商業(yè)銀行資本管理辦法分析報告

Equity–

AsiaResearch《商業(yè)銀行資本管理辦法》解讀(InterpretationofCapital

Management

Method

for

CommercialBanks)20

Nov

2023投資要點?

本次正式版的資本管理辦法和征求意見稿相比變動不大，對公、零售、小微等風險權重降低，銀行資本充足率提升、杠桿倍數(shù)有望上行的基本情況沒有改變。主要變動如下：?

1.資管計劃穿透計量法適用于公募：明確公募基金自行確認底層資產(chǎn)信息，計算資管產(chǎn)品的風險權重。其他大多數(shù)情況，可以是管理人計算風險權重，但結果需要乘以1.2倍。?

2.質押回購風險權重底線豁免的情況適用于大多數(shù)市場參與者：“核心市場參與者”范圍擴大，封閉式公募/專戶/私募/信托/理財?shù)染趦?nèi)，可豁免20%的風險權重底線。?

3.住房抵押貸款風險權重下調(diào)：LTV在80%以下的住房抵押貸款風險權重依照《Basel

III:Finalising

post-crisisreforms》下調(diào)至20%-30%。征求意見稿為40%-45%，12年風險權重為50%。?

4.國內(nèi)信用證信用風險轉換系數(shù)下調(diào)：基于服務貿(mào)易的國內(nèi)信用證信用風險轉換系數(shù)改為50%，其余國內(nèi)信用證為20%。征求意見稿中國內(nèi)信用證均為100%。?

5.可計入二級資本的超額損失準備定義改變，非信貸撥備計提不足的銀行二級資本有可能減少。2注：標題后有*標注，表示此處正式稿與征求意見稿不同目錄1.

銀行資本管理ABC2.

新版辦法要關注的幾點變化3.

權重法的變化4.

高級法的變化5.

政策變更對行業(yè)影響與宏觀意義6.

風險提示3銀行的資本充足率要求?

對于預期內(nèi)的平均損失水平(EL,

ExpectedLose)，銀行在業(yè)務發(fā)生時，應計提減值準備（即所謂撥備）。?

對于極端情況下的非預期損失(UL，Unexpected

Lose)，銀行需要積累日常儲備，以防極端情況。如果按照下圖中“VaR99%-EL”來儲備資本，則能夠使得銀行在99%的情況下都得以存續(xù)，即能夠抵御百年一遇的金融危機。?

這個比率對于普通企業(yè)算出來大概是貸款金額的8%左右，因此《1988年巴塞爾資本協(xié)定》中的資本充足率要求是8%。概率密度一年的損失（L）E（L）VaR99%預期損失EL非預期損失UL資料：巴塞爾協(xié)議I，HTI4銀行的資本充足率要求?

理論上銀行應儲備一定資本，以抵御非預期損失，這個比例應該跟業(yè)務規(guī)模成正比，因此銀行有“杠桿率”監(jiān)管指標。杠桿率=資本/調(diào)整后表內(nèi)外總資產(chǎn)?

但因杠桿率監(jiān)管指標并未考慮表內(nèi)外資產(chǎn)的實質風險差異。國債與垃圾債券的風險顯然不同。因此需要給每個資產(chǎn)一個風險權重，從而計算整體的風險加權資產(chǎn)(RWA,

Risk

Weighted

Assets)。RWA=敞口余額(EAD,

Exposure

At

Default)×風險權重(RW,Risk

Weight)?

這也是1988年第一版巴塞爾協(xié)議的核心理念。?

除此之外，銀行除了信用風險，還有市場風險(市場價格波動的風險)、操作風險(系統(tǒng)故障、人工錯誤等)。通過相應模型也可計算出非預期損失金額，再除以8%，得到對應的RWA。最終：資本充足率=資本/（RWA

+RWA

+RWA

）信用操作市場5分子：資本構成?

銀行在普通債務和普通股之間，使用了大量的夾層資本工具。?

這些資本工具依據(jù)不同的損失吸收特性，劃分到不同層級的資本中。圖：銀行各類資本工具的償還順位普通債務及可轉債次級債/二級資本工具優(yōu)先股/永儲蓄存款混合資本債普通股續(xù)債資料：

《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，《關于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導意見（修訂）》，《商業(yè)銀行法》，HTI表：資本充足率要求，以及與各資本工具的歸屬關系備注包括普通股，可轉債的權益成分核心一級資本(>7.5%)其他一級資本一級資本(>8.5%)主要是優(yōu)先股、永續(xù)債資本(>10.5%)主要包含二級資本債，符合一定條件的次級債，超額貸款損失準備二級資本資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI6分母：如何計算風險加權資產(chǎn)信用風險操作風險市場風險標準法初級方法（默認方法）權重法(或稱標準

基本指標法法高級方法（需監(jiān)管批準）內(nèi)部評級法（或稱高級法）標準法高級法內(nèi)部模型法銀行實施狀況：

高級法銀行：中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、建設銀行、招商銀行

其他銀行：仍未通過監(jiān)管核準，但股份制銀行普遍在內(nèi)部管理中已開始使用高級法指導思想差別：

權重法：按最終信用主體的類別，給予固定的風險權重

內(nèi)評法：按歷史數(shù)據(jù)得出客戶評級模型，風險權重由內(nèi)部評級決定操作風險和市場風險：

底層邏輯是直接評估出非預期損失金額(UL)資料：國家金融監(jiān)督管理總局，中國政府網(wǎng)，HTI7國內(nèi)銀行以信用風險為主?

國內(nèi)銀行業(yè)以信用風險加權資產(chǎn)為主，操作風險、市場風險較少。截至23Q2，信用風險RWA有195.49萬億，操作風險RWA為12.16萬億元，市場風險RWA僅有2.55萬億元，三者均有數(shù)量級差異。圖：中國銀行業(yè)的風險加權資產(chǎn)中，操作風險、市場風險較小（萬億元）250.00195.49200.00150.00100.0050.0012.162.550.00商業(yè)銀行:信用風險加權資產(chǎn)商業(yè)銀行:市場風險加權資產(chǎn)商業(yè)銀行:操作風險加權資產(chǎn)資料：WIND，HTI8標準法(權重法)與高級法(內(nèi)評法)?

