資本運(yùn)營理論與實(shí)務(wù)第3章 資本籌措

資本運(yùn)營理論與實(shí)務(wù)第三版2021

夏樂書姜強(qiáng)張春瑞李琳宋愛玲CH31資本運(yùn)營教學(xué)內(nèi)容第一篇資本運(yùn)營的基本理論第三篇資本的重組、集中和結(jié)構(gòu)調(diào)整

CH1資本運(yùn)營概論

CH2資本運(yùn)營的主體與市場環(huán)境第二篇資本的籌措、運(yùn)用和積累

CH3資本籌措

CH4資本投放

CH5資本周轉(zhuǎn)

CH6資本積累

CH7資本重組概述

CH8實(shí)行股份制

CH9企業(yè)兼并與收購

CH10組建企業(yè)集團(tuán)

CH11企業(yè)分立與出售

CH12資本結(jié)構(gòu)調(diào)整2第3章資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

3資本籌措【教學(xué)目標(biāo)】了解資本籌措的意義與要求;掌握資本需要量的預(yù)測方法;熟悉資本籌措的渠道和方式;熟悉資本本錢的內(nèi)涵;掌握個別資本來源、加權(quán)平均和邊際資本本錢的計(jì)算;熟悉資本結(jié)構(gòu)理論;掌握資本結(jié)構(gòu)的實(shí)務(wù)分析和企業(yè)的籌資決策分析。3第一節(jié)

資本籌措的內(nèi)涵與要求4第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措一、資本籌措是資本運(yùn)營的起點(diǎn)資本籌措是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和開展規(guī)劃，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測、決策，通過一定的渠道和方式經(jīng)濟(jì)有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。5第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措一、資本籌措是資本運(yùn)營的起點(diǎn)〔二〕資本籌措的意義：籌措資本是企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)動的起點(diǎn)，也是企業(yè)資本運(yùn)營的起點(diǎn)；資本籌措關(guān)系到資本運(yùn)營其他各環(huán)節(jié)的正常進(jìn)行；當(dāng)資本的增值主要以企業(yè)為載體而展開時，企業(yè)的資本籌措就必然是應(yīng)當(dāng)首先解決的問題。6第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措二、資本籌措的根本要求〔一〕科學(xué)確定資本需要量，合理安排資本的籌措時點(diǎn)；〔二〕合理組合籌資渠道與方式，降低資本本錢；〔三〕注意資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低籌資風(fēng)險；〔四〕注重給籌資能力留有余地。7第二節(jié)

