2024年農(nóng)林牧漁行業(yè)投資策略分析報(bào)告：養(yǎng)殖鏈條動(dòng)力強(qiáng)勁種業(yè)振興趨勢(shì)

2024年農(nóng)林牧漁行業(yè)年度策略：養(yǎng)殖鏈條動(dòng)力強(qiáng)勁，種業(yè)振興趨勢(shì)不改1234回顧：指數(shù)底部企穩(wěn)，養(yǎng)殖率先啟動(dòng)展望：養(yǎng)殖鏈條動(dòng)力強(qiáng)勁展望：種業(yè)振興趨勢(shì)不改投資建議&風(fēng)險(xiǎn)提示目錄?

1、板塊指數(shù)底部企穩(wěn)農(nóng)林牧漁板塊指數(shù)底部企穩(wěn)。截至12月26日，農(nóng)林牧漁指數(shù)為2780.09點(diǎn)，處近五年3.6%分位，具備明顯性價(jià)比。23年10月以來(lái)，在養(yǎng)殖等板塊帶動(dòng)下，農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)觸底反彈的態(tài)勢(shì)，

截至12月26日，農(nóng)林牧漁指數(shù)較10月24日低點(diǎn)上漲6.69%

。估值仍處低位。截至12月26日，農(nóng)林牧漁行業(yè)整體市凈率為2.55倍，處于近五年4.0%分位。板塊前期風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，估值具備性價(jià)比。未來(lái)隨著行業(yè)養(yǎng)殖周期預(yù)期抬升、政策事件催化，指數(shù)有望向上演繹。過(guò)去五年申萬(wàn)一級(jí)農(nóng)林牧漁指數(shù)走勢(shì)過(guò)去五年申萬(wàn)一級(jí)農(nóng)林牧漁指數(shù)市凈率走勢(shì)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0005.04.54.03.53.02.52.01.5數(shù)據(jù)：iFind，中航證券研究所整理3?

2、養(yǎng)殖板塊率先啟動(dòng)◆養(yǎng)殖板塊：養(yǎng)殖率先啟動(dòng)。近期隨著生豬產(chǎn)能去化和遠(yuǎn)期預(yù)期抬升，養(yǎng)殖板塊走強(qiáng)。截至12月26日，養(yǎng)殖板塊指數(shù)為3146.62點(diǎn)，較前期低點(diǎn)上漲12.46%。估值仍處低位。板塊周期尚在演繹，重點(diǎn)企業(yè)具備估值性價(jià)比。以代表企業(yè)牧原股份為例，截至12月26日，牧原股份的收盤價(jià)較23年年初的48.75元下跌19.06%；市凈率較23年年初的3.77倍調(diào)整10.89%。養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)加大，產(chǎn)能去化和遠(yuǎn)期行情預(yù)期抬升。23年生豬養(yǎng)殖全年虧損，肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步壓縮，Q1-Q3養(yǎng)殖業(yè)毛利率整體處在低位，板塊指數(shù)下行。行業(yè)持續(xù)虧損，養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力上升，疊加近幾年養(yǎng)殖產(chǎn)能快速擴(kuò)增帶來(lái)的杠桿經(jīng)營(yíng)，整體資產(chǎn)負(fù)債率上升。申萬(wàn)二級(jí)飼料板塊走勢(shì)與估值申萬(wàn)二級(jí)養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)7.06.05.04.03.02.01.050%40%30%20%10%0%60%55%50%45%40%35%30%10,0008,0006,0004,0002,0000-10%-20%飼料板塊指數(shù)市凈率（PB）養(yǎng)殖業(yè)-毛利率%養(yǎng)殖業(yè)-資產(chǎn)負(fù)債率%數(shù)據(jù)：iFind，中航證券研究所整理4?

3、動(dòng)保板塊底部反彈◆動(dòng)物保?。簞?dòng)保板塊指數(shù)整體走低，估值低位。截至12月26日，動(dòng)保板塊指數(shù)為4684.59點(diǎn)，較23年年初5219.54點(diǎn)降10.25%；市凈率為2.38倍，估值水平處于歷史低位。動(dòng)保行業(yè)受養(yǎng)殖低迷影響明顯。23年Q3毛利率自20年Q1的43.45%下降到37.43%水平。動(dòng)保行業(yè)受下游養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)壓力影響，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，整體的盈利能力有所下降。申萬(wàn)二級(jí)動(dòng)物保健板塊走勢(shì)與估值申萬(wàn)二級(jí)動(dòng)物保健業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0007.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52.03,0002,5002,0001,5001,00050044%42%40%38%36%34%32%30%0-500-1,000-1,500養(yǎng)殖利潤(rùn):自繁自養(yǎng)生豬

季均值

元/頭養(yǎng)殖利潤(rùn):外購(gòu)仔豬

季均值

元/頭動(dòng)物保?、?毛利率%動(dòng)保板塊指數(shù)市凈率（PB）數(shù)據(jù)：iFind，中航證券研究所整理5?

4、飼料板塊低位整理◆飼料板塊：飼料板塊指數(shù)持續(xù)下行。截至12月26日，飼料板塊指數(shù)為4313.72點(diǎn)，處在較低位置，較20年最高點(diǎn)10129.60點(diǎn)降57.41%，較23年初的5735.30點(diǎn)降24.79%。以海大集團(tuán)、新希望為代表的飼料頭部公司為例，截至12月26日，海大集團(tuán)和新希望的收盤價(jià)較23年年初下跌29.48%和30.36%；海大集團(tuán)和新希望的市凈率較23年年初下跌34.81%和14.19%。飼料板塊受到上下游的周期影響。飼料原料現(xiàn)貨價(jià)格高位調(diào)整，上游成本壓力有所緩和。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，疊加以生豬為代表的養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損經(jīng)營(yíng)，飼料需求相對(duì)疲弱，飼料行業(yè)盈利能力緩慢改善。23年Q3飼料行業(yè)毛利率較22年同期下降2.79pct。申萬(wàn)二級(jí)飼料板塊走勢(shì)與估值申萬(wàn)二級(jí)飼料業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)7.06.05.04.03.02.01.022%17%12%7%6,0005,0004,0003,0002,0001,000010,0008,0006,0004,0002,00002%-3%飼料板塊指數(shù)市凈率（PB）玉米現(xiàn)貨價(jià)（元/噸）豆粕現(xiàn)貨價(jià)（元/噸）飼料-毛利率%數(shù)據(jù)：iFind，中航證券研究所整理6?