標準法下的風險權重簡表如下（參見2012年《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》）。交易對手風險權重交易對手風險權重交易對手住房二抵風險權重商業(yè)銀行-3個月以內(nèi)現(xiàn)金、黃金0%20%150%商業(yè)銀行-3個月以上央行0%0%25%其他個人貸款租賃資產(chǎn)75%中國中央政府其他金融機構100%100%外國政府和央行依據(jù)外部評級確定外國金融部門和

依據(jù)外部評級

金融機構股權(未扣250%400%公共部門實體確定除部分)我國公共部門實體(地方政府、鐵道)被動或因政策性原因持有的工商企業(yè)股權20%一般企業(yè)100%小微企業(yè)（萬）<500政策性銀行普通債權0%75%50%工商企業(yè)股權非自用不動產(chǎn)1250%1250%AMC100%個人住房按揭9資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI標準法(權重法)與高級法(內(nèi)評法)交易對手類型一般公司權重法內(nèi)評法注：100%按模型計算，優(yōu)質企業(yè)遠低于權重法不論業(yè)務科目小微企業(yè)(單戶500萬元

75%以下)計算公式中的參數(shù)設置優(yōu)于一般公司客戶，平均下來略高于權重法個人75%按模型計算，大幅低于權重法與中國沒有經(jīng)歷過大規(guī)模房貸違約，歷史數(shù)據(jù)太樂觀有關。平均下來僅為18%+個人住房按揭50%0%按模型計算，大幅低于權重法中央政府、政策性銀行0%地方政府20%20%（理論上內(nèi)評法也應該建模，但國內(nèi)還沒這么做）股權銀行1250%1250%20%（三個月內(nèi)）25%（3個月以上）按模型計算，平均略高于權重法非銀行金融機構資產(chǎn)證券化100%按模型計算，平均下來低于權重法優(yōu)先級按評級（AA-以上20%）

與權重法類同，只是換成了內(nèi)部評級，劣后級參照股權

AAA優(yōu)先可以低到7%由理財持有劣后，就不用占用資本，優(yōu)先級給自營資金注：1.

抵質押品可以降低風險權重；2.

指導思想：不看具體業(yè)務形式，只看最后的信用主體。因而貸款和非標是一樣處理的。資料：國家金融監(jiān)督管理總局，中國銀行、工商銀行、交通銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行2021年資本充足率報告，HTI10標準法(權重法)與高級法(內(nèi)評法)?

表外業(yè)務的信用轉換系數(shù)（表外并非指理財）。?

表外業(yè)務風險加權資產(chǎn)（RWA）=余額*風險權重*信用轉換系數(shù)。項目信用轉換系數(shù)1.

等同于貸款的授信業(yè)務1.

貸款承諾100%2.1原始期限不超過1年的貸款承諾2.2原始期限1年以上的貸款承諾2.3可隨時無條件撤銷的貸款承諾1.

未使用的信用卡授信額度3.1

一般未使用額度20%50%0%50%20%3.2

符合標準的未使用額度1.

票據(jù)發(fā)行便利50%1.

循環(huán)認購便利50%1.

銀行借出的證券或用作抵押物的證券1.

與貿(mào)易直接相關的短期或有項目1.

與交易直接相關的或有項目1.

信用風險仍在銀行的資產(chǎn)銷售與購買協(xié)議1.

遠期資產(chǎn)購買、遠期定期存款、部分交款的股票及證券1.

其他表外項目100%20%50%100%100%100%資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI11標準法(權重法)與高級法(內(nèi)評法)?

ABS是目前國內(nèi)銀行唯一按照外部評級確定風險權重的品種。?

ABS是否分散的標準在于基礎資產(chǎn)個數(shù)是否小于6。內(nèi)評法下ABS的風險權重再資產(chǎn)證券化風險暴露資產(chǎn)證券化風險暴露優(yōu)先檔次、標準法下ABS的風險權重非優(yōu)先檔次、

資產(chǎn)池不非優(yōu)先檔次風險權重資產(chǎn)池分散的風險權重優(yōu)先檔次風險權重外部評級資產(chǎn)池分散的風險權重分散的風險權重B+及B+以下或AAA到AA-長期信用評級A+

BBB+到

BB+AAAAA7%8%12%15%18%20%35%20%25%20%25%30%40%到A-BBB-到BB-

者未評級A+10%12%20%35%60%35%50%資產(chǎn)證券化風險暴露20％

50％100％225％350％

1250%650％

1250%A35%40%65%A-60%100%150%225%350%500%650%850%再資產(chǎn)證券化風險暴露100％40％BBB+BBBBBB-BB+BB50%75%100%150%200%300%500%750%100%250%425%650%BB-BB-以下或者未評級1250%資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI12標準法(權重法)與高級法(內(nèi)評法)?

內(nèi)評法下的建模：全行上下合作的結果，并且要求所用歷史數(shù)據(jù)不少于5年。?

回歸模型最終得到違約率(PD)和違約損失率(LGD)以及99%分位點的非預期損失數(shù)值(K)。對PD-評級之間的對應做一個主標尺。每個評級的風險權重=對應的K*12.5。對某一個行業(yè)篩選出所有可能的有用風險指標將指標池發(fā)給各個分支行有經(jīng)驗的授信審批人員總行風險部對行業(yè)做劃分授信審批人員依據(jù)歷史經(jīng)驗給每個指標的重要性打分總行回收問卷后篩選出平均評分最高的若干指標將全樣本客戶名單分拆發(fā)送支行客戶經(jīng)理總行收集信息后，對照客戶歷史違約狀況進行風險建模，確定每個指標的權重系數(shù)風險部召集各個相關部門和專家研討，對風險建模結果進行微調(diào)支行客戶經(jīng)理搜集客戶的相關指標信息(包括非公開信息)資料：HTI整理13風險資本理論上：資本要求=資本充足率要求×（RWA

+RWA

+RWA

）信用操作市場由于操作風險和市場風險計量比較復雜，而且實際中占比較低，因而實踐中對授信業(yè)務普遍簡化為：資本要求=資本充足率要求×RWA

=資本充足率要求×RW

×敞口余額信用信用資本成本=資本要求*資本的融資成本率。后者為銀行的普通股、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級資本債的融資成本做個加權平均。因此：資本成本/敞口余額=資本充足率要求×RW信用×資本的融資成本率對于風險權重100%的業(yè)務，如果資本充足率要求取11.5%，資本的融資成本率取8.5%，相乘約為100BP?？紤]所得稅和增值稅，稅前利差需達到140BP左右。目標資本充足率11.5%資本凈額≥1.15億元資本成本1.15*8.5%億元資本凈額需≥11.5億元資本成本率8.5%相當于風險加權資產(chǎn)假設風險加權資產(chǎn)貸款10億元風險權重100%100億元10億元資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI14100%風險權重的貸款項目數(shù)值100億備注金額風險權重100%100億權重法統(tǒng)一100%，內(nèi)評法下按照銀行內(nèi)部評級定風險加權資產(chǎn)資本充足率要求資本占用100*100%11.50%11.50億100*11.5%假設股權投資的合理現(xiàn)金流折現(xiàn)率為10%左右，由于銀行股長期低估，實際股權融資成本更高核心一級資本成本率10%其他一級資本成本率二級資本成本率加權平均資本成本率資本成本6%4.75%*(1-25%)8.53%銀行發(fā)行優(yōu)先股的常見股息率假設銀行二級債票息率為4.75%，票息稅前扣除按核心:其他一級:二級=8.5:1:2的比例計算11.50*8.53%0.98億所得稅率25%

由于資本成本為稅后值，折算到稅前需除以(1-25%)稅前資本成本1.31億1.39億0.98/(1-25%)1.31*(1+6%)加上增值稅(若有)資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI15目錄1.

