有限公司強制分配股利之訴的法理基礎(chǔ)

有限公司強制分配股利之訴的法理基礎(chǔ)一、本文概述在當(dāng)今公司治理領(lǐng)域，有限公司強制分配股利的法律問題已成為學(xué)術(shù)界和實踐界關(guān)注的焦點。本文旨在深入探討有限公司強制分配股利之訴的法理基礎(chǔ)，分析該訴權(quán)在法律體系中的地位、功能及其所涉及的法律原則。文章首先對有限公司強制分配股利的概念進行界定，明確其與傳統(tǒng)股利分配的區(qū)別，以及在公司法中的重要性。隨后，本文將詳細探討有限公司強制分配股利之訴的法理基礎(chǔ)，包括其法律依據(jù)、理論基礎(chǔ)和實踐意義。文章還將分析現(xiàn)行法律框架下，有限公司強制分配股利之訴的具體運作機制，以及該機制在實際操作中可能遇到的挑戰(zhàn)和問題。本文將提出改進現(xiàn)行法律框架的建議，以期促進有限公司強制分配股利之訴的公正、有效執(zhí)行，從而保護股東的合法權(quán)益，促進公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。二、有限公司股利的性質(zhì)與分配原則有限公司的股利分配是公司運營過程中的重要環(huán)節(jié)，涉及公司、股東及債權(quán)人等多方利益。本節(jié)旨在探討有限公司股利的性質(zhì)及其分配原則，為強制分配股利之訴提供法理基礎(chǔ)。股利，簡而言之，是公司對股東投資的回報。在有限公司中，股利的性質(zhì)可以從兩個方面理解：一是財產(chǎn)性收益，二是投資回報。股利是股東基于其股權(quán)所獲得的財產(chǎn)性收益，反映了公司經(jīng)營成果的一部分。股利是股東投資回報的一種形式，體現(xiàn)了公司對股東出資的增值與回報。（1）公平原則：股利分配應(yīng)公平對待所有股東，按照各股東持股比例進行分配。這一原則體現(xiàn)了股東平等的原則，確保了股東權(quán)益的平等保護。（2）合法原則：股利分配應(yīng)遵循相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，如公司法、稅法等。合法原則是公司行為的基本要求，也是保障各方合法權(quán)益的重要保障。（3）盈利原則：股利分配應(yīng)以公司盈利為前提。公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的盈利狀況、現(xiàn)金流量等因素，合理確定股利分配的額度。盈利原則是確保公司穩(wěn)健經(jīng)營、可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。（4）優(yōu)先權(quán)原則：在公司有優(yōu)先股的情況下，優(yōu)先股股東享有優(yōu)先分配權(quán)。公司在分配股利時，還需確保債權(quán)人的權(quán)益不受損害。強制分配股利之訴的法理基礎(chǔ)主要源于股東權(quán)益的保護。當(dāng)公司連續(xù)多年盈利且累計未分配利潤達到一定比例，但公司董事會或股東會無故不分配股利時，股東可依法提起強制分配股利之訴。這有助于保障股東的合法權(quán)益，維護公司治理結(jié)構(gòu)的平衡。有限公司股利的性質(zhì)及其分配原則是強制分配股利之訴的重要法理基礎(chǔ)。在處理此類訴訟時，法院應(yīng)充分考慮公司、股東及債權(quán)人等多方利益，確保判決的公平、公正。三、強制分配股利的法理依據(jù)在探討強制分配股利的法理基礎(chǔ)時，我們需要從公司法的基本原則、股東權(quán)利的保護以及公司的社會責(zé)任等角度進行深入分析。根據(jù)公司法的基本原則，股東作為公司的出資者，享有資產(chǎn)收益權(quán)，這是其固有權(quán)利。當(dāng)公司盈利且具備分配條件時，公司有義務(wù)向股東分配股利。如果公司無正當(dāng)理由拒絕分配股利，就構(gòu)成了對股東權(quán)利的侵害。強制分配股利的法理依據(jù)之一在于維護股東的合法權(quán)益，確保股東能夠按照其出資比例享受到公司盈利的回報。股東權(quán)利的保護也是強制分配股利的重要法理依據(jù)。股東作為公司的所有者，其權(quán)利應(yīng)當(dāng)?shù)玫匠浞值淖鹬睾捅Ｕ?。如果公司長期不分配股利，股東的投資回報將無法實現(xiàn)，這可能導(dǎo)致股東權(quán)益的損害。在此情況下，法律應(yīng)當(dāng)賦予股東提起強制分配股利之訴的權(quán)利，以維護其合法權(quán)益。公司的社會責(zé)任也是支持強制分配股利法理基礎(chǔ)的因素之一。