2024年廣匯能源研究報(bào)告：布局“氣煤油”-成本優(yōu)勢(shì)凸顯-有望成為集上中下游為一體的民營(yíng)能源巨頭

2024年廣匯能源研究報(bào)告：布局“氣煤油”_成本優(yōu)勢(shì)凸顯_有望成為集上中下游為一體的民營(yíng)能源巨頭1.同時(shí)布局“氣煤油”，集上中下游為一體的民營(yíng)能源企業(yè)1.1第一家布局“氣煤油”，初步形成煤、氣、煤化工、清潔能源、碳捕集與利用的五大產(chǎn)業(yè)格局的民營(yíng)能源企業(yè)廣匯能源股份有限公司是第一家同時(shí)擁有“煤、油、氣”三種資源的民營(yíng)能源企業(yè)。廣匯能源成立于1994年，并于2000年5月26日在上交所成立，2012年成功轉(zhuǎn)型為專業(yè)化的能源開發(fā)上市公司，是國(guó)內(nèi)外第一家同時(shí)擁有“煤、油、氣”三種資源的企業(yè)，同時(shí)也是一家集上中下游為一體的大型能源上市公司，初步形成了煤炭、天然氣、煤化工、清潔能源、碳捕集與利用的五大產(chǎn)業(yè)格局。截至2024年3月18日，公司控股股東為新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，持有公司的34.23%的股份，公司的實(shí)際控股人是孫廣信。1.2公司近年來(lái)主營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上漲，業(yè)績(jī)主要受能源價(jià)格影響公司主營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上漲，達(dá)近4年最高。受能源價(jià)格持續(xù)上漲推動(dòng)，公司近年來(lái)營(yíng)收持續(xù)增加，至2023年達(dá)近4年（2020-2023年）最高，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入614.75億元，同比增漲了20.67億元，漲幅為3.48%。業(yè)績(jī)主要受能源價(jià)格影響。2023年受全球能源景氣度回落影響，公司業(yè)績(jī)同比下滑。公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到51.73億元，同比下降了61.64億元，跌幅為54.37%。截至2023年12月29日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛?500大卡動(dòng)力煤離岸價(jià)、印尼加里曼丹港3800大卡動(dòng)力煤離岸價(jià)分別為92.00、46.80美元/噸，分別同比下降了42.00、26.20美元/噸，降幅分別為31.34%、35.89%。2023年，公司煤炭業(yè)務(wù)銷售收入為147.25億元，毛利為34.68億元，同比分別下降了4.93億元、9.53億元，降幅分別為3.24%、21.56%。截至2024年3月，天然氣價(jià)格回落，廣匯啟東LNG出廠價(jià)、LNG到岸價(jià)分別為5753.87元/噸、9.15美元/百萬(wàn)英熱，分別同比下降36.66%、76.75%。2023年，公司天然氣業(yè)務(wù)毛利為31.12億元，同比下跌40.80億元，降幅為56.73%。1.3公司營(yíng)收和毛利主要來(lái)源于天然氣、煤炭業(yè)務(wù)公司營(yíng)收和毛利主要來(lái)源于天然氣、煤炭業(yè)務(wù)。2023年公司天然氣、煤炭、煤化工、其他業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為383.65億元、147.25億元、76.62億元、7.23億元，分別同比增長(zhǎng)39.03億元、-4.93億元、-11.11億元、-2.32億元，漲幅分別為11.32%、-3.24%、-12.67%、4.29%，其中天然氣營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。2023年公司天然氣、煤炭、煤化工、其他營(yíng)業(yè)收入分別占總營(yíng)業(yè)的64.58%、24.79%、12.90%、1.22%，其中天然氣業(yè)務(wù)就占總營(yíng)收的一半以上。2023年公司天然氣、煤炭、煤化工、其他業(yè)務(wù)毛利分別為31.12億元、51.07億元、18.12億元、0.17億元，分別占總毛利的20.97%、50.83%、18.03%、0.17%，其中煤炭業(yè)務(wù)就占總毛利的一半以上。2.單位煤炭銷售成本顯著低于同業(yè)公司，自建物流系統(tǒng)降本增效，經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著2.1單位煤炭銷售成本顯著低于同業(yè)公司公司單位煤炭銷售成本顯著低于同業(yè)公司。