級本科金融學(xué)

第四章目錄

第一節(jié)利息第二節(jié)利率及其種類第三節(jié)單利與復(fù)利第四節(jié)利率的決定第五節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)導(dǎo)入案例：拿破侖的玫瑰花誓言1797年3月，拿破侖在盧森堡第一國立小學(xué)演講時(shí)，瀟灑地把一束價(jià)值3美元的玫瑰花送給該校的校長，并且說了這樣一番話：“為了答謝貴校對我、尤其是對我夫人約瑟夫的盛情款待，我不僅今天呈獻(xiàn)上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我都將派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睆拇吮R森堡這個(gè)小國即對這“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和藹相處的一刻”念念不忘，并載入史冊。后來，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件，并最終因失敗而被流放到圣赫勒那島，自然也把對盧森堡的承諾忘得一干二凈。

誰都不曾料到，1984年底，盧森堡人竟舊事重提，向法國政府提出這“贈(zèng)送玫瑰花”的諾言，并且要求索賠。他們要求法國政府：一、要么從1798年起，用3個(gè)路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利計(jì)息全部清償；二、要么在法國各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無信的小人。法國政府當(dāng)然不想有損拿破侖的聲譽(yù)，但電腦算出來的數(shù)字讓他們驚呆了：原本3路易的許諾，至今本息已高達(dá)1375596法郎。最后，法國政府通過冥思苦想，才找到一個(gè)使盧森堡比較滿意的答復(fù)，即“以后無論在精神上還是在物質(zhì)上，法國始終不愈地對盧森堡大公國的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花誓言?！币苍S拿破侖至死也沒想到，自己一時(shí)的“即興”言辭會(huì)給法蘭西帶來這樣的尷尬。問題：1、該案例有何啟示？2、復(fù)利有何現(xiàn)實(shí)意義？3、推導(dǎo)復(fù)利計(jì)算公式。第四章利息和利率第一節(jié)利息

第一節(jié)利息

人類對利息的認(rèn)識

1.現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。2.補(bǔ)償由兩部分組成：⑴對機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償；⑵對風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。第一節(jié)利息

利息的實(shí)質(zhì)及其轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)1.關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思路，論證利息是利潤的一部分。

2.在現(xiàn)實(shí)生活中，利息被看作是收益的一般形態(tài)：資本未貸出，其所有者認(rèn)為付出了機(jī)會(huì)成本；運(yùn)用自己資本的經(jīng)營者也總是把所得的利潤分為利息與企業(yè)主收入——似乎利息是資本的收入，而扣除利息所余下的利潤才是經(jīng)營的所得。第一節(jié)利息

資本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現(xiàn)實(shí)的資本存在，都可以通過收益與利率的對比而倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。

2.資本化公式：P——本金C——收益r——利率第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件1.在市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用相當(dāng)廣泛：從微觀角度說，對個(gè)人收入在消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的分配，對企業(yè)的經(jīng)營管理和投資決策，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對貨幣需求與供給，對市場總供給與總需求，對物價(jià)水平，對國民收入分配，對匯率和資本的國際流動(dòng)，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)成長和就業(yè)等，利率都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件2.在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。

第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件1.在市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經(jīng)濟(jì)人有足夠的獨(dú)立決策權(quán)。對于各個(gè)可以獨(dú)立決策的企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)濟(jì)人來說，利潤最大化、效益最大化是基本的準(zhǔn)則；而利率的高低直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)人的收益；在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。

第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件

2.改革開放以來，利率在中國經(jīng)濟(jì)中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題，是經(jīng)濟(jì)行為主體真正成為市場經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體；特別是國有經(jīng)濟(jì)的行為準(zhǔn)則實(shí)實(shí)在在地基本符合市場經(jīng)濟(jì)的要求。

第四章利息和利率第二節(jié)利率及其種類

第二節(jié)利率及其種類

基準(zhǔn)利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率1.基準(zhǔn)利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會(huì)相應(yīng)隨之變動(dòng)的利率。2.在市場經(jīng)濟(jì)中，基準(zhǔn)利率是指通過市場機(jī)制形成的無風(fēng)險(xiǎn)利率。由于——

利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平

所以，無風(fēng)險(xiǎn)利率也就是消除了種種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的利率。第二節(jié)利率及其種類

基準(zhǔn)利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率3.由于現(xiàn)實(shí)生活中并不存在絕對無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以也無絕對無風(fēng)險(xiǎn)利率；市場經(jīng)濟(jì)中，只有國債利率可用以代表無風(fēng)險(xiǎn)利率。4.有的中央銀行規(guī)定對金融機(jī)構(gòu)的存、貸利率，也稱基準(zhǔn)利率。其中，如中國人民銀行直取基準(zhǔn)利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準(zhǔn)利率字眼，其意義在于誘導(dǎo)市場利率的形成。第二節(jié)利率及其種類

實(shí)際利率與名義利率1.在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風(fēng)險(xiǎn)。2.