5、種植板塊顯著調(diào)整◆種植板塊：種植板塊明顯調(diào)整。俄烏危機(jī)和全球疫情下的供應(yīng)鏈擾動(dòng)的糧食危機(jī)預(yù)期有所緩和，供需基本面支撐下糧食行情預(yù)期和現(xiàn)貨價(jià)格皆有調(diào)整。種植板塊指數(shù)高位回落，較年初的2,927.70點(diǎn)調(diào)降15.78%，估值較年初的3.11倍調(diào)降15.36%。23年Q3玉米、大豆及小麥等主要農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格自高位有所調(diào)整，較年初分別降4.78%、9.74%、9.73%。經(jīng)營(yíng)方面，主要農(nóng)產(chǎn)品行情回落，種植板塊整體盈利能力有所下降。23年Q3單季度申萬(wàn)二級(jí)種植板塊毛利8.45%，較22年同期降6.87pct。申萬(wàn)二級(jí)種植業(yè)板塊走勢(shì)與估值申萬(wàn)二級(jí)種植業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)4,0003,5003,0002,5002,0001,5005.04.54.03.53.02.52.01.525%20%15%10%5%600055005000450040003500300025002000150010000%玉米現(xiàn)貨價(jià)（元/噸）大豆現(xiàn)貨價(jià)（元/噸）小麥現(xiàn)貨價(jià)（元/噸）種植業(yè)-毛利率%種植板塊指數(shù)市凈率（PB）數(shù)據(jù)：iFind，中航證券研究所整理7?

6、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況◆機(jī)構(gòu)持有農(nóng)業(yè)企業(yè)市值趨勢(shì)增長(zhǎng)，配置比例接近標(biāo)配。從歷年各機(jī)構(gòu)的配置情況看，整體23年Q3農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)配置市值為446.65億元，較20年增長(zhǎng)了222.78億元。從配置比例看，23年Q3配置農(nóng)業(yè)上市企業(yè)占投資總市值的比例為0.74%，股票投資市值比例較20年增長(zhǎng)85%，呈趨勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。23Q3配置比例較年初有所下降，主要是機(jī)構(gòu)考慮農(nóng)業(yè)板塊種植和養(yǎng)殖周期的因素。◆機(jī)構(gòu)偏好持有飼料、養(yǎng)殖、種業(yè)等細(xì)分板塊的龍頭企業(yè)。溫氏股份、海大集團(tuán)和牧原股份的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的總市值分別為81.52億元、71.17億元和58.27億元，23Q3季度持倉(cāng)變動(dòng)比例分別為-13.73%、3.29%、5.88%。農(nóng)林牧漁行業(yè)歷年機(jī)構(gòu)配置情況23Q3農(nóng)業(yè)上市公司機(jī)構(gòu)持倉(cāng)和季度變動(dòng)情況500450400350300250200150100501.0%0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%02020202120222023Q3市值（億元）占股票投資市值比例股票市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例持股總市值(億元)季度持倉(cāng)變動(dòng)比例(%)數(shù)據(jù)：iFind，中航證券研究所整理81234回顧：指數(shù)底部企穩(wěn)，養(yǎng)殖率先啟動(dòng)展望：養(yǎng)殖鏈條動(dòng)力強(qiáng)勁展望：種業(yè)振興趨勢(shì)不改投資建議&風(fēng)險(xiǎn)提示目錄?

1、豬周期：?

1.1、整體供需相對(duì)寬松供給端看，豬肉產(chǎn)量偏高。據(jù)涌益樣本數(shù)據(jù)，23年11月共出欄1393.30萬(wàn)頭，豬肉產(chǎn)量達(dá)到了123.39萬(wàn)噸，較22年同期增加了24.43%和20.14%。按照前期行業(yè)去產(chǎn)能推算，預(yù)計(jì)24年一季度整體出欄供給仍不低，行業(yè)產(chǎn)能有待去化。供給端看，凍品庫(kù)存偏高。據(jù)涌益咨詢，截至23年12月21日，樣本企業(yè)凍品庫(kù)存率為20.48%，較年初的13.43%高出7.05pct，仍處于近幾年較高位置，存在一定凍品出庫(kù)的供給壓力。豬肉產(chǎn)量及豬價(jià)過(guò)去幾年凍品庫(kù)存率（多樣本）130000012500001200000115000011000001050000100000095000028.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.0075.00%65.00%55.00%45.00%35.00%25.00%15.00%5.00%900000肉產(chǎn)量（噸）豬價(jià)（元/kg）數(shù)據(jù)：iFinD，涌益咨詢，中航證券研究所整理10?

1.2、整體供需相對(duì)寬松供給端看，近幾年豬肉進(jìn)口量較小。22年起，我國(guó)豬肉國(guó)內(nèi)供給充足，進(jìn)口數(shù)量明顯減少。據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至11月，我國(guó)豬肉累計(jì)進(jìn)口數(shù)量達(dá)146萬(wàn)噸，較22年同期156萬(wàn)噸，減少6.41%，較21年同期同比減少

58.76%。需求端看，豬肉消費(fèi)偏弱運(yùn)行。23年全年毛白差價(jià)都處在較低位置。據(jù)涌益咨詢，截至12月21日，白條豬價(jià)格與生豬出欄價(jià)價(jià)差在4.45元/公斤，較去年同比降26.93%。過(guò)去五年豬肉月度累計(jì)進(jìn)口數(shù)量（噸）白條及生豬價(jià)對(duì)比趨勢(shì)5,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000035.0030.0025.0020.0015.0010.009.008.007.006.005.004.003.00前三級(jí)別白條價(jià)（元/公斤）價(jià)差（元/公斤）生豬出欄價(jià)（元/公斤）豬肉:進(jìn)口數(shù)量:累計(jì)值

月

噸數(shù)據(jù)：iFinD，涌益咨詢，中航證券研究所整理11?

