政策暖風頻吹關注出行鏈及職業(yè)教育復蘇

行業(yè)評級：推薦研 究 員投資咨詢證書號聯(lián) 系 方 式郵 箱楊 妍S0620521100003025-58519170yanyang

@社會服務：政策暖風頻吹，關注出行鏈及職業(yè)教育復蘇行業(yè)近況：旅游熱度提升會展：產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟拉動作用顯著酒店：關注發(fā)展空間與斜率教育：校外培訓分類管理，職教興起投資建議風險提示目錄：1.行業(yè)近況：旅游熱度提升圖表1：2020年至今國內(nèi)重點節(jié)日旅游數(shù)據(jù)恢復情況（文旅部口徑）旅游熱度提升：經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，春節(jié)假期8天全國國內(nèi)旅游出游人次4.74億人，同比增長34.3%，按可比口徑較2019年同期增長19.0%；國內(nèi)游客出游總花費6326.87億元，同比增長47.3%，按可比口徑較2019年增長7.7%；春節(jié)期間客單價恢復至2019年的91%左右，恢復度略超預期。文旅部于2024年2月更新了2023年數(shù)據(jù)總結(jié)，2023年全年國內(nèi)客流恢復到2019年的82%左右，高于原先76%的預期；文旅部對于2024年的客流恢復度預期是100%，按照文旅部口徑，2024年國內(nèi)旅游人次預計同比增長20%-30%。2023年全年出境游人次恢復到2019年的53%，預計2024年恢復到2019年的80%左右，同比增速大約可達到50%。數(shù)據(jù)來源：文旅部，南京證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司公告，南京證券研究所圖表3：景區(qū)標的歸母凈利潤及恢復情況圖表2：景區(qū)標的營收及恢復情況營業(yè)收入（億元）20192020202120222019Q32023Q3恢復度中青旅140.5471.5186.3564.1795.4567.3470.56%大連圣亞3.191.142.051.572.763.97143.86%人工景區(qū)曲江文旅13.0510.7713.658.919.8911.21113.38%云南旅游28.7918.1214.185.3915.743.7023.50%宋城演藝26.129.0311.854.5822.0616.1873.33%黃山旅游16.074.221.884.675.035.374.257.412.321.261.483.743.411.698.952.471.741.934.194.261.998.003.601.211.953.693.321.3212.394.371.563.853.874.173.2414.355.741.754.974.755.623.27115.79%祥源文旅131.34%西藏旅游112.35%長白山129.04%天目湖122.72%九華旅游134.61%自然景區(qū)100.78%張家界峨眉山A11.084.676.294.318.738.2294.19%桂林旅游6.062.552.391.294.753.6777.09%麗江股份7.234.313.583.175.586.42114.95%三特索道6.774.054.352.565.235.79110.83%*ST西域2.410.511.491.022.102.69127.84%歸母凈利潤（億元）20192020202120222019Q32023Q3恢復度中青旅5.68-2.320.21-3.345.452.0637.85%大連圣亞0.42-0.70-1.98-0.780.731.10150.74%人工景區(qū)曲江文旅0.45-0.720.07-2.491.030.6260.79%云南旅游0.951.59-3.26-2.830.63-1.08-170.18%宋城演藝13.40-17.523.150.1012.707.8761.97%黃山旅游3.40-0.460.43-1.323.364.08121.39%祥源文旅-8.530.190.180.220.561.32232.82%西藏旅游0.210.05-0.08-0.290.250.2598.24%長白山0.75-0.56-0.52-0.570.821.52184.62%天目湖1.240.550.520.201.151.20104.44%九華旅游1.170.550.61-0.141.071.52141.58%自然景區(qū)張家界0.11-0.92-1.35-2.600.40-0.42-105.98%峨眉山A2.26-0.390.18-1.461.862.61140.20%桂林旅游0.55-2.66-2.13-2.820.550.3666.25%麗江股份2.030.70-0.380.041.852.12114.63%三特索道0.110.29-1.74-0.770.181.34743.14%*ST西域0.74-0.430.27-0.090.841.25148.89%1.行業(yè)近況：旅游熱度提升景區(qū)收入端：申萬三級行業(yè)人工景區(qū)+自然景區(qū)的

