注冊會計(jì)師-財(cái)務(wù)成本管理-考前串講講義

精選管理方案文件編號：2020年6

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2014年注冊會計(jì)師一財(cái)務(wù)成本管理一考前串講講義

前H

命題技巧分析

基礎(chǔ)知識模塊

基礎(chǔ)知識模塊一：管理用財(cái)務(wù)報(bào)表

【知識點(diǎn)1】管理用資產(chǎn)負(fù)債表

L資產(chǎn)、負(fù)債的重分類

2.管理用資產(chǎn)負(fù)債表的基本格式

管理用資產(chǎn)負(fù)債表

經(jīng)營流動資產(chǎn)金融負(fù)債

減：經(jīng)營流動負(fù)債減：金融資產(chǎn)

經(jīng)營營運(yùn)資本凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）

經(jīng)營長期資產(chǎn)股東權(quán)益

減：經(jīng)營長期負(fù)債

凈經(jīng)營長期資產(chǎn)

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負(fù)債及股東權(quán)益

【思考】（1）融資總需求？（2）投資資本的負(fù)債率、凈財(cái)務(wù)杠桿；（3）凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)

益乘數(shù)；（4）資本支出。

【知識點(diǎn)2】管理用利潤表

1.稅前利息費(fèi)用

【思考】稅前金融損益=?

—稅前利息費(fèi)用

2.稅后利息費(fèi)用

稅后利息費(fèi)用=稅前利息費(fèi)用X（1-所得稅稅率）

這里嚴(yán)格來說應(yīng)該使用各項(xiàng)金融活動適用的所得稅稅率。但為了簡化，本書使用平均所

得稅稅率。

平均所得稅稅率=所得稅費(fèi)用/利潤總額

【提示】各年的平均所得稅稅率不一定相同。

【思考】稅后金融損益=?

—稅后利息費(fèi)用

3.稅后金融損益和稅后經(jīng)營損益

稅后金融損益=—稅后利息費(fèi)用

稅后經(jīng)營損益（稅后經(jīng)營凈利潤）

=凈利潤一稅后金融損益=凈利潤+稅后利息費(fèi)用

4.管理用利潤表的構(gòu)造

項(xiàng)目本年金額上年金額

經(jīng)營損益

一、營業(yè)收入

減：營業(yè)成本

二、毛利

減：營業(yè)稅金及附加

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營）

加：投資收益（經(jīng)營）

公允價(jià)值變動收益（經(jīng)營）

【知識點(diǎn)3】管理用現(xiàn)金流量表

1.實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算

2.融資現(xiàn)金流量計(jì)算

①股權(quán)現(xiàn)金流量=股利一股權(quán)資本凈增加

=股利一股票發(fā)行（或十股票回購）

【提示】

股權(quán)現(xiàn)金流量=（凈利一留存利潤）一股權(quán)資本凈增加

=凈利一股東權(quán)益增加

②債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息一凈債務(wù)增加

3.管理用現(xiàn)金流量表的基本格式

管理用現(xiàn)金流量表

項(xiàng)目本年金額

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：

稅后經(jīng)營凈利潤（管理用利潤表）

力口：折舊與攤銷（標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流量表）

=營業(yè)現(xiàn)金毛流量

減：經(jīng)營營運(yùn)資本增加（管理用資產(chǎn)負(fù)債表）

=營業(yè)現(xiàn)金凈流量

減：資本支出（管理用資產(chǎn)負(fù)債表）

實(shí)體現(xiàn)金流量

金融活動現(xiàn)金流量

稅后利息費(fèi)用（管理用利潤表）

減：凈負(fù)債增加（管理用資產(chǎn)負(fù)債表）

=債務(wù)現(xiàn)金流量

股利分配（股東權(quán)益變動表）

減：股權(quán)資本凈增加（股東權(quán)益變動表）

=股權(quán)現(xiàn)金流量

融資現(xiàn)金流量

【現(xiàn)金流量計(jì)算總結(jié)】

【總結(jié)】三張報(bào)表之間的關(guān)系

基礎(chǔ)知識模塊二：財(cái)務(wù)指標(biāo)及財(cái)務(wù)分析體系

【知識點(diǎn)1］傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)及財(cái)務(wù)分析體系

【知識點(diǎn)2】基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)分析體系

主要財(cái)務(wù)比率計(jì)算公式相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系

1.稅后經(jīng)營凈利率稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入

2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率X凈

次數(shù)

紅呂貝廣J口J衣隊(duì)姒

3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利

稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)

率

凈金融負(fù)債報(bào)酬率=稅后利息/凈負(fù)