1.3、生豬價(jià)格持續(xù)低位商品豬價(jià)格處在歷史低位，延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。從歷史生豬價(jià)格走勢(shì)看，今年整體生豬價(jià)格持續(xù)在歷史較低的位置徘徊（生豬單價(jià)持續(xù)在15元左右波動(dòng)），三季度行情略有復(fù)蘇（9月初生豬單價(jià)高點(diǎn)為17.46

元/公斤），但沒(méi)有走出季節(jié)性的強(qiáng)勢(shì)行情，整體偏低位運(yùn)行且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。Q4豬價(jià)旺季不旺。從歷史豬價(jià)來(lái)看，Q4

生豬價(jià)格因節(jié)假日、冬季降溫、南方腌臘季開(kāi)始等多重因素下通常會(huì)有季節(jié)性復(fù)蘇，但今年在供給壓力下，并沒(méi)有帶來(lái)季節(jié)性復(fù)蘇。截至12月26日，生豬單價(jià)為14.48元/公斤，較8月高點(diǎn)的17.32元/公斤，降16.40%。過(guò)去十年生豬價(jià)格變化趨勢(shì)（元/公斤）年度生豬價(jià)格變化（元/公斤）4540353025201510540.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.0000.00201620172018202120222023數(shù)據(jù)：iFinD，涌益咨詢數(shù)據(jù)庫(kù)，中航證券研究所整理12?

1.4、遠(yuǎn)期行情望有改善低迷行情仍望持續(xù)一段時(shí)間。供給方面，產(chǎn)能調(diào)減，慣性仍在。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，23年10月能繁母豬存欄為4210萬(wàn)頭，今年已調(diào)減3.60%，但仍是4100萬(wàn)頭正常保有量的102.7%。據(jù)涌益咨詢，截至23年11月，全國(guó)50kg以下小豬存欄量為190.84萬(wàn)頭，較年初同比較少4.58%。行業(yè)產(chǎn)能有所調(diào)減，但前期母豬、小豬存欄偏高的慣性仍在。據(jù)涌益咨詢理論出欄測(cè)算看，24年Q1的生豬理論出欄量為4143.79萬(wàn)頭，較23年Q1的實(shí)際出欄量3826.24萬(wàn)頭，同比增加8.30%，

未來(lái)供給寬松仍將持續(xù)一段時(shí)間。需求方面，24年春節(jié)消費(fèi)過(guò)后，整體需求或?qū)⑾滦?，低迷行情仍望持續(xù)一段時(shí)間。24年Q2有望迎來(lái)行情反轉(zhuǎn)。供給方面，據(jù)理論產(chǎn)量測(cè)算看，Q2開(kāi)始供給壓力有望顯著緩和。需求方面，從歷史看，二、三季度需求逐步季節(jié)性復(fù)蘇。Q2供需關(guān)系改善，行情有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。歷史出欄量和理論出欄量預(yù)測(cè)（萬(wàn)頭）15001450140013501300125012001150110010501000出欄量（萬(wàn)頭）數(shù)據(jù)：涌益咨詢，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，中航證券研究所整理13?

1.5、能繁母豬存欄量仍是周期之錨能繁母豬存欄量與生豬價(jià)格高度相關(guān)。從歷史來(lái)看，能繁母豬存欄和遠(yuǎn)期生豬價(jià)格呈高度負(fù)相關(guān)性。例如，19至20年的超級(jí)豬周期，19年8月能繁母豬存欄最低點(diǎn)已去化到1898萬(wàn)頭水平，引致未來(lái)1-2年豬價(jià)的快速上行，同時(shí)推動(dòng)了生豬板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。能繁母豬低存欄推動(dòng)權(quán)益行情高走勢(shì)。生豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)與豬價(jià)息息相關(guān)，20年超級(jí)豬周期期間，能繁母豬存欄量處于低位，生豬產(chǎn)業(yè)權(quán)益行情走勢(shì)較好，20年整體生豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)均高于現(xiàn)有指數(shù)，23年生豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)均值為1,471.92點(diǎn)，較20年整體均值低18.94%。過(guò)去五年能繁母豬存欄和豬價(jià)趨勢(shì)變化過(guò)去五年能繁母豬存欄和權(quán)益行情趨勢(shì)變化5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000454035302520151055,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5002,5002,3002,1001,9001,7001,5001,3001,1009000700500生豬養(yǎng)殖情況(月)全國(guó):能繁母豬存欄

月

萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖情況(月)全國(guó):能繁母豬存欄

月

萬(wàn)頭931845.CSI指數(shù)收盤價(jià)生豬:豬糧比及豬肉價(jià)格(周)22個(gè)省市:平均價(jià)格:生豬

周

元/千克數(shù)據(jù)：iFinD，中航證券研究所整理14?

1.6、產(chǎn)能去化驅(qū)動(dòng)板塊走勢(shì)養(yǎng)殖利潤(rùn)推動(dòng)產(chǎn)能主動(dòng)去化。據(jù)涌益咨詢，23年豬價(jià)持續(xù)低迷。截至12月21日，商品豬價(jià)格為14.67元/公斤，較前期8月高點(diǎn)降15.54%，整體在成本線上波動(dòng)。仔豬平均價(jià)格也明顯降低。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，23年12月中仔豬均價(jià)為23.73元/公斤，較年初同比跌38.04%。利潤(rùn)方面，據(jù)IFinD，23年12月22日外購(gòu)仔豬頭均虧損201.73元，較年初減虧58.68%。養(yǎng)殖利潤(rùn)處于較低位置，經(jīng)營(yíng)壓力加大，產(chǎn)能將趨勢(shì)性去化。疫病因素推動(dòng)產(chǎn)能被動(dòng)去化。據(jù)涌益咨詢，23年10月末淘汰母豬價(jià)格在歷史低位3.95元/公斤。截至12月21日，淘汰母豬的價(jià)格為4.80元/斤，較年初同比降低了20.92%，反映行業(yè)存在一定疫病防控壓力，母豬非正常淘汰。23年商品豬仔豬價(jià)格（左）與養(yǎng)殖利潤(rùn)（右）淘汰母豬價(jià)格（元/斤）走勢(shì)走勢(shì)50454035302520151053002001000-100-200-300-400-500-60014.0012.0010.008.006.0004.002.000.0022個(gè)省市:平均價(jià)格:仔豬

周

元/千克養(yǎng)殖利潤(rùn):外購(gòu)仔豬

周

元/頭全國(guó)商品豬價(jià)格

元/千克養(yǎng)殖利潤(rùn):自繁自養(yǎng)生豬

周

元/頭數(shù)據(jù)：iFinD，涌益咨詢，中航證券研究所整理15?

