財務杠桿效應論點總結

財務杠桿效應論點總結第1篇財務杠桿效應論點總結第1篇關鍵詞:財務杠桿系數(shù)灰色災變預測財務預警

在市場變化的不確定性及競爭日益激烈的環(huán)境下,由于財務的復雜性,企業(yè)的財務風險成為一種客觀存在。而企業(yè)財務活動的組織和管理過程中的某一方面或某個環(huán)節(jié)的問題,都可能促使這種風險轉變?yōu)閾p失,導致企業(yè)發(fā)生財務危機。因此,對企業(yè)財務狀況進行預警分析并進行有效的防范,對規(guī)避企業(yè)財務風險,從而提高企業(yè)經(jīng)濟效益和競爭力。

一、財務預警模型的構造

本文選擇財務杠桿系數(shù)作為分析的財務指標,并根據(jù)灰色預測方法只需較少數(shù)據(jù)即可建立分析模型以及可處理財務風險無規(guī)則概率分布的特點,運用灰色災變預測方法對企業(yè)的財務風險進行預警分析。

(一)財務杠桿系數(shù)

企業(yè)可以通過借款或其他方式增加資本,只要債務成本低于這些資本投入的收益,財務杠桿就可以提高企業(yè)的資本收益率,但與此同時財務杠桿也提高了企業(yè)的財務風險。資本結構決策需要在杠桿收益與其相關的風險之間進行合理的權衡。

(二)灰色災變預測

灰色災變預測屬于灰色理論中的一個部分,主要針對“部分信息已知,部分信息未知”的“小樣本”,“貧信息”的不確定性問題,運用數(shù)學方法進行描述出來。主要任務是利用模型預測出下一個或幾個異常值出現(xiàn)的時刻,以使人們提前做好防備,采取對策,減少損失。灰色災變預測的準確率較高、實用性也較強,目前被大量應用于預測實踐當中。

二、實證分析

以下結合具體實例進行分析,該企業(yè)為河南省某一著名企業(yè),企業(yè)近年來發(fā)展勢頭良好,做出了不殊的成績。以下數(shù)據(jù)來源于集團公司各年中期和年度財務報告,數(shù)據(jù)為集團母子公司的合并后數(shù)據(jù)。根據(jù)對該企業(yè)財務報告及企業(yè)情況的分析得知,利息費用占據(jù)了財務費用的大部分,故本文的分析對財務費用進行了處理,使其分離出利息費用。為使處理簡單化以便于分析,用各期財務費用總額乘以,得出相應各期的利息費用。(如表1）

以該企業(yè)2002年中期至2008年中期的資料作為災變預測依據(jù),對此序列數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計,將=作為是否發(fā)生財務預警的臨界值,并認為為財務風險較高,產(chǎn)生了財務預警。根據(jù)灰色災變模型及數(shù)據(jù)分析,則有:

1)該企業(yè)財務杠桿系數(shù)的原始序列為:

6)進行殘差檢驗。分別令k=1,2,3,4,可計算出預測值如表3所示:

由于平均相對殘差及均小于,故模型合格,可用于對企業(yè)財務風險的預測。令k=5,可得預測值,即再過11-12期左右,即2008年末-2009年中期將會出現(xiàn)一次財務杠桿系數(shù)的異常(災變)值。根據(jù)預警結果,企業(yè)應該意識到存在的財務風險,并對企業(yè)的資本結構進行調(diào)整,在合理利用財務杠桿所帶來的杠桿效應的同時,也要避免隨之而來的擴大的財務風險,把財務杠桿系數(shù)穩(wěn)定在一個合理的水平,從而避免財務風險。

三、結語

本文根據(jù)企業(yè)財務風險往往呈現(xiàn)無規(guī)則概率分布的特點,選取能衡量財務風險的重要財務指標---財務杠桿系數(shù)進行分析,利用灰色系統(tǒng)中的災變預測理論建立了灰色災變預測模型,對企業(yè)的財務風險進行了預警分析。通過實證研究發(fā)現(xiàn),選取財務杠桿系數(shù)作為分析指標,應用灰色災變預測模型可為企業(yè)財務預警分析提供了一個新的研究思路和方法,具有很高的實用價值。當然,任何方法都有一定的局限性。獲取真實可靠的財務數(shù)據(jù),綜合多種方法進行比對分析,建立與企業(yè)實際情況有較高擬合度的財務預警分析模型,將對企業(yè)防范財務風險,及時做好應對措施具有極重要的意義。

參考文獻

[1]蔣元濤.基于現(xiàn)金流量的投資企業(yè)財務風險預警分析[J].財貿(mào)研究,2005;4.

財務杠桿效應論點總結第2篇改革開放以來我國經(jīng)濟開始實現(xiàn)跨越式發(fā)展，到目前為止我國用40年的時間走完了西方發(fā)達國家200多年的路程。中國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，在全球經(jīng)濟一體化的浪潮中發(fā)揮著不可替代的重要作用。隨著

全球一體化的不斷推進，我國的企業(yè)面臨著更加嚴峻的完結經(jīng)濟形勢[1]。對于企業(yè)來講現(xiàn)金流的充足與否直接關系到企業(yè)生存的命脈，再現(xiàn)實中我們經(jīng)?？吹揭患移髽I(yè)的業(yè)績很好，利潤表中XX論和凈利潤都很高，但是卻面臨著倒閉的風險。究其原因就是因為該企業(yè)的現(xiàn)金流短缺，雖然有可觀的利潤，但是這些利潤僅僅停留在會計報表，賬面利潤沒有實實在在的現(xiàn)金支持，使得這些企業(yè)的經(jīng)營面臨著巨大挑戰(zhàn)[2]。為了給企業(yè)提供充足的現(xiàn)金流，企業(yè)往往會采取融資的辦法來緩解這一局面，企業(yè)的融資來源有內(nèi)部融資和外部融資，對于企業(yè)來講內(nèi)部融資渠道和金額都非常有限，因此外部融資基本是大多數(shù)企業(yè)的選擇[2]。

我國的房地產(chǎn)行業(yè)隨著我國住房政策的改革在最近十多年迅速興起，成為實體經(jīng)濟中占比最大的行業(yè)[3]，在房地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展的十多年中涌現(xiàn)出一批行業(yè)龍頭企業(yè)，萬科就是其中一家優(yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)。萬科作為最早的一批房地產(chǎn)企業(yè)成立于1984年，改革開放之初由于各行各業(yè)百廢待興，萬科在成立之初就確定了房地產(chǎn)的主營業(yè)務。但是在上世紀80、90年代，由于我國的住房政策是國家福利分房，所以公眾對于商品房的意識不強烈，對于改善居住環(huán)境也沒有太高要求。所以在上世紀我國的房地產(chǎn)事業(yè)發(fā)展并不突出，直到進入21世紀以來，我國破除了國家福利分房政策。城市居民不能再寄希望于國家分房，只能開始在市場上購買成品房，商品房開始足部走入人們的視野。房地產(chǎn)行業(yè)開始步入快速發(fā)展通道[3]，萬科集團也是伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的迅猛發(fā)展而前進。到現(xiàn)在為止，在我國的房地產(chǎn)市場涌現(xiàn)出諸如萬科、保利、碧桂園、恒大等行業(yè)領先企業(yè)。雖然房地產(chǎn)發(fā)展一路向前，但是我們也應該看到國家對于房地產(chǎn)的調(diào)控政策始終都在進行，這使得房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流短缺，外加上各個房地產(chǎn)公司都在不斷擴大規(guī)模，對于資金的要求更高，現(xiàn)有的利潤遠遠不能滿足其擴張的需求。因此，我們看到各個房地產(chǎn)企業(yè)的財務杠桿在不斷攀升。到現(xiàn)在為止房地產(chǎn)企業(yè)的平均負債率已經(jīng)從40%一路攀升到80%，高負債率的背后是企業(yè)較高的財務費用和較高的財務杠桿。這是一個非常危險的信號，這引起了學術界和監(jiān)管層的關注[4]。

