論我國新一輪通貨膨脹的特征、成因及其對(duì)策

PAGEPAGE4論我國新一輪通貨膨脹的特征、成因及其對(duì)策論文關(guān)鍵詞通脹；市場(chǎng)需求；供給；貨幣論文摘要隨著我國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)四年以超過10％的速度高速增長新一輪通貨膨脹的壓力正在加大此輪通貨膨脹基本特征為實(shí)際總需求大于實(shí)際總供給；受外貿(mào)順差和國外資本流入影響人民幣供給呈現(xiàn)被動(dòng)擴(kuò)張局面；上游產(chǎn)業(yè)波動(dòng)大于下游產(chǎn)業(yè)價(jià)格波動(dòng)其形成原因是流動(dòng)性過剩推動(dòng)商品、資產(chǎn)價(jià)格上漲；信貸規(guī)模擴(kuò)張過快過猛鑒于此我們應(yīng)采取穩(wěn)中從緊的貨幣政策、穩(wěn)健緊縮的財(cái)政政策和控制投資規(guī)模的宏觀行政政策一、本輪通貨膨脹的基本特征（一）實(shí)際總需求大于總供給存在較大的需求拉動(dòng)型通貨膨脹按照中國經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)性的特征中國ＧＤＰ只要保持連續(xù)兩年10％以上的增長都會(huì)因此在四至五個(gè)季度以后引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹在目前的經(jīng)濟(jì)周期中中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)保持了連續(xù)四年10％以上的增速加上地方政府主導(dǎo)的遍布全國的城市建設(shè)運(yùn)動(dòng)以及在這一過程中對(duì)能源和原材料極端浪費(fèi)以至中國的潛在經(jīng)濟(jì)增長率已從8％增至１1％；當(dāng)然中國的內(nèi)需低于其潛在的供給但當(dāng)我們?cè)谟懻撔枨筮^剩和通貨膨脹時(shí)對(duì)應(yīng)的概念應(yīng)是總需求而不僅僅是內(nèi)需從1998年到2003年中國一直處在實(shí)際總需求小于潛在總供給的水平與此相伴的是經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)走低與通貨緊縮2004年開始國民經(jīng)濟(jì)又開始進(jìn)入總供給缺口階段實(shí)際總需求大于潛在總供給表現(xiàn)出較大的需求拉動(dòng)型的通貨膨脹壓力因此可以認(rèn)為中國存在需求過剩并且過剩的需求正在加快其結(jié)果必然是通脹壓力的上升（二）貨幣供給被動(dòng)擴(kuò)張通脹預(yù)期明顯中國的貨幣供應(yīng)量在很長一段時(shí)間持續(xù)快速增長遠(yuǎn)高于ＧＤＰ的增長速度目前盡管中央銀行采取貨幣緊縮政策但Ｍ2的增長速度在8月份仍高達(dá)18％銀行貸款增速也非常高也就是說中國的金融環(huán)境狀況仍然相當(dāng)寬松易于誘發(fā)通貨府不放棄進(jìn)一步價(jià)格改革的計(jì)劃那么很多重要產(chǎn)品的價(jià)格上漲將無法避免這又可能加劇通脹預(yù)期二、本輪通貨膨脹的成因分析（一）流動(dòng)性過剩引起高資本回報(bào)率推動(dòng)下的外資涌入以及貿(mào)易順差的持續(xù)攀升使得人民幣面臨巨大的升值壓力在穩(wěn)定人民幣匯率避免人民幣升值過于迅速的目標(biāo)下人民幣基礎(chǔ)貨幣的投放被迫迅速擴(kuò)張導(dǎo)致了中國持續(xù)的流動(dòng)性過剩流動(dòng)性過剩推動(dòng)價(jià)格上漲帶來股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值的重估近幾年流動(dòng)性過剩主要來自中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)此舉是為了在面對(duì)日益龐大的經(jīng)常賬戶及資本賬戶盈余時(shí)能夠控制人民幣升值的速度；為了保持物價(jià)穩(wěn)定、遏制資產(chǎn)泡沫中央銀行已經(jīng)采取了大規(guī)模的對(duì)沖措施以吸干過多的流動(dòng)性隨著對(duì)沖流動(dòng)性的成功中國的金融系統(tǒng)仍充斥著過多的流動(dòng)資金；否則資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)飆升通貨膨脹應(yīng)被馴服投資增長率應(yīng)該下降那么過多的流動(dòng)資金從哪里來答案就在于流動(dòng)性過剩不僅是一個(gè)貨幣供給的問題在特殊的情況下資金需求也可以成為流動(dòng)性過剩的推動(dòng)力即使貨幣供應(yīng)量保持不變流動(dòng)性過剩也能由貨幣需求的減少而出現(xiàn)隨著流動(dòng)性過剩資金的大量涌入股票市場(chǎng)中國股票市場(chǎng)的市盈率在不斷攀升2007年10月14日達(dá)到60中國的兩個(gè)證券交易所的資本總額已經(jīng)在不到兩年的時(shí)間內(nèi)增長了一倍多資本總額與ＧＤＰ的比率已超過100％毫無疑問中國的資產(chǎn)泡沫已非常嚴(yán)重（二）資產(chǎn)重估推動(dòng)信貸擴(kuò)張信貸擴(kuò)張放大總需求在我國這一輪通貨膨脹中銀行信貸扮演了一個(gè)關(guān)鍵的角色一方面資產(chǎn)價(jià)格重估和上漲使得企業(yè)進(jìn)行抵押融資的能力大為增強(qiáng)促使銀行信貸擴(kuò)張而銀行信貸的擴(kuò)張又將進(jìn)一步加劇投機(jī)需求推動(dòng)股票、房地產(chǎn)等價(jià)格的上升形成資產(chǎn)價(jià)格上漲和銀行信貸擴(kuò)張的相互推動(dòng)格局并且形