通信行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：AI景氣賽道國(guó)產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈

證券研究報(bào)告通信行業(yè)/行業(yè)分析報(bào)告評(píng)級(jí)：領(lǐng)先大市（維持）2024年6月16日AI景氣賽道，國(guó)產(chǎn)全鏈?zhǔn)芤嫱ㄐ判袠I(yè)分析報(bào)告目錄1AI算力三要素2國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婺夸沜ontents3

算力產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和重點(diǎn)標(biāo)的4風(fēng)險(xiǎn)提示AI三要素：算力，超摩爾定律迭代u

3月，英偉達(dá)推出Blackwell芯片，6月初，英偉達(dá)公布整體芯片計(jì)劃，預(yù)計(jì)將于2025年推出BlackwellUltra，2026年推出名為“Rubin”的下一代AI平臺(tái)，該平臺(tái)將采用HBM4內(nèi)存。u

海光深算二號(hào)已經(jīng)發(fā)布并實(shí)現(xiàn)商用，深算二號(hào)實(shí)現(xiàn)了在大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用，具有全精度浮點(diǎn)數(shù)據(jù)和各種常見(jiàn)整型數(shù)據(jù)計(jì)算能力，性能相對(duì)于深算一號(hào)實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)。深算三號(hào)研發(fā)進(jìn)展順利。圖表1英偉達(dá)新一代產(chǎn)品序列圖表2海光產(chǎn)品序列資料：英偉達(dá)官網(wǎng)，海光信息官網(wǎng)，界面新聞，華金證券研究所3AI三要素：應(yīng)用，垂直和通用選擇u

大模型趨于分化，通用和垂直兩條道路。美國(guó)模型聚焦通用，國(guó)內(nèi)模型聚焦垂直行業(yè)。u

通用大模型：參數(shù)普遍達(dá)上千億甚至萬(wàn)億，需要高算力進(jìn)行模型訓(xùn)練，適用性廣，如谷歌“BERT”、OpenAI“GPT”等。u

垂直大模型：參數(shù)普遍幾十到上百億，所需算力小于通用模型，但對(duì)數(shù)據(jù)的專(zhuān)有性要求高，行業(yè)客戶更易接受，能夠看到明顯受益。如

“盤(pán)古”大模型。圖表4礦山大模型邊緣算力圖譜梳理全景視頻拼接圖表3

GPT性能比較智能選洗煤AI煤流檢測(cè)智能應(yīng)用梅安森

云鼎科技

龍軟科技

科達(dá)自控

山源科技華夏天信華洋通信

陽(yáng)光三極

精英數(shù)智

江蘇三恒系統(tǒng)礦鴻OS系統(tǒng)AI模塊數(shù)字平臺(tái)AI服務(wù)器智能小站AI硬件紫光股份

拓維信息三旺通信卓易信息資料：知乎-OpenCompass，官網(wǎng)，華金證券研究所整理4AI三要素：能耗，催生能源供應(yīng)趨緊u

2022年中國(guó)數(shù)據(jù)中心耗電量2700億千瓦時(shí)，其中智能算力總規(guī)模已達(dá)到197EFLOPS，年耗電量約730億度電：到2027年，全國(guó)數(shù)據(jù)中心的耗電量將達(dá)到1.1萬(wàn)億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的比重將達(dá)到8.6%。u

2024年至2030年，我國(guó)GPU算力集群年度總耗電量將增長(zhǎng)約10倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率為49.8%，新增的GPU算力集群功耗遠(yuǎn)低于我國(guó)新能源裝機(jī)容量的增長(zhǎng)。圖表5數(shù)據(jù)中心交換芯片吞吐量高速演進(jìn)圖表6全球GPU算力集群電力消耗及占比的測(cè)算202350%1100202450%1650202550%2475202650%3713202750%5569智能算力年均漲幅GPU算力集群電力消耗（TWh）占全球電力消耗的比重（%）1200100080060040020003.23.53智能算力數(shù)據(jù)中心耗電量（億千瓦時(shí)）2.81058通用算力及存儲(chǔ)類(lèi)數(shù)據(jù)中心年均漲幅18%2321342118%2738438818%3231570618%3813752618%44992.32.529061.7通用算力及存儲(chǔ)類(lèi)數(shù)據(jù)中心耗電量（億千瓦時(shí)）7051.511.1503數(shù)據(jù)中心總耗電量（億千瓦時(shí)）100680.63160.3850.50同比增長(zhǎng)27%922413.7%28%977754.5%30%1036425.5%32%1098616.9%34%1164528.6%0.129175全社會(huì)用電量（億千瓦時(shí)）62023年2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年數(shù)據(jù)中心耗電量占比資料：

浙能產(chǎn)業(yè)研究院，阿里研究院，華金證券研究所5目錄1AI算力三要素2國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婺夸沜ontents3

算力產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和重點(diǎn)標(biāo)的4風(fēng)險(xiǎn)提示算力產(chǎn)業(yè)鏈全景圖u

算力核心產(chǎn)業(yè)包括以軟硬件的方式對(duì)外提供計(jì)算與服務(wù)能力，硬件主要包括AI芯片、光模塊、高速銅纜、服務(wù)器、交換機(jī)、智算中心、可視化運(yùn)維、液冷等。AI芯片服務(wù)器光模塊高速銅互聯(lián)數(shù)據(jù)中心可視化運(yùn)維?

中科曙光?

海光信息?

寒武紀(jì)算力云?通訊?