公司作為社會經(jīng)濟組織，在追求經(jīng)濟效益的同時，也應(yīng)當(dāng)積極履行社會責(zé)任，保護股東、員工、消費者等利益相關(guān)方的權(quán)益。強制分配股利可以促使公司更好地履行其社會責(zé)任，確保股東能夠獲得合理的回報，同時也有助于維護公司的穩(wěn)定發(fā)展和社會的和諧穩(wěn)定。強制分配股利的法理基礎(chǔ)主要包括公司法的基本原則、股東權(quán)利的保護以及公司的社會責(zé)任等方面。在實踐中，我們應(yīng)當(dāng)充分尊重股東的合法權(quán)益，確保公司能夠按照法律規(guī)定和股東意愿進行股利的分配，以實現(xiàn)公司的長期穩(wěn)健發(fā)展和社會的和諧穩(wěn)定。四、強制分配股利之訴的司法實踐法院在判斷是否應(yīng)強制分配股利時，通常會考慮公司的盈利狀況、現(xiàn)金流情況以及未來發(fā)展規(guī)劃。如果公司盈利良好，現(xiàn)金流充足，但長期不分配股利，法院可能會認為公司有義務(wù)向股東分配股利。如果公司面臨財務(wù)困難或重大投資機會，法院可能會酌情考慮，不強制要求分配股利。法院在處理強制分配股利之訴時，還會關(guān)注股東的持股比例和持股期限。一般來說，持股比例較高、持股期限較長的股東更容易得到法院的支持。這是因為這些股東對公司的貢獻較大，且對公司的經(jīng)營狀況有更深入的了解。法院還會審查股東提起訴訟的動機和目的。如果股東提起訴訟是為了維護自己的合法權(quán)益，法院通常會給予支持。如果股東提起訴訟是出于惡意或濫用訴權(quán)，法院可能會駁回其訴訟請求。強制分配股利之訴的司法實踐還涉及到對《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)的適用和解釋。法院在審理案件時，需要根據(jù)具體案情，結(jié)合法律法規(guī)的立法宗旨和原則，作出公正、合理的裁判。強制分配股利之訴的司法實踐涉及諸多方面，需要法院在審理案件時綜合考慮各種因素，平衡各方利益。同時，也需要股東在提起訴訟前充分了解自己的權(quán)利和義務(wù)，確保訴訟的合法性和合理性。五、強制分配股利之訴的影響與挑戰(zhàn)強制分配股利之訴作為一種法律救濟手段，雖然在一定程度上保護了股東的權(quán)益，但也帶來了一系列的影響和挑戰(zhàn)。強制分配股利可能對公司的經(jīng)營和長期發(fā)展產(chǎn)生負面影響。公司的發(fā)展需要穩(wěn)定的資金來源，而強制分配股利可能導(dǎo)致公司資金流失，影響其正常的運營和投資計劃。特別是在公司面臨困難時期，強制分配股利可能會加劇公司的財務(wù)壓力，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。強制分配股利之訴也可能引發(fā)股東之間的利益沖突。在某些情況下，股東之間對于公司的經(jīng)營和利潤分配存在不同的看法和期望。強制分配股利可能導(dǎo)致某些股東獲得不當(dāng)利益，而其他股東的利益則受到損害。這種利益沖突可能破壞公司的團結(jié)和穩(wěn)定性，影響公司的長期發(fā)展。強制分配股利之訴還面臨著一些法律和技術(shù)上的挑戰(zhàn)。例如，如何確定合理的股利分配比例是一個復(fù)雜的問題。這需要考慮到公司的經(jīng)營狀況、股東的投入和貢獻、市場需求等多種因素。在實踐中，如何平衡各方利益，制定出公平合理的分配方案是一個具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)。強制分配股利之訴雖然有其法理基礎(chǔ)和實踐價值，但在實施過程中需要充分考慮其影響和挑戰(zhàn)。為了保護公司的穩(wěn)定發(fā)展和股東的權(quán)益，應(yīng)當(dāng)在法律制度設(shè)計上不斷完善和優(yōu)化相關(guān)機制，確保強制分配股利之訴的合法性和合理性。同時，公司和股東也應(yīng)當(dāng)自覺遵守相關(guān)法律法規(guī)，積極履行各自的責(zé)任和義務(wù)，共同推動公司的健康發(fā)展。六、完善強制分配股利之訴的建議與措施明確“濫用股東權(quán)利”的界定標(biāo)準?，F(xiàn)行法律對于何為“濫用股東權(quán)利”缺乏明確界定，導(dǎo)致實踐中難以操作。建議立法機關(guān)或最高人民法院出臺司法解釋，明確濫用股東權(quán)利的具體情形，如長期不分紅、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易等。設(shè)定合理的利潤分配條件。建議立法明確公司連續(xù)盈利且累計未分配利潤達到一定比例時，應(yīng)當(dāng)進行利潤分配，以保障股東的合法權(quán)益。