財務(wù)管理資料2023年-《財務(wù)管理案例與實務(wù)》實訓(xùn)指導(dǎo)書

《財務(wù)管理項目案例與實務(wù)》實訓(xùn)指導(dǎo)書

一、實訓(xùn)目的

《財務(wù)管理項目案例與實務(wù)》是高職高專院校財會、金融、投資與理財專業(yè)的一門主要

的專業(yè)方面的實訓(xùn)課程。該課程的立足點是為突出高等職業(yè)教育實訓(xùn)教學(xué)的特點、滿足財務(wù)

管理的實踐要求，在認真總結(jié)財務(wù)管理教學(xué)經(jīng)驗和企業(yè)財務(wù)管理實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，注重理

論的實際應(yīng)用，通過項目案例教學(xué)和綜合測試等方式，培養(yǎng)學(xué)生的分辨相關(guān)能力、獨立思考

相關(guān)能力、表達相關(guān)能力、分析和決策相關(guān)能力、雙向或多向思維相關(guān)能力，即培養(yǎng)學(xué)生在

不圓滿條件下做出理財決策的綜合相關(guān)能力。

二、實訓(xùn)要求

通過對《財務(wù)管理項目案例與實務(wù)》的實訓(xùn)，要求學(xué)生相關(guān)系統(tǒng)掌握以下合適的內(nèi)容:

1.財務(wù)管理基礎(chǔ)知識及實務(wù)中的運用；

2.財務(wù)管理價值觀念的理解及運用；

3.籌資決策相關(guān)的理論背景知識及運用；

4.本次項目投資決策相關(guān)的理論背景知識及運用；

5.證券投資決策相關(guān)的理論背景知識及運用；

6.營運資金管理相關(guān)的理論背景知識及運用；

7.利潤分配決策相關(guān)的理論背景知識及運用；

8.財務(wù)分析的相關(guān)理論知識及運用。

三、項目案例分析步驟

1.前期準備

教師認真準備新課導(dǎo)入，必須熟悉項目案例及相關(guān)材料，了解學(xué)生課下閱讀、分析項目

案例的情況，預(yù)測課堂辯論的狀況等等。學(xué)生課前要認真閱讀項目案例，并且對項目案例中

的信息資料進行篩選、評價、整合、歸類，即能夠確定對項目案例分析有意義、有價值的信

息，摒棄多余的信息；在掌握項目案例的各種細節(jié)與數(shù)據(jù)之后，學(xué)生應(yīng)從決策者的角度觀察

思考，列出自己歸納出來的關(guān)鍵相關(guān)問題，并選擇相應(yīng)的分析方式方法，形成自己認可的解

決方案。如果條件允許，可以通過網(wǎng)絡(luò)及企業(yè)調(diào)研，查找相關(guān)的信息來支持自己的解決方案。

2.組織好課堂討論

教師要認真聽取學(xué)生的發(fā)言，引導(dǎo)學(xué)生積極參與討論，敢于發(fā)表獨立見解，讓針鋒相對

的觀點能夠表達出來，使學(xué)生的討論激烈且富有理性。同時還要應(yīng)對課堂上冷場、離題、無

謂爭論、一邊倒、隨大流，眾口一詞、簡單重復(fù)等相關(guān)問題，但教師的引導(dǎo)應(yīng)該是簡短的，

不進行判斷，沒有導(dǎo)向性，避免成為討論的中心。在討論中，要求學(xué)生勇敢地表達出自己或

小組的見解，并且能說服他人；同時要認真傾聽教師的開場白及其他發(fā)言者的觀點，并對比

自己的見解，是否同意，有否補充，確定反駁切入點等.

3.教師點評討論過程

教師要全面客觀地對項目案例和學(xué)生的討論情況進行評析,避免一般性的表態(tài)式發(fā)言和

厚此薄彼的傾向。在此過程中，教師一般不要發(fā)表個人的見解，不要急于給學(xué)生一個答案，

以免影響學(xué)生分析相關(guān)問題、解決相關(guān)問題的主動性和積極性。

4.學(xué)生及時整理

項目案例討論過程中會出現(xiàn)一些靈感心得，學(xué)生應(yīng)及時記錄并進行加工整理，“集

腋成裘”。

四、實訓(xùn)程序及課時分配

在實訓(xùn)教師的指導(dǎo)下自主進行實習(xí)。在實習(xí)的過程中，根據(jù)實習(xí)的基本合適的內(nèi)容，由

教師先講授相關(guān)的理論知識，并引導(dǎo)學(xué)生將相關(guān)理論知識運用于項目案例分析實踐中，在此

基礎(chǔ)上要求學(xué)生對各項實訓(xùn)合適的內(nèi)容作強化練習(xí)。

本實訓(xùn)共需38學(xué)時，具體分配如下：

實訓(xùn)課時分配表

序號實訓(xùn)課題合適的內(nèi)容實訓(xùn)課時講課課時合計

1財務(wù)管理基礎(chǔ)知識實訓(xùn)1.50.52

2財務(wù)管理價值觀念實訓(xùn)314

3籌資決策實訓(xùn)426

4本次項目投資決策實訓(xùn)426

5證券投資決策實訓(xùn)426

6營運資金管理實訓(xùn)426

7利潤（股利）分配決策實訓(xùn)314

8財務(wù)分析實訓(xùn)3.50.54

合計271138

實訓(xùn)一：財務(wù)管理基礎(chǔ)知識實訓(xùn)

［實訓(xùn)目的］通過本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生掌握財務(wù)管理的內(nèi)涵、財務(wù)管理的基本合適的

內(nèi)容以及財務(wù)管理的目標；感知理財環(huán)境尤其是宏觀環(huán)境對公司理財?shù)挠绊?；理解財?wù)管理

的工作環(huán)節(jié)；了解財務(wù)管理的發(fā)展。

［實訓(xùn)要求］借助所給資料，從實戰(zhàn)環(huán)境出發(fā)，把學(xué)生置于決策者的立場上，使其了解

企業(yè)財務(wù)管理實踐過程。通過對知識點的總結(jié)與應(yīng)用，拓展其分辨相關(guān)能力、獨立思考相關(guān)

能力、表達相關(guān)能力、分析與決策相關(guān)能力、雙向或多向思維相關(guān)能力，為以后的學(xué)習(xí)和工

作打下堅實的基礎(chǔ)。

1.1理論背景

在市場經(jīng)濟條件下，整個企業(yè)的經(jīng)營管理都是圍繞財務(wù)管理工作展開的。企業(yè)經(jīng)營成

敗不僅取決于企業(yè)的生產(chǎn)相關(guān)技術(shù)

和營銷策略，更依賴于企業(yè)的財務(wù)管理是否科學(xué)與有效。

財務(wù)管理是對企業(yè)財務(wù)進行的管理，是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟

