財務管理 課后習題答案 李秉祥

第一章課后題答案案例分析1.王紅堅持企業(yè)長遠發(fā)展目標，恰是股東財富最大化目標的具體體現(xiàn)。2.所有權與經(jīng)營權合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之業(yè)金合間的委托-代理沖突，但從企業(yè)的長遠發(fā)展來看，不利于公司治理結構的完善，會制約公司規(guī)模的擴大。第二章課后題答案計算習題1.解：MN公司接受哪家銀行貸款取決于實際償付利息金額的多少。H銀行貸款的實際利率等于名義利率為8.75%，三年共償付利息=10×8.75%×3=2.625（億元）。F銀行提供的是每半年計息一次的年利率為8%的貸款，將名義利率轉換為實際利率為（1+8%/2）2-1=8.16%，三年共償付利息為10×（1+8.16%）3-10=2.5632（億元）。由于向F銀行貸款支付的利息低于向H銀行貸款支付的利息，MN公司應當向F銀行貸款。2.解：根據(jù)復利終值的計算公式：FV=PV×FVIFi，n=123600×FVIF10%，7=123600×1.949=240896.4（元）由以上計算可知，7年后這筆存款的本利和為240896.4元，比設備價格高896.4元，故7年后該工廠可以用這筆存款的本利和購買設備。3.解：根據(jù)普通年金的計算公式：PVA=A×PVIFAi，n500000=A×PVIFA12%，5A=500000÷PVIFA12%，5=500000÷3.605=138696由以上計算可知，每年應還款138696元。4.解：先利用先付年金現(xiàn)值的計算公式計算出10年租金的現(xiàn)值。XPVA=A?PVIFAi，n?(1+i)=200×PVIFA6%，10×(1+6%)=200×7.360×1.06=1560.32(萬元)由以上計算結果可知，10年租金的現(xiàn)值低于買價，因此租用較優(yōu)。5.解：資產(chǎn)組合的預期現(xiàn)金流為：0.5×70000+0.5×200000=135000（元）投資者要求的回報率為：8%+6%=14%資產(chǎn)組合的現(xiàn)值為：135000/（1+14%）=118421（元）6.解：(1)折現(xiàn)率R=無風險收益率+風險收益率=3%+5%=8%。甲公司的股票價值為：P0=D1/(R-g)=0.2×(1+5%)÷(8%-5%)=7(元)；乙公司的股票價值為：P0=D/R=0.6÷8%=7.5(元)。甲公司的股票價值高于甲公司股票的市價，乙公司股票價值低于股票市價，說明甲公司股票還有盈利機會，該企業(yè)應該投資甲公司股票。(2)設持有期收益率為y，則根據(jù)固定增長股利貼現(xiàn)模型：6=0.2×(1+5%)÷(y-5%)解得：y=8.5%，因此甲股票的持有期收益率為8.5%。案例分析解：(1)A股票的預期收益率為：E(Ra)=RF+βA[E(Rm)-RF]=5%+0.9×(12%-5%)=11.3%(2)B股票的價值為：PB=D0(1+g)/(R-g)=1.8×I.04÷(0.165-0.04)=14.98(元)14.98元小于當前每股市價15元，該股票價格被高估，所以不應該投資。(3)投資組合的β系數(shù)為：β=0.1×0.9+0.3×1.15+0.6×1.7=1.45投資組合的預期收益率為：R=0.1×11.3%+0.3×16.5%+0.6×23%=19.88%(4)A、B、D三種股票組合的預期收益率為：R=0.3×11.3%+0.5×16.5%+0.2×10.2%=13.68%不考慮風險的大小，A、B、C組合的收益率更大，應該投資A、B、C組合。第三章課后題答案計算習題1．解：（1）外部融資需求量＝資產(chǎn)增長-負債增長-留存收益增長?=1000×(100％-10％)-5000×5％×70％?=900-175=725(萬元)（2）外部融資需求量=500×（100%-10%）-4500×6％×100％??=450-270=180(萬元)2．解：（1）單位：萬元項目方案1方案2息稅前利潤150+150=300150+150=300目前利潤4848新增利潤50稅前利潤202252稅后利潤151.5189普通股數(shù)（萬股）200225每股收益（元）0.760.84(EBIT-48-50)×(l-25％)／200＝(EBIT-48)×(l-25％)／225EBIT＝＝498(萬元)財務杠桿系數(shù)(l)＝300／(300-48-50)＝1.49財務杠桿系數(shù)(2)＝300／(300-48)＝1.19由于方案2每股收益(0.84元)大于方案?l(0.76元)，且其財務杠桿系數(shù)(1.19)小于方案l(1.49)，即方案2收益性高且風險低，所以方案2優(yōu)于方案?l。或：由于增資后的息稅前利潤300萬元低于每股收益無差別點處的息稅前利潤498萬元，因此采用股益性籌資方案較適宜，即方案2優(yōu)于方案1。3.解：放棄(第10天)折扣的資金成本

＝[2%/(1-2%)]×[360/(30-10)]

＝36.7%

放棄(第20天)折扣的資金成本

＝[1%/(1-1%)]×[360/(30-20)]

＝36.4%

(1)放棄現(xiàn)金折扣的成本率，是利用現(xiàn)金折扣的收益率，應選擇大于貸款利率且利用現(xiàn)金折扣收益率較高的付款期。所以應在第10天付款。

(2)因為短期投資收益率比放棄折扣的代價高，所以應在第30天付款。4.解：（1）采用高低點法預測2007年的資金需要量

①6=(700－630)/(9－7)=35(元/件)

②由Y=a+bx，代入2004年數(shù)據(jù)，求得：a=Y-bx=6300000-35×70000=3850000(元)

或者：代入2006年數(shù)據(jù)，求得：n=Y-bx=7000000-35×90000=3850000(元)

建立預測資金需要量的數(shù)學模型：Y=3850000+35x

③預測2007年產(chǎn)量為95000件時的資金需要量=3850000+35×95000=7175000(元)

（2）采用回歸分析法預測2007年的資金需要量

④根據(jù)資料計算整理出下列計算表中數(shù)據(jù)⑦將表中數(shù)據(jù)代入

得到：

b=(5×26490-40×3300)/(52322.5-40×40)=36

a=3300/5-36×40/5=372

或者：將表中數(shù)據(jù)代入下列方程組

解得：b=36，a=372

或者：將表中數(shù)據(jù)代入

得到：

b=(5×26490-40×3300)／(5×322.5-40×40)=36

a=(322.5×3300-40×26490)／(5×322.5-40×40)=372

③預計2007年產(chǎn)量為95000件的資金需要量=372+36×9.5=714(萬元)=7140000(元)

(3)兩種測算方法的差額=7175000-7140000=35000(元)