資本需要量的預(yù)測8第2節(jié)資本需要量的預(yù)測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測9第2節(jié)資本需要量的預(yù)測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測預(yù)測方法含義預(yù)測的過程或主要計(jì)算方法特點(diǎn)適用范圍定性預(yù)測法利用有關(guān)資料，依靠個人經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷和分析預(yù)見能力，對企業(yè)未來的資本需求所作的測定。由專家根據(jù)以往所積累的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和判斷，提出資本需要量的初步預(yù)測值；通過召開座談會、專題會或者信函調(diào)查等方式，對初步預(yù)測值進(jìn)行有根據(jù)的修訂；經(jīng)反復(fù)修訂得出最終的預(yù)測結(jié)果。使用簡便、靈活，但它難于揭示資本需求與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，因此，預(yù)測的結(jié)果缺乏彈性、時效性較強(qiáng)。在可能的情況下，應(yīng)和定量預(yù)測法結(jié)合運(yùn)用。一般是在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。定量預(yù)測法以資本需要量和有關(guān)因素的關(guān)系為依據(jù)，在掌握大量的歷史資料的基礎(chǔ)上，采用一定的數(shù)學(xué)方法加以計(jì)算，并將計(jì)算結(jié)果作為預(yù)測值的一類預(yù)測方法。趨勢預(yù)測法銷售百分比法資本習(xí)性法使用相對復(fù)雜，可以揭示資本需求與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，因此，預(yù)測的結(jié)果具有彈性。在企業(yè)具有完備、準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。一、兩種預(yù)測方法的比較10第2節(jié)資本需要量的預(yù)測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測二、主要的定量預(yù)測方法不同的定量預(yù)測方法含義假設(shè)條件適用條件趨勢預(yù)測法是以時間為相關(guān)因素，根據(jù)資本需要量發(fā)展變化的趨勢和有關(guān)資料推算未來預(yù)期值的方法。1．假定資本需要量目前的發(fā)展變化趨勢已經(jīng)掌握，且這種趨勢在預(yù)測的時間段內(nèi)將會持續(xù)下去；2．假定有關(guān)因素的變動不會改變這種趨勢。適于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，增長比較恒定，資本需求量的發(fā)展變化呈現(xiàn)長期的上升趨勢的情況。隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、競爭的加劇，這種方法的適用范圍日益受到限制。銷售百分比法是以銷售額為相關(guān)因素，根據(jù)資本需要量和銷售額之間的關(guān)系進(jìn)行預(yù)測的一種定量預(yù)測方法。假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系為正相關(guān)，且這種相關(guān)關(guān)系在預(yù)測期內(nèi)保持穩(wěn)定。簡便易行但其缺點(diǎn)表現(xiàn)為“假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系為正相關(guān)”與現(xiàn)實(shí)不符，使用時應(yīng)進(jìn)行適當(dāng)修正。資本習(xí)性法是按照資本占用量和產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系原理，預(yù)測資本需要量的方法。假定根據(jù)歷史數(shù)據(jù)資料進(jìn)行測算的相關(guān)因素?zé)o變化。適用于能利用歷史數(shù)據(jù)，合理區(qū)分資本占用習(xí)性的情況；當(dāng)相關(guān)因素等發(fā)生變化時，應(yīng)對預(yù)測值加以修訂。11第2節(jié)資本需要量的預(yù)測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測無論哪一種方法都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，在實(shí)際工作中應(yīng)結(jié)合實(shí)際歷史數(shù)據(jù)的多少和準(zhǔn)確性、生產(chǎn)工藝特點(diǎn)、競爭狀況、價格的變動等因素，綜合各種方法進(jìn)行預(yù)測。12第三節(jié)

資本籌措的渠道和方式13第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

14第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措一、籌資渠道〔一〕我國企業(yè)主要的籌資渠道國家財(cái)政資金〔在一定時期內(nèi)仍將是國有企業(yè)的主要資金來源〕企業(yè)自留資金金融機(jī)構(gòu)資金〔是企業(yè)經(jīng)營資金的主要來源渠道〕其他企業(yè)和單位的資金職工和社會個人資金境外資金金融機(jī)構(gòu)資本的創(chuàng)新組織形式3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

15第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

16第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措一、籌資渠道〔二〕籌資渠道分析的內(nèi)容各種渠道資本存量和流量的大?。桓鞣N渠道提供資本的使用期的長短；每種渠道適用于哪些籌資方式；本企業(yè)可以利用哪些渠道，目前已經(jīng)利用了哪些渠道；每種渠道適用于哪些經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

17第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式〔一〕籌資方式和籌資渠道的關(guān)系1.籌資方式和籌資渠道的比較3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義區(qū)別聯(lián)系籌資渠道是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑。從資金的供給與需求關(guān)系來說，則是指供給者是誰?；I資渠道展示出取得資本的客觀可能性，即誰可以提供資本。適應(yīng)籌資渠道多元化的特點(diǎn)，籌資方式也是多種多樣的。一種籌資方式，可以適用于多種籌資渠道，也可能適用于某一特定的渠道；同一渠道的資本可以采用不同的籌資方式來籌集?；I資方式是指如何取得資金，即取得資金的具體方法和形式?；I資方式解決用什么方式將客觀存在的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)性，即如何將資本籌集到企業(yè)。18第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

二、籌資方式〔一〕籌資方式和籌資渠道的關(guān)系2.籌資方式的分類19第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式〔一〕籌資方式和籌資渠道的關(guān)系3.主要長期籌資方式與籌資渠道的配合3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