財務杠桿是一把雙刃劍，企業(yè)如果能夠合理利用財務杠桿則可以為企業(yè)提供其發(fā)展的資金，使得企業(yè)能夠在激烈的競爭中快速成長而不至于被競爭對手打敗[5]。但是負債同時也會帶來一些新的問題，例如：每年需要向出借方支付利息，借款到期之后需要按時歸還借款。這使得企業(yè)背上了額外的支出，一旦企業(yè)不能按時付息還款，出借方可能會使用法律手段來維護自身權益，這對于企業(yè)而言可能是致命的打擊。一旦企業(yè)的現(xiàn)金流枯竭那么企業(yè)隨時面臨著倒閉的風險。因此，如何用好財務杠桿這把雙刃劍是一個非常重要的問題。本文在梳理財務杠桿效應相關理論的基礎上，通過對萬科集團的財務狀況進行分析，重點分析其財務杠桿的應用以及與同行業(yè)企業(yè)財務杠桿的對比。得出萬科集團利用財務杠桿所產(chǎn)生的正面效應和負面效應以及萬科集團財務杠桿效應的原因。最后對于發(fā)揮萬科集團的財務杠桿效應提出一些建議，本文通過理論與案例結合的形式分析萬科集團的財務杠桿效應，為后續(xù)的財務杠桿效應研究提供案例基礎。本文具有一定的實踐意義，同時本文也分析了財務杠桿的相關理論，因此，本文也具有一定的理論意義。

財務杠桿效應論點總結第3篇(應該把萬科集團目前的財務風險預警機制寫出來，然后有哪些問題，不完善的地方)

在房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的初期，由于國家實行了住房改革政策使得民眾對于商品房的需求大增，房地產(chǎn)步入黃金發(fā)展時期，但是在規(guī)模迅速擴大的同時對于財務風險的預警卻沒有跟上。萬科這種高負債率的企業(yè)更是應該加強財務風險的預警機制建設，預防可能出現(xiàn)的財務風險。萬科目前的財務預警機制是屬于單一模式預警，即在通過單個的財務指標來分別判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況。萬科應該針對這一情況廢除原有不合時宜的財務預警機制，重新建立起新的財務預警機制。新的財務預警機制應該是綜合考慮各個財務指標的結果，通過建立財務預警模型，建立涵蓋償債能力、獲利能力和盈利能力的綜合財務預警系統(tǒng)。

財務杠桿效應論點總結第4篇在資本結構理論中存在著最有資本結構[18]，萬科集團應該根據(jù)實際情況制定出符合集團實際的財務杠桿目標，財務杠桿并不是越高越好，也不是越低越好。而是合理的財務杠桿對于公司最為有利。縱觀萬科最近5年以來的財務杠桿(資產(chǎn)負債率)年年攀升，資產(chǎn)負債率不可能五上限地攀升下去，否則這對于萬科集團和借款方的風險都太高。一旦經(jīng)營出現(xiàn)問題將會導致嚴重的社會問題。因此，萬科應該制定合理的財務杠桿目標這樣才能使得企業(yè)在行業(yè)動蕩中生存下來。去杠桿應該是萬科面臨的首要問題，財務杠桿過高使得每年的利息費用高企，在2018年萬科集團的利息支出為141億元，而2018年萬科集團的利潤總額為674億元。利息占據(jù)了利潤總額的比重過大，出現(xiàn)利息侵占利潤狀況。合理控制負債規(guī)模才是當行業(yè)走下坡路時的生存之道。

財務杠桿效應論點總結第5篇(1)適當?shù)呢攧崭軛U可以提高股東收入。(不是完整的話，可再列個小標題)適當?shù)呢攧崭軛U可以使得企業(yè)利用債權人的資金來進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，債權人作為借款方對于企業(yè)有收取利息和本金的權利。但是由于借款所產(chǎn)生的額外收益，債權人卻不能獲得，這些額外收益被最終被企業(yè)股東以分紅的形式分得。這樣對于公司股東來講可以投入少量的本金獲得高額的報酬。這就是財務杠桿所產(chǎn)生的正面效應[13]。

(2)利息抵稅的問題。(不是完整的話，可再列個小標題)根據(jù)我國現(xiàn)行的稅法規(guī)定，企業(yè)由于借款等產(chǎn)生的負債而支付的利息可以在稅前予以扣除，因此對于企業(yè)來講實際的利息率比表面的利息率要低，企業(yè)實際負擔的利息是扣除稅收以后的利息。這樣對于企業(yè)而言融資成本更小[14]。

財務杠桿效應論點總結第6篇摘要：新經(jīng)濟時代企業(yè)融資存在許多突出問題，企業(yè)融資作為企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)并購的主要途徑。企業(yè)在經(jīng)營管理過程中需要進行大量的資金儲備，才能夠保障企業(yè)融資工作的順利開展，財務杠桿在企業(yè)融資中的有效應用，能夠在企業(yè)經(jīng)營過程中，采用少量的自有資金達成企業(yè)融資目標。本文主要探究了財務杠桿在企業(yè)融資中的應用價值，為企業(yè)融資中財務杠桿的應用提供理論指導，有效解決企業(yè)融資過程中存在的難點問題，實現(xiàn)對企業(yè)融資風險的合理控制，更好地適應現(xiàn)代化市場經(jīng)濟發(fā)展需求。

關鍵詞：財務杠桿；企業(yè)融資；應用價值，

企業(yè)融資屬于企業(yè)資本運作的重要內(nèi)容，在企業(yè)收益分配的過程中要以融資作為基礎，提供充足的資本規(guī)模，滿足企業(yè)投資的根本需求。目前我國企業(yè)融資中財務杠桿的應用經(jīng)驗不足，導致企業(yè)融資存在許多風險問題，通過對資本結構的調(diào)整，有效預防融資風險，選擇合理的融資方式，降低企業(yè)資金成本。

財務杠桿與相關融資理論概述

（一）財務杠桿

財務杠桿被稱為融資杠桿，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展存在優(yōu)先股，固定財產(chǎn)的支出，導致普通股的利潤變動高于息稅前的利潤變動，形成一定杠桿效應，企業(yè)資本規(guī)模有限，通過負債經(jīng)營創(chuàng)造更高經(jīng)濟效益，借助現(xiàn)有的資金成本擴大商業(yè)價值。財務杠桿能夠放大企業(yè)資金效應，當企業(yè)資金利潤高于負債利息時，以債務籌資的形式，獲取資金回報補償投資成本，將多余的資金納入自有資金收益范圍內(nèi)，全面提高企業(yè)自有資金的收益率，負債融資現(xiàn)象充分體現(xiàn)了正杠桿效應，能夠為投資者帶來杠桿收益。

