2024年中國交建研究報告：交通基建央企龍頭-海外布局廣泛全產(chǎn)業(yè)鏈掘金

2024年中國交建研究報告：交通基建央企龍頭_海外布局廣泛全產(chǎn)業(yè)鏈掘金1、交通基建龍頭，圍繞大城市、大交通穩(wěn)健擴張中國交通建設(shè)集團有限公司（以下簡稱“中國交建”“公司”）是中國領(lǐng)先的交通基建企業(yè)，圍繞“大交通”、“大城市”，核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域分別為基建建設(shè)、基建設(shè)計和疏浚業(yè)務(wù)，為客戶提供涵蓋基建項目各階段的綜合解決方案。公司在中國香港、上海兩地上市，位居2023年《財富》世界500強第63位。1.1、發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)歷史悠久，實控人為國務(wù)院國資委公司發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)已有一百多年歷史，產(chǎn)品和服務(wù)遍及全球150多個國家，中交集團有60多家全資、控股子公司，有作為中國諸多行業(yè)先行者的百年老店?？毓晒蓶|中交集團在全球126個國家和地區(qū)設(shè)立了289個境外機構(gòu)，在157個國家和地區(qū)開展實質(zhì)性業(yè)務(wù)。2005年12月，國務(wù)院國資委安排中港集團與路橋集團以新設(shè)合并方式組建了中交集團；2006年10月，由中交集團經(jīng)過整體重組改制成立中國交建，中國交建成為中交集團業(yè)務(wù)運營和管理的主體；2006年12月公司在中國香港聯(lián)交所上市交易，同時在2012年3月以公開募資和換股吸收合并子公司路橋集團的方式在上海證券交易所上市交易。公司實控人中交集團由國務(wù)院國資委全資及直接擁有，截至2024年4月29日，中交集團對公司持股約96.7億股，包含93.7億股A股和3.0億股H股，約占公司已發(fā)行股份總數(shù)的59.42%。2023年，中交集團世界500強排名第63位，連續(xù)17年榮膺ENR全球最大國際承包商中資企業(yè)首位，連續(xù)18年獲國務(wù)院國資委央企經(jīng)營業(yè)績考核A級，經(jīng)營成績優(yōu)秀。公司作為中交集團主要控股子公司，對其經(jīng)營成績起著重要作用。1.2、管理層工程經(jīng)驗豐富，股權(quán)激勵充分公司管理層擁有較為豐富的工程管理經(jīng)驗，在港口海道、土木建造、能源電力等多個領(lǐng)域擁有高級資質(zhì)，有4位董事是享受國務(wù)院政府特殊津貼專家，對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營決策做出正向引導(dǎo)。公司于2022年推出限制性股票激勵計劃實施考核管理辦法，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員和核心骨干員工。激勵計劃授予的限制性股票，在解除限售期的3個考核會計年度（2023-2025年）中，分年度進行績效考核。公司于2023年5月和2024年1月分兩批次對限制性股票進行授予，兩次授予人數(shù)達790人，獲授限制性股票11440萬股，對應(yīng)股票占比約1.12%。公司自上市以來現(xiàn)金分紅比例保持相對穩(wěn)定，股利支付率（現(xiàn)金分紅總額/歸母凈利潤）均超過18%。2023年公司擬每股派發(fā)0.29元股息，擬分配的現(xiàn)金紅利總額擬分配的現(xiàn)金紅利總額，占歸母凈利潤約20%。1.3、圍繞大城市、大交通，營收及新簽合同保持增長公司圍繞“大交通”、“大城市”，核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域分別為基建建設(shè)、基建設(shè)計和疏浚業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍主要包括國內(nèi)及全球港口、航道、道路與橋梁、鐵路、城市軌道交通、市政基礎(chǔ)設(shè)施、吹填造地、流域治理、水利水電、建筑及環(huán)保等相關(guān)項目的投資、設(shè)計、建設(shè)、運營與管理，為客戶提供涵蓋基建項目各階段的綜合解決方案。公司收入來源主要為項目中標簽訂合同額，項目開始前通常按照合同總金額的10%-30%收取預(yù)付款，然后按照月或定期根據(jù)進度結(jié)算款項。2023年公司實現(xiàn)收入7586.8億元，同比增長5.1%，其中來自境外收入同比增長17.78%，收入占比約15%。