管理工作。財務(wù)活動是指資金的籌集、運用、耗費、收回及分配等一系列行為。其中資金

的運耗費、收回又稱為投資，因此籌資活動、投資活動和分配活動構(gòu)成了財務(wù)活動的基本

合適的內(nèi)容。

財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動的過程中與有關(guān)各方發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系，包括：企

業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系；企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系；企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系；

企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系；企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系；企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)

關(guān)系；企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系等。這些關(guān)系中最為重要的是所有者（股東）、經(jīng)營者、債

權(quán)人之間的關(guān)系，企業(yè)要協(xié)調(diào)好所有者（股東）與經(jīng)營者、所有者（股東）與債權(quán)人在財務(wù)管理

目標上的矛盾及利益關(guān)系。

財務(wù)管理目標又稱理財目標，是企業(yè)財務(wù)活動所要達到的最終目標，決定著財務(wù)管理工

作的基本方向。關(guān)于理財目標目前理論界主要有三種觀點：企業(yè)利潤最大化、資本利潤率（每

股利潤）最大化和企業(yè)價值最大化。其中，企業(yè)價值最大化目標最具綜合性和代表性，在理

論上和實踐上被廣泛應(yīng)用。

以理財目標為先導(dǎo)，企業(yè)財務(wù)管理的主要合適的內(nèi)容包括籌資決策、投資決策和利潤（股

利）分配決策。它們不是孤立存在而是相互聯(lián)系在一起的，共同通過影響企業(yè)的風(fēng)險、成本

和收益而最終影響企業(yè)價值的實現(xiàn)。

財務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)是指財務(wù)管理的工作步驟和一般程序，其合適的內(nèi)容

包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制和財務(wù)分析。其中財務(wù)決策是企業(yè)財務(wù)管

理的核心，成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗。

財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件

,包括內(nèi)部財務(wù)環(huán)境和外部財務(wù)環(huán)境。由于內(nèi)部財務(wù)環(huán)境存在于企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)可以從總

體上采取一定的措施加以控制和改變，因此財務(wù)管理環(huán)境一般是指外部財務(wù)環(huán)境。影響企

業(yè)外部財務(wù)環(huán)境的因素主要有法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和金融市場環(huán)境等。通過環(huán)境分析，可

以提高企業(yè)財務(wù)行為對環(huán)境的適應(yīng)相關(guān)能力、應(yīng)變相關(guān)能力和利用相關(guān)能

力，從而更好地實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標。

1.2項目案例分析

可口可樂決勝奧運

世界上第一瓶可口可樂于1886年誕生于美國。這種神奇的飲料以它不可抗拒的魅力征

服了全世界數(shù)以億計的消費者，成為“世界飲料之王”。在《商業(yè)周刊｝"2003年全球1000

家最有價值品牌”的評選活動中，它以704.5億美元的晶牌價值名列榜首.倫敦《金融時

報》披露了2004年世界最受尊敬的企業(yè)排行榜，在食品飲料類企業(yè)中，可口可樂蟬聯(lián)排行

榜第一。

但是，就在可口可樂如日中天之時，竟然有另外一家同樣高舉“可樂”大旗、敢于向其

挑戰(zhàn)的企業(yè)，它宣稱要成為“全世界顧客最喜歡的公司“，并且在與可口可樂的交鋒中越戰(zhàn)

越強，最終形成分庭抗禮之勢，這就是百事可樂公司。

百事可樂同樣誕生于美國，那是在1898年，比可口可樂的問世晚了12年。百事可樂于

70年代在美國始負盛名。青年們特別愛喝這種健康飲料，以致一度在美國社會學(xué)和社會語

言學(xué)上出現(xiàn)了一個PepsiGeneration（“百事可樂一代”），專指70年代的美國青年。在《商

業(yè)周刊》2003年全球1000家最有價值品牌”的評選活動中，百事可樂位居第四位。2004

年百事可樂在營業(yè)收入總額和增長率方面都超過了可口可樂。

可口可樂與百事可樂的競爭纏綿百年。隨著年輕一族日益成為消費主體，百事可樂的

“新一代選擇”廣告策略成功搶奪了大批年輕消費者，并用強大的明星陣容和宣傳氣勢壓倒

了可口可樂。但是在堪稱體育營銷年的2004年，全球飲料巨頭可口可樂為時下最火熱的體

育營銷寫下了精彩注腳。

事情的經(jīng)過是這樣的：在劉翔巴黎世錦賽奪得銅牌之前，可口可樂與他取得了聯(lián)系。經(jīng)

過認真篩選和評估后，可口可樂看中了他的潛質(zhì)，“只花一個星期就簽訂了合同”。

2004年雅典奧運會期間，每天在賽事直播中反復(fù)出現(xiàn)的一個由劉翔和滕海濱出演的

“要爽由自己”的廣告，隨著奧運圣火的越燒越旺，隨著劉翔奪得小組第一名，并開始與歐

美人競爭金牌，極大地刺激了社會的消費欲望，推動了可口可樂的品牌影響力和終端銷售。

此時，百事的娛樂明星廣告卻被人們淡忘。劉翔奪得奧運會冠軍后，以劉翔名字命名的“劉

翔特別版”可樂在各地幾近脫銷，可口可樂反敗為勝！

用最小的成本獲得了最大化的商業(yè)價值一一這是可口可樂勝利的關(guān)鍵?？煽诳蓸返某晒?/p>

絕非偶然。它一向把“歡樂、活力”作為兩大宣傳重點，其最佳創(chuàng)意表現(xiàn)當然是與音樂、運

動相聯(lián)系。從1928年阿姆斯特丹奧運會，可口可樂就開始向奧運會提供贊助。此次可口可

樂的奧運戰(zhàn)略是一年之前就形成的，可口可樂開始“選秀”時，大多數(shù)公司連奧運計劃都沒

有開始做?？煽诳蓸穼W運“選秀”異常重視，其市場部旗下有專門負責(zé)體育贊助的機構(gòu),

在奧運之前就深人中國運動員參戰(zhàn)的各個本次項目進行選秀，并要經(jīng)過一段時間的篩選和仔

細評估。

可口可樂的勝利不只在選擇代言人上。由于打了個時間差，他們5月初邀請劉翔代言時

廣告合約價格只有35萬元一年。成為冠軍后的劉翔被廣告商高價搶奪,身價急升至上千萬。

可口可樂的成功可以給日益重視體育營銷的國內(nèi)企業(yè)以這樣的啟示：只要你實力非凡、眼光

獨到，并有精心的策劃和準備，奧運會隨時會給你提供“雙贏”的機會。

閱讀上述資料，分析討論以下相關(guān)問題：

(1)從可口可樂與百事可樂的市場角逐中，你有何啟發(fā)？

(2)為什么要將企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標？

(3)財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)有哪些?核心環(huán)節(jié)是什么？

