汽車行業(yè)板塊2023年報及2024一季報總結(jié)：銷量及收入表現(xiàn)亮眼客車板塊一枝獨秀

目 錄1、行情回顧：2023汽車行情跑贏大盤，客車板塊表現(xiàn)突出 .-4-1.1、漲跌幅分析：汽車板塊行情表現(xiàn)正收益，客車板塊一枝獨秀41.2、估值分析：估值趨勢下行，當前處于歷史中樞偏低位置52、經(jīng)營表現(xiàn)：2023Q4量利雙升，2024Q1量升利減72.1、銷量：2023/2024Q1汽車整體銷量同比分別+11.9%/+10.6%72.2、收入利潤：2023Q4收入利潤同比提升，2024Q1收入增利潤降82.3、20232024Q1收入正增長公司數(shù)量同比提升102.4、20232024Q1歸母凈利潤正增長公司數(shù)量同比提升103、經(jīng)營質(zhì)量：毛利率同比提升，經(jīng)營質(zhì)量改善..................................................-11-3.1、乘用車：2024Q1毛利率同比提升，歸母凈利率同比下降113.2、客車：2024Q1毛利率同比提升，歸母凈利率同環(huán)比提升123.3、貨車：2024Q1毛利率同比提升，歸母凈利率同比提升134、投資策略：政策加持下汽車需求有望向上，建議增配汽車1516圖目錄1、20231-12月申萬汽車指數(shù)及細分板塊漲跌幅42、20231-12A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)）43、20241-4月申萬汽車指數(shù)及細分板塊漲跌幅54、20241-4A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)）55、SW汽車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）56、SW乘用車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）57、SW客車及貨車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）68、SW零部件行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）69、2023.1-1220610、2023.1-12206、2024.1-420712、2024.1-420713、汽車季度銷量（單位：萬輛）714、乘用車季度銷量（單位：萬輛）715、客車季度銷量（單位：萬輛）816、貨車季度銷量（單位：萬輛）817、2021-2024Q1汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤（單位：億元918、2021-2024Q1汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤同比增速919、2021-2024Q1年汽車行業(yè)分季度收入及增速（單位：億元）1020、2021-2024Q1汽車行業(yè)分季度歸母凈利潤及增速（單位：億元）1021、2017-2024Q1各板塊收入增速對比1022、2017-2024Q1汽車上市公司收入增速分布（單位：個）1023、2017-2024Q1各板塊歸母凈利潤增速對比1124、2017-2024Q1汽車上市公司歸母凈利潤增速分布（單位：個）1125、汽車重點公司收入及歸母凈利潤增速情況1126、2024Q1管理費用率同比下降環(huán)比提升1227、2024Q1銷售費用率同環(huán)比提升1228、2024Q1財務費用率同環(huán)比提升12圖29、2024Q1歸母凈利率同比下降環(huán)比提升 .-12-30、2024Q1管理費用率同比下降環(huán)比提升1331、2024Q1銷售費用率同環(huán)比下降1332、2024Q1財務費用率同比下降環(huán)比提升1333、2024Q1歸母凈利率同環(huán)比提升1334、2024Q1管理費用率同環(huán)比下降1335、2024Q1銷售費用率同比提升環(huán)比下降1336、2024Q1財務費用率同比下降環(huán)比提升1437、2024Q1歸母凈利率同比提升環(huán)比下降1438、2024Q1管理費用率同環(huán)比下降1439、2024Q1銷售費用率同比提升環(huán)比下降1440、2024Q1財務費用率同比下降環(huán)比提升1441、2024Q1歸母凈利率同環(huán)比提升14報告正文1、行情回顧：2023汽車行情跑贏大盤，客車板塊表現(xiàn)突出、漲跌幅分析：汽車板塊行情表現(xiàn)正收益，客車板塊一枝獨秀20233.3%2023.1.1-2023.12.31SW汽車指數(shù)上3.3，在各板塊行業(yè)中排名第9，其中乘用車/貨車/客車/零部件分別-4.8%/+9.6%/+18.0%/+9.0%,3.7%7.0%。