紅利投資或?qū)腷eta走向alpha

yaoziwei@SACyaoziwei@SAC編號:S1440524040001證券研究報告·基金動態(tài)核心觀點本周A股市場整體收跌、港股上漲，滬深300下跌0.16%，恒生科技上漲2.21%，電力、交運表現(xiàn)領(lǐng)先。本周TMT基金表現(xiàn)相對較好，近一周平均回報-0.18%，但今年以來仍下跌9.73%。本周基金倉位上升，回升至近1年的中等水平。從風(fēng)格來看，基金減倉小盤加倉中盤，行業(yè)加倉食品飲料、家電。周度基金發(fā)行熱度處于近2年較高水平，發(fā)行類型以指數(shù)和債券型基金為主。熱點解讀指數(shù)表現(xiàn) -4% -9%-14%-19% 基金指數(shù) 上證指數(shù)2024/3/28相關(guān)研究報告紅利投資或?qū)腷eta走向alpha。隨著紅利指數(shù)的上行，估值也隨之抬升，股息率下降。紅利風(fēng)格的beta可能正在減弱，未來將指數(shù)表現(xiàn) -4% -9%-14%-19% 基金指數(shù) 上證指數(shù)2024/3/28相關(guān)研究報告2023/4/282023/5/282023/6/282023/7/282023/8/282023/9/282023/10/282023/11/282023/12/282024/1/282024/2/28公募基金密集分紅，紅利ETF分紅模式創(chuàng)新。今年共有1096只基金分紅，累計分紅總額730.32億元，累計分紅次數(shù)1398次；債券型基金分紅總額占比超八成。多只紅利主題ETF將分紅機制2023/4/282023/5/282023/6/282023/7/282023/8/282023/9/282023/10/282023/11/282023/12/282024/1/282024/2/28市場跟蹤本周A股市場整體收跌、港股上漲，滬深300下跌0.16%，恒生科技上漲2.21%，電力及公用事業(yè)、交通運輸表現(xiàn)領(lǐng)先。本周TMT基金表現(xiàn)相對較好，近一周平均回報-0.18%，但今年以來仍下跌9.73%。本周基金倉位上升，回升至近1年的中等水平。從風(fēng)格來看，基金減倉小盤加倉中盤，行業(yè)加倉食品飲料、家電。市場動態(tài)行業(yè)動態(tài)：卡塔爾投資局或?qū)⒔邮秩A夏基金10%股份，中國與中東資本“互動”節(jié)奏加快；年內(nèi)93只基金清盤，創(chuàng)近三年同期新低；部分私募收到現(xiàn)場檢查通知，行業(yè)良性生態(tài)逐步構(gòu)建；私募加快CTA產(chǎn)品布局，年內(nèi)備案近340只。產(chǎn)品熱點：首單住房租賃持有型不動產(chǎn)ABS獲批；新發(fā)基金規(guī)模同比增長20%，募集規(guī)模超4800億；年內(nèi)規(guī)模增加超1900億元，逾百只短債基金啟動限購；公募降費持續(xù)推進，ETF價格戰(zhàn)蔓延至主題產(chǎn)品。海外市場：首次出現(xiàn)持續(xù)流出，ESG股票基金年內(nèi)凈流出400億美元；主動型ETF獲得持續(xù)資金凈流入；美國比特幣ETF創(chuàng)下最長凈流入周期，代幣價值接近歷史最高水平。機構(gòu)動態(tài)本周廣發(fā)證券資管、易米基金、華宸未來基金發(fā)生管理層變更。新發(fā)市場本周基金發(fā)行熱度處于近2年較高水平，類型以指數(shù)和債券為主?；鹧芯炕鹧芯恳?、熱點解讀 11.1紅利投資或?qū)腷eta走向alpha 1.2公募基金密集分紅，紅利ETF分紅模式創(chuàng)新 3二、市場跟蹤 62.1業(yè)績走勢：大盤價值風(fēng)格占優(yōu)，港股表現(xiàn)領(lǐng)先 62.2倉位跟蹤：總倉位上升，加倉中盤和食品飲料 72.3績優(yōu)基金：TMT賽道基金表現(xiàn)較好 82.3.1整體業(yè)績概覽 82.3.2業(yè)績領(lǐng)先基金 9三、市場動態(tài)跟蹤 3.1行業(yè)動態(tài) 3.1.1卡塔爾投資局或?qū)⒔邮秩A夏基金10%股份，中國與中東資本“互動”節(jié)奏加快 3.1.2年內(nèi)93只基金清盤，創(chuàng)近三年同期新低 3.1.3部分私募收到現(xiàn)場檢查通知，行業(yè)良性生態(tài)逐步構(gòu)建 3.1.4私募加快CTA產(chǎn)品布局，年內(nèi)備案近340只 3.2產(chǎn)品熱點 3.2.1首單住房租賃持有型不動產(chǎn)ABS獲批 3.2.2新發(fā)基金規(guī)模同比增長20%，募集規(guī)模超4800億 3.2.3年內(nèi)規(guī)模增加超1900億元，逾百只短債基金啟動限購 3.2.4公募降費持續(xù)推進，ETF價格戰(zhàn)蔓延至主題產(chǎn)品 3.3海外市場跟蹤 3.3.1首次出現(xiàn)持續(xù)流出，ESG股票基金年內(nèi)凈流出400億美元 3.3.2主動型ETF獲得持續(xù)資金凈流入 3.3.3美國比特幣ETF創(chuàng)下最長凈流入周期，代幣價值接近歷史最高水平 四、機構(gòu)動態(tài) 4.1證券及基金經(jīng)營機構(gòu)審批：本周新增泓德基金QDII業(yè)務(wù)資格審批進度 4.2基金公司管理層變更：廣發(fā)證券資管、易米基金、華宸未來基金 4.3基金經(jīng)理變更：國曉雯、施成等 五、新發(fā)市場 5.1新成立基金：周度發(fā)行熱度處于近期高水平 5.2結(jié)束募集基金：19只基金募集結(jié)束 205.3新發(fā)行基金：新發(fā)行20只基金 205.4新申報基金：總數(shù)40只，以債基為主 21六、附錄 23風(fēng)險分析 25 2 2 2 6 6 7 7 8 3 4 5 5表5:不同類別基金本周業(yè)績表現(xiàn)（202 8表6:本周業(yè)績TOP20全市 9表7:本周各賽道內(nèi)業(yè)績領(lǐng)先基金列表（202406 基金研究基金研究1一、熱點解讀2021年以來紅利指數(shù)整體保持上漲，今年表現(xiàn)仍保持強勢。