軍事工業(yè)行業(yè)2024年投資策略分析報告：長坡厚雪蓄勢待發(fā)

證券研究報告長坡厚雪，蓄勢待發(fā)——軍工行業(yè)2024年投資策略時間：2024年1月一、核心觀點核心觀點“十四五規(guī)劃”提出，要“加強國防和軍隊現(xiàn)代化，實現(xiàn)富國和強軍統(tǒng)一”。黨的報告更是提出打造強大戰(zhàn)略威懾力量體系，并闡述了國家未來五年及以后的發(fā)展道路，強調(diào)“新領(lǐng)域、新作戰(zhàn)能力”比例，這一提法在境內(nèi)外的輿論關(guān)注度居高不下。近年來，全球國防局勢緊張，面對“百年未有之大變局”，各國不斷推進新域新質(zhì)作戰(zhàn)化體系建設(shè)，軍工板塊有望開啟新一輪的成長。從2023年國防支出top5來看，中國位居全球第二，這體現(xiàn)了國家對國防建設(shè)的投入力度，為軍工行業(yè)提供了廣闊的市場空間。同時，軍工企業(yè)也在不斷進行技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，提升自身的核心競爭力。這些因素都將為軍工行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。圖1：globalfirepower網(wǎng)站,

長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院核心觀點上半年復(fù)盤：主線行情較弱，有望迎來新成長周期2023年上半年，受需求放緩影響，行情主線較弱，情緒不高。另外，根據(jù)中國國防部官網(wǎng)，截至7月底兩會后各軍兵種和戰(zhàn)區(qū)領(lǐng)導(dǎo)開啟人事調(diào)整，今年年初至今有多位部隊高級將領(lǐng)履新，涉及海軍、陸軍、空軍、火箭軍等多兵種。此外，2023年3月27日中央二十屆第一輪巡視開展，軍工集團亦發(fā)生頻繁人事變動，據(jù)各集團官網(wǎng)公告顯示，航空工業(yè)集團、航天科技集團、中國電子科技集團、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團、中國船舶集團等主要領(lǐng)導(dǎo)均有調(diào)整，對軍工企業(yè)造成一定擾動。雖然面對諸多挑戰(zhàn)，但隨著中調(diào)落地和“十四五規(guī)劃”的發(fā)展，軍工板塊有望迎來新一輪成長周期。圖2軍工歷史行情6,000,000.005,000,000.004,000,000.003,000,000.002,000,000.001,000,000.000.0020.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%成交額（萬元）開始日累計漲跌幅數(shù)據(jù)：同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院|4核心觀點新域新質(zhì)體系建設(shè)，建議著重關(guān)注四個方向展望2024年，我們認(rèn)為先進、新型制藥、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等骨干賽道值得重點關(guān)注。1）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：衛(wèi)星發(fā)射計劃龐大，未來市場廣闊，通信數(shù)據(jù)鏈等多個領(lǐng)域有望呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。建議關(guān)注海格通信、佳緣科技、上海瀚訊、航天環(huán)宇、航天電子。2）新型制火訂單逐步披露；另外，低成本精確導(dǎo)制需求激增，新一代迎來重大發(fā)展。建議關(guān)注北方導(dǎo)航、航天電器、菲利華、新雷能。3）先進

：在十四五后期或?qū)⒂瓉矶悟v飛，技術(shù)更迭加快，全新次代無人機或?qū)⒊鏊帲喝婕訌娋毐鴤鋺?zhàn)背景下，等消耗性武器裝備需求有望提升，遠研發(fā)步伐加快。行業(yè)有望現(xiàn)，內(nèi)需外貿(mào)需求增大；與無人機供應(yīng)鏈相對重疊，相關(guān)行業(yè)迎來新機遇。建議關(guān)注先進-中航電測（成飛）、中航沈飛、中航西飛，無人平臺-中無人機。4）新材料：超硬材料壓機數(shù)量增加，特種裝備訂單增加，產(chǎn)能擴張。增材制造業(yè)快速發(fā)展，全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)壁壘集中在中游設(shè)備廠商。重點關(guān)注新材料-科技。|5重點推薦板塊航天裝備板塊漲幅居前：航天裝備板塊漲幅居前，軍工大部分板塊均處于歷史高估值分位。航空裝備估值處于歷史低分位值：航空裝備板塊明顯落后于其他軍工板塊，估值仍有提升空間。圖3：軍工板塊總市值對比圖52500020000150001000050000成份年漲跌幅（總市值加權(quán)平]%20231225[板塊名稱均）截至單位9.2838ⅡⅡⅡⅡ34.2691-10.50726.0971航天裝備航空裝備地面兵裝航海裝備航天裝備

