4月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：全球貿(mào)易回暖進(jìn)出口雙雙轉(zhuǎn)正

證券研究報(bào)告低基數(shù)及外需拉動(dòng)出口增速轉(zhuǎn)正1基數(shù)及量?jī)r(jià)因素均為進(jìn)口支撐2出口中樞或溫和上行3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正

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致遠(yuǎn)證券研究報(bào)告中國4月出口（以美元計(jì)價(jià)，下同）同比增長(zhǎng)1.5

，市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)1.85，3月下降7.5

。中國4月進(jìn)口同比增長(zhǎng)8.4

，市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)4.8

，3月下降1.9

。中國4月貿(mào)易順差723.5億美元，市場(chǎng)預(yù)期804.7億美元，3月為585.5億美元。數(shù)據(jù)來源：iFinD，太平洋證券研究院（

） 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04進(jìn)出口差額（億美元）出口總值進(jìn)口總值723.5585.5396.1854.98.215.3750.8692.9559.5752.0672.4793.4694.3651.1-7.6850.27.11.5-7.55.52.20.7-6.6 -6.8-8.5-7.2-14.3-12.1-12.48.4-1.9-8.10.2 -0.73.0-6.3-7.0-5.3-8.8出口商品：勞動(dòng)密集型產(chǎn)品地產(chǎn)后鏈產(chǎn)品機(jī)電產(chǎn)品汽車(包括底盤)高新技術(shù)產(chǎn)品-9.1-1.5-23.2-15.525.432.41.8-2.46.2-6.80.0-11.4-9.2-2.6-12.1-19.6-12.4-15.9-12.710.511.50.9-8.2-3.0-10.2-8.43.21.5-8.80.3-6.7-6.1-7.3-11.9-9.0-2.110.412.3-12.928.8 28.452.027.945.0 45.135.283.3109.9123.5195.7123.890.73.1-2.7-1.42.8-9.2-8.3-13.2-18.1-16.8-13.9-5.9-10.4-25.8出口對(duì)象：東盟歐盟美國日本俄羅斯8.1-6.3-12.510.7-6.1 -7.1-15.1-15.8-13.4-21.4-20.6-23.1-16.9-15.94.5-3.6-14.95.113.4-7.4-4.0-1.9-14.5-12.6-11.6-19.6-12.9-7.03.9-2.8-15.9-6.97.3-8.2-9.3 -9.5-23.7-18.2-6.5-10.9-7.8-22.2-0.3-7.3 -8.3-13.0-6.4-20.1-18.4-15.6-13.311.5153.1-13.6-15.79.114.121.633.617.220.616.351.890.9114.3進(jìn)口商品：農(nóng)產(chǎn)品機(jī)電產(chǎn)品高新技術(shù)產(chǎn)品大豆原油鐵礦砂集成電路金額-5.8-17.2-6.9-10.0-0.9-12.0-7.9-10.54.42.65.716.311.511.515.11.6 2.24.20.32.0-9.9 -9.5-10.7 -9.5-11.3-8.8-10.4-14.3-16.3 -15.9-19.5-22.94.41.48.1-11.7-14.3-12.7-13.8-5.918.0-33.7-19.1-19.1-7.82.7-26.3-7.30.6-5.54.814.524.2-12.914.131.1數(shù)量-6.97.724.78.430.623.424.5-10.17.919.0金額14.1-3.5 -4.5-12.80.0 0.5-20.8-1.4-14.0-28.50.715.2數(shù)量5.5-6.20.6-9.213.5 13.730.917.045.312.3-1.422.54.2金額5.7 7.548.629.122.14.06.3-14.9 -15.1-12.5-5.89.0-5.2數(shù)量12.60.511.03.94.61.510.62.47.44.05.114.85.6金額15.820.22.0-3.48.5-10.0-17.0-10.3-3.1-16.7-13.6-18.8-22.2-20.0-22.0-25.5數(shù)量5.8 6.00.6 2.0-10.6-5.8-13.3 -13.8-15.4 -16.0進(jìn)口對(duì)象：東盟歐盟美國日本韓國5.3-3.9-7.813.7-2.30.4-6.1-6.410.2-7.0-5.9-5.7-11.2-4.1 -4.2-0.7 -0.9-6.32.5-7.3-20.6-22.7-17.81.4-4.41.65.80.2-3.0-0.19.3-14.3-15.1-3.7-8.3-12.6-7.9-11.2-14.7-4.1-9.9-3.13.9-8.59.721.61.8-0.3-13.7-16.9-21.9-14.3-13.7-15.818.48.4-5.30.7-2.3-8.9-14.8-23.0-15.4-22.8-26.0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正