降低訴訟門檻?，F(xiàn)行法律對于提起強制分配股利之訴的股東持股比例要求較高，不利于小股東權(quán)益的保護。建議降低這一門檻，使更多股東能夠通過訴訟維護自身權(quán)益。建立股東代表訴訟制度。對于因持股比例限制無法直接提起訴訟的股東，可以授權(quán)其他股東代表其提起訴訟，以增強小股東的訴訟能力。完善獨立董事制度。獨立董事在公司決策中起到監(jiān)督和制衡作用，建議加強獨立董事的獨立性和專業(yè)性，提高其在公司治理中的話語權(quán)。建立有效的股東大會制度。股東大會是公司最高權(quán)力機構(gòu)，應(yīng)確保其決策過程的公開、公平、公正，避免大股東操縱。強化法院對強制分配股利案件的審查。法院在審理此類案件時，應(yīng)嚴格審查公司的財務(wù)狀況和利潤分配的合理性，確保判決的公正性。加強判決的執(zhí)行力度。對于法院作出的強制分配股利的判決，應(yīng)確保其得到有效執(zhí)行，切實保障股東的權(quán)益。完善強制分配股利之訴的法律制度，不僅需要立法上的明確規(guī)定，更需要司法實踐中的積極探索和公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。通過多方面的共同努力，可以更好地保護股東權(quán)益，促進公司的健康發(fā)展。七、結(jié)論本文通過深入分析有限公司強制分配股利的法理基礎(chǔ)，揭示了其在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中的重要性。強制分配股利之訴體現(xiàn)了公司法中股東權(quán)益保護的核心原則。在有限責(zé)任公司中，股東投資的主要目的在于獲取利潤回報。當(dāng)公司管理層長期不分配利潤，特別是在公司盈利的情況下，股東的合法權(quán)益受到侵害。通過法律途徑強制公司分配股利，不僅是對股東投資權(quán)益的直接保護，也是對公司管理層濫用職權(quán)的一種制約。強制分配股利之訴對于促進公司治理結(jié)構(gòu)的完善具有重要意義。這一法律機制的存在，迫使公司管理層在決策時更加注重股東利益，從而推動公司治理結(jié)構(gòu)的透明化和民主化。這對于提升公司的整體運營效率和市場競爭力具有積極作用。再者，強制分配股利的法理基礎(chǔ)對于市場經(jīng)濟的發(fā)展具有深遠影響。它不僅保障了投資者的合法權(quán)益，也促進了資本市場的健康發(fā)展。在一個有效的法律框架下，投資者對市場的信心增強，從而更愿意投資于有限公司，這對于促進經(jīng)濟增長和繁榮至關(guān)重要。有限公司強制分配股利的法理基礎(chǔ)不僅是對股東權(quán)益的直接保護，也是推動公司治理結(jié)構(gòu)完善和市場經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。未來，隨著公司法和相關(guān)法律體系的不斷完善，這一法理基礎(chǔ)將更加鞏固，為有限公司的健康發(fā)展提供堅實的法律保障。這個結(jié)論段落總結(jié)了文章的主要觀點，并強調(diào)了有限公司強制分配股利的法理基礎(chǔ)在股東權(quán)益保護、公司治理結(jié)構(gòu)完善以及市場經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用。同時，它也展望了未來相關(guān)法律體系的完善對于有限公司發(fā)展的影響。參考資料：本文旨在探討訴權(quán)法理研究的重要性和相關(guān)問題。具體來說，我們將從以下幾個方面展開討論：概念解析、歷史發(fā)展、現(xiàn)狀和爭論焦點、實踐探討以及結(jié)論。訴權(quán)是指當(dāng)事人因民事權(quán)益受到侵害而向法院提起訴訟，要求法院予以保護的權(quán)利。法理則是指法律的基本原理、原則和精神，是指導(dǎo)法律實踐和法律關(guān)系的重要依據(jù)。訴權(quán)法理研究就是對訴權(quán)和法理進行深入研究和探討，以期為當(dāng)事人提供更好的法律保護。訴權(quán)法理研究的歷史可以追溯到古羅馬時期。在那個時期，訴權(quán)被視為當(dāng)事人的固有權(quán)利，而法理則是指導(dǎo)法律實踐的重要基礎(chǔ)。隨著社會的發(fā)展，訴權(quán)法理研究逐漸演變，經(jīng)歷了中世紀歐洲的宗教法庭和近現(xiàn)代的世俗化進程，逐漸形成了現(xiàn)代意義上的訴權(quán)和法理觀念。訴權(quán)的范圍和界限：這個問題主要涉及到訴權(quán)的范圍和界限的確定，以及如何防止訴權(quán)的濫用。