2019-2020泛在電力物聯(lián)網(wǎng)研究報(bào)告

2019-2020泛在電力物聯(lián)網(wǎng)研究報(bào)告2019年9月目

錄一、新周期：“泛在”建設(shè)開啟電網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路二、投資方向：信息化+智能化+營銷系統(tǒng)三、行業(yè)格局：信息化雙寡頭

營銷系統(tǒng)三足鼎立四、建設(shè)進(jìn)展：泛在拐點(diǎn)將至，訂單有望加速五、個(gè)股介紹六、投資建議2電網(wǎng)建設(shè)周期回顧：投資持續(xù)高增長國家電網(wǎng)投資已經(jīng)歷電網(wǎng)建設(shè)（2002-2009）、堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)（2010-2018）兩大周期電網(wǎng)建設(shè)周期：電網(wǎng)投資保持高速增長，2003-2009年投資復(fù)合增速25.49%原因?yàn)椋?）電網(wǎng)建設(shè)基礎(chǔ)落后，尤其在配網(wǎng)和主網(wǎng)的建設(shè)空間較大；2）全國用電量增速維持高位，2003-2009年用電量復(fù)合增速為11.55%，電力供求持續(xù)緊張；3）“廠網(wǎng)分離”后，市場競爭加強(qiáng)，投資活躍度提升圖表：電網(wǎng)投資增速在2003-2009維持高位（金額：億元）電網(wǎng)快速建設(shè)期：電網(wǎng)投資持續(xù)高增長，用電量增速保持高位3堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)周期回顧：增速放緩

結(jié)構(gòu)改善國家電網(wǎng)投資已經(jīng)歷電網(wǎng)建設(shè)（2002-2009）、堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)（2010-2018）兩大周期堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)周期（智能電網(wǎng)&特高壓）：電網(wǎng)投資增速放緩，2010-2018年投資復(fù)合增速降至5.70%1）智能電網(wǎng)建設(shè)：彼時(shí)主網(wǎng)架構(gòu)基本建成，面臨資源與需求逆向分布、清潔能源發(fā)展、信息化及智能化技術(shù)發(fā)展等問題，側(cè)重用電、配電與變電環(huán)節(jié)2）特高壓建設(shè)：貫穿整個(gè)電網(wǎng)周期，波動(dòng)較大，基建投資托底與能源基地外送需求為特高壓建設(shè)主要原因圖表：電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)趨向智能化

特高壓投資波動(dòng)較大（金額：億元）4泛在新周期開啟：電網(wǎng)面臨轉(zhuǎn)型國網(wǎng)2019“兩會(huì)”提出建設(shè)“三型兩網(wǎng)”，打造世界一流能源互聯(lián)網(wǎng)三型：樞紐型、平臺(tái)型、共享型；兩網(wǎng)：堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)+泛在電力物聯(lián)網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)目的：1）提升電網(wǎng)運(yùn)行水平、資產(chǎn)運(yùn)營效率2）高投資、上規(guī)模發(fā)展方式已觸碰天花板，電價(jià)進(jìn)一步下降帶來盈利壓力3）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，開拓?cái)?shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)，獲取新增長動(dòng)能圖表：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)總覽5泛在建設(shè)：4層次、6方面、11重點(diǎn)方向6建設(shè)目標(biāo)：充分應(yīng)用“大云物移智鏈”實(shí)現(xiàn)萬物互聯(lián)、人機(jī)交互建設(shè)階段：到2021年初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)、到2024年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)架構(gòu)：感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層4個(gè)層次建設(shè)內(nèi)容：對(duì)內(nèi)業(yè)務(wù)、對(duì)外業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)共享、基礎(chǔ)支撐、技術(shù)攻關(guān)和安全防護(hù)6個(gè)方面，11個(gè)重點(diǎn)方向圖表：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)任務(wù)及目標(biāo)目

錄一、新周期：“泛在”建設(shè)開啟電網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路二、投資方向：信息化+智能化+營銷系統(tǒng)三、行業(yè)格局：信息化雙寡頭

營銷系統(tǒng)三足鼎立四、建設(shè)進(jìn)展：泛在拐點(diǎn)將至，訂單有望加速五、個(gè)股介紹六、投資建議7開局之年

突出重點(diǎn)國網(wǎng)于19年4月發(fā)布的《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)2019年建設(shè)方案》給出27個(gè)重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)，核心建設(shè)方向?yàn)椋?）信息化、2）智能化、3）營銷系統(tǒng)（營銷2.0）圖表：國網(wǎng)2019年泛在重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)總覽87006005004003002001000201620172018E2019E2020E2021ECAGR

50%+電網(wǎng)信息化投資將迎來爆發(fā)圖表：國網(wǎng)信息化投資額預(yù)測結(jié)果泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將開啟信息化投資額爆發(fā)式增長，年化投資額有望從當(dāng)前100-200億區(qū)間增長至500-600億區(qū)間投資額測算依據(jù)：1）17年：國網(wǎng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露信息化投資額約124億元（信息化投資53.24億+通信項(xiàng)目投資70.46億）2）18年：國網(wǎng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告未披露信息化投資額，從信息化招標(biāo)量來看預(yù)計(jì)投資額與17年相差不大3）19年：《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)2019年建設(shè)方案》已給出19年計(jì)劃開展的57項(xiàng)建設(shè)任務(wù)，各網(wǎng)省公司根據(jù)自身情況全力開展試點(diǎn)與驗(yàn)證，三四季度將加速，預(yù)計(jì)2019年信息化投資額在300億以上9圖表：信息化投資額預(yù)計(jì)呈爆發(fā)式增長信息化投資額201620172018E2019E2020E2021E信息化投資額123124154300450585信息化投資額yoy1%25%94%50%30%國電南瑞信通營收28.0428.4938.23---南瑞信通營收yoy14.54%34%---信產(chǎn)集團(tuán)營收119.58133.26163.6---信產(chǎn)集團(tuán)營收yoy12%11%23%---注：2017-2017投資額數(shù)據(jù)來自國網(wǎng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告；2016-2018公司營收數(shù)據(jù)來自公司公告；2018-2021投資額數(shù)據(jù)為預(yù)測值投資結(jié)構(gòu)趨向信息化+智能化10國網(wǎng)投資額已告別高增長時(shí)期（如2003-2009年期間復(fù)合增速高達(dá)25.49%），預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增速保持在5%左右隨著“三型兩網(wǎng)”戰(zhàn)略目標(biāo)確定，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)與智能電網(wǎng)建設(shè)大力推進(jìn)，預(yù)計(jì)國網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)將趨向智能化與信息化，從而帶來信息化投資的快速增長與智能化投資的高強(qiáng)度規(guī)模圖表：2019-2021預(yù)計(jì)國網(wǎng)信息化+智能化投資占比持續(xù)提升目