1.7、板塊趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)分化多因素影響下，行業(yè)產(chǎn)能主動(dòng)、被動(dòng)去化動(dòng)機(jī)皆在，產(chǎn)能調(diào)減趨勢(shì)已成。資本市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期生豬行情的預(yù)期抬升，板塊上行。能繁母豬存欄變化與股價(jià)呈負(fù)相關(guān)：能繁母豬存欄環(huán)比為正時(shí)，產(chǎn)業(yè)指數(shù)均有不同程度的降低。能母豬存欄去化或?qū)⑼苿?dòng)生豬產(chǎn)業(yè)股價(jià)趨勢(shì)增長(zhǎng)。生豬板塊走勢(shì)分化。年初以來(lái)，生豬板塊主要標(biāo)的走勢(shì)呈現(xiàn)明顯分化。例如巨星農(nóng)牧今年以來(lái)漲幅44.73%，溫氏股份走勢(shì)基本持平，牧原股份、新希望年初以來(lái)分別跌15.86%、28.93%。這主要是相關(guān)標(biāo)的內(nèi)部養(yǎng)殖戰(zhàn)略、管理和財(cái)務(wù)等因素的差別所導(dǎo)致的。過(guò)去兩年生豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)收盤價(jià)23年主要豬企漲跌幅（以年初為基準(zhǔn)線）走勢(shì)2,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2002.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%931845.CSI指數(shù)收盤價(jià)全國(guó):能繁母豬存欄:環(huán)比

月

%牧原股份

漲跌幅溫氏股份

漲跌幅新希望

漲跌幅巨星農(nóng)牧

漲跌幅數(shù)據(jù)：iFinD，中航證券研究所整理16?

1.8、核心邏輯一：成長(zhǎng)潛力企業(yè)可以享受溢價(jià)代表上市公司出欄增速:各上市豬企穩(wěn)步擴(kuò)欄，增速各有不同。養(yǎng)殖龍頭牧原股份預(yù)計(jì)23年出欄6250-6400萬(wàn)頭，較22年目標(biāo)同比增加2.1%-4.6%。而具有成長(zhǎng)潛力的中小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)增幅較大，如唐人神、華統(tǒng)股份23年出欄目標(biāo)較22年同比增62.2%和107.5%。代表上市公司股價(jià)走勢(shì):

例如，巨星農(nóng)牧在養(yǎng)殖規(guī)模量上的彈性較牧原股份更有優(yōu)勢(shì)，今年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)也更強(qiáng)。出欄目標(biāo)（萬(wàn)頭）23年牧原股份、巨星農(nóng)牧股價(jià)走勢(shì)主要豬企23年出欄目標(biāo)6250-64002600185060022年出欄量612017911461519同比2.1%-4.6%45.2%26.6%15.6%24.1%62.2%-牧原股份溫氏股份新希望60%40%傲農(nóng)生物農(nóng)20%550443唐人神3502160%巨星農(nóng)牧天康生物華統(tǒng)股份金新農(nóng)30015328020338.1%107.5%7.4%-20%-40%250120135126牧原股份

漲跌幅巨星農(nóng)牧

漲跌幅東瑞股份805253.8%數(shù)據(jù)：iFinD，各豬企公司公告，中航證券研究所整理17?

1.8、核心邏輯二：成本優(yōu)秀企業(yè)才能收獲周期代表上市公司成本情況：各公司成本逐步降低，且成本水平有差異。根據(jù)11家上市豬企公告養(yǎng)殖成本，普遍在15元-18元/公斤的水平。其中牧原股份23年11月的完全成本降至14.9元/公斤，體現(xiàn)了規(guī)?；i養(yǎng)殖龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)成本控制能力。行業(yè)各豬企在養(yǎng)殖管理和成本上存在差異，較低成本的企業(yè)自然具備較高的盈利能力和穿越周期潛力，也應(yīng)當(dāng)享受估值溢價(jià)。代表上市公司股價(jià)走勢(shì)：例如，巨星在成長(zhǎng)性標(biāo)的中具備較好的成本優(yōu)勢(shì)，走勢(shì)最強(qiáng)；華統(tǒng)在靈活的仔豬銷售和熱鮮肉屠宰上有一定優(yōu)勢(shì)，走勢(shì)也不錯(cuò)；傲農(nóng)成本相對(duì)遜色，股價(jià)走勢(shì)也有所體現(xiàn)。成本23年華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧和傲農(nóng)生物漲跌幅走勢(shì)主要豬企成本類型23年11月完全成本23年9月綜合成本23年11月生豬養(yǎng)殖成本23年育肥目標(biāo)成本23年育肥成本元/公斤14.960%50%牧原股份溫氏股份新希望15.840%30%15.620%傲農(nóng)生物農(nóng)1710%0%14.2-10%-20%-30%-40%天康生物華統(tǒng)股份金新農(nóng)23年目標(biāo)成本16.523Q3完全成本銷售成本16-1716.9317.8華統(tǒng)股份

漲跌幅巨星農(nóng)牧

漲跌幅傲農(nóng)生物

漲跌幅東瑞股份完全成本數(shù)據(jù)：iFinD，各豬企公司公告，中航證券研究所整理18?

1.8、核心邏輯三：財(cái)務(wù)保障能力是底線主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力普遍較大。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，23年Q3豬企的資產(chǎn)負(fù)債率平均增加至62.49%左右，已處于相對(duì)較高的水平。短期來(lái)看，企業(yè)流動(dòng)性承壓明顯，14家豬企中流動(dòng)比率超過(guò)1.5僅有2家，而速動(dòng)比率不足1的數(shù)量高達(dá)有13家。個(gè)股上，東瑞股份、天康生物和神農(nóng)集團(tuán)壓力相對(duì)較小，資產(chǎn)負(fù)債率均低于50%。行業(yè)虧損已延續(xù)一段時(shí)間，在行業(yè)整體虧損和負(fù)現(xiàn)金流的背景下，各生豬企業(yè)的財(cái)務(wù)保障能力是底線。截至2023Q3生豬企業(yè)償債能力10090807060504030201003.953.452.952.451.951.450.950.45-0.05傲農(nóng)生物

天邦食品新希望金新農(nóng)新五豐唐人神羅牛山農(nóng)溫氏股份

牧原股份

巨星農(nóng)牧

東瑞股份

天康生物

神農(nóng)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率%流動(dòng)比率%速動(dòng)比率%數(shù)據(jù)：iFinD，中航證券研究所整理19?