4.稅后利息率稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債

債

5.經(jīng)營差異率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率

6.凈財(cái)務(wù)杠桿凈負(fù)債/股東權(quán)益

7.杠桿貢獻(xiàn)率經(jīng)營差異率X凈財(cái)務(wù)杠桿

8.權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率）X凈財(cái)務(wù)杠桿

經(jīng)營營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/經(jīng)營營運(yùn)資本

凈經(jīng)營長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/凈經(jīng)營長期資產(chǎn)

其他擴(kuò)展指標(biāo)凈經(jīng)營資產(chǎn)負(fù)債率=凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=凈

經(jīng)營資產(chǎn)/股東權(quán)益

注意母子率類指標(biāo)、周轉(zhuǎn)類指標(biāo)的擴(kuò)展

【應(yīng)用一一題目設(shè)計(jì)思路】

2010年考題：G公司2010年的預(yù)計(jì)銷售增長率為8%,經(jīng)營營運(yùn)資本、凈經(jīng)營性長期資

產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余

股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為2010年的目標(biāo)資本結(jié)

構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8%,假定公司年末凈負(fù)債代表全年

凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。G公司適用的所得稅稅率為

25%o加權(quán)平均資本成本為10%o

……要求：計(jì)算2010年的實(shí)體流量、股權(quán)流量、債務(wù)流量。

實(shí)體流量=稅后經(jīng)營利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

債務(wù)流量=稅后利息一凈負(fù)債增加

股權(quán)流量=凈利潤一股東權(quán)益增加

2011年考題：……(1)C公司2010年的銷售收入為1000萬元。根據(jù)目前市場行情預(yù)

測，其2011年、2012年的增長率分別為10%>8%;2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長階段，

增長率為5%o

(2)C公司2010年的經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4,凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2,凈

經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為20%,凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%,股權(quán)資本成本

為12%o評估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

(3)公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策

分配股利。

……要求：計(jì)算2011、2012、2013年股權(quán)現(xiàn)金流量。

股權(quán)流量=凈利潤一實(shí)體凈投資X(1—負(fù)債率)

【總結(jié)】

基礎(chǔ)知識模塊三：資金時(shí)間價(jià)值

【考點(diǎn)1］終值與現(xiàn)值的計(jì)算

計(jì)算制度單利、復(fù)利

計(jì)算原理終值、現(xiàn)值

普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金

應(yīng)用

償債基金、投資回收額

注意系數(shù)之間的關(guān)系

名稱系數(shù)之間的關(guān)系

復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值

互為倒數(shù)

系數(shù)

普通年金終值系數(shù)與償債

互為倒數(shù)

基金系數(shù)

普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本

互為倒數(shù)

回收系數(shù)

預(yù)付年金終值系數(shù)與普通①期數(shù)加b系數(shù)減1②預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)X

年金終值系數(shù)(1+i)

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通①期數(shù)減1,系數(shù)加1②預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)X

年金現(xiàn)值系數(shù)(1+i)

【考點(diǎn)2】報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率與有效年利率

報(bào)價(jià)利銀行等金融機(jī)構(gòu)在為利息報(bào)價(jià)時(shí)，通常會提供一個年利率，并且同時(shí)提供不符合復(fù)利

率每年的復(fù)利次數(shù)。此時(shí)金融機(jī)構(gòu)提供的年利率被稱為報(bào)價(jià)利率原理

計(jì)息期借款人對1元本金每期支付的利息計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)符合復(fù)利原

利率利次數(shù)理

有效年在按照給定的計(jì)息期利率和每年復(fù)利次數(shù)計(jì)算利息時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果符合復(fù)利原

利率的每年復(fù)利一次的年利率。理

基礎(chǔ)知識模塊四：價(jià)值與收益率

【考點(diǎn)1】財(cái)務(wù)管理的價(jià)值理念與價(jià)值計(jì)算

1.價(jià)值理念

價(jià)值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)同方向變化。

價(jià)值理念的應(yīng)用（折現(xiàn)率）

股票投資股票投資人的必要報(bào)酬率

證券投資

債券投資債券投資人的必要報(bào)酬率

調(diào)整現(xiàn)金流量法無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

項(xiàng)目投資中的風(fēng)

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+貝塔系數(shù)義（市場平均

險(xiǎn)處置

法報(bào)酬率一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

實(shí)體現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本

企業(yè)價(jià)值評估

股權(quán)現(xiàn)金流量權(quán)益資本成本

擴(kuò)張期權(quán)第二期項(xiàng)目投資額折現(xiàn)PV（X）（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

實(shí)物期權(quán)