二季，疊加智能駕駛，機器人、華為汽車等事件催化，零部件板塊跑贏大盤?？蛙嚢鍓K出口表現(xiàn)持續(xù)超市場預期，疊加高股息，宇通為代表的客車板塊顯著跑贏大盤。重卡以及貨車領域出口超預期疊加內(nèi)需逐步恢復，銷售趨勢走出低谷逐步向上，貨車板塊年初以來大幅跑贏大盤。120231-12幅

2、20231-12A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)） 資料來源：， 資料來源：，20241-4月汽車板塊指數(shù)上漲3.2，跑輸上證綜指，跑贏深證綜指。2024.1.1-2024.4.30SW3.2%，其中乘用車/貨車/客車/零部件分別+6.1%/+4.9%/+50.9%/+0%,4.4%4月跑輸上證綜指，跑贏深證綜指。3、20241-4幅

4、20241-4A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)） 資料來源：， 資料來源：，、估值分析：估值趨勢下行，當前處于歷史中樞偏低位置2023.1.1-2024.4.30，PE(TTM)202331.420232135.5倍，到20242520.0202443024.1倍。另外乘用30.417.321.987.338.5倍，194.242.129.623.4圖5、SW汽車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法） 圖6、SW乘用車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）資料來源：， 資料來源：，圖7、SW客車及貨車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法） 圖8、SW零部件行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）資料來源：wind， 資料來源：wind，、客車、華為鏈、機器人等相關標的年初以來表現(xiàn)亮眼2023年全年客車、華為產(chǎn)業(yè)鏈以及機器人相關標的表現(xiàn)亮眼。2023年全年：1）特別是2023H；2華為M7上市后華為鏈條相應公司表現(xiàn)亮眼，賽力斯?jié)q幅靠前（特別是23Q3；3）023年機器人領域技術變革較多，北特科技、貝斯特等相關公司漲幅靠前。圖92023.1-12月汽車與汽車零部件行業(yè)漲幅前20 圖10、2023.1-12月汽車與汽車零部件行業(yè)跌幅前20資料來源：， 資料來源：，20241-420241-4月萬豐奧威（飛行汽車概念、宇通客車（客車出口表現(xiàn)超預期、中國重汽及濰柴動力（天然氣重卡及重卡周期向上）等漲幅居前。圖112024.1-4月汽車與汽車零部件行業(yè)漲幅前20 圖122024.1-4月汽車與汽車零部件行業(yè)跌幅前20 資料來源：， 資料來源：，2、經(jīng)營表現(xiàn)：2023Q4量利雙升，2024Q1量升利減2.1、銷量：2023/2024Q1汽車整體銷量同比分別+11.9/+10.62023年全年乘用車/客車/貨車銷量均同比增長。2023Q2以來乘用車終端需求景氣度以及韌性持續(xù)超預期（供給側(cè)優(yōu)化驅(qū)動需求擴容）疊加重卡總量復蘇及客車出口超預期，2023年全年汽車/乘用車銷量同比增長。2023全年汽車銷量300.5.%/客車10.519.6/22.6。2023Q4汽車銷量897.9萬輛，同比+21.5%。其中2023Q4乘用車/客車/貨車銷量同比分別+20.0%/+16.4%/+37.1%。2024Q1乘用車/客車/貨車銷量持續(xù)同比增長。2024Q1汽車銷量671.7萬輛，同比+10.6%。其中乘用車/客車/貨車分別同比+10.6%/+24.7%/+8.5%。