2023年我國混凝土攪拌車新能源滲透率同比+19.2pct圖：2023年新能源攪拌車燃料種類對比35%1.51%29.3%30%25%20%15%10%5%+19.2pct純電動燃料電池10.1%98.49%0%20222023攪拌車新能源滲透率資料：第一商用車網(wǎng)，長江證券研究所%%13%%%%%%裝載機(jī)電動化率正快速提升，優(yōu)勢企業(yè)有望受益?

裝載機(jī)因其作業(yè)半徑小、活動場所固定、作業(yè)方式簡單等特點，相比其他品類更適合電動化改造，因此在傳統(tǒng)工程機(jī)械產(chǎn)品的電動化進(jìn)程中表現(xiàn)較好。根據(jù)灼識咨詢，2023年中國范圍內(nèi)新能源裝載機(jī)市場空間約29億元，滲透率約7.9%，未來有望實現(xiàn)較快增長。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年5月我國電動裝載機(jī)銷量達(dá)1250臺，同比+408%，電動化滲透率快速提升至12.7%，有望持續(xù)保持較快增長。圖：2022年我國裝載機(jī)行業(yè)格局（按銷量計算）15.6%24.9%龍工柳工21.5%臨工徐工其他?

在海外，裝載機(jī)也在快速向電動化方向發(fā)展，電動化滲透率有望追隨叉車、高空作業(yè)平臺，且海外盈利能力比國內(nèi)更高，國內(nèi)企業(yè)有望受益電動裝載機(jī)出口，盈利能力有望提升。?

從市場格局來看，龍工、徐工、柳工、臨工四家企業(yè)占據(jù)8成左右市場份額，其中柳工、龍工的裝載機(jī)營收占比相對較高，在行業(yè)電動化快速發(fā)展的背景下，收入和業(yè)績彈性或較高。19.4%18.5%圖：中國范圍內(nèi)新能源裝載機(jī)市場空間及預(yù)測圖：2024年5月我國電動裝載機(jī)單月銷量達(dá)1250臺圖：2024年5月我國電動裝載機(jī)單月滲透率達(dá)12.7%2545%

1,400700%600%500%400%300%200%100%0%14%40%35%30%25%20%15%10%5%1,2001,000800600400200012%10%8%20151056%4%2%0%00%2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E新能源裝載機(jī)國內(nèi)市場規(guī)模（十億元）新能源滲透率（右）我國電動裝載機(jī)銷量（臺）同比電動裝載機(jī)滲透率資料：生態(tài)環(huán)境部，CCMA，灼識咨詢，《中國工程機(jī)械工業(yè)年鑒》，博雷頓招股說明書，長江證券研究所（注：新能源裝載機(jī)主要為電動裝載機(jī)）%%14%%%%國內(nèi)頭部廠商紛紛入局電動化，有望受益設(shè)備更新政策紅利?

在設(shè)備更新相關(guān)政策催化下，行業(yè)更新上行周期有望來臨，電動化是設(shè)備更新的主要方向，優(yōu)勢廠商有望充分受益。?

2022年我國電動工程機(jī)械滲透率不足1%，伴隨電動化技術(shù)在工程機(jī)械領(lǐng)域的應(yīng)用不斷成熟、電動化產(chǎn)品成本不斷下降、充電條件越來越便利，疊加設(shè)備更新政策催化，電動產(chǎn)品發(fā)展空間十分廣闊，滲透率有望快速提升。我國頭部幾家主機(jī)廠已紛紛推出多品類電動化產(chǎn)品，有望充分受益行業(yè)電動化趨勢紅利。表：我國頭部幾家主機(jī)廠電動化產(chǎn)品布局及進(jìn)展公司優(yōu)勢電動化產(chǎn)品電動化相關(guān)布局當(dāng)前電動化取得的進(jìn)展和成果?

2023年完成開發(fā)電動新產(chǎn)品39款，目前電動產(chǎn)品已涵蓋裝載機(jī)、挖掘機(jī)、礦用卡車、高空作業(yè)平臺等11條產(chǎn)品線，全系列新能源化產(chǎn)品基本形成，“族群化”發(fā)展特征明顯柳工2014年開始布局電動化，目前已達(dá)十年。2022年9月，柳工與寧德時代宣布雙方達(dá)成十年戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同發(fā)力電動化領(lǐng)域。電動裝載機(jī)23年銷量同比+67%，市場占有率穩(wěn)居行業(yè)前列柳工?

柳工突破了電芯、電池管理系統(tǒng)等電動核心技術(shù)，完成多項整機(jī)電動控制系統(tǒng)開發(fā)?

牽頭編制電動化裝載機(jī)、挖掘機(jī)等7項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)?

2023年實現(xiàn)電動及混動產(chǎn)品收入31.46億元2020年與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在2022