空氣懸架報(bào)告：成本下行拓寬裝機(jī)需求電動(dòng)智能帶來(lái)絕佳適配性-2024-01-零部件

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明成本下行拓寬裝機(jī)需求，電動(dòng)智能帶來(lái)絕佳適配性——空氣懸架行業(yè)深度報(bào)告股票代碼股票名稱PE2023E2024E2023E2024E000887.SZ中鼎股份0.850.9515.3713.09002283.SZ天潤(rùn)工業(yè)0.310.5317.1810.09002976.SZ瑞瑪精密1.121.4926.3519.81603197.SH保隆科技1.271.6537.5128.81空氣懸架發(fā)展已有百年歷史，但之前一直是豪華車的專享，并沒(méi)有在中低端上車搭載的先例，隨著國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力在中端電動(dòng)車上的嘗試，目前空懸已逐漸向三十萬(wàn)以下的車型滲透?？諝鈶壹馨倌杲?jīng)歷了“氣動(dòng)彈簧-氣囊復(fù)合式懸架→半主動(dòng)空氣懸架→中央充放氣懸架（即ECAS電控空氣懸架系統(tǒng)）?等多種變化型式。過(guò)去幾十年由于其核心技術(shù)為外資壟斷、搭載成本高，在乘用車領(lǐng)域多應(yīng)用于保時(shí)捷、BBA、沃爾沃等豪華品牌車型上。2021年我國(guó)乘用車空氣懸架的搭載率僅為3.32%。2018年蔚來(lái)率先引領(lǐng)空氣懸架向更低指導(dǎo)價(jià)的車型搭載，空氣懸架配置已經(jīng)向30萬(wàn)元車型滲透。雖然當(dāng)前我國(guó)空氣懸架的存量較低，但當(dāng)下空懸已成為品牌間進(jìn)行高端化差異競(jìng)爭(zhēng)的良好配置選項(xiàng)，在消費(fèi)升級(jí)和品牌差異化競(jìng)爭(zhēng)中有望獲得推廣?？諝鈶壹芗婢摺安倏匦?舒適性”，國(guó)產(chǎn)降本提供大規(guī)模搭載產(chǎn)能條件?？諝鈶壹芟到y(tǒng)可根據(jù)道路行駛條件自主調(diào)節(jié)彈簧的剛度，增加乘員行駛舒適性，同時(shí)減少3%-5%的油耗。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)外具有量產(chǎn)能力的領(lǐng)先廠商主要是大陸集團(tuán)、威巴克等，占據(jù)壟斷優(yōu)勢(shì)地位、系統(tǒng)總成能力壁壘較深。但軟硬解耦背景下為國(guó)產(chǎn)廠商提供單品突破的機(jī)會(huì)，國(guó)產(chǎn)廠商如保隆科技、中鼎股份已在空氣彈簧、空氣供給單元取得技術(shù)和訂單突破。目前國(guó)內(nèi)廠商空氣懸架的性能已與國(guó)外產(chǎn)品相近，此外國(guó)內(nèi)廠商還存在以下本土優(yōu)勢(shì)：1）縮短開(kāi)發(fā)周期。外資供應(yīng)商一套完整的空氣懸架系統(tǒng)開(kāi)發(fā)周期一般在2年以上，但國(guó)內(nèi)新勢(shì)力整車開(kāi)發(fā)都希望壓縮在18個(gè)月左右；2）價(jià)格比國(guó)外廠家低。國(guó)外廠商一套空氣懸架總成本1.2萬(wàn)左右，國(guó)內(nèi)0.8萬(wàn)-1萬(wàn)。自主品牌高端化競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)新增量，國(guó)產(chǎn)化降本推動(dòng)搭載低價(jià)格帶車型。2022年中國(guó)市場(chǎng)（不含進(jìn)出口）乘用車前裝標(biāo)配搭載空氣懸架28.01萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)142.3%。一方面，國(guó)產(chǎn)新能源廠商高端化競(jìng)爭(zhēng)加劇，新能源廠商在座艙、智駕、底盤等多個(gè)領(lǐng)域的全面提升，蔚來(lái)ET7、小鵬G9、極氪001、嵐圖FREE等都可選配空氣懸架。另一方面，空氣懸架成本下降，推動(dòng)向更低價(jià)格車型滲透。目前中鼎股份、保隆科技等供貨商實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)和部件多點(diǎn)突破，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程能夠帶來(lái)新一輪的降本，疊加乘用車消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，將合力驅(qū)動(dòng)空氣懸架滲透速度。我們預(yù)計(jì)，空氣懸架將繼續(xù)向20-30萬(wàn)元車型滲透，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)乘用車空氣懸架市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到110億元，新能源和傳統(tǒng)車型的滲透率分別達(dá)到6%和3%。從單車價(jià)值量看，目前國(guó)產(chǎn)化方案成本在0.8-1萬(wàn)元左右，未來(lái)國(guó)內(nèi)廠商獲得全面供貨能力和規(guī)模生產(chǎn)后，預(yù)計(jì)2025年空氣懸架系統(tǒng)單車成本可下降至1萬(wàn)元。強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）行業(yè)走勢(shì)汽車滬深3006%2%-2%-7%2023-012023-052023-092024-01作者作者相關(guān)研究2、《11月新勢(shì)力交付環(huán)比提升，智能化趨勢(shì)進(jìn)一步投資策略：空氣懸架相較于傳統(tǒng)懸架具備主動(dòng)調(diào)節(jié)功能，能夠兼顧乘坐舒適性和操作穩(wěn)定性，尤其在新能源汽車上性能優(yōu)勢(shì)顯著?！