銀行資本管理ABC2.

新版辦法要關注的幾點變化3.

權重法的變化4.

高級法的變化5.

政策變更對行業(yè)影響與宏觀意義6.

風險提示16巴塞爾協(xié)議III最終版發(fā)布?

2012年底原銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》是根據(jù)當時巴塞爾協(xié)議III的最新要求，結合國內(nèi)實際情況綜合制定的。?

而巴塞爾銀行監(jiān)管委員會一直在更新銀行監(jiān)管的全球標準，2017年12月發(fā)布了《Basel

III:Finalising

post-crisis

reforms》。國內(nèi)稱其為“巴塞爾協(xié)議最終版”或“巴塞爾協(xié)議3.5”。?

這個“最終版”原定在2022年1月1日開始實施，后來推遲到2023年1月1日。我國終于在2023年2月發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，2023年11月發(fā)布正式稿《商業(yè)銀行資本管理辦法》。圖：巴塞爾協(xié)議的時間線2004年Basel

II:InternationalConvergence

ofCapital2010年BaselIII:Aglobalregulatoryframeworkformore

resilientbanks

andbankingsystems

-revised

version1988年第一版巴塞爾協(xié)議Internationalconvergence

ofcapitalmeasurementandcapitalstandardsMeasurementandCapitalStandards:

ARevised2017年《BaselIII:

Finalisingpost-crisisFrameworkreforms》2004年國內(nèi)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》2007年國內(nèi)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法（2007年修訂）》2012年國內(nèi)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》2023年國內(nèi)發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》，落實巴塞爾協(xié)議III最終版資料HTI：BIS，Investopedia，國家金融監(jiān)督管理總局，中國政府網(wǎng)，

17銀行三檔分類表：新版資本管理辦法的銀行分檔監(jiān)管安排分檔分類標準監(jiān)管規(guī)則?

調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額≥5000億元；

?

適用辦法絕大多數(shù)規(guī)定。?

或【境外債權債務余額≥300億元】

?

信息披露要求最詳盡。且【境外債權債務余額/調(diào)整后表內(nèi)

?

操作風險采用標準法。外資產(chǎn)余額≥10%】第一檔第二檔?

調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額≥100億元，

?且不符合第一檔條件；?

或【調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額<100億元，但境外債權債務余額>0】不對其他商業(yè)銀行劃分級別，不單獨劃分投資級其他金融機構、投資級公司、專業(yè)貸款、居住用房地產(chǎn)風險暴露等較復雜的分類。?

操作風險采用基本指標法。調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額<100億元，且境外債權債務余額為0?

單獨適用附件23的簡化版本規(guī)則。因上市銀行不涉及，故本報告不做分析。?

資本充足率底線要求僅為8.5%第三檔?

無需計量市場風險、交易對手信用風險加權資產(chǎn)。?

對個人和公司債權，區(qū)分本地貸款和異地貸款、大額客戶和小額客戶，分別適用不同風險權重注：以上均采用上年末數(shù)字，調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額為并表口徑資料

：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI18增加資本定義?

在資本定義中，增加了“累計其他綜合收益”。?

從2023年中報上市銀行的情況來看，這一個項目整體上是利好，平均提高核心資本充足率0.12%。其中變化比例超過0.2%的銀行有：蘇農(nóng)銀行、滬農(nóng)商行、張家港行、寧波銀行、齊魯銀行、杭州銀行、常熟銀行、青島銀行。表：新納入“累計其他綜合收益”在2023年中報對資本充足率是正面貢獻其他綜合收益/RWA（2023中報）0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%資料：WIND，HTI19超額損失準備定義變動，設置過渡期*?

新資本管理辦法以“超額損失準備”代替“超額貸款損失準備”，若銀行非信貸資產(chǎn)損失準備計提不足，可能會有一定的二級資本壓力。辦法對非信貸資產(chǎn)損失準備最低要求設置了過渡期，以應對銀行可能出現(xiàn)的二級資本短缺情況。?

非信貸資產(chǎn)損失準備最低要求（過渡期第一年）=非信貸不良資產(chǎn)余額×50%，非信貸資產(chǎn)損失準備最低要求（過渡期第二年）=非信貸不良資產(chǎn)余額×75%，非信貸資產(chǎn)損失準備最低要求（過渡期后）

=非信貸不良資產(chǎn)余額×100%。?

若銀行存在損失準備缺口，則應扣減核心一級資本，反之計入二級資本。?

第一檔、第二檔銀行信息披露設置五年過渡期，實際資本管理辦法于2024年1月1日立即施行。圖：新辦法中超額損失準備的計量圖：2012年舊辦法中超額貸款損失準備的計量實際計提的減值損失準備實際計提的貸款減值損失準備貸款損失準備最低要求貸款損失準備最低要求非信貸資產(chǎn)損失準備最低要求超額貸款損失準備超額損失準備20資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI回購如何做到0%權重*正式稿中設置了20%的風險權重底線，意味著即便是質押物風險權重為0%，若質押方并非核心市場參與者，則必須提供1.25倍的質押物，才能夠使得回購風險權重為0%。正式稿中擴大了“核心市場參與者”的范圍，使得絕大部分部分回購市場參與者能夠達到風險權重底線豁免的條件。附件3的第六部分詳細講了條件：?

(一)如果：1）計價貨幣相同；2）質物屬于現(xiàn)金、存單、RW為0%的證券；3）證券市場價值是風險暴露的1.25倍。則：風險權重為0%。?

(二)如果：1）

質物屬于現(xiàn)金、存單、RW為0%的證券；2）沒有幣種錯配；3）滿足其他六條操作性要求。則：風險權重為10%。?

(三)如果：1）滿足（二）的要求；2)對手方是核心市場參與者。則：風險權重為0%。需要注意：?

核心市場參與者包括：1)主權、中央銀行、公共部門實體、開發(fā)性金融機構和政策性銀行；2)商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、合格多邊開發(fā)銀行；3)滿足一定資本或杠桿率要求且受監(jiān)管的資產(chǎn)管理產(chǎn)品；4)受監(jiān)管的養(yǎng)老基金；5)合格中央交易對手。?