方式渠道長期借款發(fā)行債券發(fā)行股票聯(lián)營租賃吸收國家投資合資國家財(cái)政資金√√銀行資金√√√非銀行金融機(jī)構(gòu)√√√√其他企業(yè)單位資金√√√職工和個人資金√√境外資金√√√√√企業(yè)自留資金√20第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式〔二〕長期資本籌措方式3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

長期資本的籌措具有占用時間長、籌資風(fēng)險大、資金本錢高、籌資影響深遠(yuǎn)、籌資頻率低等特點(diǎn)，因此，企業(yè)應(yīng)按照經(jīng)營方向，以長遠(yuǎn)戰(zhàn)略性的開展規(guī)劃為依據(jù)，科學(xué)合理地進(jìn)行籌集和管理。21第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

22第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

23第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式〔二〕長期資本籌措方式長期借款長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目具體內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)1.長期貸款利息可以抵減所得稅；2.長期借款籌資所涉及的關(guān)系人較少，因而籌資的手續(xù)簡單、速度快、資金使用的彈性較高；3.長期借款籌資有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)負(fù)債到期時間與資產(chǎn)使用時間的有機(jī)配合。缺點(diǎn)1.風(fēng)險較大，企業(yè)如不能按期履行借款的合同條款，就可能陷入財(cái)務(wù)困境，以致破產(chǎn)；2.長期貸款常常附有較苛刻的限制性條款，在一定程度上會影響企業(yè)的再籌資能力和經(jīng)營政策的自由度。24第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式〔二〕長期資本籌措方式債券籌資含義及特點(diǎn)：債券是一種長期債務(wù)證書，是企業(yè)為籌集長期資本，而承諾在將來一定時日支付一定金額的利息，并于約定的到期日，一次或?qū)掖螝w還本金的信用憑證。債券面額固定，可以轉(zhuǎn)讓和繼承，是企業(yè)籌集長期資金的常用方式。債券的種類與劃分標(biāo)準(zhǔn)3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

劃分標(biāo)準(zhǔn)種類發(fā)行方式還本期限發(fā)行條件可否轉(zhuǎn)換償還方式是否跨越國界記名債券、無記名債券短期債券、中期債券、長期債券抵押債券、信用債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券定期償還債券、隨時償還債券國內(nèi)債券、國際債券25第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

26第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式〔二〕長期資本籌措方式債券籌資債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目具體內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)1.公司債的利息支出可以計(jì)入損益抵減所得稅；2.一般公司債的利息均是固定的，如果企業(yè)經(jīng)營得力，可以提高股東的資本報(bào)酬率；3.公司債的發(fā)行成本和資本成本都低于其他長期籌資方式。

缺點(diǎn)1.公司債有固定的到期日和利息負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)經(jīng)營狀況不好，易便企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境；2.公司債往往附有多種限制性條款，可能對企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活性產(chǎn)生不利影響。27第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

28第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

29第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式〔二〕長期資本籌措方式債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目具體內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)1.可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換之前，是企業(yè)的一項(xiàng)負(fù)債，債券的利息支出可以抵扣所得稅，因此資本成本較低；2.可轉(zhuǎn)換公司債券的可贖回性，給企業(yè)增加了籌資的靈活性，有利于降低資本成本，增加企業(yè)的價值；3.可轉(zhuǎn)換債券籌資作為一種間接權(quán)益資本籌措方式，在轉(zhuǎn)換之前不會增加股票的數(shù)量，使得企業(yè)可以在不稀釋控股權(quán)的情況下籌集到長期資本；4.可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股的客觀要求的存在，有利于推動我國重點(diǎn)國有企業(yè)的改制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而推動國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組。缺點(diǎn)1.如果企業(yè)經(jīng)營情況不好，使得股票價格大幅度下跌，債券持有人在轉(zhuǎn)換期內(nèi)不轉(zhuǎn)股，則可轉(zhuǎn)換公司債券的本息償還會加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；2.可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換后，會稀釋公司原有股東的控制權(quán)；3.可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批，手續(xù)較為復(fù)雜，且必須履行必要的公告和披露義務(wù)，在一定程度上會加大公司的費(fèi)用支出。30第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

