【高派現(xiàn)股利政策的動(dòng)因及后果實(shí)例探究-以湯臣倍健為例7000字（論文）】

高派現(xiàn)股利政策的動(dòng)因及后果實(shí)例研究—以湯臣倍健為例摘要作為上市公司三大財(cái)務(wù)政策之一的股利分配政策關(guān)系著公司的發(fā)展。制定合理科學(xué)的股利分配政策對(duì)提升股價(jià)以及公司的發(fā)展都至關(guān)重要。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展以及相關(guān)政策的制定，上市公司的派現(xiàn)水平都得到了顯著提升并出現(xiàn)了許多高派現(xiàn)的情況，因此，搞清楚公司實(shí)行高派現(xiàn)政策的動(dòng)因及后果顯得十分必要。上市公司的股利分配政策關(guān)系著許多相關(guān)者的利益，無論是投資者還是客戶、潛在客戶、供應(yīng)商等。本文將以湯臣倍健股利政策為案例進(jìn)行研究，并得出一定結(jié)論為其他公司提供一定借鑒。關(guān)鍵詞：高派現(xiàn)；股利分配；股利政策；湯臣倍健目錄TOC\o"1-3"\h\u18673第1章緒論 1114791.1研究背景 115701.2研究意義 1834第2章概念界定及相關(guān)理論 196312.1概念界定 1222412.1.1股利政策 1249742.1.2高派現(xiàn) 239562.2相關(guān)理論 2100962.2.1信號(hào)傳遞理論 261852.2.2代理理論 27422.2.3股利迎合理論 35923第3章湯臣倍健現(xiàn)金股利分配情況 3316153.1公司概況 3204543.2歷年股利分配狀況 324622第4章湯臣倍健高派現(xiàn)政策的動(dòng)因分析 443664.1充足的資金是實(shí)行高派現(xiàn)的基礎(chǔ) 4314094.2存在控股股東是實(shí)行高派現(xiàn)的又一動(dòng)因 493904.3向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào) 57924第5章湯臣倍健高派現(xiàn)政策的后果分析 6324195.1湯臣倍健高派現(xiàn)的財(cái)務(wù)后果分析 677435.1.1盈利能力分析 6108355.1.2償債能力分析 7239505.1.3成長(zhǎng)能力分析 7135425.2湯臣倍健高派現(xiàn)的非財(cái)務(wù)后果分析 7212715.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析 7162215.2.2市場(chǎng)反應(yīng)不佳 84110第6章結(jié)論與建議 8128536.1結(jié)論 8187756.2建議 923595第7章不足與展望 104154參考文獻(xiàn) 11第1章緒論1.1研究背景自改革開發(fā)以來，我國(guó)的企業(yè)呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展，尤其是在制造業(yè)方面，這也為我國(guó)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。1990年以來越來越多的公司在上交所和深交所上市，隨著資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的地位的提升，越來越多的人活躍在股市中，因此公司的股利分配政策也越來越受到大家的關(guān)注。為此，我國(guó)證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了相關(guān)法律法規(guī)來規(guī)范上市公司的股利發(fā)放。1.2研究意義股利支付方式多種多樣，其中，現(xiàn)金是目前選擇最多的股利支付方式。近年來，許多公司實(shí)行高派現(xiàn)股利政策，為搞清楚這背后的動(dòng)因與后果，本文將以湯臣倍健為案例進(jìn)行分析并提出合理建議。希望其他公司可以對(duì)湯臣倍健的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行借鑒來制定更加科學(xué)的股利政策，以及為監(jiān)管部門制定相關(guān)法規(guī)提供一定的借鑒。第2章概念界定及相關(guān)理論2.1概念界定2.1.1股利政策股利政策是指上市公司根據(jù)相關(guān)法律和公司具體情況制定的具體如何給股東分紅的方案。股利政策具體包括四個(gè)方面，即股利發(fā)放的形式、股利分配的時(shí)間間隔、具體分配的數(shù)量以及選擇的分配率。公司在初創(chuàng)或上升期往往需要大量的資金，這時(shí)公司會(huì)實(shí)行剩余股利政策；公司在經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的情況下會(huì)考慮持續(xù)穩(wěn)定地分紅，所以會(huì)選擇固定股利政策；成熟期的公司往往選擇固定股利支付率政策等。