汽車及汽車零部件行業(yè)研究：產(chǎn)業(yè)屬性優(yōu)化技術(shù)迭代加速-eVTOL專題一（三電產(chǎn)業(yè)鏈）

敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明分析師：陳傳紅(執(zhí)業(yè)S1130522030001)eVTOL應(yīng)用前景廣闊，政策持續(xù)催化，適航認(rèn)證有望加速落地。低空經(jīng)濟(jì)納入國家規(guī)劃，相關(guān)政策頻出，彰顯國家發(fā)），及熱管理提出更高要求，當(dāng)前國內(nèi)主流電池企業(yè)多已由海外企業(yè)主導(dǎo)，國產(chǎn)鋁塑膜的主要性能和關(guān)鍵指標(biāo)與海外接近，新場(chǎng)景的風(fēng)險(xiǎn)提示 5 5 7 3.3技術(shù)趨勢(shì)：軟包電池行業(yè)有望迎來重塑，鋁塑膜環(huán)節(jié)有望受益 4.1臥龍電驅(qū)：國內(nèi)電機(jī)龍頭，積極推進(jìn)eV 4.3寧德時(shí)代：凝聚態(tài)電池有望打造航空級(jí)產(chǎn)品標(biāo)桿 4.4孚能科技：國內(nèi)軟包電池領(lǐng)先企業(yè)，有望 4.5紫江企業(yè)：國內(nèi)鋁塑膜龍頭企業(yè)，擬分拆鋁塑膜業(yè)務(wù)上市 4.6云路股份：國內(nèi)非晶材料龍頭，技術(shù)有望向航空級(jí)延伸 5 5 6 6 6 7 7敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明 8 9 1.1eVTOL應(yīng)用前景廣闊，構(gòu)型向復(fù)合翼、矢量推進(jìn)型迭代分為多旋翼型、升力與巡航復(fù)合型、傾轉(zhuǎn)旋翼/機(jī)翼型和傾轉(zhuǎn)涵道型四大類。其中后兩類2）升力與巡航復(fù)合構(gòu)型：由于配置了專用的水平推進(jìn)螺旋槳，有效地提升了巡航階段的3）傾轉(zhuǎn)旋翼/機(jī)翼構(gòu)型：與前兩種構(gòu)型相比，傾轉(zhuǎn)旋翼/機(jī)翼構(gòu)型在垂直階段和水平階段圖表2：eVTOL主要構(gòu)型與應(yīng)用場(chǎng)景多旋翼型升力與巡航復(fù)合型傾轉(zhuǎn)旋翼/機(jī)翼型傾轉(zhuǎn)涵道型降VOLOCOPTER、VERTICAL、多旋翼型升力與巡航復(fù)合型傾轉(zhuǎn)旋翼/機(jī)翼型傾轉(zhuǎn)涵道型國垂直飛行協(xié)會(huì)（VFS）發(fā)布的統(tǒng)計(jì)，全球目圖表3：全球eVTOL項(xiàng)目進(jìn)展分布（2022年）圖表4：全球超700個(gè)eVTOL設(shè)計(jì)研發(fā)項(xiàng)目按構(gòu)型分類（2022年）概念設(shè)計(jì)原型開發(fā)圖表5：汽車企業(yè)eVTOL研發(fā)研發(fā)公司吉利太力飛車奧迪現(xiàn)代-- -8-4--- 敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明研發(fā)公司吉利太力飛車奧迪現(xiàn)代---5圖表6：航空企業(yè)eVTOL研發(fā)研發(fā)公司空客直升機(jī)波音波音BellEmbraerWiskAeroCora --8--8-4--62-- ---24225-圖表7：新興科技公司典型eVTOL研發(fā)研發(fā)公司JopyAivation億航VolocopterVolocopter2X6 -- ---42251.2政策端、產(chǎn)業(yè)端持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)30年國內(nèi)需求超1.6萬架2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要大力推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加快推動(dòng)人工智題上分歧較大，低空空域管理改革尚未沒有形成文件/會(huì)議名稱文件/會(huì)議名稱相關(guān)描述發(fā)布主體劃"低空經(jīng)濟(jì)"概念首次寫入國家規(guī)劃,標(biāo)志謀劃的新興經(jīng)濟(jì)形態(tài):推進(jìn)交通與裝備制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展加強(qiáng)交現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生產(chǎn)制造、商貿(mào)金融等跨行業(yè)合作,發(fā)展交通運(yùn)輸平臺(tái)經(jīng)濟(jì)及高端制造;完善郵輪游艇旅游、低空旅游等發(fā)展政策;選擇一批符合條件的景區(qū)、城鎮(zhèn)開展多種形式的低空旅游，推進(jìn)