放棄期權(quán)固定成本支出折現(xiàn)（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

（1）復(fù)制原理中涉及到的折現(xiàn)；（2）風(fēng)險(xiǎn)中性原理涉及到

期權(quán)估價(jià)原理及

特例：期權(quán)估價(jià)的折現(xiàn)；（3）平價(jià)定理以上均為無風(fēng)險(xiǎn)利率（將年利率看

應(yīng)用

成報(bào)價(jià)利率，且按照計(jì)息期利率折現(xiàn)）

依據(jù)：BS模型的敏感分析

2.價(jià)值計(jì)算

零增長模型現(xiàn)值=年現(xiàn)金流量/折現(xiàn)率

固定增長模型現(xiàn)值=未來第1年現(xiàn)金流量/（折現(xiàn)率一增長率）

非固定增長模型（兩階段模現(xiàn)值=第一階段現(xiàn)值+第二階段現(xiàn)值【提示】第二階段一般為

型）永續(xù)增長

【考點(diǎn)2】收益率計(jì)算原理及其應(yīng)用

能使“現(xiàn)金流入現(xiàn)值=現(xiàn)金流出現(xiàn)值”成立的“折現(xiàn)率”?！咎崾尽竣僦鸩綔y試法原

原理

理（結(jié)合內(nèi)插法）必須掌握。②注意有效年利率公式的應(yīng)用

一般債券投資收益率資本成本計(jì)算的“到期收益率法”

股票投資收益率

應(yīng)用項(xiàng)目投資內(nèi)涵報(bào)酬率

附認(rèn)股權(quán)證債券投資收益率稅前籌資資本成本

一般可轉(zhuǎn)換債券投資收益率稅前籌資資本成本

【特殊情形下稅后收益率的計(jì)算】一一投資時(shí)間為1年

基礎(chǔ)知識模塊五：資本成本

【考點(diǎn)1】普通股資本成本

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型：KS=RF+BX（Rm-RF）

RF長期政府債券的到期收益率（一般使用名義利率）

（1）定義法（2）回歸分析法【提示】①選擇預(yù)測期間長度時(shí)注意公司

B

參數(shù)確定風(fēng)險(xiǎn)特征變化；②收益計(jì)量間隔一般為月或周。

歷史數(shù)據(jù)分析：①長期；②一般幾何平均數(shù)【提示】注意算術(shù)平均數(shù)與幾

Rm

何平均數(shù)的計(jì)算原理。

2.股利增長模型

模型若考慮發(fā)行成本，新發(fā)股票成本=

①按幾何平均數(shù)計(jì)算增長率；②按算術(shù)平均數(shù)計(jì)算增長率【提示】

歷史增長率

一般采用幾何平均數(shù)

參數(shù)確定可持續(xù)增長

（g）率

證券分析師不穩(wěn)定增長率平均化（幾何平均增長率）【提示】計(jì)算資本成本時(shí)，

預(yù)測注意D】的問題。

3.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

模型Ks=Kdt（稅后債務(wù)成本）+RPC

一…、、一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%?

經(jīng)驗(yàn)估計(jì)

參數(shù)確5%之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%,風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。

定歷史數(shù)據(jù)分

七比較過去不同年份的權(quán)益收益率和債務(wù)收益率。

析

【考點(diǎn)2】債務(wù)資本成本

方法適用情況原理

到期收益

上市債券計(jì)算債券的到期收益率法作為稅前成本，然后計(jì)算稅后成本。

率法

可比公司法：尋找擁有可交易債券的可比公司作為參照物計(jì)

可比公司

沒有上市債券算?！咎崾尽靠杀裙荆禾幱谕恍袠I(yè)，具有類似的商業(yè)

法

模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似。

沒有上市債券，并找不債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整

到合適的可比公司，但險(xiǎn)補(bǔ)償相加求得：稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報(bào)

法

有信用評級資料率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

沒有上市債券，找不到需要知道目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率,根據(jù)這些比率可以大體上

財(cái)務(wù)比率

可比公司、沒有信用評判斷該公司的信用級別，有了信用級別就可以使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法

法

級資料確定其債務(wù)成本

【思考】

（1）以上計(jì)算沒有考慮籌資費(fèi)用，如果考慮如何計(jì)算？

（2）如果債券半年付息一次，如何計(jì)算資本成本（有效年資本成本）？

【考點(diǎn)3】優(yōu)先股成本的估計(jì)

優(yōu)先股成本的估計(jì)方法與債務(wù)成本類似，不同的只是其股利在稅后支付，沒有“政府補(bǔ)