航空裝備

地面兵裝

航海裝備

軍工電子28.086總市值（合計）[交易日期]

20231225[單位]

億元總市值（合計）[交易日期]

20221225[單位]

億元軍工電子Ⅱ18.9605數(shù)據(jù)：同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院數(shù)據(jù)：同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖4：近三年軍工動態(tài)PE-Band圖63530252015105TTM，整體法）交易日期市盈率（[[]

20231225]剔除規(guī)則

不調(diào)整歷史分位[TTM][單位]%板塊名稱航天裝備航空裝備Ⅱ基準(zhǔn)日

報表截止日期Ⅱ76.675946.76964.4989352.174970.042371.68.2379.4298.7771.60ⅡⅡⅡ地面兵裝航海裝備軍工電子數(shù)據(jù)：同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院收盤價45.00X：同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院56.21X67.42X78.63X89.84X|6數(shù)據(jù)二、2023年年度總結(jié)2.1

2023行

情復(fù)盤（截止12月25日）：指數(shù)處于近三年估值分位低點

年初至今軍工板塊：指數(shù)處于近三年估值分位低點。截至2023年12月25日，TTM（不調(diào)整）估值為65.53倍，歷史分為35.16%%。核心標(biāo)的當(dāng)前較低的估值水平或已反映訂單延遲、價格調(diào)整、稅收政策改革等多重負(fù)面因素，底部逐步明確?？紤]目前國際局勢緊張，武器裝備需求增大，有望迎來估值修復(fù)。

板塊估值修復(fù)顯著：

PE-TTM為65.53倍，較上年同期（59.18倍）有輕微修復(fù)。圖8：近三年軍工漲跌幅圖7：近三年軍工PE-TTM（不調(diào)整）20.00%15.00%10.00%5.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10090807060504030201000.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%估值貢獻盈利貢獻對數(shù)漲跌幅PE-TTM(不調(diào)整)股息率|8數(shù)據(jù):同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院2.2

2023年

三

季報報總結(jié)：營收提升，盈利復(fù)蘇可期

業(yè)績總結(jié)：2023年利潤相較去年同時期基本保持持平。23年Q3歸母凈利潤為294億元，相較于22年Q3提升16億元；同時，同比增長率為5.95%，略低于22年同時期同比增長率（6.98%）。2023年Q1、Q2、Q3營收相較于22年同季度均有所增長。23Q3營收為4023億元，相較22Q3（3529億元）有提升。圖10：2022-2023年軍工板塊整體歸母凈利潤及同比增速圖9：2022-2023軍工板塊整體營收及同比增速數(shù)據(jù)：同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院數(shù)據(jù)：同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院|92.3

基

金重倉復(fù)盤：先進

&衛(wèi)星板塊前十重倉股集中圖11：2023年軍工行業(yè)基金持股市值前十（截至12月25日）

前十大重倉股中，先進方面，主機廠-中航沈基金持股比例飛、中航光電，新材料-西部超導(dǎo)擠入前五行列，航發(fā)動力、中航重機、中航機載、中航西飛、中航高科均位于前十，前十重倉度有所提升。十四五后公募基金持股市值[[]

2023[新一期]年度基金持股數(shù)量[報告期]

最新一期(MRQ)[單位]

萬股報告期

最](MRQ)季度

第一季度[][單位]%10,473.0527

20.1344證券名稱

單位

億元期我國先進無人機可能研發(fā)出現(xiàn)，先進或?qū)⒂瓉矶悟v飛，同時全新次代/無人機供應(yīng)鏈相101.292381.521463.889463.719555.731752.461246.451038.332135.369433.4292振華科技中航光電西部超導(dǎo)中航沈飛中國船舶航發(fā)動力25,429.16379,757.331218,779.954526,567.044211,721.537425,106.309514,874.945811,637.928620,028.702112.440215.01926.84295.94024.398117.11953.31674.203014.3769對重疊，定型量產(chǎn)將為供應(yīng)鏈各段企業(yè)提供發(fā)展新機遇。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)方面，振華科技位居第一。