回購交易期限放寬，從隔夜變?yōu)?

天（含）以內(nèi)均可，因此7天以內(nèi)的質押回購也有可能達到風險權重0%的條件。21資管計劃怎么穿透計量*?

穿透要求較高，核心是要求有“獨立第三方”確認基礎資產(chǎn)信息。例如：托管人、會計師事務所。目前明確公募基金管理人也可作為“獨立第三方”。?

如果穿透時銀行拿不到充足的信息。也可以由第三方代為計算風險權重，但所用風險權重，應為銀行直接持有基礎資產(chǎn)的1.2倍。（例如對100%的信用債，第三方應以120%計量）?

如果做不到穿透，可以用授權基礎法。可利用產(chǎn)品募集書、定期報告、產(chǎn)品的其他披露信息、國家法律法規(guī)，計量資產(chǎn)管理產(chǎn)品的風險加權資產(chǎn)。授權基礎法有兩個要求：1.

同類風險暴露擁有多個風險權重時，商業(yè)銀行應采用最高的風險權重。例如，如果地方債沒有披露是否為專項債(20%)或一般債(10%),則用更高的20%來統(tǒng)計計量這一部分倉位。2.

假設資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資組合在授權投資范圍內(nèi)，按照風險權重由高到低的順序，依次投資對應的資產(chǎn)至最高投資額度。例如，一個產(chǎn)品募集書約定最多投20%二級資本債，該券種是投資范圍內(nèi)RW最高的。在定期報告沒有披露二級資本債占比的情況下，則按照二級資本債占比20%來計算產(chǎn)品的風險權重。?

若授權基礎法也不能采用，則直接采用1250%的風險權重。對于信息披露較多的投資標準化證券的資管產(chǎn)品，必須使用1250%的風險權重應屬罕見情況。22目錄1.

銀行資本管理ABC2.

新版辦法要關注的幾點變化3.

權重法的變化4.

高級法的變化5.

政策變更對行業(yè)影響與宏觀意義6.

風險提示23我國公共部門實體如何理解：“視同我國主權的公共部門實體風險暴露”1.

AMC為收購國有銀行不良貸款而定向發(fā)行的債券2.

省級（直轄市、）及計劃單列市人民政府，即地方政府債券的發(fā)行主體3.

除財政部和中國人民銀行外，其他收入主要源于中央財政的公共部門。按照這個定義，鐵道的收入應該不是主要于中央財政，應該不屬于此類。地方政府?

一般債券RW為10%，專項債券RW為20%。相比以前所有債券都是20%，一般債券的RW下降了10%。?

但附件23顯示，第三檔商業(yè)銀行不適用上述變化，仍然對一般債券、專項債券統(tǒng)一采用20%風險權重。24新版信用風險權重法：對銀行債權巴塞爾委員會提供了兩種不同的選擇：?

若監(jiān)管認可使用外部評級，則根據(jù)外部評級進行映射。這比舊方案在第二檔上風險權重下降。?

若監(jiān)管不認可使用外部評級，則簡單將銀行分為ABC三級，這比舊方案RW有所提高。由于國內(nèi)歷史上對銀行的RW確定并不使用外部評級，因而銀行的RW將要提高，但幅度有限。按照征求意見稿，大部分銀行會被歸為A，這一檔兩個期限的平均權重為30%，提高幅度不大，我們認為新規(guī)的變動不會明顯沖擊銀行同業(yè)融資成本。表：銀行風險權重三個月以上三個月以內(nèi)條件備注舊版25%20%若滿足A級要求，且核心一級

按照2022年三季報，上市銀行僅瑞A+級30%20%資本充足率≥14%，杠桿率≥5%豐銀行符合要求。滿足最低資本要求、緩沖資本要求。A級B級C級40%75%20%50%其他所有上市銀行均為A級。新版有重大違約風險的商業(yè)銀行，很可能或已經(jīng)無法償還債務150%150%資料：BIS，國家金融監(jiān)督管理總局，HTI25新版信用風險權重法：對非銀金融機構?

巴塞爾協(xié)議III提到了“其他金融機構可以采用銀行權重”，國內(nèi)采納時，僅僅將投資級的其他金融機構RW降低到75%。?

投資級認定標準在資本管理辦法附件2中載明。其中涉及的三個財務類標準，分別是最近三年的盈利狀況、資產(chǎn)負債率、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流(是否大于財務費用)。?

正式稿對投資級公司的盈利狀況添加了“歸屬母公司普通股東綜合收益總額（合并口徑和法人口徑）均大于0”的要求，刪除了“金融等特殊行業(yè)的公司可適當放寬”的表述，70%的資產(chǎn)負債率成為硬性指標。綜合來看，正式稿對投資級公司的認定標準較征求意見稿更加嚴格。?

此外，第二檔銀行并不單獨劃分投資級其他金融機構，仍然按照100%權重計量。表：投資級企業(yè)/金融機構認定標準*定性條件定量條件經(jīng)營情況正常，無風險跡象，按時披露財務報告最近三個會計年度利潤總額（合并口徑）、歸屬母公司所有者凈利潤（合并口徑）均大于3000萬元；最近三個會計年度利潤總額（法人口徑）、凈利潤（法人口徑）均大于0；最新一期（季度頻率）的歸屬母公司所有者凈利潤（合并口徑）、凈利潤（法人口徑）均大于0；歸屬母公司普通股東綜合收益總額（合并口徑）、綜合收益總額（法人口徑）均大于

0最近三年無重大違法違規(guī)行為，未納入人民法院失信黑名單，公司財務會計文件不存在虛假記載，最新一期經(jīng)審計年度財務報表的審計意見應為無保留意見最近三年無債務違約或者遲延支付本息的事實，商業(yè)銀行對其債權風險分類均為正常在認可的證券交易所或中國銀行間市場登記有在存續(xù)期內(nèi)的股票或債券（不含資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）上一會計年度末資產(chǎn)負債率原則上不高于70%對外擔保規(guī)模處于合理水平上一會計年度末經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額原則上應大于財務費用，金融行業(yè)的公司可不受此限制資料：BIS，國家金融監(jiān)督管理總局，HTI26新版信用風險權重法：對公司的債權?

單戶1000萬以下的小微企業(yè)RW是75%；而之前較早版本的門檻是500萬以下。因而征求意見稿的更改擴大了優(yōu)惠覆蓋范圍，并在正式稿中沿用。而且金額1000萬以上的中小企業(yè)（年營收3億以內(nèi)），只要符合國家中小微認定標準，也可以享受85%的優(yōu)惠RW。?

