蘇寧易購財務(wù)分析

蘇寧易購財務(wù)分析一、基本簡介蘇寧是中國商業(yè)企業(yè)的領(lǐng)先者，經(jīng)營商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產(chǎn)品等綜合品類，線下實體門店1700多家，線上蘇寧易購位居國內(nèi)B2C前三，線上線下的融合發(fā)展引領(lǐng)零售發(fā)展新趨勢。正品行貨、品質(zhì)服務(wù)、便捷購物、舒適體驗。蘇寧云商集團股份有限公司(SUNINGCOMMERCEGROUPCO.,LTD.)原為蘇寧電器股份有限公司(SUNINGAPPLIANCECO.,LTD.)，2013年2月19日，公告稱由于企業(yè)經(jīng)營形態(tài)的變化而擬將更名，更名為“蘇寧云商”。2011年以來，蘇寧持續(xù)推進新十年“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，云服務(wù)模式進一步深化，逐步探索出線上線下多渠道融合、全品類經(jīng)營、開放平臺服務(wù)的業(yè)務(wù)形態(tài)，我們認為未來中國的零售模式將是“店商+電商+零售服務(wù)商”，稱之為“云商”模式。二、經(jīng)營轉(zhuǎn)型蘇寧將在2013年迎來跨越式的發(fā)展。蘇寧董事長張近東在工作部署會議中表示，蘇寧要做“店商+電商+零售服務(wù)商”的云商蘇寧，并將通過新模式服務(wù)全行業(yè)、全社會。未來十年蘇寧電器將不再是傳統(tǒng)家電連鎖企業(yè)，而要做中國的“沃爾瑪+亞馬遜”。蘇寧此次變革，其電商平臺蘇寧易購地位也得到明顯提升和重視，張近東的電商戰(zhàn)略已經(jīng)非常明顯。在蘇寧的變革背后，可以看到的是電商時代的崛起，網(wǎng)購規(guī)模逐年提升，網(wǎng)絡(luò)交易額占社會消費品零售總額的比例也在大幅上升。此外，電商已經(jīng)開始沖擊傳統(tǒng)零售業(yè)，導(dǎo)致百貨、超市、家電連鎖、家居建材等各行業(yè)都紛紛涉足電商。所以我們對未來蘇寧云商的發(fā)展充滿了信心與期待，接下來我們將要從償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力以及杜邦分析這幾個方面來對蘇寧云商2010-2012年三年的財務(wù)進行分析，并預(yù)估2013年的發(fā)展情況。蘇寧云商財務(wù)分析模塊償債能力分析盈利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析杜邦分析

償債能力——第四小組短期償債能力分析

1.營運資金分析營運資金是指流動資產(chǎn)總額減流動負債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負債后還有多少剩余。

營運資金=流動資產(chǎn)總額-流動負債總額（單位：億元）2010年營運資金=345-245=1002011年營運資金=434-356=782012年營運資金=534-412=122蘇寧電器股份有限公司的營運資金2010年年末為100億元，2011年年末為78億元，2012年年末為122億元。它是流動資產(chǎn)償債后的剩余。2010，2011，2012年的流動資產(chǎn)都大于流動負債，說明公司的營運資金有溢余，企業(yè)有足夠償債能力。2012年公司的營運資金比2010年增加了22億元，通過該指標(biāo)說明企業(yè)的償債能力有所提高。短期償債能力分析2.短期償債能力分析指標(biāo)2010年2011年2012年流動比率1.411.221.30速動比率1.020.840.88（1）流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債2010年年末流動比率=345÷245=1.412011年年末流動比率=434÷356=1.222012年年末流動比率=534÷412=1.30從上面計算結(jié)果可以表明2011年年末流動比率比2010年年末流動比率下降了，從債權(quán)人的角度看，債務(wù)的保障程度下降了。從經(jīng)營者的角度看，短期償債能力下降了，其財務(wù)風(fēng)險提高了，企業(yè)籌集到資金的難度提高了。2012年年末流動比率比2011年年末流動比率上升了，從債權(quán)人的角度看，債務(wù)的保障程度上升了。從經(jīng)營者的角度看，短期償債能力上升了，其財務(wù)風(fēng)險下降了，企業(yè)籌集到資金的難度下降了。。短期償債能力分析（2）速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負債

