金融-行業(yè)周報(bào)（第二十三周）：穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)規(guī)范程序化交易

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。1(%)0.0(%)0.0(1.0)(2.0)(3.0)金融華泰研究行業(yè)周報(bào)（第二十三周）銀行證券研究員SAC研究員SACNo.S0570514040002SFCNo.BPN843研究員SACNo.S0570521010001SFCNo.AWF297研究員SACNo.S0570523010003SFCNo.BRZ146聯(lián)系人SACNo.S0570122070085SFCNo.BUB018聯(lián)系人SACNo.S0570123070041shenjuan@+(86)75523952763lijian@+(852)36586112wangyu017005@+(86)2128972228heyating@+(86)75582492388sunyixin@+(86)75582492388穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)，規(guī)范程序化交易，銀行>證券>保險(xiǎn)。6月7日國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)完善“市場(chǎng)+保障”住房供應(yīng)體系，繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的去庫存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施。后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)政策仍有發(fā)力空間，有望提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)銀行板塊估值修復(fù)。證監(jiān)會(huì)回應(yīng)實(shí)施ST情況，預(yù)計(jì)短期內(nèi)退市公司不會(huì)明顯增加。首個(gè)系統(tǒng)性行政處罰裁量基準(zhǔn)將發(fā)布，滬深交易所明確程序化交易監(jiān)管細(xì)則，市場(chǎng)生態(tài)有望持續(xù)完善。我們對(duì)保險(xiǎn)基本面的持續(xù)改善仍具有信心，市場(chǎng)需要持續(xù)的數(shù)據(jù)點(diǎn)予以驗(yàn)證，中報(bào)行情可能是下一個(gè)值得把握的機(jī)會(huì)。子行業(yè)觀點(diǎn)重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評(píng)級(jí)建設(shè)銀行601939CH9.31買入建設(shè)銀行939HK6.62買入招商銀行600036CH46.70買入興業(yè)銀行601166CH20.17買入南京銀行601009CH11.77買入中國(guó)銀河601881CH14.40重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評(píng)級(jí)建設(shè)銀行601939CH9.31買入建設(shè)銀行939HK6.62買入招商銀行600036CH46.70買入興業(yè)銀行601166CH20.17買入南京銀行601009CH11.77買入中國(guó)銀河601881CH14.40增持國(guó)泰君安601211CH22.01買入資料來源：華泰研究預(yù)測(cè)一周漲幅前十公司重點(diǎn)公司及動(dòng)態(tài)1）銀行：推薦穩(wěn)健高股息標(biāo)的+績(jī)優(yōu)中小行，如建行AH、招行、興業(yè)、南2）證券：推薦優(yōu)質(zhì)央國(guó)企券商中國(guó)銀河、國(guó)泰君安，及特色區(qū)域券商。3）保險(xiǎn)：建議配置優(yōu)質(zhì)龍頭。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。一周內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖一周行業(yè)內(nèi)各子板塊漲跌圖銀行證券滬深300\05/3106/0206/0406/06(4.00)(2.75)(1.50)(0.25)1.00(%)一周內(nèi)各行業(yè)漲跌圖(%)5.0 (2.5) (6.3)(10.0)輕綜教工合育制和造人力資源公交煤電銀家建航社保房醫(yī)農(nóng)石通汽食證鋼有建機(jī)商基紡環(huán)電房多傳計(jì)用通炭子行用筑天會(huì)險(xiǎn)地藥林油信輕綜教工合育制和造人力資源事運(yùn)電與軍服產(chǎn)健牧天飲金設(shè)貿(mào)化服設(shè)產(chǎn)金機(jī)業(yè)輸器工工務(wù)開康漁然料屬備易工裝備服融新股票名稱交通銀行股票名稱交通銀行國(guó)信證券農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行工商銀行華鑫股份郵儲(chǔ)銀行招商證券浦發(fā)銀行漲跌幅(%)4.40 3.80 2.35 2.27 2.03 1.66 0.84 0.40(0.21)(0.36)601328CH002736CH601288CH601939CH601988CH601398CH600621CH601658CH600999CH600000CH一周跌幅前十公司股票名稱股票代碼漲跌幅(%)錦龍股份000712CH(18.72)天風(fēng)證券601162CH(15.66)滬農(nóng)商行601825CH(9.49)財(cái)達(dá)證券600906CH(8.79)大智慧601519CH(6.82)紅塔證券601236CH(6.54)北汽藍(lán)谷600733CH(6.36)國(guó)盛金控002670CH(6.17)長(zhǎng)江證券000783CH(5.80)華林證券002945CH(5.73)資料來源：華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。2穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)，規(guī)范程序化交易，銀行>證券>保險(xiǎn)。6月7日國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)完善“市場(chǎng)+保障”住房供應(yīng)體系，繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的去庫存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施。后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)政策仍有發(fā)力空間，有望提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)銀行板塊估值修復(fù)。證監(jiān)會(huì)回應(yīng)實(shí)施ST情況，預(yù)計(jì)短期內(nèi)退市公司不會(huì)明顯增加。首個(gè)系統(tǒng)性行政處罰裁量基準(zhǔn)將發(fā)布，滬深交易所明確程序化交易監(jiān)管細(xì)則，市場(chǎng)生態(tài)有望持續(xù)完善。在經(jīng)歷了近兩個(gè)月的估值修復(fù)后，保險(xiǎn)板塊可能已經(jīng)進(jìn)入震蕩階段。我們對(duì)基本面的持續(xù)改善仍具有信心，市場(chǎng)需要持續(xù)的數(shù)據(jù)點(diǎn)予以驗(yàn)證，中報(bào)行情可能是下一個(gè)值得把握的機(jī)會(huì)。上周銀行指數(shù)-0.76%，較滬深300指數(shù)-0.60pct,其中大行、股份行、區(qū)域性銀行分別+2.52%、-1.37%、-3.07%,交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行分別+4.40%、+2.35%、+2.27%，為走勢(shì)最好的三家。截至6月7日,銀行板塊PB（lf）估值0.58倍，2010年以來PB估值分位數(shù)為11.77%,處于較低水平。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)6月7日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，指出房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)系人民群眾切身利益，關(guān)系經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融穩(wěn)定大局。要充分認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化，順應(yīng)人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待，著力推動(dòng)已出臺(tái)政策措施落地見效，繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的去庫存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施。當(dāng)前穩(wěn)地產(chǎn)供需兩側(cè)發(fā)力，有望撬動(dòng)涉房貸款投放，強(qiáng)化資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期。地產(chǎn)政策供需兩側(cè)持續(xù)共振，提振市場(chǎng)信心，有望促進(jìn)銀行板塊估值修復(fù)。央行進(jìn)一步優(yōu)化首付和房貸利率政策，有助于繼續(xù)釋放剛性和改善性購房需求，緩解房企回款壓力，改善銀行開發(fā)貸資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期，撬動(dòng)銀行涉房貸款投放。24Q1銀行板塊偏股型基金持倉占比較23Q4提升0.52pct，仍處2010年以來低位。政策預(yù)期向好+股息優(yōu)勢(shì)突出，把握銀行加配機(jī)遇。個(gè)股推薦穩(wěn)健高股息建行AH、中行AH、農(nóng)行AH、招行AH、興業(yè)、渝農(nóng)；績(jī)優(yōu)區(qū)域行寧波、南京、杭州、蘇州、常熟。