征求意見稿新增“投資級公司”定義，標準在上一頁已經(jīng)列出（正式稿定義有部分修改），優(yōu)惠RW同樣是75%。但第二/三檔銀行不認定投資級企業(yè)，而第一檔的銀行已經(jīng)大量采用高級法，可能導致這一條的實際作用比較有限。表：公司類主體的風險權重風險權重75%定義符合國家小微標準，債權金額500萬以下小微企業(yè)其他一般企業(yè)舊版新版100%履約能力不受經(jīng)濟周期波動影響，要求公司或母公司在認可的交易所有證券發(fā)行。債權金額1000萬以下投資級企業(yè)75%小微企業(yè)其他中小企業(yè)其他一般企業(yè)75%85%100%中小微企業(yè)近一年營業(yè)收入不超過3億元資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI27新版信用風險權重法：次級債券*?

BASEL

III最終版設定的次級債券風險權重為150%，而之前舊版本為100%。正式資本管理辦法將開發(fā)性金融機構和政策性銀行的次級債券風險權重調(diào)回100%。?

根據(jù)歷史二級資本債和普通金融債的利差，未達到過很高水平，因此說明銀行表內(nèi)定價模型并不完全決定其價格。歷史上AAA銀行二級資本債和普通金融債的利差平均來看在40BP上下，但風險權重差異高達75%。?

因而不能認為RW提高50%，對應理論估值將上升65BP，影響幅度應比65BP小。圖：AAA銀行二級資本債和普通金融債的利差（%）0.90000.80000.70000.60000.50000.40000.30000.20000.10000.0000中債商業(yè)銀行二級資本債到期收益率(AAA-):5年-中債商業(yè)銀行普通債到期收益率(AAA):5年資料：BIS，WIND，HTI28新版信用風險權重法：股權投資*?

被動持有的對工商企業(yè)的股權投資，風險權重從征求意見稿的400%降到250%。因市場化債轉股持有的工商企業(yè)股權投資

，即便為非上市公司股權，其風險權重也可降到250%。對獲得國家重大補貼并受到政府監(jiān)督的股權投資，風險權重同樣從400%降到250%，并不需要中央財政持股

30%以上。圖：征求意見稿vs正式稿股權投資風險權重的變化15.股權15.股權15.1對金融機構股權投資（未扣除部分）15.2被動持有的對工商企業(yè)的股權投資250%400%400%400%250%400%250%1250%15.1對金融機構的股權投資（未扣除部分）250%250%250%250%1250%15.3因政策性原因并經(jīng)國務院特別批準的對工商企業(yè)的股權投資15.2被動持有的對工商企業(yè)股權投資在法律規(guī)定處分期限內(nèi)的15.4參與市場化債轉股持有的工商企業(yè)股權投資15.3對因市場化債轉股持有的工商企業(yè)股權投資15.4.1持有上市公司股權的15.5對獲得國家重大補貼、并受到政府監(jiān)督的股權投資15.4對獲得國家重大補貼并受到政府監(jiān)督的股權投資15.5.1中央財政持股

30%以上的15.5對工商企業(yè)的其他股權投資15.6對工商企業(yè)的其他股權投資：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI資料29新版信用風險權重法：零售客戶?

正式稿中零售業(yè)務的基準權重仍然設為75%。?

巴塞爾III最終版定義了Transactor概念，該類主體RW降到45%?！癟ransactors

areobligors

inrelationtofacilitiessuchas

creditcardsandchargecardswhere

thebalancehas

beenrepaidinfullat

eachscheduledrepayment

datefortheprevious12months.”

直觀理解即信用卡等用于交易用途的循環(huán)授信產(chǎn)品。?

這一條國內(nèi)進行了采納，不過必須是“合格交易者”。合格交易者的條件是：過去3年內(nèi)最近12個金額大于0的賬單周期都正常還款。?

根據(jù)中國新聞網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2022年末信用卡貸款余額有8.7萬億元。如果假設信用卡客戶大多是上述“合格交易者”，30%的RW下降最多可節(jié)約2.6萬億的RWA。?

此外，一般未使用的信用卡授信額度，其信用轉換系數(shù)也從50%降低到40%。30新版信用風險權重法：住房抵押貸款（征求意見稿）?

BASEL

III最終版的住房抵押貸款風險權重表：住房貸款的RW根據(jù)LTV（Loan

To

Value，即貸款余額/抵押物價值）確定。分子貸款余額隨著貸款歸還不斷更新，分母一般情況下按照初值數(shù)值不變(除非市場有重大變化)。居住用房地產(chǎn)風險暴露1.還款不實質依賴于房地產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的居住用房地產(chǎn)風險暴露符合審慎要求的居住用房地產(chǎn)風險暴露—貸款價值比在60%（含）以下—貸款價值比在60%至80%（含）—貸款價值比在80%至90%（含）—貸款價值比在90%至100%（含）?

舊版BASEL住房抵押貸款RW統(tǒng)一為35%；征求意見稿適當調(diào)高到50%，二抵RW統(tǒng)一為150%。40%45%70%75%交易對手風險權重?

國內(nèi)四大行采用高級法真實測算歷史數(shù)據(jù)，得到的按揭貸款RW一直很低。以22年資本充足率報告中數(shù)據(jù)為例，中行為10.95%，工行為19.08%，農(nóng)行為21.78%，建行為24.96%。權重法和高級法的結果差異較大。—貸款價值比在100%（不含）以上交易對手風險權重不符合審慎要求的居住用房地產(chǎn)風險暴露2.還款實質依賴于房地產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的居住用房地產(chǎn)風險暴露符合審慎要求的居住用房地產(chǎn)風險暴露—貸款價值比在60%（含）以下—貸款價值比在60%至80%（含）—貸款價值比在80%至90%（含）—貸款價值比在90%（不含）以上不符合審慎要求的居住用房地產(chǎn)風險暴露3.向個人發(fā)放的存在幣種錯配情形的的居住用房地產(chǎn)風險暴露?

征求意見稿將LTV為60-80%的業(yè)務風險權重下調(diào)到45%，LTV小于60%的業(yè)務風險權重下調(diào)到40%。50%60%75%105%150%?

需要注意的是，第二檔的銀行并不做這么明細的區(qū)分，仍然沿用舊版辦法的規(guī)定：個人住房抵押貸款RW為50%，二抵為150%。150%資料：BIS，國家金融監(jiān)督管理總局，HTI31正式稿住房抵押貸款RW參考巴三，風險權重續(xù)降*?

和征求意見稿相比，正式稿中住房抵押貸款的風險權重進一步下調(diào)，基本與巴三原版保持一致。?