截至5月末，中證紅利全收益指數(shù)今年以來上漲15.15%，相比滬深300全收益指數(shù)超額達到10.45%。但是隨著指數(shù)的快速上行，估值也隨之抬升，股息率下降。股息率方面，年初至今，中證紅利指數(shù)的股息率整體從6%左右下降至5%左右。市盈率方面，當(dāng)前中證紅利指數(shù)PE在7倍左右，處于近5年的64%分位點，近3年的97%分位點左右。2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-042024-05-0450%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-042024-05-04——滬深300全收益——中證紅利全收益數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券7654321076543210987652019/6/62020/6/62021/6/62022/6/62市盈率TTM標(biāo)準(zhǔn)差(+1)平均值指數(shù)股息率（近12個月）中證紅利全收益-收盤價（右）標(biāo)準(zhǔn)差(-1)指數(shù)股息率（近12個月）中證紅利全收益-收盤價（右）數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券2在此背景下，紅利風(fēng)格的beta可能正在不斷減弱，未來風(fēng)格的延續(xù)將逐漸走向alpha。一方面，指數(shù)波動率整體降低，近一月年化波動率從最高點的26%降低至10%左右，指數(shù)波動整體收斂；另一方面，從上漲個股數(shù)量占比來看：在指數(shù)上行的交易日，上漲個股數(shù)量占比呈降低趨勢；而在指數(shù)下跌的交易日，上漲個股數(shù)量占比呈上升趨勢。50中證紅利日漲跌幅(右)指數(shù)近一個月波動率線性(指數(shù)近一個月波動432102024-01-022024-01-04ii2024-01-082024-01-102024-01-162024-01-222024-01-242024-01-26ii2024-01-302024-02-01ii2024-02-052024-02-072024-02-192024-02-212024-02-23ii2024-02-272024-02-292024-03-042024-03-062024-03-08ii2024-03-122024-03-142024-03-18i2024-03-202024-03-22ii2024-03-262024-03-282024-04-01i2024-04-032024-04-09ii2024-04-112024-04-152024-04-192024-04-23ii2024-04-252024-04-292024-05-06ii2024-05-082024-05-142024-05-202024-05-22ii2024-05-242024-05-282024-05-30ii數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券具體來看，今年以來在中證紅利全收益指數(shù)上漲的交易日中（圖5指數(shù)漲幅呈收斂趨勢，同時上漲個股數(shù)量占比呈降低趨勢，說明帶動指數(shù)上漲的成分股數(shù)量有所減少；在中證紅利全收益指數(shù)下跌的交易日中（圖6指數(shù)跌幅逐漸收窄，同時成分股上漲的數(shù)量占比呈現(xiàn)出上升趨勢，說明部分成分股走出較好超額。從線性的趨勢來看，后續(xù)紅利行情可能進一步由普漲轉(zhuǎn)變?yōu)樯倭總€股推動指數(shù)上漲，存在一定的指數(shù)波動下降、成分股表現(xiàn)分化的趨勢。0數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券基金研究基金研究3在主動偏股型基金中，選取最新規(guī)模大于2億元，今年以來跑贏中證紅利全收益指數(shù)（15.15%，截至2024/5/31）、近1年alpha表現(xiàn)領(lǐng)先，且基金近3年（或基金經(jīng)理任職以來）和最新一期重倉股加權(quán)平均股息率均值在3%以上的基金。入選的基金均為績優(yōu)低估值紅利風(fēng)格基金經(jīng)理，最新一期多重倉煤炭、有色、交運、石油石化、電力等行業(yè)，以周期板塊為主?；?_%倉股股息股息率_%資料來源：Wind，中信建投證券；截至2024/5/31今年以來，公募基金迎來密集分紅，截至本周6月7日，共有1096只基金分紅（不同份額合并計算），累計分紅總額730.32億元，累計分紅次數(shù)1398次；其中3月份為分紅高峰。分基金類型看，債券型基金分紅總額占比超八成，合計分紅610.99億元；分紅基金數(shù)量占比則接近九成。此外，在債券型基金中，中長期純債基金占據(jù)絕對主力，有725只中長期純債基金進行了分紅，占比超過70%。