訴權(quán)平等問題：在實踐中，常常會出現(xiàn)訴權(quán)不平等的現(xiàn)象，如何實現(xiàn)訴權(quán)平等是當(dāng)前研究的重要問題。訴權(quán)與公正審判的關(guān)系：訴權(quán)是保障當(dāng)事人權(quán)益的重要手段，而公正審判是法院的基本職責(zé)，如何協(xié)調(diào)二者之間的關(guān)系是訴權(quán)法理研究的一個重要課題。為了更好地說明訴權(quán)法理研究的重要性，我們可以結(jié)合具體案例進行分析。例如，在某起交通事故賠償案件中，受害人的訴權(quán)得到了充分的保障，同時也實現(xiàn)了公正審判。在另外一個涉及房地產(chǎn)糾紛的案件中，由于當(dāng)事人缺乏法律知識，導(dǎo)致其訴權(quán)沒有得到充分保障。訴權(quán)法理研究對于實踐具有重要的指導(dǎo)意義。訴權(quán)法理研究是法學(xué)領(lǐng)域中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。通過深入研究和探討訴權(quán)和法理的基本概念、歷史發(fā)展和現(xiàn)狀，我們可以更好地為當(dāng)事人提供法律保護，實現(xiàn)公正審判。訴權(quán)法理研究還可以為立法和司法實踐提供有益的參考，促進法律體系的不斷完善。我們應(yīng)當(dāng)重視訴權(quán)法理研究的重要性，不斷推動其發(fā)展，以更好地維護當(dāng)事人的合法權(quán)益。在法律程序中，當(dāng)事人的適格性是確保其權(quán)益得到公正保護的關(guān)鍵因素之一。在某些特定情況下，如許可執(zhí)行之訴的強制執(zhí)行程序中，可能會出現(xiàn)當(dāng)事人不適格的情況。這可能源于法律規(guī)定的不明確，或者是因為當(dāng)事人之間的特殊關(guān)系導(dǎo)致。無論出于何種原因，當(dāng)出現(xiàn)當(dāng)事人不適格的情況時，應(yīng)當(dāng)提供相應(yīng)的救濟途徑，以確保公正和公平的程序。許可執(zhí)行之訴，通常是指在執(zhí)行過程中，一方當(dāng)事人向法院提出申請，請求法院許可其執(zhí)行某一特定財產(chǎn)或行為的訴訟。在這個過程中，適格的當(dāng)事人應(yīng)該是能夠證明其權(quán)益受到侵害，且無法通過其他途徑得到公正補償?shù)娜?。?dāng)事人的適格性在許可執(zhí)行之訴中具有至關(guān)重要的地位。在許可執(zhí)行之訴的強制執(zhí)行程序中，當(dāng)事人不適格的原因可能有很多種。例如，可能存在一方當(dāng)事人惡意轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，以逃避法律責(zé)任的情況；也可能存在一方當(dāng)事人的權(quán)益并未受到侵害，而只是誤以為自己具有申請執(zhí)行的權(quán)利的情況。無論出于何種原因，當(dāng)事人不適格將對程序的公正性和合法性產(chǎn)生嚴重影響。為了解決許可執(zhí)行之訴強制執(zhí)行程序中當(dāng)事人適格的問題，應(yīng)當(dāng)提供相應(yīng)的救濟途徑。應(yīng)明確相關(guān)法律規(guī)定。通過明確的法律規(guī)定，可以指導(dǎo)法官在處理此類案件時更加準確地判斷當(dāng)事人的適格性。還應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)的舉證制度，確保當(dāng)事人能夠充分證明其權(quán)益受到侵害。應(yīng)當(dāng)完善聽證制度。在許可執(zhí)行之訴的強制執(zhí)行程序中，應(yīng)當(dāng)給予雙方當(dāng)事人充分的陳述和舉證機會。通過聽證制度，可以讓法官更加全面地了解案件情況，從而做出更加公正的判斷。同時，也可以讓雙方當(dāng)事人在聽證過程中充分了解對方的觀點和證據(jù)，從而更加理性地參與到后續(xù)的程序中。還應(yīng)當(dāng)完善申訴制度。當(dāng)一方當(dāng)事人認為自己的權(quán)益并未受到侵害，或者認為程序存在嚴重錯誤時，應(yīng)當(dāng)有權(quán)利向上一級法院提出申訴。通過申訴制度，可以保障當(dāng)事人的合法權(quán)益不受侵犯，并促進程序公正和公平。許可執(zhí)行之訴強制執(zhí)行程序中當(dāng)事人適格的問題是確保程序公正和公平的關(guān)鍵因素之一。當(dāng)出現(xiàn)當(dāng)事人不適格的情況時，應(yīng)當(dāng)提供相應(yīng)的救濟途徑，以確保程序的公正性和合法性。