LTV為60-80%的業(yè)務風險權重下調(diào)到30%，相比征求意見稿，降幅達到了15pct；

LTV為50-60%的業(yè)務風險權重下調(diào)15pct至25%；

LTV在50%以下的業(yè)務風險權重下調(diào)20pct至20%。?

需要注意的是，這一規(guī)定并未限定于個人按揭，以住房抵押的小微貸款、對公貸款也是可以適用該條款的。?

零售風險權重的下降還體現(xiàn)在有幣種錯配情形的情況，對第一檔銀行而言，若個人風險暴露和向個人發(fā)放的居住用房地產(chǎn)風險暴露存在幣種錯配情況，對應風險權重需乘以1.5，但不超過150%。而征求意見稿則規(guī)定上述兩種幣種錯配情況風險權重統(tǒng)一為150%。圖：住房抵押貸款的LTV和風險權重對應關系LTV

≤50%20%50%

<

LTV

≤60%60%

<

LTV

≤80%80%

<

LTV

≤90%90%

<

LTV

≤100%LTV

>

100%交易對手風險權重基準RW25%35%30%45%40%60%50%75%若償還依賴房屋本身現(xiàn)金流30%105%圖：商用房抵押貸款的LTV和風險權重對應關系LTV

≤60%65%60%

<

LTV

≤80%80%

<

LTV110%基準RW客戶本身RW若償還依賴房屋本身現(xiàn)金流70%90%資料：BIS，國家金融監(jiān)督管理總局，HTI32國內(nèi)信用證、貸款承諾的信用轉換系數(shù)*?

可隨時無條件撤銷的貸款承諾，信用轉換系數(shù)從舊版的0%提高到10%。原始期限不超過1年的貸款承諾信用轉換系數(shù)從20%升至40%，原始期限1年以上的貸款承諾信用轉換系數(shù)從50%降至40%。?

國內(nèi)信用證的信用轉換系數(shù)在征求意見稿從20%直升100%，正式稿重新調(diào)整回20%，其中基于服務貿(mào)易的國內(nèi)信用證可能存在套利空間，信用轉換系數(shù)為50%。圖：表外項目信用轉換系數(shù)的變動2012年版征求意見稿信用轉換系數(shù)正式稿信用轉換系數(shù)項目信用轉換系數(shù)20%項目項目原始期限不超過1年的貸款承諾→40%→40%其他貸款承諾其他貸款承諾原始期限1年以上的貸款貸款承諾50%0%承諾可隨時無條件撤銷的貸款承諾可隨時無條件撤銷的貸款承諾可隨時無條件撤銷的貸款承諾10%10%基于服務貿(mào)易的國內(nèi)信用證國內(nèi)信用證100%20%50%20%與貿(mào)易直接相關的短期或有項目信用證20%→→其他與貿(mào)易直接相關的短期或有項目其他與貿(mào)易直接相關的短期或有項目資料：國家金融監(jiān)督管理總局，HTI33操作風險變化?

由于操作風險的數(shù)據(jù)量不如信用風險、市場風險豐富，高級計量法的模型參數(shù)很難準確估計。?

在新標準法下存在內(nèi)部損失乘數(shù)：ILM=ln(e-1+(LC/BIC)^0.8)，其中LC為過去10年平均內(nèi)部操作風險損失的15倍?？紤]到中國銀行業(yè)操作損失很少，該參數(shù)將會很低。若按此實施后，中國銀行業(yè)操作風險RWA將有明顯下降。?

但BASEL

III最終版給于各國監(jiān)管將ILM直接設為1的權力。若按此實施，以模型計算結果，大中型銀行的操作風險RWA反而會有小幅提高。?

而監(jiān)管文件最終在附件18里對銀行自行計量ILM提出了一系列要求，如果不滿足要求則要將ILM設置為1。圖：操作風險的方法變化舊版新版基本指標法（第二/三檔銀行）初級方法（默認方法）

基本指標法（其他銀行）標準法（五大行+招行）高級計量法（無銀行）高級方法（需監(jiān)管批準）新標準法（第一檔銀行）34資料：BIS，中國政府網(wǎng)，國家金融監(jiān)督管理總局，HTI目錄1.

銀行資本管理ABC2.

新版辦法要關注的幾點變化3.

權重法的變化4.

高級法的變化5.

政策變更對行業(yè)影響與宏觀意義6.

風險提示35BASEL

III取消1.06的校準乘數(shù)，設置72.5%的底線?

歷史上，為避免銀行利用內(nèi)部模型以故意做低參數(shù)，BASEL

II設置了1.06倍的乘數(shù)，即內(nèi)評法下的計算得到的信用風險RWA要乘以1.06倍之后再作為資本充足率的分母。我國2012年版資本管理辦法也采納了這一參數(shù)，并稱之為“監(jiān)管校準”。表：新版的內(nèi)評法資本底線過渡期時點資本底線參數(shù)（巴塞爾III）1Jan

202350%55%1Jan

20241Jan

20251Jan

20261Jan

20271Jan

202860%65%70%?

這一項目在BASEL

III中不復存在，對中國銀行業(yè)用內(nèi)評法覆蓋的業(yè)務，其信用風險RWA就下降了6%。72.5%中國2012辦法80%設定的底線?

BASEL

III中改為設置“資本底線”，比例為72.5%，即如果內(nèi)評法結果低于權重法結果的72.5%，則要把內(nèi)評法結果上調(diào)至72.5%。表：截至23H1招商銀行受80%資本底線約束較大，放寬后更受益?

中國2012年辦法中就設置了80%的“資本底線RWA(應用資本底

RWA(應用資本底差異線前,億元)線后,億元)”要求，比新版更加嚴格。工商銀行建設銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行招商銀行24244321874921737718150787360242443218749217377181507873600.00%0.00%0.00%0.00%0.00%8.41%?

本次中國的監(jiān)管辦法選擇將資本底線降低到72.5%，并且也沒有提1.06倍的監(jiān)管校準乘數(shù)。5466359261資料：BIS，國家金融監(jiān)督管理總局，各銀行23H1中報，HTI36新版內(nèi)評法的變化：A-IRB適用情況減少?

大型企業(yè)（年收入5億歐元以上）、金融機構，不能再采用高級內(nèi)評法(A-IRB)，而只能使用權重法或初級內(nèi)評法(F-IRB)。另外權益類資產(chǎn)方法也發(fā)生變化。?