2.1、禽周期：前期祖代量斷檔，疊加效率下滑，降推動(dòng)產(chǎn)能水平向下游傳導(dǎo)。量上，22年受海外禽流感疫情等影響，我國(guó)祖代引種受阻，形成缺口。據(jù)和訊，2022年祖代更新總量88.83萬(wàn)套，同比下降33%。結(jié)構(gòu)上，22年祖代存欄中科寶和SZ901分別增至39.96%、26.79%。由于種群體質(zhì)和養(yǎng)殖配套等因素，祖代的生產(chǎn)效率整體偏低。量和結(jié)構(gòu)因素決定產(chǎn)能下滑趨勢(shì)，隨著代次的傳導(dǎo)，白雞行情有望演繹兌現(xiàn)。23年白雞祖代更新有所恢復(fù)父母代出欄量?jī)r(jià)逐步反映祖代引種不足數(shù)據(jù)：和訊數(shù)據(jù)，和訊白羽肉雞市場(chǎng)月度分析報(bào)告（11月），中航證券研究所整理20?

2.2、禽周期：商品代白雞：量?jī)r(jià)尚在演繹途中。前期缺口將逐步傳導(dǎo)至父母代，商品代供給收縮。從近月出欄白雞總量來(lái)看，仍處在較高水平。據(jù)和訊家禽生產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)測(cè)系統(tǒng)顯示，23年8-10月白羽肉雞出欄量有所下滑，11月份繼續(xù)環(huán)比下降3.22%。隨著前期引種缺口的傳導(dǎo)和兌現(xiàn)，23年底至24年初商品代白雞理論出欄量或?qū)⑦M(jìn)一步下行。供給收縮帶動(dòng)白雞行情的反彈，以及年尾節(jié)假日消費(fèi)需求回暖，未來(lái)毛雞價(jià)格有望走高并帶動(dòng)白雞板塊上行。此外，考慮生豬板塊的啟動(dòng)將有利于白雞預(yù)期復(fù)蘇。23年年尾至明年的白雞價(jià)格有望走出較好行情。白雞板塊回調(diào)較為充分。截至12月26日，申萬(wàn)二級(jí)肉雞養(yǎng)殖板塊指數(shù)為799.87點(diǎn)，較22年同期的1058.57點(diǎn)，同比下降24.44%，回到了22年9月同期水平，回調(diào)較為充分。但白雞行情仍有望走出較好的行情，對(duì)整體肉雞板塊形成催化。商品代白雞量?jī)r(jià)尚在演繹途中白雞板塊回調(diào)較為充分申萬(wàn)二級(jí)肉雞養(yǎng)殖指數(shù)走勢(shì)1,2001,1501,1001,0501,000950900850800750700數(shù)據(jù)：和訊，和訊白羽肉雞市場(chǎng)月度分析報(bào)告（5月），iFind，中航證券研究所整理21?

3.1、

后周期：動(dòng)物保健動(dòng)保行業(yè)規(guī)?；嵘卸忍岣?。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度加劇，疊加新版

GMP

標(biāo)準(zhǔn)落地，部分中小企業(yè)因技術(shù)投入原因而離場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。據(jù)獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告數(shù)據(jù)，22年我國(guó)獸藥產(chǎn)品銷售額由16年的472億元提升至671億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)5.8%，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容明顯。16年至20年，前十大獸藥企業(yè)銷售額占比均超55%，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。據(jù)中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)獸藥企業(yè)數(shù)量近年來(lái)有所下降。2016年我國(guó)獸藥企業(yè)個(gè)數(shù)為1666家，而到了2020年中國(guó)獸藥行業(yè)企業(yè)個(gè)數(shù)降至1633家，整體產(chǎn)值卻趨勢(shì)增長(zhǎng)，集中度趨勢(shì)提高。養(yǎng)殖周期改善有望帶動(dòng)動(dòng)保板塊上行。豬價(jià)上漲，動(dòng)保企業(yè)利潤(rùn)變高。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷售額都較高，據(jù)中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年養(yǎng)殖利潤(rùn)處于周期高點(diǎn)，獸用疫苗銷售額和盈利能力也處于較高水平，推動(dòng)板塊走勢(shì)。動(dòng)保行業(yè)規(guī)模化提升養(yǎng)殖周期帶動(dòng)動(dòng)保板塊上行800700600500400300200100025%20%15%10%5%12,00010,0008,0006,0004,0002,0000454035302520151050%0-5%-10%2016201720182019202020212022前十大獸藥企業(yè)銷售額(億元）獸藥產(chǎn)業(yè)銷售額(億元）YOY申萬(wàn)行業(yè)指數(shù):二級(jí)行業(yè):動(dòng)物保健

點(diǎn)生產(chǎn)資料價(jià)格:生豬(外三元)元/千克數(shù)據(jù)：iFind，《2016-2022獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中航證券研究所整理22?

