07-投資決策原理

7.1

長(zhǎng)期投資概述7.1.1企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指公司對(duì)現(xiàn)在所持有資金的一種運(yùn)用，如投入經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)獲得與風(fēng)險(xiǎn)成比例的收益。直接投資與間接投資長(zhǎng)期投資與短期投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資初創(chuàng)投資與后續(xù)投資獨(dú)立項(xiàng)目投資、相關(guān)項(xiàng)目投資與互斥項(xiàng)目投資常規(guī)項(xiàng)目投資與非常規(guī)項(xiàng)目投資7.1.2企業(yè)投資的分類(lèi)

7.1

長(zhǎng)期投資概述7.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成一）按現(xiàn)金流動(dòng)的方向現(xiàn)金流出量：

建設(shè)投資：工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)

流動(dòng)資金

經(jīng)營(yíng)成本：營(yíng)業(yè)成本-折舊、攤銷(xiāo)、利息支出

各項(xiàng)稅款現(xiàn)金流入量：

營(yíng)業(yè)收入

回收固定資產(chǎn)余值

回收流動(dòng)資金7.2

投資現(xiàn)金流量的分析7.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成二）按現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間（一）初始現(xiàn)金流量往往反映為投資現(xiàn)金流量的支出

1.投資前費(fèi)用

2.設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用

3.設(shè)備安裝費(fèi)用

4.建筑工程費(fèi)

5.不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)6.營(yíng)運(yùn)資金的墊支

7.原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入……7.2

投資現(xiàn)金流量的分析(二)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)

＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝凈利潤(rùn)＋折舊

＝營(yíng)業(yè)收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×

（1－稅率）＋折舊×稅率付現(xiàn)成本是指不包括折舊的成本，即營(yíng)業(yè)成本減去折舊。7.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本－所得稅年?duì)I業(yè)總成本－折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)即：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝凈利潤(rùn)＋折舊＝年?duì)I業(yè)收入－（年?duì)I業(yè)總成本－折舊）－所得稅＝年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)總成本＋折舊－所得稅＝年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)總成本－所得稅＋折舊項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計(jì)算。7.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本－所得稅

（年?duì)I業(yè)收入－營(yíng)業(yè)總成本）×所得稅稅率營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本

－（年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本－折舊）×所得稅稅率

＝年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本－（年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本）×所得稅率＋折舊×所得稅稅率＝（年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊×所得稅稅率年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本＋折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

1.固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入

2.原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回

3.停止使用的土地的變價(jià)收入7.2

投資現(xiàn)金流量的分析7.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成【提示1】時(shí)點(diǎn)化假設(shè)①以第一筆現(xiàn)金流出的時(shí)間為“現(xiàn)在”時(shí)間即“零”時(shí)點(diǎn)。不管它的日歷時(shí)間是幾月幾日。在此基礎(chǔ)上，一年為一個(gè)計(jì)息期。②對(duì)于原始投資，如果沒(méi)有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)“計(jì)息期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個(gè)月后支付100萬(wàn)元，則要考慮在此期間的時(shí)間價(jià)值。對(duì)于收入、成本、利潤(rùn)，如果沒(méi)有特殊指明，均假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計(jì)息期末”取得。【提示2】墊支營(yíng)運(yùn)資本的估算墊支營(yíng)運(yùn)資本，指增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額，即增加的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本。7.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成【單選題】ABC公司對(duì)某投資項(xiàng)目的分析與評(píng)價(jià)資料如下：該投資項(xiàng)目適用的所得稅率為30%，年稅后營(yíng)業(yè)收入為500萬(wàn)元，稅后付現(xiàn)成本為350萬(wàn)元，稅后凈利潤(rùn)80萬(wàn)元。那么該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為（）萬(wàn)元。

A.100

B.180

C.80

D.150『正確答案』B

『答案解析』500－350＋折舊×30%＝80＋折舊

折舊＝100

年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后利潤(rùn)＋折舊＝80＋100＝1807.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成【例題】某企業(yè)計(jì)劃投資購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)值35萬(wàn)元，使用壽命為5年，直線法計(jì)提折舊，期末無(wú)殘值，使用該設(shè)備每年給企業(yè)帶來(lái)銷(xiāo)售收入38萬(wàn)元，付現(xiàn)成本15萬(wàn)元，若企業(yè)適用的所得稅稅率為30%，計(jì)算該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。