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致遠(yuǎn)證券研究報(bào)告01 低基數(shù)及外需拉動(dòng)出口增速轉(zhuǎn)正4月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長(zhǎng)1.5，相比3月上行9個(gè)百分點(diǎn)，重新回到正增區(qū)間，與市場(chǎng)的預(yù)期差也較上月明顯收窄。出口同比增速的明顯反彈主要源自兩方面：一是基數(shù)走低。去年同期出口在大規(guī)模集中釋放之后回歸至正常步調(diào)，金額環(huán)比下降4.75

；二是全球貿(mào)易邊際回暖，海外需求有支撐。本月出口總值環(huán)比上月增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)，剔除基數(shù)因素后的兩年平均同比也上行3.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3

。出口同比2000-2024年4月出口當(dāng)月值及環(huán)比變化數(shù)據(jù)來源：iFinD，太平洋證券研究院數(shù)據(jù)來源：iFinD，太平洋證券研究院-20-15-10-5151050202024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-04%出口總值(美元計(jì)價(jià)):當(dāng)月同比-10-505101520250500100015002000250030002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024億美元 出口總值(美元計(jì)價(jià)):當(dāng)月值 出口總值(美元計(jì)價(jià)):環(huán)比3500請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正

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致遠(yuǎn)證券研究報(bào)告01 低基數(shù)及外需拉動(dòng)出口增速轉(zhuǎn)正此外，本月外需的邊際走強(qiáng)也可在以下數(shù)據(jù)中得到側(cè)面驗(yàn)證：一則，4月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3

，連續(xù)四個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。二則，4月國內(nèi)新出口訂單指數(shù)錄得50.6

，同樣處于榮枯水平以上。三則，4月韓國、越南出口同比維持正增長(zhǎng)且速度較前值均有加快。全球及部分經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI中國制造業(yè)新出口訂單指數(shù)韓國及越南出口情況404244464850525456582022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04

美國日本歐元區(qū)全球40424446485052542022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04制造業(yè)PMI:新出口訂單-30-20-10010203040502022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03

韓國越南數(shù)據(jù)來源：iFinD，太平洋證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正

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致遠(yuǎn)證券研究報(bào)告01 低基數(shù)及外需拉動(dòng)出口增速轉(zhuǎn)正。，、分出口對(duì)象來看：三大貿(mào)易伙伴中，低基數(shù)下對(duì)東盟出口同比明顯反彈，對(duì)歐美出口降幅均有收窄。東盟、美國及歐盟三大貿(mào)易伙伴中，東盟對(duì)于出口同比的積極貢獻(xiàn)依舊明顯。4月對(duì)東盟的出口金額同比增長(zhǎng)8.1

，增速較3月大幅上行14.4個(gè)百分點(diǎn)，鑒于本月對(duì)東盟出口總值呈環(huán)比負(fù)增，同比增速的顯著回升主要是基數(shù)走低的影響。對(duì)歐美發(fā)達(dá)國家的出口雖然仍為負(fù)增長(zhǎng)，但同比降幅明顯收窄。4月對(duì)美、歐出口降幅分別較上月收窄13.1和11.4個(gè)百分點(diǎn)。一是因?yàn)槿ツ晖诘母呋鶖?shù)擾動(dòng)減弱，二是因?yàn)樵跉W美庫存周期底部的支撐下，其進(jìn)口需求走強(qiáng)，本月對(duì)歐美的出口環(huán)比明顯上行，增幅均在10個(gè)百分點(diǎn)以上新興市場(chǎng)中，對(duì)俄羅斯及非洲出口同比受高基數(shù)影響明顯。本月對(duì)俄羅斯、非洲、印度的出口同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)其中對(duì)俄羅斯及非洲的出口同比降幅仍有10個(gè)百分點(diǎn)以上，但環(huán)比來看，以上市場(chǎng)的出口總值較上月均有明顯回升，表明去年基數(shù)的走高對(duì)本月增速的回升有明顯壓制作用。以兩年平均同比的口徑來看，對(duì)俄羅斯、非洲拉丁美洲及印度等新興市場(chǎng)的出口較前值普遍出現(xiàn)不同程度的上行。新興市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)出口的支撐作用進(jìn)一步凸顯。-20-15-10-50510152023-112023-122024-012024-022024-032024-04東南亞國家聯(lián)盟歐洲聯(lián)盟美國706050403020100-10-20-30-402023-112023-122024-012024-022024-032024-04越南 菲律賓 新加坡 馬來西亞 印度尼西亞50403020100-10-20-302023-112023-122024-012024-022024-032024-04拉丁美洲 印度 俄羅斯聯(lián)邦 非洲-10 0 10 20 30 40 50 60俄羅斯聯(lián)邦印度拉丁美洲非洲對(duì)部分新興市場(chǎng)出口金額兩年平均同比2024-03 2024-04