貼”，其資本成本會高于債務(wù)。

K=D/P

【思考】

1.考慮籌資費(fèi)用，如何計(jì)算？

2.如果每季度支付一次股利，如何計(jì)算？

【考點(diǎn)4】加權(quán)平均資本成本計(jì)算

【考點(diǎn)5】項(xiàng)目資本成本計(jì)算

一、使用公司當(dāng)前資本成本作為項(xiàng)目資本成本的條件

（1）等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)；

（2）資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)。

二、不能使用當(dāng)前資本成本作為項(xiàng)目資本成本時(shí)一一可比公司法

可比公司法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的B值作

為待評估項(xiàng)目的B值。

調(diào)整的基本步驟如下：

1.卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿

B資產(chǎn)=8權(quán)益+［1+（1—所得稅稅率）X（負(fù)債/權(quán)益）］

2.加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿

8權(quán)益=8賁產(chǎn)X［1+（1—所得稅稅，率）X（負(fù)債/權(quán)益）］

3.根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的8權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

股東要求的報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+B權(quán)益X風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

如果使用股東現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。

4.計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本

如果使用實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，還需要計(jì)算加權(quán)平均成本：

【考點(diǎn)6］主觀資本成本與客觀資本成本

剩余經(jīng)營收益=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的報(bào)酬率）X平均凈經(jīng)營資產(chǎn)

=稅后經(jīng)營凈利潤一平均凈經(jīng)營資產(chǎn)X凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的報(bào)酬率

剩余剩余權(quán)益收益=（權(quán)益報(bào)酬率一權(quán)益要求的投資報(bào)酬率）X平均權(quán)益賬面價(jià)值=凈收

收益益一平均權(quán)益賬面價(jià)值X權(quán)益投資人要求的報(bào)酬率

剩余凈金融支出=（凈金融負(fù)債報(bào)酬率一凈金融負(fù)債要求的報(bào)酬率）X平均凈負(fù)債=

凈金融支出一平均凈負(fù)債X凈負(fù)債要求的報(bào)酬率

EVA調(diào)整后的稅后經(jīng)營利潤一調(diào)整后的投資資本義加權(quán)平均資本成本

主觀題模塊

模塊一：管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)內(nèi)容

【考點(diǎn)11管理用財(cái)務(wù)報(bào)表編制或項(xiàng)目計(jì)算、財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算以及財(cái)務(wù)分析（因素分析或

比較分析）

【考點(diǎn)2］業(yè)績評價(jià)（經(jīng)濟(jì)增加值、剩余收益計(jì)算）

一、公司層面

1.剩余收益

剩余權(quán)剩余權(quán)益收益=凈收益一權(quán)益投資要求報(bào)酬率X平均權(quán)益賬面價(jià)值=平均權(quán)益賬面價(jià)

益收益值X（權(quán)益報(bào)酬率一權(quán)益投資要求報(bào)酬率）【思考】權(quán)益報(bào)酬率="權(quán)益凈利率”

剩余凈剩余凈金融支出=凈金融支出一凈負(fù)債又凈金融負(fù)債要求的報(bào)酬率=凈負(fù)債X（凈金

金融支融負(fù)債報(bào)酬率一凈金融負(fù)債要求的報(bào)酬率）【提示】凈金融支出一一“稅后利息費(fèi)用”;

出凈金融負(fù)債報(bào)酬率一"稅后利息/凈負(fù)債”一“稅后利息率”

剩余經(jīng)剩余經(jīng)營收益=凈經(jīng)營收益一凈經(jīng)營資產(chǎn)X凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的報(bào)酬率=凈經(jīng)營資產(chǎn)X

營收益（凈經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率一凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的報(bào)酬率）【提示】凈經(jīng)營收益一一“稅后經(jīng)

營凈利潤”凈經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率一一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率

關(guān)系剩余經(jīng)營收益=剩余權(quán)益收益+剩余凈金融支出

2.經(jīng)濟(jì)增加值

經(jīng)濟(jì)增加值

=調(diào)整后稅后經(jīng)營利潤一加權(quán)平均資本成本X調(diào)整后的投資資本

二、內(nèi)部層面

部門投資報(bào)酬率

=部門稅前經(jīng)營利潤/部門平均凈經(jīng)營資產(chǎn)

剩余收益

=部門稅前經(jīng)營利潤一部門平均凈經(jīng)營資產(chǎn)又要求的報(bào)酬率

經(jīng)濟(jì)增加值

=調(diào)整后稅前經(jīng)營利潤一調(diào)整后投資資本X加權(quán)平均稅前資本成本

【考點(diǎn)3］外部融資額、外部融資銷售增長比、內(nèi)含增長率

一、外部融資額計(jì)算

外部融資額=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（籌資總需求）一可動用金融資產(chǎn)一留存收益增加

1.凈經(jīng)營資產(chǎn)增加的計(jì)算方法：

方法一：基期凈經(jīng)營資產(chǎn)義銷售增長率

方法二：（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比一經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）X銷售額增加