7.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成解：年折舊＝35/5＝7（萬(wàn)元）

稅前利潤(rùn)＝銷(xiāo)售收入－付現(xiàn)成本－折舊＝38－15－7＝16（萬(wàn)元）

所得稅＝16×30%＝4.8（萬(wàn)元）

現(xiàn)金凈流量＝銷(xiāo)售收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝38－15－4.8＝18.2（萬(wàn)元）或：現(xiàn)金凈流量＝折舊＋稅后利潤(rùn)＝7＋（16－4.8）＝18.2（萬(wàn)元）7.2.1投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成7.2.3投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策中重點(diǎn)研究現(xiàn)金流量，而把利潤(rùn)放在次要地位。原因有三：1．整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益指標(biāo)。2．利潤(rùn)受折舊方法等人為因素的影響；而現(xiàn)金流量不受人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)結(jié)果客觀性。3．在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈利狀況更重要。有利潤(rùn)的年份不一定能產(chǎn)生多余現(xiàn)金用來(lái)進(jìn)行其他項(xiàng)目的再投資，一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去，不取決于一定期間是否盈利，而取決于有沒(méi)有現(xiàn)金用于各種支付。投資項(xiàng)目報(bào)酬率、資本成本與股東財(cái)富的關(guān)系

投資項(xiàng)目的（內(nèi)含）報(bào)酬率超過(guò)（加權(quán)平均）資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值及股東財(cái)富將增加（表現(xiàn)為：凈現(xiàn)值>0），導(dǎo)致股價(jià)上升。

原因：資本成本是企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)上必須賺取的、能使股價(jià)維持不變的收益。股價(jià)代表了股東的財(cái)富，反映了資本市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的估計(jì)。企業(yè)投資取得高于資本成本的報(bào)酬，就為股東創(chuàng)造了價(jià)值；企業(yè)投資取得低于資本成本的報(bào)酬，則減損了股東財(cái)富。因此，投資者要求的最低報(bào)酬率即為資本成本。

7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的方法：※靜態(tài)分析方法：不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素的分析方法，回收期法，平均報(bào)酬率法。※動(dòng)態(tài)分析方法：要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，凈現(xiàn)值（NPV）法，內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法，獲利指數(shù)（PI）法。7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法（一）基本原理：①凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。②預(yù)定貼現(xiàn)率是所要求的最低投資報(bào)酬率或基準(zhǔn)收益率，一般為資本成本。表示第t年的凈現(xiàn)金流量K表示折現(xiàn)率（資本成本或公司要求的報(bào)酬率）n表示項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限，C為初始投資額7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)（一）基本原理：

特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

之間的差額，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。

K表示折現(xiàn)率（資本成本或公司要求的報(bào)酬率）n表示項(xiàng)目期限It表示第t年現(xiàn)金流入量Ot表示第t年現(xiàn)金流出量7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)（一）基本原理：特定項(xiàng)目全部壽命期（計(jì)算期）內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值代數(shù)和。

K表示折現(xiàn)率（資本成本或公司要求的報(bào)酬率）n表示項(xiàng)目期限表示第t年的現(xiàn)金流量7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)（二）NPV函數(shù)：凈現(xiàn)值函數(shù)是凈現(xiàn)值NPV隨貼現(xiàn)率k而變化的函數(shù)關(guān)系。

NPVIRRk

如果折現(xiàn)率過(guò)低，會(huì)使效益差的項(xiàng)目入選；折現(xiàn)率過(guò)高，又會(huì)使效益好的項(xiàng)目落選。7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)（三）決策標(biāo)準(zhǔn)：1、對(duì)獨(dú)立投資項(xiàng)目，若凈現(xiàn)值大于或等于零，則采納，否則，應(yīng)放棄。2、在多個(gè)項(xiàng)目選擇的決策中，應(yīng)采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。3、在資本無(wú)限量的情況下，在多個(gè)不相關(guān)項(xiàng)目選擇中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值為正的所有投資項(xiàng)目；在資本有限量、多個(gè)不相關(guān)項(xiàng)目選擇中，應(yīng)以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)，結(jié)合現(xiàn)值指數(shù)來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資組合的決策。7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)凈現(xiàn)值是一種超額收益、價(jià)值增量。