中際旭創(chuàng)?

光迅科技?

華工科技?

天孚通信?

源杰科技?

博創(chuàng)科技?

新易盛?

新亞電子?

沃爾核材?

神宇股份?

兆龍互連?

潤(rùn)澤科技?

首都在線?

數(shù)據(jù)港?

恒為科技?

亞康股份?

新炬網(wǎng)絡(luò)?

亞康股份液冷?

紫光股份?

神州數(shù)碼?

拓維信息?

工業(yè)富聯(lián)?

浪潮信息?

寶信軟件?

奧飛數(shù)據(jù)?

潤(rùn)建股份交換機(jī)?

首都在線?

優(yōu)刻得?

英維克?

紫光股份?

菲菱科思?

共進(jìn)股份?

青云科技?

云賽智聯(lián)?

佳力圖?

申菱環(huán)境?

高瀾股份7資料：華金證券研究所算力芯片：美國(guó)限制先進(jìn)芯片出口中國(guó)u

2023年10月，美政府出臺(tái)新的芯片出口

規(guī)定，阻止美國(guó)芯片制造商規(guī)避政府限制向中國(guó)出售半導(dǎo)體，對(duì)性能滿足以下條件的芯片實(shí)施出口

：u

(1)總計(jì)算能力TPP達(dá)到或超過(guò)4800的芯片；(2)TPP達(dá)到或超過(guò)1600且PD達(dá)到或超過(guò)5.92的芯片；(3)2400≤TPP<4800，且1.6≤PD<5.92的芯片；(4)1600≤TPP，且3.2≤PD<5.92的芯片。u

受此影響，英偉達(dá)無(wú)法向我國(guó)出口高算力AI芯片。A10080GB

PCleA80080GB

PCleH10080GB

PCle性能參數(shù)V100

PCleFP64FP327TFLOPS9.7TFLOPS19.5TFLOPS312TFLOPS80GBHBM2e1935GB/s是26TFLOPS51TFLOPS756.5TFLOPS80GB14TFLOPSFP16TensorCoreGPU顯存32/16GBHBM2900GB/s否GPU顯存帶寬是否被限制2TB/s是8資料：CSDN,英偉達(dá)產(chǎn)品數(shù)據(jù)表，騰訊網(wǎng)，華金證券研究所算力芯片：國(guó)內(nèi)設(shè)立安全可靠等級(jí)支持國(guó)內(nèi)芯片u

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，中國(guó)推動(dòng)替代外國(guó)技術(shù)的重點(diǎn)是將美國(guó)芯片制造商從中國(guó)電信系統(tǒng)中剔除。電信運(yùn)營(yíng)商在2027年前逐步淘汰作為其網(wǎng)絡(luò)核心的外國(guó)處理器，此舉將打擊美國(guó)芯片巨頭英特爾和AMD。u

23年12月26日，中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心公布了安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告一級(jí)獲證企業(yè)名單，其中在獲批的18款處理器全部來(lái)自中國(guó)企業(yè)，包括鯤鵬、飛騰、龍芯、海光等芯片，英特爾和AMD均不在列。圖表8中央處理器（CPU）可靠測(cè)評(píng)結(jié)果圖表7華爾街日?qǐng)?bào)安全可靠等級(jí)安全可靠等級(jí)序號(hào)產(chǎn)品名稱(chēng)送測(cè)單位序號(hào)產(chǎn)品名稱(chēng)送測(cè)單位123鯤鵬920龍芯3C5000L申威1621深圳市海思半導(dǎo)體有限公司龍芯中科技術(shù)股份有限公司無(wú)錫先進(jìn)技術(shù)研究院I級(jí)I級(jí)I級(jí)1011飛騰FT-2000+盤(pán)古M900飛騰信息技術(shù)有限公司海思技術(shù)有限公司I級(jí)I級(jí)飛騰騰云S250012飛騰信息技術(shù)有限公司I級(jí)龍芯3A4000/3B400045龍芯中科技術(shù)股份有限公司龍芯中科技術(shù)股份有限公司I級(jí)I級(jí)131415161718麒麟9006C海光C86-3G麒麟990深圳市海思半導(dǎo)體有限公司海光信息技術(shù)股份有限公司深圳市海思半導(dǎo)體有限公司海光信息技術(shù)股份有限公司上海兆芯集成電路股份有限公司上海兆芯集成電路股份有限公司I級(jí)I級(jí)I級(jí)I級(jí)I級(jí)I級(jí)龍芯3A5000/3B50006789申威SW421申威3231無(wú)錫先進(jìn)技術(shù)研究院無(wú)錫先進(jìn)技術(shù)研究院飛騰信息技術(shù)有限公司飛騰信息技術(shù)有限公司I級(jí)I級(jí)I級(jí)I級(jí)海光2號(hào)C86兆芯ZX-E飛騰騰銳D2000飛騰FT-2000兆芯ZX-D9資料：華爾街日?qǐng)?bào)，中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心，華金證券研究所算力芯片：昇騰+鯤鵬，國(guó)產(chǎn)AI算力替代u

昇騰芯片—AI算力：320TFLOPS，最大功率310W，基于自研

達(dá)芬奇架構(gòu)3DCube技術(shù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)界最佳AI性能與能效，架構(gòu)靈活伸縮，支持云邊端全棧全場(chǎng)景應(yīng)用。u

鯤鵬芯片—通用算力：基于ARM架構(gòu)授權(quán)，由

自主設(shè)計(jì)完成，采用開(kāi)放生態(tài)模式，為合作伙伴提供主板等部件，鯤鵬產(chǎn)業(yè)生態(tài)穩(wěn)步發(fā)展，硬件伙伴出貨占比已達(dá)95%以上圖表10

海思

Ascend910圖表9FusionSphere

2?