3.2、

后周期：動(dòng)物保健非洲豬瘟疫苗產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)。非洲豬瘟疫苗亞單位、mRNA等技術(shù)路線研發(fā)試驗(yàn)進(jìn)展順利，已有企業(yè)與合作單位按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于非洲豬瘟疫苗的應(yīng)急評(píng)價(jià)要求和疫苗效力指導(dǎo)原則的相關(guān)要求提交申請(qǐng)并由農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織應(yīng)急評(píng)審，其中已有企業(yè)按照應(yīng)急評(píng)價(jià)首次專家評(píng)審意見(jiàn)完善了相關(guān)申報(bào)資料，已再次提交審核。非洲豬瘟疫苗若產(chǎn)業(yè)化推廣有望打開(kāi)百億級(jí)市場(chǎng)空間，給相關(guān)企業(yè)帶來(lái)明顯業(yè)績(jī)提速。非洲豬瘟疫苗產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展普萊柯披露，公司與蘭州獸中牧股份披露，公司已提交了非洲豬瘟亞單位疫苗應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，目前正由農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織應(yīng)急評(píng)審中。金河生物披露，公司申報(bào)的非瘟疫苗正在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部審批中。由越南AVAC公司研發(fā)生產(chǎn)的非洲豬瘟疫苗開(kāi)始在豬場(chǎng)進(jìn)行試驗(yàn)，有效率達(dá)到95%，并于2022年7月8日獲得流通許可，在監(jiān)管條件下投入使用。醫(yī)研究所合作開(kāi)發(fā)的非洲豬瘟亞單位疫苗項(xiàng)目向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，并按照應(yīng)急評(píng)價(jià)首次專家評(píng)審意見(jiàn)完善了相關(guān)申報(bào)資料，目前已再次提交審核。分離獲得我國(guó)流行非洲豬瘟病毒株，究成了全基因組序列測(cè)定和分析，建立了感染發(fā)病模型。初步究成了疫苗實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品質(zhì)量研究、大規(guī)模生產(chǎn)工藝研究及中間試制、生物安全評(píng)價(jià)中間試驗(yàn)。先后在黑龍江、河北和湖北5個(gè)試驗(yàn)豬場(chǎng)開(kāi)展安全評(píng)價(jià)生產(chǎn)性試驗(yàn)和第二階段臨床試驗(yàn)。2018年11月至2019年5月2019年6月至2020年2月2018年10至11月2020年3月24日始2020年10日3日起2021年8月2022年3月2023年2月2023年11-2023年4月2023年8月23日起起12月以我國(guó)流行毒株為基礎(chǔ)，經(jīng)系統(tǒng)安全性和有效性研究，病選出1株安全有效的弱毒疫藥HLJ/18-7GD株。先后在黑龍江、河南和新疆的4個(gè)獨(dú)立豬場(chǎng)開(kāi)展生物安全評(píng)價(jià)環(huán)境釋放試驗(yàn)和第一階段臨床試驗(yàn)。浙江海隆生物科技有限公司國(guó)內(nèi)首家向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交非洲豬瘟基因工程亞單位疫苗應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)。越南計(jì)劃推進(jìn)非洲豬瘟疫苗AVACASF

在全國(guó)范圍內(nèi)廣泛使用。生物股份披露，公司與中國(guó)科學(xué)院生物物理研究所等單位聯(lián)合開(kāi)展的非洲豬瘟亞單位疫苗研制已正式向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交非洲豬瘟亞單位疫苗應(yīng)急評(píng)審材料。數(shù)據(jù)：牧科傳媒，證券時(shí)報(bào)，智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)，公司公告，中航證券研究所整理23?

4.1、細(xì)分板塊：飼料上游：原料供需有所緩和。據(jù)USDA供需平衡數(shù)據(jù)，2023/24年度12月全球大豆初始庫(kù)存上調(diào)，環(huán)比增1.61%，生產(chǎn)量略有下調(diào)至3.99億噸，環(huán)比降0.38%；2023/24年度12月全球玉米產(chǎn)量有所上調(diào)至12.22億噸，環(huán)比增0.10%，而期末庫(kù)存預(yù)計(jì)增加至3.15億噸，環(huán)比增0.07%。今年以來(lái)玉米大豆供需預(yù)期明顯改善，有助于緩解飼料行業(yè)和養(yǎng)殖行業(yè)的成本壓力。上游：原料價(jià)格明顯調(diào)整。截至12月22日，玉米、豆粕和魚(yú)粉現(xiàn)貨噸價(jià)分別為為2540元、3933元、和12880元，較近期23年8月的高點(diǎn)分別回調(diào)了10.75%、16.34%、26.00%。上游：大豆、玉米供需壓力有所緩和上游：豆粕、玉米和魚(yú)粉價(jià)格明顯調(diào)整全球大豆2023/24預(yù)測(cè)（億噸）全球玉米2023/24預(yù)測(cè)（億噸）豆粕、玉米（左）和魚(yú)粉（右）價(jià)格走勢(shì)(元/噸)環(huán)比環(huán)比5500500045004000350030002500200018,00017,00016,00015,00014,00013,00012,000NovDecNovDec1.004.001.021.61%2.993.000.29%0.10%初始庫(kù)存生產(chǎn)量3.99-0.38%12.2112.221.663.293.841.681.151.683.303.841.701.141.15%0.01%0.07%1.19%-0.26%1.907.6012.052.003.151.927.6112.072.013.150.87%0.20%0.16%0.92%0.07%進(jìn)口量當(dāng)?shù)厥褂昧慨?dāng)?shù)厥褂每傆?jì)出口量原料:現(xiàn)貨價(jià)(周)現(xiàn)貨價(jià):豆粕(43%蛋白):均價(jià)

周原料:現(xiàn)貨價(jià)(周)現(xiàn)貨價(jià):玉米:均價(jià)

周原料:現(xiàn)貨價(jià)(周)現(xiàn)貨價(jià):魚(yú)粉(SD65%):均價(jià)

周期末庫(kù)存數(shù)據(jù)：iFind，中航證券研究所整理24?

4.2、細(xì)分板塊：飼料下游：養(yǎng)殖利潤(rùn)有望復(fù)蘇。截至12月22日，生豬和白雞養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-206.37元/頭和-3.15元/頭，較年初調(diào)降9.42%和調(diào)高28.41%，較8月前期高點(diǎn)降396.71%和240.00%。

生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，未來(lái)隨著整體的產(chǎn)能去化和豬價(jià)行情向好，養(yǎng)殖利潤(rùn)有望復(fù)蘇改善。產(chǎn)業(yè)延伸諸多看點(diǎn)。近年，隨著飼料行業(yè)空間逐步顯現(xiàn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)不斷探索自身的第二成長(zhǎng)曲線。例如海大集團(tuán)探索動(dòng)保種苗一體兩翼業(yè)務(wù)模式，新希望、天馬科技等企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)推進(jìn)生豬、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。下游：養(yǎng)殖利潤(rùn)有望復(fù)蘇飼料產(chǎn)業(yè)的延伸生豬和白雞養(yǎng)殖利潤(rùn)

（元/頭；元/只）3002004一體：飼料兩翼：動(dòng)保、種苗【海大集團(tuán)】一體兩翼210000-100-200-300-400-500-2-4-6-8生豬養(yǎng)殖【新希望】鰻魚(yú)養(yǎng)殖【天馬科技】養(yǎng)殖延伸養(yǎng)殖利潤(rùn):自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn):白羽肉雞數(shù)據(jù)：iFind，中航證券研究所整理25?