隨著中國衛(wèi)星制造工廠的建設(shè)，中國衛(wèi)星產(chǎn)能逐步釋放；從需求端看，衛(wèi)星發(fā)射計劃龐大，需求上升，相關(guān)行業(yè)有望迎來提升。中航重機中航機載中航西飛中航高科數(shù)據(jù)：同花順iFinD，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院|10數(shù)據(jù)：長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院三、重點題材2023年7月，美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SIA)發(fā)布了第26版衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況年度報告，根據(jù)該報告：

2022年全球航天產(chǎn)業(yè)總收入為3840億美元。其中，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入為2810億美元，占全球航天產(chǎn)業(yè)收入的73%；

2022年全球在軌運行衛(wèi)星數(shù)量共計7316顆。2018-2022年，全球在軌運行衛(wèi)星數(shù)量節(jié)節(jié)攀升，表明衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)擴張迅速；

根據(jù)SIA的測算，2021年中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模約為292.5億元，預(yù)計2025年將升至446.92億元，2021-2025年復(fù)合增長率為11.2%。圖12圖13數(shù)據(jù)：SIA，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院整理|12國內(nèi)市場：中國在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)起步晚但發(fā)展快，已有多個衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座計劃。

GW星座：2022年2月，星網(wǎng)集團的“星網(wǎng)工程”（GW）正式立項，計劃在500km以下的極低軌道6080顆衛(wèi)星（GW-A59子星座），在1145km的近地軌道部署6912顆衛(wèi)星（GW-2子星座），共部署12992顆衛(wèi)星。

千帆（G60松江“G60）：2023年5月，國產(chǎn)大飛機“C919”在上海完成商業(yè)首航并開展商業(yè)量產(chǎn)。7月，上海”實驗衛(wèi)星完成發(fā)射并成功組網(wǎng)，一期將實施1296顆，未來將實現(xiàn)1.2萬顆衛(wèi)星的組網(wǎng)。

銀河Galaxy：衛(wèi)星星座由千百顆通信衛(wèi)星，在500km-1200km的近地軌道組成網(wǎng)絡(luò)星座。覆蓋全球：星座能無縫擴展地面通信網(wǎng)絡(luò)，覆蓋陸地、航空、海上等全球各個區(qū)域。圖14星座公司數(shù)量（顆）提出時間GW星座千帆（G60中國星網(wǎng)）

上海垣信129922022年2月1296（

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2023年7月期規(guī)劃12000余顆銀河Galaxy銀河航天約10002018年數(shù)據(jù)：澎湃新聞，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院整理|13國外市場：?

Starlink：由SpaceX公司提出，初期計劃發(fā)射4408顆工作在540~570km高度的衛(wèi)星為全球用戶提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。受益于批量化衛(wèi)星制造、火箭重復(fù)利用、一箭多星發(fā)射等領(lǐng)先技術(shù)，Starlink已成為新興低軌星座中的佼佼者，截至2021年年底，Starlink已部署超過1900顆衛(wèi)星，完成了550km軌道層星座部署。下一步，Starlink將部署其他軌道層星座并開始配備激光星間鏈路。后期Starlink還計劃將總星座規(guī)模擴增至4.2萬顆衛(wèi)星。?

OneWeb：計劃發(fā)射716顆軌道高度為1200km的衛(wèi)星，構(gòu)成極軌道/傾斜軌道混合星座提供寬帶網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)。截至2021年年底，OneWeb已部署近400顆衛(wèi)星，且未來計劃將星座擴充至6372顆衛(wèi)星，以提高中低緯度地區(qū)的覆蓋密度。?