其原因是高低點法只考慮了2004年和2006年的情況，而回歸分析法考慮了2002～2006年各年的情況。解：貸款條件（1）的實際利率為12%。貸款條件（2）的實際利率=10%÷（1-15%）=11.8%貸款條件（3）的實際利率=120×7%÷（120/2）=14%?貸款條件（4）的實際利率=9%÷（1-9%-10%）=11.1%案例分析案例一：增發(fā)新股的動因融通資金，持續(xù)發(fā)展。從資本運作角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持續(xù)性發(fā)展，必須尋找并培植新的利潤增長點，這就需要大量的資金來保證企業(yè)項目的順利實施。上市公司通過配股籌資面臨著困境，其主要原因是擁有絕大多數(shù)股份的國有股持在者普通資金匱乏，無貨幣資金參與配股，難以滿足上市公司（特別是大股東）籌資的要求；再加上國家和法人股不能上市流通，缺乏一個暢通的流通轉讓渠道，其參與配股的積極性不高，如果放棄配股，又會使國在法人處于不利的投資地位，甚至造成國有資產(chǎn)流失。因此，需增發(fā)新股。調(diào)整股權結構。目前，中國大多數(shù)上市公司股權結構不合理，普通存在國有股比例過大、社會公眾股比例偏小的現(xiàn)象。增發(fā)新股由于全部為社會公眾股，相對提高了社會公眾股的比重，有利于發(fā)揮社會股東的監(jiān)督和決策作用，有利于建立健全完善的公司管理結構。股份回購的動因作用實現(xiàn)經(jīng)營目標。企業(yè)的經(jīng)營目標是實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化及股東財富最大化。對于資金大量閑置，一時又沒有投資項目投入的公司來說，與其閑置資金不用從而增加企業(yè)資產(chǎn)增值壓力，還不如將資金用來回購部分股票，以減輕公司未來的分紅壓力，同時提升股票內(nèi)在品質(zhì)，為股價上漲創(chuàng)造空間。特別是股票在不同的、被分割的交易所進行交易時，如果存在較大的價差，公司進行股份回購還可以實現(xiàn)在不同市場間的套利，進而實現(xiàn)公司不同股票價格的平穩(wěn)和上揚，從而又提高了公司的市場價值。改善股權結構，使公司符合絕對控制企業(yè)（股權比例底線為30%）的規(guī)范。通過回購并注銷國有股，能迅速有效地降低國有法人股在全部股本中的比重，改善股本結構。優(yōu)化資本結構，增強盈利能力。通過股份回購可以適當提高資產(chǎn)負債率，更充分地發(fā)揮“財務杠桿”的作用，增強公司的未來盈利能力，從而提升公司股價，使股東財富最大化，給公司股東更高的回報，同時增大其他公司對本公司收購的難度。增強上市公司的持續(xù)籌資能力。從資本運營的角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持續(xù)發(fā)展，必須培育并不斷加強公司持續(xù)的籌資能力，重視證券市場的再籌資能力。捆綁工籌資策略的財務效果?上述籌資策略，將給上市公司帶來顯著的財務效果，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：取得了生產(chǎn)經(jīng)營及擴張規(guī)模所必需的資金。調(diào)整了公司的股權結構。提高了公司的融資效率。提高了公司每股的收益并提升了公司的市場價值，有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。優(yōu)化了財務杠桿，提高了企業(yè)競爭能力，增大了其他公司收購的成本，進而有效防止了被其他公司惡意兼并或收購。從納稅的角度考慮，股利應征收20%的個人所得稅，而資本所得稅的稅率遠低于股利所得稅率，將股份回購看做是一種替代現(xiàn)金股利的股利分配形式，無疑會受到投資者的青睞。案例二：方案一：實際可動用的借款=200*（1-20%）=160（萬元）<200萬元實際利率=8%/（1-20%）*100%=10%>產(chǎn)銷銷售利潤率9%故該方案不可行。方案二：貼現(xiàn)貸款的實際利率=利息/（貸款余額-利息）*100%=9.98%方案三：企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.73%>9%。若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達36.73%的資金成本，籌資期限也只有一個月，而要享受現(xiàn)金折扣，則籌資期限只有10天。方案四：安排專人催收應收賬款必然會發(fā)生一定的手賬費用，同時如果催收過急。會影響公司和客戶的關系，最終會導致原有客戶減少，不利于維持或擴大企業(yè)銷售規(guī)模，因此改方案不可行。綜上所述，恒豐公司應選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進行融資最佳。第四章課后題答案計算習題1.解：（1）借款成本=6%×(1-25%)/(1-3%)=4.64%債券成本=[15×8%×(1-25%)]/[17×(1-4%)]=5.51%普通股成本=1.5/[12×(1-7%)]+9%=22.44%留存收益成本=(1.5/12)+9%=21.5%（2）甲企業(yè)綜合資本成本=4.64%×30150+5.51%×17150+22.44%×40150+21.5%×2.解：（1）固定成本總額=5000×（200-100）=500000（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)=10000/[10000-(500000/(200-100))]=23.解：（1）甲企業(yè)追加籌資資本成本如下表所示。表3.追加籌資資本成本籌資方式方案A方案B籌資額（萬元）資本成本（%）百分比（%）加權平均資本（%）籌資額（萬元）資本成本（%）百分比（%）加權平均資本（%）長期借款158.5151.275308.0302.4公司債券409.0403.6309.5302.85普通股票4517.0457.654017.0406.8合計10012.52510012.05由上表可知，方案B的綜合資本成本更低，故選擇方案B。（2）A方案的資本成本=115/700×8.5%+150/700×10%+40/700×9%+395/700×17%=13.65%B方案的資本成本=100/700×8.5%+30/700×8%+150/700×10%+30/700×9.5%+390/700×17%=13.58因此，B方案的綜合成本更低。4.解：經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5=(500-500×40%)/(500-500×40%-FC)FC=100（萬元）財務杠桿系數(shù)為2=(500-500×40%-FC)-[(500-500×40%-FC)-I]I=100當FC增加50萬元時，DOL=(500-500×40%)/(500-500×40%-150)=2DFL=(500-500×40%-150)-[(500-500×40%-150)-100]=3故DTL=DOL×DFL=2×3=65.解：（1）[EBIT-(1500×7%+2000×8%)]×(1-25%)/4500=[(EBIT-1500×7%)×(1-25%)]/(4500+800)故EBIT=1165（萬元）（2）方案一的財務杠桿系數(shù)=1165/[1165-(1500×7%+2000×8%)]=1.29案例分析在花費3%資本成本時，取得的長期借款籌資限額為45000元，其籌資突破點則為:45000/15%=300000（元）在花費5%資本成本時，取得的長期借款籌資限額為90000元，其籌資突破點則為:90000/15%=600000（元）計算情況見下表：資金種類目標資本結構新籌資額籌資突破點長期借款15%45000元以內(nèi)300000元45000-90000元600000元90000元以上長期債券25%20000元以內(nèi)800000元20000-40000元1600000元40000元以上普通股60%30000元以內(nèi)500000元30000-60000元1000000元60000元以上第五章課后題答案計算習題1.