考慮進(jìn)補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率是名義利率；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實(shí)際利率。3.

公式：

r——名義利率；

i——實(shí)際利率；

p——物價(jià)水平第二節(jié)利率及其種類

實(shí)際利率與名義利率4.名義利率適應(yīng)通貨膨脹（包括通貨緊縮在內(nèi)）的變化而變化并非同步的。在市場經(jīng)濟(jì)中也是這樣。5.我國由政府管制的利率，在考慮是否需要調(diào)整和利率水平高低是否適當(dāng)時(shí)，幣值的變化是一個(gè)極其關(guān)鍵的因素。上世紀(jì)最后15年7次調(diào)整利率都是與通貨膨脹率的漲落密切相關(guān)的。第二節(jié)利率及其種類

實(shí)際利率與名義利率第二節(jié)利率及其種類

年率、月率、日率1.利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。2.基本形式——年率%、月率%、日率%。年利率、月利率和日利率是按計(jì)算利息的期限單位劃分的。按日計(jì)息，多用于金融業(yè)之間的拆借，習(xí)慣叫“拆息”或“日拆”。3.中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰

；日拆1厘，0.1‰。

第四章利息和利率第三節(jié)單利與復(fù)利

1.單利是對已過計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息的計(jì)息方法。其本利和是：第三節(jié)單利與復(fù)利

兩種計(jì)息方法2.復(fù)利是將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的一種方法。其本利和是：

C——利息額P——本金

r——利息率

n——借貸期限

S——本利和

例：單利法

以存入100元為例，按單利計(jì)算，若干年后的本利和：假使年利率10%

期數(shù)本金本利和110011021001203100130

例：復(fù)利法以存入100元為例，按復(fù)利計(jì)算，若干年后的本利和：假使年利率10%期數(shù)本金本利和110011021101213121133.14133.1146.4第三節(jié)單利與復(fù)利

復(fù)利是計(jì)息的根本方法1.利息的存在，表明社會(huì)承認(rèn)資本依其所有權(quán)就可取得一部分社會(huì)產(chǎn)品的分配權(quán)利；2.只要承認(rèn)這種存在的合理性，那么按期結(jié)出的利息自應(yīng)屬于貸出者所有并可作為資本繼續(xù)貸出。3.因而，復(fù)利的計(jì)算方法反映利息的本質(zhì)特征，是更符合生活實(shí)際的計(jì)算利息的觀念。第三節(jié)單利與復(fù)利

終值與現(xiàn)值1.在未來某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為“終值”。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。2.未來某一時(shí)點(diǎn)上一定的貨幣金額，把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個(gè)逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：第三節(jié)單利與復(fù)利

終值與現(xiàn)值3.計(jì)算現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)行為，由來已久；自古及今，在借貸行為中的“倒扣息”、“貼現(xiàn)”等等，都在其使用的范圍之內(nèi)。4.現(xiàn)值計(jì)算并不限于借貸領(lǐng)域，要加總不同時(shí)間的貨幣金額，比較不同時(shí)間的貨幣金額，還原為現(xiàn)值是基本方法。

例：現(xiàn)值與終值現(xiàn)值：指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。5年后有一筆100000元的貨幣，假使年利率為6%，現(xiàn)在應(yīng)有的本金是74725.82（元）終值：指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和?，F(xiàn)有100000元，假使年利率為6%，5年后有133822.56元。第三節(jié)單利與復(fù)利

競價(jià)拍賣與市場利率

在市場經(jīng)濟(jì)中，有的債券只有面額（還本時(shí)的金額）而不載明利率。發(fā)行時(shí)采用競價(jià)拍賣方式。拍賣成交價(jià)，即現(xiàn)值；與面額，也即終值相比較，決定當(dāng)前的利率。這樣形成的利率是市場利率。第四章單利與復(fù)利

利息率與收益率

1.有一個(gè)使用非常廣泛的“收益率”概念與利率概念并存。2.收益率實(shí)質(zhì)就是利率。作為理論研究，這兩者無實(shí)質(zhì)性區(qū)別。至于在實(shí)際生活中兩者使用的差別，取決于習(xí)慣。第四章利息和利率第四節(jié)利率的決定