權(quán)益基金方面，股票型基金平均分紅較高，單只基金平均分紅達2.39億元，其中被動指數(shù)型基金分紅最多。同時，ETF特別是寬基ETF分紅力度和頻率明顯提；表現(xiàn)出隨著指數(shù)化投資方式越來越為投資者認可，指數(shù)基金也通過分紅積極回饋投資者?；鹧芯炕鹧芯?此外，REITs基金的分紅也非常密集，集中在部分公共設(shè)施和能源類REITs。從分紅次數(shù)來看，中金安徽交控REIT、華夏中國交建高速REIT、華夏越秀高速公路REIT、嘉實京東倉儲基礎(chǔ)設(shè)施REIT、華夏合肥高新產(chǎn)園REIT、華夏杭州和達高科產(chǎn)園REIT和華夏基金華潤有巢REIT已經(jīng)分紅兩次及以上。表2:今年以來基金分紅概況（不同基金平均分紅_億元342211112277REITs基金11資料來源：同花順，中信建投證券從單只基金來看，華泰柏瑞滬深300ETF分紅總額最多，為26.55億元；金鷹添盈純債債券分紅規(guī)模也超20億元，達24.91億元。此外，銀華日利、南方中證500ETF以及中銀證券安進債券的分紅規(guī)模均超過了10億元，華泰柏瑞上證紅利ETF、中銀豐和定期開放債券等基金分紅規(guī)模也都超過了5億元。從基金管理人來看，今年以來博時基金、廣發(fā)基金以及招商基金旗下基金分紅次數(shù)累計最多，分別達43、40以及34次。其中，華泰柏瑞滬深300ETF于1月23日發(fā)放現(xiàn)金紅利，每10份基金份額分紅0.69元，此次為該基金2024年第一次分紅；基金2024Q1規(guī)模達1952.36億元，今年以來其基金凈值累計上漲4.41%。金鷹添盈純債債券今年以來分紅次數(shù)較多，累計分紅達4次，該基金于2021年6月8日成立，2024Q1規(guī)模達95.04億元，今年以來其基金凈值累計上漲1.62%。5規(guī)模_億分紅總額_億1411211131131資料來源：同花順，中信建投證券隨著投資者對資產(chǎn)配置需求的多樣化，公募基金在分紅模式上進行了一系列的創(chuàng)新嘗試以不斷優(yōu)化分紅機制設(shè)置，提升投資者持有體驗，例如設(shè)置強制分紅條款、降低分紅門檻、增加分紅頻次等。部分ETF約定在有超額收益的前提下強制每季度甚至每月進行一次收益分配，給投資者提供了可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流。值得注意的是，今年以來，多只紅利主題ETF發(fā)布公告調(diào)整了基金的收益與分配方案，將分紅機制向月度分紅評定轉(zhuǎn)變，每年最多可分紅12次。5月16日，匯添富中證港股通高股息投資ETF發(fā)布公告，對基金合同中的收益分配條款予以調(diào)整，調(diào)整后基金管理人每月可對基金份額凈值增長率和標(biāo)的指數(shù)同期增長率進行評估，基金收益評級日核定的基金份額凈值增長率超過標(biāo)的指數(shù)同期增長率時，可進行收益分配。此外，萬家中證紅利ETF、國泰上證國有企業(yè)紅利ETF也于此前均設(shè)置了分紅條款，以月度頻率評估基金是否超過標(biāo)的指數(shù)同期增長率而決定是否分紅。截至6月7日，上述兩只基金已完成2024年度第一次分紅，這標(biāo)志著每月評估、按月分紅模式的紅利ETF產(chǎn)品正式落地。基金管理人每月定期對基金相對標(biāo)的指數(shù)的超額金份額凈值增長率超過標(biāo)的指數(shù)同期增長率達到基金收益評價日核定的基金份額凈值增長率超過資料來源：同花順，中信建投證券基金研究基金研究6二、市場跟蹤本周截至收盤，股票市場整體收跌，滬深300指數(shù)收于3574點，下跌0.16%；上證指數(shù)收于3051點，下跌1.15%；深證成指收于9256點，下跌1.16%；創(chuàng)業(yè)板指收于1781點，下跌1.33%。港股方面，恒生指數(shù)上漲1.59%；恒生科技指數(shù)上漲2.21%，整體表現(xiàn)領(lǐng)先于市場。債券方面，中債新綜合指數(shù)（總指）財富指數(shù)本周略有上漲，漲幅為0.26%。本周大盤價值相對領(lǐng)先，漲幅為0.32%，中證100上漲0.31%；此外，中證偏股小幅上漲0.12%。行業(yè)方面，本周僅電力及公用事業(yè)以及交通運輸行業(yè)漲幅為正，漲幅分別為2.2%和1.6%。輕工制造、傳媒、計算機以及消費者服務(wù)下跌超4%，分別下跌5.5%、4.7%、4.6%和4.0%。圖7:市場代表指數(shù)本周漲跌幅（2023210小盤成長創(chuàng)業(yè)板指小盤價值深證成指上證指數(shù)大盤成長中證偏股大盤價值恒生指數(shù)恒生科技數(shù)據(jù)來源：同花順，中信建投證券圖8:中信一級行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅（20240420-10-(1.7)(1.8)(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)(2.3)(2.3)(2.3)(2.3)(2.5)(2.6)(3.3)(3.4)(3.5)(3.6)(3.7)(3.9)(3.9)(4.0)(4.6)(4.7)(1.7)(1.8)(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)(2.3)(2.3)(2.3)(2.3)(2.5)(2.6)(3.3)(3.4)(3.5)(3.6)(3.7)(3.9)(3.9)(4.0)(4.6)(4.7)(5.5)電力及公用事業(yè)