數(shù)據(jù)低迷與結(jié)構(gòu)變化并存觀望情緒依舊

【經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)】

工業(yè)增加值J10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%,增速比上月回

r落1.1個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)品小0月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38104億元，同比增長(zhǎng)7.2%,增速比

］上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

投資

1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）510880億元，同比增

長(zhǎng)5.2%,增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施

投資同比增長(zhǎng)4.2%,制造業(yè)投資增長(zhǎng)2.6%,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增

長(zhǎng)10.3%。

房地產(chǎn)2019年1—10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資109603億元，同比增長(zhǎng)

10.3%,增速比1—9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

就業(yè)力-10月份，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1193萬(wàn)人，提前實(shí)現(xiàn)全年城鎮(zhèn)新增

［就業(yè)1100萬(wàn)人以上的目標(biāo)。

，一是降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例。將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最

低比例由25%降至20%。對(duì)補(bǔ)短板的公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生

等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在投資回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可適當(dāng)降

低資本金最低比例，下調(diào)幅度不超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。

,二是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和其他國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)項(xiàng)目，可通過(guò)發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融

工具籌措資本金，但不得超過(guò)項(xiàng)目資本金總額的50%。地方政府可統(tǒng)籌使用財(cái)政資金

籌集項(xiàng)目資本金。

,三是嚴(yán)格規(guī)范管理，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范。項(xiàng)目借貸資金和不合規(guī)的股東借款、"名股實(shí)債"

等不得作為項(xiàng)目資本金，籌措資本金不得違規(guī)增加地方政府隱性債務(wù)，不得違反國(guó)有

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)要求，不得拖欠工程款。

專項(xiàng)債發(fā)行逐漸落地到基建增速

專項(xiàng)債理論拉動(dòng)投資規(guī)模逐漸接近實(shí)際情況

?20%資本金的項(xiàng)目當(dāng)月拉動(dòng)預(yù)估■基建同比增量?當(dāng)月值國(guó)基建（不含電力）同比增量-當(dāng)月值

4000

3000

2000

1000

0

-1000

-2000

2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-0蹶據(jù)來(lái)源：wmd中信期貨研究部

月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%,增速下降1.1%,其中采礦業(yè)增速環(huán)比下降4.2%，制

造業(yè)下降1%,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)下降2.7%，股份制企業(yè)下降1.5%,私營(yíng)企業(yè)下降1.3%。

，10月份玻璃產(chǎn)量環(huán)比下降1.6%,房地產(chǎn)5缸增速有回落隱憂；高技術(shù)行業(yè)產(chǎn)量下降,

屬治煉，其余行業(yè)均下滑新能源汽車、坡璃、計(jì)算機(jī)產(chǎn)量下降

工業(yè)增加值同比增速月環(huán)比變化‘工業(yè)品產(chǎn)量變化

?月環(huán)比■季環(huán)比

煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)j

原煤

農(nóng)副食品加工業(yè)焦炭

食品制造業(yè)發(fā)電量

紡織業(yè)天然原油

乙烯

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)

化學(xué)纖維

醫(yī)藥制造業(yè)生鐵

橡膠和塑料制品業(yè)粗鋼

鋼材

非金屬礦物制品業(yè)

十種有色金屬

黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)水泥

有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)平板玻璃

金屬制品業(yè)工業(yè)機(jī)器人

發(fā)電設(shè)備

通用設(shè)備制造業(yè)汽車

專用設(shè)備制造業(yè)運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車(SUV)

汽車制造業(yè)新能源汽車

布

鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸…集成電路

電氣機(jī)械及器材制造業(yè)微型電子計(jì)算機(jī)

計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造…移動(dòng)通信手持機(jī)

智能手機(jī)

-40%-20%0數(shù)據(jù)來(lái)源：加州中信期貨解部

/10月份產(chǎn)銷率為97.7,同比下跌0.5%；

/10月份出口交貨值同比下跌3.8%

工業(yè)增加值集體下行下游需求不理想

------工業(yè)增加值:當(dāng)月同比——工業(yè)企業(yè):出口交貨值:當(dāng)月同比——工業(yè)企業(yè):產(chǎn)銷率:當(dāng)月同比

------采礦業(yè)

------制造業(yè)

-10-3.0

2015-032015-112016-092017-072018-052019-03

，10月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額38104億元,同比增長(zhǎng)7.2%,增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

,多數(shù)消費(fèi)品步入淡季，消費(fèi)增速回落隱憂上升；

，汽車增速下行1.1%,通訊器材增速大增14.5%;

手機(jī)、珠寶、飲料為消費(fèi)正增長(zhǎng)主力季節(jié)性旺季過(guò)后隱憂上升

/1-10月份,全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）510880億元,同比增長(zhǎng)5.2%,增速比1-9月

份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看,基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.2%,制造業(yè)投資增長(zhǎng)2.6%,

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)10.3%o

基建增速下渭，投資增速進(jìn)入壓力期房地產(chǎn)投資增速貢獻(xiàn)持續(xù)上升

固定資產(chǎn)投資增速——房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資——占固定資產(chǎn)投資完成額比重:房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)

固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資

制造業(yè)

/10月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積、施工面積、竣工面積、銷售面積分別累計(jì)同比增長(zhǎng)10%、9%、

-5.5%、0.1%o增速均環(huán)比上升，且銷售增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。但下游家電消費(fèi)增速回落或預(yù)

示著搶購(gòu)行為的式微。

房地產(chǎn)施工和竣工回升，繼續(xù)支撐投資端

------房屋施工面積:累計(jì)同比------房屋竣工面積:累計(jì)同比商品房銷售面積:累計(jì)同比房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比

CO月房地產(chǎn)累計(jì)購(gòu)置面積同比繼續(xù)下跌，但跌幅收窄至16.3%；當(dāng)月拿地量連續(xù)第2個(gè)

月同比回升，10月上漲12.8%,增幅環(huán)比上漲2.4%。

/按揭貸款、定金及預(yù)收款是資金增量主力，國(guó)內(nèi)貸款10月增速加速回落，由正轉(zhuǎn)負(fù)；淡

季來(lái)臨資金流有壓力當(dāng)月拿地量上升，地產(chǎn)資金基本穩(wěn)定

當(dāng)月土地購(gòu)置面積——同比合計(jì)-----國(guó)內(nèi)貸款------自籌資金

120%.....定金及預(yù)收款.....個(gè)人按揭貸款

100%