社零行業(yè)專題系列之五：宏觀經濟環(huán)境助推、行業(yè)成長需求驅動酒店開啟第二輪出海

信達證券CINASECURITIES社零行業(yè)專題系列之五：宏觀經濟環(huán)境助推、行業(yè)成長需求驅動，酒店開啟第二輪出海請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c證券研究報告社零行業(yè)專題系列之五：宏觀經濟環(huán)境助推、行業(yè)證券研究報告社零行業(yè)專題系列之五：宏觀經濟環(huán)境助推、行業(yè)成長需求驅動，酒店開啟第二輪出海本期內容提要:本期內容提要:郵箱：zhanghongbin@c1）宏觀角度，全球化的浪潮和國家發(fā)展戰(zhàn)略的需求為本土酒店出海提供了有利條件。今年政府工作報告提出，擴大高水平對外開放，促進互利共贏。政府也積極頒布政策措施，如簡化出口手續(xù)、提供減稅變化，出海謀求第二增長曲線。亞洲旅宿大數據研究院數據顯造占比將達到郵箱：zhanghongbin@c上一輪的出海試水經驗之后，此次酒店出海具有新趨勢：1）合作、加盟等輕資產模式成為首選，以吸取大手筆的投并購造成現金壓力的經驗，避免因不抵壓力而出售資產。2）綜合市場競爭和發(fā)展?jié)摿?，出海目的地?yōu)選東南亞國家和一帶一路地區(qū)。3）新時期酒店的產品力和品牌力仍然是核心，海外布局對酒店的要求已逐漸滲透到經營層面，包括數字化體系、會員系統(tǒng)、團隊打造等方方面面，錦江、華住等頭部酒店集團通過對并購資源進行深度整合，針對海外市場實際需求做好調整，有望在百舸爭流中實現集團和品牌的雙重國際化。投資建議：華住集團：受益于海外業(yè)務復蘇及成本控制措施，海外業(yè)務輕資產轉型，并著力探索亞太及中東地區(qū)的增量機會；中長期看，公司有望憑借強品牌力、精細化運營能力和全球會員體系，在國際化探索當中拔得頭籌。錦江酒店：海外業(yè)務若剔除費用端影響，經營層面已扭虧為盈，后續(xù)將著力推動債務重整以風險因素：宏觀經濟波動風險，公共衛(wèi)生事件風險，行業(yè)競爭加請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www 4一、宏觀經濟環(huán)境助推、行業(yè)成長需求驅動， 4 7 9 4 4 5 5 6 6 6 6 7 8 9 9 9 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http:/店業(yè)正在掀起第二輪出海熱潮。此輪酒店出海，一方面是基于目前出境游市場快速恢復的環(huán)境下，特別是有“免簽”利好政策的東南亞國家以及“一帶一路”共建國家成為投資熱土；另一方面是基于國內酒店市場競爭激烈、進入存量市場的上一輪的出海試水經驗之后，此次酒店出海具有輕資產入局、瞄準新興經濟市場等新趨勢。而新時期酒店的產品力和品牌力仍然是核心，海外布局對酒店的要求已逐漸滲透到經營層面，包括數字化體系、會員系統(tǒng)、團隊打造等方方面面，錦江、華住等頭部酒店集團通過對并購資源進行深度整合，針對海外市場實際需求一、宏觀經濟環(huán)境助推、行業(yè)成長需求驅動，酒店23年7月，德朧集團成為印尼最大酒店管理平臺IHI的主要股東，將商業(yè)版圖拓日本市場；24年4月，德朧集團投資日本精品連鎖酒店hotelMONday品牌。華住集團計劃拓展中東市場，首站選在經濟實力雄厚的沙特和阿聯酋，旗下品牌全季酒店計劃率先在沙特開設酒店，并在未來三年內達成華住海外擴張可以追溯至2019年，彼時，全季首家海外直營店在新加坡正式開更名為華住國際。為進一步推動全球化布局，華住還于2023年打通了國內和海外的會員直銷模式。如今，華住國際的業(yè)版圖務已經遍布亞太、中東、印非以及請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c宏觀角度，全球化的浪潮和國家發(fā)展戰(zhàn)略的需求為本土酒店出海提供了有利條件。2023年以來，我國對外投資大幅增長。商務部數據顯示，2023年我國對外出，擴大高水平對外開放，促進互利共贏。政府也積極頒布政策措施，如簡化出口手續(xù)、提供減稅退稅優(yōu)惠等，助力企業(yè)走好“海外路”。 484國內酒店市場競爭環(huán)境變化，出海謀求第二增長曲線。亞洲旅宿大數據研究院酒店業(yè)供給側競爭激烈，尋求存量改造、挖掘下沉市場逐漸成為趨勢，傳統(tǒng)規(guī)模擴張難度加大。在國內酒店競爭紅海背景下，投資海外市場有望為本土酒店創(chuàng)造請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c42.0%42.0%41.1%24.9%40.0%71.8%出臺和國際航班恢復，跨境旅游市場穩(wěn)定復蘇向好?！吨袊鼍陈糜伟l(fā)展年度報游市場正在持續(xù)回暖并處于加速恢復中。