錄一、新周期：“泛在”建設(shè)開啟電網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路二、投資方向：信息化+智能化+營銷系統(tǒng)三、行業(yè)格局：信息化雙寡頭

營銷系統(tǒng)三足鼎立四、建設(shè)進(jìn)展：泛在拐點(diǎn)將至，訂單有望加速五、個(gè)股介紹六、投資建議11信息化為核心建設(shè)方向12泛在電力物聯(lián)網(wǎng)27項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)中有24項(xiàng)核心方向涉及信息化圖表：國網(wǎng)2019年泛在重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)總覽序號(hào)重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)關(guān)鍵內(nèi)容核心方向1營配（營銷配電）貫通優(yōu)化提升營配統(tǒng)一數(shù)據(jù)模型、資源整合、信息處理分析信息化2營銷2.0建設(shè)客戶服務(wù)中臺(tái)、營銷系統(tǒng)2.0設(shè)計(jì)及驗(yàn)資營銷系統(tǒng)3多維精益管理體系變革統(tǒng)一數(shù)據(jù)模型、企業(yè)級(jí)主數(shù)據(jù)管理信息化4網(wǎng)上電網(wǎng)應(yīng)用構(gòu)建提高業(yè)務(wù)數(shù)字化和線上化水平信息化5實(shí)物ID推廣設(shè)備的賦碼貼簽信息化、智能化6基建全過程綜合數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)打造基建數(shù)字化工作平臺(tái)信息化7現(xiàn)代（智慧）供應(yīng)鏈體系構(gòu)建建設(shè)智慧業(yè)務(wù)作業(yè)系統(tǒng)、全量庫存資源統(tǒng)籌調(diào)配信息化、智能化8配電物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中低壓配網(wǎng)全息感知、泛在連接、即插即用和邊緣智能信息化、智能化9新一代調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)建設(shè)大電網(wǎng)調(diào)度控制技術(shù)支撐新體系信息化10新一代電力交易平臺(tái)建設(shè)電力市場狀態(tài)全息感知、多元發(fā)展、提升服務(wù)、開放共享信息化11源網(wǎng)核儲(chǔ)能多元協(xié)調(diào)的泛在調(diào)度控制提升新型能源和用能設(shè)備采集和感知能力信息化、智能化12智慧能源綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)整合各類對(duì)外供電服務(wù)及綜合能源服務(wù)移動(dòng)端APP信息化13源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同服務(wù)用能設(shè)施高效便捷接入、狀態(tài)全面感知、用能智慧互動(dòng)信息化、智能化14新能源云建設(shè)新能源發(fā)電全過程數(shù)據(jù)共享融通及管理信息化信息化15能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)7大生態(tài)圈、帶動(dòng)上下游發(fā)展信息化16多站融合發(fā)展深入挖掘變電站資源價(jià)值、探索數(shù)據(jù)中心功能拓展信息化、智能化17數(shù)據(jù)增值變現(xiàn)打造以數(shù)據(jù)征信為核心的公司系統(tǒng)上下游企業(yè)信用體系信息化18基礎(chǔ)資源運(yùn)營推進(jìn)通信光纖、電力桿塔、溝道等資源商業(yè)化運(yùn)營運(yùn)營研究19虛擬電廠運(yùn)營研發(fā)商業(yè)化虛擬電廠應(yīng)用技術(shù)與關(guān)鍵裝備信息化、智能化20線上金融產(chǎn)業(yè)鏈集成內(nèi)外部數(shù)據(jù)資源，對(duì)接金融服務(wù)信息信息化21電工裝備智能物聯(lián)與工業(yè)云網(wǎng)構(gòu)建電工裝備（能效設(shè)備）線上交易平臺(tái)信息化、智能化22數(shù)據(jù)中臺(tái)建設(shè)企業(yè)級(jí)主數(shù)據(jù)共建共享、按需獲取信息化23智慧物聯(lián)體系建設(shè)重要領(lǐng)域統(tǒng)一物聯(lián)管理和終端標(biāo)準(zhǔn)化接入信息化、智能化24“國網(wǎng)云”深化建設(shè)應(yīng)用增強(qiáng)“國網(wǎng)云”平臺(tái)穩(wěn)定性、可靠性和易用性信息化25“國網(wǎng)芯”和智能終端研發(fā)應(yīng)用推動(dòng)自主芯片在設(shè)備、營銷、基建、調(diào)度等規(guī)模化應(yīng)用芯片、智能化26技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系信息化27全場景安全防護(hù)體系構(gòu)建優(yōu)化電力物聯(lián)網(wǎng)專用安全設(shè)備并試點(diǎn)應(yīng)用信息化信息化建設(shè)貫穿泛在架構(gòu)13泛在電力物聯(lián)網(wǎng)信息化建設(shè)方向貫穿網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層國網(wǎng)系信息化市場主要參與者為國電南瑞、信產(chǎn)集團(tuán)（岷江水電）與遠(yuǎn)光軟件圖表：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)任務(wù)及目標(biāo)南瑞與信產(chǎn)（岷江）為信息化市場雙寡頭2018年國網(wǎng)對(duì)【信息化