圖13、汽車季度銷量（單位：萬輛） 圖14、乘用車季度銷量（單位：萬輛資料來源：， 資料來源：，圖15、客車季度銷量（單位：萬輛） 圖16、貨車季度銷量（單位：萬輛） 資料來源：， 資料來源：，、收入利潤：2023Q42024Q12023Q4201.2%2023Q4行業(yè)營收.112.4%+.2%202Q42839億元，同比+201.2%，環(huán)比-29.1%。2023Q4歸母凈利潤同比顯著提升預計主要系銷量規(guī)模顯著提升帶來規(guī)模效應，利潤環(huán)比向下預計主要系行業(yè)價格戰(zhàn)，終端折扣放大。2023Q4乘用車、貨車、零部件收入同比均有提升。2023Q4乘用車/客車/貨車/零部件/汽車服務收入同比分別為+13.3%/-17.9%/+28.9%/+9.9%/-2.4%。其中乘用車2023Q4銷量增速，預計系臨近年末車企終端折扣加大沖量乘用車、客車、貨車、汽車零部件歸母凈利潤同比提升。2023Q4汽車行/客車/貨車/零部件/汽車服務歸母凈利潤分別同比為+85.0%/+17.2%/+193.4%/+103.2%/不可比（分子分母均為負數(shù)。2023Q4+1.6pct/客車/貨車/零部件/汽車服務毛利率分別為15.3%/23.1%/17.0%/17.8%/9.5%，同比分別+1.1pct/+6.7pct/+1.5pct/+1.1pct/+7.0pct2023Q4歸母凈利潤表現(xiàn)大幅（電池及其他零部件年降、渠道（經(jīng)銷商自身承擔的讓利）分擔較多；3）出口的盈利情況超預期。貨車歸母凈利潤同比提升較多系規(guī)模效應增強以及出口比例提升單車盈利能力提升。零部件歸母凈利潤提升較多系上游大宗品原材料價格同比下降提升整體毛利率的緣故。2024Q1行業(yè)收入同比提升歸母凈利潤同比下降。2024Q10.9萬億元，同比+8.0%，環(huán)比-19.6%323.6+14.0%。營收環(huán)比下降預計系過年因素影響。2024Q1乘用車、貨車、客車、零部件收入同比均有提升。2024Q1乘用車/客車/貨車/零部件/汽車服務收入同比分別為+8.8%/+53.6%/+8.3%/+10.6%/-16.9%。其中客車收入同比提升較多預計一方面系客車銷量一季度同比提升，同時出口占比提升平均單車售價提升。2024Q1客車、貨車、汽車零部件歸母凈利潤同比提升。2024Q1汽車行業(yè)歸母凈/客車/貨車/零部件/汽車服務歸母凈利分別同比為-37.1%/+3649.9%/+49.2%/+31.9%/-39.3%。2024Q115.5%，同比+1.3pct////+1.5pct/+2.6pct/+1.3pct/+0.7pct/-0.2pct。（2023Q1并購深藍汽車確認投資收益導致高基數(shù)）拖累整體表現(xiàn)?？蛙嚉w母凈利潤同比提升較多系行業(yè)總量進一步復蘇、毛利率提升，同時宇通客車出口亮眼、歸母凈利潤同比提升較多。貨車歸母凈利潤同比提升較多預計系規(guī)模效應增強同時出口占比提升產(chǎn)品結(jié)構改善整體毛利率提升。汽車零部件歸母凈利潤同比提升較多系規(guī)模效應增強毛利率提升同時費用率下降。17、2021-2024Q1汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤（單位：億元)資料來源：，18、2021-2024Q1汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤同比增速資料來源：，19、2021-2024Q1（單位：億元）

20、2021-2024Q1汽車行業(yè)分季度歸母凈利潤及增速（單位：億元） 資料來源：， 資料來源：，、20232024Q120232024Q1收入正增長公司數(shù)量同比提升。我們統(tǒng)計了相關汽車標的201720232024Q1營2023二季度以來下游需求回暖疊加去年公20231322022102302024Q11342023Q198家提升36家。圖21、2017-2024Q1各板塊收入增速對比 圖222017-2024Q1汽車上市公司收入增速分（單位：個） 資料來源：， 資料來源：，、20232024Q12023全年及2024Q1歸母凈利潤正增長公司數(shù)量同比提升。統(tǒng)計的相關汽車標的中，2023全年歸母凈利潤正增長的企業(yè)數(shù)量為96家，同比2022年的69家提升27家。2024Q1歸母凈利潤正增長的企業(yè)數(shù)量為111家，同比2023Q1增加31家。