指數(shù)基金投資從入門到精通

指數(shù)基金投資從入門到精通目錄\h第1章指數(shù)基金的魅力\h1.1找到適合自己的理財方式\h1.2為什么要選擇指數(shù)基金投資\h1.3指數(shù)基金從不被信任到大受追捧\h1.4指數(shù)基金之父約翰·博格\h1.5為何巴菲特如此青睞指數(shù)基金\h1.6美國家庭如何配置基金資產(chǎn)\h第2章指數(shù)的介紹\h2.1指數(shù)體系分類\h2.2指數(shù)的加權方式\h2.3研究指數(shù)的基本方法\h2.4指數(shù)的估值指標應用\h2.5常見寬基指數(shù)\h2.6行業(yè)/主題指數(shù)\h2.7策略指數(shù)\h2.8其他市場主流指數(shù)\h第3章指數(shù)基金投資入門知識\h3.1了解場內(nèi)基金與場外基金\h3.2讀懂國內(nèi)指數(shù)基金的三種類型\h3.3讀懂基金名稱A、B、C\h3.4主流指數(shù)基金比比價\h3.5阿爾法（α）和貝塔（β）是什么\h3.6揭秘SmartBeta投資策略\h3.7指數(shù)估值之博格公式\h第4章指數(shù)基金技巧\h4.1選指數(shù)如同逛淘寶一樣容易\h4.2了解指數(shù)基金跟蹤誤差那些事\h4.3一節(jié)了解指數(shù)基金費用\h4.4LOF基金套利策略\h4.5日歷效應的投資技巧\h4.6選擇指數(shù)基金的幾個小技巧\h第5章ETF基金\h5.1一節(jié)了解ETF基金\h5.2ETF的交易機制\h5.3滬深交易所ETF交易模式\h5.4ETF的9種投資策略\h5.5ETF如何套利\h5.6杠桿ETF\h第6章分級基金\h6.1一節(jié)了解分級基金\h6.2分級基金折算機制\h6.3如何玩轉分級基金A\h6.4如何玩轉分級基金B(yǎng)\h6.5分級基金如何套利\h第7章基金定投入門篇\h7.1為什么定投選擇指數(shù)基金\h7.2如何選擇定投指數(shù)基金品種\h7.3基金定投虧損了怎么辦\h7.4教你每月定投多少合適\h7.5為什么說微笑曲線最美\h7.6為何自己的定投堅持不到牛市\(zhòng)h7.7定投績優(yōu)主動基金好不好\h7.8周定投PK月定投\h第8章基金定投高級篇\h8.1基金定投如何止盈\h8.2教你掌握智能定投的正確姿勢\h8.3大額定投中證500止盈的方法\h8.4玩轉兩種定投止盈的方法\h8.5教你止盈后盈利再投\h8.6教你如何處理止盈贖回的金額\h8.7打好組合定投這套組合拳\h第9章指數(shù)基金投資策略篇\h9.1大小盤指數(shù)輪動策略\h9.2揭秘行業(yè)指數(shù)輪動策略\h9.3巧用基金的三種投資策略\h9.4金字塔法買入策略\h9.5分批買入策略\h9.6網(wǎng)格交易法策略\h9.75招教你何時賣出基金\h9.8大類資產(chǎn)配置ETF\h附錄A：定投問題解惑\h附錄B：指數(shù)基金常見問題解惑\h附錄C：廣發(fā)基金旗下ETF情況\h附錄D：廣發(fā)基金場外指數(shù)C份額情況\h第1章指數(shù)基金的魅力\h1.1找到適合自己的理財方式如何理財？這是當下大家最關心的熱點問題。絕大多數(shù)工薪階層或者中產(chǎn)階層，并不甘心只存銀行定期，只買貨幣基金，也希望有辦法去分享股票市場高額的投資回報。所以，老羅經(jīng)常碰到很多“小白”客戶在“老羅話指數(shù)投資”微信公眾號問些讓人哭笑不得的問題。比如“老羅，你覺得明天大盤會漲嗎？”“老羅，買哪只股票可以賺大錢？”“老羅，買基金理財可以實現(xiàn)快速致富嗎？”等等。遇到這些問題，老羅常常在想，要是投資這么簡單，那不是全世界人民都發(fā)財了？要是我能每天預測漲跌，那么我每天通過炒股指期貨放杠桿也早發(fā)財了。要是誰能準確告訴你某個投資品種一定賺大錢并且沒有風險，那么他一定是騙子：如果有那么好的賺大錢機會，他為什么自己不借錢去賺這個錢，而把機會讓給你呢？最典型的例子就是P2P理財，如果P2P收益率超過10%、告訴你沒風險，你一定要謹慎，如果收益率超過20%并且宣傳沒風險，老羅可以負責地告訴你，這肯定是騙人的。錢寶、e租寶等一個個血淋淋的案例并沒有讓我們的投資者醒悟，往往你看中的是別人的收益，別人看中的是你的本金。投資原則上最簡單的三個常識，你一定要謹記。1.風險和收益成正比。大家要相信市場上都是聰明人，收益越高的資產(chǎn)伴隨的風險也越高，很多人往往就是因為輕信了無良公司宣傳的“高收益，零風險”的理財產(chǎn)品，而忽略了其存在的投資風險，最后落得血本無歸的下場。因此，對自我進行風險評估，對理財產(chǎn)品逐一詳細地了解和學習，是每一個投資者入門的必備功課。2.人取我棄，人棄我取。股神巴菲特也說過：“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪?！弊詈唵蔚睦泳褪敲慨斏磉叺娜硕颊務摴善薄⒒鸸倦S隨便便就發(fā)行上百億的股票基金時，通常都是股票投資的高位，在大家瘋狂購買股票的時候，我們需要謹慎。反之，大家談股色變、基金管理公司募集新基金成立都非常困難的時候，通常是股票投資的低位，在大家恐懼購買股票的時候，我們可以貪婪。3.理性投資，遠離杠桿。我們常在外匯和期貨交易中聽到人們談論“杠桿”，通俗來講就是通過借債、融資，用較少的錢撬動大量的錢，從而放大投資收益的一種高風險的交易方式。期貨市場的“保證金交易”，A股市場的“借錢炒股”都是杠桿投資的一種，然而，我們更加熟悉的往往是與“杠桿”有關的一樁樁失敗的投資案例，甚至有人錯用杠桿，不堪虧損的重負撒手人寰，令人唏噓不已。對于時間緊、經(jīng)驗少的上班族和業(yè)余投資人士來說，老羅建議大家謹防杠桿操作，并且堅持“閑錢操作”的原則，因為無論什么時候，超出自身承受能力的風險暴露都是十分危險的。那我們這些“小白”如何找到正確的適合自己理財方式呢？這就是本書寫作的目的之一——讓大家了解指數(shù)基金這個風靡國外的投資工具，希望每個人根據(jù)自己的性格，找到屬于自己的投資方式。很多“小白”可能都有這樣的經(jīng)驗，身邊人告訴你股市行情不錯，你投資2萬元試水，結果賺了4千元，后悔自己投少了，感覺賺錢太容易了，馬上追加了10萬元，緊接著熊市來了，追加的10萬元虧損4萬元，很多新手就這樣在高點被套，只好躺下“裝死”，經(jīng)歷漫漫熊市幾年，等待下一次牛市來臨解套——這個過程是非常痛苦的。那么有什么簡單的適合普通投資者的投資方式嗎？老羅認為，定投指數(shù)基金是最適合普通“小白”的投資方式，“股神”巴菲特也多次推薦指數(shù)基金，認為它最適合普通投資者，后面我會在第7章和第8章好好和大家說說指數(shù)基金定投。說到基金定投，中國臺灣有一位定投達人蕭女士，她憑借在基金定投上的探索和長期的堅持，在十余年的時間里，累計賺取了上千萬元（臺幣）的收益，平均年化收益率為20%。千萬不要對平均20%的收益率嗤之以鼻，因為就算是股神巴菲特的長期投資，年化收益率也才20%出頭而已。最難能可貴之處就在于，在長達十余年甚至數(shù)十年的時間里，她都能取得平均20%的收益率。假如中國香港的普通工薪階層在1964年18歲的時候，每年拿出1萬元開始定投恒生指數(shù)，定投53年，至2017年年底可以擁有3052萬元的資產(chǎn)，而他投入的本金總共才53萬元，年化收益率也僅為8%，這就是定投和復利效應的威力。其實，在A股市場如果堅持定投類似于中證500這樣的指數(shù)基金，牛市止盈出來接著開始定投，也可以實現(xiàn)年化15%左右的收益率。當然，如果你每輪牛市都能止盈實現(xiàn)年化15%的收益率，只需要40年，就可以讓40萬元資產(chǎn)增值到1億元。當然，定投的最大問題是考驗人的耐性，如果你覺得自己的性格不適合這種投資方式，你可以選擇ETF、分級基金、指數(shù)基金等方式，通過資產(chǎn)配置、套利以及行業(yè)輪動等方式進行投資，這需要你有較好的指數(shù)方面的基礎知識。老羅也希望你看完這本書后，找到適合自己的投資方式，早日實現(xiàn)財務自由。[此書分享微信wsyy5437]\h1.2為什么要選擇指數(shù)基金投資說到指數(shù)基金，自然離不開其投資的對象——指數(shù)，那么什么是指數(shù)呢？股票價格指數(shù)就是選取有代表性的一組股票編制計算，用以描述股票市場總體價格水平或某類股票價格水平變化的指標。簡單來說，股票指數(shù)就是一個股票組合，按照事先約定的計算方法，每天告訴你這個組合的變化情況。除股票價格指數(shù)以外，還有債券指數(shù)、商品價格指數(shù)等描述各種資產(chǎn)的指數(shù)。小貼士：道瓊斯股票價格平均指數(shù)（簡稱道瓊斯指數(shù)）是世界上歷史最悠久的股價指數(shù)，也是紐約證券交易最權威、最具影響力的指數(shù)。道瓊斯指數(shù)最早是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道根據(jù)11種具有代表性的鐵路公司的股票，采用算術平均法進行計算編制而成的。起初發(fā)表在查爾斯自己編輯出版的《每日通訊》，發(fā)展到如今則由美國報業(yè)集團——道瓊斯公司負責編制并發(fā)布，登載在其屬下的《華爾街日報》上。道瓊斯指數(shù)是以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象的一種算術平均股價指數(shù)，它由4種股價平均指數(shù)構成。但在4種道瓊斯股價指數(shù)中，以道瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)（DowJonesIndustrialAverage，DJIA）最為著名，它被大眾傳媒廣泛地報道，并往往作為道瓊斯指數(shù)的代表加以引用。