16

家景區(qū)上市公司中，已經(jīng)有

11家公司

23Q3

營業(yè)收入超過

19年同期，其中天目湖營業(yè)收入恢復至

19Q3的122.72%，大連圣亞營收恢復至143.86%，宋城演藝營收恢復至73.33%。景區(qū)業(yè)績端：有10家公司23Q3歸母凈利潤超過19年同期，其中天目湖歸母凈利潤恢復至2019年同期的104.44%，大連圣亞歸母凈利潤恢復至150.74%，宋城演藝歸母凈利潤恢復至61.97%。數(shù)據(jù)來源：公司公告，南京證券研究所圖表4：酒店標的營收及恢復情況營業(yè)收入（億元）20192020202120222019Q32023Q3恢復度錦江酒店150.9998.98113.39110.08112.82109.6297.16%首旅酒店83.1152.8261.5350.8962.3159.1194.86%酒店君亭酒店3.822.562.783.42--3.82--金陵飯店11.8911.4013.7414.159.2613.53146.11%華天酒店11.115.155.944.748.825.0957.73%西安旅游8.642.995.613.966.555.3381.39%圖表5：景區(qū)標的歸母凈利潤及恢復情況歸母凈利潤（億元）20192020202120222019Q32023Q3恢復度錦江酒店10.931.101.011.138.739.75111.66%首旅酒店8.85-4.960.56-5.827.196.8595.20%酒店君亭酒店0.720.350.370.30--0.24--金陵飯店0.750.430.280.420.600.5592.33%華天酒店0.50-5.130.84-3.11-1.82-0.96--西安旅游-0.300.38-0.73-1.67-0.05-0.65--1.行業(yè)近況：旅游熱度提升酒店：申萬三級行業(yè)6家酒店上市公司中，錦江酒店2023Q3實現(xiàn)營收109.62億元，恢復至2019年同期的97.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.75億元，恢復到2019年同期的111.66%；首旅酒店2023Q3實現(xiàn)營收59.11億元，恢復至2019年同期的94.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.85億元，恢復至2019年同期的95.20%。2.會展：產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟拉動作用顯著數(shù)據(jù)來源：公司公告，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，南京證券研究所產(chǎn)業(yè)帶動性關聯(lián)度高：會展是會議、展覽及大型活動等集體性活動的簡稱，會展業(yè)不僅能夠帶來場館租賃費、展位費、搭建費等直接收入，也能夠帶動參展企業(yè)和目標買家實現(xiàn)貿(mào)易互動，促成雙方貿(mào)易的達成，對參展企業(yè)銷售業(yè)績增長具有顯著的促進作用。會展行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈輻射范圍廣泛，涉及娛樂、通信、媒體廣告、餐飲、酒店、印刷、金融、交通和旅游九個行業(yè)，有“一帶九”的產(chǎn)業(yè)連帶優(yōu)勢，是綜合經(jīng)濟發(fā)展的重要驅(qū)動板塊。產(chǎn)業(yè)鏈中參與者緊密聯(lián)系，協(xié)同效應顯著：會展產(chǎn)業(yè)鏈上游包括場館租賃方、展位搭建、占據(jù)租賃、票務、酒店、翻譯等配套服務產(chǎn)業(yè)；中游為以展覽公司和展覽場館為核心的展會經(jīng)營方；下游的招商招展方包括各大合作的代理機構(gòu)，對接參展商和參展觀眾等。圖表6：會展行業(yè)經(jīng)濟作用圖表7：會展行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈2.會展：產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟拉動作用顯著數(shù)據(jù)來源：《中國展覽經(jīng)濟發(fā)展報告2019》，Wind，南京證券研究所需求端——中國制造出海拉動境外展需求，“一帶一路”為主要市場：2013-2022年，我國與“一帶一路”沿線國家進出口總值從6.46萬億元增長至13.83萬億元，復合增速8.83%，超過外貿(mào)進出口總額5.57%的復合增速?！耙粠б宦贰毖鼐€國家進出口總值占同期我國外貿(mào)總值的比重從