交通運輸煤炭家電電子銀行國防軍工醫(yī)藥建筑通信農(nóng)林牧漁汽車有色金屬房地產(chǎn)石油石化食品飲料非銀行金融建材商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工鋼鐵綜合金融機械紡織服裝電力及公用事業(yè)交通運輸煤炭家電電子銀行國防軍工醫(yī)藥建筑通信農(nóng)林牧漁汽車有色金屬房地產(chǎn)石油石化食品飲料非銀行金融建材商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工鋼鐵綜合金融機械紡織服裝電力設(shè)備及新能源消費者服務(wù)計算機傳媒輕工制造綜合數(shù)據(jù)來源：同花順，中信建投證券基金研究基金研究72.2倉位跟蹤：總倉位上升，加倉中盤和食品飲料經(jīng)測算，截止本周五，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票倉位分別為86.3%和83.9%，分別較上周偏（5月31日）上漲0.6%和1.1%，基金倉位回升至近1年的中等水平。從風(fēng)格來看，以偏股混合型基金為例，基金加倉中盤減倉小盤，中盤成長升幅和小盤成長降幅皆為3%。從大類板塊來看，基金大幅加倉消費板塊，對其余板塊皆減倉，主要減倉金融板塊。從一級行業(yè)來看，偏股混合型基金在食品飲料和家電行業(yè)大幅加倉，幅度分別為2.4%和2.0%，另外電子、電力設(shè)備等行業(yè)倉位也略有提升，在非銀金融和公用事業(yè)等行業(yè)上略有下降。普通股票型基金倉位偏股混合型基金倉位數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券基金研究基金研究85%數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券從賽道分類來看，本周中觀配置板塊基金表現(xiàn)最優(yōu)，近一周平均回報為0.12%；此外TMT板塊平均回報雖為負，相對于其他板塊而言表現(xiàn)較好，但由于前期跌幅較深今年以來TMT板塊基金平均回報仍為負，整體下跌9.73%。本周其余賽道基金表現(xiàn)一般，其中醫(yī)藥板塊本周跌幅最大，平均下跌1.33%；消費板塊跌幅其次，近一周平均下跌1.23%。從風(fēng)格分類來看，本周各風(fēng)格基金平均負收益；從全年收益來看，價值風(fēng)格依舊占優(yōu)。價值成長類和行業(yè)均衡類基金整體表現(xiàn)較穩(wěn)定，今年以來均獲得正收益。表5:不同類別基金本周業(yè)績表現(xiàn)（20240603-2024資料來源：Wind，中信建投證券基金研究基金研究9全市場基金中，本周業(yè)績表現(xiàn)最突出的基金前五分別為鑫元價值精選（劉俊文彭凌志管理的國泰成長價值、國泰新經(jīng)濟、國泰優(yōu)勢行業(yè)，以及匯安裕陽三年定期開放（鄒唯本周收益分別5.87%、5.75%、5.74%、5.71%和5.55%。從重倉股信息來看，排名前五的基金主要配置方向港股、電力以及半導(dǎo)體及元件。其中，排名第一的基金主要受益于本周港股與電力行業(yè)收漲，而彭凌志和鄒唯旗下的基金則因重倉中微公司、正帆科技等半導(dǎo)體、機械設(shè)備等行業(yè)而獲得良好回報。表6:本周業(yè)績TOP20全市場基金列表（20益率_%益率_%資料來源：Wind，中信建投證券基金研究基金研究各行業(yè)賽道內(nèi)業(yè)績領(lǐng)先基金如下表。TMT賽道內(nèi)領(lǐng)先基金對半導(dǎo)體芯片行業(yè)配置較多，表現(xiàn)相對較好；消費板塊和醫(yī)藥板塊基金本周表現(xiàn)落后。周期板塊中，多數(shù)基金平均回報較為穩(wěn)定，近一周、近一月以及今年以來回報都為正，其中韓創(chuàng)在管的大成產(chǎn)業(yè)趨勢今年以來表現(xiàn)突出，收益率超20%。天治轉(zhuǎn)型升級最新一期重倉股加倉運營商、石油石化、電力等，本周表現(xiàn)也較好。表7:本周各賽道內(nèi)業(yè)績領(lǐng)先基金列表（20240603-2024益率_%益率_%益率_%資料來源：Wind，中信建投證券基金研究基金研究三、市場動態(tài)跟蹤據(jù)路透社報道，卡塔爾主權(quán)財富基金已同意從春華資本（PrimaveraCapital）購買華夏基金10%的股份。此前，中信證券公告，同意第三大股東天津海鵬（春華資本為天津海鵬實控方）擬以不低于4.9億美元的價格轉(zhuǎn)讓華夏基金10%股權(quán)，若此番交易能夠落錘，卡塔爾投資局將成為華夏基金第三大股東。據(jù)悉，主權(quán)財富基金可以視為政府擁有的、為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)和資產(chǎn)保值升值而設(shè)立的投資基金，是“國家級”機構(gòu)投資者。行業(yè)數(shù)據(jù)提供商GlobalSWF的數(shù)據(jù)顯示，自去年6月以來，中東主權(quán)財富基金已在中國投資了70億美元，是前一年投資額的五倍。中東資本近年來與中國資本市場的交流日趨頻繁。在二級市場，中東主權(quán)財富基金在華投資保持較高活躍度。不僅如此，雙方監(jiān)管機構(gòu)的合作也呈現(xiàn)出明顯的加速態(tài)勢。自5月以來，香港交易所、中國證監(jiān)會以及香港證監(jiān)會等各方均同沙特方進行會議溝通與交流。