公司煤炭資源地處新疆哈密淖毛湖地區(qū)，包括三大礦區(qū)：白石湖礦區(qū)、馬朗礦區(qū)、東部礦區(qū)，公司擁有的煤炭項(xiàng)目總體呈現(xiàn)開采難度低、成本低以及安全程度高的“兩低一高”優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司所擁有的煤礦資源地處新疆東大門，且公司同步自建淖柳公路、紅淖鐵路及柳溝物流中轉(zhuǎn)基地，大大降低運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)成本，具有較強(qiáng)的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023年，公司煤炭單位銷售成本為310.28元/噸，同比下降了7.70元噸，降幅為2.42%。相較于同業(yè)其他公司（中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)煤炭單位銷售成本分別為395.26元/噸、405.00元/噸、317.05元/噸、347.69元/噸、597.90元/噸），具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)。2.2自建物流系統(tǒng)降本增效，增強(qiáng)疆煤在終端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著公司布局上游疆煤外運(yùn)黃金通道——“將-淖-紅”鐵路，改變疆煤外運(yùn)區(qū)域煤炭供應(yīng)格局。公司煤炭基地主要位于新疆哈密地區(qū)，新疆煤炭資源具有儲(chǔ)量大、熱值高、分布集中、煤層賦存條件好、開采成本低、增產(chǎn)響應(yīng)快等特點(diǎn)。新疆坑口價(jià)格明顯低于其他三個(gè)主產(chǎn)區(qū)，2024年3月18日，新疆哈密、陜西榆林、山西大同、內(nèi)蒙古鄂爾多斯的坑口價(jià)分別為440元/噸、790元/噸、675元/噸、760元/噸。公司布局“將-淖-紅”鐵路，解決距離煤炭消費(fèi)終端較遠(yuǎn)、運(yùn)輸成本高的問題。公司自建鐵路將有力保障新疆兩個(gè)最主要的煤炭基地——哈密地區(qū)和準(zhǔn)東地區(qū)煤炭外運(yùn)力度，保通保暢；同時(shí)實(shí)現(xiàn)哈密地區(qū)和準(zhǔn)東地區(qū)諸多儲(chǔ)量豐富的礦區(qū)有效串聯(lián)。布局下游綜合能源物流基地，與上游鐵路連接，形成完整的能源物流體系。公司利用物流基地合理分配淡旺季煤炭?jī)?chǔ)備，調(diào)節(jié)季節(jié)差異帶來(lái)的市場(chǎng)需求，并且是通過(guò)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”運(yùn)輸，提高鐵路運(yùn)輸效率，提升疆煤外運(yùn)量，增強(qiáng)疆煤在終端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。物流基地項(xiàng)目包括廣元綜合能源物流基地、柳溝綜合能源物流基地、寧東綜合能源物流基地。2.3產(chǎn)銷量持續(xù)上漲，支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)銷量持續(xù)上漲，馬朗煤礦復(fù)產(chǎn)釋放產(chǎn)能，有望帶動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年，公司煤炭總產(chǎn)量為2231.29萬(wàn)噸，同比上漲186.65萬(wàn)噸，漲幅為9.13%；煤炭總銷量為3099.46萬(wàn)噸，同比上漲429.16萬(wàn)噸，漲幅為16.07%。公司在新疆區(qū)域擁有充足的、高質(zhì)量的煤炭資源，可作為優(yōu)質(zhì)的原料煤和動(dòng)力煤，通過(guò)規(guī)模化開采，實(shí)現(xiàn)自給自足和對(duì)外銷售，保證內(nèi)需外供。其中馬朗煤礦手續(xù)辦理取得進(jìn)展，項(xiàng)目獲得國(guó)家能源局實(shí)施產(chǎn)能置換批復(fù)并賦碼，馬朗煤礦煤炭可采儲(chǔ)量有1298.04百萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將增加，支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。3.天然氣業(yè)務(wù)采取“自產(chǎn)+貿(mào)易”模式，成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)支撐業(yè)績(jī)提升3.1業(yè)務(wù)采取“自產(chǎn)+貿(mào)易”模式，價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯，支撐業(yè)績(jī)提升公司天然氣業(yè)務(wù)采取“自產(chǎn)+貿(mào)易”模式。哈密煤化工工廠所產(chǎn)LNG來(lái)源煤制甲醇項(xiàng)目，其煤炭原料來(lái)自公司自有礦區(qū)，具有成本低、供應(yīng)穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。