2.留存收益增加的計(jì)算

預(yù)計(jì)銷售收入X銷售凈利率X（1—股利支付率）

二、外部融資銷售增長比計(jì)算及其應(yīng)用

1.計(jì)算

外部融資銷售增長比=外部融資額/銷售額增加

如果可動用金融資產(chǎn)為0,則有：

外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比一經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比一預(yù)計(jì)銷售凈

利率義［（1+增長率）/增長率］x（1—股利支付率）

2.應(yīng)用

（1）預(yù)測外部融資：外部融資額=外部融資銷售增長比X銷售增長

（2）調(diào)整股利政策

（3）預(yù)計(jì)通貨膨脹對融資的影響

公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存

在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據(jù)銷售量增長率計(jì)算出銷

售額含有通脹增長率。

銷售額含有通脹的增長率

=（1+通貨膨脹率）（1+銷量增長率）-1

三、內(nèi)含增長率

銷售額增加引起的資金需求增長，如果企業(yè)沒有可動用的金融資產(chǎn)，不能或者不打算從

外部融資，則只能依靠內(nèi)部積累，此時(shí)達(dá)到的增長率，就是所謂的“內(nèi)含增長率”。

【計(jì)算原理】

根據(jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比一經(jīng)營負(fù)債銷售百分比一計(jì)劃銷售凈利率x[（1+增長率）

+增長率]X收益留存率=0,計(jì)算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。

【注意】內(nèi)含增長率的計(jì)算也可以直接根據(jù)外部融資額的公式計(jì)算，令外部融資額=0,

求解預(yù)測期銷售額，然后再計(jì)算增長率。

【提示】

（1）當(dāng)實(shí)際增長率等于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為零；

（2）當(dāng)實(shí)際增長率大于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)；

（3）當(dāng)實(shí)際增長率小于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。

【考點(diǎn)4】可持續(xù)增長率

（一）計(jì)算

（1）根據(jù)期初權(quán)益計(jì)算：四個指標(biāo)相乘（權(quán)益乘數(shù)中使用期初權(quán)益）

（2）根據(jù)期末權(quán)益計(jì)算：四個指標(biāo)相乘除以“「四個指標(biāo)相乘”

（二）計(jì)劃增長率大于可持續(xù)增長率時(shí)的措施分析

1.比率指標(biāo)推算

推算有兩種方法：

方法二：根據(jù)可持續(xù)增長率公式推算（特殊情況下應(yīng)用）

【快速記憶】銷售凈利率、利潤留存率可以按照公式進(jìn)行推算，比率指標(biāo)公式中包含資

產(chǎn)的均不能采用此方法。

2.外部股權(quán)融資推算

由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)）不變，因此，資產(chǎn)（或凈經(jīng)營資產(chǎn)）增長率

等于銷售增長率，由于權(quán)益乘數(shù)（或凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)）不變，所有者權(quán)益增長率等于銷

售增長率。

【考點(diǎn)5】企業(yè)價(jià)值評估

一、常用模型

股權(quán)現(xiàn)金流量模型、實(shí)體現(xiàn)金流量模型

關(guān)系：實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+凈債務(wù)價(jià)值

【應(yīng)用】

（1）加權(quán)平均資本成本f股權(quán)價(jià)值。

（2）股權(quán)價(jià)值一實(shí)體流量（永續(xù)增長模型）

二、模型參數(shù)的確定

1.模型參數(shù)

三個參數(shù)：預(yù)測期年數(shù)、資本成本、各期現(xiàn)金流量。

①預(yù)測期年數(shù)：預(yù)測期與后續(xù)期的劃分、判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的兩個條件。

②資本成本：與現(xiàn)金流量匹配

③現(xiàn)金流量：

2.計(jì)算現(xiàn)金流量的編表法

（1）確定基期數(shù)據(jù)方法。一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的

上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則

以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)

性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。

（2）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表與預(yù)計(jì)利潤表的編制。交叉編制。

（3）預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表的編制。

3.計(jì)算現(xiàn)金流量的公式法

基本實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷一經(jīng)營營運(yùn)資本增加一資本支出

方法股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配一股份資本發(fā)行十股份回購

實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資

簡化股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤一股東權(quán)益增加【提示】如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率（凈負(fù)債

方法/凈經(jīng)營資產(chǎn)）為投資籌集資本，則：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資X（1