業(yè)內(nèi)人士表示，中東資本購買中國公募基金的股份是機構(gòu)投資者的普遍行為，由于QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）額度有限，且華夏基金常年的優(yōu)異業(yè)績，促使中東資本通過這種方式來投資A股市場。隨著更多中東資本參與投資中國市場，這將有助于中國資本市場的進一步成熟和國際化，提高市場流動性和深度。（證券時報）Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，年內(nèi)公募基金市場共有93只產(chǎn)品清盤，同比下降了33%。并創(chuàng)下近三年同期新低。其中，權(quán)益類基金清盤數(shù)為78只，占比約84%；債券型基金數(shù)為9只，占比約11%。從單月清盤情況來看，今年1月至3月，清盤基金數(shù)呈現(xiàn)逐步下降趨勢，不過在4月上旬監(jiān)管下發(fā)迷你基金新要求后，4月下旬以來清盤數(shù)量出現(xiàn)增長，截至目前已有33只產(chǎn)品宣布清盤，占年內(nèi)清盤數(shù)比超35%。業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來基金清盤數(shù)量有所減少，一方面是近年來在監(jiān)管政策指導(dǎo)下，市場對于新發(fā)基金的權(quán)益、固收類比例有所控制；加之市場相對震蕩，整體新基金發(fā)行數(shù)量和過去相比會有一定降低，這樣由于新發(fā)基金和次新基金導(dǎo)致的迷你清盤基金數(shù)量會有所降低。另一方面，基金公司和銷售渠道會有更多的精力和資源，放在存量基金的持續(xù)營銷、運維和服務(wù)的環(huán)節(jié)中，由此存量基金的清盤數(shù)量也有所降低。此外，今年以來，權(quán)益市場行情輪動較快，不到半年時間已出現(xiàn)多種不同類型的上漲行情，多數(shù)基金在今年都能通過管理者主動適應(yīng)，或者通過存量資產(chǎn)配置被動匹配其中的一種或多種階段性行情；這在客觀上促成了多數(shù)基金的凈值不至于出現(xiàn)持續(xù)的下滑，進而降低了其清盤的可能性。展望后市，在監(jiān)管政策持續(xù)推動下，未來基金公司會更加重視迷你基金產(chǎn)品的質(zhì)量和運營效率，應(yīng)該看到，公募基金清盤，同時也是優(yōu)化投研和渠道資源配置的過程，是市場優(yōu)勝劣汰的結(jié)果，對于行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展有一定促進作用。（中國基金報）3.1.3部分私募收到現(xiàn)場檢查通知，近日，有私募管理人收到中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)送的通知稱，協(xié)會決定于2024年6月對相關(guān)機構(gòu)開始現(xiàn)場檢查，相關(guān)機構(gòu)需做好準(zhǔn)備工作，并提供必要的工作條件。業(yè)內(nèi)人士表示，此類現(xiàn)場檢查屬于中基協(xié)常規(guī)動作，不過去年以來確實能感受到現(xiàn)場檢查更加細化，要求愈發(fā)嚴格。此外，除了現(xiàn)場檢查愈發(fā)嚴格，私募新基金備案近期也發(fā)生了較大變化。近期一些私募在備案新產(chǎn)品時被要求針對產(chǎn)品和公司情況進行多次反饋，比如梳理在管基金中投資新三板標(biāo)的基金情況，簽署嵌套承諾函等。中基協(xié)近期還下發(fā)通知，就專職員工不足5基金研究基金研究人、高管缺位等問題，要求私募進行自查整改。在新產(chǎn)品備案趨嚴，扶優(yōu)限劣不斷升級下，私募行業(yè)良性生態(tài)正在逐步構(gòu)建。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，今年以來已注銷822家私募登記，中基協(xié)已對私募機構(gòu)發(fā)出75份紀(jì)律處分決定書。優(yōu)勝劣汰加速下，越來越多私募將提升自律意識，未來，“良幣”驅(qū)逐“劣幣”的行業(yè)生態(tài)有望逐步形成。（上海證券報）今年以來，在大宗商品交投活躍背景下，市場各方加快對CTA產(chǎn)品的布局。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，年內(nèi)以私募管理人為主體備案的CTA產(chǎn)品數(shù)量為337只，近340只，總量增至8626只；同時，截至5月26日，有業(yè)績展示的2650只（剔除傘形和分級）CTA產(chǎn)品年內(nèi)平均收益為3.6%。其中，1690只產(chǎn)品實現(xiàn)浮盈，占比超過六成。此外，今年前5個月，共有1265家私募基金管理人合計備案了2890只私募證券產(chǎn)品，1月份至5月份備案的產(chǎn)品數(shù)量分別為653只、443只、529只、798只和467只，其中4月份為年內(nèi)私募證券產(chǎn)品備案高峰。分策略來看，股票策略產(chǎn)品是備案主力，占備案產(chǎn)品總量的62.77%；緊隨其后的是多資產(chǎn)策略產(chǎn)品，占比為14.33%。（證券日報）3.2產(chǎn)品熱點上交所官網(wǎng)顯示，建信住房租賃基金持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃已取得無異議函。