設(shè)備】招標(biāo)及中標(biāo)情況顯示，信產(chǎn)集團(tuán)（岷江水電）與國電南瑞市場份額為67%/24%（按照中標(biāo)數(shù)量測算）2019年國網(wǎng)對(duì)【變電設(shè)備-通信集成及新建通網(wǎng)】招標(biāo)及中標(biāo)情況顯示，信產(chǎn)集團(tuán)（岷江水電）與國電南瑞市場份額為55%/32%（按照中標(biāo)金額測算）整體來看，信息化市場高度集中，國電南瑞與信產(chǎn)集團(tuán)（岷江水電）為行業(yè)雙寡頭，合計(jì)市占率預(yù)計(jì)為80%以上圖表：國電南瑞與信產(chǎn)集團(tuán)（岷江水電）為信息化市場雙寡頭14智能化為重要建設(shè)方向15泛在電力物聯(lián)網(wǎng)27項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)中有10項(xiàng)核心方向設(shè)涉及智能化圖表：國網(wǎng)2019年泛在重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)總覽序號(hào)重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)關(guān)鍵內(nèi)容核心方向1營配（營銷配電）貫通優(yōu)化提升營配統(tǒng)一數(shù)據(jù)模型、資源整合、信息處理分析信息化2營銷2.0建設(shè)客戶服務(wù)中臺(tái)、營銷系統(tǒng)2.0設(shè)計(jì)及驗(yàn)資營銷系統(tǒng)3多維精益管理體系變革統(tǒng)一數(shù)據(jù)模型、企業(yè)級(jí)主數(shù)據(jù)管理信息化4網(wǎng)上電網(wǎng)應(yīng)用構(gòu)建提高業(yè)務(wù)數(shù)字化和線上化水平信息化5實(shí)物ID推廣設(shè)備的賦碼貼簽信息化、智能化6基建全過程綜合數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)打造基建數(shù)字化工作平臺(tái)信息化7現(xiàn)代（智慧）供應(yīng)鏈體系構(gòu)建建設(shè)智慧業(yè)務(wù)作業(yè)系統(tǒng)、全量庫存資源統(tǒng)籌調(diào)配信息化、智能化8配電物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中低壓配網(wǎng)全息感知、泛在連接、即插即用和邊緣智能信息化、智能化9新一代調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)建設(shè)大電網(wǎng)調(diào)度控制技術(shù)支撐新體系信息化10新一代電力交易平臺(tái)建設(shè)電力市場狀態(tài)全息感知、多元發(fā)展、提升服務(wù)、開放共享信息化11源網(wǎng)核儲(chǔ)能多元協(xié)調(diào)的泛在調(diào)度控制提升新型能源和用能設(shè)備采集和感知能力信息化、智能化12智慧能源綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)整合各類對(duì)外供電服務(wù)及綜合能源服務(wù)移動(dòng)端APP信息化13源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同服務(wù)用能設(shè)施高效便捷接入、狀態(tài)全面感知、用能智慧互動(dòng)信息化、智能化14新能源云建設(shè)新能源發(fā)電全過程數(shù)據(jù)共享融通及管理信息化信息化15能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)7大生態(tài)圈、帶動(dòng)上下游發(fā)展信息化16多站融合發(fā)展深入挖掘變電站資源價(jià)值、探索數(shù)據(jù)中心功能拓展信息化、智能化17數(shù)據(jù)增值變現(xiàn)打造以數(shù)據(jù)征信為核心的公司系統(tǒng)上下游企業(yè)信用體系信息化18基礎(chǔ)資源運(yùn)營推進(jìn)通信光纖、電力桿塔、溝道等資源商業(yè)化運(yùn)營運(yùn)營研究19虛擬電廠運(yùn)營研發(fā)商業(yè)化虛擬電廠應(yīng)用技術(shù)與關(guān)鍵裝備信息化、智能化20線上金融產(chǎn)業(yè)鏈集成內(nèi)外部數(shù)據(jù)資源，對(duì)接金融服務(wù)信息信息化21電工裝備智能物聯(lián)與工業(yè)云網(wǎng)構(gòu)建電工裝備（能效設(shè)備）線上交易平臺(tái)信息化、智能化22數(shù)據(jù)中臺(tái)建設(shè)企業(yè)級(jí)主數(shù)據(jù)共建共享、按需獲取信息化23智慧物聯(lián)體系建設(shè)重要領(lǐng)域統(tǒng)一物聯(lián)管理和終端標(biāo)準(zhǔn)化接入信息化、智能化24“國網(wǎng)云”深化建設(shè)應(yīng)用增強(qiáng)“國網(wǎng)云”平臺(tái)穩(wěn)定性、可靠性和易用性信息化25“國網(wǎng)芯”和智能終端研發(fā)應(yīng)用推動(dòng)自主芯片在設(shè)備、營銷、基建、調(diào)度等規(guī)?；瘧?yīng)用芯片、智能化26技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系信息化27全場景安全防護(hù)體系構(gòu)建優(yōu)化電力物聯(lián)網(wǎng)專用安全設(shè)備并試點(diǎn)應(yīng)用信息化智能化需求集中在感知層16泛在框架下，國網(wǎng)將持續(xù)提升終端設(shè)備智能化水平國網(wǎng)系智能化市場主要參與者為國電南瑞、億嘉和、智芯微電子等圖表：泛在智能化建設(shè)內(nèi)容與對(duì)應(yīng)核心標(biāo)的集中度較低