實訓(xùn)二財務(wù)管理價值觀念實訓(xùn)

［實訓(xùn)目的］通過本模塊的訓(xùn)練，理解資金時間價值的內(nèi)涵、風(fēng)險的種類，掌握資金時

間價值的計算方式方法、風(fēng)險衡量的方式方法及風(fēng)險報酬率的計算，并能夠熟練運用時間價

值和風(fēng)險價值進行理財分析。

［實訓(xùn)要求】歸納整理單利和復(fù)利、現(xiàn)值和終值、年金現(xiàn)值和年金終值的概念及其計算

方式方法，培養(yǎng)學(xué)生的分辨相關(guān)能力與邏輯思維相關(guān)能力，提高運用計算工具分析相關(guān)問題、

解決相關(guān)問題的相關(guān)能力。

2.1理論背景

資金時間價值觀念和投資的風(fēng)險價值觀念是財務(wù)管理的兩個基本觀念，也是財務(wù)管理

者必須具備的、重要的價值觀念。

資金時間價值是指資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。從量的規(guī)定性來看，資金時間價值通常

是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，一般用通貨膨脹率很低時的政

府債券利率來表示。資金時間價值的基本表現(xiàn)形式為現(xiàn)值和終值?，F(xiàn)值也稱為本金，一般是

指現(xiàn)在的價值，終值一般是指將來的價值。根據(jù)收付款項的情況不同，分為一次性收付款項

的現(xiàn)值與終值以及年金的現(xiàn)值與終值。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，分為普通年金、

即付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。普通年金是最基本的形式，其他形式的年金都可

以轉(zhuǎn)換成普通年金加以計算。值得注意的是，現(xiàn)值和終值一般按復(fù)利計算。

風(fēng)險是指預(yù)期結(jié)果的不確定性，但又不同于不確定性。從個別理財主體的角度看，風(fēng)

險分為相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險和非相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類;而非相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險按其形成的原因又

可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。對風(fēng)險可用期望值和標準離差率來衡量。在財務(wù)管理實踐中，

不論是決定價值，還是選擇投資都需要考慮風(fēng)險；承擔風(fēng)險，就要求得到相應(yīng)的額外報酬,

即風(fēng)險報酬，否則就不值得去冒險。因此，風(fēng)險和報酬之間存在對等關(guān)系，風(fēng)險越大，所期

望的報酬率越高(期望報酬率是無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率之和)。在理財過程中，必須研

究風(fēng)險、計量風(fēng)險并設(shè)法控制風(fēng)險，以求最大限度地增加公司的價值。

2.2項目案例分析

以學(xué)生為主，教師適時引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激

發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個性發(fā)揮；要努力培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達、決策等綜

合相關(guān)能力。

1.濱海公司在建設(shè)銀行天津塘沽支行設(shè)立了一個臨時賬戶，2002年6月1日存入15

萬元，銀行存款年利率為3.6%。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動用。2004年6月

1日濱海公司擬撤消該臨時賬戶，與銀行辦理銷戶時，銀行共付給濱海公司16.08萬元。

閱讀上述資料，分析討論以下相關(guān)問題：

(1)如何理解資金時間價值，寫出16.08萬元的計算過程。

(2)如果濱海公司將15萬元放在單位保險柜里，存放至2004年6月1日，會取出多少

錢?由此分析資金產(chǎn)生時間價值的根本原因。

(3)資金時間價值為什么通常用“無風(fēng)險無通貨膨脹情況下的社會平均利潤率”來表示?

2.利民公司年金終值與現(xiàn)值的計算

資料一：利民公司1999年1月1日向湖南信托投資公司融資租賃一臺清洗機床，雙方

在租賃協(xié)議中明確：租期截止到2004年12月31日，年租金5600元，于每年末支付一次，

湖南信托投資公司要求的利息及手續(xù)費率通常為5%。

資料二：利民公司2002年8月擬在湖南某大學(xué)設(shè)立一筆“獎學(xué)基金”。獎勵計劃為每

年特等獎1人，金額為1萬元；一等獎2人，每人金額5000元；二等獎3人，每人金額3000

元；三等獎4人，每人金額1000元。目前銀行存款年利率為4%,并預(yù)測短期內(nèi)不會發(fā)生

______________________________________________________________變動。

市場銷路概率(％)預(yù)計年利潤(萬元)

司1997年1月1日向工商銀行湖南分行借人一筆款項，銀行貸款年利率6%,同時利民公

司與湖南分行約定：前3年不用還本付息，但從2000年12月31日起至2(X)4年12月31

日止，每年末要償還本息2萬元。

3.大眾公司風(fēng)險收益的計量

大眾公司2004年陷入經(jīng)營困境，原有檸檬飲料因市場競爭激烈、消費者喜好產(chǎn)生變化

等開始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。

1)開發(fā)潔清純凈水

面對全國范圍內(nèi)的節(jié)水運動，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認為潔清純凈

水將進入百姓的日常生活，市場前景看好，有關(guān)預(yù)測資料如表2.1所示。

表2.1開發(fā)潔清純凈水的預(yù)測資料

好60150

一般2060

差20-10

經(jīng)

市場銷路概率（％）預(yù)計年利潤（萬元）

過專家測定,

好50180

該本一般2085次項目

的風(fēng)差3025險系數(shù)

為0.5。

2）開發(fā)消渴啤酒

北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會的機會日益增多；北方氣溫大幅度

升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。開發(fā)部據(jù)此提出開發(fā)消

渴啤酒解決方案，有關(guān)市場預(yù)測資料如表2.2所示。

表2.2開發(fā)消渴啤酒的預(yù)測資料

據(jù)專家測算，該本次項目的風(fēng)險系數(shù)為0.7。

閱讀上述資料，分析討論以下相關(guān)問題：

（1）對兩個產(chǎn)品開發(fā)解決方案的收益與風(fēng)險予以計量。

（2）大眾公司應(yīng)選擇哪個解決方案？

實訓(xùn)三籌資決策實訓(xùn)

［實訓(xùn)目的］通過本模塊的訓(xùn)練，掌握權(quán)益資金和借入資金的籌資方式及其優(yōu)缺點，企

業(yè)資金需要量的預(yù)測方式方法（只要求掌握銷售百分比法），個別資本成本、綜合資本成本、

邊際資本成本計算，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方式方法，經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿計量,