[答案]（1）折現(xiàn)率16%，則NPV=50×（P/F，16%，1）+100×（P/F，16%，2）+150×（P/F，16%，3）-200=13.55（萬元）（2）PI=[50×（P/F，16%，1）+100×（P/F，16%，2）+150×（P/F，16%，3）]÷200=1.07（3）折現(xiàn)率16%，NPV＞0，說明內(nèi)含報酬率大于16%。用折現(xiàn)率20%繼續(xù)測試NPV=-200+50×（P/F，20%，1）+100×（P/F，20%，2）+150×（P/F，20%，3）=-2.1（萬元）說明內(nèi)含報酬率介于16%和20%之間，用內(nèi)插法求解內(nèi)含報酬率。16%13.55IRR020% 2.1IRR?16% 0?13.55= 20%?16% ?2.1?13.55IRR=19.46%2.[答案]（1）（A）=-1900+1000=-900；（B）=900-（-900）=1800（2）①單位：萬元年份0123456凈現(xiàn)金流量-1000-10001001000180010001000累計凈現(xiàn)金流量-1000-2000-1900-90090019002900靜態(tài)回收期=3+900/1800=3.5（年）②按原始投資額計算資本占用：會計報酬率=（2900/5）/2000=29%按項目壽命期內(nèi)平均數(shù)計算資本占用：會計報酬率=（2900/5）/（2000/2）=58%③動態(tài)回收期單位：萬元項目建設期經(jīng)營期合計0123456凈現(xiàn)金流量-1000-100010010001800100010002900折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量（6%）-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-1000-1943.4-1854.4-1014.84111158.31863.3動態(tài)回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年）④凈現(xiàn)值=折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和=1863.3（萬元）⑤現(xiàn)值指數(shù)=（89+839.6+1425.8+747.3+705）÷1943.4=1.96⑥內(nèi)含報酬率單位：萬元年份0123456凈現(xiàn)金流量-1000-10001001000180010001000當IRR=26%時，NPV=-1000-1000×（P/F，26%，1）+100×（P/F，26%，2）+1000×（P/F，26%，3）+1800×（P/F，26%，4）+1000×（P/F，26%，5）+1000×（P/F，26%，6）=48.23當IRR=28%時，NPV=-1000-1000×（P/F，28%，1）+100×（P/F，28%，2）+1000×（P/F，28%，3）+1800×（P/F，28%，4）+1000×（P/F，28%，5）+1000×（P/F，28%，6）=-54.5626%48.23IRR028%-54.56IRR?26% 0?48.23= 28%?26% ?54.56?48.23IRR=26.94%IRR=26.94%3.[答案]（1）權益資本成本：4%+1.4×（9%-4%）=11%加權平均資本成本：0.4×8%×（1-25%）+0.6×11%=9%所以適用的折現(xiàn)率為9%（2）初始現(xiàn)金流量=-（10000000+3000000）=-13000000（元）第5年年末設備的賬面價值=10000000×5%=500000（元）設備變現(xiàn)的相關現(xiàn)金流量=1000000-（1000000-500000）×25%=875000（元）每年折舊=10000000×（1-5%）/5=1900000（元）所以，第5年年末現(xiàn)金流量凈額為：50000×300×（1-25%）-（600000+50000×200）×（1-25%）+1900000×25%-545000+3000000+875000=7105000（元）（3）第1~4年的現(xiàn)金流量：50000×300×（1-25%）-（600000+200×50000）×（1-25%）+1900000×25%-545000=3230000（元）所以：凈現(xiàn)值=3230000×（P/A，9%，4）+7105000×（P/F，9%，5）-13000000=2081770.5（元）4.[答案]（1）方案一：年折舊額=（10×100+10×100×10%）/8=137.5（萬元）NCFO=-（10×100+10×100×10%）=-1100（萬元）NCF1~5=150×300×100×（1-25%）/10000-（2000+3500+500）×100×（1-25%）/10000-20.5×（1-25%）+137.5×25%=311.5（萬元）NCF6~8=150×300×100×（1-25%）/10000-（3000+3500+500）×100×（1-25%）/10000-20.5×（1-25%）+137.5×25%=304（萬元）方案二：年折舊額=（20×50+20×50×10%）/10=110（萬元）NCFO=-（50×20+50×20×10%）=-1100（萬元）NCF1~6=840×250×20×（1-25%）/10000-（5000+30000+5000）×20×（1-25%）/10000-10×（1-25%）+110×25%=275（萬元）NCF7~10=840×250×20×（1-25%）/10000-（10000+30000+5000）×20×（1-25%）/10000-10×（1-25%）+110×25%=267.5（萬元）（2）方案一的凈現(xiàn)值=311.5×（P/A，12%，5）+304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）-1100=311.5×3.6048+304×2.4018×0.5674-1100=437.18（萬元）方案二的凈現(xiàn)值=275×（P/A，12%，6）+267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）-1100=275×4.1114+267.5×3.0373×0.5066-1100=442.24（萬元）（3）方案一凈現(xiàn)值的等額年金=437.18/（P/A，12%，8）=437.18/4.9676=88.01（萬元）方案二凈現(xiàn)值的等額年金=442.24/（P/A，12%，10）=442.24/5.6502=78.27（萬元）（4）方案一凈現(xiàn)值的等額年金高于方案二，所以應該選擇方案一。案例分析答案：（1）運營期現(xiàn)金流入量：100*100*2=20000元運營期現(xiàn)金流出量：100*100*0.5=5000元第0年第1年第2年第3年第4年第5年原始投資-25000現(xiàn)金流入量2000020000200002000020000現(xiàn)金流出量50005000500050005000現(xiàn)金凈流量1500015000150001500015000稅后現(xiàn)金凈流量-250001125011250112501125011250靜態(tài)回收期=25000/11250=2.22年（p/A，IRR，5）=225000/11250=2.22當i=35%時，（P/A，35%，5）=2.219>2.22當i=40%時，（P/A，40%，5）=2.035<2.22可知，35%<IRR<40%，使用內(nèi)插法求出IRR（2.219-2.035）/（2.035-2.22）=（35%-40%）/（40%-IRR）求得:IRR=34.97%（2）值得投資，因為靜態(tài)回收期為2年，短于基準回收期3年；內(nèi)含報酬率為34.97%，超過了基準報酬率10%。無論是靜態(tài)評價還是動態(tài)評價，均具備財務可行性。在運營過程中，需要注意的方面：