1、6月7日國(guó)常會(huì)解析——研究?jī)?chǔ)備新的房地產(chǎn)去庫存穩(wěn)市場(chǎng)政策國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)6月7日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措，聽取關(guān)于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)和下一步構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式有關(guān)工作考慮的匯報(bào)。會(huì)議指出，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)系人民群眾切身利益，關(guān)系經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融穩(wěn)定大局。要充分認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化，順應(yīng)人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待，著力推動(dòng)已出臺(tái)政策措施落地見效，繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的去庫存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施。對(duì)于存量房產(chǎn)、土地的消化、盤活等工作既要解放思想、拓寬思路，又要穩(wěn)妥把握、扎實(shí)推進(jìn)。要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善“市場(chǎng)+保障”住房供應(yīng)體系，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。此次國(guó)常會(huì)表態(tài)再次重申房地產(chǎn)重要地位，強(qiáng)調(diào)完善“市場(chǎng)+保障”住房供應(yīng)體系，確保房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性和融資功能。國(guó)常會(huì)提及“繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的去庫存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施”，后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)政策有望再發(fā)力。當(dāng)前穩(wěn)地產(chǎn)供需兩側(cè)發(fā)力，有望撬動(dòng)涉房貸款投放，強(qiáng)化資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期。2、美聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表跟蹤——存款有所流出，信貸規(guī)模減少美國(guó)銀行業(yè)存款呈現(xiàn)流出態(tài)勢(shì)。2024年5月22日-2024年5月29日，美國(guó)所有商業(yè)銀行存款流出418億美元，大型銀行存款流出297億美元，小型銀行流出72億美元，外國(guó)機(jī)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。3w美國(guó):所有商業(yè)銀行存款（季調(diào)）（萬億美元）6.56.05.5（萬億美元）6.56.05.55.04.54.03.53.02.52.0（萬億美元）8610-0412-0414-0416-0418-0420-0422-0424-04注："所有商業(yè)銀行"為大型銀行、小型銀行及外國(guó)機(jī)構(gòu)合計(jì)，下同資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)，美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)，華泰研究美國(guó):所有商業(yè)銀行:存款:季調(diào):同比605040302060504030202520151050(10)(20)(30)(10)(20)(30)10-0412-0414-0416-0418-0420-0422-0424-04資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)，美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)，華泰研究（萬億美元）大型銀行存款——大型銀行存款YoY（右）11.711.511.311.110.910.710.515%10%5%0%-5%-10%22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05注：大型銀行為美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模前25的境內(nèi)特許商業(yè)銀行，下同資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)，華泰研究（萬億美元）小型銀行存款——小型銀行存款YoY（右）5.455.405.355.305.255.205.155.1022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0522-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0520%15%10%5%0%-5%-10%-15%注：小型銀行為未進(jìn)入前25的其他所有境內(nèi)特許商業(yè)銀行，下同資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)，華泰研究美國(guó)銀行業(yè)信貸呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。2024年5月22日-2024年5月29日，美國(guó)銀行業(yè)貸款和租賃貸款減少29億美元，其中大型銀行貸款增加9億美元，小型銀行貸款減少8億美元，外國(guó)機(jī)構(gòu)貸款減少31億美元。分貸款類型看，2024年5月22日-2024年5月29日，工商業(yè)貸款增加52億美元，住房按揭貸款減少36億美元，消費(fèi)貸款增加67億美元，商業(yè)地產(chǎn)貸款增加22億美元。（萬億美元）所有商業(yè)銀行貸款和租賃貸款12.612.412.212.011.811.611.411.211.010.810.622-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05所有商業(yè)銀行貸款和租賃貸款YoY（右）20%15%10%5%0%資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)，華泰研究（萬億美元）大型銀行貸款和租賃貸款（萬億美元）6.86.76.66.56.46.36.26.16.05.922-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05小型銀行貸款和租賃貸款（右）4.64.54.44.34.24.14.03.93.8資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。44、上周北向、南向資金持倉數(shù)據(jù)分析從南向資金持股銀行股個(gè)股變動(dòng)來看，上周北上資金主要增持交通銀行、建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行，分別增持3.23億元、2.89億元、1.78億元，主要減持江蘇銀行、平安銀行、滬農(nóng)商行，分別減持8.06億元、3.45億元、2.46億元。上周南向資金主要增持中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和招商銀行，分別增持19.87億港幣、2.51億港幣、2.45億港幣，主要減持農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、恒生銀行，分別減持1.74億港幣、0.34億港幣、0.29億港幣。從南北向資金持股銀行股個(gè)股來看，截至2024年6月7日，北上資金主要持倉招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行，分別持有424.43億元、156.49億元、148.52億元；南向資金主要持倉建設(shè)銀行、匯豐控股、工商銀行，分別持有1207.32億港幣、1104.51億港幣、1077.56億港幣。