【愛爾眼科采用“PE+上市公司”并購模式的動因及績效探析實例9400字（論文）】

PAGEPAGE17PAGEPAGE10愛爾眼科采用“PE+上市公司”并購模式的動因及績效分析實例目錄TOC\o"1-2"\h\u8368前言 232379一、“PE+上市公司”并購模式的概念和理論基礎(chǔ) 28002（一）“PE+上市公司”并購模式的概念 217251（二）“PE+上市公司”并購模式的理論基礎(chǔ) 225805二、“PE+上市公司”并購模式發(fā)展?fàn)顩r及現(xiàn)存主要問題 313211（一）“PE+上市公司”并購模式發(fā)展?fàn)顩r 322720（二）“PE+上市公司”并購模式現(xiàn)存主要問題 329845三、愛爾眼科并購模式過程介紹 432639（一）愛爾眼科公司簡介 4757（二）愛爾眼科采用“PE+上市公司”并購模式的動因 43493（三）愛爾眼科采用“PE+上市公司”模式進行并購的過程 626957四、愛爾眼科采用“PE+上市公司”并購模式的績效分析 729271（一）財務(wù)分析 755401、成長能力分析 7310222、償債能力分析 93117（1）流動比率 926759（2）資產(chǎn)負債率 10247953、營運能力分析 1012316（二）非財務(wù)分析 1125387五、研究結(jié)論及啟示 128125（一）研究結(jié)論 1256（二）啟示 135600參考文獻： 13我國經(jīng)濟進入新常態(tài)以后，選擇通過并購擴大規(guī)模的企業(yè)越來越多。本文以愛爾眼科為研究對象，梳理了“PE+上市公司”并購模式的相關(guān)理論；分析“PE+上市公司”并購模式的發(fā)展?fàn)顩r和存在的主要問題；通過分析愛爾眼科的并購過程，并發(fā)現(xiàn)了“PE+上市公司”并購模式，使得其和上市公司的合作次數(shù)越來越多。未來，更多的相關(guān)的創(chuàng)新合作方式，可能都是由并購模式衍生出來的，促進我國并購市場的活躍。關(guān)鍵詞：愛爾眼科；“PE+上市公司”；并購；并購基金前言2013年起，“PE+上市公司”并購；基金在國內(nèi)市場已逐步發(fā)展。一方面，它反映了這種新模式的科學(xué)性，易于被資本市場所認可和接受。另一方面，我們需要了解這兩種類型的并購的原因；通過對并購資金使用過程中存在的問題進行分析，以促進并購的發(fā)展；為了更好的為企業(yè)服務(wù)，我們應(yīng)該趨利避害。本文以愛爾眼科為例，分析了“PE+上市公司”并購的運作和效果。一個基金。從理論上講，可以提高國內(nèi)企業(yè)對并購的認識；基金改變了傳統(tǒng)PE的觀念，在實踐中，它對引導(dǎo)企業(yè)完成既定的戰(zhàn)略目標(biāo)，在激烈的市場競爭中確立優(yōu)勢起著非常重要的作用。一、“PE+上市公司”并購模式的概念和理論基礎(chǔ)（一）“PE+上市公司”并購模式的概念企業(yè)間的合并是指某個企業(yè)利用自己的資源，以一定的方式獲得其他公司的產(chǎn)權(quán)，達到控制被收購公司的目的。（二）“PE+上市公司”并購模式的理論基礎(chǔ)1、“PE+上市公司”并購模式的組織形式“pe+上市公司”的收購模式分為公司的組織形態(tài)、有限合作伙伴制組織形態(tài)、契約制組織形態(tài)三個組織形態(tài)。第一個企業(yè)組織模式是公司制。在這樣的企業(yè)組織模式下，pe組織以盡量與上市公司建立長期合作關(guān)系為目的，以企業(yè)組織模式上市公司的合并基金管理公司為了其法人資格，必須繳納所得稅。第二類合作伙伴組織是有限合作伙伴制，一般來說是有限合作伙伴制的組織模式，PE機構(gòu)的主要目的是通過2~3年的短期投資獲得投資收益。因此，在這樣的組織形式中，PE機構(gòu)一般不承擔(dān)法人的責(zé)任。作為有限合作伙伴，上市公司也投入少量資金，主要提供專業(yè)的培訓(xùn)建議，促進將來的收購整合。第三種組織形式是契約式，在契約式的組織形式中，PE機構(gòu)的主要目的是履行投資顧問的職能，為上市公司的合并重組提出專門的提案，征收相應(yīng)的顧問費。