道瓊斯指數(shù)涵蓋金融、科技、娛樂、零售等多個行業(yè)，是美國股市行情變化最敏感的股票價格平均指數(shù)之一，為投資者觀察市場動態(tài)和從事股票投資提供參考。那么指數(shù)有什么作用呢？第一，刻畫市場走勢。大家最為熟悉的指數(shù)莫過于上證綜指、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，原因很簡單，每天財經(jīng)新聞都會滾動播放它們，通過指數(shù)，大家就能清楚地了解當天股票市場整體是漲還是跌。第二，跟蹤投資的工具。最常見的就是指數(shù)基金產(chǎn)品，大家耳熟能詳?shù)臏?00指數(shù)基金就是圍繞滬深300指數(shù)產(chǎn)生的投資工具，通過基金管理公司運用程序化交易，替你按照指數(shù)權重購買300只滬深300指數(shù)里面的股票，最終達到指數(shù)漲幅多少，你的基金也能實現(xiàn)基本一致的收益水平。第三，金融衍生品的工具。圍繞指數(shù)衍生出股指期貨、股指期權、場外衍生品等風險管理工具，如大家常聽的比如上證50股指期貨合約、滬深300股指期貨合約和中證500股指期貨合約。什么是指數(shù)基金？指數(shù)基金，就是以指數(shù)成份股為投資對象，以獲取與指數(shù)大致相同收益率為投資目標的被動型基金。比如你買了中證500指數(shù)基金，就如同擁有了滬深兩市的500只股票。如果指數(shù)漲了，指數(shù)基金就賺錢?！肮缮瘛卑头铺卦啻蜗蛲顿Y者推薦指數(shù)基金，說：“如果我和芒格只有30歲，只有一份穩(wěn)定的工作，我想我們會把所有的錢都投到像約翰·博格管理的先鋒500指數(shù)基金那樣的低成本費率基金上?！?007年，巴菲特以50萬美元作為賭注，宣稱對沖基金的基金經(jīng)理選擇任何基金組合，10年的收益率都不會超過標普500指數(shù)基金的收益率。來自ProtégéPartners資產(chǎn)管理公司的TedSeides接受了巴菲特的挑戰(zhàn)。TedSeides選擇了5種對沖基金組合與巴菲特的標普500指數(shù)基金對賭。賭局協(xié)議如圖1.1所示。圖1.1巴菲特賭局協(xié)議內(nèi)容10年過去，TedSeides精選的5只FOF基金最初都有一個很好的開局，2008年都跑贏了指數(shù)基金。然后就沒有然后了。剩下9年里的每一年，5只基金的整體組合都跑輸了指數(shù)基金。標普500則累計獲得125.8%的收益率，8.5%的年化收益率，而TedSeides精選的5只FOF基金平均年化收益率僅有3.0%，遠低于巴菲特選擇的標普500指數(shù)的收益率，如圖1.2所示。圖1.25只FOF基金與標普500指數(shù)收益率比較當然，在對賭開始之前，巴菲特就知道自己必贏無疑。他說：“我經(jīng)常推薦的就是低成本的標普500指數(shù)基金，但是只有極少數(shù)謙虛的朋友才會相信我的話?！比缃瘢S多個人投資者開始意識到，巴菲特10年前的建議多么有效。大量的資本開始進入低成本的指數(shù)基金，指數(shù)基金儼然成為最火熱的投資品種。指數(shù)基金究竟有哪些優(yōu)勢呢？第一，指數(shù)基金可分散投資風險。俗語說“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，而投資指數(shù)基金正是把資金分散到指數(shù)中不同的行業(yè)、不同的成份股里，有效規(guī)避了個股風險。第二，指數(shù)基金投資費率較低。通常來說，普通主動股票基金的管理費率為1.5%，而指數(shù)基金的管理費率僅有0.5%，每年費率少收了1%，以100萬元的本金計算，每年能為投資者節(jié)省1萬元。第三，牛市中指數(shù)基金的收益表現(xiàn)優(yōu)異。由于指數(shù)基金采用紀律化投資，克服了投資者情緒的影響，倉位維持在90%以上，因此當行情來了時，指數(shù)基金自然表現(xiàn)突出。與主動基金相比，指數(shù)基金的優(yōu)勢在哪里？大部分投資者主觀上都會存在一個誤區(qū)，認為主動基金選股的基金一定比指數(shù)基金投資收益更好。約翰·博格（指數(shù)基金之父，先鋒集團創(chuàng)始人）說過：“如果你投資主動基金，其中隱含的原因是你認為基金經(jīng)理會提前采取措施應對市場下跌。你不會期待指數(shù)基金做這事情，不管市場如何，指數(shù)基金會給你合理的市場回報。然而在危機實際發(fā)生的時候，主動基金經(jīng)理并沒能保護投資者?！泵绹幸豁椦芯孔C明了這個觀點，在1929—1972年的美國股市里，如果采用市場擇時方法，判斷正確的概率超過70%，才能獲得與買入并持有同期股票的人一樣的收益。這就是為何大部分主動基金戰(zhàn)勝不了指數(shù)基金的奧秘所在。從海外數(shù)據(jù)來看，大部分主動投資基金經(jīng)理戰(zhàn)勝不了指數(shù)基金。截至2016年6月30日的最近10年，美國國內(nèi)股票基金有88%跑不過標普1500（綜合）指數(shù)；大盤股票基金有85%跑不過標普500（大盤）指數(shù)；中盤股票基金有91%跑不過標普400（中盤）指數(shù)；小盤股票基金有91%跑不過標普600（小盤）指數(shù)，如表1.1所示。表1.1美國各類型主動基金與對應風格指數(shù)勝率比較數(shù)據(jù)來源：S&PDowJonesIndicesLLC，CRSP，截至2016年6月30日?；乜?007年1月1日至2017年9月30日，中證500指數(shù)累計收益率為283%，而主動基金平均收益率為177%，中證500在160只主動基金里面排名第23名，戰(zhàn)勝了86%的主動基金，如表1.2所示?？梢姡L期來看指數(shù)基金能夠戰(zhàn)勝絕大部分主動基金的投資業(yè)績。表1.2美國各類型主動基金與對應風格指數(shù)勝率比較數(shù)據(jù)來源：WIND，主動基金數(shù)據(jù)統(tǒng)計包含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及靈活配置型，截至2017/09/30。老羅有話說老羅對于小白投資者進行指數(shù)投資，有兩點忠告：如果你看好未來股市或者某個行業(yè)，則應選擇寬基指數(shù)或者行業(yè)指數(shù)買入持有，獲取股市上漲帶來的收益。另外，指數(shù)基金是工具，不必一直持有，需要你在高點賣出，尤其是在階段性的高點和牛市的高點賣出，否則，如果一直持有不動，在A股市場容易“坐過山車”。如果你對未來行情不確定或者持悲觀態(tài)度，可以考慮采取定投方法進行投資。因為定投讓你可以在指數(shù)點位低時買到更多便宜籌碼，到市場出現(xiàn)行情時收益頗豐。老羅會在本書第7章和第8章教授大家如何玩轉指數(shù)基金定投。\h1.3指數(shù)基金從不被信任到大受追捧提到指數(shù)基金、ETF、分級基金，如今很多投資者已不陌生，殊不知指數(shù)投資起步之路卻是步履蹣跚的。1975年，全球第一只指數(shù)基金誕生。有別于傳統(tǒng)主動投資，指數(shù)投資相信“大道至簡、無為而治”，因為否定主動基金經(jīng)理的價值而一直不被華爾街所看好，甚至備受嘲諷。然而，時間是最好的試金石，經(jīng)過40余年的檢驗，指數(shù)投資憑借其特有的優(yōu)勢一次次證明其存在的價值，并最終成為可與主動投資分庭抗禮的市場流派。從昔日的“荒唐事”到今日華爾街的“香餑餑”全球第一只指數(shù)基金是先鋒基金1975年發(fā)行的第一指數(shù)投資信托（先鋒500指數(shù)基金的前身）。作為指數(shù)投資的先行者和倡導者，先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格（JohnBogle）目前是全球公認的指數(shù)基金之父。然而，先鋒500指數(shù)基金發(fā)行之初打算募集1.5億美元，最終只募集了1100萬美元，整個華爾街都在看博格的笑話，并將他這一瘋狂的舉動戲稱為“博格的荒唐事”。小貼士：古代的一個阿拉伯頭目，為了找到他夢寐以求的鉆石礦，尋遍天涯海角，幾乎耗盡所有家產(chǎn)，最終絕望而死。多年之后，后人在他遺留下的一塊牧場里遛馬，不經(jīng)意間發(fā)現(xiàn)了一塊黝黑的石頭，仔細查看竟是一塊鉆石，并由此找到了數(shù)英畝的鉆石礦。“所有這些鉆石，其實就在這個阿拉伯頭目自己家的后院?！奔s翰·博格認為，基金管理人辛苦找尋的股市“鉆石”，恰恰就是人所共知的市場指數(shù)。約翰·博格是全球最大的兩家共同基金組織之一——先驅集團的締造者，他在共同基金領域如同巴菲特在股票投資領域一樣名聲顯赫。直到10年之后，市場中才出現(xiàn)第二只指數(shù)基金產(chǎn)品，這期間博格不僅承受著來自華爾街的嘲諷壓力，還得為先鋒基金的生存問題而苦惱。但華爾街那些“大佬”卻沒有預料到指數(shù)基金出現(xiàn)大逆轉的結局。統(tǒng)計顯示，第一只指數(shù)基金成立后的40余年間，指數(shù)基金（含ETF）資產(chǎn)大幅增長：從1975年的1100萬美元增長到1985年的5.11億美元，再到1995年的550億美元，然后躍升至2005年的8680億美元，再到2015年超過4萬億美元。值得一提的是，指數(shù)基金占權益類基金的比例也從1995年的不足4%，增長到2015年的34%。與指數(shù)基金大行其道形成鮮明對比的是，主動基金近年來不斷遭遇凈流出。據(jù)統(tǒng)計，2008年以來被動管理的指數(shù)基金凈申購了近1萬億美元，而同期主動管理的股票基金則凈贖回6000多億美元。在共同基金行業(yè)的發(fā)展歷程中，如此戲劇化的投資策略轉變并沒有先例。