（二）融資理論

財務杠桿對企業(yè)籌資帶來一定影響，計算負債所占的投資比例，對企業(yè)資本結構進行合理分析，資本結構理論體系包括啄食理論、信息傳遞理論等內(nèi)容。在此基礎上，從多個角度進行實證研究，表明在現(xiàn)代商業(yè)社會企業(yè)融資過程中舉債經(jīng)營的有效性，舉債經(jīng)營能夠為企業(yè)帶來一定的稅收優(yōu)惠，降低企業(yè)代理成本，增強債權人對企業(yè)發(fā)展過程中的盈利信心，創(chuàng)造更高的企業(yè)權益價值，對企業(yè)經(jīng)營管理有著積極的促進作用。當前盈利能力較強的公司，通常具有較高的負債率，盈利能力較弱的公司需要通過股權投資，保障經(jīng)營管理工作的穩(wěn)定進行，財務杠桿決策理論在企業(yè)融資中的有效應用，能夠?qū)崿F(xiàn)對負債經(jīng)營過程的科學管理，是企業(yè)轉型升級的重要戰(zhàn)略目標。

財務杠桿與企業(yè)融資結構

（一）內(nèi)源融資為主

從內(nèi)、外源關系結構的角度進行分析，我國企業(yè)對內(nèi)源融資的依賴性較高，尤其是中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較小、經(jīng)營狀態(tài)不穩(wěn)定、外部投資者與銀行缺乏對中小企業(yè)的信任度。因此，企業(yè)發(fā)展需要依靠業(yè)主出資以及內(nèi)部資金積累實現(xiàn)，企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段外源融資渠道來自銀行借貸和資金籌集，隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，自有資金無法滿足企業(yè)經(jīng)營過程中不斷增長的資金需求，以內(nèi)源融資為主的發(fā)展形式逐漸改變，外援債務性融資開始占據(jù)主導地位。

（二）外源融資以負債為主

債權融資是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的必經(jīng)之路，但一些企業(yè)對自身經(jīng)營能力的認知不足，存在著負債過度的現(xiàn)象，償債能力與債務金額不等，一些股份制的小企業(yè)缺乏有效的借貸途徑，由于負債率過低無法充分激發(fā)財務杠桿效應，導致企業(yè)面臨著融資難題。以下對銀行貸款民間信貸做出詳細論述。

1.銀行貸款

企業(yè)貸款融資形式主要分為擔保貸款、抵押貸款等，銀行根據(jù)企業(yè)經(jīng)營信用發(fā)放信用貸款，與股票、債券等融資形式不同，銀行貸款不需要向全社會公開企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營情況以及財務信息，保證股權完整，銀行與企業(yè)的關系能夠?qū)⑿畔⒆饨饍?nèi)部化處理，銀行能夠獲得企業(yè)各項經(jīng)營信息，對企業(yè)經(jīng)營過程進行全面監(jiān)督，有效降低企業(yè)信息不明確產(chǎn)生的交易成本。通過雙方談判確定貸款的具體金額以及還款期限，結合市場經(jīng)濟發(fā)展條件對協(xié)商內(nèi)容進行調(diào)整，保證融資彈性。當前企業(yè)信貸市場存在信息不對稱問題，銀行借貸需要承擔一定的道德風險，信貸市場會有條件地作出逆向選擇。針對發(fā)展前景較好的高新技術產(chǎn)業(yè)提供信用貸款，信貸市場經(jīng)過長期的穩(wěn)定發(fā)展，能夠有效甄別融資風險，制定合理的信貸配比，有選擇的拒絕一部分貸款請求，導致資金比率與財務杠桿系數(shù)降低。

2.民間信貸

銀行貸款門檻較高，拒絕了一部分中小企業(yè)的貸款申請，導致中小企業(yè)開始面向非金融機構以及民間非正規(guī)融資渠道發(fā)展，民間融資主要指的是個人與企業(yè)之間的借貸、籌資和捐贈關系。我國東部發(fā)展地區(qū)的企業(yè)形式大多為民營企業(yè)，具有較為充裕的民間資金，企業(yè)經(jīng)營管理主要依靠自由資金和民間資金，民間信貸的參與門檻較低，但由于信貸體系具有一定的局限性，導致融資成本過高，信貸利息要遠高于銀行貸款。企業(yè)面臨較大的還款壓力，導致財務杠桿效應的應用存在較高風險，企業(yè)資金管理過程中需要利用好民間信貸資金，助力企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

財務杠桿在企業(yè)融資中的應用價值

（一）利息抵稅

負債經(jīng)營能夠為企業(yè)帶來稅收優(yōu)惠，結合我國相關法律規(guī)定，負債利息可以從稅前利潤中去除，降低企業(yè)應納稅所得額，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。國家規(guī)定負債免征部分所得稅，在我國企業(yè)經(jīng)營管理期間，需要支出金融機構的借款利息，適當?shù)剡M行稅務扣除，負債利息具有一定的抵稅作用。企業(yè)財務人員在進行稅務計算的過程中，需要了解企業(yè)的負債和負債利率以及應繳納的所得稅稅率，結合相關法律文獻，充分發(fā)揮利息的抵稅效用。通過計算分析表明，企業(yè)的負債數(shù)量越多，利息抵稅效用越明顯。

（二）財務杠桿

債券的持有者有權索取企業(yè)的現(xiàn)金流量，在企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的過程中，債權人依法獲得企業(yè)的利息收入，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所創(chuàng)造的高額效益提交到股東手中，有效提高股東收益。負債的財務杠桿作用屬于一種稅后效用，債務資本產(chǎn)業(yè)所獲得的經(jīng)濟收益以及權益資本得到的經(jīng)濟效益，需要依法繳納企業(yè)所得稅。想要在企業(yè)融資的過程中，充分發(fā)揮財務杠桿的作用，需要了解企業(yè)負債額，在債務資本利潤率中去除負債利率，按照所得稅稅率依法進行稅收款項計算，企業(yè)的負債規(guī)模不同，負債資本利潤率不同。稅率水平的影響下，根據(jù)負債利率發(fā)揮財務杠桿效用，當利潤率與負債利率持平時，財務杠桿將不會產(chǎn)生作用；當利潤率低于負債利率時，財務杠桿起到負面效果。由此可見，財務杠桿在企業(yè)發(fā)展中的應用能否取得經(jīng)濟效益，在于企業(yè)所獲得的經(jīng)濟收益以及財務杠桿的應用情況，需要對比債務資本利潤率與負債利潤之間的高低，有效預防財務杠桿對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生負效用。

（三）減少管理者和股東之間代理沖突

隨著外部股東對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的管理，擁有股權的管理者在工作開展的過程中，無法獲得應有的報酬，當企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)經(jīng)濟損失時，股東所增加的個人消費并不完全由股東個人承擔，管理者的經(jīng)營活動并不是完全參考股東收益，會根據(jù)企業(yè)發(fā)展以及當前的市場經(jīng)濟環(huán)境，制定符合自身利益和企業(yè)財務價值的管理決策。在現(xiàn)有的企業(yè)經(jīng)營條件下，一部分管理者想要獲得個人利益，例如修建辦公場所、申請商務旅行等，導致企業(yè)管理者與股東之間出現(xiàn)代理沖突，負債融資能夠有效降低代理沖突問題，當企業(yè)舉債或借款回收股票時，將會有效降低雙方面的代理沖突。

企業(yè)融資首先要做好資金結構調(diào)整，利用財務杠桿原理的應用優(yōu)勢，保障企業(yè)融資工作的順利進行，企業(yè)融資過程中企業(yè)外部股東的數(shù)量有所減少，股東能夠獲得的企業(yè)現(xiàn)金流量不斷降低，企業(yè)管理者需要利用大部分的現(xiàn)金流量償還債務，導致債權人現(xiàn)金流量增加，有效預防企業(yè)管理者鋪張浪費問題的發(fā)生。除此之外，在企業(yè)經(jīng)營管理過程中，管理者擁有一部分的權益財產(chǎn)，企業(yè)負債增加后，財務杠桿作用下，管理者的資產(chǎn)所占份額得到了顯著提升，擴大了管理者的控制權限，為了獲得更高的經(jīng)濟效益，管理者會主動提升股東收益，采用負債融資的形式，加強企業(yè)管理者與股東之間的利益聯(lián)系，達到降低雙方代理沖突的目的。