2.1.2高派現(xiàn)在我國(guó)，高派現(xiàn)有多種解釋，學(xué)術(shù)界也沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不同學(xué)者對(duì)高派現(xiàn)的理解也不盡相同，目前學(xué)術(shù)界對(duì)高派現(xiàn)的理解大概有以下幾種：段培陽（2002）認(rèn)為每股股利大于或等于每股收益EPS同時(shí)當(dāng)年股利派放總額大于現(xiàn)金凈流量定義為高派現(xiàn)；高強(qiáng)等（2003）對(duì)高派現(xiàn)的定義為每股收益EPS大于每股現(xiàn)金股利；袁天榮（2005）等人認(rèn)為高派現(xiàn)是每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量小于每股股利。肖瑤等（2014）學(xué)者對(duì)以上學(xué)說進(jìn)行了整合：每股現(xiàn)金股利大于每股收益EPS或者股利總額大于公司現(xiàn)金凈流量。通過閱讀大量文獻(xiàn)，筆者將以每股現(xiàn)金股利超過0.3元視為高派現(xiàn)。2.2相關(guān)理論2.2.1信號(hào)傳遞理論該理論認(rèn)為企業(yè)會(huì)通過派發(fā)現(xiàn)金股利向外部利益相關(guān)者，尤其是投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況等是否利好的信息，實(shí)行高派現(xiàn)往往說明公司當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，給外部投資者以信心，以獲得外部投資者的繼續(xù)支持，并吸引新的投資者。高派現(xiàn)一定可以穩(wěn)定或提升公司的股價(jià)嗎？其實(shí)，未必如此。高派現(xiàn)有時(shí)是公司缺乏良好投資機(jī)會(huì)的表現(xiàn)，這恰恰說明公司發(fā)展前景一般，相反，若當(dāng)年現(xiàn)金股利發(fā)放較低可能說明公司有良好的投資機(jī)會(huì)，是擴(kuò)大生產(chǎn)還是投資其他領(lǐng)域，這往往說明公司有發(fā)展前景，股價(jià)也會(huì)因此水漲船高。投資者對(duì)信號(hào)的理解也不盡相同。2.2.2代理理論代理理論來自于公司治理。隨著企業(yè)的發(fā)展，公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)逐步分離。公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)被股東交給了代理人。雙方的利益不同，于是便出現(xiàn)了公司治理問題。再加上外部利益相關(guān)者，各方代表的利益有時(shí)會(huì)發(fā)生沖突，代理問題主要有以下三種：股東與債權(quán)人的利益沖突，債權(quán)人將資金借給股東，希望股東到期還本付息，但是股東將債權(quán)人資金用于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目，因此，債權(quán)人在借錢時(shí)往往會(huì)與債務(wù)人簽署限制性條款來限制債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，或者請(qǐng)求股東提供抵押或其他人提供擔(dān)保；管理層與所有者的利益沖突，所有者希望管理層努力工作，好好經(jīng)營(yíng)，而管理層則將個(gè)人利益置于公司利益之上，希望少工作，多發(fā)工資等，此時(shí)，股東會(huì)給管理層一定股份，將雙方利益捆綁來激勵(lì)管理層努力工作。大股東與中小股東的利益沖突，大股東按照個(gè)人意愿決策來控制公司的運(yùn)行，用各種方法將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去或高派現(xiàn)來侵害中小股東的權(quán)益。2.2.3股利迎合理論該理論是Bake和Wurgler于2004年提出來的，股利迎合理論是站在投資者角度，根據(jù)投資者需求來決定發(fā)放股利的多少。當(dāng)投資者愿意支付溢價(jià)來購(gòu)買現(xiàn)金股利發(fā)放多的股票時(shí)，公司管理者就支付現(xiàn)金股利；當(dāng)投資者投資策略趨于保守，管理者則會(huì)支付股票股利。有些投資者將股票分為兩類：不發(fā)放或少發(fā)放現(xiàn)金的視為高風(fēng)險(xiǎn)股票，高派現(xiàn)的視為低風(fēng)險(xiǎn)股票。因此，企業(yè)會(huì)實(shí)行高派現(xiàn)來向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)的信號(hào)。第3章湯臣倍健現(xiàn)金股利分配情況3.1公司概況湯臣倍健股份有限公司是一家成立于1995年的保健品公司，并在2010年上市。根據(jù)歐睿地?cái)?shù)據(jù)顯示：截止目前湯臣倍健位居我國(guó)維生素行業(yè)第一位，并逐步成長(zhǎng)為為全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的行業(yè)標(biāo)桿。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售保健品。