而博格憑借其強大的意志力與信心，堅持被動投資之路，最終贏得“指數(shù)基金之父”的美譽。如今，先鋒基金憑借指數(shù)基金規(guī)模優(yōu)勢躍升至全美第二大投資集團。當前，指數(shù)基金、ETF已成為華爾街各大機構競相追逐的“香餑餑”，包括高盛、富達等以主動投資見長的機構，也相繼加入指數(shù)投資的大軍中。指數(shù)投資何以扭轉格局？指數(shù)投資能夠在40余年間實現(xiàn)大翻身，除“分散個股風險、低廉的費用與成本、不依賴于基金經(jīng)理、明確的風險收益特征”等固有的優(yōu)勢外，以下幾個方面是老羅覺得指數(shù)基金能夠大逆轉的重要原因。首先，時間是最好的試金石——長期來看，大多數(shù)主動基金難以戰(zhàn)勝指數(shù)。在資本市場，投資的過程可能是主觀的，但評價投資的結果卻是相當客觀的——以業(yè)績說話。當初約翰·博格說服董事會同意其發(fā)行第一只指數(shù)產(chǎn)品，除保羅·薩繆爾森的《投資組合管理》奠定理論基礎外，更重要的是歷史數(shù)據(jù)對指數(shù)投資的支持：博格統(tǒng)計了從1945年到1975年，標普500指數(shù)的年化收益率為11.3%，同期主動股票基金年化收益率僅為9.7%，前者年化超額收益率為1.6%，30年累計超額收益率可達863%。40年后的2015年，先鋒基金再次統(tǒng)計了自1985年到2015年標普500指數(shù)與主動管理基金的平均收益率，發(fā)現(xiàn)標普500指數(shù)年化收益率為11.2%，同期大盤主動基金的平均收益率為9.6%，同樣跑不贏指數(shù)。70余年的歷史數(shù)據(jù)表明：長期來看，絕大多數(shù)主動管理基金難以戰(zhàn)勝同期市場指數(shù)，這也成為指數(shù)投資最有力的實踐支持。其次，ETF的出現(xiàn)促進了指數(shù)化產(chǎn)品跨越式發(fā)展。1990年加拿大多倫多交易所推出全球第一只交易所交易基金（ETF），1993年跟蹤標普500指數(shù)的ETF（SPY）面世。ETF相比傳統(tǒng)指數(shù)基金具有“成本更低、跟蹤誤差更低、交易便捷、實時申購贖回、全天候交易”等優(yōu)勢，再疊加20世紀90年代的美股牛市，ETF相比主動基金的優(yōu)勢凸顯，帶動了指數(shù)投資行業(yè)的大發(fā)展。據(jù)貝萊德統(tǒng)計，全球ETP的規(guī)模由2000年的790億美元增長到2015年年底的2.96萬億美元，增長超過37倍，年復合增長率超過27%。最后，信息技術進步消除信息不對稱并帶來投資便利性。20世紀90年代以來，以“電子計算機、互聯(lián)網(wǎng)”為代表的科技進步解決了“大樣本指數(shù)投資、跨時區(qū)、跨市場、ETF全天候交易”等技術難題，使得以STATESTREET、先鋒為代表的指數(shù)產(chǎn)品管理公司能夠在全球范圍管理大規(guī)模的指數(shù)基金，極大地促進了指數(shù)投資領域的發(fā)展。同時，信息獲取的快捷與便利性，使得信息不對稱的現(xiàn)象逐步弱化，機構相比個人投資者獲取信息的優(yōu)勢不再明顯，投資者想要獲取超額收益愈發(fā)困難，從而進一步強化了指數(shù)投資的優(yōu)勢。老羅有話說：國內(nèi)指數(shù)化投資還未深入人心，主要是由于我們的資本市場發(fā)展時間相對較短，而美國從指數(shù)基金誕生到大發(fā)展也經(jīng)歷了幾十年的時間。國內(nèi)指數(shù)基金沒得到大發(fā)展有多方面的原因。老羅認為，第一是銀行渠道不愿意銷售指數(shù)基金，因為指數(shù)基金管理費低，對于銀行銷售激勵不足導致銷售人員沒有動力。第二是很多投資者對指數(shù)基金不夠了解，指數(shù)產(chǎn)品更多的是工具，很多個人投資者不知道怎么運用指數(shù)基金進行投資。第三，指數(shù)基金的紅利時代還未到來，美國ETF及指數(shù)基金大發(fā)展受益于其401（K）計劃，而中國401（K）計劃推出，會讓更多養(yǎng)老型基金的底層資產(chǎn)選擇費率低廉的指數(shù)基金產(chǎn)品進行配置。總之，老羅對指數(shù)基金尤其是場內(nèi)ETF產(chǎn)品的未來發(fā)展非常看好，相信越來越多的投資者會配置指數(shù)基金。[此書分享微信wsyy5437]\h1.4指數(shù)基金之父約翰·博格約翰·博格何許人也？指數(shù)基金之父，被《財富》雜志評為20世紀四位投資巨人之一。他是世界第一大基金管理公司先鋒集團的創(chuàng)始人與董事長。1974年，博格斷定并不存在能戰(zhàn)勝市場指數(shù)的基金，開始推行以指數(shù)為基準進行投資的原則，同年成立了先鋒指數(shù)基金。盡管發(fā)展初期只有1100多萬美元的資金，但是經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，這家基金公司旗下管理的資金超過1萬億美元。博格是指數(shù)基金的締造者，他創(chuàng)造的指數(shù)基金開創(chuàng)了一個全新的投資時代。而在這些光環(huán)環(huán)繞之下的約翰·博格還有著另一面：他被人們稱為基金行業(yè)的“圣徒”、資管行業(yè)的“討厭鬼”。因為身為基金行業(yè)教父的他，年逾80歲高齡，卻仍像不知疲倦的堂吉訶德一樣，在媒體上批評、諷刺基金行業(yè)的弊端。而且，他常年為工薪族投資者提供低費率、低風險、收益穩(wěn)定的投資產(chǎn)品，由于他對中小投資者的擔當與承諾，他被譽為“投資行業(yè)的良知”。博格一直致力于推廣指數(shù)基金，在海外市場，指數(shù)基金投資已經(jīng)成為主流投資趨勢。在美國，以2015年7月31日為截止時間，在此前的12個月，ETF成交額達到18.2萬億美元，ETF一年的成交量已經(jīng)超過了美國的GDP（17.4萬億美元）。與其選擇干草堆里面的針尖，不如要干草堆博格在最近一次的演講中提出，所謂干草堆和針的比喻，是引用了塞萬提斯的一句話：“別在干草堆里找針”，指的是指數(shù)基金和所謂優(yōu)秀的共同基金。在投資領域，“在干草堆里找針”的現(xiàn)象屢見不鮮，比如面對數(shù)以千計的各種基金產(chǎn)品，我們總是花大量精力查看基金歷史記錄，看媒體推薦，找朋友打聽或者了解基金評級，希望找到一只優(yōu)秀的、能給我們帶來巨大且持續(xù)收益的基金。從另一個角度來看，我們找那根“針”，其實就是在找一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理。由于各方面原因很多人不想去折騰股票，便交給“專業(yè)人士”來打理，自然希望這位“專業(yè)人士”的業(yè)務能力是最強的，即所謂的“明星基金經(jīng)理”。有這一想法是人之常情。但博格卻用統(tǒng)計學規(guī)律告訴你，別費力在干草堆里找針了。他統(tǒng)計了1970年的股票型基金，當時“干草堆”中有355只基金，到1999年，這些基金經(jīng)歷了足夠的長跑，結果是什么？其中186只關閉了，只剩下169只。而這些基金與美國市場收益相比，整體來看，幸存基金的年化收益率為11.5%，而市場平均的年化收益率為13.6%，如圖1.3所示。圖1.3美國1970年和1999年股票型基金樣本分析接著，他具體分析幸存的基金，發(fā)現(xiàn)只有9只基金年化收益率超過市場1個百分點，鑒于幾十年的觀察期，每年高出這1個百分點已經(jīng)足以產(chǎn)生巨大的復利差異，所以無疑，它們是優(yōu)秀的基金。還有18只基金超過市場收益率不到1%，29只低于市場平均收益率1%以內(nèi)，勉強過得去，可以認為與市場持平。而剩下的113只基金，年化收益率均低于市場1%以上，其中39只平均每年低于市場3%以上，有25只甚至落后于市場4%以上。博格認為，長期擁有一只基金，首先生存概率就低于50%，因為有很多中途就關門了，再綜合以上計算，在基金市場干草堆中找到那根針的概率實際上只有2.5%。博格對專家的基金評級也不以為然，他提到，1991年，專業(yè)的基金評級機構晨星，精選了13只股票型基金，作為自己員工401（K）計劃的投資標的。結果卻如表1.3所示。表1.3股票型基金收益率數(shù)據(jù)來源：第一海外金融APP。對于主動基金，博格沒那么排斥，市場上也確實存在優(yōu)秀的“針尖”，他只是提醒投資者，找到“針尖”的概率太低，即便找到了，“針尖”還有“生銹”的可能；而且能持續(xù)站在市場前列的優(yōu)秀基金經(jīng)理少之又少，再加上主動基金的管理費率比指數(shù)基金又高了許多，這些都與投資者的初衷相違背。本來，選擇基金，是為了低成本的（包括自己的時間成本、機會成本）投資，但若需要花費大量的時間找“針尖”，豈不是可能得不償失？況且對于普通投資者而言，也不具備每年選到“針尖”的能力，就算選到也如中彩票，如果是這樣，還不如放棄“針尖”，選擇草堆。約翰·博格的投資之道約翰·博格對于投資者的忠告是，“關于基金的種種信息，往往被那些看上去無所不知的人宣講，但無論獲得了什么信息，我們都必須牢記，自己處于一個不確定的金融環(huán)境中，我們應該依靠的是常識性的原則”，并總結了下面5個投資原則。1.選擇低成本基金目前國內(nèi)基金投資者非?？粗鼗痤A期收益率水平，而約翰·博格卻把投資成本放到了第一位。實際上，對于基金投資中低成本的重要性，巴菲特也非常重視，他在哈薩維1996年年報中寫道：成本確實很重要。基金產(chǎn)生的成本，其中很大一部分支付給了基金管理人，隨著時間的推移，相當于對投資者收益征了稅。我們可以簡單假設基金獲得了10%的絕對收益，目前基金市場平均費率水平約為4%（包括申購費、贖回費、管理費等），可見我們本應獲得的收益早已經(jīng)被各種費用吞噬了近一半?？