一負(fù)債率）

4.計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法

永續(xù)增長模型

兩階段模型

模塊之二：資本預(yù)算相關(guān)內(nèi)容

【考點(diǎn)1】項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量計(jì)算

【基本原則】增量流量才是相關(guān)的流量。

（一）初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量=—（貨幣資本支出+營運(yùn)資本投資）

般

特（1）如果涉及項(xiàng)目利用企業(yè)現(xiàn)有的“非貨幣性資源”，則需要考慮非貨幣性資源的機(jī)會成本。

殊如果非貨幣性資源的用途是唯一的，則不需做以上考慮。（2）相關(guān)培訓(xùn)費(fèi)問題（付現(xiàn)成本）。

情（3）前期咨詢費(fèi)問題（非相關(guān)）。（4）營運(yùn)資本投資問題（貓狗法則）一是直接給出；

況二是分項(xiàng)給出；三是閑置存貨利用。（5）運(yùn)營期生產(chǎn)線拆舊建新（差量分析）

（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量

含義經(jīng)營期現(xiàn)金流量，主要是營業(yè)現(xiàn)金流量

直接

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

法

間接

營業(yè)現(xiàn)金營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后（經(jīng)營）凈利潤+折舊攤銷

加號/士；1法

伽里佰H

分算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊與攤銷X所得稅率=收入X（1

方法

法一稅率）一付現(xiàn)成本X（1—稅率）+折舊攤銷X稅率

【提示】折舊計(jì)提必須按照稅法規(guī)定進(jìn)行。尤其注意折舊年限與實(shí)際使用年限不一致

的情況。

（1）本項(xiàng)目對其他項(xiàng)目的影響（對現(xiàn)金流量的影響、對收入的影響、對凈利潤的影響

特殊問題等），如果本項(xiàng)目無論是否上馬，影響都會產(chǎn)生，則不需考慮（非相關(guān)）。（2）營運(yùn)資

本投資或收回問題；（3）運(yùn)營期的資本化支出和費(fèi)用化支出問題。

（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

內(nèi)終結(jié)現(xiàn)金凈流量主要包括：1.營運(yùn)資本投資收回（貓狗法則）2.處置長期資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金

容流量（需要考慮所得稅問題）

注由于折舊對現(xiàn)金流量的影響體現(xiàn)在對所得稅的影響上，因此，計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，必須按照

思稅法的規(guī)定計(jì)算年折舊額以及賬面價(jià)值，即賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值一按照稅法規(guī)定計(jì)提

事的累計(jì)折舊?！咎崾尽咳绻O(shè)備使用到稅法年限才處置，則此時(shí)的賬面價(jià)值即為法定殘

項(xiàng)值。

【考點(diǎn)2】項(xiàng)目資本成本計(jì)算

L使用當(dāng)前的公司資本成本（權(quán)益成本計(jì)算、債務(wù)成本計(jì)算、加權(quán)平均資本成本計(jì)算）

滿足兩個條件。

2.可比公司法確定項(xiàng)目資本成本。

【考點(diǎn)3】項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)計(jì)算（略）

【考點(diǎn)4］通貨膨脹的處置

一、兩個公式

如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測

實(shí)際

是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，

現(xiàn)金

并去除了通貨膨脹的影響，那么這兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量X（1+通

流量

種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量貨膨脹率）”式中：n——相對于基期的期數(shù)【提示】

名義類似于已知現(xiàn)值求終值

包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量

現(xiàn)金

稱為名義現(xiàn)金流量

流量

實(shí)際

兩者關(guān)系可表述如下式：1+r*義=（1+r?）（1+通

資本排除了通貨膨脹的資本成本

貨膨脹率）【公式說明】現(xiàn)值為P,名義資本成本為r?

成本

義，終值=P（l+rw）"實(shí)際資本成本為r娜，終值=P

名義

（1+r實(shí)際）n（1+通貨膨脹率）n終值相等，即可得出上

資本包含了通貨膨脹的資本成本

式。

成本

二、一個原則

名義現(xiàn)金流量用名義資本成本進(jìn)行折現(xiàn)；實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。兩種

方法計(jì)算得到的凈現(xiàn)值是一樣的。

【考點(diǎn)5】互斥方案決策

【考點(diǎn)6】項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置

【考點(diǎn)7］年均成本法和總成本法的原理及其應(yīng)用

總成本法現(xiàn)金流出總現(xiàn)值

年均成本現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

法

固定資產(chǎn)更新改（1）產(chǎn)能不變；總成本法或年均成本法。（2）產(chǎn)能擴(kuò)張。使用差

應(yīng)用造量方法。

租賃決策分析比較：（1）自行購置；（2）租賃。類似于產(chǎn)能不變的情形。

【更新決策流量一一產(chǎn)能不變】

主觀題八模塊之三

融資相關(guān)內(nèi)容

【考點(diǎn)1】外部融資預(yù)測

【考點(diǎn)2】債券價(jià)值與到期收益率計(jì)算

【考點(diǎn)3】股票價(jià)值與收益率計(jì)算

【考點(diǎn)4］附認(rèn)股權(quán)證債券相關(guān)計(jì)算

1.認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的計(jì)算

2.行權(quán)前后每股收益和每股市價(jià)的計(jì)算

3.附認(rèn)股權(quán)證債券稅前籌資成本的計(jì)算

總結(jié)與擴(kuò)展

【考點(diǎn)5】可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)計(jì)算

（一）債券價(jià)值

債券的價(jià)值是其不能被轉(zhuǎn)換時(shí)的售價(jià)