市場空間廣闊智能電表市場較分散，2018年國電南瑞份額升至第一，達(dá)6.1%（按金額）巡檢機(jī)器人市場集中度相對(duì)較高，2018年億嘉和份額第四，為11%（按金額）市場空間廣闊：智能電表招標(biāo)量逐步回暖，2019年第一批智能電表招標(biāo)量為4017萬只，同比大幅提升70%；智能巡檢機(jī)器人滲透率較低，需求空間廣闊圖表：智能電表市場集中度較低國電南瑞份額第一（2018）

圖表：巡檢機(jī)器人市場集中度相對(duì)較高17營銷系統(tǒng)為關(guān)鍵建設(shè)任務(wù)18新一代營銷系統(tǒng)2.0為泛在電力物聯(lián)網(wǎng)重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)之一圖表：國網(wǎng)2019年泛在重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)總覽序號(hào)重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)關(guān)鍵內(nèi)容核心方向1營配（營銷配電）貫通優(yōu)化提升營配統(tǒng)一數(shù)據(jù)模型、資源整合、信息處理分析信息化2營銷2.0建設(shè)客戶服務(wù)中臺(tái)、營銷系統(tǒng)2.0設(shè)計(jì)及驗(yàn)資營銷系統(tǒng)3多維精益管理體系變革統(tǒng)一數(shù)據(jù)模型、企業(yè)級(jí)主數(shù)據(jù)管理信息化4網(wǎng)上電網(wǎng)應(yīng)用構(gòu)建提高業(yè)務(wù)數(shù)字化和線上化水平信息化5實(shí)物ID推廣設(shè)備的賦碼貼簽信息化、智能化6基建全過程綜合數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)打造基建數(shù)字化工作平臺(tái)信息化7現(xiàn)代（智慧）供應(yīng)鏈體系構(gòu)建建設(shè)智慧業(yè)務(wù)作業(yè)系統(tǒng)、全量庫存資源統(tǒng)籌調(diào)配信息化、智能化8配電物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中低壓配網(wǎng)全息感知、泛在連接、即插即用和邊緣智能信息化、智能化9新一代調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)建設(shè)大電網(wǎng)調(diào)度控制技術(shù)支撐新體系信息化10新一代電力交易平臺(tái)建設(shè)電力市場狀態(tài)全息感知、多元發(fā)展、提升服務(wù)、開放共享信息化11源網(wǎng)核儲(chǔ)能多元協(xié)調(diào)的泛在調(diào)度控制提升新型能源和用能設(shè)備采集和感知能力信息化、智能化12智慧能源綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)整合各類對(duì)外供電服務(wù)及綜合能源服務(wù)移動(dòng)端APP信息化13源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同服務(wù)用能設(shè)施高效便捷接入、狀態(tài)全面感知、用能智慧互動(dòng)信息化、智能化14新能源云建設(shè)新能源發(fā)電全過程數(shù)據(jù)共享融通及管理信息化信息化15能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)7大生態(tài)圈、帶動(dòng)上下游發(fā)展信息化16多站融合發(fā)展深入挖掘變電站資源價(jià)值、探索數(shù)據(jù)中心功能拓展信息化、智能化17數(shù)據(jù)增值變現(xiàn)打造以數(shù)據(jù)征信為核心的公司系統(tǒng)上下游企業(yè)信用體系信息化18基礎(chǔ)資源運(yùn)營推進(jìn)通信光纖、電力桿塔、溝道等資源商業(yè)化運(yùn)營運(yùn)營研究19虛擬電廠運(yùn)營研發(fā)商業(yè)化虛擬電廠應(yīng)用技術(shù)與關(guān)鍵裝備信息化、智能化20線上金融產(chǎn)業(yè)鏈集成內(nèi)外部數(shù)據(jù)資源，對(duì)接金融服務(wù)信息信息化21電工裝備智能物聯(lián)與工業(yè)云網(wǎng)構(gòu)建電工裝備（能效設(shè)備）線上交易平臺(tái)信息化、智能化22數(shù)據(jù)中臺(tái)建設(shè)企業(yè)級(jí)主數(shù)據(jù)共建共享、按需獲取信息化23智慧物聯(lián)體系建設(shè)重要領(lǐng)域統(tǒng)一物聯(lián)管理和終端標(biāo)準(zhǔn)化接入信息化、智能化24“國網(wǎng)云”深化建設(shè)應(yīng)用增強(qiáng)“國網(wǎng)云”平臺(tái)穩(wěn)定性、可靠性和易用性信息化25“國網(wǎng)芯”和智能終端研發(fā)應(yīng)用推動(dòng)自主芯片在設(shè)備、營銷、基建、調(diào)度等規(guī)?；瘧?yīng)用芯片、智能化26技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系信息化27全場景安全防護(hù)體系構(gòu)建優(yōu)化電力物聯(lián)網(wǎng)專用安全設(shè)備并試點(diǎn)應(yīng)用信息化營銷系統(tǒng)亟需更新?lián)Q代19電力營銷系統(tǒng)定義：以電力為產(chǎn)品、滿足用電客戶電力消費(fèi)、市場性的營銷平臺(tái)電力營銷業(yè)務(wù)內(nèi)容：以抄表、核算、收費(fèi)、業(yè)擴(kuò)、計(jì)量五大核心業(yè)務(wù)為主電力營銷系統(tǒng)現(xiàn)狀：國網(wǎng)已建成統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)化的SG186營銷系統(tǒng)，但在技術(shù)路徑、軟件應(yīng)用等方面已不滿足當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)需求，需要整體更新?lián)Q代（營銷系統(tǒng)2.0）圖表：國網(wǎng)營銷系統(tǒng)架構(gòu)朗新、普華、東軟三足鼎立電力營銷系統(tǒng)市場格局：當(dāng)前國網(wǎng)營銷系統(tǒng)主要由朗新科技、中電普華（已置入岷江水電）、東軟集團(tuán)三家企業(yè)建設(shè)，市占率預(yù)計(jì)為40%/30%/30%市場空間：近年來電力營銷系統(tǒng)年化投資額預(yù)計(jì)約為20億元，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望提升營銷系統(tǒng)年化投資額至50億元圖表：電力營銷系統(tǒng)市場三足鼎立 圖表：營銷系統(tǒng)投資額預(yù)計(jì)快速提升20目

錄一、新周期：“泛在”建設(shè)開啟電網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路二、投資方向：信息化+智能化+營銷系統(tǒng)三、行業(yè)格局：信息化雙寡頭

營銷系統(tǒng)三足鼎立四、建設(shè)進(jìn)展：泛在拐點(diǎn)將至，訂單有望加速五、個(gè)股介紹六、投資建議21泛在進(jìn)展：之前節(jié)奏略低于市場預(yù)期22規(guī)劃進(jìn)度：緊緊抓住2019年到2021年這一戰(zhàn)略突破期，通過三年攻堅(jiān)，到2021年初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)；通過三年提升，到2024年全面建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)實(shí)際進(jìn)度：1）3-8月為前期論證階段：國網(wǎng)總部制定基礎(chǔ)方案細(xì)節(jié)，各省網(wǎng)根據(jù)自身節(jié)奏和資金能力，在總部大綱框架下制定適合自身情況的試點(diǎn)方案2）信息化招標(biāo)方面：在投資與項(xiàng)目延后影響下，前三批招標(biāo)量遠(yuǎn)低于正常水平圖表：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)時(shí)間軸上半年電網(wǎng)投資下滑

用電量增速放緩國家電網(wǎng)投資額下行壓力較大，截至7月份投資額累計(jì)2021億元，同比下滑13.9%，原因系1）電價(jià)下行、用電量增速放緩等因素導(dǎo)致資本開支壓力較大；2）泛在規(guī)劃尚未明晰，投資與項(xiàng)目有所延后全社會(huì)用電量增速放緩，截至7月份用電量累計(jì)40652億千瓦時(shí)，同比增長4.62%（去年同期9%），原因系1）宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；2）工業(yè)等下游景氣度不高；3）天氣原因等圖表：2019年1-7月電網(wǎng)投資增速同比下降14% 圖表：2019年1-7月用電量增速降至4.62%23電網(wǎng)投資：7月顯著回暖