梢?，成本對投資收益結果還是非常重要的。對于控制基金投資成本，約翰·博格建議從兩方面考慮：（1）被動型基金（指數(shù)基金）優(yōu)于主動型基金。指數(shù)基金采用的是跟蹤某個標的指數(shù)的被動投資方式，研發(fā)費用低（只投資標的指數(shù)成份股，不必花費過多的資金去進行上市公司調(diào)研），交易費用少（跟蹤指數(shù)走勢，不像主動投資型基金那樣頻繁進出）。（2）在主動型基金中，低換手率的優(yōu)于高換手率的?；鹳I賣過程中的交易成本，實際上被掩蓋了，但這些成本同樣吞噬著投資者的收益。約翰·博格建議，應該選擇換手率較低的基金。成本只有40個基點的基金，好比帆船比賽中對付每小時20海里的微風；有著150個基點費用的高成本基金，則無異于與時速130海里的臺風抗衡。2.認真考慮成本約翰·博格提出的第二個建議，仍然與成本有關。很多投資者接觸并決定購買基金，是通過媒體的介紹，或者是代銷機構的推薦，這其中隱藏的附加成本，就是約翰·博格提醒投資者注意的問題。美國市場目前約有3000只無銷售傭金、無發(fā)行費用的基金，約翰·博格認為，對于那些具備一定分析能力的投資者，選擇這種基金是個可行的方案。在基金品種選擇正確的前提下，購買無發(fā)行費用的基金，就等于把成本占未來收益的比例下降到了最低。對于那些不具備獨立決策能力、需要接受投資建議的普通投資者，約翰·博格建議關注那些優(yōu)秀咨詢機構的研究報告。目前國內(nèi)的銀河證券基金評價中心、海通證券基金研究中心、華寶證券研究所等都提供獨立第三方的基金分析報告，投資者可作為參考，但并不構成投資決策的唯一依據(jù)。正如約翰·博格所言，“我并不認為有人能夠預先得知誰將是業(yè)績最優(yōu)異的基金管理者”。這里補充說明一下，廣發(fā)基金旗下有18只指數(shù)基金有C份額，這些基金中大部分持有超過7天不收取申購贖回費，僅收取一年0.2%的銷售服務費，且按日計提收取。如果只持有一個月，你的成本為0.2%/12≈0.017%，僅為1.7%%左右，市場上很多指數(shù)基金盡管申購費打折，而贖回費一般需要0.5%且不打折，但是C份額更適合短線投資者，對于投資超過一年的投資者而言，選擇A份額更劃算。3.不要過高評價明星基金明星基金是基金公司力捧的招牌，這也是最被投資者看重的因素之一，不過約翰·博格對此并不十分在意，“或許業(yè)績記錄在評價純種馬速度時有用，當然有時也會失效，但在估計資金管理者會如何運營時，卻往往容易出現(xiàn)誤導”。因為即使有人能夠預見市場未來的絕對收益，也不可能預測出個別基金相對于市場的收益，至多能預測出指數(shù)型基金的收益水平。約翰·博格認為，很有可能預測準確的只有兩種情況：一是高成本基金的業(yè)績，通常劣于相應的市場指數(shù)；二是歷史業(yè)績顯著優(yōu)于市場指數(shù)收益的明星基金，會向市場平均值回歸，甚至低于后者。目前國內(nèi)市場上，由于基金業(yè)歷史還比較短，尚無相應統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但從美國市場看，從20世紀70年代到80年代，以及1987—1997年兩個時間段內(nèi)，業(yè)績處于市場前25%的基金，回歸到均值和均值以下的分別為97%和100%。約翰·博格說：“基金行業(yè)非常清楚，幾乎所有的績優(yōu)者，終有一天會失去他們的優(yōu)勢?；鸢l(fā)起人堅持花費巨資對過去的業(yè)績廣為傳播，目的只有一個，就是吸引投資者的大量新資金。”約翰·博格認為，歷史業(yè)績的真正參考意義在于，這些數(shù)據(jù)可以幫助投資者分析基金業(yè)績是否具有可持續(xù)性，比如在經(jīng)歷上漲和下跌的完整過程中，基金是否始終能保持良好業(yè)績；在相同的經(jīng)濟和政策環(huán)境下，目標基金是否顯著優(yōu)于其他同類型基金。4.大的未必是好的約翰·博格曾提到這樣一個例子：美國市場上某只成長型中市值基金，由于業(yè)績出色吸引了大量的申購份額，但其業(yè)績卻隨著基金份額的膨脹而不斷惡化。1991—1995年，該基金在5年時間內(nèi)有4年的業(yè)績排名位列行業(yè)第一梯隊，基金規(guī)模也從1200萬美元增加到20億美元。從1996年開始的連續(xù)三年中，該基金規(guī)模最高達到了60億美元，但業(yè)績排名卻跌到了行業(yè)末尾。約翰·博格提醒投資者注意，一只低換手率、申購資金流入穩(wěn)定的基金，要比采用積極操作、基金份額變動幅度大的基金更容易管理，因為后者需要更加頻繁的交易。約翰·博格說：“太多的錢會損害投資效果?！痹蛞皇且?guī)模提高了交易成本，而且規(guī)模越大，對所持有股票的價格影響也越大，這會在時間緊迫的交易中進一步加劇股票價格的波動；二是為了保持基金的流動性和分散投資原則，大市值基金不得不以更小的集中度，持有更多數(shù)量的股票，而每一只持倉品種所能提供的收益也更??；三是相對于小市值的基金，大市值基金對于流動性要求更高，因此可以選擇的股票品種更加有限。5.不要持有太多基金國際著名基金評級機構美國晨星的一項調(diào)查顯示，隨機選取4～30只股票基金建立組合，并不能達到降低風險的效果。約翰·博格說：沒有必要持有5只以上的股票基金，因為過度分散投資的效果類似于一只指數(shù)型基金，但由于股票基金的成本高，導致最終的收益很可能低于指數(shù)。分散持有不同風格的股票基金，也未必是個明智選擇。約翰·博格認為，假設建立由大市值混合型和小市值成長型基金構成的基金組合，這個組合將具有比市場更顯著的波動性，這種比市場指數(shù)風險更高的組合沒有意義。單一持有大市值混合型基金的風險，比任何基金組合都低。老羅有話說：老羅認為投資“大道至簡”，想想我們通常是怎么選主動基金的：一般都是選擇上一年表現(xiàn)非常優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理，結果呢？大部分明星基金經(jīng)理業(yè)績很難持續(xù)優(yōu)秀，他們很快從明星基金經(jīng)理跌落神壇，中國是這樣，美國也是這樣。借用約翰·博格的名言：“選擇干草堆里面的針尖，不如要干草堆。”\h1.5為何巴菲特如此青睞指數(shù)基金股神巴菲特作為價值投資的楷模，成為無數(shù)人學習投資的榜樣，他的長期投資業(yè)績是大家有目共睹的，但是令人想不到的是，巴菲特非常推崇指數(shù)投資，盡管他的主動投資收益率早已超過指數(shù)投資收益率。從1993年至今，巴菲特先后不下10次推薦了指數(shù)基金。1993年巴菲特在《致股東的信》中寫道：“通過定期投資指數(shù)基金，一個什么都不懂的投資者通常都能打敗大部分的專業(yè)基金經(jīng)理?！卑头铺卣J為，“大部分的投資者，不管是機構投資者還是個人投資者，投資股票最好的方式是直接去買手續(xù)費低廉的指數(shù)型基金，而且這樣做的收益（在扣除相關費用后），應該可以輕易地擊敗市場上大部分的投資專家?！痹?004年的《致股東的信》中，巴菲特痛心地剖析道：“過去35年來，美國企業(yè)創(chuàng)造了優(yōu)異的業(yè)績，按理說股票投資者也應該相應地取得優(yōu)異的收益，只要大家以分散且低成本的方式投資所有美國企業(yè)即可分享其優(yōu)異業(yè)績，通過投資指數(shù)基金就可以做到，但絕大多數(shù)投資者很少投資指數(shù)基金，結果他們投資股票的業(yè)績大多只是平平而已，甚至虧得慘不忍睹。我認為主要有三個原因，第一，成本太高，投資者買入賣出過于頻繁，或者費用支出過大；第二，投資決策是根據(jù)小道消息或市場潮流，而不是經(jīng)過深思熟慮并且量化分析上市公司；第三，盲目追漲殺跌，在錯誤的時間進入或退出股市?！钡湫偷墓擅癯垂尚膽B(tài)圖如圖1.4所示。圖1.4股民炒股心態(tài)圖在2008年伯克希爾股東大會上，TimFerriss提問巴菲特：“如果你只有30歲，沒有其他經(jīng)濟依靠，只能靠一份全日制工作謀生，沒有辦法每天進行投資，假設你已經(jīng)有些儲蓄足夠支撐你一年半的生活開支，那么你攢的第一個100萬元將會如何投資？”巴菲特回答：“我會把所有的錢都投資于一個低成本的跟蹤標準普爾500指數(shù)的指數(shù)基金，然后繼續(xù)努力工作……”2014年的時候，巴菲特還立下遺囑：如果他過世，其名下的90%的現(xiàn)金將讓托管人購買指數(shù)基金。巴菲特相信遵守這個策略，指數(shù)基金的長期業(yè)績會戰(zhàn)勝大多數(shù)聘請了高費率管理人的投資者——無論是養(yǎng)老金、機構還是個人。小貼士：1950年，美國哥倫比亞大學商學院入學考試有這么一道題目：“假如你有兩塊面包，你會怎么做？”本杰明·格雷厄姆教授參加了閱卷，答案各種各樣。有的學生說，我會留一塊作為晚餐。教授批注道：你很節(jié)儉。有的學生說，我會送一塊給乞丐。教授批注道：你很善良。有的干脆說“統(tǒng)統(tǒng)吃掉”。教授笑了笑，批道：你真可愛，我的孩子。忽然，有一個答案吸引了他，上面寫的是：假如我有兩塊面包，我會用其中一塊去換一朵水仙花。本杰明教授在卷末為他批了幾行字：世人都知道面包的好，卻不知道一朵水仙花的妙……我可愛的孩子，你小小年紀已經(jīng)領略到人生的真諦，不為物質(zhì)所累，堪成大器。這名學生就是沃倫·巴菲特，當年剛剛20歲。后來本杰明教授一直對他非常關注，并將自己的所有知識和訣竅傳授給他。1957年，巴菲特籌集了30萬美元，進入股市炒股，從此資金就像滾雪球一樣越滾越多，到2005年，他的個人資產(chǎn)達到440億美元，僅次于比爾·蓋茨。2006年6月25日，巴菲特宣布，捐出300多億美元的私人財富，投入慈善事業(yè)。這時人們才發(fā)現(xiàn)，他的“水仙花”開得如此美麗。