總結

財務杠桿在企業(yè)融資中的應用價值分析，分析企業(yè)內(nèi)、外源關系結構，傳統(tǒng)內(nèi)源融資為主導的經(jīng)營形式向著外源債務性融資改變，企業(yè)外源融資主要以負債經(jīng)營為主，通過銀行貸款、民間信貸、債券融資等方式，擴大企業(yè)的經(jīng)濟成本。財務杠桿在企業(yè)融資過程中的應用為企業(yè)提供稅收優(yōu)惠，在企業(yè)負債經(jīng)營階段減少管理者與股東之間存在的代理沖突，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理流程，為企業(yè)創(chuàng)造更高的經(jīng)濟效益。

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財務杠桿效應論點總結第7篇到目前為止對于財務杠桿的定義在學術界還沒有達成共識，各個學者從不同的角度對于財務杠桿進行定義，目前普遍對財務杠桿從兩個不同角度進行定義：一，從企業(yè)對債務的利用這一角度認為財務杠桿是在考慮本企業(yè)的資本結構過程中，將債務的利用結合起來而實現(xiàn)的結果。二，從企業(yè)在負債經(jīng)營之后導致的結果的角度，在考慮資本結構優(yōu)化的過程中適當進行舉債會導致每股利潤發(fā)生改變，如果每股利潤增加說明企業(yè)是在發(fā)揮正向的財務杠桿作用，如果每股利潤減少則說明企業(yè)是在發(fā)揮負面的財務杠桿作用[6]。

在現(xiàn)實情況中，財務杠桿與企業(yè)的負債程度息息相關，企業(yè)的負債程度越高其財務杠桿就越高，企業(yè)財務杠桿的產(chǎn)生雖然是諸多因素協(xié)同作用導致的，但是最為初始的原因還是因為企業(yè)由于負債而產(chǎn)生的費用[5]。如果把固定的財務費用考慮進去，那么財務杠桿效應的定義就應該是：普通股每股收益變化率大于息稅前利潤變化率的程度[7]。目前普遍的做法是使用財務杠桿系數(shù)來衡量財務杠桿所發(fā)生的作用大小。而財務杠桿系數(shù)則一般用一些財務指標來代替。例如常用的衡量財務杠桿系數(shù)的指標有：每股收益初一息稅前變化率，息稅前利潤變化率與凈利潤變化率的比值等[8]。

資產(chǎn)負債率和權益資本負債率是財務杠桿常用的衡量指標。財務杠桿用資產(chǎn)負債率衡量時，財務杠桿就等于企業(yè)的總負債除以企業(yè)的總資產(chǎn)[9]。當財務杠桿用權益資本負債率來衡量時，財務杠桿就等于企業(yè)總負債除以所有者權益總額[8]。這兩個衡量指標都是從債務和企業(yè)所有者的角度來度量財務杠桿的。但是在企業(yè)內(nèi)部，作為企業(yè)所有者的股東對于財務杠桿的態(tài)度通常是積極的，因為企業(yè)的財務杠桿越高意味著企業(yè)在經(jīng)營過程中占據(jù)的自身資金就越少，極端情況下當企業(yè)的負債率達到100%時，就表示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所使用的資金都是來自于負債，企業(yè)股東沒有付出一分錢的資金，但是卻可以在企業(yè)的收益中分紅，這是企業(yè)股東最愿意見到的情況[9]。但是對于企業(yè)的債權人來講，他們更關心的是企業(yè)能否按時還本付息，至于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，不在他們的考慮范圍之內(nèi)。因此，企業(yè)債權人是希望企業(yè)的負債越少越好，企業(yè)的負債越少，意味著企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動所使用的資金都是自有資金，企業(yè)的自有資金越多，企業(yè)對于債務的違約的可能性就越小。所以對于債權人而言，他們希望企業(yè)的財務杠桿越低越好[9]。

利用財務杠桿系數(shù)來表示財務杠桿也是一種常見的做法，一般認為財務杠桿系數(shù)代表著財務杠桿作用的大小，財務杠桿系數(shù)越大，則企業(yè)的財務杠桿作用就越大。財務杠桿系數(shù)的公式為每股收益變動率和息稅前利潤變動率的比值，每股收益是權益資本的最終收益，而息稅前利潤是總資產(chǎn)的收益?？傎Y產(chǎn)中包含了企業(yè)的所有者權益和企業(yè)的債務。如果財務杠桿的系數(shù)越大，則息稅前利潤的微小變動都會導致每股收益的更大幅度變動。當息稅前利潤下降時，則每股收益會下降得更多[10]。

在公式(2-1)中DFL就是財務杠桿系數(shù)，

是每股收益變動，具體等于變動后的每股收益與變動前的每股收益之差。

是息稅前利潤變動，具體等于變動后的息稅前利潤與變動前的息稅前利潤之差。公司(2-1)經(jīng)過演變計算還可以推導成為如下公式：

DFL=EBIT/(EBIT-I)

(2-2)

在公式(2-2)財務杠桿系數(shù)DFL用息稅前利潤EBIT和企業(yè)所負擔的利息I表示，從公式(2-2)可以看出企業(yè)的財務杠桿系數(shù)與企業(yè)所負擔的利息是正向關系，利息越高則財務杠桿稀釋就越高。企業(yè)的財務杠桿系數(shù)與企業(yè)的息稅前利潤EBIT呈負向關系，如果利息I保持不變的情況下，息稅前利潤上升會導致財務杠桿系數(shù)變小，也就是說在企業(yè)所負擔的利息一定的情況下，息稅前利潤上升會使得企業(yè)的財務杠桿減小。

當DFL的取值在1至2的區(qū)間時，說明企業(yè)的息稅前利潤是利息的兩倍以上，企業(yè)有足夠的能力支付利息，說明企業(yè)的財務風險還處于比較安全的區(qū)域。當DFL的取值大于2時，說明企業(yè)的息稅前利潤覆蓋利息的能力越來越弱，這是企業(yè)的財務風險就越大。當DFL的取值無限接近1時，說明企業(yè)的息稅前利潤比利息大很多，企業(yè)的財務風險越小[11]。

財務杠桿效應論點總結第8篇經(jīng)過前面一章的分析我們可以看出，萬科集團在2014年至2018年的5年時間內(nèi)實現(xiàn)了總資產(chǎn)、總負債和總收入等幾項重要財務數(shù)據(jù)的成倍增加。同時萬科集團的權益收益率從2014年的上升到2018年的20%，說明大量的舉債使得股東收益率得到提高，這在當今實體經(jīng)濟不景氣的行情下，萬科還擁有20%的權益收益率是其他行業(yè)所不能比的。大量舉債帶來的一個好處就是債務產(chǎn)生的利息可以抵扣稅費，萬科集團從2014年至2018年集團產(chǎn)生的利息為68億元、48億元、55億元、82億元和141億元。如此龐大的利息所產(chǎn)生的稅費抵扣很是可觀。(這塊加點利息抵稅的，前面理論部分寫了利息抵稅效應，這塊就要體現(xiàn)出來)