湯臣倍健是中國(guó)保健行業(yè)首批AAA信用等級(jí)企業(yè)，其擁有全面、科學(xué)的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充體系，包括維生素、天然草本提取物、礦物質(zhì)等，其研發(fā)的產(chǎn)品對(duì)各個(gè)年齡段的人都有保健作用。3.2歷年股利分配狀況表3.2湯臣倍健2010-2020年分紅方案分紅年度分紅方案201010股派10元（含稅），資本公積10股轉(zhuǎn)增10股201110股派10元（含稅），資本公積10股轉(zhuǎn)增10股201210股派10元（含稅），資本公積10股轉(zhuǎn)增10股201310股派10元（含稅），資本公積10股轉(zhuǎn)10股201410股派5元（含稅）201510股派6元（含稅）201610股派2.6元（含稅）201710股派3.3元（含稅）201810股派5元（含稅）201910股派3.6元（含稅）202010股派7元（含稅）數(shù)據(jù)來源：深交所官網(wǎng)，湯臣倍健2010-2019年度財(cái)務(wù)報(bào)告表3.2的數(shù)據(jù)顯示了湯臣倍健2010-2019這10年間除2016和2017年，其他年度均為高派現(xiàn)，尤其是2010-2013年每股派現(xiàn)均達(dá)到了1元，且資本公積每股轉(zhuǎn)增1股，這在當(dāng)時(shí)很少有企業(yè)能夠做到。第4章湯臣倍健高派現(xiàn)政策的動(dòng)因分析通過前面章節(jié)的介紹鋪墊，本文對(duì)公司實(shí)施高派現(xiàn)股利政策的理論基礎(chǔ)已經(jīng)有了較為全面的理解，為了更加深入分析對(duì)湯臣倍健案例的研究，本文將利用上面章節(jié)所鋪墊的理論知識(shí)對(duì)湯臣倍健實(shí)行高派現(xiàn)股利分配政策的動(dòng)因進(jìn)行分析，研究是什么原因?qū)е聹急督〗陙淼母吲涩F(xiàn)行為。4.1充足的資金是實(shí)行高派現(xiàn)的基礎(chǔ)湯臣倍健實(shí)施高派現(xiàn)的前提條件是每年有充足的營(yíng)業(yè)收入，保持良好的盈利能力有充足的現(xiàn)金流入是實(shí)行高派現(xiàn)的基礎(chǔ)，表4.1為湯臣倍健2016-2020年的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流情況對(duì)比。表4.1湯臣倍健2016-2020年現(xiàn)金分紅與凈利潤(rùn)對(duì)比表單位：億元年份20162017201820192020經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流6.849.5413.4915.415.7凈利潤(rùn)5.087.679.08-4.1515.4資料來源：深交所官網(wǎng)，湯臣倍健2016-2020年度財(cái)務(wù)報(bào)告通過上述兩組數(shù)據(jù)的對(duì)比我們可以看出，凈利潤(rùn)除2019年外，呈遞增趨勢(shì)，2020年是2016年的3倍有余。2019年凈利潤(rùn)為負(fù)的原因是在該年公司受到《電商法》的影響，其收購(gòu)的澳洲益生菌公司LifeSpace市場(chǎng)業(yè)務(wù)沒有達(dá)到預(yù)期，因此公司共計(jì)提了16.9億元的資產(chǎn)減值損失。當(dāng)時(shí)很多人對(duì)湯臣倍健的經(jīng)營(yíng)情況感到擔(dān)憂，對(duì)公司的前景不看好。但是2020年湯臣倍健凈利潤(rùn)直接走高，當(dāng)年的股利分配達(dá)到了每10股派7元的高派現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量從2016年到2020年逐年遞增，2020年更是2016年的2.3倍，可見公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況很好，現(xiàn)金銷售不錯(cuò)，這為公司實(shí)行高派現(xiàn)提供了基礎(chǔ)。因此，充足的現(xiàn)金是近年來湯臣倍健實(shí)行高派現(xiàn)的動(dòng)因之一。4.2存在控股股東是實(shí)行高派現(xiàn)的又一動(dòng)因截止2020年期末湯臣倍健總計(jì)股數(shù)為1,581,020,554股，目前注冊(cè)資本金15.8億元人民幣。公司前10名股東持股情況如下表。