2008年，他以620億美元的總資產(chǎn)超越比爾·蓋茨，成為新的世界首富。誰都知道，不是每個人都可以成為巴菲特的，但就像他年輕時那樣，我們也可以在心里發(fā)一些利他的宏愿，并讓這種強大力量推動我們盡可能多修些善法。其實行善不僅是高尚的，也是有智慧的，誠如《正法念處經(jīng)》里所說：“一切時一心，常勤修善業(yè)，舍離不善者，此是智慧相?！庇辛诉@樣的智慧，常常保持善良，那我相信，終有一天，我們也可以綻放心中的水仙花。巴菲特為什么會一再向投資者推薦指數(shù)基金呢？這要從巴菲特的長期投資理念說起。我們都稱巴菲特為“股神”，認為巴菲特的擇股能力異于常人。然而，巴菲特一直不贊成投機行為，巴菲特于股東大會前一天接受雅虎財經(jīng)主編蘇安迪采訪時坦言：投資者應該遠離股票的短線交易，不要去做那些看起來像是自我毀滅的事情。股民所犯的最大錯誤是，自以為知道在何時買股票。對于99%的股民而言，任何想做“擇時”的企圖都是錯誤的，甚至就連“擇股”的想法都是錯誤的。就在股東大會上，巴菲特談及投機行為時表示：“我覺得投機是一種不太聰明的做法?！毙≠N士：指數(shù)化投資的魔力早在大大小小的實驗中就被證實過了。最出名的是20世紀80年代末，美國投資理論界帶著無情的有效市場假說（EfficientMarketHypothesis）要打分析師的臉。于是，《華爾街日報》出面組織了一場歷時數(shù)年的著名公開競賽：每一輪競賽挑出一組當時最著名的華爾街分析師選股投資，另一方則是一只大猩猩，用它隨意向墻上的報紙股票版扔飛鏢擲中的股票組成投資組合，由雙方投資組合一定時期后的收益率決定勝負。最后戰(zhàn)績竟然平分秋色。雖然分析師們的收益率總體還是高一些，但大猩猩的“飛鏢組合”收益率超越了同期過半的主動投資基金！換句話說，我們當然可以期望超越市場平均的收益率，但華爾街分析師專家組不斷換人，表明常勝將軍真不常有，而投資者在每個時期要找到最優(yōu)秀的基金經(jīng)理、最適應市場的投資策略，就難上加難了。其實，巴菲特一直是全球最優(yōu)秀的長期投資者，并堅守長期投資的理念。巴菲特的幾句投資心得在這里分享一下：“若你不打算持有某只股票達十年，則連十分鐘也不要持有。”他奉行長期投資理念，而對于大多數(shù)投資者，巴菲特不推薦購買個股，他只推薦過一款投資方案，那就是指數(shù)基金。這一看似矛盾的選擇，其實源于對人性弱點的深刻理解，巴菲特曾說，如果你不能確定你遠比“市場先生”更加了解你的公司并能夠正確估價，那么你就不能參加游戲。絕大多數(shù)投資者無法克服“市場先生”的情緒左右，對于普通投資者而言，購買指數(shù)基金是更適用于他們的投資建議。另外，單個公司很難長期保持優(yōu)勢，甚至多數(shù)公司連生存都困難，倒閉或者被收購是常事，這就是為何在過去20年美國很多公司已經(jīng)不復存在，而且納斯達克、S&P500等指數(shù)頻創(chuàng)新高的根本原因。指數(shù)基金有一套很好的機制，保證指數(shù)成份股都是好公司，優(yōu)勝劣汰，新陳代謝，且費用低廉，長期看，優(yōu)勢非常明顯。老羅有話說：對于個人投資者而言，你沒有巴菲特的投資能力，卻可以利用指數(shù)基金的天然優(yōu)勢獲得很好的長期回報。當然最好是選擇寬基指數(shù)，代表性強，波動性小，還能有效地分散風險。同時，為了平滑短期的波動，指數(shù)基金定投是最好的投資方式。如此，既不用擇時，也無須擇股，只要相信A股市場未來還有牛市，那么指數(shù)基金定投就是不錯的投資方式。另外，巴菲特分享投資理念時說：投資需要耐心，不要擔心短期的價格波動。投資者選擇了指數(shù)基金定投，就需要做好長期堅持的準備，不被市場短期起起伏伏所影響是長期投資的關鍵。\h1.6美國家庭如何配置基金資產(chǎn)一直以來，不時有投資者咨詢老羅，怎樣才能做好基金投資？說實話，對于這種泛泛的問題老羅還真不知該從何說起。近期老羅潛心研究海外投資者基金配置問題，發(fā)現(xiàn)美國ICI發(fā)布的《2016美國基金業(yè)年鑒》中有一些數(shù)據(jù)對回答此類問題頗具參考意義。在此，老羅摘錄部分重點內(nèi)容供投資者參考，畢竟作為“過來人”，老美也是交過學費之后才有了如今相對成熟的基金投資格局。為什么研究美國基金投資情況？全球市場這么多，為什么老羅選擇研究美國市場？要回答這個問題，我們必須先了解美國金融市場在全球扮演一個怎樣的角色。據(jù)ICI統(tǒng)計，2015年年底全球開放式基金總資產(chǎn)約為37.2萬億美元，而美國市場基金（包括共同基金和ETF）規(guī)模就達到17.8萬億美元（按照當前匯率折算，超過118萬億人民幣），占比48%，處于全球絕對領先地位。且從基金資產(chǎn)配置方面看，美國投資者基金資產(chǎn)配置也較為多元化：包括美國國內(nèi)權益類產(chǎn)品（約占41%）、全球權益類產(chǎn)品（15%）、債券型產(chǎn)品（21%）、貨幣型產(chǎn)品（16%）、混合和其他類產(chǎn)品（8%）等，如圖1.5所示。圖1.52015年美國基金規(guī)模分布情況如果僅看ETF市場，在全球2.9萬億美元的ETF中，美國市場ETF規(guī)模就超過2萬億美元，占比超過72%，呈現(xiàn)“一國獨大”的奇觀。老羅覺得，如此成功的一個市場，其投資者的基金資產(chǎn)配置方式應該值得我們細細揣摩?；鹜顿Y在美國家庭理財中扮演著重要角色ICI基金投資年鑒的數(shù)據(jù)十分翔實，有興趣的投資者可去官網(wǎng)細細研讀，在此老羅僅摘錄重點內(nèi)容供投資者參考。1.金融投資產(chǎn)品占美國家庭資產(chǎn)比例不斷上升1980年，美國家庭持有金融投資產(chǎn)品（包括共同基金、ETF、封閉式基金以及信托）的比例僅為2%，2015年這一比例已上升至22%，如圖1.6所示。而據(jù)有關調(diào)查，中國家庭持有基金資產(chǎn)比例僅略超4%，可提升空間巨大。圖1.6美國家庭持有金融資產(chǎn)比例不斷攀升2.美國家庭理財依賴于專業(yè)機構相比國內(nèi)個人投資者占據(jù)主導的格局，美國家庭相信“專業(yè)的人干專業(yè)的事情”，如圖1.7所示，近10年除個別年份外，美國家庭直接投資股票和債券的資金在持續(xù)流出，而家庭對金融投資產(chǎn)品的投入則呈現(xiàn)持續(xù)凈流入態(tài)勢。老羅相信專業(yè)產(chǎn)生價值，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事有利于實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，國內(nèi)市場還需要經(jīng)過一個漫長的投資者教育過程。圖1.7美國家庭逐步用購買金融產(chǎn)品替代直接投資股債3.共同基金在美國養(yǎng)老金投資中占據(jù)半壁江山美國養(yǎng)老金最大的組成部分是IRA（個人退休賬戶）和雇主發(fā)起式DC計劃，截至2015年年底，兩者的資產(chǎn)規(guī)模分別為7.3萬億美元和6.7萬億美元。而IRA賬戶中持有共同基金的比例達到48%，DC計劃持有共同基金的比例超過54%，可以說美國近半的養(yǎng)老金均投資于共同基金，如圖1.8所示。圖1.8美國主要養(yǎng)老金投資共同基金的比例4.股票型基金仍是公募基金投資者首選當前，國內(nèi)公募基金以貨幣基金為主，美國公募基金中股票基金規(guī)模占比達到52%，而貨幣基金占比僅為18%。老羅相信市場長期向上的趨勢，而且歷史經(jīng)驗告訴我們，持有股票資產(chǎn)的長期收益率要遠遠優(yōu)于貨幣資產(chǎn)，為此，每個家庭最好持有一定比例的股票基金。圖1.9股票基金占共同基金中資產(chǎn)規(guī)模過半指數(shù)型基金產(chǎn)品是美國投資者的最愛1.指數(shù)產(chǎn)品不斷替代主動投資產(chǎn)品如圖1.10所示，自2007年以來，投資美國國內(nèi)市場的指數(shù)共同基金與指數(shù)ETF持續(xù)獲得資金凈流入，而投資美國國內(nèi)市場的主動型共同基金產(chǎn)品則遭遇持續(xù)資金流出。這也是老羅看好指數(shù)型基金產(chǎn)品投資價值的原因之一，美國的聰明投資者都選擇指數(shù)產(chǎn)品，你還在猶豫什么？2.越來越多的家庭選擇股票指數(shù)型基金產(chǎn)品據(jù)ICI統(tǒng)計，股票指數(shù)基金占股票類共同基金的比例已從2000年的9%逐步提升至2015年的22%，且比例呈加速遞增趨勢，ETF基金中該比例更高，如圖1.11所示。圖1.10美國國內(nèi)市場的指數(shù)型與主動型基金產(chǎn)品資金流對比圖1.11股票指數(shù)基金占股票類共同基金的比例逐年提升3.ETF持有者家庭有更高收入與教育背景ICI的研究還發(fā)現(xiàn)，持有ETF基金的家庭整體收入、家庭金融資產(chǎn)都較高，如表1.4所示，持有ETF的家庭年收入均值為11萬美元；而所有美國家庭的年收入均值僅為5萬美元。同時，持有ETF的家庭接受4年大學及以上教育的比例達到65%；而美國所有家庭這一比例僅為32%。所以，如果你已經(jīng)開始關注并投資ETF，說明你已經(jīng)走在大多數(shù)投資者之前了。還是那句話，如果你選擇投資指數(shù)基金并相信老羅，老羅將常伴你左右。表1.4美國市場投資ETF的投資者家庭特征注：年齡數(shù)據(jù)以家庭儲蓄和投資的單一決策者或共同決策者來確定；所有收入數(shù)據(jù)均為2014年稅前的家庭收入數(shù)據(jù)；家庭金融資產(chǎn)包括雇主發(fā)起式退休計劃資產(chǎn)，但不包括家庭主要房產(chǎn)。老羅有話說：指數(shù)基金作為配置資產(chǎn)，未來也會成為中國家庭重要的組成部分。