通用航空與旅游在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)和成渝等重點(diǎn)城市群引導(dǎo)建設(shè)大型機(jī)場(chǎng),疏解非樞紐功能，因地制宜引導(dǎo)草地、水上、土質(zhì)等簡(jiǎn)易機(jī)場(chǎng)建設(shè),支持引導(dǎo)無人駕駛航空試驗(yàn)基地(試驗(yàn)區(qū))建設(shè),滿足多場(chǎng)景、多主深化粵港澳大灣區(qū)低空空域管理試點(diǎn),加強(qiáng)粵港澳三地低空飛行探索構(gòu)建通用航空物流網(wǎng)絡(luò),充分發(fā)揮無人機(jī)物流成本、效部署飛行汽車研發(fā),突破飛行器與汽車融合、飛行與地面行駛自加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業(yè)態(tài)釋放通用航空化、智能化為技術(shù)特征的新型通用航空裝備實(shí)現(xiàn)商業(yè)化議壯大新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥及高來源：工信部官網(wǎng)，民航局官網(wǎng)，國務(wù)院官網(wǎng)TIA）后獲得型號(hào)合格證（TC進(jìn)一步申請(qǐng)生產(chǎn)許可證（PC才能進(jìn)入運(yùn)營(yíng)服務(wù)階段觸及大眾市場(chǎng)。1、設(shè)計(jì)批準(zhǔn)指局方頒發(fā)的用以表明該航空產(chǎn)品或者零部件設(shè)計(jì)符合相關(guān)適航規(guī)章和要求的證件，其形式可以是型號(hào)合格證、型號(hào)認(rèn)可證、型號(hào)合格證更改、型改、補(bǔ)充型號(hào)合格證、改裝設(shè)計(jì)批準(zhǔn)書、補(bǔ)充型號(hào)認(rèn)可證、零部件設(shè)計(jì)批準(zhǔn)認(rèn)可證，2、生產(chǎn)批準(zhǔn)指局方頒發(fā)用以表明允許按照經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)和經(jīng)批準(zhǔn)的質(zhì)量系統(tǒng)生產(chǎn)民用航空器、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、螺旋槳或者零部件符合經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)并且處于安全可用狀態(tài)。圖表9：適航審定過程提升，主力產(chǎn)品取證已提上日程表。我們預(yù)計(jì)無人駕駛+客運(yùn)審查要求最高，適航取證時(shí)敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明臺(tái)車 VE25-100復(fù)合翼2023年9月2024年1月-- 注：預(yù)計(jì)無人駕駛、客運(yùn)審查要求最高，適航取證時(shí)間最敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明400020000短途定期載客飛行企業(yè)與私人包機(jī)空中游覽飛行成本占比50%驅(qū)動(dòng)電機(jī)航電與飛控系統(tǒng)敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明4504003503002502005001）電動(dòng)汽車：使用永磁同步電機(jī)比較常見，永磁電機(jī)所具有較高的效率和較高的轉(zhuǎn)矩可2）無人機(jī)中：常用無刷直流電動(dòng)機(jī)。由于沒有電刷和換向器，它具有效率高、維護(hù)成本是電推進(jìn)動(dòng)力系統(tǒng)很具前景的方案。當(dāng)前電動(dòng)垂直起降飛行器，如JobyS4、Archer圖表15：永磁同步電機(jī)vs無刷直流電機(jī)永磁同步電機(jī)（PMSM）無刷直流電機(jī)（BLDC）敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明2）環(huán)境適應(yīng)性方面，航空級(jí)電機(jī)對(duì)于高低溫、濕熱、低溫低氣壓、鹽霧、臭氧、電磁兼更高磁能密度的永磁材料和更輕的結(jié)構(gòu)材料，已經(jīng)可使電機(jī)本體的額定功率密度超過5技術(shù)指標(biāo)國內(nèi)驅(qū)動(dòng)電機(jī)德國寶馬i3美國通用Bolt美國RemyHVH250-90峰值功率（kW）最高轉(zhuǎn)速（rpm）峰值轉(zhuǎn)矩（Nm）峰值效率（%）功率密度（kW/kg）轉(zhuǎn)矩密度（Nm/kg）來源：國家機(jī)動(dòng)車質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