表4.2湯臣倍健2020年末前10名股東持股情況股東名稱股東性質(zhì)持股比例報(bào)告期末持股數(shù)量梁允超境內(nèi)自然人44.95%710,611,742香港中央結(jié)算有限公司境外法人7%110,740,281廣發(fā)信德投資管理有限公司-廣州信德厚峽股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）其他3.34%52,802,599上海中平國(guó)瑀資產(chǎn)管理有限公司-上海中平國(guó)璟并購(gòu)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）其他3.08%48,740,861梁水生境內(nèi)自然人1.19%18,882,600陳宏境內(nèi)自然人1.15%18,174,200中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司國(guó)有法人1.15%18,174,200黃琨境內(nèi)自然人0.86%13,624,000北京磐灃投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）－磐灃價(jià)值私募證券投資基金其他0.82%12,933,700全國(guó)社保基金四零三組合其他0.87%13,831,832合計(jì)64.41%1,018,516,015數(shù)據(jù)來源：2020年湯臣倍健年報(bào)湯臣倍健第一大股東梁允超持股44.95%遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二大股東香港中央結(jié)算有限公司的7%，是名副其實(shí)的控股股東。控股股東對(duì)公司有絕對(duì)的決策權(quán)，包括股利分配政策的制定，上市公司控股股東很可能會(huì)為了自身的利益而選擇對(duì)自己最有利的股利分配政策，大股東為了自身利益損害中小股東利益的事情在我國(guó)非常常見，因此，大股東控股是湯臣倍健近年來實(shí)行高派現(xiàn)的動(dòng)因之一。4.3向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)基于信號(hào)傳遞理論的觀點(diǎn)，企業(yè)管理者實(shí)行高派現(xiàn)是為了向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)，以此來吸引投資者投資來滿足企業(yè)擴(kuò)張對(duì)現(xiàn)金的需求。從2016至2020年5年間，除2016年每股派現(xiàn)額低于0.3元外，其余年份均為高派現(xiàn)，湯臣倍健這么做自然是為了向外界傳遞經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)，再結(jié)合湯臣倍健近年來營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模的變化分析，如下表。表4.3湯臣倍健2016-2020年銷售收入與資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計(jì)表單位：億元年份營(yíng)業(yè)收入總資產(chǎn)凈資產(chǎn)201623.153.347201731.161.151.3201843.597.968.9201952.683.359.3202060.996.469.4資料來源：深交所官網(wǎng)，湯臣倍健2016-2020年度財(cái)務(wù)報(bào)告由上表可知，湯臣倍健營(yíng)業(yè)收入一直處于上升之中，總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)除2019年外也處于上升階段，因此更加肯定了向外界傳遞信號(hào)是湯臣倍健一直以來實(shí)行高派現(xiàn)政策的動(dòng)因之一。第5章湯臣倍健高派現(xiàn)政策的后果分析5.1湯臣倍健高派現(xiàn)的財(cái)務(wù)后果分析5.1.1盈利能力分析下表為湯臣倍健的每股收益指標(biāo)與行業(yè)平均值的比較。表5.1.12016-2020年度湯臣倍健每股收益與行業(yè)平均值對(duì)比20162017201820192020湯臣倍健0.250.40.480.590.61行業(yè)平均值0.150.20.230.230.27高于行業(yè)均值比例66.7%100%108.7%156.5%125.9%數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)以每股收益可以很好的評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力，投資者也往往根據(jù)該指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力。由表5.1.1可以很明顯看出該公司近五年的每股收益均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，且持續(xù)增長(zhǎng)，這表明高派現(xiàn)強(qiáng)化了公司的盈利能力。5.1.2償債能力分析償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。下面本文將以長(zhǎng)期償債能力來與行業(yè)平均值做對(duì)比。表5.1.22016-2020年度湯臣倍健資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)平均值對(duì)比20162017201820192020湯臣倍健12.5710.8912.3826.8724.02行業(yè)平均值37.7439.9740.0940.5240.09數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)一般來說，食品保健行業(yè)較其他行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低。