PE機構(gòu)利用自身的資源和平臺，向商業(yè)銀行借入上市公司即優(yōu)先資金，上市公司或上市公司內(nèi)部的股東將必要的剩余資金作為下級資金進行投資。培養(yǎng)完成后PE機構(gòu)約定完成資金退出向并購的進行投資并進行培養(yǎng)各方出資金成立并行基金上市公司與PE機構(gòu)確定合作關(guān)系2、“PE+上市公司”并購模式的運作過程培養(yǎng)完成后PE機構(gòu)約定完成資金退出向并購的進行投資并進行培養(yǎng)各方出資金成立并行基金上市公司與PE機構(gòu)確定合作關(guān)系圖1“PE+上市公司”并購模式運作流程圖二、“PE+上市公司”并購模式發(fā)展?fàn)顩r及現(xiàn)存主要問題（一）“PE+上市公司”并購模式發(fā)展?fàn)顩r（二）“PE+上市公司”并購模式現(xiàn)存主要問題東方愛爾合并基金控制的七個眼科醫(yī)療機構(gòu)和患者凈資產(chǎn)總額達7657.6萬元，此次收購七個眼科醫(yī)療機構(gòu)向患者支付4.99425億元。在這次收購中，東方愛爾的總投資收益率是552%。愛爾中宇合并基金控制的兩個眼科醫(yī)療機構(gòu)和另一家的凈資產(chǎn)合計3589.8萬元，愛爾中宇眼科公司支付的合并價分別為8070.3萬元，這次收購二重裕的投資收益為125%。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，“PE+上市公司”的收購模式可以提高上市公司的合并重組效率，但為了從收購基金中獲取收購目標(biāo)，需要支付比收購目標(biāo)更高的實際價值比上市公司直接合并或成立新公司的價格高出很多，增加了上市公司的收購成本。三、愛爾眼科并購模式過程介紹愛爾眼科公司簡介1、愛爾眼科發(fā)展現(xiàn)狀2014年，愛爾眼科公司通過“pe+上市公司”的合并模式，進一步提高了產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模和擴大速度。2017年初，愛爾眼科公司完成了與pe機構(gòu)共同培育的第一批眼科醫(yī)療機構(gòu)的合并，純利潤同比增長39%。2017年9月，愛爾眼科再次投資12億元收購了歐洲著名的眼科機構(gòu)拜仁州眼科。2019年11月，愛爾眼科在湖南500家大型企業(yè)中排名44位。2020年1月，在新時代公司發(fā)布的“2019胡潤中國民營企業(yè)500強”中，愛爾眼科排名48位。2、愛爾眼科發(fā)展戰(zhàn)略關(guān)于市場規(guī)模的擴大，愛爾眼科的發(fā)展戰(zhàn)略在全國采取了“分層連鎖”的方式。即“中心城市醫(yī)院-省會醫(yī)院-地市級醫(yī)院-縣級醫(yī)院”。為了實現(xiàn)全國各省市的“連續(xù)點片”目標(biāo)，愛爾眼科在各地級市、區(qū)縣設(shè)立了“等級”眼科連鎖醫(yī)院，并在擴大。分級制度的運行模式是以省市醫(yī)院為上級醫(yī)院，具有相對完善的醫(yī)療設(shè)備和技術(shù)支持，可以應(yīng)對疑難雜癥。縣的下級醫(yī)院遇到不能及時診療的疑難雜癥患者時，將患者轉(zhuǎn)院到上級醫(yī)院進行治療。愛爾眼科采用“PE+上市公司”并購模式的動因1、內(nèi)部動因（1）公司戰(zhàn)略發(fā)展需要愛爾眼科的主要戰(zhàn)略部署是在全國各省、市、縣全面分布分級連鎖醫(yī)院，在連鎖醫(yī)院形成“橫向切片、縱向網(wǎng)絡(luò)”，上下醫(yī)院緊密相連確保所有患者都能在最短時間內(nèi)接受最有效的治療。愛爾眼科為了實現(xiàn)自己的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，必須盡快在全國范圍內(nèi)開設(shè)連鎖醫(yī)院，防止競爭對手先去市場。但是，在發(fā)展下級連鎖醫(yī)院的同時，為了保證未來分層連鎖醫(yī)院的長期發(fā)展，需要保證愛爾眼科的整體醫(yī)療質(zhì)量。因此，愛爾眼科需要大量資金支持，不斷發(fā)展先進的醫(yī)療技術(shù)，改善各高級醫(yī)院的醫(yī)療環(huán)境，擴大各高級醫(yī)院的醫(yī)療隊伍，提高愛爾眼科的整體實力。從2009年2014年開始，愛爾眼科新建或收購的低水平醫(yī)院的成長速度一直很慢。