并且能夠熟練地運用這些方式方法進行籌資決策；理解資本成本、杠桿效應(yīng)及資本結(jié)構(gòu)的概

念，企業(yè)籌資的原劇，了解企業(yè)籌資的基本目的與要求，資金時間價值與資本成本的關(guān)系。

［實訓(xùn)要求】歸納整理各種籌資方式及其優(yōu)缺點，各類資本成本的概念、計算及其適用

范圍，三種杠桿的計量方式方法，培養(yǎng)學(xué)生分辨相關(guān)能力、邏輯思維相關(guān)能力、表達相關(guān)能

力，提高運用計算工具進行籌資決策的綜合相關(guān)能力。

3.1理論背景

企業(yè)籌集資金是資金運動的起點，是財務(wù)管理的一項基本職能?；I集資金的前提是科學(xué)

預(yù)測資金需要量，常用的預(yù)測方式方法有銷售百分比法等。

企業(yè)的籌資活動需要通過一定的渠道并采取適當?shù)姆绞絹硗瓿??；I資渠道是指企業(yè)籌措

資金的來源方向和通道，籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式?，F(xiàn)階段我國企業(yè)籌

資渠道主要有：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、企業(yè)

自留資金、職工和社會個人資金、外商資金等?；I資方式有：銀行借款、發(fā)行債券、融資租

賃、利用商業(yè)信用、吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等。其中，前四種方式為負債

資金的籌集方式，后三種為權(quán)益資金的籌集方式。各種方式都有不同的優(yōu)缺點，國家對這些

方式的采用也有不同的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況選擇最適合自己的籌資方式或組合。資本

成本是指企業(yè)獲得和使用長期資金付出的代價；從投資的角度看，資本成本是企業(yè)投資所要

求的最低報酬率，即資本成本核算是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù)，是評價投資本次項目可行性

的標準。由于企業(yè)往往同時采用多種籌資方式，為了綜合考慮企業(yè)籌資的成本，需要計算企

業(yè)的綜合資本成本?降低企業(yè)的綜合資本成本是企業(yè)籌資管理努力的方向。

在企業(yè)考慮未來追加籌資時，不僅要考慮目前所使用的資本成本，還要考慮新增資本的

邊際資本成本。邊際資本成本是指資金每新增加一個單位而增加的成本，是以資本比重為權(quán)

數(shù)的一種加權(quán)平均資本成本。其計算相對復(fù)雜，涉及企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定、各種籌資方

式資本成本的計算及籌資突破點的確定等。

在企業(yè)財務(wù)管理中存在著杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿反映著銷售量變動對息稅前利潤的影響，

固定性生產(chǎn)成本的存在是產(chǎn)生經(jīng)營杠桿作用的前提；財務(wù)杠桿反映著息稅前利潤變動對每股

利潤的影響，固定性資本成本（債務(wù)利息及優(yōu)先股股利）的存在是產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用的前提;

復(fù)合杠桿反映著息稅前利潤變動對普通股每股利潤的影響，它是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿綜合作

用的結(jié)果。杠桿效應(yīng)會導(dǎo)致相應(yīng)的風(fēng)險，財務(wù)管理人員應(yīng)熟練掌握杠桿系數(shù)的計算，并充分

認識到這三種杠桿的正面效應(yīng)和負面效應(yīng)。

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金的構(gòu)成比例，資本結(jié)構(gòu)相關(guān)問題實質(zhì)是負債比例相關(guān)問

題。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使綜合資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本

結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方式方法有比較資本成本法、無差別點分析法、因素分析法等。這些方式方法均

有一定的局限性，尤其是在理財實踐中，每個企業(yè)究竟應(yīng)保持多大的負債比例，一直沒有取

得一致的、公認的、且得到實踐檢驗的結(jié)論。這就要求企業(yè)財務(wù)管理人員將定量分析法與定

性分析法結(jié)合起來加以運用，以合理確定資本結(jié)構(gòu)。

3.2項目案例分析

以學(xué)生為主，教師適時引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)

學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個性發(fā)揮。培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達、決策等綜合相關(guān)能

力。

1.中小企業(yè)板第一股一一浙江新和成“出位”

2004年5月28日，隨著第一股“新和成”(浙江新和成股份有限公司，代碼002001)的

亮相，國內(nèi)資本市場發(fā)展道路上具有里程碑意義的中小企業(yè)板正式啟動。6月2日，新和成

采用全部向二級市場投資者定價配售的方式，向社會公開發(fā)行3000萬股A股。同時，新和

成也成為國內(nèi)化學(xué)原料藥行業(yè)中首家在國內(nèi)中小企業(yè)板上市的企業(yè)。

“中小板第一股”的身份，讓以前默默無聞的浙江新和成股份有限公司一時間成為萬眾

矚目的焦點，成為媒體和國內(nèi)證券市場的新寵。

在千軍萬馬爭上中小企業(yè)板這個“獨木橋”時、能成為“第一”自然奪人眼球，探究新

和成是如何成為“第一股”的，可能更有價值。除了眾所周知的三個原因一一新和成是國內(nèi)

最早一批備戰(zhàn)中小企業(yè)板的公司；新和成是國家重點高新相關(guān)技術(shù)企業(yè)；新和成保持著300%

的高速增長。此外，一個至關(guān)重要的原因是，這個企業(yè)擁有非常清晰的股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，

在產(chǎn)權(quán)上無大的糾紛。

需要提醒新和成的是，一個真正有生命力的企業(yè)，必是社會效益與經(jīng)濟效益并重的，新

和成上市不久，就有投資者投訴：新和成的快速發(fā)展是以污染為代價換來的!這一點，新和

成的決策者應(yīng)該認真關(guān)注！

資料鏈接:

浙江新和成股份有限公司位于新昌縣城關(guān)鎮(zhèn)，由新昌合成化工廠發(fā)起設(shè)立。浙江新昌合

成化工廠原是浙江新昌縣的一家校辦工廠，最初創(chuàng)辦于1988年，當時是兩個中學(xué)各借款5

萬元辦起的校辦企業(yè)。通過1994年和1998年的兩次股份制改造，新昌縣合成化工廠最終全

部買斷了學(xué)校股份。1999年4月，經(jīng)過浙江省政府批準，新昌縣合成化工廠發(fā)起設(shè)立了浙

江新和成股份有限公司。同年12月，新和成通過中科院、國家科技部的“雙高”認證，確

立了上市之路。

目前，公司主要從事藥品、保健品、醫(yī)藥原料藥、香精香料、食品添加劑、飼料添加劑

等系列50多個產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，嚴格按照IS09001質(zhì)量體系和ISO14000環(huán)境體系運作，

成功實施了6個國家火炬計劃本次項目，擁有國家級新產(chǎn)品8個和省級新產(chǎn)品20個。

截至2003年底，公司共有職工1215人。公司2003年度主營業(yè)務(wù)收人為9.5億元，主

營業(yè)務(wù)利潤2.03億元，凈利潤為6926萬元。主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E、維生素A和乙氧甲叉的