入境游可以提升國內品牌知名度，出境請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.情況下，中國酒店集團出海競爭并非易事。但當前出海的酒店集團都有一定品牌規(guī)模和知名度，為出海奠定基礎，國資酒店品牌如錦江、中旅、雷迪森等，民營酒店品牌如華住、德朧等在國內酒店市場占據重要地位，本土酒店在品牌建酒店管理、市場營銷等方面經過多年發(fā)展已具備一定競爭力，例如，在英國品牌心品牌切入，例如瞄準馬來西亞龐大電競市場的愛電競酒店，高端酒店如雷迪森莊園等，旨在滿足不同市場需求、實現全方位覆蓋；全季酒店作為華住集團在中國增長最快的中檔酒店品牌，今年正式加入華住國際，成為華住首家出海直營酒店的品牌。此外，面對國內外文化和消費差異，酒店海外布局業(yè)務也會尋找當地的合作伙伴，如華住落于新加坡的首家海外全季便將委托管理權交給雅詩閣。開始，早期房地產商是酒店收購的主力軍，單體酒店為主要收購目標，酒店項目通常采用“酒店+合作”方式。隨著海外投資收緊，此類酒店資產正在回縮。隨后，品牌收購成為酒店出海主流，例如錦江接連收購盧浮酒店集團和麗笙酒店集店集團采取特許經營模式，例如錦江與菲律賓上好佳國際合作，采用品牌授權經營模式發(fā)展錦江之星，東呈酒店集團將旗下酒店品牌的海外代理權授予安達瑞酒店管理公司。酒店業(yè)長回報周期容易對公司造成現金流壓力。例如錦江曾斥資85億元收購美家輕資產酒店運營公司，華住、錦江持續(xù)推進輕資產轉型。東南亞市場：酒店“出?！笔渍就x擇東南亞，距離近疊加出境游市場聚集，可以將酒店已有品牌知名度最大化釋放，而在較多東南亞國家對中國實行“免簽”政策的利好下，東南亞市場欣欣向榮，今年春節(jié)，中國游客在新加坡、馬來西亞、一路”戰(zhàn)略投資酒店成為重要方向。以華住重注的中東市場為例，沙特國家轉型請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.戰(zhàn)略明確提出要將本國打造成為全球主要旅游目的地，2030年目標為400萬中國游客；阿聯酋2016年便對中國公民實行落地簽證，迪拜則推出“TheChina-增加，為酒店業(yè)發(fā)展提供空間。當地政府為吸引外資和促進旅游業(yè)發(fā)展，往往提供稅收優(yōu)惠和投資補貼政策，也為酒店入駐和運營創(chuàng)造了良好環(huán)境。投資建議：錦江酒店、華住集團等頭部酒店集團為“出?！钡南刃姓吆团蓬^兵，EBITDA為正。2024年公司將推進海外業(yè)務地區(qū)的增量機會；中長期看，公司有望憑借強品牌力、精細化運營能力和全球會員體系，在國際化探索當中拔得頭籌。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww80%60%40%20%——境外RevPAR恢復度870870(1,367)(1,367)20202021202220232023Q12024錦江酒店：海外業(yè)務若剔除費用端影響，經營層面已扭虧為盈，后續(xù)將著力推動債務重整以實現2026年業(yè)績扭虧目標，戰(zhàn)略層面將聚焦西歐國家市場，出售邊80%60%40%20%——境外直營RevPAR恢復度境外加盟RevPAR恢復度0圖18、2020-2024Q102017201820192020202120222017201820192020202120222請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww劉嘉仁，社零&美護首席分析師。曾供職于第一金證券、凱基證券、興業(yè)證券。2016年加入興業(yè)證券社會服務團隊，2019年擔任社會服務首席分析師售團隊，2021年任現代服務業(yè)研究中心總經理。2王越，美護&社服高級分析師。上海交通大學金融學碩士，南京大學經濟學學士，20周子莘，美護分析師。南京大學經濟學碩士，華中科技大學經濟學學士，曾任興業(yè)證涂佳妮，社服&零售分析師。新加坡南洋理工大學金融碩士，中國科學技術大宿一赫，南安普頓大學金融碩士，同濟大學工學學士，CFA三級曾任西南證券交運與蔡昕妤，圣路易斯華盛頓大學金融碩士，曾任國金證券商貿零售研究員，2023年負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間本報告是針對與信達證券簽署服務協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采致使信達證券發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、需求。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，并可能會為這本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發(fā)放本報告，則由該機構獨自為此發(fā)送行為負責，信達證責任。本報告同時不構成信達證券向發(fā)