25%提升至

32.9%，是穩(wěn)定我國外貿(mào)的基本盤，對經(jīng)濟增長形成有利支撐。自

2015

年國家發(fā)布“一帶一路”經(jīng)濟區(qū)建設以來，我國企業(yè)出國辦展規(guī)模迅速增加，為會展行業(yè)提供了重大發(fā)展機遇。2015-2019

年，中國境外辦展數(shù)量由

63

場增加到

137

場，展覽面積從

32.2萬平方米增加到

67.9萬平方米，4

年CARG分別達21.4%和20.5%。圖表8：“一帶一路”貿(mào)易在外貿(mào)中占有重要位置圖表9：2019年“一帶一路”沿線參辦展情況2.會展：產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟拉動作用顯著數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，Wind，南京證券研究所供給側(cè)——外展優(yōu)質(zhì)供給稀缺，國際競爭力有待提升：（1）國內(nèi)市場：我國會展行業(yè)呈現(xiàn)“以政府機構(gòu)為主體，民營企業(yè)、中外合資企業(yè)多元參與”的格局。2019年，中國境外辦展主辦機構(gòu)僅有24家，其中政府機構(gòu)、商協(xié)會占比較大，企業(yè)占比較小，米奧會展作為境外展龍頭企業(yè)常年穩(wěn)居前列，除了政府機構(gòu)外，缺乏規(guī)模相當?shù)耐庹蛊髽I(yè)與其競爭。（2）國際市場：據(jù)AMR發(fā)布的按展覽收入排名前20

中，2022年中國僅有中國對外貿(mào)易中心上榜，英富曼和勵展是全球會展龍頭企業(yè)，目前已在全球設立了子公司，業(yè)務覆蓋范圍廣，涉及行業(yè)更為廣泛。從資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模和業(yè)務覆蓋面等維度來看，外展企業(yè)仍有較大進步空間。行業(yè)洗牌提高市場集中度，優(yōu)質(zhì)資源加速整合重組。2017-2019年我國境外展數(shù)量逐漸增加，但辦展機構(gòu)逐年減少，從36家減少至24家，行業(yè)初步呈現(xiàn)集中度提高的趨勢。據(jù)中國展覽經(jīng)濟報告統(tǒng)計，2020