白灾髌放聘叨嘶?國(guó)產(chǎn)替代降本”將雙輪驅(qū)動(dòng)空氣懸架向更低價(jià)格車型滲透，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。軟硬件解耦推動(dòng)采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商有望憑借短開(kāi)發(fā)周期、低P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明成本等本土優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)單點(diǎn)突破，搶占藍(lán)海市場(chǎng)。），牌定點(diǎn)積累豐富，截至2023H1，AMK中國(guó)已獲訂單總產(chǎn)值78.39億元；2）保隆科技（603197.SH），國(guó)內(nèi)空氣彈簧領(lǐng)先制造商，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)集成化供應(yīng)。3）天潤(rùn)工業(yè)（002283.SZ國(guó)內(nèi)曲軸產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)廠商，空懸產(chǎn)品商用車先行開(kāi)啟新引擎；4）瑞瑪精密（002976.SZ）：大陸集團(tuán)國(guó)內(nèi)首家空懸用產(chǎn)品供應(yīng)商，全面引進(jìn)普拉尼德生產(chǎn)工藝。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期、空氣懸架行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)、國(guó)產(chǎn)空氣懸架技術(shù)成熟度存在差距、價(jià)格下探程度不及預(yù)期。P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明內(nèi)容目錄 5 5 6 72.空氣懸架能增加行駛平穩(wěn)性和駕駛操控性，有望在新能源車上率先突圍 82.1汽車懸架從被動(dòng)懸架向主動(dòng)懸架演進(jìn) 82.2空氣懸架能顯著提升汽車操控性，尤 4.采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變下孕育新機(jī)會(huì)，降本增效中提升大空間 4.2采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變，為國(guó)內(nèi)廠商提供單點(diǎn)突破新機(jī)會(huì) 5.2保隆科技：國(guó)內(nèi)空氣彈簧龍頭，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)集成化供應(yīng) 5.3天潤(rùn)工業(yè)：國(guó)內(nèi)曲軸產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)廠商，空懸產(chǎn)品商用車先行開(kāi)啟新引擎 5.4瑞瑪精密：大陸集團(tuán)國(guó)內(nèi)首家空懸用產(chǎn)品供應(yīng)商，全面引進(jìn)普拉尼德生產(chǎn)工藝 7.風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄 5 5 6圖表4：蔚來(lái)ES6空氣懸架系統(tǒng) 7圖表5：蔚來(lái)ES8空氣懸架系統(tǒng) 7 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 14 14 17 17 18 18 18 19 19P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 19 19 20 21 22圖表34：AMK空氣供給單元 22 22 23 24 24 24 25 25 26 26 26 27 27P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1.近百年高端車應(yīng)用歷史奠定空懸技術(shù)積累，“智能化+電動(dòng)化”下需求有望厚積薄發(fā)1.1空氣懸架已有百年歷史，技術(shù)路徑成熟空氣懸架搭載有近百年歷史，技術(shù)積累成熟，具備大規(guī)模搭載的技術(shù)和產(chǎn)能條件。1914年，美國(guó)OwenMagnet（TATRA）首次在卡車上應(yīng)用空氣懸架，將空氣懸架安裝在T24車型上1。1950-1960年，美國(guó)的城市公交車和大巴上已經(jīng)批量應(yīng)用了空氣懸架。1957年，空氣懸架在凱迪制車身平衡的效果不佳，同時(shí)這個(gè)階段由于空氣彈簧技術(shù)瓶頸，并沒(méi)有給駕駛體驗(yàn)帶來(lái)上發(fā)生了較大的變化，性能、可靠性也得到了很大的提升，包含機(jī)械控制式主動(dòng)懸架在懸架2。圖表1：國(guó)外空氣懸架發(fā)展歷史圖表2：1984年林肯轎車電控空氣懸架原型系統(tǒng)1AutoBusiness2AutoBusinessP.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1.2國(guó)內(nèi)空氣懸架雖起步晚，但發(fā)展勢(shì)頭不容小覷空氣彈簧的載重汽車，隨后又相繼研制了公共汽車、無(wú)軌電車和鐵道車輛使用的空氣懸客車或電車的空氣懸架，但橡膠氣囊的疲勞壽命偏低、高度控制閥漏氣和動(dòng)態(tài)響應(yīng)較差4。