2014年，愛爾眼科采用“PE+上市公司”的合并基金模式進行并購。經(jīng)過2-3年的體外培養(yǎng)，取得了合并目標(biāo)，2017年愛爾眼科新設(shè)或收購的下級醫(yī)院數(shù)量和增長速度明顯增加。通過與PE合作，可以充分利用財務(wù)杠桿，實現(xiàn)資本市場10倍以上的合并重組，愛爾眼科可以迅速發(fā)展下級醫(yī)院，充分利用資金募集技術(shù)研發(fā)和高端醫(yī)療人才，提高上級醫(yī)院的整體實力。（2）愛爾眼科業(yè)績遭受重創(chuàng)2012年2月，眼科醫(yī)生蔡瑞芳公開表示，根據(jù)多年的臨床經(jīng)驗，準(zhǔn)分子激光角膜的折射手術(shù)會給接受手術(shù)的患者帶來眼睛的后遺癥。之后，國內(nèi)媒體對此進行了廣泛的報告，有意向進行手術(shù)的患者很多，放棄了激光角膜的折射手術(shù)。愛爾眼科作為經(jīng)營本次最賺錢項目的眼科醫(yī)院，在“刀門關(guān)”事件后，經(jīng)營成績受到嚴(yán)重影響。今后很長一段時間，對愛爾眼科的經(jīng)營業(yè)績會有長期的影響。2、外部動因（1）國家政策支持首先，在非公立醫(yī)院的發(fā)展中，國家在2014年、2015年出臺了很多政策，為社會提供醫(yī)療服務(wù)提供了最大限度的便利。積極配合各級衛(wèi)生管理機構(gòu)的相關(guān)政策，要求實現(xiàn)非公立醫(yī)院和公立醫(yī)院的審批流程、操作規(guī)范等方面的同等政策待遇。同時以提高醫(yī)學(xué)人才素質(zhì)為重點，使符合條件的醫(yī)學(xué)人才同時在多家醫(yī)院辦公，支持醫(yī)學(xué)重點學(xué)科的建設(shè)，幫助非公立醫(yī)院的快速發(fā)展，例如加大醫(yī)學(xué)人才的引進政策鼓勵醫(yī)生提升學(xué)術(shù)地位，加快各地信息化醫(yī)療機構(gòu)的建設(shè)。要求各地將符合規(guī)定的非公立醫(yī)院納入醫(yī)療保險范圍，保障患者利益，支持非公立醫(yī)院的發(fā)展。關(guān)于收購、重組，國家也出臺了很多政策，鼓勵企業(yè)通過合并、重組積極擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。（2）大多數(shù)PE機構(gòu)因IPO暫停而導(dǎo)致資金退出受阻從2012年到2013年，證監(jiān)會相繼發(fā)表了關(guān)于中國企業(yè)IPO審查制度嚴(yán)格改革的規(guī)定。這些政策的發(fā)表表明中國IPO正式開始從審查制向登記制過渡。當(dāng)時迎來了史上最嚴(yán)格的IPO審查基準(zhǔn)，導(dǎo)致2013年IPO的停止。當(dāng)時284家公司終止了上市計劃。PE機構(gòu)的普通對沖模式向非上市公司投資，然后將投資公司IPO的股票置換為投資資金的終止途徑。到2013年為止，準(zhǔn)上市公司是大多數(shù)PE機構(gòu)唯一接受的投資對象，2013年由于IPO大規(guī)模暫停，當(dāng)時大部分PE機構(gòu)無法像以前那樣以投資公司的上市作為自我投資資金的終止渠道。（3）“PE+上市公司”并購浪潮在2011年，大康牧業(yè)與硅谷天堂籌集的3億元資金，就是通過并購獲得的；為完成并購過程，倆家公司成立了一個基金管理公司；目標(biāo)收購，并成功完成了收購；A通過整合并購。這個例子成為上市公司和私募股權(quán)公司未來并購的目標(biāo)，2011年以后，有多少上市公司采用了本次并購；一種模式顯著增加，形成了新的并購浪潮；企業(yè)并購2014年，一種“PE+上市公司”模式迅速風(fēng)靡市場，共630家工業(yè)企業(yè)并購。（4）行業(yè)發(fā)展?jié)摿^強首先，隨著家用電子產(chǎn)品的進一步普及和我國人口老齡化的推進，國內(nèi)各種常見的慢性眼科疾病的高發(fā)病率和死亡率逐漸上升，越來越多的人對眼病更專業(yè)，更需要細致的治療。青少年和兒童的患者經(jīng)?；冀?、遠視、斜視等一系列眼病。以近視為例，現(xiàn)在我國大約有6億孩子患有近視病?