從各板塊營收構(gòu)成來看，基建建設(shè)營收占比自2017年以來均超80%，為公司核心主業(yè)，2023年基建建設(shè)、基建設(shè)計、疏浚業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)收入占比分別為84.7%、6.0%、6.8%、2.5%。公司2023年新簽合同額17532.15億元，完成年度目標的104%，同比增長13.68%，自2020年以來保持超10%的增速，增量主要源自境外工程、城市建設(shè)、港口橋梁國家戰(zhàn)略重點項目等建設(shè)需求。公司2023年于境外新簽合同額為3197.5億元，同比增長47.5%，約占新簽合同額18.2%，截至2023年末公司已在139個國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)。2024年公司新簽合同額目標計劃為同比增速不低于13.5%，對應(yīng)新簽合同金額19899億元。從各業(yè)務(wù)板塊新簽合同看，基建建設(shè)新簽合同額占比自2017年以來均超85%，2023年基建建設(shè)、基建設(shè)計、疏浚業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)新簽合同額占比分別為88.9%、3.2%、6.8%、1.1%。按照公司股比確認基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目合同額為2086.18億元，預(yù)計在設(shè)計與施工環(huán)節(jié)可承接的建安合同額為1501.40億元。截至2023年末，公司持有在執(zhí)行未完成合同金額為34506.59億元，同比增長1.8%，其中未開工和在建合同額分別占比25.4%和74.6%。各業(yè)務(wù)板塊在執(zhí)行未完成合同構(gòu)成中，截至2023年末基建建設(shè)、基建設(shè)計、疏浚業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)新簽合同額占比分別為86.6%、4.5%、8.1%、0.9%，預(yù)計未來公司收入構(gòu)成中基建建設(shè)收入來源仍將維持超80%的占比。2、基建建設(shè)核心主業(yè)，海外業(yè)務(wù)進展迅速公司基建建設(shè)業(yè)務(wù)范圍主要包括在國內(nèi)及全球興建港口、道路與橋梁、鐵路、水利水電、城市軌道交通、市政基礎(chǔ)設(shè)施、建筑及環(huán)保等相關(guān)項目的投資、設(shè)計、建設(shè)、運營與管理，可劃分為港口建設(shè)、道路與橋梁、鐵路建設(shè)、城市建設(shè)、海外工程等。基建建設(shè)業(yè)務(wù)作為公司核心主業(yè)，是最大的收入來源，2023年收入達6658.7億元，同比增長5.2%，收入占比84.7%，2017年來均保持80%以上占比；毛利率11.57%，增加0.97個百分點?；ńㄔO(shè)收入及毛利率提升，主要由于海外業(yè)務(wù)和境內(nèi)現(xiàn)匯項目貢獻增加，項目管理水平提升所致。公司2023年新簽基建建設(shè)合同15584.8億元，同比增長14.0%。截至年末在執(zhí)行未完成合同金額29879.2億元，同比下降1.4%。分業(yè)務(wù)類型看，城市建設(shè)新簽合同占比呈增長趨勢，港口建設(shè)新簽合同近兩年總額較大。2.1、港口建設(shè)：國內(nèi)最大港口建設(shè)企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯沿海港口投資熱點在國際樞紐海港和南北海上運輸通道建設(shè)，國家能源資源戰(zhàn)略儲備基地等領(lǐng)域，交通運輸部規(guī)劃到2025年新增國家高等級航道2500公里左右，整體建設(shè)需求較充足。公司是中國最大的港口建設(shè)企業(yè)，制定了70%以上的水運行業(yè)國家標準，建設(shè)了世界10大港口中的7個，承建了建國以來絕大多數(shù)沿海大中型港口碼頭，例如寧波舟山港、世界最大的集裝箱港區(qū)上海洋山港、航道等級最高的人工深水港口天津港等。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2023年1-11月沿海與內(nèi)河建設(shè)交通固定資產(chǎn)投資完成1829億元，同比增長23.7%。公司2023年成功落地平陸運河主體工程、深圳港鹽田港區(qū)東作業(yè)區(qū)集裝箱碼頭一期工程、岷江老木孔航電樞紐工程等重點項目，全年新簽港口建設(shè)合同額845.2億元，同比增長10.2%，占基建建設(shè)業(yè)務(wù)的5.4%，其中來自基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目確認的合同額為5.8億元。