Kuiper：計劃由亞馬遜公司于2019年提出，旨在提供圖15低成本的消費級和企業(yè)級寬帶業(yè)務(wù)以及無線數(shù)據(jù)回程業(yè)務(wù)。星座包括工作在590~630km高度的3236顆傾斜軌道衛(wèi)星。系統(tǒng)將在全球部署大量地面站，可與亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS,AmazonWebservice）系統(tǒng)和計算基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)合，構(gòu)建亞馬遜公司的全球云服務(wù)智能網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。國家公司星座數(shù)量（顆）美國約4.2萬顆英國美國OneWebEutelsatGroupKuiper648亞馬遜3236數(shù)據(jù)：澎湃新聞，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院整理|14圖16

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)構(gòu)造出了一個由衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射、地面設(shè)備和運營服務(wù)四大部分組成的完整產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)SIA《2023年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況報告》，從全球市場來看，地面設(shè)備和衛(wèi)星運營及服務(wù)這兩個中下游環(huán)節(jié)價值量占比高，近五年這兩個環(huán)節(jié)的價值占比之和均超過90%。

2022年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入概況如圖所示。目前我國低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)仍處于基建期，類似于5G產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展順序，產(chǎn)業(yè)受益性將從制造端逐步發(fā)展到運營端，因此衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射作為前端環(huán)節(jié)將率先受益。數(shù)據(jù)

：SIA《2023年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況報告》，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院整理|15圖17

文昌國際航天城：文昌國際航天城是海南自由貿(mào)易港建設(shè)重點園區(qū)是中國首個具備商業(yè)性質(zhì)的濱海航天城。根據(jù)中央“建設(shè)航天領(lǐng)域重大科技創(chuàng)新基地，打造空間科技創(chuàng)新戰(zhàn)略高地"、“依托海南文昌發(fā)射場，推設(shè)海南文昌國際航天城"指示批示，航天城正加快推進“三區(qū)三鏈”(發(fā)射區(qū)起步區(qū)、旅游區(qū)，火箭鏈、衛(wèi)、數(shù)據(jù)鏈)發(fā)展，著力打造開放型、國際化、創(chuàng)新融合的世界級航天城。數(shù)據(jù)：文昌國際航天城投資官方公眾號，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院整理|16衛(wèi)星制造與發(fā)射成本：圖18：單顆衛(wèi)星制造成本構(gòu)成

衛(wèi)星制造方面，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在衛(wèi)星設(shè)計、衛(wèi)星制造及批量化生產(chǎn)等方面與發(fā)達國家相比仍存在較大差距。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，單顆制造成本50萬美元左右，遠低于我國批產(chǎn)后衛(wèi)星預(yù)期制造成本。此外，我國部分企業(yè)小衛(wèi)星生產(chǎn)能力，對比

SpaceX2022

年初產(chǎn)能已達到每周

45

顆衛(wèi)星（對應(yīng)月產(chǎn)能約180

顆）水平還有待提升。數(shù)據(jù)：SpaceX官網(wǎng)，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院整理

火箭發(fā)射方面，目前我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)仍需突破火箭發(fā)射成本控制、一箭多星和火箭回收等問題。相較于SpaceX“獵鷹”9

號運載火箭平均發(fā)射報價，我國發(fā)射成本相對較高，仍需通過技術(shù)及業(yè)務(wù)創(chuàng)新降低發(fā)射成本。在火箭回收和發(fā)射能力方面，SpaceX

是實現(xiàn)生態(tài)回收且創(chuàng)造一箭

143

星最高紀(jì)錄的企業(yè)，我國仍需加快相關(guān)核心技術(shù)攻關(guān)。|173.2

低

成

本精確導(dǎo)制需求激增，新一代研發(fā)步伐加快

美軍拋出彈藥新概念，引領(lǐng)研究方向?

美國《空軍與太空力量》雜志網(wǎng)站發(fā)表了題為《第五代武器》文章，該文章提出，彈藥的未來正在成為焦點，有望提高速度和射程、共享組建、隱身及協(xié)作能力；?