大規(guī)模的超級(jí)計(jì)算機(jī)集?

1024顆昇騰910AI處理器進(jìn)行協(xié)同?

ResNet-50v1.5模型和ImageNet-1k數(shù)據(jù)集上的訓(xùn)練時(shí)間僅為59.8秒?

相當(dāng)于200臺(tái)英偉達(dá)的H100顯卡版本：Ascend-910DaVinci架構(gòu)：最大功耗：310W工藝：N7+半精度算力：320TeraFLOPS整數(shù)精度算力：640TeraOPS資料：CSDN、云社區(qū)、海思官網(wǎng)、上海證券報(bào)、華金證券研究所整理10光模塊：高速率、低功耗、低成本趨勢(shì)明顯u

算力對(duì)互聯(lián)需求倍增，帶動(dòng)光模塊整體需求提升，隨著光模塊在數(shù)據(jù)中心互聯(lián)中的成本占比不斷攀升，高速率、低功耗、低成本成為行業(yè)主流趨勢(shì)。u

800G/1.6T將成為行業(yè)主流。數(shù)據(jù)中心交換芯片吞吐量2023年達(dá)到51.2Tb/s，2025年之后達(dá)到102.4Tb/s，800Gb/s和1.6Tb/s更高速率將成為實(shí)現(xiàn)高帶寬數(shù)據(jù)交換的重要選擇。u

CPO/LPO/LRO等新形態(tài)將是長(zhǎng)期迭代方向。CPO/LPO/LRO差異點(diǎn)主要是封裝模式的不同，低功耗方面，相比于可插拔光模塊，LPO的功耗下降明顯，與CPO的功耗接近。圖表11

數(shù)據(jù)中心交換芯片吞吐量高速演進(jìn)圖表12

LRO內(nèi)部結(jié)構(gòu)資料

：《5G承載與數(shù)據(jù)中心光模塊白皮書(shū)》，credo，中際旭創(chuàng)年報(bào)，華金證券研究所整理11光模塊：海外800G批量應(yīng)用，未來(lái)將配備1.6T光模塊u

根據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，光模塊的全球市場(chǎng)規(guī)模在2022-2027年或?qū)⒁訡AGR11%保持增長(zhǎng)，2027年有望突破200億美元，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自800G、1.6T、3.2T光模塊需求，太網(wǎng)光模塊銷(xiāo)售的預(yù)測(cè)，將從2023年的12億美元增至2024年的30億美元和2025年的50億美元。u

根據(jù)英偉達(dá)GTC大會(huì)資料，HGXH100集群需要400GIB網(wǎng)絡(luò)，GB200NVL72液冷集群需求800GIB網(wǎng)絡(luò)，1.6T光模塊需求有望放量。Marvell公司市場(chǎng)業(yè)務(wù)將從23年的34億美金增長(zhǎng)到28年的111億美金，CAGR為27%，包括數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)光互聯(lián)，CAGR為25%；

數(shù)據(jù)中心內(nèi)部有源電纜DSP，CAGR為59%圖表13

GB200NVL72

網(wǎng)絡(luò)需求圖表14

高速光模塊技術(shù)路線圖12資料：中際旭創(chuàng)年報(bào)，英偉達(dá)官網(wǎng)，光纖在線，華金證券研究所光模塊：中國(guó)之光供應(yīng)全球高端光模塊u

LightCounting公布了最新版2023年全球光模塊TOP10榜單，到2018年，大部分日本和美國(guó)廠商退出了這一市場(chǎng)，具體來(lái)看，2023年旭創(chuàng)科技首次排名第一，Coherent（Finisar）排名第二，中國(guó)廠商的整體表現(xiàn)來(lái)看，共有7家廠商入圍。2023年，旭創(chuàng)科技（排名第1）、（排名第3）、光迅科技（排名第5）、海信寬帶（排名第6）、新易盛（排名第7）、華工正源（排名第8）、索爾思光電（排名第9）。u

800G/1.6T/LPO/CPO齊發(fā)力，光模塊演進(jìn)進(jìn)入落地新階段。從2024OFC大會(huì)看來(lái)，1.6T光模塊、硅光、LPO、CPO、相干通信、高速連接器等多項(xiàng)前沿創(chuàng)新技術(shù)在大會(huì)展現(xiàn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、光迅科技、華工科技等在前沿高端領(lǐng)域均有布局，技術(shù)實(shí)力和量產(chǎn)能力全球領(lǐng)先。圖表15

2023年光模塊全球前十大公司圖表16

OFC2024

新產(chǎn)品展示現(xiàn)場(chǎng)演示1.6T-LPO-DR8OSFP模塊展示業(yè)界首款4x200GLPO并宣布8x100GLPO進(jìn)入量產(chǎn)階段展出適配800G/1.6T和CPO光引擎系列組件產(chǎn)品13資料：C114通信網(wǎng)，光纖在線，華金證券研究所銅互連：數(shù)據(jù)中心低成本短距離連接方案u

DAC高速線纜（Direct

AttachCable）也可譯為直接電纜或直連銅纜，由一根銅纜和兩端的連接器模塊組成，廣泛應(yīng)用于短距離存儲(chǔ)區(qū)域網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心和高性能計(jì)算機(jī)連接。DAC包括無(wú)源銅纜（PCC）、有源銅纜（AAC）和有源電纜（AEC）。u