5.1、細(xì)分板塊：寵物規(guī)模成長(zhǎng)性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)賽道：隨著我國(guó)居民養(yǎng)寵意愿提高，養(yǎng)寵家庭滲透率提升，未來(lái)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模仍將保持增長(zhǎng)。據(jù)2022中國(guó)寵物行業(yè)白皮書，預(yù)計(jì)23年寵物食品市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1771億元，預(yù)計(jì)25年有望達(dá)到約2417億元。2019-2023年復(fù)合增速將超過(guò)10%。寵物食品海外銷售復(fù)蘇：海外去庫(kù)存階段結(jié)束，出口額穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)寵物企業(yè)1-11月出口額11.12億美元，同比增65.7%。國(guó)內(nèi)寵物企業(yè)品牌戰(zhàn)略加速：國(guó)內(nèi)寵物食品企業(yè)大多采取多品牌策略，逐步打造起自有+代理的完整品牌矩陣，并不斷塑造中高端優(yōu)質(zhì)品牌形象。同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)充分借助抖音短視頻、直播帶貨、小紅書種草和社區(qū)營(yíng)銷等廣泛引流，快速提升品牌熱度；并通過(guò)明星代言和綜藝冠名加強(qiáng)消費(fèi)者信任，提升品牌認(rèn)知和產(chǎn)品公信力。寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大（億元）寵物食品進(jìn)出口規(guī)模反轉(zhuǎn)(億美元）3000250020001500100050035302520151051412108150%100%50%60%4-50%-100%20201720182019202020212022

2023

1-11月00201720182019202020212022

2023E

2024E

2025E寵物食品:進(jìn)口金額:中國(guó)寵物食品:出口金額:中國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模（億元）增長(zhǎng)率%進(jìn)口金額同比出口金額同比數(shù)據(jù)：2022中國(guó)寵物行業(yè)白皮書（艾瑞咨詢），中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，中航證券研究所整理26?

5.2、細(xì)分板塊：寵物◆雙十一銷售戰(zhàn)報(bào)發(fā)布，天貓京東斬獲佳績(jī)天貓寵物品類增長(zhǎng)明顯，會(huì)員成交金額同比增30%。23年天貓雙11寵物品牌銷售排行榜Top10品牌中，國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)5席。其中，乖寶寵物自主品牌麥富迪蟬聯(lián)榜首，在零食品牌銷售榜排名中，麥富迪以及中寵自主品牌頑皮和ZEAL均有突出表現(xiàn)。京東寵物增速超預(yù)期，再創(chuàng)新紀(jì)錄。據(jù)戰(zhàn)報(bào)顯示，京東寵物新用戶同比增長(zhǎng)超32%，破百萬(wàn)寵物爆品數(shù)量同比增長(zhǎng)48%，直播成交同比增長(zhǎng)121%。細(xì)分賽道看，寵物烘焙主糧成交額同比增長(zhǎng)265%，老年犬糧成交額同比增長(zhǎng)168%，主食濕糧成交額同比增長(zhǎng)128%。乖寶寵物旗下品牌麥富迪在京東寵物雙11熱賣品牌排行榜連續(xù)霸榜。2023年天貓寵物雙十一銷售榜單2023年京東寵物雙十一銷售榜單天貓雙11寵物品牌銷售排行榜Top10京東寵物雙11熱賣品牌排行榜Top10202220232022202312麥富迪皇家麥富迪皇家12皇家麥富迪皇家麥富迪34渴望藍(lán)氏34網(wǎng)易嚴(yán)選愛(ài)肯拿網(wǎng)易嚴(yán)選渴望網(wǎng)易嚴(yán)選網(wǎng)易嚴(yán)選56衛(wèi)仕pidan誠(chéng)實(shí)一口鮮朗56伯納天純渴望伯納天純愛(ài)肯拿7愛(ài)肯拿instinct7衛(wèi)仕pidan89instinctZIWI渴望伯納天純衛(wèi)仕89素力高pidan冠能素力高冠能10阿飛和巴弟10instinct數(shù)據(jù)：2022年-2023年京東雙十一銷售戰(zhàn)報(bào)、天貓雙十一寵物食品戰(zhàn)報(bào)，星圖數(shù)據(jù)、中航證券研究所整理271234回顧：指數(shù)底部企穩(wěn)，養(yǎng)殖率先啟動(dòng)展望：養(yǎng)殖鏈條動(dòng)力強(qiáng)勁展望：種業(yè)振興趨勢(shì)不改投資建議&風(fēng)險(xiǎn)提示目錄?

1、細(xì)分板塊：種業(yè)種業(yè)振興持續(xù)推進(jìn)。21年中央深改委審議通過(guò)《種業(yè)振興行動(dòng)方案》，種業(yè)振興相關(guān)政策、法規(guī)不斷完善，種業(yè)執(zhí)法推進(jìn)，行業(yè)生態(tài)得到明顯改善。在23年12月的中央農(nóng)村工作會(huì)議中，再次強(qiáng)調(diào)要“抓住耕地和種子兩個(gè)要害”，種業(yè)振興望持續(xù)推進(jìn)。生物育種產(chǎn)業(yè)變革。全球制種技術(shù)迭代更新迅速，主要分為雜交育種、分子育種和智能育種三個(gè)周期。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)十年的分子育種推廣，當(dāng)前已經(jīng)向集成“種質(zhì)資源+生物技術(shù)+人工智能、大數(shù)據(jù)”的智能育種階段升級(jí)。隨著轉(zhuǎn)基因商業(yè)化的漸行漸近，我國(guó)育種將實(shí)現(xiàn)向生物育種迭代的歷史性跨越。種業(yè)振興政策梳理育種技術(shù)迭代發(fā)布時(shí)間政策文件發(fā)布部門主要內(nèi)容《行動(dòng)方案》明確了分物種、分階段的具體目標(biāo)任務(wù)，2021.1

種業(yè)振興行動(dòng)方案

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

提出了實(shí)施種質(zhì)資源保護(hù)利用、創(chuàng)新攻關(guān)、企業(yè)扶優(yōu)、基地提升、市場(chǎng)凈化等五大行動(dòng)。提出要扶持優(yōu)勢(shì)種業(yè)企業(yè)發(fā)展，著力培育一批具有較種業(yè)陣型企業(yè)、《2022—2023年全國(guó)種業(yè)監(jiān)管執(zhí)法年活動(dòng)方案》強(qiáng)研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的種業(yè)重點(diǎn)龍頭企業(yè)，發(fā)展一批具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、專業(yè)化服務(wù)能力強(qiáng)的特色企業(yè)和平臺(tái)型企業(yè)；強(qiáng)化種業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，嚴(yán)厲打擊假冒偽劣、套牌侵權(quán)等種業(yè)違法行為，全面凈化種業(yè)市場(chǎng)2021.11農(nóng)業(yè)農(nóng)村部裕豐303D等37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種、脈育526等14個(gè)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