年

3

月以來

90%以上的企業(yè)收入斷流，截至

2021

年

8

月超過

70%的企業(yè)進行業(yè)務轉(zhuǎn)型，只有

18%的企業(yè)重啟境外線下展，不到

5%的企業(yè)選擇了線上線下雙線展覽模式，2021

年境外展辦展機構(gòu)僅有

5

家。疫情加速出清了抗風險能力弱、經(jīng)營能力差的公司，而我國會展行業(yè)正處于高速發(fā)展的上升期，行業(yè)洗牌為頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了資源整合的機會，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。據(jù)《中國展覽數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告2017-2019》，米奧會展在境外展的辦展規(guī)模和數(shù)量上常年穩(wěn)居前列，有望受益于此輪行業(yè)出清。圖表10：2017-2021境外展和辦展機構(gòu)數(shù)量圖表11：疫情下外展公司大多數(shù)選擇轉(zhuǎn)型或縮減業(yè)務2.會展：產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟拉動作用顯著數(shù)據(jù)來源：公司公告，南京證券研究所2019年深交所掛牌上市，國內(nèi)唯一民營會展上市企業(yè)。2010年，米奧會展在浙江杭州成立，全稱為浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司。公司成立之初聚焦境外代理辦展業(yè)務，經(jīng)過多年發(fā)展，主營業(yè)務細化為境外會展的策劃、組織、推廣及運營服務。2019年，公司成功在深交所掛牌上市，成為A股唯一一家民營體制會展上市公司。公司的長期發(fā)展目標為“打造全球領先的數(shù)字展覽公司，樹立中國一流的民族展覽品牌”，近年來憑借多年積攢的辦展經(jīng)驗及良好的口碑打造了自主品牌“米奧蘭特”，并依靠品牌效應深耕“一帶一路”和RCEP市場，構(gòu)建“中國制造”專屬展覽營銷全球數(shù)字化平臺。圖表12：米奧會展發(fā)展歷程2.會展：產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟拉動作用顯著數(shù)據(jù)來源：公司公告，公司官網(wǎng)，南京證券研究所兼并收購減少同業(yè)壓力，打造“自主產(chǎn)權(quán)、自主品牌、自主運營”的會展服務平臺。米奧會展自2010年起在短短三年間陸續(xù)收購多家會展公司（北米、上廣展、上米、嘉米）以減少代理展中同業(yè)競爭壓力，對會展資源進行整合重組以迅速擴張會展業(yè)務范圍。公司創(chuàng)立之初定位為海外知名展會的大陸獨家代理商，與土耳其、波蘭、埃及、南非等國家建立合作關系。隨著國內(nèi)代理展市場增長空間與利潤空間愈發(fā)擁擠，公司在2010年通過在迪拜舉辦的首個自辦展進軍自辦展市場；2014年自辦展業(yè)務營收已經(jīng)占據(jù)總營收的57.87%；之后，公司創(chuàng)立了自辦品牌Homelife和Machinex，進一步通過品牌效應建設自辦系列展平臺。面對疫情影響，公司采用“雙線雙展”模式擺脫線下會展停滯引發(fā)的營運壓力，2021年更全面開啟020數(shù)字雙線展，打造020數(shù)字化產(chǎn)品體系，通過數(shù)字化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型尋找第二增長曲線。圖表13：公司自辦展業(yè)務遍布“一帶一路”和RCEP沿線國家2.會展：產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟拉動作用顯著數(shù)據(jù)來源：公司公告，南京證券研究所疫情初期遭重創(chuàng)，疫后業(yè)績增長迎來新機遇。公司主營業(yè)務在疫情前穩(wěn)健發(fā)展，收入狀況及主營構(gòu)成都相對平穩(wěn)。2020年受疫情沖擊，米奧會展境外站全面取消，導致營收大幅縮水，同比減少78%，主營業(yè)務幾乎全部停擺。公司及時采取了“雙線雙展”措施，于2021年分別在阿聯(lián)酋、墨西哥、印尼三國將“雙線雙展”落地，利用AI與SaaS將數(shù)字展與實體展融合起來，為業(yè)績恢復帶來動力。2021年總營收1.82億元/+92.51%，展現(xiàn)業(yè)務結(jié)構(gòu)的任性與彈性。2022年隨著海外放開各類展會恢復舉辦，公司主營雙線雙展產(chǎn)品——“網(wǎng)展貿(mào)Meta”，買家線下到展的同時與賣家線上溝通，營收恢復至3.48億/+91.76%。2023年線下展全面恢復，公司率先創(chuàng)新推出雙線融合的辦展模式，通過數(shù)字賦能，為傳統(tǒng)的線下展覽升級，提升參展企業(yè)的參展效率、效能和效果，收入規(guī)模進一步提升。圖表14：2018-2023Q3公司營收狀況（億元）圖表15：2018-2023H1公司分業(yè)務營收狀況（億元）2.會展：產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟拉動作用顯著數(shù)據(jù)來源：公司公告，南京證券研究所疫情后扭虧為盈，2022年現(xiàn)業(yè)績拐點。公司2019年實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，2020年歸母凈利潤驟降至-0.65億元，降幅近200%。公司加快數(shù)字化會展的全面多方位深入研究并迅速上線數(shù)字化展會產(chǎn)品，第一時間籌備數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案，為盈利能力帶來轉(zhuǎn)機。后兩年恢復勁頭良好，2022年出現(xiàn)業(yè)績拐點，迎來扭虧為盈的局面，實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元。2023年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，遠超疫情前水平。圖表16：2018-2023Q3公司歸母凈利潤狀況（億元）圖表17：2018-2023Q3公司扣非后歸母凈利潤狀況（億元）3.酒店：關注發(fā)展空間與斜率數(shù)據(jù)來源：同花順，南京證券研究所2020.01-2020.06：新冠疫情導致酒店股價下跌。2020.07-2021.06：疫情得到初步控制，出行逐漸恢復，旅游消費在2021年五一小長假迎來報復性復蘇；在此期間，受局部地區(qū)零散疫情影響，兩家酒店股價呈現(xiàn)出短期波動行情，但每次波動的價格低點不斷抬升；酒店行業(yè)在大方向上呈現(xiàn)出復蘇趨勢，以錦江和首旅為代表的龍頭酒店體現(xiàn)出較高的抗風險能力。2021.07-2021.09：南京突發(fā)Delta疫情，其傳染速度和波及范圍均超出預期，酒店股價下挫。2021.10-2022.02：國內(nèi)疫情狀況較穩(wěn)定，酒店股價回升后穩(wěn)定維持在較高位置。2022.03-2022.05：上海及全國出現(xiàn)大規(guī)模疫情，酒店股價下跌。2022.06-2023Q1：上海社會面清零，國內(nèi)出游政策在六月底全面放開，跨省游基本全部打通；酒店股價短期快速上升，后期略微下調(diào)后基本維穩(wěn)。2023Q1-至今：放開出行之后整體消費不足，邊際增長趨勢不顯著，未對市場形成有力支撐。圖表18：錦江酒店&首旅酒店自疫情以來股價變化情況南京疫情上海疫情社會面清零，跨省游放開疫后整體消費不足3.酒店：關注發(fā)展空間與斜率數(shù)據(jù)來源：同花順，南京證券研究所2023年各酒店集團在美國地區(qū)的經(jīng)營情況恢復至相對穩(wěn)定的水平，RevPAR恢復超過