通過觀察表5.1.2湯臣倍健的資產(chǎn)負(fù)債率每年都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，該公司經(jīng)營(yíng)趨于保守，負(fù)債占資產(chǎn)比例歷年來均不高，說明該公司的償債能力很強(qiáng)，不存在資不抵債的情況，照目前來看，該公司前途較好，股票值得投資。5.1.3成長(zhǎng)能力分析下表為評(píng)估公司成長(zhǎng)能力的最佳指標(biāo)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，并與行業(yè)平均值進(jìn)行對(duì)比。表5.1.32016-2020年度湯臣倍健凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與行業(yè)平均值對(duì)比20162017201820192020湯臣倍健-15.5831.0112.9623.0316.22行業(yè)平均值13.35-7.9522.32-45.2817.57數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)通過觀察表5.1.3可以發(fā)現(xiàn)，湯臣倍健的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率每年變化很大，2017和2019年都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，而其他年份則低于行業(yè)平均值，無論是湯臣倍健還是行業(yè)平均值，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的波動(dòng)浮動(dòng)都很大。湯臣倍健的擴(kuò)張速度較為穩(wěn)定，公司一直以來是穩(wěn)步前進(jìn)。5.2湯臣倍健高派現(xiàn)的非財(cái)務(wù)后果分析5.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析對(duì)于我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)來說，與保健品行業(yè)有關(guān)的上市公司已漸漸成熟，不僅如此，消費(fèi)者對(duì)保健品的購(gòu)買力相較于之前甚至有所回落，但是這種情況只會(huì)對(duì)一些小規(guī)模的保健品公司造成打擊，作為保健品行業(yè)龍頭的湯臣倍健公司沒有太大的影響。保健食品投訴量五年增長(zhǎng)3.5倍，質(zhì)量、虛假宣傳投訴占比高。相關(guān)部門可能會(huì)在將來加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的監(jiān)管，這一點(diǎn)對(duì)食品質(zhì)量不佳的小公司打擊是致命的，但是對(duì)于湯臣倍健來說可能是好事，由于食品質(zhì)量好，在加強(qiáng)監(jiān)管之后反而會(huì)贏得更多市場(chǎng)份額。由于疫情影響，保健品行業(yè)反而會(huì)迎來“春天”，倘若湯臣倍健能抓住機(jī)會(huì)發(fā)展，必定會(huì)在行業(yè)里再上升一個(gè)臺(tái)階。5.2.2市場(chǎng)反應(yīng)不佳投資者往往會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)自己最有利的公司進(jìn)行投資，也就是說同樣風(fēng)險(xiǎn)情況下給自己分紅多的公司進(jìn)行投資，通過公司的分紅方案，投資者會(huì)掌握該公司的分紅情況，因此在公司發(fā)布分紅方案時(shí)，投資者會(huì)格外關(guān)注，而這會(huì)直接影響投資者的投資行為。因此，以分紅公布前后股價(jià)變動(dòng)可以很好地看出市場(chǎng)地反應(yīng)，如下表：表5.2.2湯臣倍健分紅公布日前后股價(jià)變化單位：元20162017201820192020前一周11.31-21.2915.326.2公布日11.03-21.2616.3327.92后一周10.92-21.0416.5727.28數(shù)據(jù)來源：同花順財(cái)經(jīng)網(wǎng)從表5.2.2中可以看出，2016至2020年間除2017年沒有數(shù)據(jù)外，湯臣倍健公布分紅情況前后的股價(jià)波動(dòng)均不大，并沒有取得較好的市場(chǎng)反應(yīng)，可見資本市場(chǎng)投資者日趨理性，并不會(huì)根據(jù)分紅情況而大量購(gòu)入該股票。第6章結(jié)論與建議6.1結(jié)論通過對(duì)湯臣倍健近五年股利發(fā)放政策的分析，筆者得出了以下結(jié)論：湯臣倍健實(shí)施高派現(xiàn)股利政策的動(dòng)因主要有：（1）、資金充沛是實(shí)施高派現(xiàn)的基礎(chǔ)。