美軍空戰(zhàn)司令部曾表示新一代戰(zhàn)斗機(F-22、F-35、B-21)結(jié)合隱身和融合傳感器數(shù)據(jù)、可提供卓越的態(tài)勢感知能力，但這些平臺仍在使用上一代戰(zhàn)斗機設(shè)計的武器美國空軍期待新一代的研發(fā)能夠滿足這些需求，使之成為現(xiàn)代隱身戰(zhàn)斗機的有效輔助武器。圖19：美空軍第五代彈藥特點圖20：美空軍第五代彈藥研發(fā)圖譜18數(shù)據(jù)：新浪網(wǎng)、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

持續(xù)攀升的國防預(yù)算：2024財年，美國國防預(yù)算申請再創(chuàng)歷史新高，達到8420億美元，較2023財年批準(zhǔn)額度8579億美元增長3.28%，超過了中東大國沙特阿拉伯2021年全年的國內(nèi)生產(chǎn)總值，比中國、俄羅斯、印度、英國等9國的國防預(yù)算總和還高出20%。按照美國防部首席財務(wù)官邁克·麥考德的說法，該數(shù)字是一個重要里程碑，代表了未來美國防預(yù)算的長期走勢

極力謀求競爭優(yōu)勢?

首先，加快武器裝備升級換代，提升綜合威懾能力。軍費預(yù)算申請中的306億美元將投入購。和彈藥制造與采?

其次，持續(xù)加強戰(zhàn)備建設(shè)，時刻準(zhǔn)備打贏“今天的戰(zhàn)爭”。?

第三，加大投資新興關(guān)鍵技術(shù)，瞄準(zhǔn)制勝“明天的戰(zhàn)爭”。圖21：2020-2024年美國和彈藥國防預(yù)算申請（單位：10億美元）3530.63025201510524.721.621.320.30FY20FY21FY22FY23FY24數(shù)據(jù)：根據(jù)

騰訊網(wǎng)新聞?wù)怼⒊亲C券產(chǎn)業(yè)金融研究院

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19

遠程制導(dǎo)火箭炮（遠火）是一種發(fā)射制導(dǎo)火箭彈的多發(fā)聯(lián)裝發(fā)射系統(tǒng)。是陸軍炮兵火力的重要組成部分，填補了身管火炮與部分戰(zhàn)術(shù)

之間的火力打擊空白。據(jù)中國兵器工業(yè)集團官網(wǎng)，與傳統(tǒng)火箭炮相比，遠程火箭炮具有射程遠、威力大、發(fā)射速度快的優(yōu)勢，能夠集遠程壓制、精確打擊和信息化作戰(zhàn)于一體，射擊精度高、火力反應(yīng)快、信息化水平高，并可兼容多口徑遠程火箭彈藥。

美軍彈藥采購結(jié)構(gòu)向制導(dǎo)化、遠程化傾斜。據(jù)美國國防部副部長辦公室

OUSD（Office

of

the

Under

Secretary

of

Defense），2019-2021年，戰(zhàn)術(shù)中占比分別為50.25%、49.17%。美軍在美國與彈藥預(yù)算中占比自

48.79%提升至53.05%；2022-2023年，戰(zhàn)術(shù)在美國與彈藥預(yù)算與彈藥采購呈現(xiàn)向中遠程、防區(qū)外、制導(dǎo)化傾斜的趨勢。

練兵備戰(zhàn)疊加海外戰(zhàn)場需求，遠火內(nèi)銷外貿(mào)需求景氣。遠程火箭武器系統(tǒng)下游可應(yīng)用兵種廣泛，在歷次現(xiàn)代戰(zhàn)爭中發(fā)揮著舉足輕重的作用，且具有極強的消耗屬性。

內(nèi)需：

1）實戰(zhàn)演練消耗+戰(zhàn)略儲備需求推動，將推動遠火進入規(guī)模大量釋放的新階段，尤其是在“十四五”中期調(diào)整期，新需求的落地將起到關(guān)鍵的推動作用。

2）從03到191，遠火成為我國陸軍火力配系核心。低成本化是國內(nèi)列裝方向，遠火是低成本精確制導(dǎo)核心。

外貿(mào)：1）海外軍事演習(xí)疊加地緣戰(zhàn)爭，以

M142“海馬斯”為代表的遠火需求強勁。2）俄烏戰(zhàn)爭重塑軍貿(mào)格局，我國軍貿(mào)份額有望擴大。圖23：全球最遠程火箭炮PHL-191圖22：交付柬埔寨的AR-2型300毫米火箭炮圖片：根據(jù)新聞騰訊網(wǎng)新聞?wù)?、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