對于普通家庭來說，老羅覺得定投指數(shù)基金是一種非常好的投資方式，可能這是我們和美國不同的地方。\h第2章指數(shù)的介紹\h2.1指數(shù)體系分類什么是指數(shù)？《路透金融詞典》對指數(shù)的定義為：各種數(shù)值的綜合，用于衡量市場或經(jīng)濟的變化。指數(shù)被廣泛地應用于經(jīng)濟、金融領域，如居民消費價格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）等。而廣大投資者耳熟能詳?shù)纳献C綜指、滬深300等股票價格指數(shù)是指數(shù)在股票市場的應用。證券市場的指數(shù)主要有三個作用：（1）市場的標尺，反映市場的平均收益和波動狀況；（2）指數(shù)基金的跟蹤標的，按照指數(shù)的樣本權重進行指數(shù)化投資；（3）衍生產(chǎn)品的基礎，股票指數(shù)期貨、期權等衍生產(chǎn)品標的。下面按照指數(shù)選樣標準、資產(chǎn)類別、指數(shù)公司這三種分類方式將國內(nèi)的指數(shù)體系給大家好好理一理，讓大家對國內(nèi)指數(shù)體系有大致的了解。1.指數(shù)選樣標準指數(shù)最簡單的分類就是寬基指數(shù)和窄基指數(shù)兩大類，其實，我們常見的一些指數(shù)，代表整個市場走勢的，都屬于寬基指數(shù)，比如滬深300、上證50、中證500、恒生指數(shù)、標準普爾500、納斯達克100等。除了寬基指數(shù)，還有一類是窄基指數(shù)，一般多是行業(yè)指數(shù)或者主題指數(shù)，這種分類過于簡單。還有一種分類方法，將指數(shù)主要分為綜合指數(shù)、規(guī)模指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、風格指數(shù)、主題指數(shù)、策略指數(shù)6大類。綜合指數(shù)：是總指數(shù)的綜合形式，反映總體的綜合變動情況，用于比較總量指標。常見的如上證綜指、深證綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指等，分別反映上海股票市場、深圳股票市場、創(chuàng)業(yè)板股票市場所有股票的走勢情況。規(guī)模指數(shù)：從市值規(guī)模角度選擇不同成份股數(shù)量，更好表征不同板塊大中小市值股票的走勢情況。例如滬深300、中證500和中證1000三只指數(shù)，分別表征A股市場大盤、中盤以及小盤市值股票的走勢情況。風格指數(shù)：根據(jù)股票的風格特征，通常分為成長和價值兩種風格。常見的如滬深300價值指數(shù)和滬深300成長指數(shù)。隨著股票數(shù)量的增加，成長和價值劃分已難以滿足投資者的要求，于是出現(xiàn)了在成長型和價值型股票中進行的二級風格分類。這種進一步劃分風格的辦法，也稱“風格的萃取”。規(guī)模是最常見的二級風格劃分，于是出現(xiàn)了大盤成長、大盤價值、小盤成長、小盤價值等分類。行業(yè)指數(shù)主要按照上市公司的主營業(yè)務收入進行分類，參照國際標準和行業(yè)指數(shù)的可投資性將營業(yè)業(yè)務屬于一個行業(yè)的劃分成一類。例如中證全指一級行業(yè)（十個一級行業(yè)），包含中證全指信息技術、主要消費、金融地產(chǎn)、可選消費、醫(yī)藥衛(wèi)生、工業(yè)、能源、原材料、電信等十個行業(yè)。主題指數(shù)是動態(tài)跟蹤經(jīng)濟驅動因素的投資方式，通過發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟體的長期發(fā)展趨勢以及使這種發(fā)展趨勢產(chǎn)生和持續(xù)的驅動因素，將能夠受惠的相關產(chǎn)業(yè)和上市公司納入投資范圍。常見的主題指數(shù)如環(huán)保指數(shù)、養(yǎng)老指數(shù)、國企改革指數(shù)、一帶一路主題指數(shù)、京津冀協(xié)調(diào)發(fā)展主題指數(shù)等。策略指數(shù)是除傳統(tǒng)的只做多的市值加權指數(shù)之外的指數(shù)。從定義表述可以看出，策略指數(shù)與其他指數(shù)的本質(zhì)區(qū)別在于兩點：一是加權方式，策略指數(shù)主要采用非市值加權方式，如基本面加權、財富加權、固定權重等；二是多空交易，策略指數(shù)可以采用多空兩種交易方式，其他指數(shù)只能做單邊操作。常見的策略指數(shù)如大數(shù)據(jù)指數(shù)、基本面指數(shù)、中證500低波指數(shù)等，如圖2.1所示。圖2.1指數(shù)分類及各類指數(shù)中的代表指數(shù)2.資產(chǎn)類別從指數(shù)的資產(chǎn)類別來區(qū)分，主要可以分為股票指數(shù)、商品指數(shù)、債券指數(shù)、海外股票指數(shù)等，如圖2.2所示。目前，A股市場圍繞多資產(chǎn)類別的指數(shù)產(chǎn)品也越來越豐富，除了A股ETF外，還有黃金ETF，國債ETF等多類資產(chǎn)品種，若未來更多的資產(chǎn)類別的指數(shù)開發(fā)成產(chǎn)品，將有利于投資者分散同一類資產(chǎn)的風險，合理進行資產(chǎn)配置。圖2.2按資產(chǎn)類別分類的指數(shù)的種類股票指數(shù)主要反映在證券交易所上市的股票組合的走勢情況，目前，國內(nèi)市場圍繞A股股票指數(shù)的相關ETF產(chǎn)品也越來越豐富。股票ETF兼具基金及股票的優(yōu)點，為投資者提供一個便捷及費率低廉的投資渠道。投資者一筆交易就可以買到一籃子股票組合，比單一投資風險小，避免了“賺了指數(shù)不賺錢”的情況發(fā)生。目前，國內(nèi)規(guī)模超過2億元且最近1個月日均成交額超過1000萬的ETF共計達到30只，除涵蓋了上證50、滬深300、深證100、中小板、中證500、創(chuàng)業(yè)板等寬基ETF外，還包括了環(huán)保ETF、傳媒ETF、醫(yī)藥ETF、銀行ETF、證券ETF等主題行業(yè)ETF，可投資的ETF品種也日益豐富，如表2.1所示。表2.1A股市場流動性較好的股票ETF產(chǎn)品續(xù)表數(shù)據(jù)來源：WIND，成交日少于10天的剔除，日均成交額統(tǒng)計區(qū)間為2018年1月1日至2018年1月31日，截至2018年1月31日。債券指數(shù)反映的是債券市場價格總體走勢。和股票指數(shù)一樣，債券指數(shù)是一個比值，其漲跌反映了對應債券組合的漲跌情況。目前，國內(nèi)債券ETF跟蹤標的有10年期國債、5年期國債及城投債等品種，但是整體規(guī)模還是較小，場內(nèi)流動性不足，如表2.2所示。商品指數(shù)反映同質(zhì)化、可交易的商品的價格走勢，如黃金、白銀、原油等商品，如表2.3所示。作為大類資產(chǎn)的配置型工具，商品指數(shù)產(chǎn)品的推出有助于投資者優(yōu)化自身投資組合，獲取穩(wěn)健收益。目前，盡管國內(nèi)已經(jīng)有黃金ETF、白銀LOF、石油LOF三類主要的商品基金，但是相對于股票ETF，商品指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模較小，場內(nèi)流動性也較差。需要說明的是，原油LOF基金盡管跟蹤的是海外商品原油的價格，但是跟蹤誤差較大，所以場內(nèi)流動性較差。表2.2國內(nèi)主要債券ETF產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：WIND，日均成交額統(tǒng)計區(qū)間為2018年1月1日至2018年1月31日，截至2018年1月31日。表2.3國內(nèi)主要商品ETF產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：WIND，日均成交額統(tǒng)計區(qū)間為2018年1月1日至2018年1月31日，截至2018年1月31日。海外股票指數(shù)主要是跟蹤海外股票市場的指數(shù)。目前，國內(nèi)跟蹤海外指數(shù)的ETF品種還算豐富，已有跟蹤恒生國企指數(shù)、恒生指數(shù)、納斯達克100指數(shù)，標普500指數(shù)以及德國DAX指數(shù)等指數(shù)基金產(chǎn)品，如表2.4所示。未來跟蹤海外的指數(shù)品種會日益豐富。表2.4國內(nèi)主要海外指數(shù)ETF產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：WIND，日均成交額統(tǒng)計區(qū)間為2018年1月1日至2018年1月31日，截至2018年1月31日。3.指數(shù)公司指數(shù)公司是指數(shù)的重要編制機構，目前國內(nèi)的指數(shù)公司主要分兩類，一類是官方性質(zhì)的指數(shù)公司——中證指數(shù)有限公司和深圳證券信息公司，市場上絕大部分基金產(chǎn)品都用這兩家公司的指數(shù)。另一類是第三方編制機構，如申萬證券和中信證券等證券公司，由于市場上使用它們的指數(shù)開發(fā)的產(chǎn)品極少，就不介紹其指數(shù)體系了，重點介紹中證指數(shù)公司和深圳證券信息公司的指數(shù)體系。