2.2、道路與橋梁建設(shè)：新簽訂單微降，多領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯公司是全球領(lǐng)先的道路與橋梁建設(shè)運營企業(yè)，在高速公路、高等級公路以及跨江、跨海橋梁建設(shè)方面具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。公路方面，公司實現(xiàn)了從單一產(chǎn)業(yè)鏈到全產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)設(shè)施全壽命周期、全過程一體化咨詢服務(wù)產(chǎn)業(yè)格局，參與了亞、非、拉美等多條區(qū)域核心公路工程。橋梁方面，公司設(shè)計或建設(shè)了世界十大斜拉橋中的4座，世界十大懸索橋中的5座，世界十大高山峽谷橋中的8座，世界十大跨海大橋中的7座。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2023年前11月公路建設(shè)交通固定資產(chǎn)投資完成26487億元，同比增長1.2%。公司2023年參與建設(shè)了多個國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公路項目，繼續(xù)領(lǐng)軍長大橋、長大直徑盾構(gòu)核心技術(shù)，成功中標國道209王官黃河大橋、金沙江特大橋、泉州百崎通道。公司全年新簽道路與橋梁建設(shè)合同額3490.1億元，同比下降2.5%，占基建建設(shè)業(yè)務(wù)的22.4%，其中來自基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目確認的合同額為380.8億元。2.3、鐵路建設(shè)：“中交鐵道”品牌名片國際影響力深遠公司是我國鐵路建設(shè)的主力軍，但與中國中鐵和中國鐵建兩家傳統(tǒng)鐵路基建企業(yè)的市場份額還有較大差距。境外市場，公司成功進入非洲、東南亞等鐵路建設(shè)市場，建設(shè)并運營肯尼亞蒙內(nèi)鐵路等“一帶一路”倡議的標志性工程，推動中國鐵路建設(shè)標準走向世界。根據(jù)國家鐵路局數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資完成額7645億元，同比增長7.5%。2023年公司大力推進城際鐵路，加快發(fā)展市域鐵路，全國最長鐵路隧道易貢隧道進入正洞掘進名。公司全年于境內(nèi)新簽鐵路建設(shè)合同額369.2億元，同比下降17.7%，占基建建設(shè)業(yè)務(wù)的2.4%，從發(fā)包量來看，公司市場份額3.77%，為行業(yè)第三名，路外第一。2.4、城市建設(shè)：廣泛參與房建城建，布局新興產(chǎn)業(yè)公司城市建設(shè)板塊是為城鄉(xiāng)綜合開發(fā)提供從規(guī)劃、投資、設(shè)計、建設(shè)到開發(fā)、招商一攬子解決方案，包括土地開發(fā)整理、交通及市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計建設(shè)、地產(chǎn)及商業(yè)設(shè)施建設(shè)開發(fā)等，同時公司加快生態(tài)環(huán)保、城市水環(huán)境治理等新興產(chǎn)業(yè)布局，努力培育新的增長點。2023年，公司面對接新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，簽約了海口和上海兩大城市更新項目，在民生房建領(lǐng)域深耕拓展，發(fā)力城市復(fù)雜交通、智慧停車等技術(shù)含量較高的細分領(lǐng)域，參與流域治理、污水處理項目，落地多個海上風(fēng)電安裝運維項目。年內(nèi)公司于境內(nèi)新簽城市建設(shè)合同7929.1億元，同比增長16.8%，占基建建設(shè)業(yè)務(wù)的50.9%，其中來自基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目確認的合同額為1559.8億元。2.5、海外工程：合同額增速顯著，競爭優(yōu)勢明顯據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年我國對外投資合作平穩(wěn)發(fā)展，我國企業(yè)在“一帶一路”共建國家承包工程簽合同額2271.6億美元，增長5.7%。