圖23、2017-2024Q1各板塊歸母凈利潤增速對比 圖24、2017-2024Q1汽車上市公司歸母凈利潤增速分布（單位：個）資料來源：， 資料來源：，圖25、汽車重點公司收入及歸母凈利潤增速情況資料來源：，3、經(jīng)營質(zhì)量：毛利率同比提升，經(jīng)營質(zhì)量改善、乘用車：2024Q12024Q1乘用車板塊毛利率同比提升環(huán)比下降，歸母凈利率同比下降環(huán)比提升。此外，管理費用率同比下降環(huán)比提升，銷售費用率同環(huán)比提升，財務費用率同環(huán)比提升。圖26、2024Q1管理費用率同比下降環(huán)比提升 圖27、2024Q1銷售費用率同環(huán)比提升資料來源：wind， 資料來源：wind，圖28、2024Q1財務費用率同環(huán)比提升 圖29、2024Q1歸母凈利率同比下降環(huán)比提升資料來源：， 資料來源：，、客車：2024Q12024Q1客用車板塊毛利率同比提升環(huán)比下降，歸母凈利率同環(huán)比提升。此外，管理費用率同比下降環(huán)比提升，銷售費用率同環(huán)比下降，財務費用率同比下降環(huán)比提升。圖30、2024Q1管理費用率同比下降環(huán)比提升 圖31、2024Q1銷售費用率同環(huán)比下降 資料來源：， 資料來源：，圖32、2024Q1財務費用率同比下降環(huán)比提升 圖33、2024Q1歸母凈利率同環(huán)比提升資料來源：， 資料來源：，、貨車：2024Q12024Q1貨用車板塊毛利率同比提升環(huán)比下降，歸母凈利率同比提升環(huán)比下降。此外，管理費用率同環(huán)比下降，銷售費用率同比提升環(huán)比下降，財務費用率同比下降環(huán)比提升。圖34、2024Q1管理費用率同環(huán)比下降 圖35、2024Q1銷售費用率同比提升環(huán)比下降 圖36、2024Q1財務費用率同比下降環(huán)比提升 圖37、2024Q1歸母凈利率同比提升環(huán)比下降資料來源：， 資料來源：，2024Q12024Q1貨用車板塊毛利率同比提升環(huán)比下降，歸母凈利率同環(huán)比提升。此外，管理費用率同環(huán)比下降，銷售費用率同比提升環(huán)比下降，財務費用率同比下降環(huán)比提升。圖38、2024Q1管理費用率同環(huán)比下降 圖39、2024Q1銷售費用率同比提升環(huán)比下降資料來源：， 資料來源：，圖40、2024Q1財務費用率同比下降環(huán)比提升 圖41、2024Q1歸母凈利率同環(huán)比提升 2023Q4/2024Q1汽車整體銷量同比分別+21.5%/+10.6%，連續(xù)保持高增長態(tài)勢。2023年全年汽車/乘用車銷量同比增長。20233004.5萬輛，同比+11.9%；其中乘用車/客車/貨車分別同比+10.5%/+19.6%/+22.6%2023Q4汽車銷897.9萬輛，同比+21.5%。其中2023Q4乘用車/客車/貨車銷量同比分別+20.0%/+16.4%/+37.1%2024Q1671.7+10.6%/客車/貨車分別同比+10.6%/+24.7%/+8.5%。2023Q4行業(yè)整體量利雙升，規(guī)模效應及成本端改善帶動歸母凈利潤表現(xiàn)好于收2023Q41.1+8.2%2023Q4乘用車/客車/貨車/零部件/汽車服務收入同比分別為+13.3%/-17.9%/+28.9%/+9.9%/-2.4%。2023Q4283.9+201.2%，環(huán)比-29.1%2023Q4利潤環(huán)比向下預計主要系行業(yè)價格戰(zhàn)，終端折扣放大。其中乘用車/客車/貨車/零部件/汽車服務歸母凈利分別同比為+85.0%/+17.2%/+193.4%/+103.2%/不可比（分子分母均為負數(shù)。2023Q415.9%，同比+1.6pct。其中乘用車/客車/貨車/零部件/15.3%/23.1%/17.0%/17.8%/9.5%，同比分別+1.1pct/+6.7pct/+1.5pct/+1.1pct/+7.0pct2023Q4歸母凈利潤表現(xiàn)大幅（電池及其他零部件等年降、渠道（經(jīng)銷商自身承擔的讓利）分擔較多；3）出口的盈利情況超預期。貨車歸母凈利潤同比提升較多系規(guī)模效應增強以及出口比例提升單車盈利能力提升。零部件歸母凈利潤提升較多系上游大宗品原材料價格同比下降提升整體毛利率的緣故。2024Q1汽車行業(yè)整體量增利減，客車板塊受益出口表現(xiàn)一枝獨秀。2024Q1行業(yè)0.9萬億元，同比+8.0%，環(huán)比-19.6%，營收環(huán)比下降預計系春節(jié)因素影響。2024Q1///