我國金融衍生工具的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀分析

關(guān)于我國金融衍生工具的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀分析金融衍生工具的定義及分類金融衍生工具，指從原生性的金融商品(又稱“基礎(chǔ)性金融工具”或“傳統(tǒng)金融工具”)中衍生出來的新型金融工具，即根據(jù)某種相關(guān)的金融資產(chǎn)預(yù)期的價(jià)格變化而進(jìn)行定值的金融工具，它區(qū)別于以實(shí)物商品為基礎(chǔ)的商品衍生品。這些原生性的金融商品包括貨幣、外匯、存單、債券、股票等。按照基礎(chǔ)金融產(chǎn)品種類可分為外匯衍生產(chǎn)品、利率衍生產(chǎn)品、股票類衍生產(chǎn)品、信用衍生產(chǎn)品及其他衍生產(chǎn)品。按照交易方式可將金融衍生產(chǎn)品分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換。第2頁,共23頁，2024年2月25日，星期天國際金融衍生產(chǎn)品的歷史沿革最早追溯到古美索不達(dá)米亞時(shí)期13世紀(jì)到15世紀(jì)的歐洲–意大利、英國16世紀(jì)到19世紀(jì)上半葉–北歐英國、日本、美國20世紀(jì)七十年代至九十年代21世紀(jì)第3頁,共23頁，2024年2月25日，星期天第4頁,共23頁，2024年2月25日，星期天金融衍生工具在國際上繁榮發(fā)展的原因1．風(fēng)險(xiǎn)加大浮動(dòng)匯率制度、凱恩斯的有效需求理論2.競爭的加劇發(fā)達(dá)國家戰(zhàn)后復(fù)蘇、新興工業(yè)國家和發(fā)展中國家的崛起3.逃避監(jiān)管4.技術(shù)進(jìn)步通訊、營業(yè)、辦公等設(shè)備的現(xiàn)代化第5頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國發(fā)展金融衍生工具的必要性金融衍生工具的作用

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)套期保值助長投機(jī)價(jià)格發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化完善資本市場第6頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生工具的發(fā)展歷程一、20世紀(jì)80年代－93年起步階段

1984年，我國金融體制改革，中國人民銀行開始獨(dú)立行使中央銀行職能，重新建立多種金融市場。1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)，以現(xiàn)貨交易起步，逐漸引入期貨交易機(jī)制，標(biāo)志著中國期貨市場的誕生。期貨市場的建立以及外匯期貨、權(quán)證、國債期貨及指數(shù)期貨四個(gè)金融衍生產(chǎn)品交易試點(diǎn)的開始標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場進(jìn)入起步階段。卻最終以試點(diǎn)失敗收場。第7頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生工具的發(fā)展歷程92—93年發(fā)行外匯期貨，在雙軌匯率制度下，價(jià)格難以反映對匯率變動(dòng)的預(yù)期，缺乏交易需求，央行和外匯管理局宣布暫停交易。92年6月滬市推出了第一個(gè)權(quán)證——大飛樂股票的權(quán)證。94年10月特批深交所6只股權(quán)，96年6月被全部摘牌。92年12月至95年5月發(fā)行了國債期貨，以“3.27”國債事件為代表的一系列違規(guī)。93年3月至9月發(fā)行股指期貨成交冷淡，認(rèn)知度低，后被宣布停止。第8頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生工具的發(fā)展歷程我國金融衍生產(chǎn)品市場處于初步階段的特點(diǎn)：正值經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，期貨市場自發(fā)性強(qiáng)，發(fā)展初期出現(xiàn)盲目、胡亂局面。交易所成立數(shù)量多，交易品種重復(fù)。缺乏統(tǒng)一監(jiān)管主體，管理落后，交易者盲目參與境外期貨交易。第9頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生工具的發(fā)展歷程

二、1993年－1999年整頓階段1993年11月4日，國務(wù)院發(fā)出《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場進(jìn)入了整頓階段。

1998年8月，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》的下發(fā)標(biāo)志著我國進(jìn)入第二個(gè)期貨市場整頓時(shí)期。第10頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生工具的發(fā)展歷程整頓期的主要內(nèi)容：確定中國證監(jiān)會(huì)為期貨市場的主管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、規(guī)劃和監(jiān)管工作。清理眾多的期貨交易所，最后撤為3家，即上海期貨交易所，大連商品交易所和鄭州商品交易所。調(diào)整期貨市場上市品種，減少壓縮期貨品種。提高部分商品品種的期貨交易保證金，相繼取消外匯期貨、指數(shù)期貨、國債期貨和權(quán)證。規(guī)范市場操作和交易行為，健全法律法規(guī)，整頓交易所秩序，初步建立風(fēng)險(xiǎn)控制制度，并嚴(yán)格控制境外期貨交易。第11頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生工具的發(fā)展歷程三、1999年－至今恢復(fù)發(fā)展階段

1999年9月1日起《期貨交易管理暫行條例》開始實(shí)施，我國金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展時(shí)期。2001年3月5日九屆全國人大四次會(huì)議將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”寫入“十五”計(jì)劃綱要。2002年6月1日中國證監(jiān)會(huì)宣布新的《期貨交易所管理辦法》和《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》。2004年1月31日，《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺。第12頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生工具的發(fā)展歷程04年，棉花、燃料油、玉米、黃大豆2號期貨相繼上市交易。