成了通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫之間的共生關(guān)系從數(shù)據(jù)分析中國貨幣供應(yīng)量的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長并且儲(chǔ)蓄存款量巨大中國的Ｍ2與ＧＤＰ的比例高達(dá)160％以上可能是全世界最高的就38萬億元存款相對(duì)于總額8萬億元的流通股而言儲(chǔ)蓄存款由銀行轉(zhuǎn)入證交所推高股價(jià)的潛力巨大不斷涌入到股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資阻礙了對(duì)投資的理性估值（三）成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲與經(jīng)濟(jì)增長速度過快導(dǎo)致的通脹壓力首先存在成本推動(dòng)的通貨膨脹壓力自進(jìn)入21世紀(jì)以來我國上游產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度明顯高于下游產(chǎn)品價(jià)格漲幅由于各種原因上游產(chǎn)品價(jià)格向下游產(chǎn)品價(jià)格的傳導(dǎo)一直受到阻礙但是當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)特別是上游產(chǎn)品價(jià)格上漲累積到一定程度時(shí)這種傳導(dǎo)必然會(huì)發(fā)生從而形成成本推動(dòng)型的通貨膨脹壓力其次經(jīng)濟(jì)增長速度過快也形成了通脹壓力2003年以來我國ＧＤＰ速度一直在10％以上而且呈逐年加快的趨勢(shì)在經(jīng)濟(jì)高速增長的同時(shí)某些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題更加突出特別是投資與消費(fèi)的比例結(jié)構(gòu)和三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中長期存在的問題不僅沒有得到改善而且愈趨嚴(yán)重在這樣的狀態(tài)下過高經(jīng)濟(jì)增長和過快投資增長成為了通貨膨脹的動(dòng)因（四）本輪通貨膨脹與我國1988年和1994年通脹的成因比較本輪經(jīng)濟(jì)繁榮是由那些勞動(dòng)密集型和資源密集型、出口導(dǎo)向型的企業(yè)和行業(yè)啟動(dòng)的而后由房地產(chǎn)、金融業(yè)等資本密集型和資產(chǎn)密集型的行業(yè)和企業(yè)推動(dòng)最后在價(jià)格放開的食品、旅游、交通運(yùn)輸?shù)认M(fèi)型下游行業(yè)形成繁榮格局在此過程中由于貨幣最先流入的是那些資本密集和資源密集型行業(yè)因此資本和資源密集型行業(yè)首先獲得低資金成本好處然后才是上述行業(yè)的高利潤推動(dòng)勞動(dòng)工資的上升以及帶來的財(cái)富效應(yīng)使得下游消費(fèi)類行業(yè)出現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)而1998年的通脹在很大程度是成本推動(dòng)型的當(dāng)時(shí)并沒有出現(xiàn)總需求顯著大于潛在產(chǎn)出的局面；1994年雖然也是需求拉動(dòng)型的但是主要是在銀行主導(dǎo)型的融資結(jié)構(gòu)下由地方政府投資沖動(dòng)所引發(fā)的；而本輪通貨膨脹如前所述很大程度上是在穩(wěn)定匯率目標(biāo)的背景下巨額貿(mào)易順差和大量外資流入導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣大量被動(dòng)投放所引起的三需采取的抑制本輪通貨膨脹的措施（一）采取穩(wěn)中從緊的貨幣政策貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步執(zhí)行穩(wěn)中從緊的方針；提高貨幣政策的預(yù)見性、科學(xué)性、連續(xù)性與有效性進(jìn)一步控制信貸規(guī)模改變負(fù)利率狀態(tài)；加強(qiáng)利率、匯率等政策的協(xié)調(diào)配合保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定同時(shí)注意提高利率可能對(duì)中小企業(yè)流動(dòng)資金需求、商業(yè)銀行壞賬率以及普通居民購房貸款負(fù)擔(dān)帶來的影響（二）采取穩(wěn)健緊縮的財(cái)政政策財(cái)政政策應(yīng)加強(qiáng)對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會(huì)事業(yè)的支持力度尤其是加大對(duì)中西部地區(qū)醫(yī)療、教育的補(bǔ)貼力度；同時(shí)減少各級(jí)財(cái)政對(duì)基本建設(shè)項(xiàng)目的支持力度各級(jí)財(cái)政要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)的投入切實(shí)落實(shí)各項(xiàng)支農(nóng)惠農(nóng)政策要努力加大中低價(jià)位住房的供給保證有足夠數(shù)量的新建住房投向市場(chǎng)切實(shí)為有需要的群眾提供足夠經(jīng)濟(jì)實(shí)用房和廉租房遏制房價(jià)過快上漲要大力加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹（三）努力控制投資增長并實(shí)行總量控制要把過快的經(jīng)濟(jì)增長速度特別是投資增長