架，對(duì)空氣懸架技術(shù)有了一定程度的學(xué)習(xí)、消化和探索。此階段隨著我國(guó)公路里程的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)運(yùn)輸公司發(fā)掘空氣懸架平穩(wěn)舒適、降低損壞率等優(yōu)勢(shì)，從國(guó)外進(jìn)有空氣懸架的豪華客車（如尼奧普蘭、歐洲之星和福特系列豪華大巴車型）投入運(yùn)營(yíng)5。同時(shí)中國(guó)客車廠開(kāi)始直接從國(guó)外購(gòu)置空氣懸架或空氣懸架底盤進(jìn)行裝車，中國(guó)一圖表3：我國(guó)空氣懸架發(fā)展歷史上強(qiáng)制推動(dòng)部分商用車裝配空氣懸架。如2評(píng)定》（JT/T325-2002）標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定，大型客車高一級(jí)、高二級(jí)、高三級(jí)必須全部采用運(yùn)輸車的后軸，所有危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸半掛車，以及三軸欄板式、倉(cāng)柵式半掛車應(yīng)裝備空氣懸架；2018年《交通運(yùn)輸部辦公廳關(guān)于開(kāi)展模塊化中置軸汽車列車示范運(yùn)行工作的通提升車輛運(yùn)行安全性。另一方面，商用車的市場(chǎng)加速滲透推進(jìn)國(guó)內(nèi)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化司、上?？坡囕v部件系統(tǒng)有限公司等廠家，在前期消化吸收的基礎(chǔ)上開(kāi)始匹配、研制P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明BBA、沃爾沃等豪華品牌車型上，而這些標(biāo)配空氣懸架系統(tǒng)的豪華車型價(jià)格均在70萬(wàn)元以上，選裝也要50萬(wàn)元起。自2018年起有望加速放量空氣懸架長(zhǎng)期具有高端化的消費(fèi)者認(rèn)知，蔚來(lái)率豪華車型，整體搭載率不高。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)乘用車空氣懸架的搭載率僅為3.32%。這主要是因?yàn)榭諝鈶壹艽钶d成本較高，國(guó)外進(jìn)口整套需要1.2圖表4：蔚來(lái)ES6空氣懸架系統(tǒng)圖表5：蔚來(lái)ES8空氣懸架系統(tǒng)智能化趨勢(shì)下增強(qiáng)空氣懸架的體驗(yàn)感，增加空氣懸架的使用體驗(yàn)。汽車感知配置的升級(jí)，提前實(shí)現(xiàn)路況的精準(zhǔn)識(shí)別，能夠增強(qiáng)空氣懸架對(duì)行駛平穩(wěn)性的控制。隨著自動(dòng)駕駛等級(jí)提升，攝像頭、激光雷達(dá)等搭載數(shù)量增多，能夠?qū)β访鏍顩r實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)地識(shí)別。根據(jù)更加精準(zhǔn)的感知狀況目前空氣懸架配置調(diào)節(jié)空氣懸架的彈簧剛度和減震器阻尼，有助P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表6：汽車感知系統(tǒng)配置不斷提升圖表7：比亞迪智能懸架系統(tǒng)智能化成為汽車懸架重要的升級(jí)方向，空氣懸架技術(shù)仍有智能化發(fā)展空間。以特斯拉經(jīng)過(guò)陡峭的車道或坡道、較厚的積雪、減速帶等地方，操作升起懸架時(shí)ModelS保存這個(gè)位置。以后每當(dāng)ModelS到達(dá)曾經(jīng)記電動(dòng)汽車價(jià)格區(qū)間上移，空氣懸架是電車重要競(jìng)爭(zhēng)方向，未來(lái)滲透空間廣闊。1）率先新能源占比逐漸提升、競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，新能源廠商在座艙、智駕、底盤等多個(gè)領(lǐng)域的全2.空氣懸架能增加行駛平穩(wěn)性和駕駛操控性，有望在新能源車上率先突圍2.1汽車懸架從被動(dòng)懸架向主動(dòng)懸架演進(jìn)通過(guò)一套懸掛安裝于車身或者車橋上，車橋采用斷開(kāi)式，中間一段固定于車架或者車身的汽車市場(chǎng)，幾乎都會(huì)采用前麥弗遜式獨(dú)立懸架。雙叉臂式獨(dú)立懸架一般被用在中高端成本低、強(qiáng)度高、維護(hù)方便、行駛過(guò)程中前輪定位變化小等優(yōu)點(diǎn)。但由于其舒適性和操縱穩(wěn)定性較差通常用于卡車和公共汽車。3)半獨(dú)立懸架。舒適性比不上獨(dú)立懸架，操控P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表8：獨(dú)立懸架和非獨(dú)立懸架抗沖擊能力對(duì)比圖表9：主要汽車懸架對(duì)比懸架種類獨(dú)立懸架非獨(dú)立懸架半獨(dú)立懸架每個(gè)車輪單獨(dú)通過(guò)一套懸掛安裝于車身或者車橋上，車橋采用斷開(kāi)式，中間一段固兩側(cè)車輪由一根整體式車架相連，車輪連同車橋一起通過(guò)彈性懸架在車架或車身的是在扭力梁式非獨(dú)立懸架上增加一個(gè)平衡桿來(lái)使車輪產(chǎn)（舒適性和操控性）緩沖減震能力強(qiáng)，乘坐舒高、維護(hù)方便、行駛過(guò)程中結(jié)構(gòu)復(fù)雜，會(huì)使驅(qū)動(dòng)橋和轉(zhuǎn)麥弗遜式懸架、雙叉臂式懸按照懸架控制方式可分為：主動(dòng)懸架和被動(dòng)懸架，主動(dòng)懸架是大勢(shì)所趨。被動(dòng)懸架的參數(shù)是不可調(diào)節(jié)的，只能被動(dòng)承受地面對(duì)于車身的作用力，因此只能在某種特定的路面條件下才能發(fā)揮懸架的理想性能。