2010年年末速動比率=（345-94.7）÷245=1.022011年年末速動比率=（434-134）÷356=0.842012年年末速動比率=（534-172）÷412=0.88

速動比率的指標(biāo)由2010年的1.02下降到了2011年的0.84，表明企業(yè)的短期償債能力有所下降，導(dǎo)致速動比率下降的原因可能是由于在這一年中流動資產(chǎn)和流動負債增加了，但是相比之下存貨增加的更多，說明企業(yè)的存貨變現(xiàn)速度變慢了和存貨積壓多了。從而使企業(yè)的變現(xiàn)速度下降了。速動比率的指標(biāo)由2011年的0.84上升到了2012年的0.88，表明企業(yè)的短期償債能力有所上升，導(dǎo)致速動比率上升的原因可能是由于在這一年中流動負債減少了，雖然存貨也有所增加，企業(yè)的存貨變現(xiàn)速度依舊受存貨積壓的影響。但是，企業(yè)的變現(xiàn)速度回升了。長期償債能力分析指標(biāo)201020112012資產(chǎn)負債率（%）57.1861.5361.68產(chǎn)權(quán)比率（%）133.51160.00161.51長期負債與營運資金的比率（%）5.2814.3647.541．資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額×100%

2010年年末資產(chǎn)負債率=251÷188×100%=57.18%

2011年年末資產(chǎn)負債率=368÷230×100%=61.53%

2012年年末資產(chǎn)負債率=470÷291×100%=61.68%

蘇寧電器股份有限公司的資產(chǎn)負債率一直是上升趨勢的，表明公司負債在上升，并且公司的資產(chǎn)負債率已經(jīng)超出國際公認范圍內(nèi)，說明公司財務(wù)風(fēng)險在增加，長期負債能力較弱。

長期償債能力分析2.

產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷所有權(quán)權(quán)益×100%

2010年年末產(chǎn)權(quán)比率=251÷188×100%=133.51%

2011年年末產(chǎn)權(quán)比率=368÷230×100%=160%2012年年末產(chǎn)權(quán)比率=368÷230×100%=161.51%

蘇寧電器股份有限公司的產(chǎn)權(quán)比率在持續(xù)上升，并且超過了國際公認標(biāo)準(zhǔn)1:1，這說明公司的負債偏高，公司的長期負債能力弱。3.長期負債與營運資金的比率=長期負債÷營運資金

2010年長期負債與營運資金比率=5.28÷100×100%=5.28%2011年長期負債與營運資金比率=11.2÷78×100%=14.36%2012年長期負債與營運資金比率=58÷122×100%=47.54%公司的長期負債與營運資金比率有較大幅度增大，同時公司的長期負債與營運資金都是小于1，表明公司的長期負債在營運資金之下，這樣對公司的長期債權(quán)人的自己安全影響增大，也會使短期債權(quán)人的借款保障低。表明，蘇寧公司的償債能力不容樂觀。流動比率分析（與國美相比）從上圖可以看出蘇寧和國美在過去三年的流動比率都變化不大，查閱以前的資料得知，07年國美的流動比率為1.38。實際上是要高于蘇寧的，08年以后蘇寧的流動比率數(shù)值才超過了國美，說明蘇寧電器的償債能力逐漸增強，且償債壓力要小于國美。在2010-2012年中，我們可以看出蘇寧流動比率雖有所下降但一直高于國美，又因二者一直為家電行業(yè)的龍頭，所以蘇寧的償債能力還是不錯的。個人認為上述兩家公司在其公司的歷史流動比率從未達到過2:1的教材上認為合理的比率，這樣其實也不能得出兩家公司的償債能力不足的結(jié)論，具體行業(yè)還需要進行具體分析。