06年9月正式成立中國金融期貨交易所，10月開始進(jìn)行模擬交易，進(jìn)行了第一個(gè)股指的期貨交易(即滬深300指數(shù))。10年股指期貨千呼萬喚始出來。期貨市場得到回復(fù)的同時(shí)，銀行間市場中的金融衍生產(chǎn)品不斷推陳出新：推出了債券遠(yuǎn)期、外匯遠(yuǎn)期、權(quán)證、外匯掉期、人民幣利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等金融衍生產(chǎn)品。第13頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生工具的現(xiàn)狀經(jīng)過最近幾年的恢復(fù)性發(fā)展，我國金融衍生產(chǎn)品市場交易制度不斷完善，交易量不斷增加，逐漸走上了規(guī)范化的發(fā)展道路。相對于國際金融衍生工具的繁榮發(fā)展，我國仍處于相對初級的階段?，F(xiàn)階段，我國金融衍生工具主要以期貨為主，且商品期貨居多。雖然今年來發(fā)展速度很快，市場也在逐步完善，但衍生品發(fā)展的空間還很大。第14頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生產(chǎn)品市場的主要問題

1.基礎(chǔ)市場相對薄弱

我國的基礎(chǔ)產(chǎn)品市場－現(xiàn)貨市場相對薄弱，需進(jìn)一步完善和成熟才能支撐衍生產(chǎn)品市場發(fā)展。2.市場建設(shè)剛剛起步

我國金融衍生產(chǎn)品市場建設(shè)起步不久，交易制度多模仿發(fā)達(dá)國家，具有幼稚性和盲目性。3.監(jiān)管體系尚不完善當(dāng)前我國的監(jiān)管主體是政府，采取的是多機(jī)構(gòu)的監(jiān)管模式，缺乏統(tǒng)一監(jiān)管與協(xié)調(diào)，監(jiān)管有效性低。并且缺乏相應(yīng)的監(jiān)管法律。第15頁,共23頁，2024年2月25日，星期天我國金融衍生產(chǎn)品市場的主要問題4.缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理由于缺乏與市場交易相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評估、測量、管理體系和內(nèi)部控制體系，不僅難以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的，還會(huì)造成極大的經(jīng)濟(jì)損失，金融衍生產(chǎn)品市場的效率就無從談起了。

5.高級金融人才匱乏

我國缺乏開發(fā)和設(shè)計(jì)金融衍生產(chǎn)品及其交易系統(tǒng)的金融工程師，使得我國國內(nèi)銀行缺乏金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)能力，金融衍生產(chǎn)品市場缺乏創(chuàng)新源泉。第16頁,共23頁，2024年2月25日，星期天偉大的彭！

一般隨機(jī)最大值原理倒向隨機(jī)微分方程理論將上述成果應(yīng)用于研究動(dòng)態(tài)金融產(chǎn)品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)度量取得了一系列國際水平的原創(chuàng)性成果彭實(shí)戈教授第17頁,共23頁，2024年2月25日，星期天發(fā)展前景1．權(quán)益類衍生品市場基礎(chǔ)條件成熟，率先步入發(fā)展軌道近幾年來，我國證券市場已獲得較快發(fā)展，市值規(guī)模不斷攀升，證券化率持續(xù)提高。而2009年末，我國股票流通總市值達(dá)到15．13萬億元，占總市值比例62％，占GDP的44．6％在股指期貨運(yùn)營成功的基礎(chǔ)上，股指期權(quán)、股票期貨和期權(quán)等權(quán)益類衍生品也都會(huì)具有廣闊的發(fā)展前景。第18頁,共23頁，2024年2月25日，星期天發(fā)展前景

2．利率類衍生品

市場環(huán)境逐步改善，場外市場前景樂觀國債期貨有望成為利率類衍生品的突破口

09年我國債市深度已經(jīng)高達(dá)51．68％

07年1月Shibor正式面世利率衍生品場內(nèi)外交易量將占全部金融衍生品交易量的85％以上，且以場外交易為主。我國銀行間市場的金融衍生品交易前景樂觀。第19頁,共23頁，2024年2月25日，星期天發(fā)展前景3．貨幣型衍生品需求規(guī)模有待提升，市場基礎(chǔ)尚需改善05年7月，啟動(dòng)人民幣匯率體制改革形成了以場外市場為主導(dǎo)，詢價(jià)、撮合交易方式并存，價(jià)格聯(lián)動(dòng)、分層有序的即期外匯市場體系。基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)支撐力量卻在急劇增強(qiáng)。09年末，外匯儲備占GDP的比率達(dá)48．3％我國外匯衍生品市場的發(fā)展雖處于起步階段，但遠(yuǎn)期看好。第20頁,共23頁，2024年2月25日，星期天發(fā)展前景4．信用類衍生品潛在市場需求巨大，放量發(fā)展尚待時(shí)機(jī)。我國銀行業(yè)面臨著巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)，而目