具體而言，傳統(tǒng)被動(dòng)懸架存在以下兩個(gè)克服不了的瓶中會(huì)因?yàn)轭嶔ぽ^大會(huì)影響汽車乘坐的舒適性。2）為提高汽車乘坐的舒適性，汽車懸架P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表10：汽車懸架演進(jìn)路線空氣懸架是應(yīng)用車型最廣泛的主動(dòng)懸架種類?？諝鈶壹軓氖攀兰o(jì)中期誕生以來(lái)，經(jīng)圖表11：空氣懸架技術(shù)演進(jìn)智能化發(fā)展下，空氣懸架進(jìn)階為“魔毯懸架”，增強(qiáng)“主動(dòng)觀測(cè)能力”?？諔液瓦M(jìn)階魔毯判斷標(biāo)準(zhǔn)是：空氣懸架、電磁減振與攝像頭是否解耦，進(jìn)行聯(lián)動(dòng)。目前空氣懸架正向智能化演化發(fā)展，控制算法及整合高精度地圖、道路掃描與駕駛習(xí)慣是未來(lái)產(chǎn)品的主要發(fā)P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明并創(chuàng)建一個(gè)精確的道路高度輪廓。目前隨著算法成熟適配，幀/秒10?？諝鈶壹芙Y(jié)構(gòu)相較于傳統(tǒng)懸架結(jié)構(gòu)更復(fù)雜?？諝鈶壹茉趶椥栽仙?jí)，新增電子控制系統(tǒng)及氣泵。由于結(jié)構(gòu)差異，空氣懸架相對(duì)于傳統(tǒng)懸架具備了主動(dòng)調(diào)節(jié)的功能。空氣）：ECU：處理傳感器的輸入信號(hào)，實(shí)時(shí)控制空氣供給單元和減震器，以調(diào)節(jié)空氣彈簧剛度）：圖表12：空氣懸架系統(tǒng)組件空氣懸架工作原理：傳感器將收集到的車身狀態(tài)信號(hào)傳據(jù)一定的算法發(fā)出指令，驅(qū)動(dòng)空氣供給單元工作，吸入空氣并通過(guò)空氣濾清器去除雜質(zhì)并干燥后送入儲(chǔ)氣罐，通過(guò)分配閥輸送到各輪邊空氣彈簧，以達(dá)到調(diào)節(jié)懸架高度及剛度圖表13：空氣懸架數(shù)據(jù)和空氣流向P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明2.2空氣懸架能顯著提升汽車操控性，尤其與新能源車適配性更強(qiáng)以根據(jù)道路行駛條件自主調(diào)節(jié)彈簧的剛度，當(dāng)高速行駛時(shí)，懸架會(huì)自動(dòng)硬化，從而為車輛提供更好的平穩(wěn)支撐，使車輛行駛更加穩(wěn)定；當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間以低速行駛時(shí)，懸架會(huì)自動(dòng)變利于減少輪胎磨損、節(jié)省油耗，空氣懸掛系統(tǒng)的車輛比鋼板彈簧的車輛油耗較少3%-圖表14：空氣懸架根據(jù)速度自動(dòng)調(diào)節(jié)距離地面高度圖表15：空氣懸架在駕駛情況和載貨場(chǎng)景下的差異新能源車上應(yīng)用前景廣闊：保護(hù)電池、提高車輛的操控性和通過(guò)性、減少噪音。池。避免因?yàn)檐嚿磉^(guò)低而使底盤受到碰撞擠壓，內(nèi)部電解液或者電芯受到損壞，進(jìn)而對(duì)汽車使用壽命和行駛安全性產(chǎn)生影響。2）提高車輛的操控性和通過(guò)性。由于電動(dòng)車在起步階段不會(huì)像傳統(tǒng)燃油車那樣受制于發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速，在提高電機(jī)功率的情況下，幾款主P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明流三十萬(wàn)左右的電動(dòng)車（如極氪001）零百加速度都在三秒多，在兼顧如此快的提速（需要降低底盤高度）和通過(guò)性（需要抬高底盤）的情況下，空氣懸架成為各大主機(jī)廠清晰，因此新能源汽車對(duì)NVH要求比傳統(tǒng)能源車要求更高。車身通過(guò)空氣圖表16：部分搭載空氣懸架的新能源車型（截至2023/12/23）車型蔚來(lái)ES8小鵬G9嵐圖FREE智界S7MaxRS空氣懸架官方指導(dǎo)價(jià)34.98萬(wàn)元起燃料形式純電純電混動(dòng)/純電純電3.1自主品牌不斷推出高端車型，為空氣懸架的搭載提供更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)新能源加速滲透：國(guó)產(chǎn)新能源廠商高端化競(jìng)爭(zhēng)加劇，空氣懸架成為新晉重要賣點(diǎn)。重的問(wèn)題?？諝鈶壹芟鄬?duì)于傳統(tǒng)懸架重量較輕，對(duì)比于傳統(tǒng)懸架在追求輕量懸架長(zhǎng)期以來(lái)具備高端化的消費(fèi)者認(rèn)知，近年來(lái)成為蔚來(lái)、理想等自主品牌高端競(jìng)爭(zhēng)的廠商為了打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)高端配置投入的接受意愿更強(qiáng)，在激光雷達(dá)、智能大燈、HUD等硬件方面配置較高?？諝鈶壹茏鳛樘嵘龍D表17：新能源汽車智能硬件配置（截至2023/12/23）車型有有有有有MobileyeEyeQ5H/P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明純電動(dòng)常規(guī)燃料純電動(dòng)常規(guī)燃料插混混動(dòng)3.2國(guó)產(chǎn)化下成本降低，空氣懸架搭載車型價(jià)格持續(xù)下探消費(fèi)中樞上移：30萬(wàn)元以上乘用車銷量占比穩(wěn)步提升，搭載車型價(jià)格下降對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)圖表18：2018-2023年我國(guó)乘用車價(jià)格區(qū)間圖表19：2022年乘用車按能源類型分價(jià)格段結(jié)構(gòu)40萬(wàn)以上30-40萬(wàn)5萬(wàn)以下80%60%40%20%0%搭載成本下降：空氣懸架成本下降，推動(dòng)向更低價(jià)格車型滲透。