為此，應(yīng)當(dāng)明確相關(guān)法律規(guī)定，完善相關(guān)的舉證、聽證和申訴制度，以確保當(dāng)事人的合法權(quán)益得到充分保障。股利分配是指企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。上市公司管理當(dāng)局在制定股利分配政策時，要遵循一定的原則，并充分考慮影響股利分配政策的相關(guān)因素與市場反應(yīng)，使公司的收益分配規(guī)范化。股利分配是公司向股東分派股利，是企業(yè)利潤分配的一部分，而且股利屬于公司稅后凈利潤分配。股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、股利支付形式的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。其中最主要的是確定股利的支付比率，即：用多少盈余發(fā)放股利，將多少盈余為公司所留用(稱為內(nèi)部籌資)，因為這可能會對公司股票的價格產(chǎn)生影響。股利無關(guān)論認為股利分配對公司的市場價值(或股票價格)不會產(chǎn)生影響。這一理論的假設(shè)如下：③公司的投資決策與股利決策彼此獨立(投資決策不受股利分配的影響);上述假設(shè)描述的是一種完美無缺的市場，因此股利無關(guān)論又被稱為完全市場理論。股利無關(guān)論認為：(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配;(2)股利的支付比率不影響公司的價值。股利相關(guān)論認為公司的股利分配對公司的市場價值并非無關(guān)而是相關(guān)的。在現(xiàn)實生活中，不存在無關(guān)論提出的假定前提，公司的股利分配是在種種制約因素下進行的，公司不可能擺脫這些因素的影響。影響股利分配的因素有：法律因素。為了保護債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：股東因素。股東從自身需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：公司的因素。就公司的經(jīng)營需要來講，也存在一些影響股利分配的因素：由于存在上述種種影響股利分配的因素，股利政策與股票價格就不是無關(guān)的，公司的價值或者說股票價格不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。股利的支付不能減少法定資本，如果一個公司的資本已經(jīng)減少或因支付股利而引起資本減少，則不能支付股利。為了制約公司支付股利的任意性，按照法律規(guī)定，公司稅后利潤必須先提取法定公積金。此外還鼓勵公司提取任意公積金，只有當(dāng)提取的法定公積金達到注冊資本的50%時，才可以不再提取。提取法定公積金后的利潤凈額才可以用于支付股利。規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā)放股利，以前年度虧損足額彌補。由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進行股票交易的資本利得稅，于是很多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定?；趯鶛?quán)人的利益保護，如果一個公司已經(jīng)無力償付負債，或股利支付會導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支付股利。一些股東的主要收入來源是股利，他們往往要求公司支付穩(wěn)定的股利。他們認為通過保留盈余引起股價上漲而獲得資本利得是有風(fēng)險的。若公司留存較多的利潤，將受到這部分股東的反對。一些股利收入較多的股東處于避稅的考慮（股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅），往往反對公司發(fā)放較多的股利。公司支付較高的股利，就會導(dǎo)致留存盈余減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，這是公司擁有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局面。若他們拿不出更多的資金購買新股，寧肯不分配股利。公司是否能獲得長期穩(wěn)定的盈余，是其股利決策的重要基礎(chǔ)。盈余相對穩(wěn)定的公司相對于盈余相對不穩(wěn)定的公司而言具有較高的股利支付能力，因為盈余穩(wěn)定的公司對保持較高股利支付率更有信心。