產(chǎn)銷量均列國內(nèi)首位。據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委中國醫(yī)藥統(tǒng)計年鑒對2000年、2001年、2002年化學(xué)藥

品工業(yè)企業(yè)銷售收入的統(tǒng)計，該公司分別名列第38位、第32位、第27位，呈不斷上升趨

勢。在2003年7月份首次中國化工企業(yè)排名中，該公司列中國化工民營企業(yè)百強第五位。

同年，公司董事長胡柏藩在“首屆中國石油和化學(xué)工業(yè)風(fēng)云人物”中排名第六位。新和成還

是世界第三大維生素生產(chǎn)企業(yè)和全國最大的維生素飼料添加劑生產(chǎn)企業(yè)。

閱讀上述資料，分析討論以下相關(guān)問題：

(1)我國企業(yè)目前的籌資方式有哪些？

(2)股票籌資有哪些優(yōu)點和不足？

(3)企業(yè)選用籌資方式時須考慮哪些要素？

(4)新和成成為“中小企業(yè)板第一股”的原因是什么?在實踐中應(yīng)注意哪些相關(guān)問題?

2.某企業(yè)2005年12月31日資產(chǎn)負債表資料如下：

資產(chǎn)負債表

2005年12月31日單位：萬元

資產(chǎn)金額負債與所有者權(quán)益金額

短期借款105

應(yīng)付賬款260

現(xiàn)金50

應(yīng)付票據(jù)100

應(yīng)收賬款310

預(yù)收賬款170

預(yù)付賬款30

長期負債200

存貨520

負債合計835

固定資產(chǎn)1070

實收資本1200

無形資產(chǎn)120

留用利潤65

所有者權(quán)益合計1265

資產(chǎn)合計2100負債與所有者權(quán)益合計2100

該企業(yè)2003年銷售收入為2000萬元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)相關(guān)能力，假設(shè)銷售凈利率

為6%,凈利潤留用比例為40%。

如果該企業(yè)預(yù)計銷售收入為2500萬元，銷售凈利率10%。計算2004年該企業(yè)需追加

的內(nèi)部籌資額和外部籌資額。

3.A公司是一個生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40%：

對于明年的預(yù)算有三種解決方案：第一解決方案：維持目前的生產(chǎn)和財務(wù)政策。預(yù)計銷售產(chǎn)

品45000件，售價為240元/件，單位變動成本為200元/件，固定成本為120萬元。公

司的資金結(jié)構(gòu)為400萬元負債(利息率5%),普通股20萬股。第二解決方案：更新設(shè)備并用

負債籌資。預(yù)計更新設(shè)備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低

至180元/件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預(yù)計新增借款的利率為

6.25%。第三解決方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二解決方案相同，

不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計新股發(fā)行價為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌

集600萬元資金。

要求：

(1)計算三個解決方案下的每股利潤、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。

(2)計算第二解決方案和第三解決方案每股利潤相等的銷售量。

(3)計算三個解決方案下，每股利潤為零的銷售量。

(4)根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個解決方案的風(fēng)險最大?哪個解決方案的報酬最高?如果公司

銷售量下降至30000件，第二和第三解決方案哪一個更好些?請分別說明理由。

實訓(xùn)四本次項目投資決策實訓(xùn)

［實訓(xùn)目的］通過本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生理解現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成、確定現(xiàn)金流量

應(yīng)考慮的因素、本次項目投資的類型、本次項目計算期的構(gòu)成及投資決策程序；掌握現(xiàn)金凈

流量、非貼現(xiàn)與貼現(xiàn)指標的含義及計算方式方法，并能夠熟練運用這些方式方法進行本次項

目投資決策。

［實訓(xùn)要求］現(xiàn)金流量足本次項目投資的決策依據(jù)，所以要引導(dǎo)學(xué)生在理解其內(nèi)涵的基

礎(chǔ)上，能夠分辨、計算現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量；整理歸納非貼現(xiàn)指標、貼現(xiàn)

指標的概念及其計算、決策規(guī)則及適用范圍，培養(yǎng)學(xué)生的思辨相關(guān)能力、表達相關(guān)能力，提

高運用計算工具進行本次項目投資決策的綜合相關(guān)能力.

4.1理論背景

本次項目投資是一種以特定本次項目為對象，直接與新建本次項目或更新改造本次項目

有關(guān)的長期投資行為，屬于企業(yè)的對內(nèi)投資。本次項目投資主要包括新建本次項目投資和更

新改造本次項目投資，其中新建本次項目投資又可分為單純固定資產(chǎn)本次項目投資和完整工

業(yè)本次項目投資。本次項目投資一般具有投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)相關(guān)能力差、投資

風(fēng)險高、影響程度深等特點。因此，企業(yè)不可在缺乏調(diào)查研究和可行性分析的情況下盲目投

資。

本次項目投資的決策依據(jù)是現(xiàn)金流量，它是指一個本次項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金

收入增加的數(shù)量，由現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量構(gòu)成，其差額稱為現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流入量是

指由于實施某項投資而引起企業(yè)現(xiàn)金流入的增加值，包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)殘值、收

回的流動資金、其他現(xiàn)金流入；現(xiàn)金流出量是指由于實施某項投資而引起企業(yè)現(xiàn)金支出的增

加值，包括建設(shè)投資、墊支流動資金、經(jīng)營成本、所得稅額、其他現(xiàn)金流出；現(xiàn)金凈流量是

指在本次項目壽命期內(nèi)某期間的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量之間的差額，可分為建設(shè)期的現(xiàn)

金凈流量和經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量。為了正確計算投資本次項目的現(xiàn)金流量增量，應(yīng)注意分析

機會成本、沉沒成本，投資解決方案對公司其他部門的影響、營運資金變動、融資費用和利

息支付等因素的影響。

本次項目投資決策評價指標分為非貼現(xiàn)指標和貼現(xiàn)指標兩大類。非貼現(xiàn)指標又稱靜態(tài)指

標(輔助指標)，包括投資利潤率、投資回收期等；貼現(xiàn)指標又稱動態(tài)指標(主要指標)，包括

凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等。貼現(xiàn)指標之間的關(guān)系為：

當凈現(xiàn)值＞0時，凈現(xiàn)值率＞0,現(xiàn)值指數(shù)＞1,內(nèi)含報酬率〉設(shè)定折現(xiàn)率；

當凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0,現(xiàn)值指數(shù)=1,內(nèi)含報酬率=設(shè)定折現(xiàn)率；

當凈現(xiàn)值＜0時，凈現(xiàn)值率＜0,現(xiàn)值指數(shù)＜1,內(nèi)含報酬率〈設(shè)定折現(xiàn)率。

顯然，符合前兩組條件的本次項目具有財務(wù)可行性。上述指標都會受到建設(shè)期的長短、

投資方式以及各年現(xiàn)金凈流量等因素的影響，所不同的是凈現(xiàn)值為絕對數(shù)指標，其余為相對

數(shù)指標；計算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的設(shè)定折現(xiàn)率，而