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203.3

先進

短期來看：結(jié)合相關(guān)標(biāo)的2022

年末合同負(fù)債仍處高位（中航沈飛

221.09億，中航西飛

228.62億）判斷，我們推測當(dāng)前仍處于十四五初期首批訂單交付階段。主機廠仍在持續(xù)推進前期訂單的總裝交付任務(wù)，2023

全年持續(xù)交付的背景下業(yè)績增長確定性高。

中長期來看：據(jù)《World

Air

Forces

2023》數(shù)據(jù)，截至

2022

年末，美國軍用飛機有

13300

架，而我國僅

3284

架；此外，我國三代半及四代與以四代裝備為骨干、三代裝備為主體的裝備體系還有很大差距，與美國相比存在結(jié)構(gòu)劣勢。為滿足我國戰(zhàn)略需求和十四五規(guī)劃需要，我國未來

仍有較大需求。自

2022

年末起，以中航沈飛、占總量比例低，四代機僅有19架，占比不足2%，中航西飛為代表的主機廠陸續(xù)實施新一輪股權(quán)激勵，進一步激發(fā)企業(yè)活力及管理層積極性，未來其他主機廠有望跟進推行激勵。圖24軍用飛機數(shù)量（架）數(shù)據(jù)：《World

Air

Forces

2023》，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院213.3

先進從各國戰(zhàn)斗機實力統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我國位居世界第二，與美國仍有差距。由于數(shù)量及代際提升需求迫切，以

20

系為代表的航空裝備均處于快速批產(chǎn)上量階段，未來主機廠需求依舊飽滿。圖25數(shù)據(jù)：globalfirepower網(wǎng)站，長城產(chǎn)業(yè)金融研究院22隨著1956年首架戰(zhàn)斗機殲5試飛成功到2011年新一代隱形戰(zhàn)斗機殲20首飛成功，并在2018年列裝空軍作戰(zhàn)部隊，這說明我國的先進視新質(zhì)新域作戰(zhàn)體系發(fā)展。黨的已經(jīng)完成從0到1的過程。近年來世界局勢動蕩，各國重以來，我國也正在著重發(fā)展體系建設(shè)，在十四五后期我國先進有望迎來二次騰飛。國內(nèi)：據(jù)“科創(chuàng)四川”公眾號消息，殲20或?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。中航電測擬通過發(fā)行股份的方式向中航工業(yè)購買旗下的成都飛機工業(yè)（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱“成飛”）100%的股份，本次交易的總金額約為174.42億元。圖片：成飛官網(wǎng)，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院數(shù)據(jù)：“科創(chuàng)四川”公眾號，成飛官網(wǎng)，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

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23據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》消息，成飛航產(chǎn)為業(yè)績承諾資產(chǎn)1，成飛集團母公司本身、航空工業(yè)貴飛、航空工業(yè)長飛、成飛民機為業(yè)績承諾資產(chǎn)2。航空工業(yè)集團承諾：如交易于2023年實施完畢，業(yè)績承諾資產(chǎn)2在2023年~2025年各會計年度應(yīng)實現(xiàn)的承諾收入數(shù)分別不低于651.53億元、660.86億元和699.7億元；如交易于2024年實施完畢，業(yè)績承諾資產(chǎn)2在2024年~2026年各會計年度應(yīng)實現(xiàn)的承諾收入數(shù)分別不低于660.86億元、699.7億元和749.42億元。成飛此次借殼上市有利于實現(xiàn)股東利益最大化，同時也收獲了大量資金。并且成飛通過與其他相關(guān)企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)鏈整合，以協(xié)同模式，提高資源利用效率，促進技術(shù)創(chuàng)新，不同領(lǐng)域的合作創(chuàng)新有利于推進航空裝備和航空科技的發(fā)展，從而推動整個中國軍工和航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。數(shù)據(jù)：成飛官網(wǎng)，每日經(jīng)濟新聞，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

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24國外：11月13日到11月17日，迪拜阿勒馬克圖姆機場舉行的18屆迪拜國際航天博覽會圓滿結(jié)束。在迪拜航展的室外展區(qū)，停機坪上停滿了來自世界各地的軍機、民用飛機、直升機、無人機。本次迪拜航展幾乎集齊了當(dāng)今世界主力