1）凈現(xiàn)值與報(bào)酬率的關(guān)系

①凈現(xiàn)值＞0，預(yù)期收益率＞資本成本（必要收益率）

②凈現(xiàn)值=0，預(yù)期收益率=資本成本（必要收益率）

③凈現(xiàn)值＜0，預(yù)期收益率＜資本成本（必要收益率）2）凈現(xiàn)值與價(jià)值創(chuàng)造——凈現(xiàn)值表明投資項(xiàng)目帶給投資者的財(cái)富增量（按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值），即對(duì)企業(yè)來(lái)講：

①凈現(xiàn)值＞0，該項(xiàng)目增加股東財(cái)富；

②凈現(xiàn)值=0，該項(xiàng)目不改變股東財(cái)富；

③凈現(xiàn)值＜0，該項(xiàng)目減損股東財(cái)富。

7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)【單選題】若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目

()。

A.各年利潤(rùn)小于0，不可行

B.它的投資報(bào)酬率小于0，不可行

C.它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行

D.它的投資報(bào)酬率超過(guò)了預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行

【答案】C【解析】?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即表明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項(xiàng)目或投資報(bào)酬率小于0。7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)（四）NPV法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：反映投資的效益1）考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益；2）充分考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量；3）考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)性，在考慮投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以分段采用不同貼現(xiàn)率，比較靈活。7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)缺點(diǎn)：1）凈現(xiàn)金流量、基準(zhǔn)貼現(xiàn)率確定比較困難；2）貼現(xiàn)率的高低影響方案選優(yōu)結(jié)論；3）不適應(yīng)年限不同的所有方案的比較；4）絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性；5）并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。7.3.1凈現(xiàn)值（NPV)

內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，即凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。-計(jì)算方法：-決策規(guī)則單個(gè)方案：互斥方案：IRR超過(guò)基準(zhǔn)收益率最多的資本成本或必要報(bào)酬率7.3.2內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法計(jì)算過(guò)程：1.如果每年的NCF相等第一步:計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步:查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第三步：采用插值法計(jì)算出投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。7.3.2內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）2.如果每年的NCF不等

“逐次測(cè)試法”——內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的一般方法

①估計(jì)折現(xiàn)率k，計(jì)算凈現(xiàn)值；

②依據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)方向調(diào)整折現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試：

若NPV>0，表明IRR>k，應(yīng)調(diào)高k，k調(diào)高后，NPV下降

若NPV<0，表明IRR<k，應(yīng)調(diào)低k，k調(diào)低后，NPV上升

【注意】無(wú)論哪種測(cè)試方向，隨著測(cè)試的進(jìn)行，凈現(xiàn)值的絕對(duì)值越來(lái)越小。

③當(dāng)測(cè)試進(jìn)行到NPV由正轉(zhuǎn)負(fù)或由負(fù)轉(zhuǎn)正時(shí)結(jié)束，此時(shí)可根據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)臨界值及其所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率，通過(guò)相似三角形原理求解IRR。

7.3.2內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）【判斷題】利用內(nèi)含報(bào)酬率法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的投資報(bào)酬率，因此不需要再估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本或最低報(bào)酬率。（）【答案】×【解析】如果是讓計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，則不需用估計(jì)項(xiàng)目的資本成本或最低報(bào)酬率，但評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目是否可行，需要一個(gè)對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)，這樣就需要估計(jì)資本成本或最低報(bào)酬率。7.3.2內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

『正確答案』D

『答案解析』凈現(xiàn)值的影響因素包括：原始投資、未來(lái)現(xiàn)金流量、項(xiàng)目期限以及折現(xiàn)率（必要報(bào)酬率）。求解內(nèi)含報(bào)酬率，就是已知凈現(xiàn)值=0的基礎(chǔ)上，在原始投資、未來(lái)現(xiàn)金流量、項(xiàng)目期限一定的條件下，求解折現(xiàn)率。因此，選項(xiàng)D不會(huì)對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率產(chǎn)生影響。【單選題】下列各項(xiàng)因素中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)產(chǎn)生影響的是（）。