財務杠桿效應論點總結第9篇萬科集團年年都在制定籌資計劃，但是年年的籌資規(guī)模都在增長，萬科集團給與的解釋是房地產(chǎn)行業(yè)的黃金增長時期，但是隨著國家調(diào)控政策的逐步趨嚴，房地產(chǎn)行業(yè)將面臨著洗牌甚至進入下行通道的行情，萬科應該根據(jù)實際的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策環(huán)境合理制定籌資計劃，對于企業(yè)而言籌資并不是越多越好，因為籌資最終是需要還本付息的，如果籌資規(guī)模超過了企業(yè)的承受范圍，將會導致企業(yè)破產(chǎn)而公眾的利益收到損害的結局。萬科這樣規(guī)模巨大的企業(yè)應該設置專門的部門來研究集團的籌資計劃問題。

財務杠桿效應論點總結第10篇關鍵詞：財務杠桿；財務風險；分析；管理

一、財務杠桿與財務風險的基本含義

二、影響財務杠桿的主要因素

（一）息稅前利潤率。在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務杠桿系數(shù)越?。环粗?，財務杠桿系數(shù)越大。因此息稅前利潤率與財務杠桿系數(shù)呈相反方向變化。

（二）負債的利息率。在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，反之，財務杠桿系數(shù)越小，負債的利息率對財務杠桿系數(shù)的變化呈相同方向。

（三）企業(yè)資本結構。資本結構是一個企業(yè)全部資本的價值構成和比例關系。在息稅前利潤率和負債利息率保持不變的情況下，債務資本所占的比重越大，負債比率越高，則債務利息越大，表現(xiàn)為財務杠桿系數(shù)越大；反之，財務杠桿系數(shù)越小，因此，負債比率與財務杠桿系數(shù)呈相同的方向變化。

三、財務風險管理

（一）增強企業(yè)的盈利能力。增加企業(yè)的盈利能力，努力提高息稅前利潤率。第一，企業(yè)要認真貫徹國家的產(chǎn)業(yè)政策，抓好產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結構的調(diào)整，以市場為導向，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，擴大企業(yè)市場占有額，確保企業(yè)處于發(fā)展上升階段；第二，要建立好企業(yè)良好的激勵機制、開發(fā)機制和銷售機制。

（二）適度舉債。企業(yè)在籌資過程中，適度舉債，能給企業(yè)帶來財務杠桿利益。尤其是當企業(yè)生產(chǎn)運營狀況良好，息稅前利潤率遠高于負債的利息率時，財務杠桿在起正作用，此時應加大債務比重，擴大財務杠桿系數(shù)，更好地發(fā)揮財務杠桿的放大效應。但隨著負債的增加，負債成本上升，財務杠桿效應放大的同時，財務風險亦提高。特別是若此時企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，獲利能力下降或波動較大，進一步舉債帶來的將是財務杠桿的負面影響。因此，企業(yè)舉債的數(shù)額應掌握在一個合理的界限，既能滿足企業(yè)對資金的需求，又能發(fā)揮財務杠桿的作用。

（三）優(yōu)化資本結構。最優(yōu)的資本結構，是指企業(yè)在一定的時期內(nèi)的加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大時的資本結構。企業(yè)可從兩方面下手來優(yōu)化資本結構：第一，籌資時首先考慮內(nèi)部籌資，如可加大留存收益比率，降低負債比率，降低總體上債務風險來優(yōu)化資本結構。第二，從息稅前利潤率與負債利息率的比較入手。即當息稅前利潤率下降時，降低負債比率，從而減少財務杠桿系數(shù)，降低財務風險；而當息稅前利潤率上升時，適度提高負債比率，從而提高財務杠桿系數(shù)，提高息稅前利潤率。

參考文獻：

[1]薛杰遠.關于中小企業(yè)籌資風險防范方面的幾點分析[J].財經(jīng)界，2010（11）.

財務杠桿效應論點總結第11篇由于在財務指標的分析中，可以測量財務風險等前瞻性的指標過少，企業(yè)大多看中實際的財務杠桿效果，對于風險的預警則是當風險臨近時才能慢慢意識到，甚至有的企業(yè)在風險來臨時還不能意識到其危害性，這些都導致了企業(yè)的經(jīng)營失敗[15]。因此，對于企業(yè)來講應該建立起專門的償債風險預警機制。特別是對于萬科這種大體量的公司更是應該建立起專業(yè)的償債風險預警系統(tǒng)。以預防可能發(fā)生的財務風險。綜合模式的財務預警系統(tǒng)是當前比較流行的預警系統(tǒng)，綜合模式的財務預警系統(tǒng)是建立一個涵蓋5個財務比率的模型將反映企業(yè)償債能力的指標

、獲利能力指標和營運能力指標有機聯(lián)系起來，綜合公析、預測企業(yè)風險

財務杠桿效應論點總結第12篇【關鍵詞】財務杠桿；負債；籌資決策；財務風險

一、財務杠桿概述

（一）財務杠桿定義分析

企業(yè)在進行資本結構決策的階段利用企業(yè)債務融資進行財務管理的手段稱之為財務杠桿，其可保證企業(yè)在可控風險的前提下利用合理的資本結構實現(xiàn)企業(yè)利益最大化。需注意的是，企業(yè)在利用財務杠桿時需合理，主要原因在于其具有正效應和負效應。對于財務狀況良好且處于高速發(fā)展階段的企業(yè)，債務融資成本低于該成本對企業(yè)利潤增長產(chǎn)生影響時，使用財務杠桿有利于企業(yè)盈利能力的提高，此時財務杠桿表現(xiàn)為正效應；對于財務狀況惡化、發(fā)展趨勢下降的企業(yè)，債務融資成本高于該成本對企業(yè)利潤增長產(chǎn)生的作用時，使用財務杠桿將對企業(yè)發(fā)展造成不利影響，此時財務杠桿表現(xiàn)為負效應。

（二）財務杠桿在企業(yè)財務管理中的作用

1.有利于企業(yè)資本結構的優(yōu)化

在評估企業(yè)財務狀況、盈利水平、財務風險、外部因素的前提下，合理使用財務杠桿有利于財務部門對企業(yè)權益資本與債務資本的比例關系，有利于企業(yè)債務結構的優(yōu)化。利用財務杠桿對比分析企業(yè)債務狀況、經(jīng)營狀況與盈利水平可對企業(yè)財務風險進行有效監(jiān)控；合理使用財務杠桿還可對企業(yè)資產(chǎn)進行合理調(diào)整，進而可促進企業(yè)償債能力的提高。

2.有利于企業(yè)財務風險的規(guī)避

在財務部門正確分析和預測企業(yè)發(fā)展狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢的基礎上合理運用財務杠桿則可為企業(yè)創(chuàng)造利益、規(guī)避風險，反之則會為企業(yè)造成財務風險，因此合理使用財務杠桿是規(guī)避財務風險的前提與基礎。

3.有利于企業(yè)籌資決策

股權融資和債務融資是企業(yè)的主要籌資方式，而企業(yè)運用財務杠桿的主要表現(xiàn)則是債務融資。企業(yè)經(jīng)營過程中的資本需求問題可通過債務杠桿的合理運用加以解決。此外，對債務融資成本與股權收益的關系加以合理分析有利于企業(yè)利潤的增加，同時還可為企業(yè)的融資決策提供依據(jù)。