)中心、美國阿崗實(shí)驗(yàn)室生產(chǎn)廠家羅羅（西門子）額定功率（kW）峰值功率（kW）-額定轉(zhuǎn)速（rpm）冷卻方式功率密度（kW/kg）4防護(hù)等級(jí)IP65IP65IP65IP65IP21來源：國家機(jī)動(dòng)車質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)中心、美國阿崗實(shí)驗(yàn)室技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定（CTSO該規(guī)定根據(jù)中國民用航空規(guī)章《民用航空材料、零部件和機(jī)載設(shè)其中對(duì)于環(huán)境鑒定，應(yīng)按ED-112A規(guī)定的試驗(yàn)條件，采用該設(shè)備適用的標(biāo)準(zhǔn)環(huán)境條件和/或分析來評(píng)估功能的電子設(shè)備，則應(yīng)根據(jù)硬件單元制造人確定的設(shè)計(jì)保證等級(jí)，按照敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明試，需滿足高溫高濕，強(qiáng)磁，震動(dòng)，電磁干擾等環(huán)境測(cè)試。當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)通過難度從全球eVTOL電機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，目前進(jìn)入eVTOL領(lǐng)域較早的主機(jī)廠如Joby、全球飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、直升機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先的企業(yè)，公司覆蓋全球13個(gè)發(fā)航空電驅(qū)動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品，逐漸形成了“3+1”的產(chǎn)品布局，即小、中、大三個(gè)功率等級(jí)2）天津松正：航空電機(jī)電控行業(yè)進(jìn)展領(lǐng)先。在載人級(jí)電動(dòng)航空領(lǐng)域，公司專注于高效功用；同時(shí)在混動(dòng)驅(qū)動(dòng)機(jī)載大功率增程電機(jī)及驅(qū)動(dòng)3）江蘇邁吉易威：軍用高功率密度輪轂電機(jī)系統(tǒng)核心供應(yīng)商。公司已有多個(gè)型號(hào)產(chǎn)品在達(dá)95%以上，并且具備風(fēng)冷液冷兩種冷卻積累，具備電動(dòng)飛行器方面的技術(shù)基礎(chǔ)，從新能源汽車電控切入研發(fā)e2.3技術(shù)趨勢(shì)：功率密度提升在于材料改進(jìn)與高效散熱，非晶材料有望替代硅鋼片敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明圖表19：非晶合金vs硅鋼性能對(duì)比性能指標(biāo)鐵基非晶帶材冷軋硅鋼磁致伸縮(X10-6)晶化溫度(℃)居里溫度(℃)--來源：飛行汽車產(chǎn)業(yè)之家，國金證券研究所來源：飛行汽車產(chǎn)業(yè)之家，國金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明圖表23：2019年非晶合金全球市占率圖表24：2019年非晶合金國內(nèi)市占率來源：云路股份招股說明書，國金證券研究所來源：云路股份招股說明書，國金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明公司名稱公司介紹四部分。在磁性材料領(lǐng)域覆蓋軟磁鐵氧體材料、磁性粉末三大材料及其制品系列,包括非晶合金薄帶及鐵心、納米晶超薄帶、霧化碎粉末及磁粉芯等產(chǎn)品。目前非晶合金薄帶年設(shè)計(jì)產(chǎn)成立于2008年,專注于高性能非晶、納米晶材料及有非晶、納米晶帶材,非晶、納米晶電子鐵芯,電力電子元器件,非晶變壓器鐵芯8.006.004.002.00201820192020202120222023E2024E集越納米來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國金證券研究所來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國金證券研究所3）高效散熱：有利于提升電機(jī)功率密度。航空電機(jī)電磁負(fù)荷大，單位體積損耗顯著導(dǎo)致敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明（1）自然冷卻：利用電機(jī)的一些元件(繞組、鐵心、殼體、端蓋、軸等)的熱容量加以吸（2）吹風(fēng)冷卻：指對(duì)電機(jī)進(jìn)行吹風(fēng)帶走電機(jī)熱量，風(fēng)可以由電機(jī)本身裝有的風(fēng)扇產(chǎn)生也（2）滑油冷卻：使用滑油作為冷卻介質(zhì)可以顯著提高冷卻效果，因?yàn)榛偷臒崛萘砍^空氣的1600倍。