債券的價(jià)值=利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值

（二）轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換價(jià)值是債券必須立即轉(zhuǎn)換時(shí)的債券售價(jià)

轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)X轉(zhuǎn)換比例

（三）可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值（底線價(jià)值）

可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者。

（四）可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本（稅前）

1.計(jì)算方法

買價(jià)=利息現(xiàn)值+可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值（通常是轉(zhuǎn)換價(jià)值）現(xiàn)值

上式中求出的折現(xiàn)率，就是可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本。

2.合理的范圍

可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本應(yīng)在普通債券利率與稅前股權(quán)成本之間。

【考點(diǎn)6］融資成本計(jì)算

【考點(diǎn)7】資本結(jié)構(gòu)決策方法（與資本成本計(jì)算的可比公司法結(jié)合）

1.資本成本比較法

2.每股收益無差別點(diǎn)法

3.企業(yè)價(jià)值比較法

公司的市場價(jià)值V等于股票的市場價(jià)值S加上長期債務(wù)的價(jià)值B,即：

V=S+B

為了計(jì)算方便，設(shè)長期債務(wù)的現(xiàn)值等于其面值；股票的現(xiàn)值則等于其未來的凈收益按照

股東要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)。

【提示】與可比公司法結(jié)合的思路：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)一一B變化一一權(quán)益成本變化一一企

業(yè)價(jià)值變化。

【考點(diǎn)8】杠桿系數(shù)計(jì)算

1.當(dāng)企業(yè)不存在優(yōu)先股時(shí)：

2.當(dāng)企業(yè)存在優(yōu)先股時(shí)

【考點(diǎn)9］股權(quán)再融資

1.配股

一般財(cái)1.3年連續(xù)盈利2.最近3年以現(xiàn)金方式累積分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可

務(wù)規(guī)定分配利潤的30%o

除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（1）擬配售股份數(shù)

特殊條

量不超過本次配售股份前股本總額的30%；（2）控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前承諾

件

認(rèn)配股份的數(shù)量；（3）采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。

配股除

權(quán)價(jià)格

的計(jì)算

配股權(quán)

價(jià)值

2.增發(fā)新股（公開）

一般

1.3年連續(xù)盈利2.最近3年以現(xiàn)金方式累積分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分

財(cái)務(wù)

配利潤的30%。

規(guī)定

除滿足上市公司公開發(fā)行的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)滿足下列規(guī)定：①最近3個會計(jì)年度加

特殊

權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；②除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較

條件

大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。

3.發(fā)行價(jià)格的確定原則

配股配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。

公開增上市公司公開增發(fā)新股的定價(jià)通常按照“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個交易

發(fā)日公司股票均價(jià)或前1個交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格。

非公開

非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價(jià)的90%.

增發(fā)

【考點(diǎn)10］股利分配

1.股利政策類型

2.現(xiàn)金股利、股票股利、公積金轉(zhuǎn)增相關(guān)計(jì)算（現(xiàn)金股利所得稅、股票股利所得稅、所

有者權(quán)益各項(xiàng)目的變化、除權(quán)參考價(jià)計(jì)算）。例11-3、11-5。

同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增股本后的除權(quán)參考價(jià):

模塊之四：營運(yùn)資本投資與籌資

【考點(diǎn)1］最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算

一、存貨模式

1.機(jī)會成本

機(jī)會成本=平均現(xiàn)金持有量X機(jī)會成本率

2.交易成本

交易成本=交易次數(shù)X每次交易成本

3.最佳持有量及其相關(guān)公式

當(dāng)機(jī)會成本與交易成本相等時(shí)，相關(guān)總成本最低，此時(shí)的持有量即為最佳持有量。由此

可以得出：

二、隨機(jī)模式

含義隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。

原理

下限L受企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響

計(jì)算公b——每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換資本i——有價(jià)證券的日利息率8——預(yù)期每日現(xiàn)金

式余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差L——現(xiàn)金存量的下限

上限H：H=3R-2L等價(jià)轉(zhuǎn)化形式：H-R=2(R-L)

適用范隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法，其預(yù)測結(jié)果比

圍較保守

【考點(diǎn)2］信用政策決策

【考點(diǎn)3］存貨決策

一、儲備存貨相關(guān)成本

類別具體項(xiàng)目計(jì)算公式

購置成本年需要量X單價(jià)