代碼證券簡(jiǎn)稱截止日持股占流通A股（%）區(qū)間增減持股占流通A股（%）區(qū)間增減持金額（億元）601328.SH交通銀行4.22%0.12%3.32601939.SH建設(shè)銀行7.36%0.42%2.89600000.SH浦發(fā)銀行3.08%0.07%1.78600036.SH招商銀行6.05%0.02%1.62601988.SH中國(guó)銀行0.81%0.02%1.42601398.SH工商銀行1.00%0.01%1.32601838.SH成都銀行4.69%0.17%1.01600015.SH華夏銀行3.33%0.06%0.66601577.SH長(zhǎng)沙銀行2.84%0.15%0.50601998.SH中信銀行0.46%0.02%0.44601658.SH郵儲(chǔ)銀行1.38%0.01%0.39601009.SH南京銀行2.67%0.03%0.32601128.SH常熟銀行4.36%0.13%0.29601963.SH重慶銀行3.57%0.28%0.28002958.SZ青農(nóng)商行3.51%0.21%0.28601916.SH浙商銀行2.08%0.03%0.16601665.SH齊魯銀行4.33%0.13%0.16601997.SH貴陽銀行4.79%0.04%0.09600908.SH無錫銀行1.46%0.09%0.09601860.SH紫金銀行2.38%0.08%0.08603323.SH蘇農(nóng)銀行5.46%0.05%0.04600928.SH西安銀行1.90%0.00%0.01002936.SZ鄭州銀行0.53%0.00%0.00002948.SZ青島銀行1.50%-0.02%-0.02601229.SH上海銀行4.04%0.00%-0.03002839.SZ張家港行5.07%-0.04%-0.03600016.SH民生銀行2.44%0.00%-0.07601187.SH廈門銀行6.81%-0.10%-0.07002807.SZ江陰銀行4.15%-0.08%-0.08601077.SH渝農(nóng)商行4.04%-0.02%-0.08601818.SH光大銀行2.38%-0.01%-0.13002966.SZ蘇州銀行2.78%-0.08%-0.21002142.SZ寧波銀行4.89%-0.01%-0.23601528.SH瑞豐銀行3.22%-0.60%-0.24600926.SH杭州銀行3.16%-0.04%-0.28601169.SH北京銀行4.62%-0.03%-0.32601288.SH農(nóng)業(yè)銀行0.95%-0.01%-0.93601166.SH興業(yè)銀行4.30%-0.06%-2.07601825.SH滬農(nóng)商行6.27%-0.73%-2.46000001.SZ平安銀行3.93%-0.16%-3.45600919.SH江蘇銀行5.52%-0.56%-8.06注：區(qū)間增減持金額=區(qū)間增減持股數(shù)*區(qū)間平均股價(jià)資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。5截止日持股占港股區(qū)間增減持股占港股區(qū)間增減持金額代碼證券簡(jiǎn)稱（億港幣）3988.HK中國(guó)銀行20.64%0.63%19.870939.HK建設(shè)銀行8.97%0.02%2.513968.HK招商銀行7.81%0.15%2.451658.HK郵儲(chǔ)銀行14.56%0.25%2.213328.HK交通銀行4.30%0.09%1.810998.HK中信銀行20.66%0.20%1.422388.HK中銀香港0.43%0.05%1.210005.HK匯豐控股8.67%0.01%0.942016.HK浙商銀行25.83%0.40%0.536818.HK中國(guó)光大銀行13.22%0.14%0.443618.HK重慶農(nóng)村商業(yè)銀行41.98%0.45%0.401988.HK民生銀行22.92%0.14%0.342888.HK渣打集團(tuán)0.11%0.01%0.230440.HK大新金融1.11%0.06%0.046196.HK鄭州銀行44.77%0.22%0.039668.HK渤海銀行5.24%0.02%0.011916.HK江西銀行0.80%0.00%0.001551.HK廣州農(nóng)商銀行0.09%0.00%0.001578.HK天津銀行0.00%0.00%0.002066.HK盛京銀行0.00%0.00%0.003698.HK徽商銀行0.12%0.00%0.000023.HK東亞銀行0.05%0.00%0.002356.HK大新銀行集團(tuán)0.14%-0.01%-0.013866.HK青島銀行3.94%-0.02%-0.011963.HK重慶銀行7.84%-0.05%-0.040011.HK恒生銀行0.26%-0.01%-0.291398.HK工商銀行28.15%-0.01%-0.341288.HK農(nóng)業(yè)銀行27.95%-0.17%-1.74注：區(qū)間增減持金額=區(qū)間增減持股數(shù)*區(qū)間平均股價(jià)資料來源：Wind，華泰研究南向北向排名代碼簡(jiǎn)稱持倉市值（億港幣）代碼簡(jiǎn)稱持倉市值（億元）10939.HK建設(shè)銀行1207.32600036.SH招商銀行424.4320005.HK匯豐控股1104.51601166.SH興業(yè)銀行156.4931398.HK工商銀行1077.56601398.SH工商銀行148.5243988.HK中國(guó)銀行645.53601288.SH農(nóng)業(yè)銀行129.7551288.HK農(nóng)業(yè)銀行285.20601328.SH交通銀行121.99資料來源：Wind，華泰研究證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司司長(zhǎng)郭瑞明就近期上市公司股票被實(shí)施ST、退市情況答記者問，強(qiáng)調(diào)ST、*ST制度的目的是向投資者充分提示上市公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，滿足一定條件后可以申請(qǐng)撤銷，且退市新規(guī)設(shè)置了一定過渡期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)退市公司不會(huì)明顯增加。6月7日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則（征求意見稿）》，是首個(gè)對(duì)資本市場(chǎng)行政裁量權(quán)基準(zhǔn)作出系統(tǒng)規(guī)定的規(guī)范性文件，有利于保護(hù)投資者合法權(quán)益、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。同日滬深交易所就《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》公開征求意見，進(jìn)一步明確監(jiān)管對(duì)象，提高異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)的針對(duì)性，明確高頻交易的定義并將高頻交易作為監(jiān)管重點(diǎn)，有利于促進(jìn)程序化交易規(guī)范有序發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。6把握來自政策驅(qū)動(dòng)下的板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，主要邏輯：1）新“國(guó)九條”明確資本市場(chǎng)發(fā)展基調(diào)和藍(lán)圖，突出強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展三條主線，相關(guān)改革政策漸次落地，有望重塑資本市場(chǎng)生態(tài)。2）政策鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商通過并購做優(yōu)做強(qiáng)，有望促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)向頭部集中。3）板塊估值、23Q4基金持倉回落低位。建議關(guān)注以下券商，如：a）輕重并舉的行業(yè)龍頭中信證券；b）優(yōu)質(zhì)央國(guó)企券商中國(guó)銀河、國(guó)泰君安；c）特色區(qū)域券商?hào)|吳證券。6月7日證監(jiān)會(huì)就《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則（征求意見稿）》公開征求意見，明確了行政處罰裁量基本規(guī)則制定目的和依據(jù)、行政處罰裁量的定義、行使裁量權(quán)應(yīng)當(dāng)遵循的指導(dǎo)原則和裁量政策,規(guī)定了裁量階次和裁量情節(jié),并對(duì)共同違法人的處罰規(guī)則、單位直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員的處罰規(guī)則、新舊法律適用、立體追責(zé)、行刑銜接等與行政處罰裁量相關(guān)的事項(xiàng)作出規(guī)定。明確行政處罰裁量的基本要求、裁量階次和裁量情節(jié)，并結(jié)合實(shí)際明確裁量相關(guān)規(guī)則。本次發(fā)布的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則（征求意見稿）》是首個(gè)對(duì)資本市場(chǎng)行政裁量權(quán)基準(zhǔn)作出系統(tǒng)規(guī)定的規(guī)范性文件，主要內(nèi)容包括：1）明確行政處罰裁量的基本要求。明確制定目的和依據(jù)、行政處罰裁量的定義、行使裁量權(quán)應(yīng)當(dāng)遵循的指導(dǎo)原則和裁量政策。2）明確裁量階次和裁量情節(jié)。規(guī)定行政處罰裁量分為不予處罰、免予處罰、減輕處罰、從輕處罰、一般處罰、從重處罰等裁量階次，對(duì)其含義和劃分方式作出明確，并分別規(guī)定不予處罰、免予處罰、減輕處罰、從輕處罰、從重處罰的適用情形。3）結(jié)合證監(jiān)會(huì)行政處罰實(shí)際，明確裁量相關(guān)規(guī)則。其中包括沒收違法所得的規(guī)則、共同違法人的處罰規(guī)則、單位直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員的處罰規(guī)則等。我們認(rèn)為相關(guān)規(guī)則的明確有利于保護(hù)投資者合法權(quán)益、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。2、滬深交易所就《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》公開征求意見6月7日，滬深交易所就《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》公開征求意見，旨在落實(shí)《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》提出的各項(xiàng)監(jiān)管要求，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場(chǎng)公平。本次細(xì)則進(jìn)一步明確監(jiān)管對(duì)象，提高異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)的針對(duì)性，明確高頻交易的定義并將高頻交易作為監(jiān)管重點(diǎn)，有利于促進(jìn)程序化交易規(guī)范有序發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益。明確高頻交易的定義，將高頻交易作為監(jiān)管重點(diǎn)。