（1）中證指數(shù)公司的指數(shù)體系中證指數(shù)公司是由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資成立的、國內(nèi)最大的指數(shù)編制、運營和服務機構，中金所上市的三個股指期貨合約跟蹤的指數(shù)上證50、滬深300和中證500指數(shù)均由中證指數(shù)公司負責指數(shù)的授權和運營。中證系列指數(shù)包括規(guī)模、行業(yè)、風格、主題、策略、客戶定制、海外、債券、期貨、基金等指數(shù)，表2.5列出了中證指數(shù)體系的主要指數(shù)品種，并未列出中證指數(shù)公司旗下所有的指數(shù)。表2.5中證指數(shù)體系主要指數(shù)續(xù)表數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司。（2）深圳證券信息公司的指數(shù)體系深圳證券信息有限公司為深交所下屬企業(yè)，經(jīng)深交所授權，負責“深證”系列指數(shù)的規(guī)劃設計、日常運維和市場營銷等業(yè)務。深圳證券信息公司為國內(nèi)最早開展指數(shù)業(yè)務的專業(yè)化運營機構，是中國內(nèi)地交易所直屬指數(shù)機構之一。深圳證券信息有限公司旗下管理的“深證”系列單市場指數(shù)早于1991年開始計算，自2002年以來率先推出跨深滬兩市場的“國證”系列指數(shù)。本著服務于多層次資本市場發(fā)展戰(zhàn)略，得益于所在資本市場的高速發(fā)展以及多年來的不斷探索實踐，編制和發(fā)布了深證成份指數(shù)、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等市場代表性指數(shù)，成功推出了深證100等產(chǎn)品化成功的投資型指數(shù)，不斷發(fā)展完善“深證”及“國證”兩大指數(shù)系列。目前，深證系列的指數(shù)體系在市場中應用比較多，我們主要介紹一下深證系列指數(shù)體系主要指數(shù)，如表2.6所示。表2.6深證系列指數(shù)體系主要指數(shù)數(shù)據(jù)來源：國證指數(shù)網(wǎng)。老羅有話說：將指數(shù)進行分類后，投資者會對自己所購買的指數(shù)有更深刻的了解。另外，目前市場用的主流指數(shù)都來自中證指數(shù)公司和深圳證券信息公司，大家如果想看指數(shù)的編制方案，可以到指數(shù)公司的官網(wǎng)進行查找。\h2.2指數(shù)的加權方式隨著股票市場的發(fā)展，以及指數(shù)投資的不斷演進，越來越多的指數(shù)被開發(fā)出來，加權方式也不僅僅是平均價格或市值加權，基本面加權、等權重、市值加權、波動率加權、GDP加權等更加聰明的加權方式應運而生，如圖2.3所示。老羅給大家介紹一下這幾種加權方式。圖2.3指數(shù)加權方式的種類1.市值加權市值加權是大家最熟知的加權方式，它是指一種以每只成份股的流通股本數(shù)量乘以每只股票的價格為基礎確定數(shù)值的股票指數(shù)，是以股票市值作為權重計算出來的指數(shù)，如圖2.4所示。以市值作為投資者組合加權的依據(jù)，市值越大的股票權重越高，股票漲跌對指數(shù)的影響也越大。圖2.4市值加權的方式市值加權方式的優(yōu)點如下：?中國內(nèi)地的股價指數(shù)基本上都是市值加權指數(shù)。因此追蹤市值加權指數(shù)的指數(shù)基金最多，流動性最高，費用最低。?計算方法簡單，容易復制，易管理，追蹤誤差相對較小。?是有效市場理論和資本資產(chǎn)定價模型等理論支持下的投資策略。缺點如下：?股價變化會導致市值加權指數(shù)效率不佳。由于成份股股價可能偏離其真實價值，而使得指數(shù)組合過多買進價值被高估的股票、過多賣出價值被低估的股票，從而導致投資效率的損失。?個股權重過高，會導致指數(shù)風險的加大，以及投資效率的降低；個股權重集中也會使部分行業(yè)在指數(shù)中配置的權重過高，而對某些國家和地區(qū)的權重高估，會對基于全球市場的指數(shù)造成同樣的影響。2.基本面加權基本面加權通常使用基本面因素來決定成份股權重而不是常用的市值。許多基本面加權指數(shù)的權重因素都來自公司的財務報表。這里的權重因子既可以是單變量，也可以是復雜的多變量模型生成的結果。單變量因子包括如每家公司的股票營業(yè)收入、現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)、分紅等基本面指標對股票進行權重分析。以中證銳聯(lián)基本面50指數(shù)為例。該指數(shù)是在剔除流動性不佳的部分股票后，以過去5年的年報數(shù)據(jù)計算營業(yè)收入、現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)、分紅這4個基本面指標，按降序排列，選取排名在前50名的股票作為樣本股。該指數(shù)的計算公式如下：其中，p為價格，s為總股本，f為加權比例，c為基本面調(diào)整因子，divisor為除數(shù)?；久婕訖喾绞降膬?yōu)點如下：?“公平價值”指數(shù)。基本面指數(shù)的因子均不受市值波動的影響，從而能夠辨別每只股票的真正“公平價值”。?回報率高，風險穩(wěn)定。從全球視野來看，基本面指數(shù)具有高回報率與穩(wěn)定的風險特征，這也是基本面指數(shù)的最大優(yōu)勢之一。?財務投資理論支持下的全球通用實務投資策略。從財務投資理論看，投資者對于財務優(yōu)秀可靠的公司應該給予更多的投資偏好和投資權重，而不是根據(jù)股票市值進行權重分配，因此，財務投資理論支持基本面指數(shù)投資理念。3.等權重等權重指給予每個成份股相同的權重，即成份股數(shù)量的倒數(shù)。理論上，權重是要每日進行再平衡的，否則權重便會偏離成份股數(shù)量的倒數(shù)，但實際上為了避免煩瑣和換手率高企，通常采取定期再平衡的方法。與其他加權方式相比，等權重不偏向任何一個成份股，而是一視同仁，從市值角度看，等權重減少了那些市值高的股票權重，同時，也增加了那些市值低的股票權重。等權重方式的優(yōu)點如下：?從市值角度看，等權重方式通過定期調(diào)整機制，對指數(shù)成份股進行高拋低吸，將一段時間里漲幅過高的股票賣出，從而規(guī)避了成份股市值越大、權重越高的現(xiàn)象。?從業(yè)績表現(xiàn)上來看，小盤股優(yōu)勝期間的等權重指數(shù)業(yè)績?nèi)菀渍純?yōu)。對于國內(nèi)市場，目前深市、滬市兩市場指數(shù)中的主流指數(shù)，均已開發(fā)出相應的等權重指數(shù)。進一步，不少等權重指數(shù)已被開發(fā)成ETF、指數(shù)分級基金等產(chǎn)品，如上證超級大盤指數(shù)、中證等權重90指數(shù)、滬深300等權重指數(shù)等。4.GDP加權GDP加權主要用于國際指數(shù)，將傳統(tǒng)的市值加權，改為以國家或地區(qū)的GDP為相應證券賦予權重。舉例來說，2016年世界上GDP排名前三的三個國家為美國、中國和日本，那么在世界股票指數(shù)中，占權重最高的就應該是這三個國家的股票，并且其權重與其各自的GDP成正比。在A股市場中，深證GDP100指數(shù)的編制雖然并非GDP加權，但其行業(yè)選擇上已經(jīng)運用了GDP指標，因而算是國內(nèi)相關方面的初步嘗試。5.波動率加權風險與收益的平衡，是投資者最為關注的主題之一，在同樣的約束條件下，投資者希望能夠獲得收益最高而風險最低的收益，盡管理論研究甚多，但在實際中很難運用，要想獲得最高收益很難，但要獲得較低的波動則相對容易，因此波動率加權指數(shù)應運而生（主要是低波動指數(shù)）。以過去歷史的波動率對成份股進行排序和加權，對于波動率大的股票給予低的權重，對于波動率低的股票給予高的權重，即權重與波動率大小成反比，以此構建一個低波動率的權重配置組合，如表2.7所示。表2.7MSCI和S&P風險加權指數(shù)編制方法歸納數(shù)據(jù)來源：MSCI，標普指數(shù)。滬深300波動、中證500波動、上證180波動、上證380波動、深證100波動等指數(shù)均已開發(fā)（均為低波動率指數(shù)）。以中證行業(yè)中性低波動率指數(shù)（簡稱500SNLV）為例，該指數(shù)于2016年2月4日由中證指數(shù)公司發(fā)布，在保持與中證500二級行業(yè)結構一致的前提下，優(yōu)選各行業(yè)內(nèi)波動率最低的150家公司構成，并用波動率的倒數(shù)進行加權。中證500SNLV指數(shù)與中證500指數(shù)的基日都是2004年12月31日。自2004年年底至2017年年底，中證500行業(yè)中性低波動率指數(shù)（500SNLV）累計收益率為1328%，年化收益率為22.69%，大幅領先中證500的15.14%，從2005年開始的13個年度中，僅有2012年小幅跑輸0.87%，其余年份都戰(zhàn)勝了中證500，勝率極高，這主要是近些年低波動率因子在國內(nèi)比較有效，如表2.8所示。表2.8中證500低波指數(shù)與主要指數(shù)指標比較數(shù)據(jù)來源：WIND，2004年12月31日至2017年12月31日。老羅有話說：（1）指數(shù)最常用的是市值加權方法，該方法也是最經(jīng)典的指數(shù)加權方法。（2）市值加權法和等權法沒絕對的好壞。以中小板指數(shù)（代碼：399005）和中小板等權指數(shù)（代碼399634）為例，由于成份股一樣，均是由中小板市場最大的100只股票組成的，只是加權的方法不同，在2013年至2015年中小板等權指數(shù)連續(xù)3年均能跑贏中小板指數(shù)，很多人就認為等權的方式不錯，每年都有超額。