初級內(nèi)評法只估計違約率(PD)，其他參數(shù)由監(jiān)管給定。而高級內(nèi)評法還需銀行自行估計違約損失率(LGD,

lossgiven

default)、違約風險敞口(EAD,

exposureatdefault)、期限(M)。由于大型企業(yè)、金融機構違約樣本少，過多的參數(shù)精細估計其實很難由單個銀行做到，因此由巴塞爾委員會根據(jù)全球銀行業(yè)歷史做出估計給全球銀行使用更合理。表：巴Ⅲ相對巴Ⅱ內(nèi)評法使用范圍的變動情況風險暴露類別巴Ⅱ巴Ⅲ初級內(nèi)評法、權重法初級內(nèi)評法、權重法權重法中大型企業(yè)（合并收入高于5億

高級內(nèi)評法、初級內(nèi)評法、權重歐元）法高級內(nèi)評法、初級內(nèi)評法、權重法銀行及其他金融機構股權多種內(nèi)部評級方法高級內(nèi)評法、初級內(nèi)評法、監(jiān)管

高級內(nèi)評法、初級內(nèi)評法、監(jiān)管專業(yè)貸款映射法、權重法映射法、權重法資料：BIS，HTI37新版內(nèi)評法的變化：公司類LGD降低?

2012年資本管理辦法中公司類的違約損失率（LGD）跟金融機構一樣是45%。但2023年新規(guī)中公司類LGD是40%。?

由下式可見，資本需求K和LGD成正比，RWA和K成正比，所以LGD下降多少比例，RW就下降多少比例。?

因而在新版內(nèi)評法下，一般企業(yè)的RW比原來下降了5%/45%=11.1%。圖：F-IRB中的一般企業(yè)風險權重計算方法資料：BIS，HTI38新版內(nèi)評法的變化：設置了參數(shù)下限?

為了防止參數(shù)過低，巴Ⅲ新版IRB還設置了參數(shù)下限。?

目前沒有足夠數(shù)據(jù)評估這對中國銀行業(yè)的影響。?

如：中國之前對PD的限制是3BP，跟5BP略有差距，難以評估影響。圖：新版巴Ⅲ中IRB的參數(shù)下限違約率（PD）違約損失率（LGD）違約風險敞口（EAD）沒有合格抵質押品提供合格抵質押品公司類5bp25%根據(jù)抵質押品類型確定：·金融質押品：0%·應收賬款質押：10%·商用房和居住用房抵押：10%·其他抵質押品：15%EAD的下限為以下兩者之和：（i）表內(nèi)風險暴露；（ii）用權重法中信用轉換系數(shù)（CCF）計算出的表外風險暴露的50%零售類個人住房抵押貸款風險

5bp暴露N/A5%交易者循環(huán)零售風險暴

5bp50%N/A露一般循環(huán)零售風險暴露

10bp50%30%N/A其他零售風險暴露5bp根據(jù)抵質押品類型確定：·金融質押品：0%·應收賬款質押：10%·商用房和居住用房抵押：10%·其他抵質押品：15%資料：BIS，HTI39目錄1.

銀行資本管理ABC2.

新版辦法要關注的幾點變化3.

權重法的變化4.

高級法的變化5.

政策變更對行業(yè)影響與宏觀意義6.

風險提示40宏觀與微觀視角?

從實體經(jīng)濟來看，投資級的大企業(yè)，因其風險權重的下降，可能會降低融資成本。?

之前未被納入普惠小微范圍的其他中小企業(yè)，也將受益于新政。貨幣政策傳導?

房屋抵押貸款風險權重的下降，也有利于房地產(chǎn)市場的“兩個維護”。?

新版巴塞爾協(xié)議的高級法明顯比上一版本簡化。經(jīng)歷過疊床架屋的復雜化之后，國際銀行監(jiān)管趨勢在往適度簡化的方向走。而權重法則更加精細化。監(jiān)管需要在“理論上最優(yōu)的復雜模型VS可能有偏差的簡單模型”之間做出平衡選擇。?

銀行的杠桿倍數(shù)并非越低越好，資本要求并非越高越好。如果資本管理指標收緊，意味著實體經(jīng)濟所間接承擔的成本越高。但這些指標的放松將可能帶來金融風險隱患。監(jiān)管思路?

銀行整體上資本壓力緩解。?

資本監(jiān)管在收緊多年后出現(xiàn)小幅放松，我們認為這一轉變釋放出積極信號，具有標志性意義。?

參考上一版本辦法發(fā)布前后的歷史行情，對銀行行業(yè)估值的正面作用可能滯后于辦法實施。銀行RWA41資料：HTI銀行的杠桿率與盈利能力?

中國銀行業(yè)過去這些年的盈利能力變化，主要因素是兩個：信用成本率提高，杠桿倍數(shù)下降。?

信用成本率已經(jīng)在2020年銀行業(yè)不良貸款率出現(xiàn)趨勢性下降后逆轉。我們認為若BASEL

III最終版落地，那么杠桿倍數(shù)可能將要迎來拐點。表：過去影響銀行ROE最大的是撥備、杠桿，息差則被稅收因素抵消2020與2012年之差20122020ROA:ROA1.25%0.85%

-0.40pct利息凈收入非息收入營業(yè)支出撥備計提所得稅等各項/平均總資產(chǎn):利息凈收入非息收入2.56%0.70%0.54%0.11%2.03%

-0.53pct0.70%0.39%0.27%--0.15pct0.16pct手續(xù)費凈收入其他非息收入管理費用/營業(yè)稅等支出-1.31%0.42pctX杠桿-0.89%-0.28%-0.77%

-0.49pct減值損失-0.37%

-0.17%

0.20pct所得稅等ROE16.6720.8%4214.1512.0%-2.51-8.8pct杠桿ROE資料：WIND，HTI6風險提示具體實施細節(jié)可能調(diào)整；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)其他重大變化。43APPENDIX

2重要信息披露本研究報告由(HTISCL)的證券研究團隊所組成的全球品牌，國際分銷，國際是由國際研究有限公司(HTIRL)，Haitong

Securities

India

Private

Limited

(HSIPL)，Haitong

International

Japan

K.K.

(HTIJKK)和國際證券集團(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。國際證券有限公司IMPORTANT

DISCLOSURESThis

research

report

is

distributed

by

Haitong

International,

a

global

brand

name

for

the

equity

research

teams

of

Haitong

International

Research

Limited

(“HTIRL”),

Haitong

Securities

India

Private

Limited(“HSIPL”),

Haitong

International

Japan

K.K.