貿(mào)易氣方面，公司主要是外購(gòu)氣主要依托江蘇南通港呂四港區(qū)LNG接收站開展LNG貿(mào)易，通過(guò)貿(mào)易價(jià)差獲得利潤(rùn)，近年來(lái)外購(gòu)氣比例逐步增加。公司外購(gòu)氣堅(jiān)持實(shí)施“2+3”運(yùn)營(yíng)模式，即兩種運(yùn)輸模式，包括“液進(jìn)液出”和“液進(jìn)氣出”；三種盈利模式，包括境內(nèi)貿(mào)易、接卸服務(wù)、國(guó)際貿(mào)易。自產(chǎn)LNG綜合生產(chǎn)成本低，外購(gòu)氣利用長(zhǎng)協(xié)鎖定低價(jià)氣源，價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯，利潤(rùn)彈性高。自產(chǎn)氣方面，哈密煤化工工廠所產(chǎn)LNG來(lái)源煤制甲醇項(xiàng)目，綜合生產(chǎn)成本低。貿(mào)易氣方面，公司利用長(zhǎng)協(xié)鎖定低價(jià)氣源，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。2019年4月，公司與道達(dá)爾簽訂了《LNG購(gòu)銷協(xié)議》，期限為10年，供貨量為70萬(wàn)噸/年。而2019年國(guó)際油價(jià)正處于低價(jià)，故協(xié)議的LNG的采購(gòu)成本低，利潤(rùn)彈性高。3.2新項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，天然氣銷量上漲有望保持國(guó)內(nèi)天然氣需求復(fù)蘇，天然氣銷量有望繼續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好、擴(kuò)內(nèi)需政策效果不斷顯現(xiàn)等因素,天然氣消費(fèi)恢復(fù)向好。2023年，中國(guó)天然氣表觀累計(jì)消費(fèi)量為3855.41億立方米，同比上漲了260.82億立方米，漲幅為7.26%；中國(guó)天然氣累計(jì)進(jìn)口量為11997.12萬(wàn)噸，同比上漲了1072.35萬(wàn)噸，漲幅為9.82%。2023年公司天然氣銷售量大幅上漲，公司天然氣銷量為868426.24萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)了205463.88萬(wàn)方，漲幅為30.99%，在國(guó)內(nèi)天然氣需求復(fù)蘇的背景下，公司天然氣銷量有望繼續(xù)上漲。新項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，LNG接受站周轉(zhuǎn)能力擴(kuò)張，將帶動(dòng)貿(mào)易氣銷量上漲。江蘇南通港呂四港區(qū)LNG接收站項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展有序推進(jìn)。2023年，6#20萬(wàn)方儲(chǔ)罐項(xiàng)目竣工驗(yàn)收，2#泊位建設(shè)項(xiàng)目報(bào)告已編制完成。公司LNG接收站周轉(zhuǎn)能力擴(kuò)張，將帶動(dòng)公司貿(mào)易氣銷量規(guī)模大幅上漲。4.煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本低，產(chǎn)銷量穩(wěn)中有增，油價(jià)高位震蕩下，業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本低，油價(jià)高位震蕩下，業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)。公司煤化工生產(chǎn)所需的原材料主要來(lái)源于自產(chǎn)煤炭，公司充沛的煤炭?jī)?chǔ)量，成本較低。公司煤化工業(yè)務(wù)項(xiàng)目主要有新能源煤制甲醇聯(lián)產(chǎn)LNG項(xiàng)目、清潔煉化項(xiàng)目、乙二醇項(xiàng)目、硫化項(xiàng)目等，生產(chǎn)所需原材料多來(lái)自于公司自產(chǎn)煤炭和其他副產(chǎn)品，油價(jià)高位震蕩下，業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)。公司自產(chǎn)煤基油品與乙二醇產(chǎn)銷量穩(wěn)中有增。公司目前煤化工產(chǎn)業(yè)鏈完整，產(chǎn)品種類豐富，公司煤化工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品主要包括甲醇、提質(zhì)煤、煤焦油以及煤化工副產(chǎn)品、乙二醇等。2023年，公司甲醇、煤基油品、煤化工副產(chǎn)品、乙二醇產(chǎn)量分別為91.09萬(wàn)噸、65.02萬(wàn)噸、35.92萬(wàn)噸、12.58萬(wàn)噸，同比分別上漲-19.13%、4.40%、-17.98%、24.93%；銷量分別為111.30萬(wàn)噸、68.96萬(wàn)噸、70.50萬(wàn)噸、12.58萬(wàn)噸，分別同比上漲-19.63%、3.72%、-24.44%、24.93%。