油冷方式的冷卻介質(zhì)和冷卻效果與飛行條件冷卻方式風(fēng)冷優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)具體特征功能集成與復(fù)用部件級(jí)集成系統(tǒng)級(jí)集成空發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)部，與發(fā)動(dòng)機(jī)融合一體，共用轉(zhuǎn)軸，消除了附件傳動(dòng)機(jī)匣有工作溫度高、開關(guān)頻率高、通態(tài)損耗小、熱傳導(dǎo)率好、可靠性好、耐電磁輻射的優(yōu)勢(shì)。敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明年空客與ST簽署了一項(xiàng)電力電子研發(fā)合作協(xié)議，合作內(nèi)容將會(huì)集中在開發(fā)適用于空前車用電池循環(huán)次數(shù)多在2000多圈，基于提升能量密度、提假設(shè)：電池最大可供續(xù)航航程（公里）②82行：循環(huán)壽命）69758975888敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明80060040020001）能量密度：決定了飛行汽車的續(xù)航能力和有效載荷。若動(dòng)力電池系統(tǒng)的比能量由200Wh/kg提高到500Wh/kg，可使飛行汽車增加近1/4的有效載荷，可使飛行汽車的巡力電池的瞬時(shí)放電倍率可高達(dá)4.8C，遠(yuǎn)高于電動(dòng)汽車對(duì)電池放電倍率的要求。動(dòng)力輸出及放電倍率敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明3.3技術(shù)趨勢(shì)：軟包電池行業(yè)有望迎來重塑，鋁塑膜環(huán)節(jié)有望受益企業(yè)產(chǎn)品類型進(jìn)展情況敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明企業(yè)產(chǎn)品類型進(jìn)展情況Aerospace均采用了高功率圓柱形電與欣視界合作開展適用于億航智能自動(dòng)駕駛飛行器(AAV)產(chǎn)-麻省固能和軟銀公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，成功開發(fā)出了使用硫化物固態(tài)電解質(zhì)及鋰金屬負(fù)極的全固態(tài)匹配新型電解液，具備高能量密度和超高倍率持續(xù)性放電；正力新能開發(fā)出正力-航空電能，已與國內(nèi)外多家頭部電動(dòng)飛機(jī)企業(yè)展開深入合作并開展航空適航認(rèn)證根據(jù)《Next-GenerationAviationLi-I項(xiàng)目軟包方形高敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明項(xiàng)目軟包方形高低高低高高高高高高中中理技術(shù)成組效率低;技術(shù)。滿足電動(dòng)航空器使用需求和適航要求的400Wh/kg級(jí)航空鋰電池產(chǎn)品投入量產(chǎn)，電倍率及可靠性能滿足當(dāng)下需求，但上限或在400Wh/kg左右；長(zhǎng)期看，固態(tài)電池的能量循環(huán)，固態(tài)鋰金屬電池最新實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品充放電循環(huán)至少6000次，而且可以在幾分內(nèi)層熱封層（CPP）構(gòu)成的多層膜，是軟包電池、固態(tài)電池的敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國金證券研究所來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國金證券研究所-1.32-104.1臥龍電驅(qū)：國內(nèi)電機(jī)龍頭，積極推進(jìn)eVTOL產(chǎn)品研發(fā)公司是國內(nèi)電機(jī)龍頭。臥龍集團(tuán)創(chuàng)建于1984年，作為全806040200營(yíng)業(yè)收入YOY20172018201920202021202218%6%4%2%0%864202017201820192020202120221-360%50%40%30%20%0%敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明公司在航空電驅(qū)動(dòng)及控制領(lǐng)域處于國際一流水平。