公司海外基建建設(shè)業(yè)務(wù)包括各類大型基礎(chǔ)設(shè)施項目，立足全球視角，發(fā)揮主業(yè)優(yōu)勢，以第三屆“一帶一路”高峰論壇為契機，全力推進交通基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和沿線民生改善，主動貢獻中國智慧與中國方案。2023年，公司基建建設(shè)業(yè)務(wù)中境外工程新簽合同額2951.3億元，同比增長41.5%，占基建建設(shè)業(yè)務(wù)的18.9%，來自于基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目確認的合同額為135.62億元。其中城市建設(shè)、道路與橋梁、城市軌交、港口、鐵路、其他分別占境外工程新簽合同額的33%、25%、11%、11%、8%、12%。3、設(shè)計業(yè)務(wù)重組上市成功，疏浚市場具備絕對影響力3.1、基建設(shè)計：穩(wěn)健經(jīng)營，中交設(shè)計掛牌上市公司在港口、公路、橋梁及隧道等設(shè)計相關(guān)領(lǐng)域擁有明顯優(yōu)勢，2023年公司基建設(shè)計業(yè)務(wù)收入472.6億元，同比下降2.0%；毛利率達18.6%，同比提升2.6個百分點。合同情況看，公司2023年新簽基建設(shè)計合同額559.7億元，同比增長2.0%，截至2023年末公司持有在執(zhí)行未完成合同金額為1542.6億元。公司以市場化借殼上市的方式，拆分公規(guī)院、一公院、二公院重組上市，與中國建材集團旗下甘肅祁連山水泥集團有限公司100%股權(quán)進行置換。資產(chǎn)交割完成后，中交集團設(shè)計板塊專業(yè)化整合初步完成，2023年12月，中交設(shè)計正式掛牌，將成為國內(nèi)最大的設(shè)計類上市公司，截至2023年末中國交建對中交設(shè)計持股53.88%。鐵路基建設(shè)計業(yè)務(wù)方面，公司主要業(yè)務(wù)分布于海外鐵路項目以及國內(nèi)軌道交通項目。3.2、疏浚業(yè)務(wù)：世界最大的疏浚企業(yè)，收入及合同額保持增長公司是中國乃至世界最大的疏浚企業(yè)，擁有目前中國最大、最先進的疏浚工程船舶團隊，耙吸挖泥船及絞吸船的規(guī)模居全球首位，制定多項疏浚行業(yè)國際標準，在中國沿海疏浚市場有絕對影響力。伴隨國家“四橫四縱兩網(wǎng)”總體布局的鋪開，沿海港口智慧升級、內(nèi)河高等級航道整治、流域生態(tài)治理保護有望迎來市場機遇。2023年公司著手投資建造和購置重大疏浚船舶裝備，落地了洞庭湖生態(tài)修復(fù)試點項目、平陸運河航道工程、福建羅源?？訛掣劭诩凹庸の锪鲄^(qū)填海工程、重慶藻渡水庫等多項重大項目中標，在湖庫清淤、內(nèi)河航道、水利工程等轉(zhuǎn)型領(lǐng)域取得突破。2023年公司疏浚業(yè)務(wù)收入534.4億元，同比增長4.9%；毛利率13.1%，自2021年以來保持相對平穩(wěn)。年內(nèi)公司新簽疏浚業(yè)務(wù)合同額1191.9億元，同比增長11.8%，截至2023年末在執(zhí)行未完成合同額達2786億元，同比增長36.0%。公司除基建建設(shè)、基建設(shè)計、疏浚業(yè)務(wù)之外的其他業(yè)務(wù)包括：全產(chǎn)業(yè)鏈盾構(gòu)機的裝備制造、物資集中采購、金融產(chǎn)業(yè)支撐等。2023年公司盾構(gòu)裝備成套技術(shù)實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，新簽合同額為195.7億元，同比增長43.5%，截至2023年末在執(zhí)行未完成合同額達299億元。4、基建投資項目穩(wěn)步推進，持續(xù)優(yōu)化“大城市”布局4.1、嚴控投資總量，基建投資額保持穩(wěn)定公司在基建投資領(lǐng)域堅持價值投資理念，優(yōu)化投資“區(qū)域結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、周期結(jié)構(gòu)、盈利結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)”，“大城市”領(lǐng)域投資模式不斷成熟，投資質(zhì)效不斷提升。公司2023年來自基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目確認的合同額2086.2億元，同比下降1.4%，近三年均穩(wěn)定超過2000億元，其中BOT類項目、政府項目、城市綜合開發(fā)項目的確認的合同額占比分別為27%、13%和60%，預(yù)計可承接的建安合同金額為1501.4億元。