速動比率（與國美相比）從上圖結(jié)果可以看出,該公司的速動比率2011年為0.84，比2010年1.02下降了0.18，聯(lián)系到流動比率分析我覺得，由速動比率反映的公司的償債能力比由流動比率反映的償債能力有更大幅度的下降，這就說明了公司的存貨所占的比例有大幅度上升。另外，蘇寧電器的速動比率變化幅度非常明顯。國美的波動確明顯小于蘇寧，雖然國美的流動比率要低于蘇寧電器，但是可能由于蘇寧電器的流動資產(chǎn)中存貨和其他變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)較多，導(dǎo)致了蘇寧電器的速動比率下降。

資產(chǎn)負債率（與國美相比）從上圖中可以看出國美和蘇寧的資產(chǎn)負債率都比較高，在經(jīng)營活動中都充分利用財務(wù)杠桿給公司股東帶來了利益。在比較期間，國美電器的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，雖然在2012年有所回轉(zhuǎn)但是也明顯低于蘇寧的資產(chǎn)負債率變化不大但明顯的要稍稍的低于國美。結(jié)論：從流動比率和速動比率兩個指標(biāo)來看，蘇寧在這兩個指標(biāo)上都在2010年到2012年間逐漸上升，說明蘇寧電器的償債能力在慢慢的增強。從資產(chǎn)負債來看，國美的資產(chǎn)負債率要低于于蘇寧電器，償債壓力可能要小于蘇寧電器?？傮w來說：從兩家公司的對比來看，蘇寧的償債能力都表現(xiàn)出超越對手的趨勢。盈利能力分析——第四小組蘇寧云商盈利能力分析銷售毛利率從上表可以看出，蘇寧2012年的銷售毛利率較2011年下降1.1%，營業(yè)收入和成本較11年有較大增長，是因為蘇寧開發(fā)二三線城市以及擴大網(wǎng)上交易量的原因，2012年行業(yè)低迷，蘇寧與京東，國美競爭較為顯著，消費市場受挫，服務(wù)質(zhì)量沒有及時跟上，導(dǎo)致毛利率下降。營業(yè)利潤率營業(yè)利潤的分析：該公司的營業(yè)利潤比上年減少34.3億，降低了3.8%。雖然營業(yè)收入增長幅度（4.5%）大于營業(yè)成本增長幅度（1.18%），但是期間費用，銷售費用，都有較大幅度的增長，因為2012年蘇寧仍處于投入與培育期，人員、廣告、物流等都需要加大投入，加上12年市場疲軟，行業(yè)競爭激烈，蘇寧計提收購紅孩子形成的商譽,使得短期內(nèi)線上業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。銷售凈利率凈利潤分析：2012年凈利潤25.1億較2011年下降23.8億，降幅為2.65%。由于凈利潤最直接相關(guān)的是所得稅費用，而該項目較大幅度下降8.54億。導(dǎo)致凈利潤下降主要是利潤總額下降較大。其主要原因是因為2012年，國際經(jīng)濟復(fù)雜乏力，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展復(fù)雜嚴峻。零售行業(yè)增速放緩，是蘇寧實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的第二年，開展了大量的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和下線業(yè)務(wù)，成本大幅度增加，所以導(dǎo)致銷售凈利潤降低?？傎Y產(chǎn)利潤率從該表得出，12年蘇寧的總資產(chǎn)利潤率比11年低4.5%，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率降低，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤減少，主要原因是由于整個市場疲軟，蘇寧在轉(zhuǎn)型的同時需要不斷擴大規(guī)模，隨著線下連鎖平臺與線上業(yè)務(wù)的融合，以及為有效提升銷售加大促銷推廣力度，對公司利潤率水平帶來了影響。主要財務(wù)指標(biāo)從上圖可以看出，每股收益和凈資產(chǎn)收益率同比去年下降幅度較大，說明公司盈利能力降低，其原因是因為電器行業(yè)競爭激烈，在眾多競爭者的情況下，減少盈利空間以保持市場份額。主營業(yè)務(wù)收入地區(qū)結(jié)構(gòu)分析從上圖可知，蘇寧云商主營業(yè)務(wù)收入主要來自華東，華北地區(qū)，在處于完全競爭狀態(tài)的同時，在日本的經(jīng)營策略分析是不容忽視的。主營業(yè)務(wù)收入的產(chǎn)品構(gòu)成分析從圖中可以看出，蘇寧公司的利潤最重要的來源，是企業(yè)業(yè)績的主要增長點，國內(nèi)傳統(tǒng)家電行業(yè)是大趨勢是競爭白熱化，傳統(tǒng)家電利潤呈現(xiàn)微利趨勢，蘇寧凈利潤大幅下滑，更多是受到線上業(yè)務(wù)的影響，而這也是轉(zhuǎn)型中的蘇寧所必須承受的，所以我預(yù)計13年蘇寧的盈利能力會有所提升。營運能力——第四小組人員費用率分析