A.原始投資

B.現(xiàn)金流量

C.項(xiàng)目期限

D.設(shè)定的折現(xiàn)率

7.3.2內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）評(píng)價(jià)：反映投資的效率優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。7.3.2內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比-決策規(guī)則單個(gè)方案互斥方案獲利指數(shù)超過(guò)1最多7.3.3獲利指數(shù)（PI）7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的關(guān)系：

1）凈現(xiàn)值＞0，獲利指數(shù)＞1；

2）凈現(xiàn)值=0，獲利指數(shù)=1；

3）凈現(xiàn)值＜0，獲利指數(shù)＜1。7.3.3獲利指數(shù)（PI）評(píng)價(jià)：反映投資的效率優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；互斥方案中，忽略項(xiàng)目投資規(guī)模的差異，易得出錯(cuò)誤的答案?，F(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但它只是凈現(xiàn)值的變形，沒(méi)有消除項(xiàng)目期限的差異。7.3.3獲利指數(shù)（PI）指標(biāo)間比較（1）相同點(diǎn)第一，考慮了資金時(shí)間價(jià)值；第二，考慮了項(xiàng)目期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量；第三，受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。

當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)＞1，內(nèi)含報(bào)酬率＞資本成本率；

當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)=1，內(nèi)含報(bào)酬率=資本成本率；

當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)＜1，內(nèi)含報(bào)酬率＜資本成本率。7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法區(qū)別點(diǎn)指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)性質(zhì)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)指標(biāo)反映的收益特性反映投資的效益，適用于互斥方案的擇優(yōu)。反映投資的效率，適用于獨(dú)立方案的擇優(yōu)。反映投資的效率，適用于獨(dú)立方案的擇優(yōu)。是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是（折現(xiàn)率的高低將會(huì)影響方案的優(yōu)先次序）否是否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否是（2）不同點(diǎn)7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.4非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.4.1投資回收期(PP)

投資回收期代表收回投資所需的年限。回收越短，方案越有利。1.靜態(tài)回收期（非折現(xiàn)回收期）每年的NCF相等情況

設(shè)M是收回原始投資的前一年，投資回收期PP=M+（第M年的尚未回收額/第M+1年的現(xiàn)金凈流量）或投資回收期PP=累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1+上一年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金流量如果每年凈現(xiàn)金流量NCF不相等，那么計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定。7.4.1投資回收期(PP)【例】天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料如下，計(jì)算投資回收期。年份每年凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額13000-7000700023000-4000400033000-100010004300020000530005000-投資回收期=3+1000/3000=3.33(年)7.4.1投資回收期(PP)評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：

（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；（2）便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單；（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)：

（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）沒(méi)有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，促使公司放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目，而接受短期項(xiàng)目?！咎崾尽恐饕脕?lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性。7.4.1投資回收期(PP)【單選題】以下不屬于靜態(tài)回收期法的缺點(diǎn)的是（）

A.忽視了時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的

B.不能衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)

C.沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒(méi)有衡量盈利性

D.促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目『正確答案』B

『答案解析』靜態(tài)回收期法的缺點(diǎn)是：忽視了時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的；沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒(méi)有衡量盈利性；促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目?？梢源篌w上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)是靜態(tài)回收期的優(yōu)點(diǎn)，所以，正確的選項(xiàng)是B。7.4.1投資回收期(PP)

7.4.1投資回收期(PP)

2.動(dòng)態(tài)回收期（折現(xiàn)回收期）（1）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。（2）計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份-1+（上一年度累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值）/（當(dāng)年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值）

7.4.2平均報(bào)酬率1.概念：投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資收益率。2.計(jì)算平均報(bào)酬率=非貼現(xiàn)指標(biāo)的缺陷（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時(shí)間價(jià)值：比如：投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)—凈現(xiàn)值的多少。（2）非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力：

比如：平均報(bào)酬率等指標(biāo)，由于沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平；投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來(lái)確定的，缺乏客觀依據(jù)。貼現(xiàn)指標(biāo)（1）貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)實(shí)際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，