，F(xiàn)在60歲以上的老年人已經(jīng)達到了2億人以上，老年人經(jīng)?；记喙庋?、白內(nèi)障等嚴(yán)重的眼病，發(fā)病率也很高，面對居民的眼病治療需求的高漲，眼病治療的市場也在急速擴大。愛爾眼科采用“PE+上市公司”模式進行并購的過程1、并購模式的選擇愛爾眼科“PE+上市公司”的M&A模式選擇的組織形式是有限合作伙伴首先，這次收購愛爾眼科的目的是擴大行業(yè)規(guī)模，進一步充實全國多個省區(qū)的“橫豎網(wǎng)”的配置，這需要大量資金。公司制需要將基金募集的資金作為實際收入資本占用相應(yīng)的賬戶，合同制要求投資者一次投資所有約定的資金。這兩者損害了投資者的利益，沒有充分利用基金募集資金，也沒有給投資者施加壓力。更有效地使用募集資金。第二，愛爾眼科利用合并基金收購的公司是眼科醫(yī)療專業(yè)醫(yī)院，屬于其主要業(yè)務(wù)范圍。除了公司制，合同制和有限合作伙伴制都不需要PE機構(gòu)長期參加。為了維持合并后的企業(yè)控制，不能采用將PE機構(gòu)設(shè)為長期合作參加者的公司制度，與PE機構(gòu)再次合作PE機構(gòu)。合同制只能反映PE機構(gòu)的投資咨詢功能，所以愛爾眼科的合并必須依賴PE機構(gòu)的融資能力。最后，有限合作伙伴企業(yè)不需要繳納企業(yè)所得稅。根據(jù)這個目標(biāo)和各收購模式的特征，有限合作伙伴制可以避免向舊的合并基金公司繳納所得稅。綜上所述，愛爾眼科和PE機構(gòu)合作的最佳選擇模式是有限合作伙伴制。2、并購基金的設(shè)立2014年，與AVEL眼科合作開展“PE+上市公司”并購活動的兩個PE機構(gòu)是深圳市前海東方創(chuàng)業(yè)金融控股有限公司。和中宇資本管理有限公司。分別。首先，2014年3月愛西亞眼科和深圳前海東方創(chuàng)業(yè)金融控股有限公司成立了深圳前海東方愛爾醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的合并合并合作企業(yè)。2014年12月，愛爾眼科和中宇資本管理有限公司作為有限合作伙伴成立了湖南愛爾中宇眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的合并投資基金。3、并購基金的運作收購基金的運營過程主要通過新設(shè)或收購合并目標(biāo)來進行。成立深圳市前海東方創(chuàng)業(yè)金融控股有限公司、中宇資本管理有限公司兩個合并基金，募集目標(biāo)資金后，使用投資募集資金于2014年和2015年，東莞愛爾通過深圳前海東方愛爾醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的合并合并合并設(shè)立集團企業(yè)占了75%的份額。新清遠愛爾及80%及新佛山愛爾及60%的份額。4、并購基金的退出這次的愛爾眼科采用了“PE+上市公司”的合并模式，收購基金的撤退方式主要是由愛爾眼科從合并基金收購各種眼科醫(yī)院，收購基金可以從收購目標(biāo)中撤退。由愛爾眼科、PE機構(gòu)設(shè)立的合并基金于2014年、2015年以新設(shè)或收購的形式設(shè)立了九江愛爾、泰安愛爾、清遠愛爾、東莞愛爾。新設(shè)立或收購了佛山愛爾科、湖濱愛爾科等9個眼科醫(yī)療中心。收購基金對這9個眼科醫(yī)療機構(gòu)進行了3~4年的培訓(xùn)，最終成熟的教育度過了一般新設(shè)的醫(yī)療機構(gòu)的赤字期，2017年收購在愛爾眼科完成，收購總額約6億日元。關(guān)于這次收購資金的募集，眼科在2016年12月關(guān)于非公開股份的募集資金事項召開了第一次董事會，審議了上述9個眼科醫(yī)療中心的收購提案，召開了多次會議，對議案進行了修正和調(diào)整。2017年9月，中國證券監(jiān)督會批準(zhǔn)了這次非公開發(fā)行的股票。愛爾眼科采用“PE+上市公司”并購模式的績效分析財務(wù)分析1、成長能力分析根據(jù)愛爾眼科2014年中期報告，愛爾眼科營業(yè)收入的增長在2018年大幅增長，營業(yè)收入的增長從35%提高到46%。主要原因是愛爾眼科于2018年完成的9家眼科醫(yī)院均位于地市級。