公司已進入運營期的項目以高速公路為主，2023年運營收入為76.94億元，凈虧損為19.45億元。截至2023年末，公司特許經(jīng)營權(quán)類在建項目大部分為高速公路項目。4.2、優(yōu)化“大城市”布局，深度參與城市更新業(yè)務(wù)公司堅持“建設(shè)城市、運營城市、發(fā)展城市”理念，全力優(yōu)化“大城市”業(yè)務(wù)布局，提高城市規(guī)劃建設(shè)和治理水平，加快轉(zhuǎn)變超大特大城市發(fā)展方式，實施城市更新行動，加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打造宜居、韌性、智慧城市。2023年公司“大城市”業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同額7449億元，同比增長18.7%。公司抓住三大工程建設(shè)窗口，深度參與城市更新業(yè)務(wù)，2023年城市綜合開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同額1246.7億元。公司在城市更新領(lǐng)域已深耕多年，綜合開發(fā)模式多樣，在參與復(fù)雜城市更新項目具有較強的綜合開發(fā)優(yōu)勢。截至2023年9月，公司實施城市更新項目超10個，投資規(guī)模近千億，覆蓋了四個一線城市及核心二線城市，涵蓋城中村、舊區(qū)、舊廠等，涉及有機更新、拆舊建新，模式包括一二級聯(lián)動、股權(quán)收購、自有土地改造，合作方包括政府、村集體、原土地使用權(quán)人等。公司2023年新簽基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目中，包括了上海青浦鳳溪村、廣州黃埔珠江村兩個城中村改造項目，鄭州、?？凇V州、天津等地5個城市更新項目，總投資達870億元，預(yù)計建安合同額373億元。（1）上海青浦鳳溪村城中村改造項目上海青浦鳳溪村城中村改造項目占地面積約1273畝，是上海2022年同批次規(guī)模最大的城中村改造項目，項目由青浦區(qū)政府和中國交建子公司中交城投聯(lián)合發(fā)起，項目總投資約335.4億元。公司主要負責(zé)項目整體開發(fā)策劃、引入優(yōu)質(zhì)資源配套、對基礎(chǔ)設(shè)施進行優(yōu)化提升、優(yōu)化土地打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品等。公司對于項目的改造主張構(gòu)建鮮明的城市意象，打造示范區(qū)線最具備辨識度的TOD站點新增研發(fā)辦公、人才租賃住宅業(yè)態(tài)，滿足多元人群需求；通過將TOD站點、口袋公園、鄰里中心、幼兒園等公共設(shè)施無縫連接，構(gòu)建空中連廊慢行歸家體系；圍繞北青公路起伏有致、連續(xù)統(tǒng)一的風(fēng)格來展現(xiàn)未來鳳溪高品質(zhì)城市風(fēng)貌；深度挖掘鳳溪歷史文化，再現(xiàn)千年鳳溪繁榮盛景。截至2023年12月，項目進展順利，居住類簽約率95%，非居企業(yè)簽約率71%，累計騰房率達87%；項目組建總銀團融資220億元，合作期限12年，覆蓋項目開發(fā)全周期。項目主打TOD生活場景重構(gòu)，涵蓋TOD、商業(yè)、產(chǎn)業(yè)、生態(tài)、教育等全要素城市資源。通過改造，通過改造，項目區(qū)域內(nèi)將新增超過33萬平米的動遷安置房，約1.4萬平米的教育設(shè)施，超過2萬平米的醫(yī)療、養(yǎng)老康養(yǎng)福利設(shè)施以及超過1萬平米的文化體育設(shè)施。片區(qū)內(nèi)智能化改造項目于2024年3月通過交工驗收，區(qū)域內(nèi)二級開發(fā)聯(lián)動住宅項目中交鳳啟虹橋已于2023年10月開盤，規(guī)劃共有38棟、2245戶，其中保障房192套。項目均價4.6萬元/平，開盤首日去化175套，攬金約7億，創(chuàng)下華新鎮(zhèn)近三年開盤認購率及認購套數(shù)第一。（2）?？诿捞m橫溝村項目2023年5月，中交海投、中交建筑聯(lián)合體中標?？谑忻捞m區(qū)橫溝村城市更新項目，預(yù)計總投資約81.18億元，計劃開發(fā)周期7年，采用“前期服務(wù)商+實施主體+一二級聯(lián)動”的城市更新模式建設(shè)。項目總占地684畝，總建設(shè)體量約100萬方，其中商品房地塊約60.5萬方、安置地塊約26萬方、公服地塊約5.5萬方、商辦地塊約8萬方，其中，一期用地約138畝，總建筑面積約29.65萬平方米。截至2024年4月初，項目整體進展順利，安置房建設(shè)正