內(nèi)含報酬率的計算本身與設(shè)定折現(xiàn)率的高低無關(guān)。

在進行獨立投資解決方案決策時，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法等貼現(xiàn)評價方

式方法均能作出正確的評價，但需注意，當輔助指標與主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)

當以主要指標的結(jié)論為準；在互斥解決方案的決策中，由于各個備選解決方案的投資額、本

次項目計算期不一致，因而要根據(jù)各個解決方案的使用期、投資額相等與否，采用不同的方

式方法作出選擇。當互斥解決方案的投資額、本次項目計算期均相等時，可采用凈現(xiàn)值法或

內(nèi)含報酬率法；當互斥解決方案的投資額不相等，但本次項目計算期相等，可采用差額凈現(xiàn)

值(NPV)法或差額內(nèi)含報酬率(IRR)法；當互斥解決方案的投資額不相等，本次項目計算期也

不相同，可采用年回收額法。

4.2項目案例分析

大洋公司的生產(chǎn)線決策

大洋公司是一家生產(chǎn)在屏幕彩色顯像管的大型股份制企業(yè)。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良,

價格合理，是市場上的暢銷產(chǎn)品，近幾年來一直供不應(yīng)求。為了擴大生產(chǎn)相關(guān)能力，大洋公

司準備新建一條生產(chǎn)線。

李偉是該公司財務(wù)部門的助理會計師，財務(wù)經(jīng)理劉明要求他收集建設(shè)生產(chǎn)線的有關(guān)資料,

并寫出本次項目投資的財務(wù)評價報告，以供董事會決策時參考。李偉經(jīng)過詳細的分析調(diào)查，

得到以下有關(guān)資料：

這條生產(chǎn)線的初始投資額是1億元，分兩年投入。第一年年初投入?500萬元，第二年

年初投入2500萬元，第二年建成投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)彩色顯像管240萬只，每只銷售

價格700元，每年可獲銷售收入16億元。本次項目經(jīng)營期間要墊支流動資金2000萬元，

這筆資金在本次項目結(jié)束時可如數(shù)收回。本次項目經(jīng)營期間每年的經(jīng)營成本為4.8億元。

李偉又對大洋公司的各種資金來源進行了分析，得出該公司的加權(quán)平均資本成本為

10%。

根據(jù)以上資料，李偉計算出該本次項目的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值見表4.1,并把這些數(shù)

據(jù)資料提供給董事會的投資決策會議。

在董事會上，李偉對他提供的有關(guān)數(shù)據(jù)資料做了必要的說明。他認為這條生產(chǎn)線有614

735萬元的凈現(xiàn)值，如表4.1所示。故此，該本次項目是可行的。

表4.1投資本次項目凈現(xiàn)值分析表單位：萬元

期初流動銷售經(jīng)營設(shè)備現(xiàn)值

凈現(xiàn)金流現(xiàn)值

年份量現(xiàn)值累計

投資資金收入成本殘值系數(shù)

7

年初—75001.0000—7500—7500

500

一2—2

第i年—45000.9091—4091—11591

500000

160-48

第二年1120000.82649255780966

000000

160—48

第三年1120000.751384146165112

000000

160—48

第四年1120000.683076496241608

000000

160—48

第五年1120000.620960541311149

000000

160—48

第六年1120000.564563224374373

000000

160—48

第七年1120000.513257478431851

000000

160—48

第八年1120000.466552248484099

000000

160-48

第九年1120000.424147499531598

000000

160—48

第九年1120000.424147499531598

000000

160-48

第十年1120000.385543176574774

000000

第十一160—48

2000101140100.350539961614735

年000000

董事會對李偉提供的資料進行了分析研究。認為李偉在收集資料方面做了大量的工作，

計算方式方法正確，但卻忽略了物價變動相關(guān)問題。

財務(wù)經(jīng)理劉明認為，在本次項目實施期間，預(yù)計年通貨膨脹率大約為10%左右.

基建部經(jīng)理張立認為，由于受物價變動的影響，初始投資額將會增加1。％,本次項目終

結(jié)后，設(shè)備殘值凈增加到12.5萬元。

生產(chǎn)部門經(jīng)理趙剛認為，由于物價變動，每年的產(chǎn)品總成本將會增加14%。

銷售部經(jīng)理錢磊認為，產(chǎn)品銷售價格預(yù)計可增加10%。

總經(jīng)理鄭玉指出，除了考慮通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對購買

力的影響。他要求財務(wù)部門根據(jù)以上各位的意見，重新計算投資本次項目的現(xiàn)金流量和

凈現(xiàn)值,

提交下次會議討論。

閱讀上述資料，分析討論以下相關(guān)問題：

(1)如果你是李偉，你如何重新計算該本次項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值?

(2)重新計算后本次項目是否可行？

實訓(xùn)五證券投資決策實訓(xùn)

［實訓(xùn)目的］通過本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生理解證券價值的內(nèi)涵，證券投資的種類與目的，

證券投資組合的風(fēng)險，證券投資組合的策略與方式方法；掌握債券和股票的估價模型及其收

益率的計算方式方法，證券投資組合必要收益率的計算方式方法，并能熟練運用這些方式方

法進行正確的證券投資決策，使其思辨相關(guān)能力、表達相關(guān)能力、決策相關(guān)能力不斷提高。

［實訓(xùn)要求］在理解證券價值內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，要求學(xué)生整理歸納債券估價模型、股票估

價模型、債券投資收益率、股票投資收益率及證券投資組合必要收益率的計算方式方法，并

能夠靈活運用這些方式方法進行證券投資決策。

5.1理論背景

證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益

的一種投資行為。證券投資可分為債券投資、股票投資、基金投資、期權(quán)投資、期貨投資以

及組合投資等。

企業(yè)進行證券投資，首先應(yīng)明確投資的目的；其次必須進行證券投資的收益評價。評價

證券投資收益水平的指標主要是證券的價值及其收益率。

企業(yè)購買債券，稱為債券投資。企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使

現(xiàn)金余額達到合理水平；長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。債券價值又稱為

債券內(nèi)在價值或投資價值,指進行債券投資時投資者預(yù)期可以獲得的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值，即，

最高可以投資的價格。常見的債券估價模型有以下幾種：①債券估價基本模型(即該債券的

類型是每年按固定利率計算并支付利息，到期歸還本金)；②一次還本付息的單利債券估價

模型；③貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價模型。

短期債券收益率的計算一般不考慮資金時間價值因素，只需考慮債券價差及利息，將其

與投資額相比，就可求出短期債券收益率；長期債券收益率一般是指購進債券后一直持有至

到期日止可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值與債券到期收回的本金的復(fù)利現(xiàn)值之