有別于傳統(tǒng)ABS產(chǎn)品，建信住租持有型不動產(chǎn)ABS定位于權(quán)益型ABS，該產(chǎn)品的獲批是資本市場在盤活存量資產(chǎn)、形成投融資良性循環(huán)方面的又一實踐，成為上交所在權(quán)益融資渠道和方式方面的創(chuàng)新案例示范之一。相較于傳統(tǒng)ABS產(chǎn)品，權(quán)益型ABS進一步突出資產(chǎn)信用，產(chǎn)品一般采用平層結(jié)構(gòu)，以底層資產(chǎn)運營產(chǎn)生的現(xiàn)金流實現(xiàn)投資人持續(xù)、穩(wěn)定分紅，不再通過優(yōu)先劣后的分層安排或引入主體信用來為產(chǎn)品進行增信。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，在推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，從主體信用逐步向資產(chǎn)信用轉(zhuǎn)變的趨勢越來越明顯，企業(yè)對盤活存量、降低融資成本的需求也不斷提升。市場目光聚焦產(chǎn)品治理機制、底層資產(chǎn)情況、運營管理等要素，標(biāo)志著不動產(chǎn)ABS產(chǎn)品從主體信用向資產(chǎn)信用的進一步轉(zhuǎn)型，將有利于進一步發(fā)揮此類產(chǎn)品幫助企業(yè)盤活存量的優(yōu)勢。（證券時報）今年以來，權(quán)益市場逐步回暖，但新基金發(fā)行市場仍然延續(xù)冷熱不均的格局；債券基金發(fā)行持續(xù)火爆，權(quán)益類基金發(fā)行“乍暖還寒”。前五月，新基金發(fā)行募集規(guī)模超4800億元，較去年同期增長超20%。其中，債券基金發(fā)行遙遙領(lǐng)先，募集規(guī)模超3800億元，占總募集規(guī)模近八成。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，今年以來新成立基金506只，發(fā)行份額達4849.38億份，較去年前五月4030.04億份的發(fā)行份額增長了20.33%。今年前五月，新成立股票型基金190只，發(fā)行份額553.32億份；混合型基金112只，發(fā)行份額345.39億份；債券型基金160只，發(fā)行份額3843.66億份；QDII基金18只，發(fā)行份額26.97億份；REITs基金6只，發(fā)行份額35億份；FOF產(chǎn)品20只，發(fā)行份額45.05億份。其中，年內(nèi)成立規(guī)模超過20億元的66只新基金絕大部分為債基。其中，70億元（含）以上的就有20只，這20只債基發(fā)行規(guī)模合計近1600億元?；鹧芯炕鹧芯窟M入6月，新基金發(fā)行迎來年中沖刺。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前正在發(fā)行的新基金達85只。此外，從已經(jīng)披露的招募說明書來看，6月還有28只新基金即將發(fā)行。從新發(fā)基金類型來看，中長期純債、偏股混合型、被動指數(shù)型居多。多家基金公司表示，后續(xù)會趁著市場回暖積極行動起來，在固收、權(quán)益、“固收+”、ETF等多個方向加大布局力度。（中國基金報）2024年6月4日，易方達基金發(fā)布公告稱旗下易方達安瑞短債債券基金暫停機構(gòu)客戶大額申購及大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。近期，已有多只短債基金暫停大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月4日，在全市場338只短期純債基中，有204只基金處于開放申購狀態(tài)，另有114只基金暫停大額申購，20只基金“閉門謝客”，暫停申購。數(shù)據(jù)顯示，2023年末，短期純債基金規(guī)模突破萬億元，規(guī)模合計10067.28億元；截至2024年6月4日，短期純債基金規(guī)模實現(xiàn)進一步增長，達12013.62億元，年內(nèi)基金規(guī)模增加超1900億元。與此同時，短期純債基金也貢獻了較為穩(wěn)健的收益表現(xiàn)，年內(nèi)有業(yè)績統(tǒng)計的337只短期純債基金中有334只實現(xiàn)了浮盈。業(yè)內(nèi)人士表示，目前看，總體上債券收益率是適中的，即便債牛進程中會出現(xiàn)干擾，但每次債市調(diào)整也可能會帶來債券配置機會，長期來看債券基金依然具備較好的投資價值。（證券日報）3.2.4公募降費持續(xù)推進，ETF6月6日，銀華發(fā)布公告宣布旗下券商ETF的管理費率和托管費率大幅下調(diào)，調(diào)降至業(yè)內(nèi)最低標(biāo)準(zhǔn)（管理費年費率由0.5%下調(diào)至0.15%，托管費年費率由0.1%調(diào)低至0.05%）。計算下來，此次銀華旗下券商ETF管理費率調(diào)降七成，托管費率調(diào)降五成，降費幅度非?？捎^。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前證券公司類ETF（包括股票ETF+跨境ETF）的主流管理費率為0.5%/年，個別產(chǎn)品費率為0.2%。目前ETF價格戰(zhàn)已從寬基領(lǐng)域逐漸蔓延至行業(yè)主題領(lǐng)域。今年以來，多家ETF大廠宣布旗下ETF產(chǎn)品降費，涉及的多是寬基產(chǎn)品。例如，近期，國泰旗下上證綜指ETF及其聯(lián)接基金的年管理費率由0.50%調(diào)低至0.15%，年托管費率由0.10%調(diào)低至0.05%，成為全市場費率最低的大盤投資工具之一。