31第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義特點(diǎn)經(jīng)營性租賃又稱使用租賃、管理租賃等，是傳統(tǒng)租賃的范疇，屬于短期租賃，提供有償使用物品的服務(wù)，一般不轉(zhuǎn)移租賃物件的所有權(quán)。1.可解約性；2.租賃期較短；3.租金較高；4.設(shè)備的選擇由出租人選定；5.經(jīng)營租賃的關(guān)系人只涉及出租人、承租人兩方；6.可以利用出租人提供的一些低費(fèi)用技術(shù)服務(wù)；7.適用于經(jīng)營租賃的設(shè)備通常有汽車、電腦、工程建筑設(shè)備等。融資性租賃又稱資本租賃，是一種以融通資本為主要目的的租賃方式。由承租人自行向設(shè)備制造商或銷售商選定貨樣后，與出租人簽訂協(xié)議，由出租人向供應(yīng)商購進(jìn)設(shè)備，然后出租給承租人使用，出租人向承租人提供了百分之百的長期信貸。1.不可解約性；2.租期長；3.租賃物一般由承租人親自挑選，然后由出租人購買；4.租賃期滿承租人有按較低的價格購買設(shè)備的所有權(quán)，或者低租金續(xù)租，或者退還出租人的選擇權(quán)；5.租賃期內(nèi)的設(shè)備維護(hù)、保養(yǎng)、管理等支出由承租人負(fù)擔(dān)；6.融資租賃業(yè)務(wù)一般涉及三方面關(guān)系人，即承租人、出租人、供應(yīng)商；7.可以給承租人帶來既可以根據(jù)自己需要選定最適的生產(chǎn)設(shè)備的便利，解決企業(yè)資金上的困難；8.在需要繼續(xù)租賃或想擁有該設(shè)備時具有較靈活的選擇權(quán)；9.適用于融資租賃的資產(chǎn)有不動產(chǎn)、辦公設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、飛機(jī)等32第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

33第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目具體內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)1.增加了籌資的靈活性；2.百分之百籌資；3.避免設(shè)備過時陳舊的風(fēng)險缺點(diǎn)1.租金較高；2.難于改良資產(chǎn)34第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

35第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

36第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公開間接發(fā)行是指公司通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本，股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好，有助于提高公司的知名度。手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行成本較高。不公開直接發(fā)行是指公司不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷或包銷。彈性較大，發(fā)行成本低。發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性較差，不利于足額籌資和大規(guī)?；I資。37第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)自銷是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購者。由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用?；I資時間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，要求發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。承銷是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理，被廣泛采用。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，必須由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。承銷方式又可以分為包銷和代銷兩種具體方法。包銷發(fā)行公司采用此種方式發(fā)售股票，能及時得到所需的資金，不必承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。股票以較低的價格售給承銷機(jī)構(gòu)會損失部分溢價；承銷機(jī)構(gòu)要求較高的傭金會使發(fā)行成本較高。代銷發(fā)行成本較低。發(fā)行公司的發(fā)行風(fēng)險較大。38第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目股東的權(quán)利優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)普通股籌資具有企業(yè)管理權(quán)、利潤分配權(quán)、財(cái)產(chǎn)分配權(quán)和優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。1.籌集的資本具有永久使用權(quán)，可維持公司的長久發(fā)展；2.無固定的股利負(fù)擔(dān)和還本壓力，籌資風(fēng)險??；3.可增強(qiáng)公司的實(shí)力和信譽(yù)，有利于增強(qiáng)公司的舉債能力；4.易于吸收資金。1.資本成本較高；2.增發(fā)新股會稀釋公司的控制權(quán)。優(yōu)先股籌資股東不具備企業(yè)的管理權(quán)，但具有股利分派和財(cái)產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán)。1.不需還本，無固定到期日，籌資風(fēng)險較??；2.增加公司的自有資本，能提高公司的舉債能力；3.無投票表決權(quán)，不會使控制權(quán)分散和稀釋；4.會由杠桿效應(yīng)而增加普通股的盈利。1.成本雖低于普通股，但高于債券；2.優(yōu)先股籌資限制較多，會減少公司經(jīng)營的靈活性；3.在公司盈利下降時，優(yōu)先股股利的支付會加重公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。39第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