型號，包括“幻影”-2000、“陣風(fēng)”、F-16、蘇-35，“梟龍”（巴基斯坦稱為JF-17）

Block3等。開幕首日，阿聯(lián)酋航空在當(dāng)天宣布將斥資520億美元，向波音公司訂購95架寬體客機，具體包括90架波音777X機型和5架波音787夢想客機。不過阿聯(lián)酋本次主要需求是寬體大客機，C919不符合需要，但好消息是中國自主研發(fā)的國產(chǎn)C929遠程寬體客機也正取得技術(shù)上的突破。中國商飛證實，C929已經(jīng)進入詳細設(shè)計的新階段。一旦C929研發(fā)成功，中國航空工業(yè)將邁入遠程寬體客機領(lǐng)域。同時，中國制造的L-15教練機受到了阿聯(lián)酋的青睞，以4億多美元的訂單成交，此前在阿布扎比防務(wù)展上中國航空工業(yè)集團公司就與阿聯(lián)酋空軍簽約，向阿聯(lián)酋提供12架L-15“獵鷹”教練機。這標(biāo)志著中國航空制造業(yè)的實力和影響力正在全球范圍內(nèi)擴展。數(shù)據(jù)：《環(huán)球時報》，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院阿比防務(wù)展上的L15教練機

未來戰(zhàn)場無人機裝備數(shù)量和比例將大幅提升。在人工智能等新技術(shù)的推動下，無人機已成為空中戰(zhàn)場關(guān)鍵力量，多國大量布局新產(chǎn)品、新技術(shù)、新型號，引發(fā)了新一輪航空科學(xué)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)革命。

新質(zhì)無人作戰(zhàn)力量形成加速。據(jù)《國外軍用技術(shù)無人機發(fā)展綜述》，近年來，在人工智能、新材料、計算機等技術(shù)催化下，國外無人機技術(shù)正在發(fā)生日新月異的變化，美歐等國不斷加大對無人蜂群、無人自主、無人協(xié)同等技術(shù)研發(fā)投入。新興前沿技術(shù)和軍事作戰(zhàn)需求的共同驅(qū)動下，軍用無人機裝備發(fā)展進入了關(guān)鍵變革期。傳統(tǒng)無人機裝備已難以適應(yīng)高烈度戰(zhàn)爭需求，各類新研產(chǎn)品呼之欲出，愈加強調(diào)智能自主，強調(diào)體系協(xié)同，強調(diào)低價高效，強調(diào)戰(zhàn)法創(chuàng)新，將在未來戰(zhàn)爭中占據(jù)舉足輕重的軍事地位。圖片：《國外軍用技術(shù)無人機發(fā)展綜述》，生物鳥公司“元蠅”撲翼無人機圖片：《軍用技術(shù)無人機發(fā)展綜述》，X2D小型戰(zhàn)術(shù)無人機

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26在阿聯(lián)酋防務(wù)展中，阿聯(lián)酋防務(wù)巨頭EDGE集團推出3款新型無人機和多款新型及巡飛彈。其中，REACH-M無人機是EDGE集團推出的一款固定翼中空長航時無人機。該機具備情報偵察和對地攻擊能力，續(xù)航時間24小時，可自主起飛降落和自主規(guī)劃飛行路徑，最大彈藥載荷為350公斤。參展規(guī)模最大的中國軍工企業(yè)航空工業(yè)首次公開展出AR-2000大型無人直升機模型，這款無人直升機適合作為艦載直升機使用。圖片：央廣網(wǎng)，航空工業(yè)首次公開展出的AR-2000大型無人直升機圖片城證券產(chǎn)業(yè)金融院：央廣網(wǎng)，阿聯(lián)酋Edge集團在迪拜航展上展示的無人機，長模型，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

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出口2023年8月1日，中華人民共和國商務(wù)部出臺政策：決定對特定無人駕駛航空飛行器或無人駕駛飛艇相關(guān)物項實施出口這項出口

措施將對無人機專用發(fā)動機、重要載荷、無線電通信設(shè)備和民用反無人機系統(tǒng)等進行出口

，并對部分消費級無人機實施為期兩年的臨時出口

。此外，所有未列入

的民用無人機措施的實施將對中國的無人機產(chǎn)業(yè)和國際貿(mào)易產(chǎn)生重大影響。。也被禁止用于軍事目的的出口。這些政策將于9月1日正式生效。此政策的出臺或?qū)⒁种迫蚍秶鸁o人機的低成本泛濫使用。

