當(dāng)下新能源車滲透率提升的關(guān)鍵在哪里-2024-03-市場(chǎng)解讀

風(fēng)馳“電車”系列3：當(dāng)下新能源車滲透率提升的關(guān)鍵在哪里？2服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值面是下游車集中度低導(dǎo)致難以統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化電池。()補(bǔ)能效率的提升成為新能源車滲透率提升的關(guān)鍵2.1800V高壓是提升補(bǔ)能效率有效方式2.22023年是800V高壓爆發(fā)之年2.3800V超充滲透率提升的約束逐步緩解()800V產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的中長(zhǎng)期變化3.2800V超充滲透率提升帶來(lái)的變化 補(bǔ)能效率的提升成為新能源車滲透率提升的關(guān)鍵焦慮取代續(xù)航能力的提升成為滲透率提升的關(guān)鍵因源車從早期的換電轉(zhuǎn)向當(dāng)前的充電模式，一方面是補(bǔ)能效率的提升成為新能源車滲透率提升的關(guān)鍵服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值 全生命成本平價(jià)//服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值7關(guān)注問(wèn)題的人員比重關(guān)注問(wèn)題的人員比重充電等配套續(xù)航里程不足安全性不高可靠性不高資料來(lái)源：北京市消協(xié)，五礦證券8服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值0--V2--V30--V2--V39服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值備注：存量是測(cè)算的截止23年底的數(shù)據(jù)，擬合的數(shù)據(jù)是扣除私人樁的影響新能源車的補(bǔ)能本質(zhì)是補(bǔ)充能量，燃油車是以補(bǔ)充化學(xué)能方式，新能源車是以補(bǔ)充電能的方式的方式。燃油車的補(bǔ)能是物理過(guò)程，新能源車的補(bǔ)能是電化學(xué)過(guò)程，化學(xué)過(guò)程慢于物理過(guò)程，意味著燃油車的補(bǔ)能效率快于電車。燃油車補(bǔ)能效率高于新能源車：從存量角度，我們預(yù)計(jì)燃油車單個(gè)加油槍服務(wù)約165輛車，新能源車扣除私人樁的影響后，我們測(cè)算單公共樁平均服務(wù)5.3輛車（存量）。從單車補(bǔ)能時(shí)間上看，我們認(rèn)為新能源車也普遍低于燃油車。服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值資料來(lái)源：汽車之家、小熊油耗、五礦證券（選取的大眾高爾夫和ID3車型對(duì)比，假設(shè)公共樁充電、6年的實(shí)際使用周期、每年不同于電車補(bǔ)能設(shè)施民營(yíng)為主，燃油車補(bǔ)能設(shè)施（加油站）大多數(shù)是國(guó)有的。從盈利模式上看，加油站主要依賴于批發(fā)價(jià)和零售價(jià)差，批發(fā)價(jià)和海外油價(jià)掛鉤，零售價(jià)是政府定區(qū)間；電車補(bǔ)能設(shè)施的盈利取決于充電/換電的服務(wù)費(fèi)，而服務(wù)費(fèi)是大多由政府限定上限。按照我們選取的車型對(duì)比，新能源車每km使用成本低于燃油車。服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值2010年之前2010-2019年備注：各個(gè)階段的劃分是五礦證券研究所定義智能手機(jī)的發(fā)展經(jīng)歷了換電到充電、到快充時(shí)代，一方面是依賴于電池技術(shù)進(jìn)步，同時(shí)手機(jī)的換電模式的推廣受制于電池大小等標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一化、防水防塵困難、與一體成型設(shè)計(jì)相違等問(wèn)題。發(fā)展初期階段，鎳氫/鋰電池容量低和充電較慢，“換電”模式成為主流。2010-2019年鈷酸鋰電池的能量密度的提升帶來(lái)了整體容量增加的充電階段，2019年以后電池快充技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)了快充模式到來(lái)，目前有可以支持服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值全球手機(jī)充電功率提升推動(dòng)力是消費(fèi)者對(duì)補(bǔ)能效率提升的訴求，我們認(rèn)為快充滲透率提升快有電池總成本占手機(jī)比例較小的原因。根據(jù)CounterpointResearch報(bào)告，全球手機(jī)平均充電功率從18Q1的18W提升至2023Q1的34W，假設(shè)手機(jī)帶電量是15wh，那么對(duì)應(yīng)約2.3C倍率。根據(jù)CounterpointResearch報(bào)告，2023Q1全球?qū)⒔?0%的智能手機(jī)具備10W以上的快充功能；中國(guó)智能手機(jī)品牌平均快充功率在50W以上。服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值電電量 applesamsungxiaomiOPPOTranssionothers補(bǔ)能地點(diǎn)方便快充功率提升補(bǔ)能效率高補(bǔ)能成本低服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值補(bǔ)能地點(diǎn)方便快充功率提升補(bǔ)能效率高補(bǔ)能成本低補(bǔ)能設(shè)施的密度大消費(fèi)者補(bǔ)能訴求投資可能低，便捷性可能不夠充電移動(dòng)充電換電站移動(dòng)換電高充電移動(dòng)充電換電站移動(dòng)換電高/補(bǔ)能方式換電固定充電《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-）：充為輔、集中充電、統(tǒng)一配送”的運(yùn)營(yíng)模式。