40第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

提出項(xiàng)目建議書簽訂項(xiàng)目諒解備忘錄簽訂特許權(quán)協(xié)議書項(xiàng)目的組織管理建設(shè)施工設(shè)施運(yùn)營設(shè)施移交41第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

42第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

43第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

44第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

45第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

46第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

47第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

48第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

49第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

50第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

51第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式〔三〕短期資本籌措方式主要的短期資本籌措方式比較：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貸款而形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。取得簡便及時；使用靈活、有彈性；取得便宜。放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本較高；在體制不健全的情況下，企業(yè)如果缺乏信譽(yù)感，容易造成企業(yè)之間互相拖欠，形成三角債，影響資本周轉(zhuǎn)。票據(jù)貼現(xiàn)是指企業(yè)將未到期的應(yīng)收商業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提前轉(zhuǎn)讓，以獲取現(xiàn)金的行為。簡便、及時，資金成本較低。難于找到與籌資額相近的票據(jù)，籌資額受限。短期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款?；I資充裕，有保障；彈性好，便于靈活運(yùn)用。資本成本較高，限制條件較多。應(yīng)付費(fèi)用是指企業(yè)各種應(yīng)付未付的稅金、工資、福利費(fèi)等。占用量較穩(wěn)定，不須支付任何代價。使用的時期較短，且拖欠易給企業(yè)造成信譽(yù)損失。52第四節(jié)

資本本錢53第4節(jié)資本本錢3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢項(xiàng)目含義內(nèi)容影響因素資本籌集費(fèi)用在資本籌集過程中支付的各種費(fèi)用。發(fā)行股票、債券所支付的印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等。籌資方式、籌資環(huán)境和財(cái)務(wù)關(guān)系的優(yōu)劣。資本占用費(fèi)用是指企業(yè)在特定時期內(nèi)占用資本而須支付的代價。負(fù)債的利息、租賃中的租金、股票的股利等。企業(yè)經(jīng)營和獲利的風(fēng)險大小、資本占用時間的長短、籌資額以及企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)等。54第4節(jié)資本本錢3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢55第4節(jié)資本本錢3資本籌措二、個別資本來源的資本本錢我們在考察資本本錢時，主要關(guān)注長期資本來源的本錢；長期資本的組成如下：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢56第4節(jié)資本本錢3資本籌措二、個別資本來源的資本本錢不同資本來源的資本本錢計(jì)算〔一〕長期借款的本錢3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢57第4節(jié)資本本錢3資本籌措二、個別資本來源的資本本錢不同資本來源的資本本錢計(jì)算〔二〕長期債券的本錢3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢58第4節(jié)資本本錢3資本籌措二、個別資本來源的資本本錢不同資本來源的資本本錢計(jì)算〔三〕優(yōu)先股的本錢3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢59第4節(jié)資本本錢3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢哈里·馬科維茨威廉·夏普