第四節(jié)利率的決定

馬克思的利率決定論1.任一國家的一定時(shí)期，總有一個(gè)相對穩(wěn)定的利率水平，可視之為平均利息率。

2.平均利息率高不過平均利潤率；低不能等于零。當(dāng)然，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中，總有例外。3.至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定、借貸雙方的競爭等因素都起作用。第四節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析1.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析實(shí)際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點(diǎn)的規(guī)律。第四節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析2.凱恩斯主義出現(xiàn)之前的實(shí)際利率理論：利率的變化取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡：投資不變，儲(chǔ)蓄增加，均衡利率水平下降；儲(chǔ)蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。S——邊際儲(chǔ)蓄傾向I——邊際投資傾向第四節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析3.凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動(dòng)性偏好：流動(dòng)性的偏好強(qiáng)，愿意持有貨幣，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。第四節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析4.可貸資金論：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。可貸資金的供給與需求，決定均衡利率。其均衡條件為：

第四節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析5.IS-LM模型是由?？怂故讋?chuàng)，由漢森補(bǔ)充和發(fā)展而成，它從商品市場和貨幣市場的全面均衡來闡述了利率的決定機(jī)制。只有當(dāng)商品市場和貨幣市場同時(shí)達(dá)到均衡，即同時(shí)滿足儲(chǔ)蓄等于投資、貨幣供應(yīng)量等于貨幣需求時(shí)，均衡收入和均衡利率才能確定。

第四節(jié)利率的決定

影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素

影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素,決定利率對風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）的要求：

——需要予以補(bǔ)償?shù)耐ㄘ浥蛎涳L(fēng)險(xiǎn)；

——需要予以補(bǔ)償?shù)倪`約風(fēng)險(xiǎn)；

——需要予以補(bǔ)償?shù)牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；

——需要予以補(bǔ)償?shù)膬斶€期限風(fēng)險(xiǎn)；

——需要予以補(bǔ)償?shù)恼咝燥L(fēng)險(xiǎn)……第四節(jié)利率的決定

利率管制1.利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。2.利率管制的實(shí)施均有其歷史背景。3.管制利率與提高資金效率存在矛盾。第四章利息和利率第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

什么是利率期限結(jié)構(gòu)1.各種利率大多包括期限長短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等?！捌谙藿Y(jié)構(gòu)”反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。2.一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準(zhǔn)利率——如國債利率——的期限結(jié)構(gòu)代表。

第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠(yuǎn)期利率1.“即期利率”與“遠(yuǎn)期利率”在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對重要的術(shù)語、概念。

2.即期利率是指對不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率（復(fù)利）；

3.遠(yuǎn)期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。

如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%：

——兩年期的國債1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元

——持有兩年期國債的第一年，應(yīng)與持有一年期國債無差別；從道理分析，如按一年期國債利率計(jì)息；在一年期末，其本利和應(yīng)是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元

——如果買的就是一年期國債，這時(shí)就可自由處理其本利和。假如無其他適當(dāng)選擇，把本利和再買進(jìn)一年期國債，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元

1045506.25，較之1048600，少3093.75元。

——買兩年期國債，其所以可多得3093.75元，那就是因?yàn)榉艞壛嗽诘诙昶陂g對第一年本利和1022500元的自由處置權(quán)。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。如果說，第一年應(yīng)取2.25%的利率，那么第二年的利率則是

（1048600÷1022500－1）×100=2.55%

這個(gè)2.55%就是第二年的遠(yuǎn)期利率。

第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠(yuǎn)期利率4.遠(yuǎn)期利率使債權(quán)債務(wù)期限延長的價(jià)值具有了定量的說明。

5.如以fn代表第n年的遠(yuǎn)期利率，r代表即期利率，其一般計(jì)算式是：第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率1.到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場價(jià)格購買債券并且一直持有到期滿時(shí)可以獲得的年平均收益率。

2.基本思路：設(shè)當(dāng)前債券的市場價(jià)格與“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”相等，即決定當(dāng)前實(shí)際起作用的利率。

“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”是指：從當(dāng)前到還本時(shí)為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計(jì)額。第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率3.到期收益率使不同期限從而有不同現(xiàn)金流的債券收益可以相互比較。4.設(shè)還有n年到期的國債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當(dāng)前的市場價(jià)格為Pm，到期收益率y，可依據(jù)下式算出近似值：第四章利息和利率第六節(jié)我國利率市場化改革

一、當(dāng)前我國利率水平金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整單位：％

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