細(xì)則明確了高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，將投資者交易行為存在單個(gè)賬戶每秒申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到300筆以上或者單日最高申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上情形的，認(rèn)定為高頻交易。同時(shí)，細(xì)則從程序化交易報(bào)告、差異化收費(fèi)、交易監(jiān)管等方面提出差異化的管理要求。具體來看，1）額外報(bào)告：為保障系統(tǒng)安全和穩(wěn)定，除一般報(bào)告要求外，還要求高頻交易報(bào)告系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測(cè)試報(bào)告、系統(tǒng)發(fā)生故障時(shí)的應(yīng)急方案等額外信息。2）交易收費(fèi)安排：明確將根據(jù)申報(bào)撤單的筆數(shù)、頻率等指標(biāo)設(shè)置收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，加收流量費(fèi)、行情信息使用費(fèi)等費(fèi)用，提高交易成本，削弱高頻交易的過度優(yōu)勢(shì)。3）加強(qiáng)交易監(jiān)管：明確交易對(duì)高頻交易重點(diǎn)監(jiān)控，進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，可以按規(guī)定從嚴(yán)采取自律管理措施。提高異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)針對(duì)性，強(qiáng)調(diào)公平分配交易資源和內(nèi)外資一致監(jiān)管。細(xì)則明確了四大類異常交易行為，包括瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交等。對(duì)于程序化交易導(dǎo)致證券交易出現(xiàn)重大異常波動(dòng)，或者因不可抗力等突發(fā)性事件可能影響交易正常進(jìn)行的，交易所可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則采取限制交易、停牌停市、取消交易等處置措施。同時(shí)，要求證券公司公平分配交易資源，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。此外，還明確按照內(nèi)外資一致原則對(duì)滬深股通投資者進(jìn)行管理。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。7上周A/H兩市漲跌互現(xiàn)，恒生指數(shù)上漲而上證下跌。保險(xiǎn)板塊當(dāng)中，H股表現(xiàn)亦強(qiáng)于A股。在經(jīng)歷了近兩個(gè)月的估值修復(fù)后，保險(xiǎn)板塊可能已經(jīng)進(jìn)入震蕩階段。2023年報(bào)和1Q24季報(bào)展現(xiàn)出的基本面改善，可能大半已經(jīng)被股價(jià)所反映。我們對(duì)基本面的持續(xù)改善仍具有信心，市場(chǎng)需要持續(xù)的數(shù)據(jù)點(diǎn)予以驗(yàn)證。此次年報(bào)、一季報(bào)驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)（4-5月仍有相當(dāng)多投資者未能及時(shí)上車，中報(bào)行情可能是下一個(gè)值得把握的機(jī)會(huì)。建議關(guān)注中國(guó)太保、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、友邦保險(xiǎn)。1、保險(xiǎn)投資：困境與出路資負(fù)匹配與投資收益，孰輕孰重？保險(xiǎn)投資正面臨低利率和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的雙重約束，過往以收益率為主要目標(biāo)的投資理念是否適應(yīng)新環(huán)境，值得行業(yè)深思。我們認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債匹配的理念應(yīng)得到更多重視。首先，面對(duì)低利率，投資端的應(yīng)對(duì)舉措不是提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，而應(yīng)盡量穩(wěn)住收益中樞凈投資收益率。防范利差損風(fēng)險(xiǎn)的答案要從負(fù)債端尋找，降低負(fù)債成本是必由之路；其次，新準(zhǔn)則下各類保險(xiǎn)資金的屬性截然不同，應(yīng)匹配負(fù)債特性差異化投資，加強(qiáng)資負(fù)匹配來降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的沖擊。2023年以來，頭部公司在降負(fù)債成本、強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配方面取得積極進(jìn)展。利率下行壓制收益中樞。凈投資收益率（NIY，華泰調(diào)整口徑）是投資表現(xiàn)的中樞和壓艙石。2010年以來，險(xiǎn)資平均NIY能夠超越10年期無風(fēng)險(xiǎn)利率118bps。主要上市公司的平均NIY自2018年開始逐級(jí)下行，從5.0+%下跌至2023年的3.7%。而其平均保證負(fù)債成本可能已經(jīng)接近3.0%，利差空間在不斷收窄。2024年以來的利率環(huán)境預(yù)示著凈投資收益率或繼續(xù)下降，我們認(rèn)為保險(xiǎn)公司需要提升股息貢獻(xiàn)來維持凈投資收益率。NIY之外，資本利得對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)過去二十年平均而言在50-60bps之間，但各年度之間有較大波動(dòng)。目前看來資本利得在2024年有望扭轉(zhuǎn)前兩年的虧損趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。投資能力哪家強(qiáng)？2023年上市公司的NIY分布在3.3%-4.2%之間，其中利息貢獻(xiàn)水平大致相仿，拉開差距的是股息貢獻(xiàn)，這與各家公司不同的投資風(fēng)格有關(guān)。陽光保險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)平安對(duì)FVOCI（高股息）股票較為重視。中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太平對(duì)FVTPL（交易性）股票更感興趣。債券投資方面，政府債的配置近年迅速上升，反映出壽險(xiǎn)公司對(duì)政府債長(zhǎng)久期和免稅優(yōu)勢(shì)的重視。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則：資產(chǎn)負(fù)債管理面臨挑戰(zhàn)。由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則秉承公允價(jià)值原則，上市公司去年初采用新準(zhǔn)則以來，凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的波動(dòng)幅度均有上升。大致而言，權(quán)益錯(cuò)配或?qū)е吕麧?rùn)高波動(dòng)，債券錯(cuò)配或?qū)е聝糍Y產(chǎn)高波動(dòng)。波動(dòng)的主要原因在于壽險(xiǎn)傳統(tǒng)險(xiǎn)賬戶。該賬戶配置過多的FVTPL權(quán)益資產(chǎn)是利潤(rùn)波動(dòng)的主要原因。各家公司季度利潤(rùn)波動(dòng)幅度均較大，未來傳統(tǒng)險(xiǎn)賬戶的權(quán)益資產(chǎn)配置可能需要考慮公司對(duì)盈利波動(dòng)的容忍度；同樣是傳統(tǒng)險(xiǎn)賬戶，債券配置（包括久期和會(huì)計(jì)科目）不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)大幅波動(dòng)。我們注意到中國(guó)太保2023-1Q24的利潤(rùn)和凈資產(chǎn)波動(dòng)幅度相對(duì)較小。三類險(xiǎn)資的差異化投資策略。從負(fù)債成本（投資的約束邊界）角度看，壽險(xiǎn)傳統(tǒng)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)分紅險(xiǎn)（含萬能）、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)準(zhǔn)備金依次降低，風(fēng)險(xiǎn)偏好則依次上升。壽險(xiǎn)傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金資產(chǎn)負(fù)債易錯(cuò)配，負(fù)債成本高，對(duì)投資波動(dòng)容忍度（風(fēng)險(xiǎn)偏好）最低，應(yīng)采取配置優(yōu)先的投資策略；壽險(xiǎn)分紅險(xiǎn)準(zhǔn)備金資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)低，剛性負(fù)債成本亦較低，對(duì)投資波動(dòng)容忍度中等，可采取有控制的積極主動(dòng)策略；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)準(zhǔn)備金波動(dòng)小，負(fù)債成本最低，平衡投資收益與盈利波動(dòng)是關(guān)鍵。觀察上市公司傳統(tǒng)/分紅賬戶的資產(chǎn)配置，我們認(rèn)為仍有提升空間。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。