二、財務杠桿在企業(yè)實際應用中存在的問題

經(jīng)過前文的分析我們不難看出，財務杠桿的運用對企業(yè)可以說有利有弊。發(fā)揮正效應的財務杠桿有利于企業(yè)綜合資本成本的降低以及股東收益和企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的提高，而發(fā)揮負效應的財務杠桿則會增加財務風險，而有些企業(yè)在運用財務杠桿時難以掌控負債比例，因此在實際運用中存在較多問題，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）將財務杠桿等同于企業(yè)負債

財務杠桿的核心即為負債，二者聯(lián)系密切且易混淆，這也是不少企業(yè)在利用財務杠桿時常常產(chǎn)生將財務杠桿等同于企業(yè)負債這一錯誤觀念的主要原因。眾所周知，負債是財務杠桿發(fā)揮效用的前提，但有了負債不代表就一定能發(fā)揮財務杠桿的作用。同樣地，負債也不僅僅取決于財務杠桿的使用，其還受到其他諸多因素的影響，因此企業(yè)需依據(jù)實際情況并充分考慮多種因素后再作出相應的決策。

（二）超額使用負債

在競爭如此激烈的現(xiàn)代社會，因資不抵債而走向破產(chǎn)結局的企業(yè)不在少數(shù)，企業(yè)之間杠桿收購、并購的現(xiàn)象更是不勝枚舉。無論作出何種選擇，利用負債來取得更多流動資金正是這些企業(yè)的目的。然而，任何資金的獲得和使用均需付出一定的條件和代價，即不論未來企業(yè)是盈利還是虧損均需償還這些資金。因此，在企業(yè)未來不同經(jīng)營狀況下，負債所引發(fā)的杠桿效應將產(chǎn)生不同的結果，經(jīng)營狀況良好則有利于企業(yè)發(fā)展，經(jīng)營狀況較差則將導致企業(yè)發(fā)展下滑。

（三）財務杠桿間接效果被忽略

負債可幫助企業(yè)快速獲得必要的流動資金，但這只是杠桿的直接效果，財務杠桿既能促進企業(yè)規(guī)模擴大也會降低企業(yè)利潤，甚至會使得企業(yè)面臨較大的財務風險，甚至會走向嚴重的資不抵債、破產(chǎn)清算的局面。因此企業(yè)需積極做好資金預算工作，即對財務杠桿效應的間接效果加以重視。

三、企業(yè)如何更好地運用財務杠桿

針對上述財務杠桿在企業(yè)實際應用中存在的問題，筆者在借閱大量參考文獻的基礎上提出了如下建議，以期為我國企業(yè)更加靈活地運用財務杠桿提供理論參考。

（一）改善債務融資結構

短期債務是目前我國企業(yè)主要的融資方向，同時也是不少企業(yè)過度依賴的融資模式，這對企業(yè)的長期發(fā)展和利益獲得十分不利。此外，我國企業(yè)在長期債務上也存在較大問題，如來源單一、以長期借款為主等。對此，我們需盡最大可能拓寬企業(yè)的融資渠道并改善債務融資結構，加快推動我國債券市場的發(fā)展。在這一過程中，企業(yè)也需加快建立并完善內(nèi)部管理制度以及市場。

（二）協(xié)調(diào)股東和債權人之間的沖突

企業(yè)在發(fā)展過程中極易因股東、債權人各自立場的不同而產(chǎn)生較為嚴重的道德沖突與利益沖突，甚至會因個人利益而忽略了企業(yè)的長遠價值。這些問題的存在往往會導致企業(yè)難以對投資決策時的財務風險進行準確的計量，最終還會引發(fā)投資過度或投資不足等限制財務杠桿發(fā)揮效用的問題。對此，企業(yè)需就股東和債權人之間已經(jīng)產(chǎn)生或有可能存在的沖突進行有效的協(xié)調(diào)，以達到減少融資成本、推動企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的目的。

（三）針對企業(yè)不同成長階段采取不同投資策略

通常而言，企業(yè)的成長階段可分為初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期，企業(yè)的目標、管理制度、經(jīng)營狀況等在不同階段均不一樣，同樣地，企業(yè)投資策略在不同成長階段也存在差異。

總而言之，財務杠桿對企業(yè)發(fā)展具有十分深遠的意義，只關心杠桿效應為企業(yè)帶來的短期利益而忽視其所帶來的財務風險均為不合理使用杠桿的舉措，同時也是企業(yè)決策的重大失誤。

參考文獻：

[1]曾春華，楊興全.多元化經(jīng)營、財務杠桿與過度投資[J].審計與經(jīng)濟研究，2012，06：8391

財務杠桿效應論點總結第13篇萬科集團于1984年在深圳成立，發(fā)展至今已經(jīng)擁有全國20多個分公司。在職員工超過4萬人，經(jīng)過30多年的沉淀，萬科已經(jīng)成為我國房地產(chǎn)行業(yè)的領軍企業(yè)。公司的業(yè)務遍布全國，主要集中在長三角、珠三角、和環(huán)渤海經(jīng)濟圈，在中西部地區(qū)的重點城市，萬科也有涉獵。在2016年萬科集團首次進入世界500強企業(yè)名單，這是萬科實力的象征。在著名的寶萬之爭事件中，深圳地鐵集團最終入主萬科成為第一大股東。萬科完成了由民營企業(yè)向國有控股企業(yè)的轉變。深圳地鐵入主萬科以后對于萬科的戰(zhàn)略發(fā)展并沒有很大的改變，在萬科的第四個十年發(fā)展規(guī)劃中，把自己的定位于“城市配套的服務商，萬科集團現(xiàn)有的主要業(yè)務由住宅開發(fā)和物業(yè)服務兩部分組成;在2017年萬科集團的資產(chǎn)總規(guī)模突破萬億級，達到了億元。而營業(yè)收入也達到了億元。盡管國家對于房地產(chǎn)的調(diào)控一再嚴格，但是房地產(chǎn)市場的需求依然強勁，萬科集團的發(fā)展依然迅猛，受調(diào)控政策的影響不大。

財務杠桿效應論點總結第14篇關鍵詞：財務杠桿；財務杠桿系數(shù)；財務風險

一、財務管理中杠桿效應的經(jīng)典描述

在財務管理中,杠桿效應分析作為一項成熟而經(jīng)典的分析方式,廣泛應用于企業(yè)的風險描述和經(jīng)營決策,很少受到質(zhì)疑。經(jīng)典的杠桿效應分析將杠桿效應分為經(jīng)營杠桿效應和財務杠桿效應。經(jīng)營杠桿效應的經(jīng)典描述是:經(jīng)營杠桿效應是企業(yè)在經(jīng)營管理中由于固定成本的存在,隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大,單位產(chǎn)品所分得的單位固定成本降低,從而使得企業(yè)息稅前利潤的增長率(或降低率)總是大于企業(yè)產(chǎn)銷量的增長率(或降低率),由于經(jīng)營杠桿效應的存在,自然會產(chǎn)生經(jīng)營的杠桿收益和杠桿風險,因此也常將經(jīng)營杠桿系數(shù)作為經(jīng)營風險的衡量指標。以上是對經(jīng)營杠桿效應的定性分析,而對經(jīng)營杠桿效應的定量描述則需要計算經(jīng)營杠桿系數(shù)(dol):

dol=(ebit/ebit)/(q/q)

=(s-vc)/(s-vc-fc)

=mc/(mc-fc)

=1/(1-fc/mc)