除存量寬基產(chǎn)品外，一些新發(fā)ETF基金的年管理費率和年托管費率也雙雙低至業(yè)內(nèi)最低標(biāo)準(zhǔn)，包括10只首批中證A50ETF、富國滬深300ETF等。隨著費率改革的深入，投資者有望享受到更低成本、更高效率的投資服務(wù)。（中國基金報）同時，積極降費的還有主動權(quán)益類基金。202根據(jù)改革方案，主動權(quán)益類基金的管理費率從每年1.5%調(diào)整到1.2%，托管費率從每年0.25%調(diào)整到0.2%。從業(yè)內(nèi)情況看，部分主動權(quán)益類基金費率已經(jīng)大幅低于上述要求。6月4日，富國基金公告稱，自6月6日起降低富國大盤價值量化精選混合的基金管理費率和托管費率，年管理費率由1.2%調(diào)整至0.8%，年托管費率由0.2%調(diào)整至0.1%。養(yǎng)老FOF、偏債混合型基金等也在積極降費，從偏債混合型基金最新情況看，國泰基金6月公告稱，國泰浩益混合的年管理費率由1%降低至0.6%，基金C類基金份額的年銷售服務(wù)費率由0.6%降低至0.3%。業(yè)內(nèi)人士表示，無論是ETF領(lǐng)域掀起降費潮，還是主動權(quán)益類基金再度降費，均表明費率改革成效初現(xiàn)。降費一方面體現(xiàn)資管行業(yè)的競爭激烈，另一方面也反映出行業(yè)順應(yīng)監(jiān)管要求，降低投資者的持有成本，未來基金行業(yè)費率有望進一步下行。（上海證券報）基金研究基金研究3.3海外市場跟蹤3.3.1首次出現(xiàn)持續(xù)流出，ESG股票基金年內(nèi)凈流出400億美元業(yè)績不佳、丑聞和來自美國共和黨人的攻擊，打擊了投資者對這個被大肆宣傳、吸引了數(shù)萬億美元資產(chǎn)的行業(yè)的熱情；全球投資者正減少關(guān)注可持續(xù)發(fā)展股票基金。巴克萊(Barclays)的研究顯示，投資者今年已從ESG股票基金中凈撤出400億美元，這是此類資金流入首次呈負趨勢。贖回在所有主要地區(qū)普遍存在，其中包括4月份創(chuàng)紀(jì)錄的約140億美元月度凈流出。最新數(shù)據(jù)顯示，ESG的撤資潮已蔓延至該策略的傳統(tǒng)大本營歐洲；4月份，該地區(qū)的ESG股票基金流出量為19億美元。此外，摩根大通(JPMorgan)5月份的一份報告顯示，過去12個月，全球可持續(xù)股票基金的回報率為11%，而傳統(tǒng)股票基金的回報率為21%。盡管撤資打擊了ESG股票基金，巴克萊(Barclays)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月，ESG債券基金連續(xù)13個月獲得資金流入，今年已募集220億美元資金。業(yè)內(nèi)人士表示，一些投資者繼續(xù)在單獨管理的賬戶中追求ESG目標(biāo)，而這些不一定能通過基金流量數(shù)據(jù)反映出來。（FinancialTimes）在新一輪資金流入之后，主動型ETF資金流入量今年有望達到創(chuàng)紀(jì)錄的2600億美元。彭博數(shù)據(jù)顯示，在5月份凈流入220億美元后，主動型ETF已連續(xù)50個月獲得凈流入資金。憑借這一勢頭，第三大ETF管理公司道富公司預(yù)測，今年流入主動型ETF的資金可能是去年創(chuàng)紀(jì)錄的1400億美元總額的兩倍。MorningstarDirect預(yù)計，未來三到五年內(nèi)，此類ETF發(fā)行總數(shù)將超過被動型ETF。BI數(shù)據(jù)顯示，盡管主動型基金今年已吸納約1070億美元，占所有ETF資金流的32%，但它們?nèi)詢H占ETF總資產(chǎn)約9萬億美元的7%。但隨著投資者尋求投資組合的多元化，主動型ETF可能具備新的吸引力。此外，數(shù)據(jù)顯示，今年共有168只主動管理型ETF上市，而被動管理型ETF僅有68只。自2020年以來，每年的主動管理型ETF數(shù)量都在增加，尤其是去年，出現(xiàn)了大量單一股票ETF和所謂的緩沖ETF（旨在提供下行保護）。業(yè)內(nèi)人士表示，由于被動投資市場已經(jīng)很擁擠，主動投資ETF開始激增也是很自然的。如果監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)所謂的先鋒專利，允許ETF被列為更廣泛的共同基金的份額類別，從而提高這種投資工具的稅收效率，這將為一批新的主動型ETF打開閘門。目前，市場上有超過2,000只被動ETF，比主動ETF多出約500只。（bloomberg）直接投資于比特幣的美國ETF史無前例地連續(xù)第18天凈流入，需求激增將比特幣這一最大數(shù)字資產(chǎn)推至創(chuàng)紀(jì)錄高位。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，自1月11日推出以來，截至周四，該系列近十幾種產(chǎn)品的凈認購額已達156億美元，總資產(chǎn)達到623億美元。許多期權(quán)市場的投機者預(yù)計，受ETF需求和美聯(lián)儲未來降息預(yù)期推動，比特幣本月將超過3月份的歷史高點73,798美元。FundstratGlobalAdvisorsLLC數(shù)字資產(chǎn)策略主管SeanFarrell在一份報告中表示，大量資金流入現(xiàn)貨比特幣ETF。宏觀經(jīng)濟繼續(xù)對加密貨幣有利，經(jīng)濟增長放緩，但速度并未達到衰退水平，通貨緊縮的跡象仍在繼續(xù)。