取得成本訂貨的固定成本根據(jù)題中給定的資料匯總計(jì)算

訂貨成本

訂貨的變動成本年訂貨次數(shù)X每次訂貨成本

固定儲存成本根據(jù)題中給定的資料匯總計(jì)算

儲存成本

變動儲存成本平均儲存量XKc

缺貨成本直接損失、間接損失根據(jù)題中給定的資料匯總計(jì)算

【提示】注意與“批量相關(guān)的總成本”之間的區(qū)別。

二、經(jīng)濟(jì)批量模型

1.基本模型

①經(jīng)濟(jì)訂貨量(Q*)基本公式

②基本公式的演變形式

2.陸續(xù)模型

【提示】

①自制與外購的決策

②注意經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批量及相關(guān)成本計(jì)算。

三、保險(xiǎn)儲備及再訂貨點(diǎn)的計(jì)算

保險(xiǎn)儲備確定的原則：使保險(xiǎn)儲備的儲存成本及缺貨成本之和最小

儲存成本=保險(xiǎn)儲備X單位儲存成本

缺貨成本=一次訂貨期望缺貨量X單位缺貨成本X年訂貨次數(shù)

相關(guān)總成本=保險(xiǎn)儲備成本+缺貨成本

【提示】引起缺貨的兩種情況：交貨期內(nèi)需求量不確定；延遲到貨。

【考點(diǎn)4】營運(yùn)資本籌資政策

籌資政策適中型激進(jìn)型保守型

營業(yè)高峰易變現(xiàn)

小于1小于1小于1

率

營業(yè)低谷易變現(xiàn)

1小于1大于1

率

臨時(shí)性負(fù)債比重居中比重最大比重最小

資本成本適中，風(fēng)險(xiǎn)收益適資本成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益均資本成本高，風(fēng)險(xiǎn)收益均

風(fēng)險(xiǎn)收益特征

中高低

【考點(diǎn)5】放棄折扣成本率的計(jì)算

【考點(diǎn)6］不同條件下銀行借款有效年利率的計(jì)算

模塊之五：成本計(jì)算與成本管理

【考點(diǎn)1］產(chǎn)品成本計(jì)算的基本原理

【費(fèi)用分配的基本原理】

【變化形式】不計(jì)算分配率

某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用

=該產(chǎn)品的分配標(biāo)準(zhǔn)/分配標(biāo)準(zhǔn)總額X待分配費(fèi)用

產(chǎn)品成本計(jì)算單

項(xiàng)目直接材料直接人工制造費(fèi)用合計(jì)

月初在產(chǎn)品成本

本月生產(chǎn)費(fèi)用

合計(jì)

完工產(chǎn)品成本

月末在產(chǎn)品成本

【考點(diǎn)2】輔助生產(chǎn)費(fèi)用的分配

1.直接分配法

2.交互分配法

【考點(diǎn)3］完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配、聯(lián)產(chǎn)品成本分配

【考點(diǎn)4】成本計(jì)算的基本方法

L計(jì)算方法的適用情況與特點(diǎn)

計(jì)

算

適用情況特點(diǎn)

方

法

品大量大批單步驟生產(chǎn)，或管理上不要（1）成本計(jì)算對象是產(chǎn)品品種。（2）一般定期計(jì)算

種求按照生產(chǎn)步驟計(jì)算產(chǎn)品成本的多產(chǎn)品成本。（3）如果月末有在產(chǎn)品，要將生產(chǎn)費(fèi)用在

法步驟生產(chǎn)。完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配。

（1）成本計(jì)算的對象是產(chǎn)品批別。（2）成本計(jì)算期

分（1）單件小批類型的生產(chǎn)；（2）一

與產(chǎn)品生產(chǎn)周期基本一致，而與核算報(bào)告期不一致。

批般企業(yè)中新產(chǎn)品試制或試驗(yàn)的生產(chǎn)；

（3）一般不存在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間分配費(fèi)用的問

法（3）在建工程、設(shè)備修理作業(yè)。

題。

分（1）成本計(jì)算對象是各種產(chǎn)品的生產(chǎn)步驟。（2）生

步大量大批多步驟生產(chǎn)產(chǎn)費(fèi)用要在完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配。（3）

法需要計(jì)算和結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)品的各步驟成本。

2.逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法+成本還原

成本還原依據(jù)：本月上一步驟所產(chǎn)半成品的成本結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目還原分配率半成品直接材料直接人工制造費(fèi)用成本合計(jì)

還原前產(chǎn)成品成本217004287.5997535962.5

本月所產(chǎn)半成品成本63003500735017150

成本還原1.2653-217007971.394428.5593000

還原后產(chǎn)成品成本7971.398716.051927535962.