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致遠(yuǎn)證券研究報(bào)告01 低基數(shù)及外需拉動(dòng)出口增速轉(zhuǎn)正

數(shù)據(jù)來源：iFinD，太平洋證券研究院-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8機(jī)電產(chǎn)品高新技術(shù)產(chǎn)品2024-02 2024-03 2024-04-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35汽車(包括底盤)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件通用機(jī)械設(shè)備手機(jī)集成電路2024-032024-042023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04出口金額(美元計(jì)價(jià)):機(jī)電產(chǎn)品:船舶:當(dāng)月同比%200150100500-50

出口數(shù)量:機(jī)電產(chǎn)品:船舶:當(dāng)月同比分出口商品來看，4月機(jī)電產(chǎn)品出口保持強(qiáng)勢(shì)。汽車、船舶出口表現(xiàn)依舊突出，同比增速居前，環(huán)比亦有兩位以上的增速。

4月汽車（

包括底盤）

出口量同比為32.4

，

出口額同比為28.8，分別較前值上升6.7和0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示國內(nèi)汽車（尤其是新能源汽車）方面具有較為強(qiáng)勁的出口優(yōu)勢(shì)及海外市場(chǎng)占比，也積極帶動(dòng)了整體出口的同比增長(zhǎng)；4月船舶出口量同比下降9.9（前值-5.7

），出口金額同比增幅達(dá)91.3

（前值34），價(jià)格因素拉動(dòng)明顯。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正

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致遠(yuǎn)證券研究報(bào)告01 低基數(shù)及外需拉動(dòng)出口增速轉(zhuǎn)正地產(chǎn)后周期產(chǎn)品出口同比數(shù)據(jù)來源：iFinD，太平洋證券研究院勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比分出口商品來看，4月地產(chǎn)后周期品及勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口普遍邊際改善。一方面隨著基數(shù)擾動(dòng)減弱，上述產(chǎn)品出口總值同比增速均有所反彈；另一方面，海外庫存周期底部運(yùn)行也有助于刺激相關(guān)產(chǎn)品的出口。本月家電、家具及服裝品類的商品無論是單月同比還是兩年平均同比，較3月而言均出現(xiàn)比較明顯的邊際上行。-60.0-40.0-20.00.020.040.060.02023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04家用電器燈具、照明裝置及其零件%80.0

家具及其零件音視頻設(shè)備及其零件陶瓷產(chǎn)品-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.02023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04紡織紗線、織物及其制品鞋靴%50.0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正

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箱包及類似容器服裝及衣著附件玩具證券研究報(bào)告02 基數(shù)及量?jī)r(jià)因素均為進(jìn)口支撐4月進(jìn)口同比增長(zhǎng)8.4

，同樣轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，較前值回升10.3個(gè)百分點(diǎn)，明顯超出市場(chǎng)預(yù)計(jì)。對(duì)于本月進(jìn)口的大幅上行可以從以下角度理解：一是基數(shù)角度，去年同期進(jìn)口金額明顯走弱，環(huán)比降幅接近9個(gè)百分點(diǎn)，這有助于進(jìn)口同比讀數(shù)的抬升。二是數(shù)量角度，考慮到加工貿(mào)易在我國出口中所長(zhǎng)權(quán)重較大，因此國內(nèi)進(jìn)口往往跟出口存在緊密聯(lián)動(dòng)，本月出口的走強(qiáng)也推動(dòng)了部分產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量的增長(zhǎng)，比如本月與電子產(chǎn)品出口相關(guān)的集成電路、二級(jí)管的進(jìn)口數(shù)量同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。三是價(jià)格角度，以原油為代表的大宗商品價(jià)格的上漲也對(duì)整體進(jìn)口總額存在拉動(dòng)效應(yīng)。進(jìn)口同比數(shù)據(jù)來源：iFinD，太平洋證券研究院2000-2024年4月進(jìn)口當(dāng)月值及環(huán)比變化-25-20-15-10-5051015202024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023