a.對設備進行日常維護，確保工作時間達到5年或5年以上。b.注意設備工作環(huán)境，避免天氣原因、停電等原因減少設備工作時長。C．通過營銷活動等，維持或提高日均100輛電動車的客流量。d.視情況，可適當提高充電單價。第六章課后題答案計算習題1.[答案]（1）債券價值=100×（1+6%×5）×（P/F，10%，5）=80.72（元）（2）計息期為半年，計息期利率=6%/2=3%，半年的折現(xiàn)率=1+10%-1=4.88%。債券價值=100×3%×（P/A，4.88%，10）+100×（P/F，4.88%，10）=23.3+62.1=85.4（元）（3）半年的折現(xiàn)率=1+10.25%-1=5%債券價值={3×[（P/A,5%,7）+1]+100×（P/F,5%,7）}×（P/F,5%,1/2）=89.23（元）。2.[答案]（1）當前每期還款額=300000/（P/A，3%，10）=35169.16（元）（2）設還款后每期還款額為X元，則35169.16×（P/A，3%，4）+60000×（P/F，3%，4）+X×（P/A，3%，6）×（P/F，3%，4）=300000X=24092.73（元）（3）設債券的到期收益率為i，則1020=1000×（1+4%×5）×（P/F，i，3）（P/F，i，3）=0.85無需使用內(nèi)插法，i=31÷0.85?銀行借款的有效年利率=(1+6%?2)2?1=6.09%，銀行借款的有效年利率6.09%＞投資債券的到期收益率5.57%，所以應選擇提前償銀行借款。3.[答案]（1）債券實際年利率=(1+8%?2)2?1=8.16%（2）等風險證券的市場利率為10%，則半年的必要報酬=(1+10%)-1=4.88%債券價值=4×（P/A，4.88%，6）+100×（P/F，4.88%，6）=20.38+75.14=95.52（元）（3）等風險證券的市場利率為12%，則半年的必要報酬=(1+12%)-1=5.83%債券價值=4×（P/A，5.83%，4）+100×（P/F，5.83%，4）=13.91+79.72=93.63（元）債券價值93.63元大于債券市價85元，應購買。（4） 假設半年的到期收益率為i4×（P/A，i，2）+100×（P/F，i，2）=97i=5%時：4×（P/A，5%，2）+100×（P/F，5%，2）=98.14i=6%時：4×（P/A，6%，2）+100×（P/F，6%，2）=96.33利用內(nèi)插法：（i-5%）/（6%-5%）=（97-98.14）/（96.33-98.14），解得，i=5.63%到期日的收益率是年口徑的有效利率，持有該債券至到期日的收益率(1+5.63%)^2?1=11.58%。4.[答案]（1） 股利支付率=股利÷凈利潤，采用固定股利支付率政策，股利增長率=凈利潤增長率；股票價值=2.28×（P/F，10%，1）+2.60×（P/F，10%，2）+2.81/10%×（P/F，10%，2）=27.44（元）（2）設期望報酬率為rs，則：24.89=2.28×（P/F，rs，1）+2.60×（P/F，rs，2）+（2.81/rs）×（P/F，rs，2）簡易計算rs=2.81/24.89=11%當rs=11%時：2.28×（P/F，11%，1）+2.60×（P/F，11%，2）+（2.81/11%）×（P/F，11%，2）=24.89（元）所以期望報酬率為11%。5.[答案]理論價值=(21-20)*1=1(元)案例分析答案：（1）1年后KX公司股票的內(nèi)在價值=2.5×（1+8%）/（12%-8%）×（1+8%）=72.9（元）（2）方案一：1年后的凈損益=1000×（72.9-60）-2.5×1000=10400（元）或者1年后的凈損益=（72.9-60-2.5）×1000=10400（元）（3）方案二：1年后的凈損益=（72.9-60-5）×12500=98750（元）（4）方案一：投資凈損益=（40-60）×1000+（60-40-2.5）×1000=-2500（元）或者，投資凈損益=（60-60-2.5）×1000=-2500（元）（5）方案二：投資凈損益=-5×12500=-62500（元）。第七章課后題答案計算習題1.[答案]（1）2021年營運資金數(shù)額=流動資產(chǎn)-流動負債=961-575=386（萬元）（2）應收賬款周轉期=360/（3600/600）=60（天）應付賬款周轉期=120/5=24（天）存貨周轉期=360/（1800/150）=30（天）現(xiàn)金周轉期=60+30-24=66（天）（3）利用現(xiàn)金折扣會縮短應付賬款的周轉期，則現(xiàn)金周轉期增加。（4）增加存貨會延長存貨周轉期，則現(xiàn)金周轉期增加。2.[答案]（1）最佳現(xiàn)金持有量=[（2×250000×500）/10%]?=50000（元）（2）最佳現(xiàn)金管理總成本=（2×250000×500×10%）?=5000（元）轉換成本=250000/50000×500=2500（元）持有機會成本=50000/2×10%=2500（元）（3）有價證券交易次數(shù)=250000/50000=5（次）有價證券交易間隔期=360/5=72（天）3.[答案]（1）現(xiàn)銷與賒銷比例為1：4，所以現(xiàn)銷額＝賒銷額/4，即賒銷額＋賒銷額/4＝4500，所以賒銷額＝3600（萬元）（2）應收賬款的平均余額＝日賒銷額×平均收賬天數(shù)＝3600/360×60＝600（萬元）（3）維持賒銷業(yè)務所需要的資金額＝應收賬款的平均余額×變動成本率＝600×50%＝300（萬元）（4）應收賬款的機會成本＝維持賒銷業(yè)務所需要的資金×資金成本率＝300×10%＝30（萬元）（5）應收賬款的平均余額＝日賒銷額×平均收賬天數(shù)＝3600/360×平均收賬天數(shù)＝400（萬元）所以平均收賬天數(shù)＝40（天）。4.[答案]（1）A材料的經(jīng)濟進貨批量＝2×（2）A材料年度最佳進貨批數(shù)＝45000/900＝50（次）（3）A材料的相關進貨成本＝50×180＝9000（元）（4）A材料的相關存儲成本＝（900/2）×20＝9000（元）（5）A材料經(jīng)濟進貨批量平均占用資金＝240×900/2＝108000（元）5.[答案]（1）經(jīng)濟訂貨批量＝2×360000×160/80＝1（2）全年最佳訂貨次數(shù)＝360000/1200＝300（次）（3）最低存貨總成本＝（1200/2＋2000）×80＋300×160＋900×360000＝324256000（元）（4）再訂貨點＝預計交貨期內(nèi)的需求＋保險儲備＝5×（360000/360）＋2000＝7000（臺）6.［答案］