收益穩(wěn)定的公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險較小，籌資能力較強，這些都是其股利支付能力的保證。較多地支付現(xiàn)金股利會減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動性降低；而保持一定的資產(chǎn)流動性，是公司經(jīng)營所必需的。具有較強舉債能力（與公司資產(chǎn)的流動性有關(guān)）的公司因為能夠及時地籌措到所需的現(xiàn)金，有可能采取高股利政策；而舉債能力弱的公司則不得不多滯留盈余，因而往往采取低股利政策。有著良好投資機會的公司，需要有強大的資金支持，因而往往少發(fā)放股利，將大部分盈余用于投資。缺乏良好投資機會的公司，保留大量現(xiàn)金會造成資金的閑置，于是傾向于支付較高的股利。正因為如此，處于成長中的公司多采取低股利政策；處于經(jīng)營收縮中的公司多采取高股利政策。與發(fā)行新股相比，保留盈余不需花費籌資費用，是一種比較經(jīng)濟的籌資渠道。所以，從資本成本考慮，如果公司有擴大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過舉借新債、發(fā)行新股籌集資金償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)。如果公司認為后者適當(dāng)?shù)脑挘ū热纾罢哔Y本成本高或受其他限制難以進入資本市場），將會減少股利的支付。公司的債務(wù)合同，特別是長期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力水平下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時盈余會被當(dāng)作彌補折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊。股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)又是由投資所需資金構(gòu)成的，因此實際上股利政策要受到投資機會及其資本成本的雙重影響。剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本將達到最低水平；（4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。這一股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一相對穩(wěn)定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。固定或持續(xù)增長股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。采用這種股利政策的理由在于：（1）穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。（2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則不會受這些股東的歡迎，股票價格會因此而下降。（3）穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。該股利政策的缺點在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。當(dāng)盈余較低時仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財務(wù)狀況惡化；同時不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。固定股利支付率政策，是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。在這一股利政策下，每年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額就低。主張實行固定股利支付率的人認為，這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多贏多分、少盈少分、無盈不分的原則，才算真正公平地對待了每一位股東。在這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價格不利。低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。（1）這種股利政策使公司具有較大的靈活性。