截至新加坡時間周五下午，比特幣穩(wěn)定在71100美元左右，而以太幣幾乎沒有變化，為3810美元。（bloomberg）基金研究基金研究四、機構(gòu)動態(tài)4.1證券及基金經(jīng)營機構(gòu)審批：本周新增泓德基金QDII業(yè)務(wù)資格審批進度根據(jù)證監(jiān)會公布的《證券、基金經(jīng)營機構(gòu)行政許可申請受理及審核情況公示（截至2024年6月7日）》，本周新增泓德基金QDII業(yè)務(wù)資格受理申請材料補正審批進度，具體審批進度表見附錄。目前共有22家基金公司提交設(shè)立申請，其中有6家目前已中止審查，另有16家基金公司申請設(shè)立仍處于待受理或?qū)彶殡A段。共10家基金公司提交QDII業(yè)務(wù)資格申請，均處于待受理或?qū)彶殡A段；共有5家基金公司提交申請設(shè)立境外子公司，目前均處于待受理或?qū)彶殡A段；共有10家基金公司提交申請設(shè)立境內(nèi)子公司，目前均處于待受理或?qū)彶殡A段。本周共有4條關(guān)于基金公司管理層人員變動信息，變動職位為總經(jīng)理和副總經(jīng)理，包括廣發(fā)證券資管任命孔維成為總經(jīng)理，易米基金任命郭之英為新副總經(jīng)理，華宸未來基金任命鄧升軍為新總經(jīng)理。其中廣發(fā)證券資管原總經(jīng)理秦力因工作安排離任，繼續(xù)擔(dān)任董事長職務(wù)。資料來源：同花順，中信建投證券注：數(shù)據(jù)截至20240608本周（20240603-20240608）共有67只基金的基金經(jīng)理有所調(diào)整，從類型來看，包括25只主動偏股類基金、27只主動偏債型基金、5只FOF基金、5只QDII型基金、3只增強指數(shù)型基金、1只貨幣市場基金、1只基礎(chǔ)設(shè)施REITs。其中，招商行業(yè)領(lǐng)先混合新增郭銳，華夏智造升級混合新增湯明真；鵬華宏觀混合基金經(jīng)理由陳大燁變更為楊凡；國曉雯不再管理中郵研究精選、中郵興榮價值一年持有，現(xiàn)由江劉瑋獨立管理；施成不再管理國投瑞銀景氣驅(qū)動，現(xiàn)由湯龑單獨管理。此外，就離任經(jīng)理而言，目前全部在管產(chǎn)品均已離任的經(jīng)理有平安基金鄭春明、海通資管董暉、宏利基金張軒、泰信基金董山青、國新國證基金蔣曉鋒、國新國證基金黃諾楠、大成基金彭振中。富榮福錦混合李天翔鄧宇翔,李天翔基金研究基金研究孟陽,陳敏資料來源：Wind，中信建投證券注：不包含被動指數(shù)型基金基金研究基金研究五、新發(fā)市場5.1新成立基金：周度發(fā)行熱度處于近期高水平本周有34只基金公告成立。其中包括12只債券型基金、10只指數(shù)型基金、8只混合型基金、2只股票型基金、2只債券指數(shù)型基金。總募集規(guī)模為538.9億份，平均每只基金募集規(guī)模為15.9億份。其中鑫元啟豐債券型證券投資基金募集了80.0億份，為本周之冠。周度新成立基金數(shù)量與募集規(guī)模分別處于近2年的16.35%（17/104）和3.85%（4/104）分位數(shù)水平，市場發(fā)行熱度處于近2年高水平。0募集規(guī)模（億份）——成立只數(shù)（右）454050數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券注：新發(fā)基金不包含轉(zhuǎn)型基金和由集合資產(chǎn)管理計劃變更而來的基金合并發(fā)行份額(億份)工銀中證A50聯(lián)接A景順長城上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)A基金研究基金研究合并發(fā)行份額(億份)資料來源：Wind，中信建投證券注：數(shù)據(jù)截至20240607基金研究基金研究本周有19只基金結(jié)束募集，包括銀華恒指港股通ETF（李宜璇）、萬家中證軟件服務(wù)ETF（楊坤）廣發(fā)中證云計算與大數(shù)據(jù)聯(lián)接A（曹世宇）等。從類型上看，其中有9只混合型基金、4只指數(shù)型基金、4只債券型基金、2只FOF型基金，預(yù)計這些基金會在近期內(nèi)成立。資料來源：Wind，中信建投證券注：數(shù)據(jù)截至20240607本周新發(fā)行了20只基金，包括中歐品質(zhì)精選A（張學(xué)明）、易方達創(chuàng)業(yè)板中盤200聯(lián)接A（李樹建）等。從類型來看，包括3只指數(shù)型基金、5只債券型基金、7只混合型基金、4只債券指數(shù)型基金、1只QDII型基金。截至上周五，共有77只基金處于發(fā)行期。從類型上看，上周在發(fā)行基金中包括26只債券型基金、24只混合型基金、11只指數(shù)型基金、7只債券指數(shù)型基金、5只FOF型基金、2只QDII型基金、2只股票型基金。根據(jù)基金發(fā)行公告，26只基金已經(jīng)公布發(fā)行公告即將開始募集。資料來源：Wind，中信建投證券注：數(shù)據(jù)截至20240607產(chǎn)品申報方面，本周共有40只產(chǎn)品上報證監(jiān)會并已被接收申請材料。從類型上看，包括6只指數(shù)型基金、19只債券型基金、8只混合型基金、3只股票型基金、4只FOF型基金。從基金公司角度看，融通基金共申報5基金公司材料接收日說明南方深證主板50交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金