8最新收盤價(jià)市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評(píng)級(jí)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E建設(shè)銀行601939CH買入7.209.311,800,0791.331.331.361.425.415.415.295.07建設(shè)銀行939HK買入5.666.621,415,0621.331.331.361.423.873.873.793.63招商銀行600036CH買入33.9946.70857,2235.635.665.886.156.046.015.785.53興業(yè)銀行601166CH買入17.5320.17364,1734.203.683.713.794.174.764.734.63南京銀行601009CH買入10.1211.77104,6791.791.912.122.335.655.304.774.34中國(guó)銀河601881CH增持11.3414.40123,9960.780.610.700.7714.5418.5916.2014.73國(guó)泰君安601211CH買入13.7822.01122,6931.050.921.071.2313.1214.9812.8811.20資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)股票名稱建設(shè)銀行(601939CH)建設(shè)銀行(939HK)最新觀點(diǎn)信貸平穩(wěn)投放，資本水平夯實(shí)建設(shè)銀行2024年一季度歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、PPOP分別同比-2.2%、-3.0%、-3.8%，增速較2023年-4.6pct、-1.2pct、-1.6pct。24Q1年化ROE、ROA分別同比-1.27pct、-0.11pct至11.59%、0.89%。我們預(yù)測(cè)24-26年EPS為1.33/1.36/1.42元，預(yù)測(cè)24年BVPS12.73元，A/H對(duì)應(yīng)PB0.56/0.36倍。A/H股可比公司24年Wind一致預(yù)期PB0.56/0.40倍，公司“新金融”持續(xù)推進(jìn)，開啟增長(zhǎng)第二曲線，應(yīng)享有估值溢價(jià)，我們給予A/H股24年目標(biāo)PB0.73/0.48倍，A/H股目標(biāo)價(jià)9.31元/6.62港幣，均維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。報(bào)告發(fā)布日期：2024年04月30日招商銀行(600036CH)點(diǎn)擊下載全文：建設(shè)銀行(939HK,買入;601939CH,買入):信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，資本水平夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，其他非息優(yōu)異招商銀行2024年一季度歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、PPOP分別同比-2.0%、-4.7%、-6.1%，增速較2023年-8.2pct、-3.0pct、-4.3pct。我們預(yù)測(cè)24-26年EPS5.66/5.88/6.15元，24年BVPS預(yù)測(cè)值40.61元，A/H股對(duì)應(yīng)PB0.86/0.78倍。近5年（截至4.29）公司A/H股PB(MRQ)均值為1.47/1.45倍，零售戰(zhàn)略具備護(hù)城河效應(yīng)，其他非息增長(zhǎng)，給予A/H股24年目標(biāo)PB1.15/1.00倍，A/H股目標(biāo)價(jià)為46.70元/43.87港幣，維持A/H股買入/增持評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。報(bào)告發(fā)布日期：2024年04月30日興業(yè)銀行(601166CH)點(diǎn)擊下載全文：招商銀行(3968HK,增持;600036CH,買入):資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，其他非息優(yōu)異經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回暖，投資收益優(yōu)異24Q1歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)收、PPOP同比-3.1%、+4.2%、+7.2%（23年同比增速分別為-15.6%、-5.2%、-6.1%）。24Q1年化ROE、ROA分別同比-1.44pct、-0.11pct至13.48%、0.95%。我們預(yù)測(cè)公司24-26年EPS為3.68/3.71/3.79元，2024年BVPS預(yù)測(cè)值36.68元，對(duì)應(yīng)PB0.44倍?？杀裙?024年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.47倍，公司“綠色銀行、財(cái)富銀行、投資銀行”發(fā)展戰(zhàn)略清晰，并進(jìn)一步深化戰(zhàn)略內(nèi)涵，應(yīng)享受一定估值溢價(jià)，給予2024年目標(biāo)PB0.55倍，目標(biāo)價(jià)20.17元，維持買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。報(bào)告發(fā)布日期：2024年04月26日南京銀行(601009CH)點(diǎn)擊下載全文：興業(yè)銀行(601166CH,買入):經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回暖，投資收益優(yōu)異業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳?，分紅維持高位南京銀行2023年歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入分別同比+0.5%、+1.2%，1-3月歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入分別同比+5.1%、+2.8%，1-3月年化ROE、ROA分別同比-0.84pct、-0.07pct至15.96%、0.97%。2023年擬每股派息0.54元，年度現(xiàn)金分紅比例為32%（2022年:31%股息率為5.94%(2024/4/26)。鑒于息差有所下行，我們預(yù)測(cè)2024-26年EPS1.91/2.12/2.33元，24年BVPS預(yù)測(cè)值14.71元，對(duì)應(yīng)PB0.61倍。可比公司24年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.52倍，公司區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，股息優(yōu)勢(shì)顯著，應(yīng)享受一定估值溢價(jià)，我們給予24年目標(biāo)PB0.80倍，目標(biāo)價(jià)11.77元，維持買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。報(bào)告發(fā)布日期：2024年04月27日中國(guó)銀河(601881CH)點(diǎn)擊下載全文：南京銀行(601009CH,買入):業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳?，分紅維持高位核心觀點(diǎn)中國(guó)銀河發(fā)布2024年一季度業(yè)績(jī)，24Q1單季度營(yíng)業(yè)收入72.14億元，同比-17%、環(huán)比-12%；歸母凈利潤(rùn)16.31億元，同比-27%、環(huán)比+27%。分業(yè)務(wù)看，除投行、資管在低基數(shù)效應(yīng)下同比增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)、投資、信用均有不同程度下滑。我們適當(dāng)下調(diào)公司投資類收入等假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.61、0.70、0.77元（前值為0.68、0.79、0.89元），預(yù)計(jì)2024年BPS為9.60元。A/H可比公司2024年Wind一致預(yù)期PB均值為0.8/0.4倍，考慮公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展空間大，給予公司A/H股24年P(guān)B分別為1.5/0.5倍，目標(biāo)價(jià)14.40元/5.22港幣（前值14.46元/5.24港幣維持增持/買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2024年04月30日點(diǎn)擊下載全文：中國(guó)銀河(6881HK,買入;601881CH,增持):投資承壓，資管穩(wěn)健免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。9股票名稱國(guó)泰君安(601211CH)最新觀點(diǎn)業(yè)績(jī)略有波動(dòng)，增加分紅頻率24Q1營(yíng)業(yè)收入79.83億元，同比-14%，環(huán)比-12%，歸母凈利潤(rùn)24.89億元，同比-18%，環(huán)比+233%。分業(yè)務(wù)看，利息支出端承壓，投行同比表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。公司已授權(quán)董事會(huì)擬定中期分紅方案，增加分紅頻次。考慮短期利息支出端仍有承壓，適當(dāng)下調(diào)利息凈收入，同時(shí)市場(chǎng)交投活躍度回升，適當(dāng)上調(diào)經(jīng)紀(jì)凈收入等，預(yù)計(jì)2024-2026年EPS0.92/1.07/1.23元（前值0.92/1.06/1.19元），2024年BPS19.31元（前值19.31元）。A/H股可比公司2024PBWind一致預(yù)期均值1.14/0.45倍，給予A/H股2024年目標(biāo)PB為1.14/0.45倍，均維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)人民幣22.01元/9.57港幣（前值人民幣21.05元/9.37港幣）。