增速回升在即上半年由于泛在整體規(guī)劃仍在制定，電網(wǎng)投資有所延后、略低于預(yù)期7月單月投資額377億元，同比大幅提升21.2%，已有明顯回暖跡象，考慮到泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)節(jié)奏與電網(wǎng)投資季節(jié)性規(guī)律，下半年電網(wǎng)投資增速有望回升圖表：電網(wǎng)投資增速季節(jié)效應(yīng)明顯，7月投資已顯著回暖24第四批信息化招標(biāo)即將放量2019年上半年國網(wǎng)信息化招標(biāo)低于預(yù)期：第一批+11%（2月），第二批-51%（5月），第三批-47%（7月）預(yù)計(jì)第四批起量（9-10月）：在投資與項(xiàng)目延后影響下前三批招標(biāo)量遠(yuǎn)低于正常水平，考慮到19年為泛在三年攻堅(jiān)開局之年，我們判斷第四批招標(biāo)將迎來放量圖表：2019年前三批信息化招標(biāo)數(shù)量低于預(yù)期25信息化格局未發(fā)生明顯改變2019年第一批信息化招標(biāo)中，國電南瑞與岷江水電份額領(lǐng)先，在信息化硬件中合計(jì)份額超過75%；國電南瑞在調(diào)度類硬件中份額超過40%2019年第二批信息化招標(biāo)中，國電南瑞與岷江水電份額領(lǐng)先，合計(jì)份額超近60%信息化市場格局相比2018年未出現(xiàn)明顯變化，仍為國電南瑞與岷江水電雙寡頭格局圖表：【2019年第一批招標(biāo)】信息化硬件（左）與調(diào)度類硬件（右）份額（按金額）圖表：【2019年第二批招標(biāo)】整體份額（按金額）26年中會(huì)議成果豐碩

泛在思路逐漸清晰2019年7月國網(wǎng)年中總結(jié)會(huì)議召開，各省網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目成果豐碩、成效顯著，泛在推進(jìn)思路逐漸清晰資源增值27任務(wù)類型單位試點(diǎn)成果任務(wù)類型單位試點(diǎn)成果國網(wǎng)江蘇電力統(tǒng)一營配電網(wǎng)模型，配網(wǎng)“一張圖”同源維護(hù)、統(tǒng)一管理，數(shù)據(jù)質(zhì)量有效管控國網(wǎng)江蘇電力大規(guī)模源網(wǎng)荷精準(zhǔn)復(fù)合控制關(guān)鍵技術(shù)國網(wǎng)北京電力構(gòu)建“發(fā)-輸-變-配-用”電量大數(shù)據(jù)鏈條，在線同步計(jì)算華北分部電動(dòng)汽車、分部式儲(chǔ)能等營配貫通國網(wǎng)山西電力配網(wǎng)可視化平臺(tái)，運(yùn)行工況全覆蓋南瑞集團(tuán)居民區(qū)電動(dòng)車智慧有序充電國網(wǎng)上海電力打造業(yè)務(wù)末端融合鏈電動(dòng)汽車公司車網(wǎng)智能互動(dòng)云平臺(tái)國網(wǎng)青海電力末端感知數(shù)據(jù)，用戶停電研判分析與精準(zhǔn)定位智慧能源國網(wǎng)青海電力新能源大數(shù)據(jù)創(chuàng)新平臺(tái)國網(wǎng)山東電力、聯(lián)研院輸電巡視-AI圖像識(shí)別應(yīng)用國網(wǎng)寧夏電力新能源云及服務(wù)生態(tài)體系建設(shè)國網(wǎng)福建電力調(diào)控全順操作系統(tǒng)國網(wǎng)電商公司國網(wǎng)新能源玉寧太國網(wǎng)河南電力多維電力綠色調(diào)度體系國網(wǎng)河北電力鄉(xiāng)村能源清潔利用安全生產(chǎn)國網(wǎng)北京電力國網(wǎng)陜西電力物聯(lián)網(wǎng)、可視化等在基建工程結(jié)合現(xiàn)場作業(yè)安全管控平臺(tái)國網(wǎng)天津電力國網(wǎng)黑龍江電力商務(wù)中心綠色辦公大樓綜合化能源示范集裝箱式數(shù)據(jù)中心站和儲(chǔ)能站組合建設(shè)數(shù)據(jù)中心站、北斗基準(zhǔn)站、4G/5G基站國網(wǎng)山東電力現(xiàn)場作業(yè)安全管控平臺(tái)信產(chǎn)集團(tuán)多站融合生態(tài)建設(shè)與聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營實(shí)踐信產(chǎn)集團(tuán)打造國網(wǎng)芯7大類83款芯片產(chǎn)品國網(wǎng)江蘇電力探索電力桿塔共享的可行性客戶服務(wù)國網(wǎng)上海電力“一網(wǎng)通辦”與95598、掌上電力APP對(duì)接國網(wǎng)陜西電力運(yùn)營商共享電力桿塔、溝道及通信光纖國網(wǎng)浙江電力、客戶中心“網(wǎng)上國網(wǎng)”試點(diǎn)建設(shè)與運(yùn)營國網(wǎng)河南電力多方“共建”省級(jí)能源大數(shù)據(jù)應(yīng)用中心企業(yè)運(yùn)營物資公司智慧供應(yīng)鏈建設(shè)國網(wǎng)四川電力發(fā)揮電力數(shù)據(jù)廣泛感知社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、民生優(yōu)勢國網(wǎng)上海電力電工裝備智慧物聯(lián)應(yīng)用建設(shè)國網(wǎng)吉林電力與省內(nèi)商業(yè)銀行全面開展“智能電力大數(shù)據(jù)+金融”合作國網(wǎng)上北京、山東、江蘇、浙江、福建電力多維精益管理體系變革開放生態(tài)國網(wǎng)天津電力建成首個(gè)省級(jí)綜合能源服務(wù)中心基層減負(fù)國網(wǎng)山東、江蘇電力移動(dòng)作業(yè)終端應(yīng)用整合國網(wǎng)重慶電力車輛分時(shí)租賃平臺(tái)和政府車樁監(jiān)測平臺(tái)國網(wǎng)吉林電力全面梳理基層班組信息資料維護(hù)國網(wǎng)電動(dòng)汽車公司e約車智慧出行平臺(tái)國網(wǎng)湖南電力便捷工作臺(tái)減負(fù)基層系統(tǒng)應(yīng)用國網(wǎng)福建電力、英大財(cái)險(xiǎn)全國首款家用電器保險(xiǎn)產(chǎn)品國網(wǎng)湖北電力基于數(shù)據(jù)融合應(yīng)用實(shí)現(xiàn)班組減負(fù)國網(wǎng)電商公司、英大集團(tuán)打造線上產(chǎn)業(yè)鏈金融圖表：國家電網(wǎng)年中總結(jié)會(huì)議各省網(wǎng)匯報(bào)豐碩成果目

錄一、新周期：“泛在”建設(shè)開啟電網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路二、投資方向：信息化+智能化+營銷系統(tǒng)三、行業(yè)格局：信息化雙寡頭