過(guò)去由于成本較高，圖表20：空氣懸架零配件單車價(jià)值（2022年）組件價(jià)值量（元）空氣彈簧電子減震器空氣供給單元ECU控制系統(tǒng)其他傳感器空氣懸架單車價(jià)值圖表21：搭載空氣懸架搭載車型價(jià)格區(qū)間（部分，更新至2023/1）能源類型車型指導(dǎo)價(jià)（萬(wàn)元）P.15請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明ModelSModelXTaycanAudiSportJeep(進(jìn)口)Macan梅賽德斯-AMG奔馳GLCAMGP.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明梅賽德斯-AMG梅賽德斯-AMG奔馳GLEAMGAudiSportAudiSportAudiSport阿斯頓·馬丁Urus勞斯萊斯古思特國(guó)產(chǎn)替代下降低搭載成本，提升車企配置意愿。整車廠采購(gòu)軟硬分離，國(guó)產(chǎn)品牌有單成本降低需要，采購(gòu)模式發(fā)生變化。以前整車廠從AMK、大陸等外資廠商采購(gòu)一整套空氣懸架大總成，現(xiàn)在分拆成空氣供給單元、空氣彈簧等硬件的小總成尋求供應(yīng)商，降低了國(guó)內(nèi)廠商的進(jìn)入門檻。而國(guó)產(chǎn)品牌供貨降低30%以上的國(guó)產(chǎn)空氣懸架由于節(jié)省了運(yùn)輸成本、產(chǎn)線自動(dòng)化水平較高，搭載硬件成本最低只需要8000人民幣。目前國(guó)內(nèi)多家廠商進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)且產(chǎn)品處于在研狀態(tài)，部分部件實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破。空氣供給單元和空氣彈簧目前技術(shù)路徑較為清晰和成熟，有望成為國(guó)產(chǎn)化替代突破P.17請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明消費(fèi)升級(jí)下轉(zhuǎn)化為消費(fèi)需求消費(fèi)升級(jí)下轉(zhuǎn)化為消費(fèi)需求圖表22：國(guó)產(chǎn)空氣懸架成本拆分（2022年）項(xiàng)目國(guó)產(chǎn)部件（元）合計(jì)當(dāng)前消費(fèi)者認(rèn)知滲透與搭載滲透存在較大差距，支付意愿有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。一方面，當(dāng)前空氣懸架在我國(guó)具有廣泛的的消費(fèi)者認(rèn)知，約有75%的消費(fèi)者對(duì)于空氣懸架存在認(rèn)知，且認(rèn)知主要分布在提升舒適性及平穩(wěn)度，對(duì)于空懸功能認(rèn)知準(zhǔn)確。另一方面，2021年我國(guó)空氣懸架滲透率為3.32%。這與空懸目前單車價(jià)值關(guān)。目前空氣懸架多搭載于30萬(wàn)元以上車型，而根據(jù)乘聯(lián)會(huì)乘用車消費(fèi)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，高端硬件有望在下層價(jià)格區(qū)間車型加速上車。因此，我們認(rèn)為空懸作為消費(fèi)者具有廣泛認(rèn)知的產(chǎn)品，市場(chǎng)推廣的時(shí)間和成本更低，是品牌間進(jìn)行高端競(jìng)爭(zhēng)的良好噱頭，在消費(fèi)圖表23：空氣懸架目前滲透率較低，但具備廣泛的消費(fèi)者認(rèn)知未來(lái)市場(chǎng)空間較大未來(lái)市場(chǎng)空間較大 當(dāng)前滲透率低+消費(fèi)者認(rèn)知高滲透率乘用車空氣懸架滲透情況25%25%75%有一定認(rèn)知無(wú)認(rèn)知0消費(fèi)者對(duì)空氣懸架總體認(rèn)知滲透消費(fèi)者對(duì)空氣懸架作用的認(rèn)知長(zhǎng)近年呈現(xiàn)同步性。2020-2021年，空懸滲透率曲線和25萬(wàn)以上車型占比曲線斜率幾近平行，消費(fèi)升級(jí)（25萬(wàn)元以上乘用車銷量占比）、現(xiàn)有車型搭載增加（25萬(wàn)以上車型滲透未來(lái)將共同推進(jìn)空懸滲透加速。3）我國(guó)空氣懸架市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。乘用車方面國(guó)產(chǎn)化替代降低了搭載成本，空氣懸架有望向更低價(jià)格車型滲透；商用車方面P.18請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表24：我國(guó)空氣懸架滲透率和25萬(wàn)以上車銷量占比圖表25：空氣懸架分類別市場(chǎng)規(guī)模新能源車空懸滲透率（%）乘用車市場(chǎng)規(guī)模（億元）20840乘用車空懸滲透率（%)25萬(wàn)元以上乘用車（%）2015201620172018201920202021商用車市場(chǎng)規(guī)模（億元）504030200201820192020假設(shè)1：2022年空氣懸架系統(tǒng)價(jià)值量為12000元，在國(guó)產(chǎn)替代降本的趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)假設(shè)2：基于空氣懸架未來(lái)有望下沉到20-30萬(wàn)價(jià)格區(qū)間的趨每個(gè)價(jià)格段車型的銷量占比+1.5pct/年；自主品牌硬件競(jìng)爭(zhēng)以及空氣懸架價(jià)值量下降趨勢(shì)下，空氣懸架將向更低價(jià)格車型裝載，預(yù)計(jì)空氣懸架將加速在新能源車和傳統(tǒng)能源車圖表26：國(guó)內(nèi)新能源乘用車空氣懸架市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)yoy新能源乘用車銷量（萬(wàn)燃油汽車對(duì)應(yīng)規(guī)模（億304.