AOC有源光纜（ActiveOpticalCable），將2只光模塊與光纜封裝在一起，實(shí)際上就是帶光模塊的光纖跳線。AOC一般長(zhǎng)度比較短，最多也就幾百米，最大的特點(diǎn)是光模塊和光纖做成了一體，不可分離。圖表17

AOC/DAC比較圖表18

典型數(shù)據(jù)中心

CLOS

網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)對(duì)比項(xiàng)傳輸

傳輸

傳輸

價(jià)

重量

傳輸介質(zhì)

距離

信號(hào)

格

體積

性能功耗重量AOC有源

低

光纖光纜100m

光信1/4

誤碼體積

率低1/2高低以內(nèi)號(hào)短距離重量1

低體積1

長(zhǎng)距離高DAC高速

高

銅線纜低壓脈沖7m左右資料：易天光通信、《下一代數(shù)據(jù)中心高速銅纜技術(shù)白皮書(shū)》，華金證券研究所14銅互連：英偉達(dá)新一代架構(gòu)技術(shù)路線選擇u

英偉達(dá)于2024年3月發(fā)布最新一代Blackwell

架構(gòu)GPU，在專(zhuān)為AI和高性能計(jì)算任務(wù)設(shè)計(jì)的數(shù)據(jù)中心服務(wù)器架NVIDIA

GB200NVL72

大機(jī)柜中采用了大量的銅連接方案，主要用于連接機(jī)柜內(nèi)的GPU和Switch，確保數(shù)據(jù)在不同處理單元間的迅速和準(zhǔn)確傳輸。u

單臺(tái)GB200NVL72架構(gòu)中利用5000根NVLink銅纜進(jìn)行交換機(jī)和GPU之間的連接，總長(zhǎng)度接近2英里，銅連接技術(shù)的顯著優(yōu)勢(shì)主要在于其高效散熱性能、成本效益以及低能耗特點(diǎn)，單臺(tái)服務(wù)器采用銅互連方案后的價(jià)值量也更突出。圖表19

英偉達(dá)GPU內(nèi)部

銅互連情況圖表20

英偉達(dá)GPU外部

線纜情況資料：英偉達(dá)官網(wǎng)，AIGC開(kāi)放社區(qū)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)，華金證券研究所15銅互連：銅互聯(lián)方案獲共識(shí)，打開(kāi)國(guó)產(chǎn)高速連接空間u

銅互聯(lián)在短距通信領(lǐng)域有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，英偉達(dá)已在新產(chǎn)品大量采用銅互聯(lián)方案，是當(dāng)下以及未來(lái)許多應(yīng)用中最具成本效益的解決方案，根據(jù)LightCounting，全球無(wú)源直連電纜DAC和有源電纜AEC的市場(chǎng)規(guī)模將分別以25%和45%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。u

國(guó)內(nèi)高速互聯(lián)廠商有華豐科技、兆龍互聯(lián)、神宇股份、金信諾等。華豐科技目前取得了與國(guó)際化連接器大廠的專(zhuān)利授權(quán)合作，已完成正交架構(gòu)的112G高速背板產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及小批量生產(chǎn)，開(kāi)發(fā)并持續(xù)優(yōu)化224G產(chǎn)品，已達(dá)到樣品試制合格的狀態(tài)圖表21

英偉達(dá)GPU內(nèi)部

銅互連情況圖表22

英偉達(dá)GPU內(nèi)部

銅互連情況16資料：華豐科技招股說(shuō)明書(shū)，訊石光通訊網(wǎng)，華金證券研究所服務(wù)器：中國(guó)AI算力市場(chǎng)高速發(fā)展，將成為第二增長(zhǎng)極u

算力持續(xù)增長(zhǎng)，AI服務(wù)器應(yīng)用場(chǎng)景更加廣泛。Trendforce預(yù)估，預(yù)估2024年全球服務(wù)器整機(jī)出貨量約1,365.4萬(wàn)臺(tái)，年增約2.05%。同時(shí)，市場(chǎng)仍聚焦部署AI服務(wù)器，AI服務(wù)器出貨占比約12.1%。我們認(rèn)為，主要受惠于北美云端數(shù)據(jù)中心業(yè)者訂單帶動(dòng)，AItraining芯片的出貨量將會(huì)增長(zhǎng)。u

中國(guó)AI算力市場(chǎng)高速發(fā)展，將成為第二增長(zhǎng)極。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，到2027年中國(guó)加速服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到164億美元。其中非GPU服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)13%。智慧城市、智能機(jī)器人、智能家居、工業(yè)領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹饕獞?yīng)用領(lǐng)域。圖表24

中國(guó)加速服務(wù)器市場(chǎng)預(yù)測(cè)圖表23

全球AI服務(wù)器出貨量預(yù)測(cè)（千臺(tái)）2502251952001651501451501005002022年2023年E2024E2025E2026E17資料：

TrendForce集邦，觀研報(bào)告網(wǎng)、IDC中國(guó)、華金證券研究所服務(wù)器：運(yùn)營(yíng)商智算集采落地，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器廠商受益u