服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值800V快充滲透率有望逐步提升SiC有望降低電耗、提升效率，往往和800V高壓搭服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值資料來(lái)源：中國(guó)高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告《2023-2025》資料來(lái)源：五礦證券（假設(shè)80kWh帶電量20服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值4002015201820212024資料來(lái)源：中國(guó)高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告《2023-202提升電壓提升電壓U提升電流提升電流I21服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值 800V架構(gòu)純純800V高壓平臺(tái)半半800V高壓架構(gòu)僅有僅有800V高壓快充系統(tǒng)動(dòng)力電池、電驅(qū)、電源、壓縮機(jī)等所有高壓部件整車全域800V成本高且性能優(yōu)關(guān)鍵部件如動(dòng)力系統(tǒng)升級(jí)為800V，但保留其他400大多僅為充電800V投入低、見(jiàn)效快，僅為解決補(bǔ)能問(wèn)題22服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值0題題車：零部件高壓化、材料快充化樁：高功率化樁：高功率化23度2.22023年是800V高壓爆發(fā)之年：SiC有望降低電耗、提升效率，往往和8024服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值2.22023年是800V高壓爆發(fā)之年：SiC有望降低電耗、提升效率，往往和8025服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值2.22023年是800V高壓爆發(fā)之年：SiC有望降低電耗、提升效率，往往和8020162020202326服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值201520192021202327備注：按照單車70kwh電量假設(shè)資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，五礦證券材料材料資料來(lái)源：寧德時(shí)代，五礦證券資料來(lái)源：寧德時(shí)代，五礦證券神行電池將超充應(yīng)用到鐵鋰電池，預(yù)計(jì)24H1開(kāi)始大規(guī)模上車，其出貨進(jìn)度會(huì)影響超充車型的產(chǎn)業(yè)進(jìn)度。寧德時(shí)代神行電池2023年8月發(fā)布，在CTP3.0麒麟電池結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上改進(jìn)，是全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池，常溫狀態(tài)下，神行超充電池10分鐘可續(xù)航400公里，滿電續(xù)航超過(guò)700公里，即使在-10℃低溫環(huán)境下也可實(shí)現(xiàn)30分鐘充至80%。超充電池增加的成本較少。據(jù)寧德時(shí)代，神行電池相較于傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池成本幾乎沒(méi)有增加，價(jià)格也不會(huì)有大的變化，基本加量不加價(jià)。2829服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值資料來(lái)源：中國(guó)高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告《2023-2025》資料來(lái)源：中國(guó)高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告《2023-2025》功率匹配的矛盾較大：當(dāng)前具備支持超充功率的充電樁數(shù)量少。我們假設(shè)1臺(tái)超充電樁可以滿足而蔚來(lái)、極氪、小鵬、理想四家新勢(shì)力擁有的超充樁合計(jì)為一萬(wàn)根出頭（截至2023年11月底），其中480kW以上的使用占比/建設(shè)占比服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值使用占比/建設(shè)占比圖表35：大功率充電樁更符合用戶偏好圖表36：越大功率的充電樁的使用偏小于3030-9090-150充電功率-kW充電功率-kW超充樁的普及進(jìn)度此前對(duì)800V超充的快速普及形成制約，華為等企業(yè)的進(jìn)度關(guān)系著800V產(chǎn)業(yè)的發(fā)展節(jié)奏大功率更符合用戶偏好：150kW以上的建設(shè)占比是22%，用戶使用占比是40%。約束逐步緩解：深圳等城市走在前列，深圳計(jì)劃2030年超充站將增至1000座，2035年2000座以上。華為預(yù)計(jì)24年底建設(shè)10萬(wàn)個(gè)全液冷超快充，規(guī)劃量較大，我們預(yù)計(jì)其進(jìn)度對(duì)超充產(chǎn)業(yè)進(jìn)度也有較大影響。