公司自2019年開始致力于開發(fā)航驅(qū)動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品，截至2022年已逐漸形成了小、中、大三個(gè)功率等級(jí)的驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品適航標(biāo)準(zhǔn)的“3+1”產(chǎn)品布局。其中2kW~30kW的小功率產(chǎn)品可應(yīng)用于1~2座eVTOL；），低壓高速電機(jī)低壓TBTE4變頻調(diào)速永磁同步電機(jī)高壓中型普通型三相異步電動(dòng)機(jī)度高、轉(zhuǎn)動(dòng)慣量體積小、重量輕便0.55kw-315kw4.2松正電機(jī)（未上市電動(dòng)航空用電機(jī)國內(nèi)進(jìn)展領(lǐng)先通、智能配送、服務(wù)機(jī)器人、電動(dòng)自行車、敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明電推進(jìn)系統(tǒng)的開發(fā)，推出針對(duì)飛行任務(wù)動(dòng)力需求的定制化航空電機(jī)及控制器的開發(fā)服務(wù)混動(dòng)起動(dòng)發(fā)電一體機(jī)旋翼直驅(qū)大功率電機(jī)其他飛行條件轉(zhuǎn)矩范圍（Nm）額定轉(zhuǎn)速（RPM）風(fēng)冷/水冷;額定功4.3寧德時(shí)代：凝聚態(tài)電池有望打造航空級(jí)產(chǎn)品標(biāo)桿動(dòng)固定式化石能源替代、移動(dòng)式化石能源替代，并以電動(dòng)化+智能化為核心，推動(dòng)市場(chǎng)應(yīng)敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明在對(duì)動(dòng)力電池技術(shù)的要求上，《綱要》提出滿足電動(dòng)航空器使用需求和適航要求的5000營(yíng)業(yè)收入YOY201720182019202020212022202380%60%40%20%0%5004504003503002502005002017201820192020202120222023200%50%0%4.4孚能科技：國內(nèi)軟包電池領(lǐng)先企業(yè)，有望受益eVTOL軟包路線320Wh/kg航空電池即將量產(chǎn)。目前公司的高能量密度三元軟包動(dòng)力電池，已助力電動(dòng)飛806040200營(yíng)業(yè)收入YOY201720182019202020212022250%200%50%0%420 20172017201820192020202120221-3Q23 敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明耐電解液腐蝕、沖深、絕緣性、熱封穩(wěn)定性等關(guān)鍵指標(biāo)98969492908886848280營(yíng)業(yè)收入YOY20172018201920202021202220235%0%76543210201720182019202020212022202320%5%0%4.6云路股份：國內(nèi)非晶材料龍頭，技術(shù)有望向航空級(jí)延伸敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明2086420營(yíng)業(yè)收入YOY20182019202020212022202360%50%40%30%20%0%4332211020182019202020212022202390%80%60%50%40%30%20%0%敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明重點(diǎn)服務(wù)于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、光伏、核電、航空航天、泰非晶通過模擬事業(yè)部管理方式，建立非晶產(chǎn)業(yè)的一體加大高端應(yīng)用市場(chǎng)開拓力度，在電動(dòng)汽車、光伏儲(chǔ)能及消費(fèi)電子領(lǐng)域銷售收入增長(zhǎng)超過2010年開始關(guān)注非晶合金在電機(jī)領(lǐng)域的應(yīng)用研究，已為多家頭部車企和科研單位聯(lián)合開8060504030200營(yíng)業(yè)收入YOY2017201820192020202120221-3Q30%25%20%5%0%3221102017201820192020202120221-3Q232017201820192020202120221-3Q2380%60%40%20%0%2、空管系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備落地