無法替代傳統(tǒng)大中型固定翼無人機2023年12月，《環(huán)球時報》記者趕赴四川自貢，探訪中航無人機在自貢航空產(chǎn)業(yè)園的生產(chǎn)試飛基地。對于低成本低技術(shù)含量的無人機的廣泛應(yīng)用，中航無人機總設(shè)計師李屹東應(yīng)表示：“當(dāng)說目前我們對于無人機行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制定還在摸索中，一些大放異彩的小型無人機，成本固然低廉，研發(fā)制作更加簡易，但無法替代傳統(tǒng)大中型固定翼無人機的特殊作用?！睋?jù)了解，目前無人機已經(jīng)形成了涵蓋百余家供應(yīng)商的供應(yīng)鏈生態(tài)體系，共同推進無人機關(guān)鍵成品的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，形成了安全可靠、穩(wěn)定健壯的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈。

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增材制造工作原理:以計算機三維設(shè)計模型為藍本，通過軟件分離離散和數(shù)控成型系統(tǒng)，利用激光束、熱熔噴嘴等方式將金屬粉末、陶瓷粉末、塑料、細胞組織進行逐層堆積粘結(jié)，最終疊加成型，制造出實體產(chǎn)品。

增材制造技術(shù)的未來發(fā)展趨勢?

個性化：計算機建模很容易在尺寸、形狀、比例上做實時修改，較為方便制作個性化產(chǎn)品。?

短

周

期：增材制造無需制模過程，直接從CAD

軟件的三維模型數(shù)據(jù)得到實體零件，生產(chǎn)周期大大縮短。?

高精度：制造復(fù)雜幾何結(jié)構(gòu)的部件，實現(xiàn)一體化生產(chǎn)，結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性不會帶來額外的成本。?

多材料：增材制造打印系統(tǒng)可以使用不同材料打印。?

復(fù)合化：可以制造復(fù)雜的一體成型零件：形狀特殊的零件使用增材制造技術(shù)可以很容易制造。?

高效化：材料利用率達到90%以上。?

高成本：工業(yè)級增材制造設(shè)備價格昂貴，在一定程度上限制了增材制造的發(fā)展。圖26：2019-2023年中國3D打印市場規(guī)模圖27：2019-2023年中國:3D打印市場規(guī)模:占全球規(guī)模比例120.00110.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.0031.5228.1328.51100.0080.0060.0040.0020.000.0026.5325.6979.6059.6043.9032.100.002023-12-312022-12-312021-12-312020-12-312019-12-312023-12-31

2022-12-31

2021-12-31

2020-12-31

2019-12-31

政策助力：2020

年2月，工信部聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)委員會發(fā)布《增材制造標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)航行動計劃(2020-2022)》明確提出了立足我國國情同時對標(biāo)國際先進水平的增材制造標(biāo)準(zhǔn)體系，并提出了發(fā)展目標(biāo)。在十四五規(guī)劃中，明確了發(fā)展增材制造技術(shù)的重要性，并將其列為未來規(guī)劃發(fā)展的重要領(lǐng)域;

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29數(shù)據(jù)：同花順ifinD、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院3.4

3D打印進一步滲透產(chǎn)業(yè)鏈下游，應(yīng)用場景持續(xù)拓展

增材制造產(chǎn)業(yè)鏈圖?

增材制造已經(jīng)被廣泛應(yīng)用于航空航天汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域，并逐步被嘗試應(yīng)用于更多領(lǐng)域。?

如航空航天領(lǐng)域，具有成本不敏感、性能要求高、減重需求大等特點，因此增材制造的先天優(yōu)勢較大，成為了近年來應(yīng)用領(lǐng)域最多，價值量占比最高的領(lǐng)域。?

醫(yī)療/牙科領(lǐng)域定制化需求較多、消費者價格承受力強，同時時間周期較短，也非常適合使用增材制造產(chǎn)品。圖28：2021年全球3D打印應(yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)|30數(shù)據(jù)：《WohlersReport

2021》