60第4節(jié)資本本錢3資本籌措二、個別資本來源的資本本錢不同資本來源的資本本錢計(jì)算〔四〕普通股〔實(shí)收資本〕的本錢2．折現(xiàn)現(xiàn)金流量法這一方法的出發(fā)點(diǎn)是：普通股的市場價格等于預(yù)期每股股利現(xiàn)金流量序列的現(xiàn)值之和。即3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢61第4節(jié)資本本錢3資本籌措二、個別資本來源的資本本錢不同資本來源的資本本錢計(jì)算〔四〕普通股〔實(shí)收資本〕的本錢3．債務(wù)本錢加風(fēng)險報(bào)酬率法債務(wù)本錢加風(fēng)險報(bào)酬率法是，首先估計(jì)企業(yè)的平均債務(wù)本錢；在此根底上，估計(jì)權(quán)益資本的風(fēng)險報(bào)酬率，這一報(bào)酬率可以采用平均的歷史風(fēng)險報(bào)酬率法測算；最后普通股本錢為債務(wù)本錢與風(fēng)險報(bào)酬率之和。在現(xiàn)實(shí)生活中，非上市企業(yè)和非股份制企業(yè)是居多數(shù)的，這就使得CAPM和折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法均難以適用，這時對于實(shí)收資本的資本本錢的測算可以采用債務(wù)本錢加風(fēng)險報(bào)酬率法。〔五〕保存盈余的本錢保存盈余的本錢表現(xiàn)為一種時機(jī)本錢，其數(shù)額大小與普通股〔或?qū)嵤召Y本〕的數(shù)額相近，只是不存在籌資費(fèi)用，其具體計(jì)算可參照普通股的本錢計(jì)算。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢62第4節(jié)資本本錢3資本籌措二、個別資本來源的資本本錢不同資本來源的資本本錢計(jì)算舉例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢解答：1.按CAPM測算：Ｋe=Ｒｆ+β(Ｋｍ-Ｒｆ)=11%+1.05(18%-11%)=18.35%2.按折現(xiàn)現(xiàn)金流量法：Ｋe=Ｄ１/Ｐ+ｇ=1.75/20+9%=17.75%3.按債務(wù)本錢加風(fēng)險報(bào)酬率法：Ｋe=13%+5%=18%綜合以上三種方法，該普通股的本錢在17.75%～18.35%之間，其平均值為：Ｋe=〔18.35%+17.75%+18%〕÷3=18.03%63第4節(jié)資本本錢3資本籌措三、加權(quán)平均資本本錢企業(yè)的資本來源有多種籌集渠道和方式，不同來源的資本本錢不同。企業(yè)總體的資本本錢是各種資本來源資本本錢的加權(quán)和。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢64第4節(jié)資本本錢3資本籌措四、邊際資本本錢〔一〕邊際資本本錢的概念使用邊際資本本錢的原因：企業(yè)無法以某一固定的資本本錢來籌措無限的資金，當(dāng)其籌集的資金超過一定限度時，原有的資本本錢就會增加。當(dāng)面對籌資額存在不確定的變動區(qū)間或者追加籌資時，企業(yè)需要知道籌資額在不同的區(qū)間變動，在什么數(shù)額上變化會引起資本本錢怎樣的變化。這就需要使用邊際資本本錢的概念。概念：邊際資本本錢是指資金每增加一個單位而增加的本錢。邊際資本本錢也是按照加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時所使用的加權(quán)平均本錢。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢65第4節(jié)資本本錢3資本籌措四、邊際資本本錢〔二〕邊際資本本錢的計(jì)算與應(yīng)用3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢[例]假設(shè)某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款為60萬元，資本本錢3%；長期債券100萬元，資本本錢5%；普通股240萬元，資本本錢10%。加權(quán)平均資本本錢為7.7%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新的資金。企業(yè)決定按照目前的資本結(jié)構(gòu)籌集新的資金，即長期借款占15%，長期債券占25%，普通股占60%，并測算了隨著籌資的增加各種資金資本本錢的變化?；I資額與資本本錢的變化資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款15%4.5萬元以內(nèi)4.5~9萬元之間9萬元以上3%5%7%長期債券25%20萬元以內(nèi)20-40萬元40萬元以上6%7%8%普通股60%30萬元以內(nèi)30-60萬元60萬元以上11%12%14%66第4節(jié)資本本錢3資本籌措四、邊際資本本錢〔二〕邊際資本本錢的計(jì)算與應(yīng)用3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢解答：1.計(jì)算籌資突破點(diǎn)籌資突破點(diǎn)=可用某一特定資本本錢籌集到的某種資金額÷該種資金在資本結(jié)構(gòu)中的比重籌資突破點(diǎn)計(jì)算表資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本籌資突破點(diǎn)長期借款15%4.5萬元以內(nèi)4.5~9萬元之間9萬元以上3%5%7%30萬元60萬元長期債券25%20萬元以內(nèi)20-40萬元40萬元以上6%7%8%80萬元160萬元普通股60%30萬元以內(nèi)30-60萬元60萬元以上11%12%14%50萬元100萬元說明：花費(fèi)3%的資本本錢時，取得的長期借款的限額為4.5萬元，其籌資突破點(diǎn)為30萬元〔4.5/15%〕。67第4節(jié)資本本錢3資本籌措四、邊際資本本錢〔二〕邊際資本本錢的計(jì)算與應(yīng)用解答：2.計(jì)算籌資區(qū)間我們把各種籌資方式的籌資突破點(diǎn)從小到大進(jìn)行排序，由籌資突破點(diǎn)劃分的籌資總量范圍就稱為籌資區(qū)間。一般來說，存在n個籌資突破點(diǎn)，會存在〔n+1〕個籌資區(qū)間，在每一個區(qū)間內(nèi)，各種資金來源的資本本錢維持不變。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢68第4節(jié)資本本錢3資本籌措四、邊際資本本錢〔二〕邊際資本本錢的計(jì)算與應(yīng)用解答：3.計(jì)算邊際資本本錢可按照加權(quán)平均資本本錢的計(jì)算方法，計(jì)算各籌資區(qū)間的加權(quán)平均資本本錢，即為邊際資本本錢。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢69第4節(jié)資本本錢3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢70第五節(jié)