風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2024年04月29日點(diǎn)擊下載全文：國(guó)泰君安(2611HK,買入;601211CH,買入):業(yè)績(jī)略有波動(dòng)，增加分紅頻率資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)新聞日期來源新聞2024-06-03財(cái)政部與發(fā)改委制定印發(fā)《關(guān)于財(cái)政支持“三北”工程建設(shè)的意見》要求設(shè)立“三北”工程補(bǔ)助資金，強(qiáng)化現(xiàn)有財(cái)政資金支持力度；強(qiáng)化現(xiàn)有財(cái)政資金支持力度；健全市場(chǎng)化多元化投入機(jī)制，允許安排地方政府專項(xiàng)債券支持符合條件的項(xiàng)目建設(shè)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)按市場(chǎng)化方式加大對(duì)“三北”地區(qū)生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目融資支持力度。2024-06-05發(fā)改委組織召開促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大暨擴(kuò)大制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放和科技型企業(yè)項(xiàng)目融資現(xiàn)場(chǎng)會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)政策與金融政策的協(xié)同，進(jìn)一步優(yōu)化提升金融服務(wù)質(zhì)效，為民營(yíng)企業(yè)更好融入新發(fā)展格局夯基助力。2024-06-06央行央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司黨支部發(fā)文在加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的大局中謀劃、部署和推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)高質(zhì)量發(fā)展；夯實(shí)和優(yōu)化國(guó)家金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫核心數(shù)據(jù)組織樞紐功能，繼續(xù)優(yōu)化國(guó)家金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)功能，增強(qiáng)數(shù)據(jù)采集、歸集能力，不斷推動(dòng)各類金融數(shù)據(jù)“顆粒歸倉”，實(shí)現(xiàn)對(duì)各類金融活動(dòng)的全面覆蓋和有效監(jiān)測(cè)；同時(shí)，加快推進(jìn)數(shù)據(jù)倉庫建設(shè)，提高數(shù)據(jù)供給能力，服務(wù)各類信息需求。2024-06-07商務(wù)部商務(wù)部6月7日發(fā)布數(shù)據(jù)1-4月，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易繼續(xù)快速增長(zhǎng)，服務(wù)進(jìn)出口總額24319.6億元，同比增長(zhǎng)16.8%，其中，出口9846.9億元，增長(zhǎng)11%；進(jìn)口14472.7億元，增長(zhǎng)21.2%；服務(wù)貿(mào)易逆差4625.8億元。2024-06-07國(guó)常會(huì)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽取關(guān)于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)和下一步工作考慮的匯報(bào)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)系人民群眾切身利益，關(guān)系經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融穩(wěn)定大局。要充分認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化，順應(yīng)人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待，著力推動(dòng)已出臺(tái)政策措施落地見效，繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的去庫存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施。對(duì)于存量房產(chǎn)、土地的消化、盤活等工作既要解放思想、拓寬思路，又要穩(wěn)妥把握、扎實(shí)推進(jìn)。要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善“市場(chǎng)+保障”住房供應(yīng)體系，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。2024-06-06證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司司長(zhǎng)郭瑞明就近期上市公司股票被實(shí)施ST、退市情況答記者問。證監(jiān)會(huì)表示，ST、*ST制度的目的是向投資者充分提示上市公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，滿足一定條件后可以申請(qǐng)撤銷。其中，ST為“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，不會(huì)直接退市。這些上市公司的相關(guān)問題和風(fēng)險(xiǎn)，大多已通過立案公告、責(zé)令改正措施、財(cái)務(wù)信息披露等方式多次反復(fù)提示。*ST為“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，今年以來，已有33家公司觸及退市標(biāo)準(zhǔn)，其中面值退市22家，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新規(guī)設(shè)置了一定過渡期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)退市公司不會(huì)明顯增加。2024-06-07證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)研究制定《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則(征求意見稿)》并向社會(huì)公開征求意見該意見稿明確了行政處罰裁量基本規(guī)則制定目的和依據(jù)、行政處罰裁量的定義、行使裁量權(quán)應(yīng)當(dāng)遵循的指導(dǎo)原則和裁量政策，規(guī)定了裁量階次和裁量情節(jié)，并對(duì)共同違法人的處罰規(guī)則、單位直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員的處罰規(guī)則、新舊法律適用、立體追責(zé)、行刑銜接等與行政處罰裁量相關(guān)的事項(xiàng)作出規(guī)定。2024-06-07滬深交易所滬深交易所就《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》公開征求意見明確高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；在前期報(bào)告基礎(chǔ)上進(jìn)一步規(guī)定對(duì)收益互換客戶等的穿透報(bào)告要求；明確對(duì)申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的程序化交易投資者可以提高行情信息使用費(fèi)；對(duì)高頻交易投資者提出從嚴(yán)管理、差異化收費(fèi)等具體要求。資料來源：財(cái)匯資訊、華泰研究公司公告日期具體內(nèi)容蘇州銀行2024-06-03國(guó)家金融監(jiān)督管理總局江蘇監(jiān)管局核準(zhǔn)趙剛先生本行副行長(zhǎng)任職資格、朱敏軍先生本行董事會(huì)秘書任職資格。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?5128949e-4374-43b3-8bb2-e13edcd17124江蘇銀行2024-06-03經(jīng)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局江蘇監(jiān)管局與央行批準(zhǔn)，本行于6月3日發(fā)行完畢200億元無固定期限資本債券，前5年票面利率為2.50%，每5年調(diào)整一次，公司有權(quán)在第5年及之后的每個(gè)付息日全部或部分贖回本期債券。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-04/600919_20240604_4D7S.pdf渝農(nóng)商行2024-06-03國(guó)家金融監(jiān)督管理總局重慶監(jiān)管局批準(zhǔn)本行發(fā)行100億元二級(jí)資本債券。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-04/601077_20240604_KSF4.pdf貴陽銀行2024-06-03派發(fā)A股每股現(xiàn)金紅利人民幣0.29元（含稅共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金10.60億元。股權(quán)登記日為2024/6/11，除權(quán)除息日為2024/6/12。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-04/601997_20240604_8OXI.pdf免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。