其中,fc為籌資的固定成本,mc為邊際貢獻。由于固定成本的存在,經(jīng)營杠桿系數(shù)是一個恒大于1的值。財務杠桿效應的經(jīng)典描述是:財務杠桿效應是企業(yè)在負債融資中由于固定利息的存在,隨著息稅前利潤的增加,單位收益所分得的利息降低,從而使得企業(yè)每股稅后盈余的增長率(或降低率)總是大于息稅前利潤的增長率(或降低率),由于財務杠桿效應的存在,自然會產(chǎn)生財務的杠桿收益和杠桿風險,因此也常將財務杠桿系數(shù)作為財務風險的衡量指標。以上是對財務杠桿效應的定性分析,而對財務杠桿效應的定量描述則需要計算財務杠桿系數(shù)(dfl):

dfl=(eps/eps)/(ebit/ebit)

=(s-vc-fc)/(s-vc-fc-i)

=ebit/(ebit-i)

=1/(1-i/ebit)

由于固定利息的存在,財務杠桿系數(shù)是一個恒大于1的值。在定性和定量分析經(jīng)營杠桿效應和財務杠桿效應的基礎上將兩者結合起來,建立了聯(lián)合杠桿效應,將聯(lián)合杠桿效應定義為經(jīng)營杠桿效應和財務杠桿效應的乘積,意味著聯(lián)合杠桿效應的變化是以兩者的倍率方式來進行的。聯(lián)合杠桿效應的計量需要計算聯(lián)合杠桿系數(shù)(dtl):

dtl=(eps/eps)/(q/q)

=(s-vc)/(s-vc-fc-i)

=mc/(ebit-i)

=mc/(mc-fc-i)

=dol×dfl

由于經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)都是一個恒大于1的值,則聯(lián)合杠桿系數(shù)也恒大于1。

二、經(jīng)典的杠桿效應分析存在的問題

（一）系列假設前提的非現(xiàn)實性。在經(jīng)典的杠桿效應分析中,雖然沒有明確地指出此分析體系的假設前提,但通過分析可以發(fā)現(xiàn)其中至少暗含了如下幾個假設,這幾個假設都太為嚴格而使其并不具有現(xiàn)實性。

假設一:企業(yè)的產(chǎn)銷比率達到100%,即企業(yè)生產(chǎn)多少產(chǎn)品就銷售多少產(chǎn)品。這純粹是一種理想狀態(tài),在現(xiàn)實中幾乎不可能存在。更多的情況是企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品供過于求被積壓在庫,或者是企業(yè)的產(chǎn)品供不應求。

假設二:企業(yè)的應收賬款壞賬比率為0,即企業(yè)銷售了多少產(chǎn)品就收回多少貨款,不存在應收賬款,更不會有壞賬損失。這一假設在信用交易或賒銷賒購的大背景下是完全不符合實際的。

假設三:企業(yè)的固定成本是確定不變的。實際上,企業(yè)經(jīng)營過程中的固定成本并非完全不變,這種不變需要限定在嚴格的業(yè)務量范圍之內(nèi)。但在進行經(jīng)營杠桿效應分析時,有可能已經(jīng)超出了這一業(yè)務量范圍,從而使分析失去意義。

假設四:企業(yè)的債務利息是確定不變的。同前一假設類似,企業(yè)在負債經(jīng)營過程中,債務利息也必須在一個嚴格范圍內(nèi)才是確定不變的,而在進行財務杠桿效應分析時,所對應的債務量及其利息量完全可能超出這一范圍,從而使分析失去意義。

（二）兩類風險描述的非完全性。在經(jīng)典的杠桿效應分析中,用經(jīng)營杠桿系數(shù)去衡量經(jīng)營風險的大小,用財務杠桿系數(shù)去衡量財務風險的大小,并將兩者組合在一起,構成聯(lián)合杠桿系數(shù),用于衡量綜合風險的大小,且在兩種風險的平衡中進行決策。這里暗含一項假設,即企業(yè)的財務管理風險僅包括經(jīng)營風險和財務風險。很顯然,這種對企業(yè)財務管理風險的劃分本身是不完全的。

（三）兩類杠桿效應的非平行性。

按照常理,將經(jīng)營杠桿效應和財務杠桿效應并列起來進行分析,兩者應該是兩個并列平行的概念。但實際情況是經(jīng)營杠桿效應反映了從用資(生產(chǎn)產(chǎn)品)到變資(銷售產(chǎn)品)再到收資(收到貨款)等環(huán)節(jié)的相關風險。而財務杠桿效應表面上反映了從收資(收回貨款)到分資(支付債務利息)環(huán)節(jié)的相關風險,但實際上卻涵蓋了從籌資、投資、用資、變資、收資到分資的所有環(huán)節(jié)的風險,因為這類由于固定的債務利息的存在而產(chǎn)生的財務風險在籌資行為發(fā)生時就已產(chǎn)生了。很顯然,經(jīng)營杠桿效應和財務杠桿效應并不是兩個平行的概念,而是一種包含關系,即財務杠桿效應包含了經(jīng)營杠桿效應。傳統(tǒng)杠桿效應的這種平行性,注定了將兩者平行并列地用于風險分析時在邏輯上的內(nèi)在矛盾性。

三、對杠桿效應的新認識

雖然經(jīng)典的杠桿效應分析存在著若干問題,但受其基本思想的啟發(fā),可以完成對杠桿效應的重劃與細分。經(jīng)營杠桿效應與財務杠桿效應產(chǎn)生的機理不同,前者是由于經(jīng)營的固定成本的存在,后者是由于債務的固定利息的存在。從杠桿系數(shù)的量化來看,它們在本質(zhì)上都是兩個大于1的彈性系數(shù)?；I資杠桿效應的產(chǎn)生原因是資金籌集率低于100%,但籌資中有一部分籌資成本是固定的,不論是否完成100%籌資,都需支付這筆成本?；I資杠桿效應表現(xiàn)為實際籌集資金變化率與需要籌集資金變化率的比率?；I資杠桿系數(shù)dfl為:

dfl=(tf/tf)/(df/df)

=mc/(mc-fc)

=1/(1-fc/mc)

投資杠桿效應的產(chǎn)生原因是資金投放率低于100%,但投資中有一部分投資成本是固定的,不論是否完成100%投資,都需支付這筆成本。投資杠桿效應表現(xiàn)為實際投放資金變化率與需要投放資金變化率的比率。投資杠桿系數(shù)dil為:dil=(ti/ti)/(tf/tf)

=(mc-fc)/(mc-fc-ic)

=1/[1-ic/(mc-fc)]

其中,ic為投資的固定成本。

用資杠桿效應的產(chǎn)生原因是產(chǎn)能達產(chǎn)率低于100%,但生產(chǎn)中有一部分生產(chǎn)成本是固定的,不論是否完成100%生產(chǎn),都需支付這筆成本。用資杠桿效應表現(xiàn)為實際應用生產(chǎn)能力變化率與投資形成的實際生產(chǎn)能力變化率的比率。用資杠桿系數(shù)dpl為:

dpl=(pc/pc)/(ti/ti)

=(mc-fc-ic)/(mc-fc-ic-pc)

=1/[1-pc/(mc-fc-ic)]

其中,pc為生產(chǎn)的固定成本。

變資杠桿效應的產(chǎn)生原因是生產(chǎn)銷售率低于100%,但銷售中有一部分銷售成本是固定的,不論是否完成100%銷售,都需支付這筆成本。變資杠桿效應表現(xiàn)為實際銷售額變化率與實際生產(chǎn)額變化率的比率。變資杠桿系數(shù)dsl為:

dsl=(ss/ss)/(pc/pc)

=(mc-fc-ic-pc)/mc-fc-ic-pc-sc)

=1/[1-sc/(mc-fc-ic-pc)]