而2016至2017年，中小板指數(shù)均跑贏了中小板等權指數(shù)。究其原因，2013年至2015年，市場小市值股票對指數(shù)貢獻更多收益，而在2016年至2017年，大市值股票對指數(shù)貢獻更多收益。所以，兩種加權方法沒有絕對的好壞，如果是在大市值風格的上漲行情中，則市值加權更有優(yōu)勢，而在小市值風格的上漲行情中，等權加權更有優(yōu)勢。\h2.3研究指數(shù)的基本方法想要購買指數(shù)基金的投資者，首先要了解和分析自己所選的指數(shù)的構成和特點，只有了解和熟悉所購買的指數(shù)標的，才能更好地運用它。老羅在這里分享一下自己分析寬基指數(shù)的幾個步驟，大家也可以依葫蘆畫瓢試試，肯定比你一無所知就去買指數(shù)基金好。第一步：了解對應指數(shù)的編制信息了解指數(shù)的編制信息是買指數(shù)基金前首先要走的步驟。編制方案很好找，如果是中證指數(shù)公司編制的指數(shù)，在中證指數(shù)公司的官網(wǎng)/就能找到對應指數(shù)的編制方案，如果是深圳證券信息公司編制的指數(shù)，在國證指數(shù)官網(wǎng)/能找到對應指數(shù)編制方案。通過編制方案，你可以了解指數(shù)的指數(shù)代碼、調(diào)倉頻率、加權方式等。以滬深300指數(shù)為例，如圖2.5所示。進入中證指數(shù)公司官網(wǎng)，找到滬深300指數(shù)的編制方案：/zh-CN/indices/index-detail/000300圖2.5滬深300指數(shù)的編制方案目錄從編制方案了解滬深300的以下三個信息就夠了。（1）選樣的方法。按照這個選樣的方法，基本是選出A股市值最大的300只股票，知道自己買的滬深300指數(shù)就是買全市場最大的300個上市公司。（2）市值加權的方法。滬深300采用的是自由流通量加分級靠檔，有點拗口難懂，簡單理解就是市值加權方法的一種，通常自由流通市值越大的權重越高。（3）調(diào)倉頻率和調(diào)整數(shù)量。中證指數(shù)專家委員會一般在每年5月和11月的下旬開會審核滬深300指數(shù)樣本股，樣本股調(diào)整實施時間分別是每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。定期調(diào)整指數(shù)樣本時，每次調(diào)整數(shù)量一般不超過10%。第二步：分析市值、行業(yè)和十大權重股分析指數(shù)的市值，了解指數(shù)成份股總數(shù)、總市值和平均個股市值。以滬深300指數(shù)2017年12月31日的數(shù)據(jù)為例進行分析，發(fā)現(xiàn)滬深300指數(shù)總市值約為35萬億元，市值較大，個股平均市值為1189億元，說明滬深300是大市值股票的指數(shù)，如表2.9所示。表2.9滬深300指數(shù)基本信息數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2017年12月31日。分析指數(shù)的行業(yè)分布，這個數(shù)據(jù)可以在WIND數(shù)據(jù)庫軟件中找到，或者定期看老羅的指數(shù)分析報告，里面也會對這些數(shù)據(jù)進行實時更新。從行業(yè)權重來看，滬深300指數(shù)里面金融板塊占比最大，達到34%，其中非銀金融（證券和保險）和銀行板塊占比均達到17%。簡單來說，如果某天金融板塊表現(xiàn)不錯，會對當天滬深300指數(shù)貢獻比較大，如圖2.6所示。圖2.6滬深300指數(shù)行業(yè)權重第三步：了解指數(shù)的歷史走勢表現(xiàn)你可以上網(wǎng)找找別人寫的報告，也可以自己在行情軟件中輸入指數(shù)代碼，比如滬深300就輸入000300，將指數(shù)的收盤點位數(shù)據(jù)導出來，然后和其他指數(shù)進行比較，如與中證500、中證全指的歷史收益率進行比較，了解這個指數(shù)的歷史走勢情況，幫助你知道什么環(huán)境下這個指數(shù)會表現(xiàn)得較好。從表2.10所示的數(shù)據(jù)可以看出，滬深300指數(shù)在牛市里收益率比較可觀，另外，在13年里有7年戰(zhàn)勝中證500指數(shù)，但是在2009年和2015年的大牛市里面，中證500表現(xiàn)強于滬深300。表2.10滬深300與中證500、中證全指歷史收益率比較數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2017年12月31日。第四步：指數(shù)的價值分析常見指數(shù)的估值包括指數(shù)的市盈率（PE）、市凈率（PB）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和股息率，這些是反映一只指數(shù)估值水平的信息。市盈率是最常用的一個估值指標，P代表市值，E代表公司盈利。指數(shù)PE就是指數(shù)成份股的總市值除以成份股總利潤。案例：假定麥當勞共有20張面值10元的股票，因此麥當勞的總市值就是10*20=200元，麥當勞2017年賺了20元，那么每張股票分到的利潤就是20元/20張股票=每股1元。那么2017年市盈率PE=200/20=10倍，也就是如果我投資了麥當勞的股票，而每年麥當勞每年利潤的20元全部分配給我，那么理論上我只要10年就可以收回當年投資時的本金。一般將市盈率分為靜態(tài)市盈率、滾動市盈率和動態(tài)市盈率。靜態(tài)市盈率是取用上一年度的凈利潤，滾動市盈率是取用最近4個季度財報的凈利潤，動態(tài)市盈率是取用預估的公司下一年度的凈利潤。通常滾動市盈率用得較多。市盈率絕對值的高低更多地使用在結構行情中，如果現(xiàn)在是大盤股行情，一般選擇估值低的寬基或行業(yè)指數(shù)進行投資。如果現(xiàn)在是中小盤股票行情，一般選擇成長較好的寬基或行業(yè)指數(shù)進行投資，通常情況下成長性好的行業(yè)估值已經(jīng)不低。估值分位數(shù)是通過與該指數(shù)本身歷史的估值進行比較，看看該指數(shù)的當前估值在歷史估值中的水平，來判斷是否具有投資價值。市凈率是指每股股價與每股凈資產(chǎn)的比例，也就是我們通常所說的賬面價值。PB=P/B（P代表公司市值，B代表凈資產(chǎn)）。凈資產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去負債，它代表全體股東共同享有的權益，通常凈資產(chǎn)比較穩(wěn)定，一般周期行業(yè)指數(shù)用PB分析會更合理。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤除以凈資產(chǎn)，該指標反映股東權益的收益水平，用來衡量公司運用自有資本的效率。該指標值越高，說明投資帶來的收益越高，該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。股息率是一年的總派息額與當時市價的比例。在投資實踐中，股息率是衡量企業(yè)是否具有投資價值的重要標尺之一。股息率是挑選收益型股票的重要參考標準，如果連續(xù)多年年度股息率超過1年期銀行存款利率，則這只股票基本可以視為收益型股票，股息率越高，越吸引人。股息率也是挑選其他類型股票的參考標準之一。決定股息率高低的不僅僅是股利和股利發(fā)放率的高低，還有股價。例如有兩只股票，A的股價為10元，B的股價為20元，兩家公司同樣發(fā)放每股0.5元股利，則A公司5%的股息率顯然要比B公司2.5%的股息誘人。一般在A股市場股息率較高的指數(shù)都是偏大盤藍籌的公司。那么，如何獲取指數(shù)估值的相關數(shù)據(jù)呢？一般是通過以下三種途徑。第一種：各種財經(jīng)網(wǎng)絡平臺。比如老羅話指數(shù)投資微信公眾號（微信搜索：index_fund）以及老羅話指數(shù)投資的雪球公眾號，每天都會更新當天市場主流指數(shù)及行業(yè)指數(shù)的估值數(shù)據(jù)并分享給大家。另外，還有且慢、雪球以及廣發(fā)基金APP等平臺都會發(fā)布指數(shù)估值數(shù)據(jù)。第二種：指數(shù)公司的官網(wǎng)。大家可以登錄中證指數(shù)公司官網(wǎng)/或國證指數(shù)官網(wǎng)/，找到相關行業(yè)板塊的估值數(shù)據(jù)。第三種：WIND或choice等金融終端。WIND金融終端屬于收費的軟件，是一般基金公司、證券公司以及私募基金公司必備的軟件，如果大家不想花這個費用，可以通過前面介紹的兩種免費方式獲得相關數(shù)據(jù)。老羅有話說：上面這套方法中的大部分數(shù)據(jù)都可以通過免費渠道獲得，對于愛好指數(shù)基金的投資者來說，簡單易學，熟能生巧，大家可以在看完這一節(jié)內(nèi)容后，馬上按照上面的方法對中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進行價值分析，這樣有益于大家加深對該方法的理解，從而幫助大家做投資決策。\h2.4指數(shù)的估值指標應用目前市場上常用的指數(shù)或股票估值信息很多，包括了DCF、PE、PB、PEV、NAV等估值指標信息，那么如何利用好指數(shù)的估值信息幫助你判斷該指數(shù)是否具有投資價值呢？我們從行業(yè)角度進行分析，告訴大家不同的估值方法適用于不同行業(yè)、不同財務狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹慎擇取不同估值方法。公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法，特點是主要