3031服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值0液冷充電樁單瓦建設(shè)成本更高，單個(gè)超充站建設(shè)成本也高：據(jù)巨灣技研，其投的1000座超充站對(duì)應(yīng)的是單個(gè)投資100萬(wàn)元。在沒(méi)有儲(chǔ)能配置的情況下，超充可能需要配網(wǎng)設(shè)施擴(kuò)容?！安辉试S使用箱變，需要建配電房”的單臺(tái)變壓器容量的上限值，在不同地區(qū)就有630kVA、1250kVA、1600kVA等不同要求，造成充電設(shè)施運(yùn)營(yíng)企業(yè)投資成本的增加，以360kW超充樁為例，630kVA安裝2臺(tái)就超過(guò)功率。800V產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的中長(zhǎng)期變化電的波動(dòng)性之間的矛盾可以通過(guò)需求側(cè)管理、輸配電改造等方5）燃油車和新能源車“同權(quán)同義務(wù)”可能33服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值約0.2億輛，我們預(yù)計(jì)用電占比影響可能小于0.結(jié)構(gòu)上充電高峰加劇電網(wǎng)高峰擾動(dòng)：充電帶來(lái)的電量波動(dòng)和日常用電具備時(shí)間重合性，長(zhǎng)期看，會(huì)加劇電荷的峰谷波動(dòng)，尤其是快充帶來(lái)的功率的波動(dòng)更大，更加劇了峰谷的波動(dòng)。根據(jù)中國(guó)電科院，十四五期間，國(guó)網(wǎng)公司區(qū)域電網(wǎng)負(fù)荷最大峰34服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值配電網(wǎng)運(yùn)行影響度配電網(wǎng)運(yùn)行影響度負(fù)荷峰谷差變化量負(fù)荷峰谷差變化量線路重載比例增量線路重載比例增量變壓器負(fù)載率變化度變壓器負(fù)載率變化度節(jié)點(diǎn)電壓偏移變化量節(jié)點(diǎn)電壓偏移變化量節(jié)點(diǎn)電壓越限數(shù)量節(jié)點(diǎn)電壓越限數(shù)量0火電廠虛擬電廠火電廠35服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值資料來(lái)源：五礦證券（按照23年國(guó)內(nèi)最大13.7億千瓦的峰值對(duì)比，后續(xù)假設(shè)該值年增速5線損率-%服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值線損率-%線損率增大線損率增大86420363637充電和電網(wǎng)之間的矛盾解決路徑服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值充電和電網(wǎng)之間的矛盾解決路徑3.1高功率和電網(wǎng)配電間矛盾增大：電網(wǎng)的穩(wěn)定充電樁分時(shí)電價(jià)光儲(chǔ)充一體化光儲(chǔ)充一體化虛擬電廠虛擬電廠服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值38元/kwh電價(jià)政策調(diào)整元/kwh電價(jià)政策調(diào)整10調(diào)整分時(shí)時(shí)段調(diào)整分時(shí)時(shí)段調(diào)整分時(shí)電價(jià)調(diào)整分時(shí)電價(jià)需求側(cè)市場(chǎng)化響應(yīng)“補(bǔ)貼”調(diào)整需求側(cè)市場(chǎng)化響應(yīng)“補(bǔ)貼”調(diào)整4:1；其他地方原則上不低于3:1。服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值儲(chǔ)充：儲(chǔ)能可以為電力負(fù)荷提供緩沖，平光儲(chǔ)充：政策對(duì)光儲(chǔ)充等形式給與補(bǔ)貼。杭州《關(guān)于加快推進(jìn)綠色能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，按照光(風(fēng)、氫、水)儲(chǔ)充一體化”示范項(xiàng)目，按照不超過(guò)項(xiàng)目實(shí)際投資額40服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值試點(diǎn)示范的城市2025年全年充電電量6上集中在低谷時(shí)段、私人充電樁充電電量3.1高功率和電網(wǎng)配電間矛盾增大：通過(guò)虛擬電廠的需求側(cè)管理仍處技術(shù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃地方開(kāi)展V2G示范應(yīng)用《關(guān)于進(jìn)一步提升充換電基礎(chǔ)設(shè)施服《關(guān)于加強(qiáng)新能源汽車與電網(wǎng)融公交等公共領(lǐng)域車輛的雙向充放電示范項(xiàng)目，規(guī)劃2030年智能有序充電全面推廣。414142服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值圖表52：800V超充滲透率增加帶動(dòng)高壓化零部件的高壓化服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值433.2800V超充滲透率提升帶來(lái)的變化之二： 0資料來(lái)源：南方能源觀察，五礦證券服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值3.2800V超充滲透率提升帶來(lái)的變化之二： 0地府用政府指導(dǎo)價(jià)，相比2020年初，有12個(gè)省市放開(kāi)了對(duì)服務(wù)費(fèi)的管理。