AI服務(wù)器較通用價(jià)值量提升明顯。以AI服務(wù)器NF5688M6為例，該服務(wù)器采用2顆第三代IntelXeon可擴(kuò)展處理器+8顆英偉達(dá)A800GPU的組合，每顆A800售價(jià)104000元，故該服務(wù)器芯片成本約96萬(wàn)元，相比于通用服務(wù)器NF5280M6，貴出近8倍。u

運(yùn)營(yíng)商集采落地，國(guó)產(chǎn)受益。中國(guó)移動(dòng)公示的2024年至2025年新型智算中心集采項(xiàng)目采購(gòu)包1的中標(biāo)結(jié)果，昆侖技術(shù)、華鯤振宇、寶德計(jì)算機(jī)、長(zhǎng)江計(jì)算等7家中標(biāo)；此外，之前據(jù)C114簡(jiǎn)單測(cè)算，中國(guó)電信集采以G系列服務(wù)器為代表的國(guó)產(chǎn)化服務(wù)器規(guī)模占比超過(guò)47%，接近50%。圖表25

中國(guó)電信集采情況圖表26

中國(guó)移動(dòng)智算中心集采情況中國(guó)移動(dòng)2024-2025年新型智算中心集采標(biāo)包涉及的主要評(píng)估產(chǎn)品品類(lèi)產(chǎn)品名稱(chēng)數(shù)量(臺(tái))投標(biāo)報(bào)價(jià)（億元，不含稅）標(biāo)包中標(biāo)人中標(biāo)份額21.05%17.54%主設(shè)備-訓(xùn)練型風(fēng)冷服務(wù)器(Ⅰ系列)配套設(shè)備-InfiniBand交換機(jī)主設(shè)備-訓(xùn)練型液冷服務(wù)器(Ⅰ系列)配套設(shè)備-InfiniBand交換機(jī)訓(xùn)練型風(fēng)冷服務(wù)器(G系列)20731129125第1名河南昆侖技術(shù)有限公司190.97190.971Ⅰ系列服務(wù)器第2名四川華鯤振宇智能科技有限責(zé)任公司第3名寶德計(jì)算機(jī)系統(tǒng)股份有限公司190.97191.36191.1615.79%14.04%12.28%2Ⅰ系列服務(wù)器G系列服務(wù)器標(biāo)包1特定場(chǎng)景AI訓(xùn)練服務(wù)器53第4名百信信息技術(shù)有限公司第5名武漢長(zhǎng)江計(jì)算科技有限公司341048929第6名神州鯤泰（廈門(mén)）信息技術(shù)有限公司191.16190.5810.53%G系列服務(wù)器訓(xùn)練型液冷服務(wù)器(G系列)第7名湖南湘江鯤鵬信息科技有限公司8.77%18資料：浪潮信息官網(wǎng)、愛(ài)道數(shù)科，C114網(wǎng)，華金證券研究所交換機(jī)：算力網(wǎng)絡(luò)的底座u

交換機(jī)相當(dāng)于一臺(tái)特殊的計(jì)算機(jī)，由硬件和軟件組成，負(fù)責(zé)構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)所有設(shè)備的互聯(lián)互通，是算力網(wǎng)絡(luò)底座的主要組成部分。u

數(shù)據(jù)中心交換機(jī)的功能：1、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)流量分發(fā)；2、處理大帶寬數(shù)據(jù)。u

數(shù)據(jù)中心交換機(jī)按照位置分類(lèi)可分為接入層交換機(jī)、匯聚層交換機(jī)和核心層交換機(jī)。u

數(shù)據(jù)中心交換機(jī)按照形態(tài)分類(lèi)可分為盒式交換機(jī)（多位于接入層和匯聚層）和機(jī)框式交換機(jī)（多位于核心層）。圖表27

按位置分類(lèi)交換機(jī)特點(diǎn)圖表28

按形態(tài)分類(lèi)交換機(jī)示意圖·端口數(shù)量較少·支持高速連接·數(shù)據(jù)傳輸?shù)脱舆t接入層·承載大量的流量·連接方式靈活·支持上行、下行鏈路連接匯聚層核心層·高性能和高可用性·大容量的交換能力·高速的轉(zhuǎn)發(fā)能力盒式交換機(jī)框式交換機(jī)19資料：知乎-弱電學(xué)堂、碼農(nóng)家園、華金證券研究所交換機(jī)：國(guó)產(chǎn)廠商快速崛起，800G高端交換機(jī)已突破u

2022年中國(guó)交換機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為591億元，同比增長(zhǎng)17.96%，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到685億元。u

國(guó)產(chǎn)設(shè)備商快速崛起。2022年中國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)前三廠商為龍頭格局特征顯著，

占比36%、新華三占比32%u

我國(guó)主要廠商突破技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。新華三旗下S10500、S12500等系列交換機(jī)，多采用CLOS架構(gòu)，提供Seerblade高性能AI計(jì)算模塊，目前已形成了完整的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品體系。

主推CloudEngine系列數(shù)據(jù)中心交換機(jī)，系列基于

新一代的VRP8操作系統(tǒng)，2023Q1該系列以34.6%的份額排中國(guó)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)第一，其中16800-X為全球首款800GE數(shù)據(jù)中心核心交換機(jī)。、新華三和銳捷網(wǎng)絡(luò)。從份額占比來(lái)看當(dāng)前國(guó)內(nèi)交換機(jī)市場(chǎng)雙圖表30

2019-2024年中國(guó)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模趨勢(shì)（單位：億元）圖表31800G交換機(jī)圖表29