當(dāng)公司盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當(dāng)盈余有較大幅度增加時，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強對公司的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價格。（2）這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。盈余公積金從凈利潤中提取形成。盈余公積金分為法定盈余公積金和任意盈余公積金。公司分配當(dāng)年稅后利潤時，應(yīng)當(dāng)按照10%的比例提取法定盈余公積金;但當(dāng)盈公積金累計額達公司注冊資本50%時，可不再提取。任意盈余公積金的提取由股東會根據(jù)需要決定。公益金也從凈利潤中形成，專門用于職工集體福利。公益金按照稅后利潤的5-10%的比例提取形成。股利(利潤)的分配應(yīng)以各股東(投資者)持有股份(投資額)的數(shù)額為依據(jù)，每一股東(投資者)取得的股利(分得的利潤)與其持有的股份數(shù)(投資額)成正比。利潤分配的順序根據(jù)公司法規(guī)定：先計算可供分配的利潤，然后依次計提法定盈余公積金、計提公益金、計提任意盈余公積金、向股東(投資者)支付股利?，F(xiàn)金股利它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余(特殊情況下可用彌補虧損后的盈余公積金支付)外，還要有足夠的現(xiàn)金。財產(chǎn)股利主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票作為股利支付給股東。負債股利通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。股利分配政策是上市公司對盈利進行分配或留存用于再投資的決策問題，在公司經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用，關(guān)系到公司未來的長遠發(fā)展、股東對投資回報的要求和資本結(jié)構(gòu)的合理性。合理的股利分配政策一方面可以為企業(yè)規(guī)模擴張?zhí)峁┵Y金來源，另一方面可以為企業(yè)樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權(quán)人，實現(xiàn)公司價值即股東財富最大化。上市公司非常重視股利分配政策的制定，通常會在綜合考慮各種相關(guān)因素后，對各種不同的股利分配政策進行比較，最終選擇一種符合本公司特點與需要的股利分配政策予以實施。股利分配政策的發(fā)布也會對市場產(chǎn)生重要影響。既然股利分配政策與公司價值有很強的相關(guān)性，那么其中必然傳遞著某些價值信息?！靶盘杺鬟f”理論認為，公司股利分配政策不僅是一種分配方案，同時還是一種有效的信號傳遞工具。股利分配政策的變化往往是公司經(jīng)營狀況發(fā)生變化的信號，這些信號有積極的也有消極的市場影響。資本市場的效率性越強，這種傳遞方式越有效、成本越低。因為，投資者相信，作為內(nèi)部人的管理層擁有公司最真實全面的經(jīng)營發(fā)展信息，他們會通過發(fā)放股利向投資者證明其經(jīng)營能力.投資者由于具有不同的股利偏好特性，會選擇在適合自己股利偏好的上市公司群落周圍積聚。公司可能通過設(shè)計和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更豐富的信息來吸引投資者。國外成熟資本市場上，上市公司股利政策一般可以分為現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負債股利四種方式，其中現(xiàn)金股利方式運用最普遍。在中國股票市場上，公司常見的股利分配方式一般有三種：派發(fā)現(xiàn)金股利、送紅股、公積金轉(zhuǎn)增股。再考慮到上述幾種方式混合使用，全部股利分配政策可分為八種：不分配、派現(xiàn)、送紅、轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)加送紅、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增、送紅加轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)加送紅加轉(zhuǎn)增。在國外類似研究中，經(jīng)過驗證的會對上市公司管理當(dāng)局制定股利分配政策產(chǎn)生影響的因素有很多。