其中,sc為銷售的固定成本。

收資杠桿效應的產(chǎn)生原因是銷售收現(xiàn)率低于100%,但收資中有一部分收資成本是固定的,不論是否完成100%收資,都需支付這筆成本。收資杠桿效應表現(xiàn)為實際收現(xiàn)額的變化率與實際銷售額變化率的比率。收資杠桿系數(shù)drl為:

drl=(rc/rc)/(ss/ss)

=(mc-fc-ic-pc-sc)/mc-fc-ic-pc-sc-rc)

=1/[1-rc/(mc-fc-ic-pc-sc)]

其中,rc為收資的固定成本。

分資杠桿效應的產(chǎn)生原因是自有資金率低于100%,但分資中有一部分分資成本是固定的,不論是否完成100%分資,都需支付這筆成本。分資杠桿效應表現(xiàn)為自有資金收益變化率與實際收現(xiàn)額變化率的比率。分資杠桿系數(shù)ddl為:

ddl=(eps/eps)/(rc/rc)

=(mc-fc-ic-pc-sc-rc)/(mc-fc-icpc-

sc-rc-dc)

=1/[1-dc/(mc-fc-ic-pc-sc-rc)]

財務杠桿效應論點總結第15篇規(guī)模的迅速擴充對于企業(yè)的管理能力時一個巨大的挑戰(zhàn)[17]，縱觀萬科的財務報表可知萬科在2018年的資產(chǎn)規(guī)模是2014年的3倍，達到了15285億元的規(guī)模，如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模要求集團的管理層需要有更高的公司治理能力，但是從寶萬之爭我們可以窺探出萬科的內(nèi)部治理結構還是保持著比較傳統(tǒng)的做法，現(xiàn)代公司治理制度還沒有完全在公司內(nèi)部形成。財務杠桿的提升也使得公司外部債權人對于公司經(jīng)營活動的影響越來越大。這對于公司內(nèi)部治理不是一個好兆頭。

財務杠桿效應論點總結第16篇(1)財務杠桿可能帶來利益沖突問題。(不是完整的話，可再列個小標題)企業(yè)股東和債權人對于企業(yè)使用財務杠桿持有不同態(tài)度，對于企業(yè)股東而言由于可以利用外界資金來完成企業(yè)的快速擴張而只需要支付利息即可，企業(yè)股東當然是希望企業(yè)負責越多越好。對于企業(yè)的債權人而言，由于債權人是希望企業(yè)能夠按時還本付息，因此對于企業(yè)的長期發(fā)展并不關心，企業(yè)擴張與否與他們無關。對于債權人而言是希望企業(yè)的負債越少越好。但是債權人不直接參與公司的生產(chǎn)經(jīng)營，對于公司內(nèi)部的財務狀況并不完全了解，為了防止企業(yè)過高舉債而影響還債能力，債權人往往會和企業(yè)簽訂合同，對于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行規(guī)定[15]。

(2)財務杠桿可能引發(fā)企業(yè)資金問題。(不是完整的話，可再列個小標題)當企業(yè)需要通過負債來維持運營時，企業(yè)所負擔的債務也會相應增加。當借款到期時企業(yè)不得不借新債換舊債。一旦企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生一點狀況導致不能按時歸還利息和本金，則對于企業(yè)的影響將是巨大的。例如：企業(yè)舉債進行項目投資，如果項目正常運營也能收到預計的收益，那么對于企業(yè)而言這種財務杠桿的使用效果是正面的。如果項目的風險較高，投資失敗，項目不能收回預計的收益那么企業(yè)需要額外從其他收益中支付利息。一旦投資失敗的項目超過企業(yè)的負擔，則可能會導致企業(yè)破產(chǎn)的局面[16]。

財務杠桿效應論點總結第17篇萬科集團2014年-2018年現(xiàn)金流量表主要財務數(shù)據(jù)如表3-3所示：

表3-3

2014年-2018年萬科集團現(xiàn)金流量表部分財務數(shù)據(jù)(單位：萬元)

由表3-3可以看出，2014-2018的五年，萬科集團籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2014年的196億元上升到2018年的448億元，規(guī)模翻了兩番。說明在這5年間萬科在進行大規(guī)模的籌資活動為企業(yè)的快速擴張?zhí)峁┵Y金支持。(表中可以把不需要的數(shù)據(jù)刪除，此處只分析籌資活動，只留籌資相關數(shù)據(jù)即可)

財務杠桿效應論點總結第18篇【關鍵詞】財務杠桿;經(jīng)營杠桿;復合杠桿;物理分析

希臘的阿基米德曾說過“給我一個支點,我可以撬起整個地球?！鼻似鸬厍虻墓ぞ呤歉軛U,而通過調(diào)整杠桿兩端著力點和杠桿支點的距離來產(chǎn)生不同的力矩,這就是著名的杠桿原理。杠桿原理不僅運用在物理學等方面,在財務管理方面有三個杠桿。它們是財務杠桿、經(jīng)營杠桿和復合杠桿。許多學者曾研究過三大杠桿在財務管理中的運用,但是結合物理學原理分析三大杠桿運動的文章卻很少。三大杠桿的固定支點分別是什么,兩端作用力是什么,杠桿代表什么,下面通過結合物理學的圖形將一一解答三大杠桿的上述問題。

一、財務杠桿

財務杠桿系數(shù)(DegreedofFinancialLeverage,DFL)通常用來反映財務杠桿(FinancialLeverage)的大小和作用程度,以及評價企業(yè)財務風險的大小。財務杠桿系數(shù)等于普通股每股收益(EarningPer-share,EPS)變動率除以息稅前利潤(EarningBeforeInterestandTax,EBIT)變動率,用公式表示如下:

上式中,DFL表示財務杠桿系數(shù),EPS表示普通股每股收益變動額,EPS表示普通股每股收益,EBIT表示息稅前利潤變動額,EBIT表示息稅前利潤,I表示利息費用。

財務杠桿主要反映息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響。這里負債利息率是固定的,所以固定的支點是利息率。由于財務杠桿評價的是企業(yè)的財務風險,反映的是企業(yè)負債額的增加最終對股東投資收益率也即普通股每股收益率的影響,因此杠桿的一端作用力為企業(yè)的負債額,另一端的作用力是股東投資收益率,杠桿則是企業(yè)的投資收益率。用圖1來表示:

當企業(yè)投資收益率大于利息率的時候,杠桿作用越明顯。在圖上可以表示為杠桿的長度與固定支點的高度相比。杠桿越長,杠桿的作用越明顯;反之,若杠桿長度越短,力臂越短,杠桿作用越不明顯。所以當企業(yè)投資收益率大于利息率時,杠桿作用越明顯,企業(yè)負債越多,股東投資收益率也就越大。圖1可以表示為當負債額越多,負債額一端向下的作用力越大時,另一端股東投資收益率向上的作用力也就越大。

二、經(jīng)營杠桿

經(jīng)營杠桿(OperatingLeverage)也叫營業(yè)杠桿,是指在某一固定成本下,產(chǎn)品銷量的變動對企業(yè)息稅前利潤的影響作用。經(jīng)營杠桿系數(shù)(DegreeofOperatingLeverage,DOL)用來反映企業(yè)經(jīng)營杠桿的大小和作用程度,以及評價經(jīng)營風險的大小。經(jīng)營杠桿系數(shù)等于息稅前利潤(EarningBeforeInterestandTax,EBIT)變動率除以產(chǎn)品銷量變動率,也反映企業(yè)產(chǎn)品銷量變動對息稅前利潤變動的影響。用公式表示如下:

上式中,DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù),EBIT表示