2023年中國(guó)交換機(jī)各公司市場(chǎng)份額8007006005004003005%12%32%36%15%u

CloudEngine

16800-X支持288*800GE端口，3.5微秒跨板轉(zhuǎn)發(fā)時(shí)延，支持三網(wǎng)融合，總運(yùn)營(yíng)成本可降低36%。2001000新華三其他星網(wǎng)銳捷思科201920202021202220232024E20資料：新華三官網(wǎng)、銳捷官網(wǎng)、官網(wǎng)、搜狐、、華金證券研究所交換機(jī)：400G放量元年，國(guó)產(chǎn)交換機(jī)廠商受益u

據(jù)研究院分析師預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將增至749億元。我們認(rèn)為，24年交換機(jī)市場(chǎng)放量的主要原因是數(shù)據(jù)中心類(lèi)交換機(jī)增加所致，隨著三大運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)智算中心建設(shè)加速，AI算力服務(wù)器將帶動(dòng)400G交換機(jī)的放量。u

國(guó)內(nèi)能夠批量供應(yīng)高端交換機(jī)的廠商有紫光股份、菲菱科思、共進(jìn)股份等。目前菲菱科思已具備100G/400G數(shù)據(jù)中心主流的接口速率、高帶寬、大容量交換機(jī)的硬件開(kāi)發(fā)能力，以及2.0T/8.0T數(shù)據(jù)中心交換機(jī)形成量產(chǎn)交付，12.8T等其他數(shù)據(jù)中心交換機(jī)在穩(wěn)步小批量驗(yàn)證中。圖表32

2019-2024年中國(guó)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)趨勢(shì)圖（億元）圖表33

2021年單機(jī)柜功率增長(zhǎng)速度u

12.8T數(shù)據(jù)中心交換機(jī)21資料：研究院，菲菱科思年報(bào)，華金證券研究所液冷：液冷應(yīng)用逐步滲透，高端算力配液冷成必須u

電信運(yùn)營(yíng)商提出三年規(guī)劃，

液冷滲透加速。國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商聯(lián)合發(fā)布《電信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書(shū)》，2024年開(kāi)展規(guī)模測(cè)試，新建項(xiàng)目10%規(guī)模試點(diǎn)液冷技術(shù)。2025年開(kāi)展規(guī)模應(yīng)用，2025年及以后50%以上項(xiàng)目規(guī)模應(yīng)用液冷技術(shù)。u

英偉達(dá)HGXB200單芯片功率達(dá)1000瓦；GB200NVL72集群采用液冷方式，將多個(gè)由GB200驅(qū)動(dòng)的系統(tǒng)整合到一個(gè)液冷機(jī)架中，每個(gè)采用液冷技術(shù)的機(jī)架配備36個(gè)NVIDIAGB200GraceBlackwellSuperchips。圖表34

電信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書(shū)圖表35

2021年單機(jī)柜功率增長(zhǎng)速度技術(shù)驗(yàn)證領(lǐng)先標(biāo)桿規(guī)模試驗(yàn)開(kāi)展技術(shù)驗(yàn)證，引領(lǐng)形成解耦標(biāo)準(zhǔn)，主流廠家解耦液冷產(chǎn)品研發(fā)完成新建項(xiàng)目10%規(guī)模試點(diǎn)液冷技術(shù)，推進(jìn)生態(tài)成熟50%以上項(xiàng)目規(guī)模應(yīng)用，技術(shù)、生態(tài)、應(yīng)用全面領(lǐng)先22資料：GPU計(jì)算，英偉達(dá)官網(wǎng)，《電信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書(shū)》，華金證券研究所液冷：數(shù)據(jù)中心以冷板式為主，包含一二次設(shè)備u

液冷：以液體為冷卻介質(zhì)，將設(shè)備發(fā)熱元件產(chǎn)生的熱量直接帶走的一種冷卻方式。u

數(shù)據(jù)中心應(yīng)用以冷板式為主，浸沒(méi)式逐步增加：目前國(guó)內(nèi)液冷數(shù)據(jù)中心技術(shù)主要為冷板式，其次是浸沒(méi)式，目前冷板式液冷是主流形式。u

液冷結(jié)構(gòu)包括一次、二次設(shè)備：一次側(cè):包含冷卻塔、一次倒管網(wǎng)、一次側(cè)冷卻液。二次側(cè):包含CDU、液冷機(jī)柜、二次側(cè)管網(wǎng)和二次例冷卻液。主要通過(guò)冷卻液溫度的升降實(shí)現(xiàn)熱量轉(zhuǎn)移;兩個(gè)部分通過(guò)CDU中的板式換熱器發(fā)生問(wèn)壁式換熱;圖表36

液冷整體示意圖圖表37

冷板式液冷示意圖23資料：《圖解液冷技術(shù)》，曙光數(shù)創(chuàng)招股說(shuō)明書(shū)，華金證券研究所液冷：液冷市場(chǎng)將迎高復(fù)合增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)廠商布局全面u

中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)在2023年繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。2023全年中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到15.5億美元，與2022年相比增長(zhǎng)52.6%，其中95%以上均采用冷板式液冷解決方案。IDC預(yù)計(jì)，2023-2028年，中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到45.8%，2028年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到102億美元。u

國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)液冷溫控供應(yīng)商主要有英維克、申菱環(huán)境、佳力圖、高瀾股份、同飛股份等，其中英維克機(jī)柜溫控收入占比41%，截止2024年3月公司在液冷鏈條的累計(jì)交付已達(dá)900MW。合作模式為綁定服務(wù)器廠商如超聚變、寧暢、新華三等推出定制化液冷解決方案。圖表38