（1）放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（40-10）=24.49%

（2）應借款總額=495000/（1-20%）=618750（元）借款的實際年利率=8%/（1-20%）=10%

（3）應借款總額=495000/（1-1%）=500000（元）

借款的實際年利率=12%/（1-12%）=13.64%

（4）方案2的成本最小，應該選擇方案2。案例分析案例一參考答案：1.請分析美的集團應收賬款管理存在的潛在問題有哪些？美的集團應收賬款占營業(yè)收入的比重呈現(xiàn)波動性上升的趨勢，這是因為相對于營業(yè)收入的增長幅度，應收賬款的增速更快。美的應收賬款占比在行業(yè)內(nèi)處于較高水平，說明該公司采取的賒銷政策可能過于寬松。如果未收回的賬款不斷堆積，可能會為企業(yè)埋下巨大的財務隱患。美的集團的應收賬款周轉率呈遞減趨勢，應收賬款賬齡越長，壞賬風險越高。2．請分析美的集團應收賬款管理主要問題的產(chǎn)生原因。（1）外部原因1）市場機制不健全。由于我國在改革開放以后才開始真正意義上的市場經(jīng)濟體系建設，因此目前我國的市場經(jīng)濟體制還不夠完善?，F(xiàn)有的市場機制難以充分發(fā)揮作用，導致企業(yè)制度建設不規(guī)范。此外，相關管理部門也沒有充分發(fā)揮其為市場服務的職能，導致企業(yè)間的信用關系無法真正形成，由此產(chǎn)生惡性循環(huán)，不利于現(xiàn)代信用環(huán)境的建設。2）市場競爭激烈。我國家電的需求量低于其產(chǎn)品的供應量，即存在產(chǎn)能過剩的問題。受整體經(jīng)濟環(huán)境的影響，所有的生產(chǎn)商都不希望自家的產(chǎn)品銷路不暢，這進一步導致了激烈的價格戰(zhàn)。美的雖然已發(fā)展成為國內(nèi)領先家電品牌，但有格力、海爾在身后暗暗較勁。美的不僅面臨著市場內(nèi)現(xiàn)有競爭者的壓力，還深受新加入及潛在競爭者的威脅。在2016年邁入智能家居領域的小米公司,憑借智能化的新產(chǎn)品吸引了大量的年輕消費群體，極大地影響了家電行業(yè)已有的市場格局。（2）內(nèi)部原因1）人員結構不合理。美的集團工作人員中學歷為?？萍捌渌恼紦?jù)77.81%，表明整體受教育程度較低，員工普遍缺乏足夠的專業(yè)知識和應變能力。在實際生活中如果遇到突發(fā)事件，這些人員可能無法作出專業(yè)判斷，提出合理建議。另外，銷售人員的素質(zhì)不高，不利于早期公司分析和確認客戶。2）事前資信調(diào)查不完善。美的集團是國內(nèi)三大家電龍頭企業(yè)之一，內(nèi)部控制相對較為完善，但對應收賬款的管理仍然存在疏忽。銷售人員的工資和銷售額掛鉤，為了實現(xiàn)銷售業(yè)績，銷售人員往往不會嚴格遵守公司規(guī)定的程序和信用額度，私下對客戶放松信用政策，而忽略客戶是否有償還資金的能力。應收賬款沉積，呆賬壞賬比率上升，為美的公司的資金運轉增添了巨大的壓力。3．請?zhí)岢雒赖募瘓F應收賬款問題的解決建議。（1）拓寬營銷渠道--線上線下同步發(fā)展大數(shù)據(jù)、云計算等技術的快速發(fā)展在不知不覺中改變了人們的消費習慣，淘寶、京東、亞馬孫等網(wǎng)絡購物平臺為消費者提供了便捷的途徑。傳統(tǒng)家電行業(yè)的運營模式受到?jīng)_擊，與互聯(lián)網(wǎng)進行深度融合已成為目前家電行業(yè)的轉型方向。美的可以通過增設網(wǎng)上經(jīng)銷渠道，線上直接銷售，減少中間代理經(jīng)銷商的數(shù)量，保證資金能夠及時有效地收回。線上銷售已成為潮流，但線下銷售依然是家電業(yè)最重要的銷售方式。美的在擴展線下銷售規(guī)模的同時，應保證資金不被線下銷售平臺過多占用，可以適當增設市場上的直營專賣店，避免過度依賴國美、蘇寧等經(jīng)銷渠道，提高企業(yè)自身的議價能力。（2）強調(diào)事前預防——完善客戶資信系統(tǒng)美的集團需要建立一個專門的團隊對客戶資信進行評估，因為對客戶的資信調(diào)查評估是信用控制的基礎，是降低應收賬款壞賬風險的前提，極大地影響了企業(yè)賒銷的收益。我國企業(yè)對客戶的資信進行調(diào)查時通常采用“5C”系統(tǒng)，即通過分析企業(yè)現(xiàn)有的償債能力、實收資本、經(jīng)營業(yè)績和信用水平等做出綜合判斷，依此對不同的客戶運用不同的信用優(yōu)惠。美的應針對客戶的財務狀況進行調(diào)查，并且依據(jù)從第三方獲取擔保的可能性的大小、企業(yè)近期信用狀況和一些重要因素，如當前市場狀況等來評估客戶的信用資質(zhì)并設置信用期。只有結合了各方面的數(shù)據(jù)和資料，嚴格地把控才能最終制定符合企業(yè)長遠發(fā)展的賒銷政策。另外，美的還可以通過預收貨款降低壞賬風險。建立一個完善的資信評估標準，對客戶進行資信調(diào)查后按標準進行評估，根據(jù)評估結果對客戶劃分不同等級，針對不同等級制定不同的預收賬款策略。（3）加強事中控制——進行動態(tài)跟蹤管理未到期應收賬款是指那些在信用期間的未收回的應收賬款。美的集團應派遣負責賒銷的人員對款項進行跟蹤管理，并完善與客戶間的溝通工作，主要是為了與客戶保持良好的交往關系，盡快排除可能導致賬款難以收回的隱患，提高應收賬款收回的可能性。同時，資信管理部門要對貨物發(fā)送情況、貨款的結算情況、客戶支付能力變化狀況進行緊密跟蹤和監(jiān)控，定期與公司銷售部門進行溝通和交流，匯報變動情況。銷售部門的經(jīng)理要對上報的情況進行分析，及時調(diào)整地區(qū)銷售策略，保證企業(yè)發(fā)貨后的貨款得以收回，盡量降低企業(yè)應收賬款無法收回的可能性，減少壞賬損失。（4）加強事后監(jiān)督——確定有效的收賬程序及方法企業(yè)應該及時更新客戶的信用記錄，對其實行長期的追蹤與調(diào)查。對于那些拖欠貨款并且信用記錄不良的客戶，為了控制風險，減少不必要的壞賬，應及時采用各種方式降低損失，其中包括進行書面催款，縮短企業(yè)現(xiàn)行信用期，嚴重時甚至取消信用期。美的集團的應收賬款管理部門在催收逾期賬款時可以通過打電話、發(fā)信函的方式，如果遲遲難以收回，可進行面訪，必要時需借助法律手段。收賬時盡量不要破壞雙方友好的合作關系，應采取軟硬兼施的方法。如果企業(yè)內(nèi)部催收人員在經(jīng)過長時間催收后仍然沒有得到合理的回復，可以向法院提起訴訟，申請司法執(zhí)行。司法執(zhí)行人員更有經(jīng)驗和能力，有助于幫助企業(yè)收回逾期賬款。信用銷售政策是一把“雙刃劍”，運用合理，它將會給企業(yè)來帶持續(xù)的經(jīng)濟利益流入；如果運用不恰當，它將會是企業(yè)發(fā)展的障礙。美的集團可以針對自身問題制定相應的對策，對應收賬款的事前、事中、事后進行有效控制，保證資金上公司規(guī)模化增長的步伐，才能內(nèi)外兼修，成為經(jīng)久不衰的企業(yè)。案例題二參考答案：1.國美電器應收賬款管理成功的措施有哪些？利用可以進行信用評價的“5C”評估系統(tǒng)、合理地出售應收賬款、充分利用存貨管理系統(tǒng)等?！?C”評估系統(tǒng)可以作為評價企業(yè)信用的標桿?！?C”指的是品質(zhì)（character）、能力（capacity）、資本（capital）、抵押（col－lateral）、條件（conditions）。國美電器利用“5C”評價系統(tǒng)可以合理的評估出客戶執(zhí)行償還債務的概率、償還債務的能力、資產(chǎn)實力和財務情況、可以作為抵押的資產(chǎn)多少以及有可能影響客戶償還債務能力的環(huán)境因素。應收賬款的銷售是指企業(yè)把應收賬款出售給金融機構、投資公司等以用來籌資的方式。如果國美電器把出售應收賬款的行為作為銷售處理時，則這項處理一方面會降低企業(yè)應收賬款的賬面余額，另一方面會增加經(jīng)營運營所需要的現(xiàn)金流量，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟利潤。存貨可以由存貨管理系統(tǒng)來管理，對應用類型建立相應的事務處理是以入庫、出庫、查詢?yōu)橹鞯?，從而最大可能地保證貨物庫存數(shù)量處于可控的狀態(tài)下。國美電器利用存貨管理系統(tǒng)可以根據(jù)設定每種電器的最低庫存量和最高庫存量來計量哪種電器需要采購，哪種已超過設定的庫存數(shù)量，管理部門就可以通過這些庫存信息來決定采購或銷售的計劃。2.借鑒國美電器經(jīng)驗解決我國企業(yè)應收賬款問題會有哪些啟示？（1）完善企業(yè)的賒銷制度1）建立健全客戶檔案。