資本結(jié)構(gòu)與籌資決策71第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措說明：廣義上的資本結(jié)構(gòu)，指企業(yè)不同籌資方式下資本來源的組合結(jié)構(gòu)；狹義的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)借入資本和權(quán)益資本之間的比例關(guān)系。從借入資本與權(quán)益資本的制度安排上來看，借入資本所有者的收益分配權(quán)和清算財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)優(yōu)先于權(quán)益資本所有者的權(quán)利，這種制度安排就保證了權(quán)益資本的保值和增值要以借入資本的保值和增值為根底。我們在研究資本結(jié)構(gòu)問題時，可以僅關(guān)注權(quán)益資本的保值和增值，而把借入資本的保值和增值作為條件設(shè)定，這樣做與全部資本的保值和增值的資本運(yùn)營目標(biāo)是無差異的。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

72第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措一、資本結(jié)構(gòu)理論述評早期的資本結(jié)構(gòu)理論是建立在經(jīng)驗(yàn)和判斷根底上的，缺乏嚴(yán)格的推理和證明。直到1958年，美國的莫迪格利尼和米勒兩位教授在一系列的假設(shè)下建立并證明了資本結(jié)構(gòu)的MM理論,才使得資本結(jié)構(gòu)的理論研究走上了標(biāo)準(zhǔn)的軌道。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

73第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措一、資本結(jié)構(gòu)理論述評〔一〕早期的MM理論根本假設(shè)：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

74第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

75第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措一、資本結(jié)構(gòu)理論述評〔二〕參加財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢和代理本錢之后的有公司稅的MM模型3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

1.財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢當(dāng)企業(yè)由于債務(wù)過重，經(jīng)營中資金周轉(zhuǎn)不靈，效益下降而處于財(cái)務(wù)拮據(jù)時，將會產(chǎn)生財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢。此時企業(yè)雖陷入財(cái)務(wù)困境，但破產(chǎn)尚未發(fā)生，這時企業(yè)的權(quán)益所有者和債權(quán)人為了債務(wù)清償和破產(chǎn)等問題而進(jìn)行的談判和爭執(zhí)將會遲延現(xiàn)存資產(chǎn)的清償和分配，這種遲延不可防止地會導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)價值減損。此外，為達(dá)成協(xié)議而支付的律師費(fèi)用、法庭收費(fèi)和其他行政管理支出也會減少企業(yè)的價值。財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢的客觀存在和人們的預(yù)期，會抵消因利息扣稅而增加的企業(yè)價值。76第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措一、資本結(jié)構(gòu)理論述評〔二〕參加財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢和代理本錢之后的有公司稅的MM模型3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