服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值3.2800V超充滲透率提升帶來(lái)的4545服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值較一體樁、風(fēng)冷堆低35%、26%，投資回收期僅為6.7年。我們預(yù)計(jì)其主要依賴于提升節(jié)能效率、利用率、減少故障率等方式縮短投資回收期。46服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值473.2800V超充滲透率提升帶來(lái)的變048服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值消費(fèi)稅教育附加稅其他增值稅地方教育附加稅城建稅企業(yè)所得稅新能源車補(bǔ)能效率的提升帶動(dòng)新能源車滲透率提升后，燃油車和新能源車“同權(quán)同義務(wù)”未來(lái)可能逐步統(tǒng)一49服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值圖表60：移動(dòng)充電寶服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值新能源車依賴于充電設(shè)施的密度增大來(lái)提升補(bǔ)能空間上的效率，但仍面臨空間效率利用不高、找樁時(shí)間長(zhǎng)等問(wèn)題，移動(dòng)充電應(yīng)運(yùn)而生中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)發(fā)布的《新能源電動(dòng)汽車消費(fèi)與公共充電樁使用情況調(diào)查報(bào)告》顯示，無(wú)固定車位、場(chǎng)地有限、物業(yè)不允許等限制了常規(guī)的補(bǔ)能，移動(dòng)式充電約束相對(duì)較小。2023年6月《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出，推廣普及機(jī)械式、立體式、移動(dòng)式停車充電一體化設(shè)施。移動(dòng)充電機(jī)器人具備自動(dòng)尋車、精準(zhǔn)?？?、機(jī)械臂自動(dòng)插槍充電、自動(dòng)駛離、自動(dòng)歸位補(bǔ)能等功能。5051服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值20212015202320212015及機(jī)械式、立體式、移動(dòng)式停車充電一體化設(shè)施。加快推進(jìn)04建議和風(fēng)險(xiǎn)提示53服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值54服務(wù)實(shí)體創(chuàng)造價(jià)值分析師聲明作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。作者保證i）本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道ii）本報(bào)告分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，并清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)iii）本報(bào)告結(jié)論不受任何第三方的授意或影響iv）不存在任何利益沖突v）英文版翻譯若與中文版有所歧義，以中文版報(bào)告為準(zhǔn)；特此聲明。投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說(shuō)明的即：以報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)股票評(píng)級(jí)預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的回報(bào)在20%及以上；預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的回報(bào)預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的回報(bào)預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的回報(bào)在-10%及以下；對(duì)于個(gè)股未來(lái)6個(gè)月的市場(chǎng)表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)相比無(wú)明確觀點(diǎn)。行業(yè)評(píng)級(jí)看好預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)高于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平10%以上；預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)低于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%以下。一般聲明五礦證券有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告即視其為客戶，本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報(bào)告的版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)本公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式對(duì)本研究報(bào)告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、復(fù)制或再次分發(fā)給任何其他人。如引用須