2019年同期水平。拆分來看，2023年前三季度入住率基本恢復至2019年同期的95%左右，平均房價超過2019年約10%～15%。洲際酒店：長住/中高端/高端/奢華長住酒店入住率進入2023

年略有下降（100%），但房價的持續(xù)攀升（115%）帶動

RevPAR

降幅不大（110%）；高端酒店入住率持續(xù)上行（90%），價格漲幅進入2023年并沒有大幅擴大（110%）。根據(jù)洲際酒店披露的恢復數(shù)據(jù)可以看到，休閑旅游需求自

2022

年起基本恢復超過

2019

年水平（2022年的間夜數(shù)/ADR分別相對2019年增長4%/14%），而進入

2023

年間夜量以及房價仍保持增長（2023年的間夜數(shù)/ADR分別相對2019年增長7%/16%）；商務需求的恢復則較為緩慢，盡管

2023

年商務住宿需求的間夜量同比下滑，但房價隨著其他類型的需求復蘇仍有增長（2022年的間夜數(shù)/ADR分別恢復到2019年的91%/99%，2023年的間夜數(shù)/ADR分別相對2019年-4%/+6%）。國內(nèi)商務客人整體占比較高，通常在50%到60%及以上。圖表19：洲際酒店&希爾頓酒店自疫情以來股價變化情況數(shù)據(jù)來源：STR，同花順，文旅部，南京證券研究所3.酒店：關注發(fā)展空間與斜率圖表20：2023年3月——2024年3月國內(nèi)非制造業(yè)商務活動指數(shù)境外酒店集團在中國市場表現(xiàn)：（國內(nèi)整體酒店規(guī)模約二三十萬家，每個海外酒店品牌約幾百家）洲際酒店：進入2023