轉(zhuǎn)基因大豆品種，業(yè)經(jīng)第五屆國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)第四次會(huì)議審定通過(guò)，現(xiàn)予公告。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告2023.122023.12第732號(hào)會(huì)議強(qiáng)調(diào)要抓好糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，穩(wěn)定糧食播農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

種面積，推動(dòng)大面積提高糧食單產(chǎn)，鞏固大豆擴(kuò)種成果，確保2024年糧食產(chǎn)量保持在1.3萬(wàn)億斤以上。23中央農(nóng)村工作會(huì)議數(shù)據(jù)：iFind、Wind、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告，中航證券研究所整理29?

2、細(xì)分板塊：種業(yè)全球生物育種已經(jīng)廣泛發(fā)展。從全球轉(zhuǎn)基因推廣來(lái)看，從90年代開(kāi)始種植面積持續(xù)保持較快增長(zhǎng)。截至19年，美國(guó)及巴西的轉(zhuǎn)基因作物種植總面積自09年的8540萬(wàn)公頃增長(zhǎng)至1.24億公頃，10年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)3.82%。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)家進(jìn)入生物育種產(chǎn)業(yè)化階段后，推廣范圍趨勢(shì)擴(kuò)大。我國(guó)生物育種推廣望持續(xù)推進(jìn)。中國(guó)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推廣一直較為審慎，采用的是逐步觀察，確定效果后再繼續(xù)推進(jìn)的思路。種植面積和美國(guó)巴西等糧食生產(chǎn)大國(guó)有較大差距。隨著我國(guó)也有序推進(jìn)生物育種商業(yè)化，未來(lái)種植面積有望。

2021年政府確定轉(zhuǎn)基因試點(diǎn)200畝，2022年是10萬(wàn)畝。今年大幅增加到390萬(wàn)畝，最終推廣面積約400萬(wàn)畝左右。主要國(guó)家轉(zhuǎn)基因作物種植面積(百萬(wàn)公頃)轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策進(jìn)展發(fā)布時(shí)間政策文件發(fā)布部門主要內(nèi)確提出推動(dòng)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因監(jiān)管納入政府議事日程,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

將支持農(nóng)業(yè)

轉(zhuǎn)基因生物安全事業(yè)發(fā)展的相關(guān)支出列入政府預(yù)算《2021年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物監(jiān)2021.1督工作方案》《農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于修改農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)增加"鼓勵(lì)從事農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物試驗(yàn)的單位建立或2022.1

基因

生物安全評(píng)價(jià)管理辦法

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部共享專用的試

驗(yàn)基地"等規(guī)章的決定》《國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)

國(guó)家農(nóng)作物制定了《國(guó)際級(jí)轉(zhuǎn)基因大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)(試行)》和《國(guó)家級(jí)轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)(試行)》602022.6

關(guān)于

印發(fā)國(guó)家級(jí)轉(zhuǎn)基因大豆

品種審定委玉米品種審

定標(biāo)準(zhǔn)的通知》員會(huì)40裕豐303D等37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種、脈育526等14202023.122023.12農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告

第732號(hào)

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種，業(yè)經(jīng)第五屆國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)第四次會(huì)議審定通過(guò)，現(xiàn)予公告。0根據(jù)《中華人民共和國(guó)種子法》、《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理?xiàng)l例》和《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可管農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告第739號(hào)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部理辦法》等有關(guān)規(guī)定，批準(zhǔn)發(fā)放北京聯(lián)創(chuàng)種業(yè)有限美國(guó)

巴西公司等85家企業(yè)農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證。數(shù)據(jù)：iFind、Wind、中航證券研究所整理30?

3、細(xì)分板塊：種業(yè)生物育種商業(yè)化帶來(lái)種業(yè)擴(kuò)容。根本上，生物育種商業(yè)邏輯是相關(guān)品種推廣增加了產(chǎn)量（從轉(zhuǎn)基因初審公示情況看，轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種試驗(yàn)普遍有5%-10%的增產(chǎn)）、節(jié)省了生產(chǎn)端人力、農(nóng)化費(fèi)用的投入，給終端種植戶帶來(lái)了明顯的種植收益提升，從而上游轉(zhuǎn)基因品種銷價(jià)明顯提升，帶來(lái)行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)容。如果按照轉(zhuǎn)基因玉米70%的滲透率，僅玉米種子銷售將會(huì)帶來(lái)200多億轉(zhuǎn)基因市場(chǎng)空間。按照8-10元的畝均性狀費(fèi)推算，未來(lái)玉米轉(zhuǎn)基因種子銷售或?qū)⒔o性狀企業(yè)帶來(lái)50-60億增量收益空間。生物育種商業(yè)化帶來(lái)格局重塑。轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種商業(yè)化推廣前，頭部?jī)?yōu)勢(shì)種企建立了較高的技術(shù)門檻、審批門檻。技術(shù)上，生物育種較傳統(tǒng)育種研發(fā)投入更大且研發(fā)周期較長(zhǎng)，海外經(jīng)驗(yàn)看一般需要8-14年；審批上，生物育種安全證書的審批就需要經(jīng)過(guò)中間試驗(yàn)、環(huán)境釋放試驗(yàn)、生產(chǎn)性試驗(yàn)，而獲得安全證書后相關(guān)性狀轉(zhuǎn)育進(jìn)行生產(chǎn)性試驗(yàn)，經(jīng)品種審定、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可后商業(yè)化推廣。因此，門檻支撐下，種業(yè)將迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的持續(xù)優(yōu)化，向頭部?jī)?yōu)勢(shì)性狀、品種企業(yè)集中化趨勢(shì)將開(kāi)啟。轉(zhuǎn)基因商業(yè)邏輯轉(zhuǎn)基因?qū)徟T檻高節(jié)省生產(chǎn)端人力農(nóng)化費(fèi)用的投入減少相關(guān)品種產(chǎn)量增