采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變下孕育新機(jī)會(huì)，降本增效中提升大空間4.1空氣懸架壁壘較高，海外廠商處于領(lǐng)先地位海外廠商占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)、客戶積累豐厚，同時(shí)海外廠商掌握的系統(tǒng)總成能力具威巴克等。海外廠商具有較深的技術(shù)積累，除了供應(yīng)單個(gè)組件外還具備生產(chǎn)空氣懸架總成的能力。空氣懸架設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)過(guò)程復(fù)雜，需要符合工信部《空氣懸架設(shè)計(jì)規(guī)范》的參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，需要精準(zhǔn)匹配。海外廠商與BBA等豪華品牌的客戶關(guān)系穩(wěn)定。統(tǒng)零部件供應(yīng)商，與整車廠合作關(guān)系時(shí)間久、綁定很P.19請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表27：2022年乘用車空氣懸架主要供應(yīng)商裝機(jī)量（套）圖表28：2022年乘用車空氣懸架中國(guó)市場(chǎng)主要供應(yīng)商市場(chǎng)份額空氣懸架核心部件技術(shù)壁壘較高，目前供應(yīng)主要以大陸集團(tuán)、威巴克等海外廠商為主。1）空氣供給單元中核心技術(shù)難點(diǎn)是空氣壓縮機(jī)的開(kāi)發(fā)。空氣壓縮機(jī)不僅需要在高壓環(huán)境下穩(wěn)定工作，而且還需要在極短時(shí)間內(nèi)達(dá)到高壓強(qiáng)并保持在一定的溫度范圍，同時(shí)要全性有較高的要求。除了對(duì)材料要求嚴(yán)格，空氣彈簧尺寸較小但結(jié)圖表29：2022年乘用車空氣供給單元國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額圖表30：2022年乘用車空氣彈簧國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額30.14%AMK領(lǐng)先廠商主要是大陸集團(tuán)、威巴克等，都有自己成熟的供應(yīng)體系。其），海外廠商占據(jù)主要市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商取得部分單點(diǎn)突破。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商通過(guò)海外并購(gòu)、產(chǎn)品研發(fā)突破核心技術(shù)，憑借價(jià)格和開(kāi)發(fā)周期的優(yōu)勢(shì)打破海外廠商的全面壟斷。1）頭，綁定捷豹路虎、沃爾沃、奔馳等多家高端主機(jī)廠），核心技術(shù)是控制程序和空氣供P.20請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 制技術(shù)掌握在合資供應(yīng)商手中，國(guó)內(nèi)孔輝科技、保隆科技推出了自研空氣懸架ECU。5）車儲(chǔ)氣罐全自動(dòng)產(chǎn)線，年產(chǎn)能20萬(wàn)只13。4.2采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變，為國(guó)內(nèi)廠商提供單點(diǎn)突破新機(jī)會(huì)主要為空氣懸架系統(tǒng)集成商，由于布局較晚，目前國(guó)內(nèi)集成商較少，包括輝汽車、中鼎圖表31：空氣懸架產(chǎn)業(yè)鏈前汽車競(jìng)爭(zhēng)中芯片、傳感器硬件同質(zhì)化越來(lái)越嚴(yán)重，汽車智能化迎合消費(fèi)者個(gè)性化消費(fèi)需求的釋放，因此從軟件端找尋差異化突破是主要競(jìng)爭(zhēng)方向。軟硬分離使得同質(zhì)化的硬件與差異化的軟件功能獨(dú)立發(fā)展，使得主機(jī)廠有更多強(qiáng)化軟件能力的空間。在軟硬件解耦的背景下，主機(jī)廠軟件系統(tǒng)和應(yīng)用設(shè)計(jì)上獨(dú)立于硬件設(shè)計(jì)，通過(guò)構(gòu)建一個(gè)通用的軟件P.21請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表32：軟件定義汽車，主機(jī)廠重視軟件開(kāi)發(fā)權(quán)軟硬件解耦背景下采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變，國(guó)產(chǎn)品牌取得單點(diǎn)突破機(jī)會(huì)：軟硬件解耦背景下，主機(jī)廠將更加注重軟件開(kāi)發(fā)能力，相應(yīng)收回分散在供應(yīng)在傳統(tǒng)采購(gòu)模式下，車廠直接向具有系統(tǒng)總成能力的供應(yīng)商如大陸等進(jìn)行采購(gòu)，這些大陸集團(tuán)）直接向零部件廠商采購(gòu)組件，供應(yīng)體制趨于靈活。