銷售人員和財務部應依據(jù)各自的需求來分別設立顧客的檔案，其中應該非常詳細地記錄顧客的資料以及顧客采購回款的情況，以便于對顧客的資料進行整理和對信用進行合理的分析。2）規(guī)范賒銷手續(xù)。首先對顧客的信用銷售應該經(jīng)過對顧客仔細的調(diào)查了解，對企業(yè)管理層提出申請，得到領導的批準，然后簽合同并設立顧客檔案這些程序之后，企業(yè)財務部才可根據(jù)領導批準和合同所規(guī)定的信用額度開商品出庫的單據(jù)。3）建立賒銷風險預警機制。對于合同規(guī)定還款的日期即將來臨或已經(jīng)到還款期的顧客，財務人員要監(jiān)督銷售人員及時給顧客去要購貨款。對貨款超過信用額度和還款超過規(guī)定還款時間的顧客，財務人員應該及時地向分管業(yè)務領導打報告，以提醒信用銷售風險增大，并且停止對此客戶銷售商品。（2）加強對客戶的信用調(diào)查為了對客戶的品質(zhì)、能力、資本、抵押、條件進行合理的分析，可以充分利用“5C”系統(tǒng)，并可通過以下兩種方法來加強對客戶的信用調(diào)查。對客戶信用度的調(diào)查可以充分利用金融機構或銀行來進行。該方式可以信任的程度較高，所需費用較少。客戶可能涉及到多家銀行是其不足之處，因此客戶所有資產(chǎn)的情況及具體細節(jié)是不好掌握的，并且會有較長時間的調(diào)查。2）通過專業(yè)的信用調(diào)查機構調(diào)查。這種對客戶的調(diào)查方法可以在短期內(nèi)完成，雖然能滿足公司的要求，可是有了較大的費用支出。并且，調(diào)查結果影響與調(diào)查人員的素質(zhì)和能力有很大的關系，所以資信調(diào)查機構要選擇聲譽高、能力強的。（3）建立賒銷風險預警機制。對于合同規(guī)定還款的日期即將來臨或已經(jīng)到還款期的顧客，財務人員要監(jiān)督銷售人員及時給顧客去要購貨款。對貨款超過信用額度和還款超過規(guī)定還款時間的顧客，財務人員應該及時地向分管業(yè)務領導打報告，以提醒信用銷售風險增大，并且停止對此客戶銷售商品。（4）建立專門的信用管理機制企業(yè)應收賬款管理比較落后的情形要想徹底地改善，就應該設立一個由總經(jīng)理或董事會直接負責的獨立運轉的資信管理部門，從而使企業(yè)的銷售目的和利潤目標能夠有效地得到調(diào)節(jié)。與此同時，一個可持續(xù)發(fā)展的風險預警機制還會在企業(yè)之中逐漸完善，是降低因企業(yè)部門內(nèi)部或各層管理人員盲目的決策而可能產(chǎn)生的信用風險的有效措施。因此，企業(yè)應盡早建立起一個資信管理部門，盡快將完善對應收賬款管理的事務提上日程。3.怎樣加強企業(yè)應收賬款的內(nèi)部控制？（1）從找到要進行信用銷售的客戶，到跟蹤了解再到收回購貨款的整個過程都需要銷售人員和經(jīng)辦的財務人員及業(yè)務分管領導共同承擔責任，經(jīng)濟方面的責任按照審批權力的大小各自承擔損失，依據(jù)誰經(jīng)辦的誰擔責任的方法進行管理。（2）信用銷售的全部銷貨款被銷售人員收回之后，才可以算到當月的薪酬中，以此計算當月的獎金。當月沒有收回資金的銷售額暫時掛在賬上，等應收賬款銷賬以后再算到獎金當中。（3）銷售人員自作主張進行信用銷售而產(chǎn)生的壞賬應實行賠付制度。壞賬金額按照一定的比例從銷售人員工資和獎金中扣除（比例尺度依據(jù)各企業(yè)實際情況制定），一直扣到本地區(qū)最低工資標準為止，如果本月不夠扣減的可以延續(xù)到下個月直至賠償完成。第八章課后題答案計算習題1.保留利潤=260×（1-20%）=208萬元權益融資需要=600×（1-45%）=330萬元外部權益融資=330-208=122萬元2.股本――普通股（每股面值1元，120000股）120000資本公積1080000未分配利潤1400000股東權益合計26000003.股票分割前股利支付率=3/6=50%股票分割后股利支付率=1.8/3=60%股利支付率提高=(60%-50%)/50%=20%4.權益投資額=800000×50%=400000元剩余收益=500000-400000=100000元每股股利=100000/100000=1元/股5.①支付股利=250×（1+10%）=275萬元②2020年股利支付率=250/1000=25%2021年支付股利=1200×25%=300萬元③權益融資額=1000×（1-30%）=700萬元2021年支付股利=1200-700=500萬元④保留盈余=1000×60%=600萬元2021年支付股利=1200-600=600萬元⑤內(nèi)部權益融資=1000×30%=300萬元2021年支付股利=1200-300=900萬元6.（1）2022年投資方案所需的自有資金額＝700×60%＝420（萬元）2022年投資方案所需從外部借入的資金額＝700×40%＝280（萬元）（2）2021年度應分配的現(xiàn)金股利＝凈利潤－2022年投資方案所需的自有資金額＝900－420＝480（萬元）（3）2021年度應分配的現(xiàn)金股利＝上年分配的現(xiàn)金股利＝550（萬元）可用于2022年投資的留存收益＝900－550＝350（萬元）2022年投資需要額外籌集的資金額＝700－350＝350（萬元）（4）該公司的股利支付率＝550/1000×100%＝55%2021年度應分配的現(xiàn)金股利＝55%×900＝495（萬元）（5）因為公司只能從內(nèi)部籌資，所以05年的投資需要從04年的凈利潤中留存700萬元，所以2021年度應分配的現(xiàn)金股利＝900－700＝200（萬元）7.（1）該公司06年股利支付率=1200/3600=33.33%，保留盈余比率=1-33.33%=66.67%當追加籌資額為5000萬元時：08年追加籌資時需要的權益性資金=5000×60%=3000萬元，可發(fā)放現(xiàn)金股利=4000—3000=1000萬元當追加籌資額為10000萬元時：08年追加籌資時需要的權益性資金=10000×60%=6000萬元，07年所有凈利潤必須全部留在企業(yè)，另外還須外部權益性籌資2000萬元。故07年不能發(fā)放現(xiàn)金股利。（2）07年應發(fā)放的現(xiàn)金股利=120萬×1元+（4000－3600）×0.5=320萬元8.（1）第一、發(fā)放股票股利后，普通股股數(shù)增加到：200000×（1+6%）=212000股“股本”項目增加到：500000×（1+6%）=530000元本年度盈余用于發(fā)放股票股利的數(shù)額：12000股×20元=240000元表中“未分配利潤項目”減少到：1600000－240000=1360000元資本公積金項目可以按上述數(shù)字倒擠：2880000－530000－1360000=990000元或者：780000+240000-30000=990000元發(fā)放股票股利后的股東權益情況項目金額股本（面額2.5元，已發(fā)行212000股）530000資本公積990000未分配利潤1360000股東權益合計2880000第二、進行股票分割后，普通股股數(shù)增加到200000×2=400000股，“股本”、“資本公積”、“未分配利潤”各項目均沒有變化。股票分割后的股東權益情況項目金額股本（面額1.25元，已發(fā)行400000股）500000資本公積780000未分配利潤1600000股東權益合計2880000（2）原來的每股利潤=450000/200000=2.25元；每股市價20元。發(fā)放股票股利后每股利潤=450000/212000=2.12元發(fā)放股票股利后每股市價=20/（1+6%）=18.87元股票分割后每股利潤=450000/400000=1.125元股票分割后每股市價=20/2=10元9.（1）本年度凈利潤=（800－200×10%）×（1－25%）=585（萬元）法定盈余公積金=585×10%=58.5萬元法定公益金=585×5%=29.25萬元可供投資者分配的利潤=585－58.5－29.25+181.92=679.17（萬元）（2）每股現(xiàn)金股利=679.17×16%/60=1.81（元）（3）財務杠桿系數(shù)=800/（800－20）=1.03利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/債務利息=800/20=40（倍）（4）風險收益率=1.5×（14%－8%）=9%必要投資收益率=8%+9%=17%每股價值=1.81×（1+6%）/（17%－6%）=17.45（元/股）當股票價格低于17.45元時，投資者才愿意購買。案例分析參考答案1.Y乳業(yè)股份有限公司股利分配案例分析（1）Y乳業(yè)股利分配中存在哪些問題？