77第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措一、資本結(jié)構(gòu)理論述評〔二〕參加財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢和代理本錢之后的有公司稅的ＭＭ模型3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

3.權(quán)衡模型根據(jù)ＭＭ理論，存在所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價值Ｖn，由同一風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值Ｖm與負(fù)債減稅收益現(xiàn)值ＴＢ之和再減去財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢和代理本錢。78第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措一、資本結(jié)構(gòu)理論述評〔三〕CAPM和有稅MM模型的結(jié)合——哈莫達(dá)公式3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

美國學(xué)者羅伯特.哈莫達(dá)將CAPM和有稅的MM模型相結(jié)合，得出舉債企業(yè)的預(yù)期股本收益率為：Ｋen=Ｒf＋βm(Ｋm-Ｒf)＋βm(Ｋm-Ｒf)(１-Ｔ)Ｄ/Ｅ………………〔1〕式中βm表示無負(fù)債企業(yè)的β系數(shù)，這一公式說明，負(fù)債企業(yè)的期望股東收益率由三局部組成：Ｋen＝無風(fēng)險報(bào)酬率＋經(jīng)營風(fēng)險貼水＋財(cái)務(wù)風(fēng)險貼水如果考慮在一個有效的證券市場均衡中，企業(yè)的期望收益率和股東所要求的報(bào)酬一致，而股東要求的報(bào)酬率可以用ＣＡＰＭ模型來得到，即：Ｋen＝Ｒf＋βn〔Ｋm－Ｒf〕令其與上式〔1〕相等，那么有：βn＝βm＋βm〔１－Ｔ〕Ｄ／Ｅ它說明：有負(fù)債企業(yè)的β系數(shù)取決于無負(fù)債企業(yè)的以βm反映的經(jīng)營風(fēng)險和以財(cái)務(wù)杠桿Ｄ／Ｅ、稅率Ｔ反映的財(cái)務(wù)風(fēng)險。βn可以用來反映企業(yè)的市場風(fēng)險。由此可以得出，負(fù)債企業(yè)資本結(jié)構(gòu)Ｄ／Ｅ的不同會導(dǎo)致企業(yè)價值的不同，企業(yè)存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，即βn最小時的資本結(jié)構(gòu)。79第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措二、資本結(jié)構(gòu)的實(shí)務(wù)分析〔一〕經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險是指由于企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變動而導(dǎo)致的企業(yè)EBIT的不確定性。企業(yè)收益率的不同制約資本結(jié)構(gòu)的選擇，因此企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是影響籌資結(jié)構(gòu)安排的一個重要因素。影響經(jīng)營風(fēng)險的因素：本錢構(gòu)成、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)〔影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素〕；企業(yè)銷售量對經(jīng)濟(jì)波動的敏感性；企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率和客戶的穩(wěn)定程度；經(jīng)營投入物價格的穩(wěn)定性；企業(yè)產(chǎn)品所處的生命周期階段和替代品的威脅；產(chǎn)品價格受政府管制的程度。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

80第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措二、資本結(jié)構(gòu)的實(shí)務(wù)分析〔一〕經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險的大小可以用經(jīng)營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿是指企業(yè)固定本錢占總本錢的比重。在其他條件不變的情況下，經(jīng)營杠桿大的企業(yè)，銷售額的微小變化，會導(dǎo)致EBIT的大幅度變動，即杠桿作用的效應(yīng)。企業(yè)利用盈虧平衡點(diǎn)可以分析杠桿效應(yīng)，如書舉例。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本本錢3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

81第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策3資本籌措二、資本結(jié)構(gòu)的實(shí)務(wù)分析〔一〕經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