年整體需求復蘇，其中洲際的中國區(qū)酒店

ADR、OCC

的逐季改善，至

2023Q3

洲際OCC恢復到98%，ADR恢復到100%。萬豪：Q3

房價環(huán)比前兩季度降低，至

2023Q3

洲際OCC恢復到96%，ADR恢復到80%。溫德姆：中國

RevPAR

已經(jīng)基本回到

2019年水平。希爾頓：Q3

的RevPAR較2019年增長了12%。錦江酒店2023Q3經(jīng)營表現(xiàn)：2023年第三季度中國境內(nèi)中端酒店RevPAR為2019年同期的100.91%，中國境內(nèi)經(jīng)濟型酒店RevPAR為2019年同期的102.75%，中國境內(nèi)整體平均RevPAR為2019年同期的112.58%。經(jīng)濟型：2019年ADR為166元，OCC為76%；2023年ADR為196元/+18%,OCC為66%，恢復到87%。

中高端：2019年ADR為263元，OCC為81%；2023年ADR為291元/+10.6%，OCC為74%,恢復到91%?？傮w：23Q3

ADR為265.60元，為2019年同期的123.3%；入住率為71.67%，為2019年同期的91.4%；RevPAR為190.36元，恢復到2019年同期的113%。數(shù)據(jù)來源：波士頓咨詢，智聯(lián)招聘，南京證券研究所4.教育：校外培訓分類管理，職教興起受教育程度和薪資水平基本呈正相關關系：2018年美國25歲以上人群中，最高學歷為碩士者年薪中位數(shù)為本科的1.22倍。智聯(lián)招聘報告稱，2020年碩士以上畢業(yè)生平均起薪（7337）是本科畢業(yè)生（5102）的1.44倍。家庭教育支出具有逆周期特征：波士頓咨詢在疫情期間對2172個樣本的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：當收入下降時，在一系列可選消費中，選擇減少教育開支的人群比例是最少的，25%的人首選減少旅游開支，17%的人首選減少護膚化妝品開支，8%和5%的人選擇減少食品飲料和健康保健開支，而首選減少少兒培訓和K12學科培訓的人只有3%和4%。圖表21：2020年各學歷畢業(yè)生首份工作平均起薪（元/月）圖表22：收入下降時，選擇減少教育開支的人群比例最少4.教育：校外培訓分類管理，職教興起數(shù)據(jù)來源：南京證券研究所K12教育：基礎教育的改革已經(jīng)掏空了義務教育校外學科培訓的土壤。2021年7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》。第13條：堅持從嚴審批機構(gòu)。各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構(gòu)，現(xiàn)有學科類培訓機構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機構(gòu)。學科類培訓機構(gòu)一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學科類培訓機構(gòu)資產(chǎn)；外資不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學科類培訓機構(gòu)。已違規(guī)的，要進行清理整治。今年2月，教育部發(fā)布了《校外培訓管理條例（征求意見稿）》，第六條強調(diào)面向義務教育階段的學科類校外培訓機構(gòu)應當?shù)怯洖榉菭I利性法人；第十二條指出面向義務教育階段學生實施的學科類校外培訓，應當依法實行政府指導價管理，其他校外培訓的收費價格，應當報審批機關備案；第十三條提出對校外培訓機構(gòu)預收費用納入監(jiān)管。校外培訓分類管理，政策不同：義務教育階段校外學科培訓繼續(xù)雙減，非營利，培訓時間和收費進行管理，而且不再審批新的機構(gòu)。