地區(qū)居民的消費習(xí)慣和平均收入水平迅速增加了愛爾眼科合并后的業(yè)務(wù)量。愛爾眼科的總資產(chǎn)，營業(yè)收入，毛利，息稅前經(jīng)營利潤都呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，特別是營業(yè)收入的增長曲線非常漂亮，說明公司的成長性是非常不錯的，是一個成長型的企業(yè)。（1）營業(yè)收入增長率愛爾眼科的營業(yè)收入的年平均增長率比2017年大幅增加，2016年年49%的年營業(yè)收入的年平均增長率比較快。主要原因之一是愛爾眼科于2017年完成的9家眼科醫(yī)院都位于地市級，由于地區(qū)居民的消費習(xí)慣、人均收入水平等有利原因，愛爾眼科合并后的業(yè)務(wù)量迅速擴大和增加。公司的收益力主要來源于公司的內(nèi)部經(jīng)營和業(yè)務(wù)活動。在市場份額迅速擴大的同時，營業(yè)收入和利潤率也迅速提高，經(jīng)營業(yè)務(wù)順利發(fā)展。營業(yè)收入增長率從并購模式開展后一直處于一個比較好的增長趨勢，可見并購模式對上市公司以后的發(fā)展有一定的影響。具體情況見下表1。表12014—2020愛爾眼科盈利情況表單位：萬元項目2014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/12營業(yè)收入240,205316,558400,040596,285800,857999,0101,191,241營業(yè)收入增長率032%26%49%34%25%19%（2）凈利潤增長率愛爾眼科純利潤率的增加率在2017年大幅上升，從2014年16%2018年到27%，主要是由于愛爾眼科收購的9個合并目標(biāo)，價格資產(chǎn)規(guī)模大幅上升，從29.37億增加到2016年54.72億，其純資產(chǎn)增長率在2017年大幅提高。2018銷售費用增加的同時，營業(yè)收入也大幅增加，收入增長明顯比銷售費用增加快，企業(yè)的銷售活動獲得了非常理想的市場效果。營業(yè)利潤得到了改善，管理費用得到了更好的控制。2018財務(wù)成本456.05萬元，比2017年4266.41萬元增加了5.62%。增長5.62%。由此可見在當(dāng)今經(jīng)濟形勢如此嚴(yán)峻的情況下，愛爾眼科還是保持著利潤率持續(xù)上漲的狀態(tài)，歸功于并購模式帶來的好處。具體數(shù)據(jù)見下表2。表22014年到2020年年收入及利潤率單位：萬元項目2014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/12營業(yè)收入240,205316,558400,040596,285800,857999,0101,191,241營業(yè)成本131,321169,066215,581320,307424,481506,455583,383毛利107,884147,492184,459275,978376,376492,555607,858毛利率45%47%46%46%47%49%51%息稅前利潤率16%17%17%17%19%24%27%2、償債能力分析（1）流動比率圖22015-2018年美年健康、通策醫(yī)療和愛爾眼科資金流動比率折線圖根據(jù)圖2，2015年2018年，愛爾眼科的流量比始終呈減少趨勢。2015年，愛爾眼科的流量比比為2.75，比2018年減少了1.8。愛爾眼科2016流動比率下降幅度最大的原因是，為了不影響愛爾眼科合并計劃的進展，還沒有通過2017證監(jiān)會的非公開募集資金申請該銀行已選擇購買9個眼科醫(yī)院，以提前償還債務(wù)和籌集資金。愛爾眼科2017的債務(wù)規(guī)模比2016年增加了271.2億元，流動負債增加了117.9億元。由此，2016年眼科的流量大幅下降。年的健康流動比率也有下降的傾向，根據(jù)美國的健康、美…健康每年都需要增加流動負債規(guī)模，但是收購規(guī)模比愛爾眼科小，流動比率的下降幅度比愛爾眼科小。該政策醫(yī)療是與愛爾眼科相似的戰(zhàn)略布局，需要籌集資金發(fā)展各地的連鎖店，債務(wù)規(guī)模逐年增加，流動率也有下降的傾向。