其中甲醇、煤化工副產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所下降，主要是因?yàn)檎羝仩t輪檢的影響。國(guó)內(nèi)甲醇需求復(fù)蘇，甲醇價(jià)格有望維持高價(jià)。2023年受國(guó)家政策影響，國(guó)內(nèi)甲醇供需增速有所放緩，全年甲醇價(jià)格先跌后漲，整體有所回落，甲醇行業(yè)處于階段性供大于求的市場(chǎng)格局。24年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇為甲醇下游需求增長(zhǎng)帶來(lái)一定支撐，甲醇價(jià)格有望維持高價(jià)。2023年，國(guó)內(nèi)甲醇期貨全年均價(jià)為2423.83元/噸，同比下降282.83元/噸，跌幅為10.45%；甲醇累計(jì)進(jìn)口量為1455.30萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)236.01萬(wàn)噸，漲幅為19.26%。2024Q1，國(guó)內(nèi)甲醇下游消費(fèi)量為2452.48萬(wàn)噸，同比上漲594.90萬(wàn)噸，漲幅為32.02%；國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)量為2624.59萬(wàn)噸，同比上漲337.02萬(wàn)噸，漲幅為14.73%。乙二醇供需結(jié)構(gòu)改善，價(jià)格有望小幅上行。乙二醇生產(chǎn)原料高度依賴石油資源，以石油為基礎(chǔ)原料的合成纖維約占90%。截至2023年底，華東乙二醇全年均價(jià)為4104.35元/噸，同比下降469.67元/噸，跌幅為10.27%；乙二醇累計(jì)進(jìn)口數(shù)量大715萬(wàn)噸，同比下降36萬(wàn)噸，跌幅為4.79%。2024Q1，國(guó)內(nèi)乙二醇下游累計(jì)消費(fèi)量為604.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)122.92萬(wàn)噸，漲幅為25.53%；累計(jì)供應(yīng)量為624.95萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)89.62萬(wàn)噸，漲幅為16.74%。預(yù)計(jì)2024年乙二醇在供需結(jié)構(gòu)改善的基本面因素推動(dòng)下，以及原油相對(duì)高價(jià)的成本支撐其市場(chǎng)價(jià)格存小幅上行預(yù)期。5.布局綠色系能源業(yè)務(wù)，推動(dòng)煤油氣與新能源融合發(fā)展，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)綠色能源業(yè)務(wù)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。二氧化碳捕集（CCUS）及驅(qū)油業(yè)務(wù)的一期建設(shè)10萬(wàn)噸/年示范項(xiàng)目于2023年3月中旬機(jī)械竣工，并于11月6日開始穩(wěn)定運(yùn)行，300萬(wàn)噸/年CCUS項(xiàng)目于12月12日開始逐步啟動(dòng)各類前期手續(xù)辦理。綠電制氫與氫能一體化示范項(xiàng)目，10輛配套氫能重卡牽引車已投入使用。煤油氣與新能源融合發(fā)展。氫能方面，公司所屬的哈密淖毛湖地區(qū)風(fēng)光熱資源豐富，利用風(fēng)光熱發(fā)電并制綠氫區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)公司煤化工項(xiàng)目副產(chǎn)的荒煤氣中有較高含量的氫，工業(yè)制氫成本優(yōu)勢(shì)顯著。二氧化碳捕集及驅(qū)油方面，一是公司淖毛湖煤化工裝置副產(chǎn)大量高濃度的二氧化碳，捕集成本低；二是公司周邊油田用二氧化碳驅(qū)油可明顯提高石油采收率，且距離公司碳源點(diǎn)直線距離僅約70公里，源匯匹配性良好，具備開展大型CCUS-EOR項(xiàng)目的巨大優(yōu)勢(shì)。6.資本支出規(guī)模穩(wěn)定，高分紅兌現(xiàn)保障股東權(quán)益6.1資本支出規(guī)模穩(wěn)定2023年，公司資本支出20.92億元，同比上漲了1.30億元，漲幅為6.65%。截至2023年，公司重要在建工程項(xiàng)目剩余支出89.63億元，公司資本支出規(guī)模穩(wěn)定。6.2高分紅兌現(xiàn)保障股東權(quán)益2021-2023年，公司實(shí)施現(xiàn)金分紅金額合計(jì)131.70億元（含公司實(shí)施股份回購(gòu)所支付的金額），占近三年實(shí)現(xiàn)的年均可供普通股股東分配利潤(rùn)的199.04%，已滿足并超過(guò)相關(guān)制度有關(guān)現(xiàn)金分紅比例的規(guī)定及公司現(xiàn)金