營銷系統(tǒng)三足鼎立四、建設(shè)進(jìn)展：泛在拐點(diǎn)將至，訂單有望加速五、個(gè)股介紹六、投資建議28國電南瑞：電網(wǎng)智能化與信息化龍頭國電南瑞成立于2001年，由南瑞集團(tuán)部分改制而來，國家電網(wǎng)公司為間接控股股東，2003年在上交所上市，是國內(nèi)電網(wǎng)智能化與信息化全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。2019H1營收109.34億元，yoy+3.57%（剔除2018H1租賃回購影響營收實(shí)際增速約10%）；歸母凈利潤12.01億元，yoy-11.17%（剔除會(huì)計(jì)政策變更影響預(yù)計(jì)扣非業(yè)績實(shí)際增速約11%）；2010年至今營收及業(yè)績復(fù)合增速分別為35.70%/30.34%；毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定17年重組后，公司覆蓋電網(wǎng)自動(dòng)化及工控、信通業(yè)務(wù)、繼電保護(hù)及柔性輸電、發(fā)電及水利環(huán)保、集成及其他業(yè)務(wù)五個(gè)業(yè)務(wù)，2019H1營收占比分別為62.59%/14.64%/12.99%/5.96%/3.43%，其中信通業(yè)務(wù)占比同比提升1.13pct圖表：營收及業(yè)績穩(wěn)健增長（金額單位：億元） 圖表：電網(wǎng)自動(dòng)化及工控業(yè)務(wù)占比最高29信通業(yè)務(wù)高速增長信通業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升：18年信通業(yè)務(wù)營收38.23億元，yoy+34.19%，占比提升1.6pct至13.4%，毛利率大幅提升7.68pct至27.79%；2019H1營收yoy+12.25%，占比進(jìn)一步提升1.13pct至14.64%毛利率顯著提升：2019H1信通業(yè)務(wù)大力支撐泛在建設(shè)，全面參與頂層方案與專項(xiàng)設(shè)計(jì)，承擔(dān)江蘇物聯(lián)網(wǎng)云主站、上海“三站合一”等示范工程建，毛利率同比提升近3pct圖表：信通業(yè)務(wù)18-19H1保持快速增長 圖表：信通業(yè)務(wù)毛利率顯著提升30優(yōu)勢地位凸顯

全面支撐泛在電網(wǎng)信息化優(yōu)勢凸顯：公司為國網(wǎng)信息化系統(tǒng)軟件的核心供應(yīng)商，貫穿“大、云、物、移、智”，建有國內(nèi)電力行業(yè)首家無線通信實(shí)驗(yàn)室，具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢、信用級(jí)別優(yōu)勢與全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢全面支撐泛在：《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)2019年建設(shè)方案》顯示19年計(jì)劃開展57項(xiàng)建設(shè)任務(wù)、27項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，南瑞集團(tuán)將參與其中24項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)，參與度接近90%，驗(yàn)證了公司在國家電網(wǎng)信息化領(lǐng)域的優(yōu)勢地位圖表：公司在電力通信領(lǐng)域具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢圖表：公司泛在重點(diǎn)任務(wù)建設(shè)參與度超90%31國電南瑞投資建議32國電南瑞為國內(nèi)電網(wǎng)領(lǐng)域智能化與信息化全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，在國網(wǎng)信息化、電網(wǎng)自動(dòng)化等多個(gè)領(lǐng)域具備顯著競爭優(yōu)勢，同時(shí)受益于1）泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)提速、2）特高壓第三輪建設(shè)高峰、3）智能電表需求回暖、4）農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)加速與配網(wǎng)自動(dòng)化水平持續(xù)提升等多個(gè)驅(qū)動(dòng)因素考慮到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響，預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤分別為42.77/58.04/64.92億元，EPS分別為0.93/1.27/1.42元，對(duì)應(yīng)2019年9月4日收盤價(jià)的PE分別為20.5/15.1/13.5倍圖表：國電南瑞營收預(yù)測單位：億元201720182019E2020E2021E營收合計(jì)241.98285.40341.99408.86465.06合計(jì)營收增速-14.3%17.9%19.8%19.6%13.7%電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制營收135.46167.56192.54218.14243.85電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制營收增速-23.4%23.7%14.9%13.3%11.8%電力自動(dòng)化信息通信營收28.4938.2357.2483.26121.21電力自動(dòng)化信息通信營收增速14.5%34.2%49.7%45.5%45.6%繼電保護(hù)及柔性輸電營收51.5553.7768.0983.8976.80繼電保護(hù)及柔性輸電營收增速30.8%4.3%26.6%23.2%-8.5%發(fā)電及水利環(huán)保營收21.9219.9018.3117.0316.00發(fā)電及水利環(huán)保營收增速-27.6%-9.2%-8.0%-7.0%-6.0%集成及其他營收3.595.065.826.557.20集成及其他營收增速-56.2%40.9%15.0%12.5%10.0%信產(chǎn)集團(tuán)（岷江水電）介紹信產(chǎn)集團(tuán)2015年成立，由南瑞集團(tuán)部分信通資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)而來，為國家電網(wǎng)全資子公司，實(shí)控人為國資委；2019H1營收80.99億，yoy+31.96%，近三年復(fù)合增速約17%，營收增勢穩(wěn)健2019H1業(yè)績3.78億，yoy-14.48%，毛利率降低2.4pct至17.34%，原因系：1）人工成本上漲與競爭加劇毛利率導(dǎo)致軟件與服務(wù)毛利率下滑；2）硬件板塊高速擴(kuò)張帶來費(fèi)用增長2019H1總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)243.90億，近三年復(fù)合增速17%，總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升；資產(chǎn)負(fù)債率為17.34%，保持相對(duì)穩(wěn)定圖表：營收穩(wěn)健增長業(yè)績波動(dòng)較大 圖表：總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升