中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)，2023-2028（單位：百萬(wàn)美元）

圖表39

全鏈條液冷解決方案12000100008000600040002000020232024E2025E2026E2027E2028E24資料：英維克官網(wǎng)，金融界，IDC，華金證券研究所目錄1AI算力三要素2國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婺夸沜ontents3

算力產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和重點(diǎn)標(biāo)的4風(fēng)險(xiǎn)提示產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)一：大模型向端側(cè)推理演進(jìn)u

邊緣終端嵌入大模型。高通在驍龍芯片上成功推理stablediffusion

模型，

推出基于手機(jī)算力的“智能搜圖”功能。u

大模型轉(zhuǎn)小模型是必須之路。基于大模型開(kāi)發(fā)的小模型針對(duì)性更強(qiáng)，可以迅速地應(yīng)用到各行各業(yè)，給用戶提供多種服務(wù)，常用的方法有知識(shí)蒸餾、剪枝、壓縮、量化模型裁剪。圖表40

特斯拉自動(dòng)駕駛大腦FSD拆解圖表41

大模型轉(zhuǎn)小模型例子參數(shù):1750億6000萬(wàn)1300億238MB480GB帶寬:896GB/sALexNetTransformer內(nèi)存:16顆鎂光GDDR6存儲(chǔ)空間:175GBu

AlexNet用于視覺(jué)識(shí)別神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，Transformer用于視覺(jué)應(yīng)用模型。u

目前自動(dòng)駕駛L3/L4瓶頸不在AI計(jì)算，而在儲(chǔ)存帶寬。以特斯拉FSD例子所示，每秒可加載5.12次權(quán)重模型。即使算力可達(dá)10萬(wàn)TOPs，每秒運(yùn)算次數(shù)不會(huì)超過(guò)6次。u

ALexNet在卷積層的參數(shù)量為34944，全連接層到卷積層參數(shù)量為37752832；Transformer在Embedding層參數(shù)量為31782912。u

經(jīng)計(jì)算可得6000萬(wàn)大模型可轉(zhuǎn)換為238MB小模型，1300億大模型可轉(zhuǎn)換為480GB小模型。26資料：佐思汽車(chē)研究、電子發(fā)燒友、知乎專(zhuān)欄-ZOMI醬、華金證券研究所產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)二：算力/帶寬/內(nèi)存提升硬件支撐u

目前面向行業(yè)的模型已實(shí)現(xiàn)邊緣嵌入，如圖像識(shí)別、人臉識(shí)別、簡(jiǎn)單交互，但這些算法都是基于CV算法、CNN算法，模型的參數(shù)上限有限，非生成式transform架構(gòu)；u

未來(lái)大模型趨勢(shì)將由作坊式向工業(yè)式轉(zhuǎn)變，降低門(mén)檻。在醫(yī)藥研發(fā)、衛(wèi)星遙感、災(zāi)害評(píng)估、自然生態(tài)監(jiān)測(cè)等場(chǎng)景、醫(yī)療、金融、工業(yè)、教育等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮作用。u

目前實(shí)現(xiàn)大模型的運(yùn)行需要具備三個(gè)要素：1、算力；2、帶寬；3、內(nèi)存。其中硬件是急需解決的瓶頸，在AI算力逐漸突破的背景下，所需硬件耗費(fèi)將越來(lái)越多，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)帶寬和內(nèi)存的支撐。圖表42

不同參數(shù)的大模型需求圖表43

相關(guān)硬件價(jià)格驍龍8Gen2CPU1134元/顆英偉達(dá)A100GPU15萬(wàn)元/個(gè)216元/顆美光GDDR6X16G內(nèi)存27資料：佐思汽車(chē)研究、愛(ài)采購(gòu)、華金證券研究所產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三：DCI算力互聯(lián)u

算力互聯(lián)提供國(guó)內(nèi)頂級(jí)的高性能AI算力支持。算力互聯(lián)啟動(dòng)新一輪自營(yíng)AI算力資源池大規(guī)模集群擴(kuò)容，包括H800AI算力服務(wù)，采用ACMCube?一體化算力基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，核心計(jì)算節(jié)點(diǎn)HGX單主板八個(gè)H80080GGPU

NVSwitch，使用Nvme高速本地?cái)?shù)據(jù)盤(pán)和全新的PCIE5.0IB網(wǎng)絡(luò)，由多種最新技術(shù)構(gòu)建了目前最為強(qiáng)大的AI算力節(jié)點(diǎn)。u

市場(chǎng)空間巨大，產(chǎn)業(yè)布局加速。2022年全球數(shù)據(jù)中心互連（DCI）技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到54.02億美元。中國(guó)移動(dòng)2023年建設(shè)了長(zhǎng)達(dá)5000KM的400GOTN線路測(cè)試；華工科技發(fā)布400GZR/ZR+/ZR+Pro系列相干光模塊。圖表44

國(guó)家“東數(shù)西算”工程驅(qū)動(dòng)算力網(wǎng)絡(luò)發(fā)展圖表45

算力互聯(lián)AI/圖形計(jì)算節(jié)點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)型價(jià)格表（部分）28資料：中國(guó)聯(lián)通《算力時(shí)代的全光底座白皮書(shū)》、訊石光通訊網(wǎng)、通信世界、算力互聯(lián)官網(wǎng)、華金證券研究所紫光股份——新一代云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)先者u

