投資管理1課件

投資管理2024/5/12投資管理[1]投資概述投資的概念及分類投資：是指為了將來(lái)獲得更多的現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。投資可以分為直接和間接投資、長(zhǎng)期和短期投資等。投資直接投資間接投資短期投資長(zhǎng)期投資短期投資長(zhǎng)期投資FinancialManagement2投資管理[1]長(zhǎng)期直接投資的主要類型新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張?jiān)O(shè)備或廠房的更新研究與開發(fā)勘探其他FinancialManagement3投資管理[1]長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)影響時(shí)間長(zhǎng)投資金額大不經(jīng)常發(fā)生變現(xiàn)能力差FinancialManagement4投資管理[1]長(zhǎng)期投資的決策程序確定目標(biāo)提出各種投資方案搜集相關(guān)信息比較分析決策FinancialManagement5投資管理[1]投資決策評(píng)價(jià)的基本方法

年份A方案B方案現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0123(9000)200040006000(9000)400040004000合計(jì)30003000FinancialManagement6投資管理[1]凈現(xiàn)值法基本原理

假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn),并把原始投資看成是按預(yù)定折現(xiàn)率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，說(shuō)明在償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余的收益；當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明償還本息后一無(wú)所獲；當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)，說(shuō)明該項(xiàng)目收益不足以償還本息。FinancialManagement7投資管理[1]決策規(guī)則（1）在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行采納與否決策時(shí)，若NPV>0，則接受該項(xiàng)目。因?yàn)檫@時(shí)，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，說(shuō)明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，可以采納該投資項(xiàng)目。若NPV<0，說(shuō)明貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，不采納該投資項(xiàng)目。（2）在資本無(wú)限量的情況下，在多個(gè)不相關(guān)項(xiàng)目中選擇若干個(gè)項(xiàng)目的投資決策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值為正值的所有投資項(xiàng)目。

（3）在對(duì)互斥投資項(xiàng)目選擇決策時(shí)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值是正值中的最大者。FinancialManagement8投資管理[1]凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)運(yùn)用了資金時(shí)間價(jià)值概念，并能反映預(yù)計(jì)投資收益具體金額的現(xiàn)值。考慮了一定的風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥顿Y收入貼現(xiàn)的利率，一般使用市場(chǎng)資本成本率，它會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)的大小而作相應(yīng)的調(diào)整，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，資金成本率就越高，要求各期回收額就越大。凈現(xiàn)值計(jì)算中所采用的貼現(xiàn)率是企業(yè)可以收回的資金成本率，該資金成本率是金融市場(chǎng)上投資所應(yīng)支付的利率，也是企業(yè)應(yīng)得的利率。FinancialManagement9投資管理[1]凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)資金成本率的確定較為困難，特別是在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定情況下，資本市場(chǎng)利率的經(jīng)常變動(dòng)提高了確定的難度。凈現(xiàn)值法說(shuō)明投資項(xiàng)目的盈虧總額，但沒(méi)能說(shuō)明單位投資的效益情況，即投資項(xiàng)目本身的實(shí)際投資報(bào)酬率。這樣會(huì)造成在投資規(guī)劃中著重選擇投資大和收益大的項(xiàng)目而忽視投資小，收益少，而投資報(bào)酬率高的更好的投資方案。FinancialManagement10投資管理[1]現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)概念

現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利能力指數(shù)等?，F(xiàn)值指數(shù)法決策規(guī)則

若投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于1，說(shuō)明該項(xiàng)目除收回投資外還可獲利，接受該投資方案。獲利指數(shù)小于1，說(shuō)明該項(xiàng)目的初始投資額不能收回，拒絕該投資項(xiàng)目。

FinancialManagement11投資管理[1]現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)

對(duì)于規(guī)模不同的項(xiàng)目，此種方法所作的結(jié)論同樣可能與凈現(xiàn)值法相矛盾，因而可以改善投資規(guī)模不同時(shí)僅用凈現(xiàn)值（絕對(duì)值）評(píng)價(jià)的缺陷。

FinancialManagement12投資管理[1]內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率概念

是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折線率，或者是使投資方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。若凈現(xiàn)值大于零，則說(shuō)明內(nèi)涵報(bào)酬率高于預(yù)估的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算；若凈現(xiàn)值小于零，表明預(yù)估的貼現(xiàn)率高于內(nèi)涵報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再行測(cè)試。經(jīng)反復(fù)測(cè)試，直到找到凈現(xiàn)值等于零或近似等于零的貼現(xiàn)率，此貼現(xiàn)率即為內(nèi)含報(bào)酬率；或者找出最接近于零的一正一負(fù)的兩個(gè)凈現(xiàn)值及與之相應(yīng)的貼現(xiàn)率，然后采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，求法如下：FinancialManagement13投資管理[1]對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)內(nèi)部報(bào)酬率優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，尤其在各年NCF不相等的情況下，內(nèi)含報(bào)酬率一般要經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)算才能求出。對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目，可能出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，使人無(wú)法判別其真實(shí)的內(nèi)部報(bào)酬率，這為內(nèi)涵報(bào)酬率法的應(yīng)用帶來(lái)困難。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的規(guī)模大于另一項(xiàng)目，而較小規(guī)模項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大，但凈現(xiàn)值較小，這時(shí)，采用內(nèi)涵報(bào)酬率法計(jì)算所獲得的結(jié)論與凈現(xiàn)值法的結(jié)論可能出現(xiàn)矛盾。FinancialManagement14投資管理[1]回收期法回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間?；厥掌谟?jì)算公式FinancialManagement15投資管理[1]對(duì)回收期的評(píng)價(jià)計(jì)算簡(jiǎn)便；沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期以后的收益；優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目而忽視長(zhǎng)期成功的項(xiàng)目。FinancialManagement16投資管理[1]會(huì)計(jì)收益率法FinancialManagement17投資管理[1]不同評(píng)價(jià)方法在實(shí)際投資決策中的應(yīng)用方法使用百分比凈現(xiàn)值法內(nèi)含報(bào)酬率法投資回收期法會(huì)計(jì)收益率法80%81%70%56%FinancialManagement18投資管理[1]投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)