因此國(guó)內(nèi)廠商即使4.3國(guó)內(nèi)廠商在開(kāi)發(fā)周期、產(chǎn)品價(jià)格方面優(yōu)勢(shì)顯著國(guó)內(nèi)廠商相對(duì)于海外領(lǐng)先廠商具備一定優(yōu)勢(shì)：1）縮短開(kāi)發(fā)周期。比亞迪、理想、小鵬等廠商積極推進(jìn)空氣懸架的本地化采購(gòu)，大陸右，但國(guó)內(nèi)如孔輝汽車可以壓縮在2年以內(nèi)。國(guó)內(nèi)廠商相對(duì)于國(guó)外廠商能夠更加3）自動(dòng)化產(chǎn)線建設(shè)。保隆科技等國(guó)內(nèi)廠商積極進(jìn)行自動(dòng)化產(chǎn)線的建設(shè)，自動(dòng)化水平較低之外，孔輝汽車綜合來(lái)看整個(gè)空氣懸架系統(tǒng)批量供貨價(jià)也僅僅是國(guó)外汽車的75P.22請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明5.相關(guān)標(biāo)的勒、捷豹路虎等國(guó)際一流主機(jī)廠。其掌握的ECU控制程序和空氣供給單元核心技術(shù)，科子公司，實(shí)現(xiàn)本土化落地。本土化落地幫助公司開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，憑借低人工成本和本圖表33：中鼎股份2023H1年空氣系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入比重圖表34：AMK空氣供給單元4.3795.63頭部主機(jī)廠定點(diǎn)訂單充裕，空氣懸架系統(tǒng)布局日趨完善。公威伯科壟斷，短期內(nèi)公司將持續(xù)保持空氣供給單元產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，公司加快空氣圖表35：中鼎股份空氣懸架產(chǎn)品定點(diǎn)情況（截至2023/12/20）公告時(shí)間客戶訂單總金額（億生命周期（年）配套產(chǎn)品 源品牌主機(jī)廠5源品牌主機(jī)廠5國(guó)內(nèi)某頭部自主品5國(guó)內(nèi)某頭部自主品國(guó)內(nèi)某頭部自主品6國(guó)內(nèi)某頭部自主品5國(guó)內(nèi)某頭部新能源國(guó)內(nèi)某頭部新能源4P.23請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明歐洲某知名汽車制7國(guó)內(nèi)某頭部新能源7國(guó)內(nèi)某頭部新能源7國(guó)內(nèi)某自主品牌頭5歐洲某商用車新勢(shì)5國(guó)內(nèi)某頭部自主品5國(guó)內(nèi)某頭部自主品5國(guó)內(nèi)某自主品牌頭5國(guó)內(nèi)某頭部新能源14國(guó)內(nèi)某頭部新能源5國(guó)內(nèi)某頭部新能源4國(guó)內(nèi)某輕型商用車5國(guó)內(nèi)某新能源汽車4國(guó)內(nèi)某頭部品牌主5國(guó)內(nèi)某頭部品牌主5歐洲某知名汽車制案和主動(dòng)安全系統(tǒng)的高新技術(shù)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)率先推出可量產(chǎn)車載后月中科慧眼接到某頭部新能源主機(jī)廠定點(diǎn)通知函，公司雙目路面預(yù)圖表36：中科慧眼發(fā)展歷程P.24請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明4.61%95.39%4.61%95.39%圖表37：中科慧眼融資歷程中科慧眼展示了路面預(yù)瞄樣車，樣車由路面預(yù)瞄系統(tǒng)和磁流變減振系統(tǒng)組成，打通了“感知、控制、執(zhí)行”全棧技術(shù)方案。在減速帶、井蓋等典型顛簸工況下實(shí)現(xiàn)了優(yōu)秀舒適性，同時(shí)在高動(dòng)態(tài)駕駛條件下具有突出的操控能力。該系統(tǒng)以雙目立體視覺(jué)相機(jī)為主傳感器，可根據(jù)左右相機(jī)捕獲的圖像計(jì)算深度，實(shí)現(xiàn)路面狀態(tài)的3D重建感知，從而實(shí)現(xiàn)以下六大功能：路面高程檢測(cè)，道路表面目標(biāo)檢測(cè)，路面沖擊激勵(lì)檢測(cè)，全地形檢測(cè)、圖表38：中科慧眼展示的自研路面預(yù)瞄全棧功能樣車圖表39：中科慧眼3D感知系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)品名稱產(chǎn)品圖片P.25請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明簧，目前已成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要的空氣彈簧供應(yīng)商?？諝鈶壹軜I(yè)務(wù)2021年以商用車空氣彈簧為主，2022年以乘用車空氣懸架產(chǎn)品為主。公司空氣懸架系統(tǒng)主要集中于圖表40：保隆科技空氣懸架系統(tǒng)解決方案中于高端新能源汽車廠商?？諝鈴椈蓪?duì)于材料的耐久性、穩(wěn)定性要求極高，配方、工藝需要大量實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證，目前國(guó)內(nèi)參與者較少，僅有保隆科技、孔輝汽車等廠商。