公司看點(diǎn)：紫光股份是全球新一代云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和行業(yè)智慧應(yīng)用服務(wù)的領(lǐng)先者，提供技術(shù)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算、存儲(chǔ)、云計(jì)算、安全和智能終端等全棧ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)，在國(guó)內(nèi)交換機(jī)和服務(wù)器領(lǐng)域的市場(chǎng)份額名列前二。u

業(yè)務(wù)增速：2023年?duì)I業(yè)收入773.08億元，同比增長(zhǎng)4.39%；凈利潤(rùn)36.85億元，同比下降1.53%。2024年一季度營(yíng)業(yè)收入170.06億元，同比增長(zhǎng)2.89%；凈利潤(rùn)6.99億元，同比下降9.85%。公司加快“云-網(wǎng)-算-存-端”布局和數(shù)智創(chuàng)新，主動(dòng)把握新一輪技術(shù)發(fā)展方向，在“AIinALL”技術(shù)戰(zhàn)略指引下，推出多款服務(wù)器、交換機(jī)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。圖表48

紫光股份2020-2023營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及增速（單位：億元）圖表47

紫光股份子公司新華三服務(wù)器圖表46

紫光股份子公司新華三交換機(jī)營(yíng)業(yè)總收入凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率900800700600500400300200100030252015105u

紫光股份旗下服務(wù)器主要分為機(jī)架式、刀片、u

紫光股份旗下交換機(jī)主要分為數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、園區(qū)網(wǎng)交換機(jī)、全光網(wǎng)絡(luò)和工業(yè)和安防交換機(jī)。塔式、高密度、邊緣和關(guān)鍵業(yè)務(wù)服務(wù)器。0u

旗下有H3C(新華三)服務(wù)器品牌及HPE(惠普)-52020202120222023服務(wù)器代理品牌。29資料：紫光股份年報(bào)、新華三官網(wǎng)、wind、華金證券研究所華豐科技：受益國(guó)防建設(shè)+

，打開(kāi)連接器成長(zhǎng)空間u公司看點(diǎn)：全球光電連接器及互連方案提供商。研制的連接器從低頻到高頻、從電口到光口，從標(biāo)準(zhǔn)型到特殊定制，能適應(yīng)深海環(huán)境、高壓環(huán)境、高振動(dòng)沖擊環(huán)境、電磁波干擾環(huán)境、高低溫環(huán)境、太空宇航環(huán)境等多種特殊環(huán)境。為用戶提供互連解決方案一站式服務(wù)。致力于向全球防務(wù)裝備、通訊裝備、軌道交通裝備和新能源汽車(chē)提供更專(zhuān)業(yè)、更可靠、更智能的互連技術(shù)和產(chǎn)品。u重點(diǎn)客戶：

、

等移動(dòng)通信設(shè)備制造商，航天科工、中國(guó)電科、中國(guó)兵工等航空航天及防務(wù)集團(tuán)下屬單位以及上汽通用五菱、比亞迪等汽車(chē)制造廠商。u業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?023年?duì)I業(yè)收入9.04億元，同比下降8.17%；凈利潤(rùn)0.67億元，同比下降30.36%。2024年一季度營(yíng)業(yè)收入2.26億元，同比上升26.48%；凈利潤(rùn)877.36萬(wàn)元，同比下降21.26%。在連接器行業(yè)加速化的背景下，公司有望開(kāi)拓成長(zhǎng)空間，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。圖表49：公司主流產(chǎn)品及應(yīng)用場(chǎng)景圖表50：2020-2023營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及增速（單位：億元）類(lèi)別

主流產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品圖應(yīng)用場(chǎng)景防務(wù)

系統(tǒng)互連產(chǎn)

J29M矩形盲插連類(lèi)連

品、防務(wù)連

接器、CPBS無(wú)纜接產(chǎn)

接器、組件

化母板組件、樹(shù)應(yīng)用領(lǐng)域主要為航天、船舶、電子、防務(wù)裝備等領(lǐng)域的信息系統(tǒng)電子設(shè)備與設(shè)備間、設(shè)備內(nèi)部、模塊與板卡間、印制板間的系統(tǒng)互連。主要用于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)及點(diǎn)對(duì)多點(diǎn)傳輸接口、背板交換應(yīng)用、數(shù)據(jù)通信、營(yíng)業(yè)總收入凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率121089008007006005004003002001000品型拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)線纜組件通訊

高速連接器、

P系列、I/O連接類(lèi)連

印制板連接

器等、PCB板上接產(chǎn)

器、光通訊

電源連接器、光6品連接器、線

模塊等纜組件等網(wǎng)、光纖通道、InfinibandQDR等場(chǎng)合4工業(yè)

軌道交通類(lèi)

軌道交通連接器、類(lèi)連

產(chǎn)品、新

電氣車(chē)鉤總成、接產(chǎn)

能源汽車(chē)

BDU/PDU充配電廣泛應(yīng)用于高速列車(chē)、電力機(jī)車(chē)及地鐵輕軌的電氣控制與集成布線系統(tǒng)中，為不同設(shè)備或功能單元之間的電氣或信號(hào)提供電連接。202020202120222023品類(lèi)產(chǎn)品系統(tǒng)總成等-2-10030資料：華豐科技官網(wǎng)、招股說(shuō)明書(shū)、wind、華金證券研究所菲菱科思：中高端交換機(jī)突破，長(zhǎng)期受益國(guó)產(chǎn)算力爆發(fā)u公司