和等于債券購買價格時的貼現(xiàn)率，即以當前的債券市場價格替代債券估價模型中的債券內(nèi)在

價值計算出的貼現(xiàn)率。

企業(yè)購買其他企業(yè)發(fā)行的股票，稱為股票投資。企業(yè)進行股票投資的目的：一是獲利，

二是控股。股票價值是指股票的投資價值，也稱股票的內(nèi)在價值，即各期預(yù)期股利收人的現(xiàn)

值和出售股票時所得的售價收入的現(xiàn)值之和。通常當股票的市場價格低于股票內(nèi)在價值時才

適宜投資。股票估價模型有：短期持有的股票估價模型、股利固定不變的股票估價模型、股

利固定增長的股票估價模型。

短期股票收益率的計算只需考慮股票投資價差及股利，將其與股票購買價格相比，就可

求出；長期股票收益率是指使各期股利及股票售價的復(fù)利現(xiàn)值之和等于股票買價時的貼現(xiàn)率,

即以股票當前的市場價格替代股票估價模型中的股票投資價值，計算出的貼現(xiàn)率。

證券投資充滿了各種各樣的風(fēng)險，如違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、流動性風(fēng)險、

再投資風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等。風(fēng)險按其是否可以通過投資組合加以規(guī)避與消除，可分為相關(guān)系

統(tǒng)性風(fēng)險與非相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險。相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，對投資者來

說，這種風(fēng)險是無法消除的；非相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險乂稱可分散風(fēng)險或公司特有風(fēng)險，這種風(fēng)險

可通過投資組合加以分散。

為了規(guī)避風(fēng)險，可采用證券投資組合的方式，證券投資組合的策略有三種:保守型策略、

冒險型策略、適中型策略。通常不能通過證券組合分散掉的相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險用B系數(shù)來計

量。證券投資組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險而要求的、超過資金時間價值

的那部分額外收益。其計算公式為：RP=BPX(K?-Rf)

證券投資的必要收益率等于無風(fēng)險收益率加上風(fēng)險收益率，即：ki=Rf+B(km-Rf)，這就是

資本資產(chǎn)計價模型(CAPM)。

5.2項目案例分析

以學(xué)生為主，教師適時引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)

學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個性發(fā)揮。培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達、決策等綜合相關(guān)能

力。

1.華強公司債券投資評價

華強公司于2000k~12月31以每張900元的價格購買了100張面額為1000元的濱海

公司債券，債券的票面利率為10%,期限為5年，每年年底計算并支付一次利息，到期還

本。購買時的市場利率為12%。

閱讀上述資料，分析討論以下相關(guān)問題：

(1)華強公司以900元的價格購買是否合算？

(2)如果華強公司持有濱海公司債券至到期日，則到期收益率為多少？

(3)當華強公司購買該債券時，認為市場利率將穩(wěn)定不變，然而1年后市場利率上升為

14%,市場利率的上升對該債券投資的收益有什么影響？

2.亞特公司的證券投資組合分析

亞特公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其盧系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5,

其比重分別為50%、30%和20%,股票的市場收益率為15%,無風(fēng)險收益率為10%。甲股

票當前每股市價為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計股利以后每

年5將增長8%。

閱讀上述資料，分析討論以下相關(guān)問題：

(1)該證券組合的風(fēng)險收益率是多少？

(2)該證券組合的必要收益率應(yīng)為多少？

(3)亞特公司投資甲股票的必要投資收益率是多少？甲股票的價值是多少？

(4)利用股票估價模型，分析當前出售甲股票對亞特公司是否有利。；

3.新華聯(lián)的“韋爾奇式延伸”

新華聯(lián)集團(簡稱新華聯(lián))是一家涵蓋制造業(yè)、酒業(yè)經(jīng)營、房地產(chǎn)開發(fā)、國際貿(mào)易、金融

投資、餐飲服務(wù)、管道燃氣等行業(yè)的多元化企業(yè)集團，業(yè)務(wù)遍及世界近40個國家和地區(qū)，

年營業(yè)收入50億元，出口貿(mào)易額在1億美元以上。

說起新華聯(lián)，知道的人可能不多；提起“金六?！?，可能就無人不曉了。借米盧一舉成

名的“金六?！笔侵袊拙剖袌龅囊粋€“神話”，其締造者正是不產(chǎn)一滴酒的新華聯(lián)。

新華聯(lián)在酒業(yè)的成功，不是簡單的依靠資本運作，而是依靠經(jīng)營實業(yè)的雄厚實力。白酒方

面，除“金六?！蓖?，新華聯(lián)還收購了湖南邵陽酒廠和安徽中華玉泉酒廠；葡萄酒方面，2000

年并購了云南香格里拉酒業(yè)和廣東威龍酒業(yè)，開發(fā)出“香格里拉?藏秘”。

2003年12月1日，新華聯(lián)曾耗資1.23億港元購買了一家在香港主板上市的“實力中

國”(0472.HK)74.99%的股權(quán)，更名為“香港新華聯(lián)國際投資有限公司:2004年8月

30日，新華聯(lián)控股有限公司收購?fù)ɑ咸丫乒煞萦邢薰?以下簡稱通化葡萄酒)第一大股東

通化長生農(nóng)業(yè)經(jīng)濟綜合開發(fā)公司所持法人股，成為通化葡萄酒第一大股東。

收購?fù)ɑ咸丫剖切氯A聯(lián)第二次購“殼”。新華聯(lián)收購業(yè)績大幅滑坡的通化葡萄酒，看

似險招，其實是一筆相當劃算的買賣。通化葡萄酒雖然近來經(jīng)營狀況不佳，但公司股票質(zhì)地

尚好，實力猶存，每股凈資產(chǎn)高達3.8元，高于新華聯(lián)每股的3.79元的收購價。

通化葡萄酒股份有限公司，前身為通化葡萄酒廠，始建于1937年，有60多年的葡萄酒

釀造歷史。2001年1月15日，通化葡萄酒股票正式掛牌上市。但公司自上市以來，業(yè)績逐

年下滑，財務(wù)狀況逐漸惡化，2004年更陷于虧損的境地。公開的財務(wù)資料顯示，通化葡萄

酒2001、2002、2003年以及2004年149月份收益分別為1656.28萬元、918.57萬元、

497.2萬元、一627.75萬元。截至2004年9月30日，公司主營業(yè)務(wù)收人為3029萬元，

僅為2001年(上市當年)全年收入的23.56%。

到目前為止，新華聯(lián)的多元化可謂屢戰(zhàn)屢勝，那是因為他們有清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，并堅持