報告期內(nèi)，公司為提升員工價值體現(xiàn)，實施了一系列薪酬激勵措施，所以薪酬費用同比提升較快。大家也可以看到2012年的增長其實并不是很大，也就是說蘇寧電器在人員費用上面已經(jīng)開始趨于平緩。另外蘇寧一直認為企業(yè)價值的發(fā)展和員工價值的體現(xiàn)是統(tǒng)一的，他們還會持續(xù)的提升員工待遇，所以在不斷優(yōu)化的管理模式、業(yè)務(wù)流程，尤其是在信息化的廣泛應(yīng)用基礎(chǔ)上，人效水平會不斷提升，人員費用率水平將會得到有力的控制。

從上表可以看出，蘇寧電器的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10-12年呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，說明蘇寧電器的資產(chǎn)使用和管理的效率是在降低的，最可能的原因是由于蘇寧電器的擴張規(guī)模過快，資產(chǎn)利用效果不佳，使得資金閑置，管理能力沒有跟上來。說明該公司的應(yīng)當(dāng)加強資產(chǎn)管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)10-12年逐年上升，說明該公司的應(yīng)收賬款的流動性變?nèi)?。這也可能是由于近三年應(yīng)收賬款增長過快，或者其收賬政策有所變化引起的。該公司應(yīng)對此問題引起重視，改變信用政策，加快其周轉(zhuǎn)率，提高流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也逐年上升，不過上升幅度不是很大，這個應(yīng)當(dāng)是存貨增長較快所引起的，不過這個也要從不同角度、環(huán)節(jié)上查明影響存貨周轉(zhuǎn)快慢的具體原因。?？傮w來說，該公司運營能力一般，主要是由于應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了問題，公司應(yīng)加強應(yīng)收賬款和存貨的管理，提高周轉(zhuǎn)率，提高其流動性，從而提高營運能力。發(fā)展能力

——第四小組利潤增長率項目2010年2011年2012年差異數(shù)（2012年與2011年相比）凈利潤（單位;億元）41.148.925.1-23.8利潤增長率18.98%-48.67%-67.65%

從表可以看出，蘇寧的利潤這三年變化較大。從2010年到2011年是增加的，但是2011到2012年急轉(zhuǎn)直下，利潤率小于零。這種情況是不正常。就行業(yè)來看，2010年由于家電下鄉(xiāng)等政策使家電行業(yè)自2008年金融危機起一直低迷的狀況有所緩解，上半年情勢較好，下半年有所下降。2011年電子商務(wù)的成交量大大增加，極大地影響了家電零售行業(yè)，而蘇寧加大實體店的規(guī)模，慘淡經(jīng)營，加強二、三級市場的銷售。雖使凈利潤增長增加，但漲幅較小，不敵老對手國美，更落后于京東商城。2012年蘇寧加強了線上服務(wù)與廣告宣傳，期間費用大大增加，對凈利潤造了較大影響。銷售增長率下表為蘇寧2010年至2012年的銷售情況項目2010年2011年2012年差異數(shù)（2012年與2011年相比）銷售額（單位;億元）75593998445銷售增長率24.37%4.79%-19.58%