10公司公告日期具體內(nèi)容建設(shè)銀行2024-06-03國(guó)家金融監(jiān)督管理總局核準(zhǔn)張毅先生本行行長(zhǎng)任職資格。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-04/60193920240604EGIA.pdf交通銀行2024-06-04董事會(huì)同意聘任張寶江先生為本行行長(zhǎng)，其行長(zhǎng)職務(wù)須待國(guó)家金融監(jiān)督管理總局核準(zhǔn)。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-05/601328202406059AUR.pdf杭州銀行2024-06-05截至2024/6/5，紅獅集團(tuán)持有本行7億股，占普通股總股本11.81%；本次紅獅集團(tuán)所持本行700萬股解除質(zhì)押后，剩余被質(zhì)押股份500萬股，占其所持股份的0.71%。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-06/60092620240606L9DQ.pdf廈門銀行2024-06-05派發(fā)A股每股現(xiàn)金紅利人民幣0.31元（含稅共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金8.18億元。股權(quán)登記日為2024/6/13，除權(quán)除息日為2024/6/14。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-06/60118720240606W4IB.pdf農(nóng)業(yè)銀行2024-06-05經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，本行于6月5日發(fā)行完畢600億元無固定期限資本債券，前5年票面利率為2.46%，每5年調(diào)整一次，在第5年及之后的每個(gè)付息日附發(fā)行人有條件贖回權(quán)。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-06/6012882024060621NU.pdf南京銀行2024-06-05本公司可轉(zhuǎn)債“南銀轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股，致使普通股總股本增加增加了1.35萬股至103.44億股(2024/6/5)。本公司按照維持分配總額不變的原則，對(duì)2023年度利潤(rùn)分配方案進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整后每股派發(fā)現(xiàn)金紅利仍為0.5367元(含稅)。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-04-02/60100920240402JF6I.pdf平安銀行2024-06-05派發(fā)A股每股現(xiàn)金紅利人民幣0.719元（含稅共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金139.53億元。股權(quán)登記日為2024/6/13，除權(quán)除息日為2024/6/14。鏈接：/download/disc/disk03/finalpage/2024-06-05/7274c51f-0c0f-4d55-b2b6-1220c173a717.PDF光大銀行2024-06-06行長(zhǎng)王志恒先生因工作調(diào)整，于2024年6月6日向本行董事會(huì)提交辭呈，辭去本行行長(zhǎng)等職務(wù)。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-07/60181820240607FQ1T.pdf農(nóng)業(yè)銀行2024-06-06經(jīng)本行董事會(huì)提名與薪酬委員會(huì)審議通過，一致同意聘任王志恒先生為本行行長(zhǎng)。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-07/60128820240607S4KP.pdf南京銀行2024-06-061）派發(fā)A股每股現(xiàn)金紅利人民幣0.5367元（含稅共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金55.15億元。股權(quán)登記日為2024/6/13，除權(quán)除息日為2024/6/14。2）“南銀轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格自2024/6/14起自9.11元/股調(diào)整為8.57元/股。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-07/601009_20240607_8XPQ.pdf/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-07/60100920240607NWV2.pdf江蘇銀行2024-06-06派發(fā)A股每股現(xiàn)金紅利人民幣0.47元（含稅共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金86.25億元。股權(quán)登記日為2024/6/13，除權(quán)除息日為2024/6/14。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-07/60091920240607DG2Q.pdf浙商銀行2024-06-07國(guó)家金融監(jiān)督管理總局已核準(zhǔn)駱峰先生本行董事會(huì)秘書任職資格。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-08/60191620240608F7Y3.pdf杭州銀行2024-06-07國(guó)家金融監(jiān)督管理總局同意本行發(fā)行不超過300億元人民幣的資本工具，本行可在批準(zhǔn)額度內(nèi)，自主決定具體工具品種、發(fā)行時(shí)間、批次和規(guī)模，并于批準(zhǔn)后的24個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-08/60092620240608GT78.pdf越秀資本2024-06-03公司同意控股子公司廣州資產(chǎn)使用不超過55,650萬元的自有資金，通過港股通在二級(jí)市場(chǎng)買入越秀地產(chǎn)港股股票。授權(quán)期限為12個(gè)月，授權(quán)期內(nèi)累計(jì)購買股票數(shù)量不超過越秀地產(chǎn)總股本的2%。由于越秀地產(chǎn)現(xiàn)有部分股東為公司關(guān)聯(lián)方，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?696a7957-4076-4000-bd4b-885a11260f33天茂集團(tuán)2024-06-03公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)劉益謙提議公司通過集中競(jìng)價(jià)交易方式回購部分公司A股股份,回購資金總額區(qū)間為5,000-10,000萬元?；刭彽墓煞輰⒂糜跍p少注冊(cè)資本。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?8d484351-db29-4a11-81ee-70d8f3378938錦龍股份2024-06-05為了擴(kuò)大資金回籠規(guī)模、推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司將通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的方式，轉(zhuǎn)讓所持有的中山證券全部12.06億股股權(quán)（占中山證券總股本的67.78%）。此次交易尚處于籌劃階段，尚未確定交易對(duì)方，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?248a55e9-72ac-4cc1-a704-b3005fd189ad大智慧2024-06-06公司控股股東、實(shí)控人張長(zhǎng)虹提議公司以自有資金1-1.5億元通過集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份，并于回購后進(jìn)行注銷?；刭弮r(jià)格上限為9.65元/股，預(yù)計(jì)回購股份占總股本比例0.51%-0.77%。本次股份回購方案尚需提交公司股東大會(huì)審議。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-07/601519_20240607_8WCM.pdf弘業(yè)期貨2024-06-06公司股東弘蘇實(shí)業(yè)持有公司股份約1.09億股（約占公司總股本的10.7753%）。因?qū)⒈凰痉◤?qiáng)制執(zhí)行，弘蘇實(shí)業(yè)將在2024年6月14日至2024年9月12日以集中競(jìng)價(jià)交易方式被動(dòng)減持公司股份1007.78萬股（約占公司總股本的1%）。本次股份變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變化。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?e56f6675-fa70-4fd0-b5f6-b0693cb72b61中航產(chǎn)融2024-06-07董事會(huì)同意公司子公司中航證券申請(qǐng)開展股指期貨套保等金融衍生品業(yè)務(wù)，同意公司子公司中航租賃申請(qǐng)金融衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)并開展利率掉期等金融衍生品業(yè)務(wù)。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-08/60070520240608ZR63.pdf浙商證券2024-06-07公司成為同方創(chuàng)投所持國(guó)都證券5.9517%股份公開掛牌項(xiàng)目、嘉融投資所持國(guó)都證券1.4642%股份公開掛牌項(xiàng)目的受讓方，成交價(jià)格分別為9.1億元、2.2億元。