在此競(jìng)爭(zhēng)圖表41：保隆科技空氣懸架產(chǎn)品定點(diǎn)情況（截至2023/12/20）公告時(shí)間客戶元）國(guó)內(nèi)某自主品牌主5歐洲某高端品牌主9國(guó)內(nèi)某合資汽車品7國(guó)內(nèi)某新能源汽車7國(guó)內(nèi)某頭部自主品5P.26請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明國(guó)內(nèi)某新能源汽車國(guó)內(nèi)某新能源汽車5國(guó)內(nèi)某新能源汽車6國(guó)內(nèi)某新能源汽車國(guó)內(nèi)某新能源汽車6曲軸業(yè)務(wù)為主業(yè)營(yíng)收穩(wěn)定，商用車空懸業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。公司曲軸、連桿在行業(yè)內(nèi)具有圖表42：天潤(rùn)工業(yè)營(yíng)收情況圖表43：天潤(rùn)工業(yè)各項(xiàng)產(chǎn)品營(yíng)收占比（2023H1）00其他,0.68架,1.26連桿,4.84發(fā)動(dòng)機(jī)及船級(jí)曲軸連桿空氣懸架其他發(fā)動(dòng)機(jī)及船級(jí)曲軸,12.80金融研究院與技術(shù)專家合作成立空懸公司，技術(shù)專利優(yōu)勢(shì)顯著。天潤(rùn)工業(yè)立天潤(rùn)智控，張博士的技術(shù)團(tuán)隊(duì)在國(guó)內(nèi)最早提出用有限元分析空氣懸架的17，且參與了商用車空氣懸架行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制定。通過(guò)與張博士合作，公司擁有近70項(xiàng)空氣懸架相關(guān)專利技術(shù)，具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。具體來(lái)看：公司在驗(yàn)證技術(shù)方面具有優(yōu)勢(shì)，國(guó)際一流的進(jìn)行路模擬可靠性測(cè)試。此外受益于傳統(tǒng)曲軸業(yè)務(wù)積累，公司生產(chǎn)加工能力較強(qiáng)，已掌圖表44：天潤(rùn)工業(yè)空氣懸架方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司情況主機(jī)廠提供邊界條件，我司進(jìn)行匹配設(shè)計(jì)，如整主機(jī)廠提供邊界條件，我司進(jìn)行匹配設(shè)計(jì)，如整P.27請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明5.4瑞瑪精密：大陸集團(tuán)國(guó)內(nèi)首家空懸用產(chǎn)品供應(yīng)商，全面引進(jìn)普拉尼德生產(chǎn)工藝主營(yíng)定位于精密智能制造，大陸集團(tuán)國(guó)內(nèi)首家空懸用產(chǎn)品供應(yīng)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密結(jié)構(gòu)件的制造與部件集成及前述精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品相關(guān)的精密模具制造等，具體下游應(yīng)用為汽車及新能源汽車、移動(dòng)通訊、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等領(lǐng)域。公司憑借集設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造于一體的綜合性服務(wù)能力，長(zhǎng)期與國(guó)內(nèi)外知名汽車零部件供應(yīng)商建立良好的合作關(guān)系，客戶涵蓋采埃孚天合、麥格納、大陸、博世、哈曼、博格華納、延鋒、蒂森克虜伯、拓普集團(tuán)、法雷奧等。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積累的精密加工能力和客戶關(guān)系為新業(yè)務(wù)空氣懸架的拓展奠定良好基礎(chǔ)，公司開(kāi)發(fā)的懸架前后排導(dǎo)向管柱拉伸度高、齒形要求復(fù)雜，成功成為大陸集團(tuán)國(guó)內(nèi)首家空氣懸掛用產(chǎn)品供應(yīng)商18。圖表45：瑞瑪精密營(yíng)收情況圖表46：瑞瑪精密營(yíng)收構(gòu)成（2023H1）864200精密模具通訊設(shè)備精密模具通訊設(shè)備汽車電子精密金屬零部件（億汽車電子（億元）通訊設(shè)備（億元）精密金屬零部件（億金融研究院與國(guó)際專業(yè)空懸系統(tǒng)集成商成立合資公司，有望借力從零部件邁向總成。公司2022年與英國(guó)空氣懸架優(yōu)勢(shì)廠商普拉尼德共同出資設(shè)立合資公司，全面引進(jìn)普拉尼德的空氣懸架系統(tǒng)及系統(tǒng)用部件產(chǎn)品的技術(shù)與生產(chǎn)工藝，其中公司以貨幣出資367.50萬(wàn)英鎊，持股49%。普拉尼德主要產(chǎn)品有橡膠空氣彈簧、電子復(fù)合減震器及空氣供給單元等，主要客戶包括Rivian、Alexander、ISUZU等。與普拉尼德合作有助于獲取軟發(fā)與關(guān)鍵部件設(shè)計(jì)的技術(shù)能力、工程經(jīng)驗(yàn)，加速國(guó)內(nèi)產(chǎn)品落地及推廣應(yīng)用，有望從零部6.投資建議空氣懸架發(fā)展已有百年歷史，但之前一直是豪華車的專享，并沒(méi)有在中低端上車搭載的先例，隨著國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力在中端電動(dòng)車上的嘗試，目前空懸已逐漸向三十萬(wàn)以下18瑞瑪精密《2022年8月16日、8月17日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》P.28