（2）資產(chǎn)負債率表4顯示，愛爾眼科的資產(chǎn)負債率在2015年2017年一直呈上升趨勢，2017年呈現(xiàn)最大的增長幅度。這是因為2017年愛爾眼科向銀行借了大量的債，籌措了9個眼科中心的收購所需的資金，由于愛爾眼科的負債規(guī)模急速增加，愛爾眼科的資產(chǎn)負債率上升的緣故。；表4美年健康、通策醫(yī)療和愛爾眼科2015-2018年資產(chǎn)負債率單位：%項目2015201620172018愛爾眼科23284238美年健康28404555通策醫(yī)療37303932美年健康資產(chǎn)負債率的增長比2015年2016年大幅提高，主要原因是2016年一次收購了6個健康檢查中心，從而迅速擴大負債。該醫(yī)療在2017年之前資產(chǎn)負債率有上升的傾向。與愛爾眼科和美國健康的大規(guī)模合并活動相比，該醫(yī)療的資產(chǎn)負債率沒有大的變動。通過對比三家醫(yī)療機構(gòu)的資產(chǎn)負債率可見，在完成并購活動后，美年健康和愛爾眼科的償債能力都有所下降。通過對愛爾眼科償債能力的分析，可以看出愛爾眼科在2018年完成對9家眼科醫(yī)院的收購后，愛爾眼科的償債能力還有待提高。愛爾眼科采用“PE+上市公司”的合并模式進行合并重組，如果對財務(wù)指標(biāo)沒有大的負面影響，則有效避免傳統(tǒng)收購模式對公司收益力帶來的不利影響，公司價值也迅速提高。3、營運能力分析圖32015-2018年美年健康、通策醫(yī)療和愛爾眼科存貨周轉(zhuǎn)率折線圖從圖3來看，愛爾眼科的庫存周轉(zhuǎn)率在2015年2018年呈上升趨勢，18%年到21%年間，愛爾眼科的庫存周轉(zhuǎn)率一直低于美年健康。主要原因是愛爾眼科的庫存主要是眼藥和手術(shù)用品。美年健康的庫存主要是用于健康檢查的試劑和一次性消耗品。因此，美年健康的庫存比愛爾眼科消耗得快。因此，愛爾眼科的庫存周轉(zhuǎn)率低于美健。與愛爾眼科同策醫(yī)藥的庫存周轉(zhuǎn)率相比，愛爾眼科的庫存周轉(zhuǎn)率始終低于同策醫(yī)藥。主要原因是全國連鎖醫(yī)院的愛爾眼科運營效率不一致，通策醫(yī)療的主要運營場所集中在浙江省。與愛爾眼科相比，愛爾眼科通過全球連鎖機構(gòu)的管理，提高了平均運營能力，愛爾眼科的庫存周轉(zhuǎn)率可以低于該醫(yī)療。圖42015-2018年美年健康、通策醫(yī)療和愛爾眼科應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率折線圖從圖4可以看出，愛爾眼科的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2015年以來一直呈下降趨勢，2017年下降幅度最大。主要原因是2017年收購Ophthalmology公司后，應(yīng)收賬款大幅增長。比較愛爾眼科和美年健的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化趨勢，愛爾眼科的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比愛爾眼科低得多，但2016年愛爾眼科的年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢。通過比較該政策的藥業(yè)和其他兩個公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化趨勢，該政策的藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率經(jīng)常高于愛爾眼科和美國的健康。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Down醫(yī)療的運營能力比其他兩個大型醫(yī)療機構(gòu)高。2015年后，通策醫(yī)療的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)大幅下降。通過以上的對比分析，我們可以知道，在收購了9家眼科醫(yī)院之后，愛爾眼科的運營能力有所下降。在擴大市場份額和業(yè)務(wù)規(guī)模后，愛爾眼科應(yīng)注