有所為有所不為的多元化。但多元化經(jīng)營的企業(yè)要面對多個產(chǎn)品市場，必將形成一個復(fù)雜的

管理體系，大大增加企業(yè)經(jīng)營管理的難度，也給經(jīng)營決策帶來更大的困難和風(fēng)險。如何在涉

足的每個領(lǐng)域都做得很好?這是新華聯(lián)的多元化能否有生命力的關(guān)鍵。

閱讀上述資料，分析討論以下相關(guān)問題：

(1)新華聯(lián)收購?fù)ɑ咸丫剖且还P相當劃算的買賣，為什么？

(2)結(jié)合本例，談?wù)勅绾卧u價證券投資收益水平？

(3)證券投資過程中有哪些風(fēng)險，如何規(guī)避？

(4)追蹤新華聯(lián)的發(fā)展現(xiàn)狀，分析新華聯(lián)買殼上市的動因與效應(yīng)。

實訓(xùn)六營運資金管理實訓(xùn)

［實訓(xùn)目的］通過本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生了解營運資金的特點與管理要求；理解企業(yè)

現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的功能與成本，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的日常管理；掌握最佳現(xiàn)金持

有量的定量分析方式方法，應(yīng)收賬款機會成本的計算、信用期限的確定、信用政策的制定，

存貨資金需要量的預(yù)測、經(jīng)濟訂貨量基本模型及其拓展、存貨儲存期的確定等方式方法，并

能熟練運用這些方式方法進行相應(yīng)的決策。同時，注意培養(yǎng)學(xué)生的責(zé)任意識與綜合相關(guān)能力，

為以后從事這方面的工作奠定基礎(chǔ)。

［實訓(xùn)要求I在理解營運資金內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，要求學(xué)生歸納總結(jié)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨

的成本及各自的日常管理方式方法，最佳現(xiàn)金持有量、應(yīng)收賬款成本、信用期限、存貨資金

需要量、存貨經(jīng)濟定貨量、存貨儲存期等的計算方式方法。在此基aX-,要求學(xué)生能夠靈活

運用這些方式方法解決實務(wù)中的相關(guān)相關(guān)問題。

6.1理論背景

營運資金有廣義和狹義之分。廣義的營運資金又稱毛營運資金，是指企業(yè)流動資產(chǎn)的總

額；狹義的營運資金乂稱凈營運資金，是指流動資產(chǎn)減流動負債的余額。

企業(yè)置存現(xiàn)金的目的是要滿足交易性、預(yù)防性和投機性的需要。但持有現(xiàn)金通常會發(fā)生

四種成本，即管理成本、機會成本、轉(zhuǎn)換成本、短缺成本。現(xiàn)金管理的目的就是要在滿足正

?，F(xiàn)金需要的同時，使得持有現(xiàn)金的成本最低。在現(xiàn)金的管理決策中，主要是確定最佳的現(xiàn)

金持有量，其決策方式方法有成本分析模式和存貨分析模式等。一旦確定了最佳現(xiàn)金持有量，

就必須進行現(xiàn)金的日?？刂坪凸芾?。

應(yīng)收賬款的實質(zhì)是企業(yè)之間提供的一種商業(yè)信用行為。企業(yè)持有應(yīng)收賬款能夠增加銷售、

減少存貨，但會發(fā)生三種成本，即機會成本、管理成本、壞賬成本。應(yīng)收賬款管理的目的就

是要通過合理的信用政策，在增加的收益和增加的成本之間進行取舍。企業(yè)的信用政策包括

信用標準、信用條件、收賬政策。企業(yè)一旦制定出了信用政策，就必須進行日常管理，如應(yīng)

收賬款追蹤管理、賬齡分析、收現(xiàn)保證率分析、建立壞賬準備制度等，以控制應(yīng)收賬款的投

資水平和壞賬損失的發(fā)生。

適量的存貨能使企業(yè)適應(yīng)市場的變化，有效防止生產(chǎn)經(jīng)營的中斷，維持均衡生產(chǎn)，并能

降低進貨成本。但存貨是一種資金占用，持有它會發(fā)生購置成本、訂貨成本、儲存成本、缺

貨成本。存貨管理的目標就是在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營的同時，使存貨成本最低。為此，必須對

存貨進行規(guī)劃和控制，包括存貨資金需要量的預(yù)測、存貨經(jīng)濟批量及儲存期的確定、ABC

控制法等。

6.2項目案例分析

武漢電信的“3+1”信用管理模式

幾年前，武漢電信用戶欠費相關(guān)問題較為突出，成為困擾企業(yè)發(fā)展的一大難題。以壞賬損

失率為例，歐美信用管理一流的公司壞賬損失率一般在0.25%?0.5%；而武漢電信2001

年和2002年的數(shù)據(jù)分別為1.6%和1.25%。另外，用戶壞賬類型中屬于信用管理中期失

控的占22.7%；后期失控的占68.2%：中、后期失控占90.9%。也就是說，壞賬完全

屬于管理失控。因此，建立前期、中期、后期的“3+1”信用管理模式成為當務(wù)之急。

“3+1”信用管理模式認為，企業(yè)要做好信用管理工作，必須在內(nèi)部建立“3”個不可

分割的信用管理機制和“1”個組織機構(gòu)。這“3”個機制分別是：前期信用管理階段的資信

調(diào)查和評估機制、中期信用管理階段的債權(quán)保障機制以及后期信用管理階段的應(yīng)收賬款管理

和回收機制；“1”個組織機構(gòu)就是要在企業(yè)內(nèi)部建立一個信用管理機構(gòu)（人員）。武漢電信的

“3+1”信用管理模式的具體合適的內(nèi)容如下：

1）“1”個內(nèi)部信用管理機構(gòu)（人員）

為有效執(zhí)行信用管理政策，企業(yè)必須建立獨立的內(nèi)部信用管理機構(gòu)或?qū)ｉT的管理人員。

武漢電信建立了賬務(wù)信息中心（以下簡稱中心），中心由領(lǐng)導(dǎo)、部室主任和員工組成本次項目

組，以本次項目管理方式建立信用信息、信用管理和商賬管理三大管理體系。在組織架構(gòu)上，

專設(shè)了信用及收賬管理部，下設(shè)信用管理組、信用期收賬組、逾期收賬組、危機處理組。

2）前期信用管理：客戶資信管理制度

通過信用調(diào)查等流程，中心推行實施了資金回收預(yù)算報告、信用調(diào)查、信用申報、債務(wù)

確認、月欠費報告、資金回收分析報告等一系列措施。

建立起目標客戶資料庫，并根據(jù)實時的風(fēng)險報告和催欠效果評價對目標客戶資料庫進行

更新，從而進一步規(guī)范了客戶信息資料管理和對客戶信用的掌握分析，同時對客戶拖欠話費

收回的可能