例2：某公司擬新建設(shè)一生產(chǎn)線，需投資固定資產(chǎn)240000元，需墊支流動(dòng)資金200000元，該生產(chǎn)線壽命期為5年，壽終殘值為20000元，用直線法計(jì)提折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年銷售收入可達(dá)240000元，每年需支付的直接材料、直接人工等變動(dòng)成本為128000元，每年的設(shè)備維修費(fèi)為10000元。該公司預(yù)計(jì)的加權(quán)平均資本成本為10%。請(qǐng)幫助該公司做出決策。FinancialManagement19投資管理[1]012345-24-2010.210.210.210.222010.2FinancialManagement20投資管理[1]現(xiàn)金流量的概念

在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。他具體包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量三個(gè)概念?，F(xiàn)金流出量建設(shè)投資營(yíng)運(yùn)資金付現(xiàn)成本所得稅FinancialManagement21投資管理[1]現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入收回固定資產(chǎn)殘值收回營(yíng)運(yùn)資金現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金凈流量是指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。FinancialManagement22投資管理[1]考慮稅收后的現(xiàn)金流量例3：某公司擬新建設(shè)一生產(chǎn)線，需投資固定資產(chǎn)240000元，需墊支流動(dòng)資金200000元，該生產(chǎn)線壽命期為5年，壽終殘值為20000元，稅法規(guī)定的殘值為30000元，用直線法計(jì)提折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年銷售收入可達(dá)240000元，每年需支付的直接材料、直接人工等變動(dòng)成本為128000元，每年的設(shè)備維修費(fèi)為10000元。該公司預(yù)計(jì)的加權(quán)平均資本成本為10%，適用的所得稅稅率為40%。請(qǐng)幫助該公司做出決策。FinancialManagement23投資管理[1]012345-24-207.87.87.87.82.4207.8FinancialManagement24投資管理[1]

投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處理調(diào)整現(xiàn)金流量法是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量,然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為折現(xiàn)率進(jìn)行投資決策.

例4:市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,公司現(xiàn)有兩個(gè)投資機(jī)會(huì),相關(guān)資料如下表:FinancialManagement25投資管理[1]年數(shù)012345項(xiàng)目A-400001300013000130001300013000項(xiàng)目B-470001400014000140001400014000調(diào)整系數(shù)10.90.80.70.60.5FinancialManagement26投資管理[1]風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法上例中,假定當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12%,A項(xiàng)目的股權(quán)貝塔系數(shù)為1.5,B項(xiàng)目的股權(quán)貝塔系數(shù)為0.75.則如何決策?FinancialManagement27投資管理[1]項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)從項(xiàng)目本身來(lái)看從企業(yè)層次來(lái)看從股東角度來(lái)看項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)——類比法

尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的貝塔值作為待評(píng)估項(xiàng)目的貝塔值。FinancialManagement28投資管理[1]特殊情況下的投資決策互斥方案評(píng)價(jià)決策——差額法FinancialManagement例6：假定某企業(yè)面臨兩個(gè)投資方案A和B，相關(guān)項(xiàng)目資料如下表。企業(yè)只能選擇A或B項(xiàng)目，則應(yīng)如何決策？年份A方案B方案現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0123(9000)200030005000(12000)460046004600合計(jì)1000180029投資管理[1]資本限量決策

例7：假設(shè)企業(yè)目前正面臨三個(gè)可能的投資項(xiàng)目，每個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流如下表。假設(shè)項(xiàng)目的折現(xiàn)率為12%，該年企業(yè)投資預(yù)算限額為1200萬(wàn)元。每個(gè)項(xiàng)目可以拆分，則公司應(yīng)如何選擇？FinancialManagement項(xiàng)目01234A-800500200300400B-900500300300300C-110040040050065030投資管理[1]固定資產(chǎn)更新決策

例8:某一企業(yè)有一舊設(shè)備,工程技術(shù)人員提出更新要求,有關(guān)數(shù)據(jù)如下:舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計(jì)使用年限1410已經(jīng)使用年限40最終殘值200300變現(xiàn)價(jià)值6002400年運(yùn)行成本700400FinancialManagement31投資管理[1]012