(“HTIJKK”),

Haitong

International

Securities

Company

Limited

(“HTISCL”),

and

any

other

members

within

the

Haitong

International

Securities

Group

of

Companies(“HTISG”),

each

authorized

to

engage

in

securities

activities

in

its

respective

jurisdiction.HTIRL分析師認證Analyst

Certification:我，

林加力，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會在本研究報告發(fā)布后的3個工作日內(nèi)交易此研究報告所討論目標公司的證券。I,

Jiali

Lin,

certify

that

(i)

the

views

expressed

in

this

research

report

accurately

reflect

my

personal

views

about

any

or

all

of

the

subjectcompanies

or

issuers

referred

to

in

this

research

and

(ii)

no

part

of

my

compensation

was,

is

or

will

be

directly

or

indirectly

related

to

the

specific

recommendations

or

views

expressed

in

this

researchreport;

and

that

I

(including

members

of

my

household)

have

no

financial

interest

in

the

security

or

securities

of

the

subject

companies

discussed.

I

and

my

household,

whom

I

have

already

notified

of

this,will

not

deal

in

or

trade

any

securities

in

respect

of

the

issuer

that

I

review

within

3

business

days

after

the

research

report

is

published.我，

周琦，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會在本研究報告發(fā)布后的3個工作日內(nèi)交易此研究報告所討論目標公司的證券。I,

Nicole

Zhou,

certify

that

(i)

the

views

expressed

in

this

research

report

accurately

reflect

my

personal

views

about

any

or

all

of

the

subjectcompanies

or

issuers

referred

to

in

this

research

and

(ii)

no

part

of

my

compensation

was,

is

or

will

be

directly

or

indirectly

related

to

the

specific

recommendations

or

views

expressed

in

this

researchreport;

and

that

I

(including

members

of

my

household)

have

no

financial

interest

in

the

security

or

securities

of

the

subject

companies

discussed.

I

and

my

household,

whom

I

have

already

notified

of

this,will

not

deal

in

or

trade

any

securities

in

respect

of

the

issuer

that

I

review

within

3

business

days

after

the

research

report

is

published.2APPENDIX

2利益沖突披露Conflict

ofInterestDisclosures國際及其某些關聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務和/或對本研究中的特定股票或公司進行做市或持有自營頭寸。就本研究報告而言，以下是有關該等關系的披露事項（以下披露不能保證及時無遺漏，如需了解及時全面信息，請發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTI

and

some

of

its

affiliates

may

engage

in

investment

banking

and

/

or

serve

as

a

market

maker

or

hold

proprietary

trading

positions

of

certain

stocks

or

companies

in

this

research

report.

As

far

as

this

research

report

is

concerned,

the

following

are

the

disclosure

matters

related

to

suchrelationship

(As

the

following

disclosure

does

not

ensure

timeliness

and

completeness,

please

send

an

email

to

ERD-Disclosure@

if

timely

and

comprehensive

information

is

needed).證券股份有限公司和/或其子公司（統(tǒng)稱“”）在過去12個月內(nèi)參與了601187.CH

and

600016.CH的投資銀行項目。投資銀行項目包括：1、擔任上市前輔導機構、保薦人或主承銷商的首次公開發(fā)行項目；2、作為保薦人、主承銷商或財務顧問的股權或債務再融資項目；3、作為主經(jīng)紀商的新三板上市、目標配售和并購項目。Haitong

Securities

Co.,

Ltd.

and/or

its

subsidiaries

(collectively,

the

"Haitong")

have

a

role

in

investment

banking

projects

of

601187.CH

and

600016.CH

within

the

past

12

months.

The

investment

banking

projects

include

1.

IPO

projects

in

which

Haitong

acted

as

pre-listing

tutor,

sponsor,

or

lead-underwriter;

2.

equity

or

debt

refinancing

projects

of

601187.CH

and

600016.CH

for

which

Haitong

acted

as

sponsor,

lead-underwriter

or

financial

advisor;

3.

listing

by

introduction

in

the

new

three

board,

target

placement,

M&A

projects

in

which

Haitong

acted

as

lead-brokerage

firm.600016.CH

及

600000.CH目前或過去12個月內(nèi)是的投資銀行業(yè)務客戶。600016.CH

and

600000.CH

are/were

an

investment

bank

clients

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.601988.CH,

601398.CH,

601288.CH,

601328.CH,

601939.CH,

600036.CH,

603323.CH,

601825.CH,

002839.CH,

002142.CH,

600926.CH,

601128.CH,

002948.CH,601998.CH,

601577.CH,

601818.CH,

000001.CH,

601009.CH,

601166.CH,

600016.CH,

601838.CH,

600000.CH,

600015.CH

及

上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司目前或過去12個月內(nèi)是資管瑞盈一號定向資產(chǎn)管理計劃,

002958.CH,

002966.CH,

601916.CH,

601187.CH,

601229.CH,

600919.CH,

601169.CH,

601658.CH,的客戶。

向客戶提供非投資銀行業(yè)務的證券相關業(yè)務服務。601988.CH,

601398.CH,

601288.CH,

601328.CH,

601939.CH,

600036.CH,

603323.CH,

601825.CH,

002839.CH,

002142.CH,

600926.CH,

601128.CH,

002948.CH,

資管瑞盈一號定向資產(chǎn)管理計劃,

002958.CH,

002966.CH,

601916.CH,

601187.CH,

601229.CH,

600919.CH,

601169.CH,

601658.CH,601998.CH,

601577.CH,

601818.CH,

000001.CH,

601009.CH,

601166.CH,

600016.CH,

601838.CH,

600000.CH,

600015.CH

and

上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司

are/were

a

client

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.

The

client

has

been

provided

for

non-investment-banking

securities-related

services.600016.CH

及

600000.CH目前或過去12個月內(nèi)是的客戶。向客戶提供非證券業(yè)務服務。600016.CH

and

600000.CH

are/were

a

client

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.

The

client

has

been

provided

for

non-securities

services.預計將（或者有意向）在未來三個月內(nèi)從600000.CH獲得投資銀行服務報酬。Haitong

expects

to

receive,

or

intends

to

seek,

compensation

for

investment

banking

services

in

the

next

three

months

from

600000.CH.在過去的12個月中從601398.CH,

601328.CH,

601939.CH,

600036.CH,

603323.CH,

002839.CH,

002142.CH,

600926.CH,

601128.CH,

002958.CH,

002966.CH,

601916.CH,

601229.CH,601166.CH,

600016.CH,

600000.CH

及

600015.CH獲得除投資銀行服務以外之產(chǎn)品或服務的報酬。期貨－北京銀行－期貨聚盈安享16號集合資產(chǎn)管理計劃,

601577.CH,

601818.CH,

601009.CH,Haitong

has

received

compensation

in

the

past

12

months

for

products

or

services

other

than

investment

banking

from

601398.CH,

601328.CH,

601939.CH,

600036.CH,

603323.CH,

002839.CH,

002142.CH,

600926.CH,

601128.CH,

002958.CH,

002966.CH,