負(fù)債率相對(duì)穩(wěn)定33信息通信與智能芯片為核心業(yè)務(wù)信產(chǎn)集團(tuán)為國內(nèi)能源行業(yè)最大信通技術(shù)、產(chǎn)品與服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)可分為智能芯片、信息通信、咨詢服務(wù)三大板塊，2018年?duì)I收占比分別為35.9%/63.2%/0.9%細(xì)分來看，可分為咨詢、集成、運(yùn)維、軟件、芯片、硬件設(shè)備六類，2017年占比分別為6.1%/39.1%/11.7%/3.7%/20.4%/10.3%/8.6%圖表：信息通信與智能芯片為核心業(yè)務(wù)（2018） 圖表：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)未變動(dòng) 前三大細(xì)分業(yè)務(wù)為集成/軟件/運(yùn)維34信產(chǎn)集團(tuán)子公司總覽35圖表：信產(chǎn)集團(tuán)子公司總覽（金額單位百萬元；標(biāo)紅為置入岷江水電資產(chǎn)）子公司級(jí)次持股比例17營收17凈利潤主要業(yè)務(wù)北京智芯微電子科技一級(jí)100%2787.0660.1電網(wǎng)芯片、充電芯片、智能終端等北京中電普華信息技術(shù)一級(jí)100%2278.0157.8營銷系統(tǒng)、工程管理等北京國電通網(wǎng)絡(luò)技術(shù)一級(jí)100%1423.791.5技術(shù)開發(fā)、基礎(chǔ)軟件、數(shù)據(jù)處理；計(jì)算機(jī)及電子產(chǎn)品；工程管理等安徽繼遠(yuǎn)軟件一級(jí)100%1307.7164.0軟硬件、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、充電樁、機(jī)器人、通信等北京中電飛華通信二級(jí)67.31%1068.559.8增值電信業(yè)務(wù)、銷售汽車&計(jì)算機(jī)等、計(jì)算機(jī)信息聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營國網(wǎng)信通億力科技一級(jí)100%963.378.1計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)開發(fā)與集成、通信產(chǎn)品、樓宇布線等深圳市國電科技通信二級(jí)100%939.076.1通信電子產(chǎn)品、軟硬件、充電樁研發(fā)、芯片開發(fā)、無人機(jī)等廈門億力吉奧信息科技二級(jí)72.16%757.664.5軟件開發(fā)、測繪、集成電路設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)處理等四川中電啟明星信息技術(shù)二級(jí)75.00%554.139.4計(jì)算機(jī)軟硬件、電子商務(wù)、信息技術(shù)咨詢、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊工程福建億榕信息技術(shù)二級(jí)59.3%498.841.9計(jì)算機(jī)及配件銷售、儀器儀表、軟硬件、電力設(shè)備等天津市普迅電力信息技術(shù)二級(jí)100%482.345.8電子信息、衛(wèi)星定位、新能源、無人機(jī)、光機(jī)電一體化等開發(fā)級(jí)服務(wù)福建網(wǎng)能科技開發(fā)二級(jí)56.00%341.415.5電力設(shè)備及自動(dòng)化、計(jì)算機(jī)軟硬件、電力工程等北京國網(wǎng)信通埃森哲信息技術(shù)一級(jí)70%114.813.3技術(shù)開發(fā)&轉(zhuǎn)讓&咨詢、計(jì)算機(jī)培訓(xùn)、企業(yè)咨詢、數(shù)據(jù)處理嘉興國電通新能源科技二級(jí)100%86.73.2光伏杭州如易行電動(dòng)汽車科技二級(jí)40%80.70.5電動(dòng)汽車國網(wǎng)思極神往位置服務(wù)一級(jí)100%20.004.7軟件開發(fā)福建億力電力科技二級(jí)100%11.51.6計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)等哈爾濱普華電力設(shè)計(jì)二級(jí)100%2.30.08工程設(shè)計(jì)國網(wǎng)思極網(wǎng)安科技一級(jí)100%1.50.03軟件開發(fā)國網(wǎng)思極檢測技術(shù)二級(jí)100%0.080.01檢測服務(wù)岷江水電重組總覽36圖表：岷江水電重組總覽置入標(biāo)的總覽置入標(biāo)的優(yōu)勢總結(jié)：1）“云網(wǎng)融合”產(chǎn)業(yè)鏈完整，協(xié)同優(yōu)勢突出2）行業(yè)理解深刻，客戶粘性大3）信通資源豐富4）技術(shù)儲(chǔ)備雄厚，創(chuàng)新能力強(qiáng)大圖表：置入標(biāo)的經(jīng)營數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)總覽中電飛華2018營收（億元）11.932018凈利潤（億元）0.68業(yè)務(wù)1：增值電信運(yùn)營業(yè)務(wù)承接國網(wǎng)統(tǒng)一直屬單位互聯(lián)網(wǎng)出口、無線虛擬專網(wǎng)構(gòu)建等項(xiàng)目業(yè)務(wù)2：通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)業(yè)務(wù)國家電網(wǎng)公司通信系統(tǒng)建設(shè)的主要服務(wù)商繼遠(yuǎn)軟件2018營收（億元）15.462018凈利潤（億元）0.69業(yè)務(wù)1：云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)電力行業(yè)重要的信息通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)服務(wù)商業(yè)務(wù)2：企業(yè)運(yùn)營支撐服務(wù)業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)信息通信基礎(chǔ)設(shè)施、云平臺(tái)、云應(yīng)用提供設(shè)計(jì)、優(yōu)化、運(yùn)維等服務(wù)業(yè)務(wù)3：企業(yè)運(yùn)營可視化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)過程的可視化監(jiān)測識(shí)別分析以及相關(guān)數(shù)據(jù)的智能展示中電普華2018營收（億元）22.542018凈利潤（億元）1.57業(yè)務(wù)1：云平臺(tái)業(yè)務(wù)為客戶提供企業(yè)級(jí)云建設(shè)整體解決方案業(yè)務(wù)2：電力營銷業(yè)務(wù)主要提供“互聯(lián)網(wǎng)+電力營銷”系列產(chǎn)品業(yè)務(wù)3：ERP業(yè)務(wù)，全面深度參與國家電網(wǎng)公司ERP項(xiàng)目建設(shè)業(yè)務(wù)4：企業(yè)運(yùn)營支撐服務(wù)業(yè)務(wù)電力系統(tǒng)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)運(yùn)營支撐服務(wù)提供商中電啟明星2018營收（億元）6.582018凈利潤（億元）0.45業(yè)務(wù)1：云平臺(tái)組件業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)云平臺(tái)組件產(chǎn)品及定制化服務(wù)業(yè)務(wù)2：企業(yè)門戶業(yè)務(wù)提供企業(yè)門戶產(chǎn)品及定制化服務(wù)業(yè)務(wù)3：能源交易業(yè)務(wù)提供能源交易服務(wù)的平臺(tái)系統(tǒng)的定制化開發(fā)37遠(yuǎn)光軟件：“三型兩網(wǎng)”建設(shè)戰(zhàn)略級(jí)參與者公司成立于1998年，2006年深交所上市，當(dāng)前核心業(yè)務(wù)為集團(tuán)管理、智慧能源、智能物聯(lián)和社會(huì)互聯(lián)，18年業(yè)務(wù)占比分別為74%/13%/11%/1%公司2012-2018年?duì)I收及業(yè)績復(fù)合增速分別為8.58%/-6.29%，業(yè)績波動(dòng)相對(duì)較大；2019H1營入6.32億元，yoy+8.52%；歸母凈利潤0.80億元，yoy+5.50%；毛利率67.01%，基本持平公司深耕電力行業(yè)信息化，參與建設(shè)國網(wǎng)SG186、SGERP等信息化工程，近三年電力行業(yè)收入占比均在90%以上圖表：18年?duì)I收業(yè)績穩(wěn)步增長 圖表：電力行業(yè)收入占比維持在90%以上38智慧能源業(yè)務(wù)迅猛增長392018年能源互聯(lián)網(wǎng)（智慧能源）業(yè)務(wù)快速增長，同比增速達(dá)200%以上，其中能源互聯(lián)網(wǎng)支撐業(yè)務(wù)增長165%、配售電業(yè)務(wù)增長1005%毛利率方面，集團(tuán)管理與社會(huì)信息化業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高，分別穩(wěn)定在75%與90%左右，智能物聯(lián)與能源互聯(lián)網(wǎng)波動(dòng)較大，2018年分別為45%/56%圖表：能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)18年增勢迅猛 圖表：社會(huì)信息化及集團(tuán)管理業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高國網(wǎng)電商進(jìn)駐