從上表可以看出，蘇寧的銷售額總體呈上升趨勢。2011年較2010年上升24.37%，是因為蘇寧不僅開發(fā)了二、三級市場，還加強了蘇寧易購網(wǎng)上交易。2012年銷售額大幅度減少，這與我國電器市場趨于飽和有關(guān)，行業(yè)疲軟，消費市場受挫，尤其是部分發(fā)達富裕的一二線城市波動較為明顯。實體店面銷售額大大減少，線上服務(wù)又不完善，在2012年更是與京東打起了價格戰(zhàn)，出現(xiàn)了欺騙消費者的丑聞，商業(yè)信譽受到了懷疑。銷售額大大下降。主營業(yè)務(wù)利潤增長率&營業(yè)利潤增長率下表為蘇寧2010年至2012年的主營業(yè)務(wù)收入情況項目2010年2011年2012年差異數(shù)（2012年與2011年相比）主營業(yè)務(wù)利潤（單位;億元）36.247.516.4-31.1主營業(yè)務(wù)利潤增長率31.22%-65.47%-96.69%下表為蘇寧2010年至2012年的營業(yè)收入情況項目2010年2011年2012年差異數(shù)（2012年與2011年相比）營業(yè)利潤（單位;億元）54.364.430.1-34.3營業(yè)利潤增長率18.60%-53.26%-71.86%從上面兩表來看，蘇寧的盈利能力正在大大降低，其實另有隱情。蘇寧秣馬厲兵已經(jīng)很長時間了，在資本上舉債豪賭，以相當(dāng)高的風(fēng)險融來了超過一百億的資金，就是為了迅速實現(xiàn)讓蘇寧去電器化、去傳統(tǒng)化，成為中國最大的B2C電子商務(wù)企業(yè)，用蘇寧自己的話說就是要成為“中國的沃爾瑪+亞馬遜”。是的，蘇寧正在轉(zhuǎn)型。蘇寧的專賣店零售已趨成熟，雖然蘇寧的電子商務(wù)還不太完善，目前仍處于投入與培育期，人員、廣告、物流等都需要加大投入，但其在倉儲、物流方面積累了大量的資源和實力還是處于領(lǐng)先水平的。所以我預(yù)計，蘇寧在2013年情勢會出現(xiàn)回暖，盈利能力會重新提升，未來的發(fā)展前景會變好。

杜邦分析法——第四小組杜邦分析項目2010年2011年2012年權(quán)益乘數(shù)2.3302.5962.616銷售凈利率5.31%5.13%2.72%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.891.811.45總資產(chǎn)利潤率10.3%9.42%3.69%權(quán)益凈利率21.83%21.59%9.4%從上述表格看，權(quán)益乘數(shù)呈不斷上升趨勢；銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈不斷下降趨勢，且2012年下降的最為顯著；權(quán)益凈利率也是不斷下降的，但2012年下降的最為厲害。項目2010年2011年2012年凈利潤25.1億48.9億41.1億收入總額(元)756億942億987億營業(yè)收入(元)755億939億984億營業(yè)外收入(元)0.7247億1.18億3.54億成本總額(元)715億893億962億營業(yè)成本(元)620億761億809億

所得稅費用(元)13.0億15.9億7.36億資產(chǎn)減值損失(元)0.7592億0.6954億1.80億營業(yè)外支出(元)1.02億0.8841億1.26億期間費用(元)77.0億111億140億財務(wù)費用(元)-3.61億-4.03億-1.86億銷售費用(元)68.1億93.7億118億管理費用(元)12.5億20.9億23.5億營業(yè)收入(元)755億939億984億資產(chǎn)總額(元)439億598億762億流動資產(chǎn)(元)344億433億533億貨幣資金(元)194億227億301億承接上表項目2010年2011年2012年貨幣資金(元)194億227億301億應(yīng)收賬款(元)11.0億18.4億12.7億存貨(元)94.7億134億172億非流動資產(chǎn)(元)93.0億159億222億投資性房地產(chǎn)(元)3.87億6.84億12.7億固定資產(chǎn)(元)39.1億73.5億85.8億在建工程(元)20.6億12.5億24.8億無形資產(chǎn)(元)13.1億43.7億60.4億其他非流動資產(chǎn)(元)0014.6億

權(quán)益