高中階段校外學科培訓目前政策有限，但也不再審批新的機構(gòu)。非學科類課外培訓，法治利好，營利、時間、收費目前不受限制，前置審批。目前對于義務教育階段的導向是促進教育公平，提高教育質(zhì)量：小升初就近入學、劃片招生逐步全面覆蓋；干部教師輪崗鋪開；優(yōu)質(zhì)高中招生名額至少50%以上分配到普通初中，比例逐年提高；高中跨區(qū)域掐尖招生也被逐漸規(guī)范。4.教育：校外培訓分類管理，職教興起數(shù)據(jù)來源：南京證券研究所職業(yè)教育：將來會得益于就業(yè)壓力和政策推動的雙重利好。2019年，國務院發(fā)布《國家職業(yè)教育改革實施方案》，第二條提出優(yōu)化教育結(jié)構(gòu)，把發(fā)展中等職業(yè)教育作為普及高中階段教育和建設中國特色職業(yè)教育體系的重要基礎，保持高中階段教育職普比大體相當，使絕大多數(shù)城鄉(xiāng)新增勞動力接受高中階段教育。第三條把發(fā)展高等職業(yè)教育作為優(yōu)化高等教育結(jié)構(gòu)和培養(yǎng)大國工匠、能工巧匠的重要方式；建立“職教高考”制度，完善“文化素質(zhì)+職業(yè)技能”的考試招生辦法，提高生源質(zhì)量，為學生接受高等職業(yè)教育提供多種入學方式和學習方式。第四條提出完善學歷教育與培訓并重的現(xiàn)代職業(yè)教育體系，暢通技術技能人才成長渠道。也就是說，政策導向是想建立“普通教育體系”和“職業(yè)教育體系”并行的模式?！捌胀ń逃w系”：小學、初中、普通高中、普通本科、學術學位碩士博士；“職業(yè)教育體系”：小學初中、中職教育（中專）、高職教育（應用本科）、專業(yè)學位的碩士博士。過去的K12公司面臨轉(zhuǎn)型：昂立教育：2022年，公司按照既定的業(yè)務轉(zhuǎn)型方向，大力推進素質(zhì)教育、職業(yè)教育、成人教育。勤上股份：主業(yè)半導體照明，2017年收購K12教育公司，雙減之后又剝離了。學大教育：轉(zhuǎn)型做職業(yè)教育科德教育：轉(zhuǎn)型做職業(yè)教育凱文教育：為K12學校提供運營管理服務，開始布局自己的素質(zhì)教育和職業(yè)教育學校。5.投資建議清明出行熱度高：2024年清明節(jié)假期，全國文化和旅游市場安全平穩(wěn)有序。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，假期3天全國國內(nèi)旅游出游1.19億人次，按可比口徑較2019年同期增長11.5%；國內(nèi)游客出游花費539.5億元，較2019年同期增長12.7%。清明節(jié)假期3天，入境游客104.1萬人次，出境游客99.2萬人次。港澳居民返鄉(xiāng)祭祖、探親訪友、觀光購物等需求增加，東南亞等近程市場的海外僑胞入境人數(shù)上升明顯。出境游方面，日本、泰國、韓國、中國香港、馬來西亞、新加坡、澳大利亞、中國澳門、印度尼西亞、阿聯(lián)酋等是熱門目的地。入出境旅游人數(shù)接近2019年同期水平。投資建議：出行鏈：建議關注旅游觸底回升下景區(qū)板塊及跨境團游旅行社，宋城演藝、天目湖、眾信旅游等。另外，重點看好后續(xù)業(yè)績增長穩(wěn)健的出行鏈企業(yè)及受益于旅游旺季的相關產(chǎn)業(yè)鏈公司：九華旅游、張家界、峨眉山A、麗江股份等；受益于商旅客流復蘇以及疫后市占率提高的連鎖酒店品牌錦江酒店；關注境外自辦展龍頭米奧會展。教育：關注轉(zhuǎn)型已見成效的職業(yè)教育龍頭學大教育；主營管理培訓業(yè)務（EMBA）的行動教育；主營IT培訓的傳智教育。6.風險提示宏觀經(jīng)濟景氣度不高；新項目拓展不及預期；市場競爭加劇。免責聲明本報告僅供南京證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該