1）股利支付水平較低Y乳業(yè)雖有能力進行股利分配，但是為了后續(xù)發(fā)展很少進行股利分配。2）股利政策穩(wěn)定性和連續(xù)性較差在很長一段時間內(nèi)，公司并沒有一個固定的、具體的股利政策，股利分配的行為也較為混亂，這種行為極其容易造成證券市場的混亂，打擊投資者的投資熱情，使得投資資金減少。3）股權過于集中公司占股44.27%是Y乳業(yè)股份有限公司最大的股東，在企業(yè)董事會中有決策發(fā)言的權力，但中小股東占的份額較小，收益也就相對較少，他們的決策一般會受到大股東董事的限制。4）分配形式不合理公司將現(xiàn)金分紅和配股行為同時進行，從理論上來說是似乎有些矛盾。當其選擇現(xiàn)金分紅時，就意味著資金相對充足，有能力去派現(xiàn);當其選擇股票股利時，則意味著公司的現(xiàn)金可能周轉不開。（2）Y乳業(yè)公司股利分配存在問題的原因有哪些？1）公司盈利能力不穩(wěn)定通常情況下，盈利能力就是指公司賺取利益的能力。一個公司的盈利能力能夠直觀地反映出其運營水平與發(fā)展的前景，會給股利分配帶來有力保障。股利支付水平是否平穩(wěn)，關鍵就在于其盈利能力。只有當公司賺到了錢，才有分紅的可能。當企業(yè)的盈利能力趨于平穩(wěn)狀態(tài)時，股利政策也就隨之具有了持續(xù)性和連貫性，公司才有能力來支付較高的股利。2）對政策的落實不到位在我國上市公司發(fā)展中的一系列問題里，證監(jiān)會專門針對股利分配問題出臺了有關政策，目的是為了監(jiān)督上市公司按要求制定股利分配政策，如果換個方式，從投資者的角度出發(fā)，就應該保障投資者的權益，按時按量發(fā)放股利。但是Y乳業(yè)公司卻只是根據(jù)融資問題制定了對應的股利分配政策。這樣私自指定的股利政策存在許多問題，如缺乏穩(wěn)定性與連續(xù)性、現(xiàn)金分紅比例較低、股利支付水平不高等。3）社會責任意識淡薄Y乳業(yè)公司為了擴大公司的規(guī)模，一般都是從股票市場中進行融資，但往往忽視對投資者的回報。由于公司基本上采取的是股票股利，而不是現(xiàn)金股利，當投資者沒有獲得預期現(xiàn)金回報時，他們就只能關注股票的價格波動，通過買賣股票的方式從中賺取差價，以實現(xiàn)收益。Y乳業(yè)公司也會制定出一些高送轉方式派發(fā)股利的股利分配方案。這一做法難以發(fā)揮股利政策真正的作用，投資者無法通過其股利政策了解該企業(yè)，容易錯誤的判斷與評價，影響其購買行為。如果企業(yè)只為了自己一時的利益，加入到投機的行列里去，勢必會嚴重擾亂證券市場的秩序。4）保護投資者的法律不完善我國對投資者的保護法律尚不完善，而現(xiàn)有的部分法律在執(zhí)行的過程中又存在著諸多不足，使得證券市場中內(nèi)幕交易、虛假陳述等不良行為難以得到有效制約，難以保障股票市場的正常運行。缺少法律保護的小股東們在大股東面前處于弱勢地位。大股東們收到中小投資者的投資資金之后有權利對資金進行分配。大股東會制定有利于他們自身的制度，而忽略對小股東們的股利分配。這些問題不僅破壞了證券市場發(fā)展的平衡，更重要的是損害了投資者們的投資權益，同時也使得投資者們喪失投資熱情。（3）如何完善Y乳業(yè)公司的股利分配對策？1）提高盈利能力，增強資產(chǎn)流動性在企業(yè)的運營過程中，現(xiàn)金在每個環(huán)節(jié)都是必不可少的。當科迪乳業(yè)擁有了充足的資金來源、提高了資金流動能力時，股利支付的能力也會隨之增強，因此資金的流動很大程度上影響著股利支付能力。除了增強資金流動性，科迪乳業(yè)還要加強對貨幣資金的管理，合理分配公司的閑置資金，增強公司的資產(chǎn)流動性，合理分配公司的可利用資源。這樣做既有利于減少資金的不合理使用，也能夠使所有者權益提高，降低資金流動風險，實現(xiàn)投資者獲得合理回報的投資目的。2）制定科學合理的股利分配政策制定一個科學合理的股利分配政策對股東自身權益尤為重要。在科迪乳業(yè)股份有限公司后續(xù)的籌資中，投資人大多關注的也是股利政策。投資人是否投資該公司，看的就是如何分派股利，能帶來多大的收益。在制定股利分配政策時，一定要充分考慮本公司目前及未來的資金流、營運能力、盈利能力、投資資金需求和自身流動性狀況等情況，盡可能地平衡公司盈余與股利分配問題。3）樹立回報股東意識，履行社會責任投資者將自有資金投入到Y乳業(yè)公司中，就是希望通過其良好的經(jīng)營來獲取應有的投資回報。比起股票股利來說，他們更希望得到現(xiàn)金股利。當股東們收到現(xiàn)金，會覺得該公司的發(fā)展前景較好，有利可圖，便不會拋售手中的股票，以維持一個長期發(fā)展的狀態(tài)，避免投機行為發(fā)生。所以，一個公司要想擴大規(guī)模，必須非常重視對股東的股利分配，以吸引更多的投資者加入。4）政府加大對中小股東的法律保護Y乳業(yè)股份有限公司的控制權長期掌握在少數(shù)大股東手里，他們通常會做出對自身有利的決策，可能損害到中小股東的利益。因此，國家應該加強法律法規(guī)的建設，從法律的高度對股利分配的問題進行約束，一旦在股利分配上出現(xiàn)偏差，也能有法可依。同時，公司應增加控股股東的數(shù)量，讓一部分的中小股東也能夠參加股東大會行使自己的權利與義務，這樣可以使兩者相互制約，相互牽絆，共同獲利。2.中恒集團股利政策案例分析（1）影響中恒集團股利分配的財務因素有哪些？對企業(yè)的股利分配有影響的財務因素主要有盈利能力?營運能力?償債能力以及現(xiàn)金需求水平?現(xiàn)金創(chuàng)造能力等?其中盈利能力是分配的前提，營運能力是分配的可能性?因而分配現(xiàn)金股利會對公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，進而影響償債能力?同時，企業(yè)的現(xiàn)金需求水平和企業(yè)現(xiàn)金的創(chuàng)造能力也是影響因素?中恒集團的營運能力與償債能力比較強，盈利能力較弱，只能支撐公司派發(fā)較低數(shù)額的現(xiàn)金股利?公司若想加強財務能力就要在提高銷售的同時保持較強的償債能力，才能從財務方面為股利分配政策提供支持?（2）影響中恒集團股利政策的其他因素還有哪些？2014年和2015年國家對醫(yī)藥行業(yè)的相關藥品定價做了調(diào)整和限制，而中恒集團的主要產(chǎn)品之一的血栓通系列也在限價范圍之內(nèi)，因此中恒集團在各地的醫(yī)藥招標和銷售量受到較大影響?同時集團內(nèi)部管理層在那兩年變動頻繁，公司所有權結構發(fā)生改變，也使得代理商的提貨意向下降，最終導致公司的營業(yè)收入大幅下降?同時因為2015年營業(yè)收入的大幅下滑，公司只能向銀行大量借債來維持正常運營和發(fā)展，加上還2014年外借債務的利息，導致2015年現(xiàn)金流量大幅增加?中恒集團于2016年開始戰(zhàn)略轉型，積極改變其原有的經(jīng)營管理方式，應對難關?但公司資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模仍沒有得到充分發(fā)展和擴張，公司自身的協(xié)調(diào)控制作用沒有得到有效發(fā)揮，發(fā)展十分緩慢?（3）中恒集團應該如何改進股利政策？1）對中恒集團股利政策的建議上市公司采用怎樣的股利分配政策主要受股東的意愿和公司的財務能力等因素影響，中恒集團整體財務情況一般，銷售能力較差;而其股權結構?對市場的反應以及股價因素等則促使公司選擇現(xiàn)金股利?2）適當提高現(xiàn)金股利金額中恒集團目前分派的現(xiàn)金股利跟其他公司相比較低，公司應當在滿足其發(fā)展需要的同時提高現(xiàn)金股利的金額?這樣可以吸引偏好高現(xiàn)金股利的投資者，也能給所有投資者積極的信號，表明企業(yè)未來發(fā)展的潛力與能力，有利于提升公司股價，樹立良好形象?3）采用豐富的股利分配方式中恒集團最近一次采用混合方式分配股利已經(jīng)是2015年了，自2000年以來采用混合方式的次數(shù)也屈指可數(shù)，大多數(shù)還是采用分配現(xiàn)金股利的方式?（4）中恒集團的股利政策分析對其他上市公司有何啟示？1）股利分配要符合財務情況上市公司若想更好實現(xiàn)公司價值最大化，應該采用積極的股利政策，還能增強投資者的信心?上市公司應考慮自身實際發(fā)展情況與投融資需求，結合公司現(xiàn)階段的盈利能力和收益質(zhì)量，并從可持續(xù)性發(fā)展角度出發(fā)，平衡各利益主體之間的利害關系?2）股利分配要能穩(wěn)定公司股價要想穩(wěn)定公司股價，不僅需要良好的業(yè)績，還要有合理的股利分配政策?