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額、凈利潤(rùn)（除2019年外）均呈遞增趨勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，擁有充足的資金是實(shí)行高派現(xiàn)股利政策的基礎(chǔ)；（2）、存在控股股東。湯臣倍健第一大股東梁允超持股45%左右，對(duì)公司擁有絕對(duì)的控制權(quán)，大股東為了自己可以得到更多分紅，難免會(huì)實(shí)施高派現(xiàn)股利政策；（3）、向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)。湯臣倍健高派現(xiàn)的又一目的是為了向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)良好的信息。湯臣倍健實(shí)施高派現(xiàn)股利政策的后果主要有:（1）、盈利能力、償債能力得到了強(qiáng)化。公司的利益相關(guān)者加深了與湯臣倍健的合作，因此營(yíng)業(yè)收入逐年遞增，盈利能力增強(qiáng)使得公司沒有大量舉債，而是靠著自有資本不斷擴(kuò)張，所以湯臣倍健償債能力很強(qiáng)。（2）、市場(chǎng)反應(yīng)不是很好，高派現(xiàn)后公司地股價(jià)并未上漲。綜上可以看出，現(xiàn)金股利的發(fā)放不是越多越好，高派現(xiàn)一定意義上可以讓投資者充分享受公司的經(jīng)營(yíng)成果，但是企業(yè)應(yīng)該考慮自身對(duì)于資金的需求，而后再考慮分紅，過高的股利支付率并不一定能向外界傳遞利好信息，湯臣倍健高派現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值提升和吸引投資者這兩方面帶來的效果都不是很理想，因此，湯臣倍健有必要結(jié)合自身的情況制定科學(xué)合理的股利政策。6.2建議公司治理中最關(guān)鍵的決策之一就是制定科學(xué)合理的股利分配政策，高派現(xiàn)不一定會(huì)增加公司價(jià)值也不一定會(huì)向外界傳遞利好信息，所以目前的股利政策并不是最適合它的，湯臣倍健應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展情況來制定更加合理的股利政策。本文提出以下建議：（1）、企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況制定合理的股利政策。企業(yè)應(yīng)先根據(jù)經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)來滿足第二年的經(jīng)營(yíng)投資，無論是擴(kuò)建、采購(gòu)、營(yíng)銷還是投資所需金額的百分比通過自身資金來滿足，另外一部分再通過籌資來滿足。對(duì)第二年甚至是更長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)營(yíng)做一個(gè)預(yù)測(cè)，然后對(duì)期末的凈利潤(rùn)進(jìn)行分配，滿足企業(yè)自身之后的剩余金額再用來發(fā)放股利，這樣科學(xué)合理一些。（2）、企業(yè)應(yīng)完善自身規(guī)章制度。大股東控制公司的現(xiàn)象比較普遍，其中存在的代理問題就比較嚴(yán)重，企業(yè)很可能成為大股東的“一言堂”，大股東會(huì)為了自己的利益而侵害中小股東的利益。因此，湯臣倍健有必要完善自身規(guī)章制度，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身和行業(yè)情況制定合理合法的股利政策并計(jì)入公司章程，公司股利分配應(yīng)根據(jù)公司章程，而不是被大股東隨意操縱。（3）、監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善相關(guān)法律并加大監(jiān)管力度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)行業(yè)性質(zhì)不同設(shè)置分紅的上下限，這樣不僅有助于資本市場(chǎng)良好運(yùn)作，同時(shí)能保護(hù)中小股東的權(quán)益。第7章不足與展望在研究的過程中，只對(duì)湯臣倍健進(jìn)行研究，不能代表全部企業(yè)。因此，本文具有一定的限制，在尋找數(shù)據(jù)的過程中，2015年之前行業(yè)平均值數(shù)據(jù)難以獲取，所以建議的適用范圍有一定的限制。本人專業(yè)水平有限，文字表達(dá)也有所欠缺，所以本文有一些不足之處。今后會(huì)繼續(xù)關(guān)注湯臣倍健的經(jīng)營(yíng)狀況，持續(xù)做進(jìn)一步研究，也希望后人能夠多做該方向的研究，使得各個(gè)行業(yè)在股利政策制定上都有所借鑒。參考文獻(xiàn)[1]JohnsonS,LaPortaR,Lopez-de-SilanesFAndShleiferA.Tunneling[J].AmericanEconomicReview,2000(90):22-27[2]ShleiferAnderiandRobert.AsurveyofCorporateGovernance[J].JournalofFinan