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-06-08/601878_20240608_0ZFW.pdf資料來源：公司公告、華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。11截至2024年6月7日收盤，上證綜指收于3,051點(diǎn)，周環(huán)比-1.15%；深證成指收于9,256（億元）日均股票交易金額16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000202017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05資料來源：Wind,華泰研究截至2024年6月7日收盤，券商指數(shù)收于7,586點(diǎn)，周環(huán)比-2.54%；周成交額775億元，日均成交額為155億元，環(huán)比+26.86%。截至6月7日收盤，A/H股上市券商中，中州證券溢價(jià)最高，為266.15%。證券代碼證券簡(jiǎn)稱收盤價(jià)周漲幅002736.SZ國(guó)信證券9.283.80%600999.SH招商證券14.16-0.21%601211.SH國(guó)泰君安13.78-1.15%601555.SH東吳證券18.38-1.24%600030.SH中信證券3.85-1.29%資料來源：Wind，華泰研究H股券商證券代碼H股價(jià)格(￥)A股價(jià)格(￥)A/H溢價(jià)中州證券1375.HK0.963.50266.2%中金公司3908.HK8.5030.96264.1%中信建投6066.HK5.7020.69263.1%國(guó)聯(lián)證券1456.HK2.9010.40258.1%申萬宏源6806.HK1.374.49228.8%光大證券6178.HK4.9115.50215.9%中國(guó)銀河6881.HK3.8711.34193.1%東方證券3958.HK2.917.96173.2%招商證券6099.HK5.9414.16138.2%海通證券6837.HK3.518.08129.9%廣發(fā)證券1776.HK6.4512.4793.5%國(guó)泰君安2611.HK7.1913.7891.6%中信證券6030.HK11.3818.3861.5%華泰證券6886.HK8.1812.9858.6%注：H股價(jià)格已用2024年6月7日對(duì)港幣匯率中間價(jià)換算成計(jì)價(jià)資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。12上周銀行指數(shù)較前一周收盤日下跌0.76%，同期上證綜指下跌1.15%，走勢(shì)強(qiáng)于大盤0.39個(gè)百分點(diǎn)。上周成交額956.33億元，較前一周上漲6.8%。上周近2成銀行上漲，走勢(shì)最好的三家銀行分別是：交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行。目前銀行行業(yè)2024年Wind一致預(yù)期PB值為0.544，較前一周下降0.001。排名證券代碼證券簡(jiǎn)稱漲幅成交額（億元）1601328.SH交通銀行4.40%49.172601288.SH農(nóng)業(yè)銀行2.35%78.493601939.SH建設(shè)銀行2.27%34.374601988.SH中國(guó)銀行2.03%33.005601398.SH工商銀行1.66%60.93資料來源：Wind，華泰研究30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-10%-15%周漲幅月漲幅三個(gè)月漲幅江陰西安寧波江蘇中信廈門蘇農(nóng)青農(nóng)商常熟青島鄭州長(zhǎng)沙無錫貴陽杭州紫金渝農(nóng)張家港南京成都平安光大北京招商上海浦發(fā)郵儲(chǔ)工行中行建行周漲幅月漲幅三個(gè)月漲幅資料來源：Wind，華泰研究周漲幅月漲幅周漲幅月漲幅天津哈爾濱盛京渝農(nóng)商鄭州浙商徽商錦州工行民生青島中信天津哈爾濱盛京渝農(nóng)商鄭州浙商徽商錦州工行民生青島中信農(nóng)行重慶交行招商建行中行光大資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。13排名股票5月31日AH溢價(jià)率1鄭州銀行157.2%162.6%2青島銀行71.4%65.0%3重慶銀行60.3%64.8%4中信銀行58.2%66.2%5渝農(nóng)商行55.6%57.6%6浙商銀行43.7%45.0%7民生銀行42.9%45.3%8農(nóng)業(yè)銀行41.4%47.6%9建設(shè)銀行39.7%39.8%工商銀行37.2%35.1%光大銀行36.1%42.0%交通銀行35.0%31.6%中國(guó)銀行31.3%32.0%郵儲(chǔ)銀行21.4%25.4%招商銀行5.3%8.3%資料來源：Wind，華泰研究06-0707-0708-0709-0710-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07銀行(中信)滬深30020%15%10% 5% 0%06-0707-0708-0709-0710-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07銀行(中信)滬深300資料來源：Wind，華泰研究u銀行(中信)a滬深300u上證綜指8%6%4%2%0%-2%-4%周漲幅月漲幅三個(gè)月漲幅資料來源：Wind，華泰研究（億元）（億元）1,4001,2001,0008006004002000周成交額04-2104-2805-0505-1205-1905-2606-0206-07資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。1413,000銀行(中信)5倍PE-Band6倍PE-Band7倍PE-Band12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0002023-082023-112024-022024-05資料來源：Wind，華泰研究銀行(中信)0.6倍PB-Band13,0000.7倍PB-Band0.8倍PB-Band13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0002023-082023-112024-022024-05資料來源：Wind，華泰研究上周保險(xiǎn)指數(shù)下跌2.0%。當(dāng)前估值仍在低位，建議投資者擇機(jī)加大配置。險(xiǎn)企最新收盤價(jià)(￥)上周漲幅成交額（億元）A/H股溢價(jià)中國(guó)人保5.25-0.9%15.78114%中國(guó)人壽30.99-1.1%11.92203%中國(guó)太保28.31-1.6%29.6448%新華保險(xiǎn)31.86-2.1%15.31117%中國(guó)平安42.12-2.2%93.0015%天茂集團(tuán)1.97-8.8%4.41N.A.資料來源：Wind，華泰研究周相對(duì)漲幅月相對(duì)漲幅三個(gè)月相對(duì)漲幅15%10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%周相對(duì)漲幅月相對(duì)漲幅三個(gè)月相對(duì)漲幅中國(guó)太保新華保險(xiǎn)中國(guó)平安中國(guó)人壽天茂集團(tuán)中國(guó)人保資料來源：Wind，華泰研究保險(xiǎn)指數(shù)20倍PE-Band21倍PE-Band22倍PE-Bandmmmmm23倍PE-Band8,9007,9006,9005,9004,9003,9002,9002023-062023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-042024-042024-052024-06資料來源：Wind，華泰研究2023-06-132023-07-042023-07-252023-08-152023-09-052023-09-262023-10-172023-11-072023-12023-06-132023-07-042023-07-252023-08-152023-09-052023-09-262023-10-172023-11-072023-11-282023-12-192024-01-092024-01-302024-02-202024-03-122024-04-022024-04-232024-05-142024-06-04保險(xiǎn)指數(shù)上證綜指資料來源：Wind，華泰研究1倍PB-1倍PB-Band1.2倍PB-Band1.1倍PB-Band1.3倍PB-Band6,9005,9004,9003,9002,9002023-062023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-042024-042024-052024-06資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。15截至2024年6月7日收盤，多元金融指數(shù)收于6,563點(diǎn)，較前一周+2.69%；金控平臺(tái)指數(shù)收于1,586點(diǎn)，較前一周-4.36%；信托(中信)指數(shù)收于1,527點(diǎn)，較前一周+1.99%。證券代碼證券簡(jiǎn)稱漲幅成交額（億元）600816.SH建元信托5.26%7.52688318.SH財(cái)富趨勢(shì)1.89%11.91600783.SH魯信創(chuàng)投1.03%1.59002608.SZ江蘇國(guó)信0.98%5.31600901.SH江蘇金租-0.38%7.48資料來源：Wind，華泰研究上周市場(chǎng)利率走向一致，其中10年期國(guó)債收益率收于2.28%，較前一周下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，Shibor隔夜利率收于1.72%，較前一周下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。SHIBOR:隔夜SHIBOR:2周SHIBOR:1周 SHIBOR:1個(gè)月3.53.02.52.00.512-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07資料來源：Wind，華泰研究（%）SHIBOR:隔夜