上市公司可以通過股利分配方案來向資本市場傳遞其想要表達的信號?因此上市公司在進行股利分配時應該傳遞出利好信號，可以幫助公司樹立良好的企業(yè)形象，從而穩(wěn)定或提升其股價?3）股利分配方式要多樣在公司財務情況可以支持的情況下，公司應該將現(xiàn)金股利?股票股利和轉增股等方式混合搭配使用?如果公司目前缺少現(xiàn)金流但其財務能力良好，可以采用股票股利或是轉增股?這兩種都可以向資本市場傳遞公司未來發(fā)展態(tài)勢良好的信息，可以吸引更多人購買公司的股票。同時根據(jù)我國稅法，個人在獲得現(xiàn)金股利時要繳納個稅，來自未分配利潤的股票股利也要繳稅?但轉增股不需要，如果出售，只繳納交易費用和印花稅，這樣就能幫助投資者在納稅方面獲得利好?4）要加強對股價的信息披露與監(jiān)督目前我國上市公司在分配股利的時候存在隨意性大和穩(wěn)定性較差的現(xiàn)象，因此，對股利分配的監(jiān)管應該有所改進，促進我國上市公司的股利分配政策朝著穩(wěn)定合理發(fā)展?上市公司應該在股利分配方案中披露自身所處的發(fā)展階段?利潤分配情況以及詳細的股利分配原則等。如果遇到突然改變股利政策的情況，應予以及時說明并給出解決對策?第九章課后題答案計算習題1、解：（1）測算為實現(xiàn)董事會計劃需要達到的目標利潤水平；『正確答案』目標股利分紅額＝8000x10％＝800（萬元）目標凈利潤＝800＋800＝1600（萬元）目標利潤＝1600／（1-20％）＝2000（萬元）（2）測算2010年的銷售收入；『正確答案』2010年銷售收入＝2000／10％＝20000（萬元）（3）測算2010年1月份該企業(yè)銷售現(xiàn)金流入額（假定1月份的銷售額為全年銷售額的10％）?！赫_答案』（萬元）2000月份的銷售收入＝20000x10％＝11月份銷售現(xiàn)金流入＝600＋2000x60％＝1800（萬元）2、解：（1）計算經(jīng)營現(xiàn)金收入；『正確答案』經(jīng)營現(xiàn)金收入＝4000x80％＋50000x50％＝28200（元）（2）計算經(jīng)營現(xiàn)金支出；『正確答案』經(jīng)營現(xiàn)金支出＝8000x70％＋5000＋8400＋16000＋900＝35900（元）（3）計算現(xiàn)金余缺；『正確答案』現(xiàn)金余缺＝8000＋28200-（35900＋10000）＝-9700（元）（4）確定是否需要向銀行借款如果需要向銀行借款，請計算借款的金額以及借款的實際利率；『正確答案』由于現(xiàn)金余缺小于0，故需要向銀行借款。設借款數(shù)額為x，則有：X（1-10％）＝5000＋9700＝14700，解之得：x＝17（元）考慮到借款金額為1000元的倍數(shù)，故向銀行借款的金額為17000元。借款的實際利率為10%/（1-10%）=11.11%案例分析參考答案：略第十章課后題答案案例分析參考答案（略）第十一章課后題答案計算習題1.解答：(1)應收賬款周轉率=信用銷售額/應收賬款平均余額2004年度應收賬款周轉率=521000/【（50000+42000）/2】=521000/46000=11.33（次）2005年度應收賬款周轉率=490000/【（42000+40000）/2】=490000/41000=11.95（次）(2)平均收賬期=應收賬款周轉期=360/周轉率2004年度平均收賬期=360/11.33=31.77（天）2005年度平均收賬期=360/11.95=30.13（天）(3)存貨周轉率=銷售成本/存貨平均余額2004年度存貨周轉率=400000/【（140000+90000）/2】=400000/115000=3.48（次）2005年度存貨周轉率=380000/【（90000+100000）/2】=380000/95000=4（次）2.解答：(1)如果流動比率為2.2：1，在資產(chǎn)負債表日，公司的營運資本為多少？流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=2.2：1，流動資產(chǎn)總額=209000因此，流動負債=209000/2.2=95000營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=209000-95000=114000（元）(2)杰克公司的速動比率是多少？杰克公司的速動資產(chǎn)=20000+70000-6000=84000速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=84000/95000=0.8842(3)如果支付應付賬款10000元，流動比率達到3：1時，流動資產(chǎn)是多少？流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=3：1，在流動資產(chǎn)和流動負債同時減少10000元，在原流動負債95000已知的基礎上，杰克公司的流動資產(chǎn)=（95000-10000）×3=255000（元）(4)如果不增加其他流動負債，如何使流動比率達到3：1的比率？如果不增加其他流動負債，在原流動負債95000已知的基礎上，杰克公司的流動比率要達到3：1，需要使公司流動資產(chǎn)增加。按照流動負債不變，流動比率增加需要的流動資產(chǎn)=95000×3=285000（元）流動資產(chǎn)增加額=285000-209000=76000（元）3.解答：(1)計算凈利比率(凈收益÷銷售凈額)和負債—權益比率凈利比率=凈收益÷銷售凈額；負債—權益比率=負債總額÷權益總額2004年度的凈利比率=450000÷8000000=5.625%；2004年度的負債—權益比率=1600000÷2800000=57.14%2005年度的凈利比率=300000÷6500000=4.62%；2005年度的負債—權益比率=1400000÷1900000=73.68%(2)計算銷售毛利和所有者權益2004年度的銷售毛利=8000000-5600000=2400000；2004年度的所有者權益=2000000+800000=2800000；2005年度的銷售毛利=6500000-4400000=2100000；2005年度的所有者權益=1500000+400000=1900000；(3)計算資產(chǎn)報酬率和權益報酬率2004年度的資產(chǎn)報酬率=凈利潤÷總資產(chǎn)=450000÷4400000=10.23%2004年度的權益報酬率=凈利潤÷所有者權益總額=450000÷2800000=16.07%2005年度的資產(chǎn)報酬率=凈利潤÷總資產(chǎn)=300000÷3300000=9.09%2005年度的權益報酬率=凈利潤÷所有者權益總額=300000÷1900000=15.79%(4)每一比率的重要性如何？凈利比率反映凈利潤與銷售額之間的比例關系，反映每百元銷售額可以帶來多少凈利。負債—權益比率是負債與所有者權益的比例關系，反映資金來源的結構。毛利是銷售額與銷售成本的差額，是公司利潤的源泉，有毛利才能有利潤。資產(chǎn)報酬率是凈利潤與資產(chǎn)總額的比率，反映投入單位資產(chǎn)能夠帶來的利潤。權益報酬率是凈利潤與所有者權益的比率，反映所有者投入資本能夠產(chǎn)生的回報。4.解答：(1)計算每股利潤（假設在外的平均普通股股數(shù)為600000）每股凈利=凈利潤÷平均普通股股數(shù)=20000÷600000=3.33%(2)計算市盈率市盈率=每股市價÷每股凈利=6÷0.0333=180.18(3)計算股利收益率股利收益率=現(xiàn)金股利÷股票原始價格=0.2÷2=10%5.解答：（1）對每一個公司計算以下比率。比率A公司B公司C公司=1\*GB3①銷售毛利率62.90%61.05%48.89%=2\*GB3②凈利比率25.81%22.11%11.11%=3\*GB3③權益報酬率10.00%11.05%5.00%=4\*GB3④每股收益0.0160%0.0140%0.0050%=5\*GB3⑤股利收益率0.0020%0.0011%0.0010%=6\*GB3⑥流動比率183.33%153.06%133.33%=7\*GB3⑦負債權益比率68.75%67.89%60.00%⑧市盈率15625.0021428.5720000.00（2）比較每個公司的財務狀況。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，可以看出，A公司財務狀況相對較好，B公司居中，C公司較差。（3）結合不同公司的比率比較，說明其局限性。財務比率分析有一定的局限性，具體表現(xiàn)在：（1）許多大公司跨行業(yè)經(jīng)營，很難找到一套適用的行業(yè)平均水平。（2）通貨膨脹可能會使