泛在戰(zhàn)略級(jí)玩家402019年1月，國網(wǎng)電商公司成為公司第一大股東及實(shí)際控制人，持股比例為10.63%；泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)背景下，國網(wǎng)電商入駐并與公司簽署深度合作協(xié)議，使得公司成為“三型兩網(wǎng)”建設(shè)戰(zhàn)略平臺(tái)公司為國內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)管理與社會(huì)服務(wù)信息系統(tǒng)供應(yīng)商，電力信息化優(yōu)勢牢固，同時(shí)多點(diǎn)發(fā)力布局能源互聯(lián)網(wǎng)；在泛在背景下有望充分受益于國內(nèi)智能化與信息化投資上臺(tái)階，預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤分別為2.28/2.87/3.61億元，EPS分別為0.27/0.34/0.43元，對(duì)應(yīng)2019年9月4日收盤價(jià)PE分別為39.2/31.1/24.6倍圖表：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略級(jí)參與者朗新科技：電網(wǎng)營銷明星公司成立于2003年，2017年深交所上市，當(dāng)前主營業(yè)務(wù)為軟件開發(fā)、第三方軟硬件與維護(hù)服務(wù)等，18年業(yè)務(wù)占比分別為85%/6%/9%公司2011-2018年?duì)I收及業(yè)績復(fù)合增速分別為30.98%/22.59%（剔除邦道科技股權(quán)投資收益影響）；18年?duì)I收10.15億元，同增29.70%，業(yè)績1.34億元，同比下滑3.94%公司毛利率穩(wěn)中有升，18年毛利率為49.78%圖表：營收18年穩(wěn)健增長

業(yè)績有所下滑 圖表：軟件開發(fā)營收占比較高41布局互聯(lián)網(wǎng)電視與線上繳費(fèi)

注入增長新動(dòng)能42公司18年3月發(fā)布重組方案，通過發(fā)行股份方式購買易視騰96%的股份和邦道50%的股份，交易價(jià)格為37.53億元交易完成后，公司主營業(yè)務(wù)主要由邦道科技、朗新科技、易視騰三家子公司承擔(dān)圖表：重組后三大子公司業(yè)務(wù)總覽業(yè)務(wù)拆分（子公司）競爭對(duì)手業(yè)務(wù)開展情況增長驅(qū)動(dòng)力朗新科技電力業(yè)務(wù)（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)）岷江水電、國電南瑞國網(wǎng)份額超40%；終端用戶來看超2億用戶大數(shù)據(jù)云計(jì)算等新技術(shù)應(yīng)用；泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)燃?xì)?、水?wù)業(yè)務(wù)積累較多，相對(duì)領(lǐng)先業(yè)務(wù)遍布200多城市，部署至第二期滲透率持續(xù)提升創(chuàng)新業(yè)務(wù)-前期布局階段，尚未產(chǎn)生收益目前仍處于虧損狀態(tài)邦道科技邦道+支付寶市占率60%微信+光大市占率40%業(yè)務(wù)拓展較快，移動(dòng)收入占比較高滲透率持續(xù)提升；未來深度運(yùn)營需求提升易視騰終端銷售業(yè)務(wù)：朝歌數(shù)碼、創(chuàng)維數(shù)字用戶服務(wù)業(yè)務(wù)：芒果超媒、東方明珠與央視、移動(dòng)合作增值業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大朗新科技盈利預(yù)測考慮重組的情況下:公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得以豐富，營收及業(yè)績將獲得顯著增厚，預(yù)計(jì)2019-2021年整體營收規(guī)模將分別達(dá)41.48/57.19/77.30億元，增速分別為36.17%/36.43%/36.81%43在不考慮重組的情況下:公司預(yù)計(jì)2019-2021年?duì)I收規(guī)模將分別達(dá)14.03/19.64/27.78億元，增速分別為38.50%/40.00%/41.41%，毛利率預(yù)計(jì)分別為50.04%/49.61%/49.46%圖表：朗新科技營收預(yù)測年度20182019E2020E2021E朗新科技母公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)（電力、燃?xì)獾龋I收（億元）8.6312.0516.8823.63同比增長率％28.90%40.00%40.00%40.00%毛利率％53.00%52.50%52.00%52.00%創(chuàng)新業(yè)務(wù)（外貿(mào)、能源、智慧城市等）營收（億元）1.521.982.774.15同比增長率％32.13%30.00%40.00%50.00%毛利率％35.00%35.00%35.00%35.00%朗新科技母公司合計(jì)營收（億元）10.1514.0319.6427.78同比增長率％29.37%38.50%40.00%41.41%毛利率％50.30%50.04%49.61%49.46%易視騰科技OTT終端銷售營收（億元）12.9619.1125.4933.35同比增長率％25.46%47.49%33.35%30.83%用戶服務(wù)營收（億元）3.112.903.794.91同比增長率％68.11%-6.64%30.61%29.53%增值服務(wù)營收（億元）0.180.721.442.16同比增長率％462.50%300%100%50%技術(shù)服務(wù)營收（億元）0.310.420.540.69同比增長率％72.2