JulieAnnElston在一項關(guān)于美國上市公司股利分配政策影響因素的研究——“DividendPolicyandInvestment：TheoryandEvidencefromUSPanelData”中，檢驗了股利分配政策與流動性約束、公司投資機會之間的關(guān)系。結(jié)果證實這種聯(lián)系在不完善的資本市場上是很有可能的，當(dāng)公司現(xiàn)金狀況不佳或者投資機會較多時，通常會考慮停止或削減股利分配。Michael與Anjan研究發(fā)展了股利政策選擇與投資者偏好理論。盡管資本利得具有稅收優(yōu)惠，但是實證結(jié)果表明大多數(shù)個人投資者還是希望少發(fā)放現(xiàn)金股利，保留未來潛在的增長機會，或者通過資本市場回購實現(xiàn)大額回報。Sudipto在研究中作出外部投資者關(guān)于公司盈利狀況具有不充分信息、現(xiàn)金股利稅負高于資本利得的假設(shè)，檢驗了股利函數(shù)的若干相關(guān)因素，結(jié)論顯示股利函數(shù)受到預(yù)期現(xiàn)金流量的顯著影響。股利分配政策作為上市公司期末分配收益的政策，在二級市場上也通常引起股票價格的波動。國外對股利分配政策與股價關(guān)系的研究較多。Miller和Modigliani于1961年提出的MM定理認為，在完全資本市場條件下，公司股利增減引起股票股價的變動，原因在于股利分配政策所包含的有關(guān)企業(yè)未來運作的信息。Lintner1956年對其進行實證研究，結(jié)論支持MM定理；而且證實公司管理當(dāng)局不愿意因為利潤的短期波動而改變每年的股利支付水平，而努力在未來相當(dāng)長的時期內(nèi)保持一個穩(wěn)定增長的股利支付水平。Aigbe與Stephen針對保險公司樣本的研究表明，保險公司通過調(diào)整股利分配政策來創(chuàng)造獨特的信號機制。這項研究使用事件研究方法和對照樣本組，檢驗了股利增加后股票價格相應(yīng)的變動，結(jié)果表明價格顯著正向變動，橫斷面分析表明股價變動與公司特性和主營業(yè)務(wù)無關(guān)。國內(nèi)對這方面的研究較少，主要包括趙小華《不完全市場與我國上市公司的股利政策》（1997），廖志剛、華榮暉《我國上市公司的股利政策研究》（1997），陳曉、陳小悅《我國上市公司首次股利信號傳遞效應(yīng)的實證研究》（1998）等，分別從證券市場成熟性、股權(quán)治理結(jié)構(gòu)、盈利性等方面探討了股利政策相關(guān)因素與市場反應(yīng)。本文在借鑒西方股利政策理論中相關(guān)因素模式的基礎(chǔ)上，使用2002年的數(shù)據(jù)定量研究中國上市公司股利分配政策的相關(guān)因素與市場反應(yīng)。公司規(guī)模是實力的象征，代表公司的資產(chǎn)金額、歷年積累盈利和可供支配的資源，因此會影響到股利分配政策的類型?？蛇x指標(biāo)為凈資產(chǎn)金額。盈利能力是某個特定期間內(nèi)公司利用擁有資源創(chuàng)造利潤的能力，直接影響當(dāng)期利潤分配?？蛇x指標(biāo)為每股收益和凈資產(chǎn)收益率。上市公司股利分配政策與其現(xiàn)金狀況有密切關(guān)系，當(dāng)利潤增長、現(xiàn)金流充沛時，公司派現(xiàn)的意愿通常比較強烈?？蛇x指標(biāo)為貨幣資金、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。資產(chǎn)的流動性是指公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。公司資產(chǎn)整體流動性越好，支付現(xiàn)金股利的能力就強。如果公司將大部分資金投放在固定資產(chǎn)和永久性營運資金上，流動性會大大降低，不會優(yōu)先選擇支付現(xiàn)金股利而是傾向于股票股利?？蛇x指標(biāo)為流動比率和速動比率。每個公司應(yīng)依據(jù)自身所處的發(fā)展階段和財務(wù)狀況制定相應(yīng)的分紅方案。一般來說，那些正處于成長階段、資金需求較大的企業(yè)，其股利分配政策傾向于保留利潤；而已進入成熟階段、業(yè)績穩(wěn)定、成長緩慢的公司完全可以給股東以穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。可選指標(biāo)為“主營業(yè)務(wù)利潤增長率”股利分配政策在很大程度上受公司再投資能力所左右。如果公司有較多的有利可圖的投資機會，往往采用低股利、高留存利潤的政策；反之，如果投資機會較少，就可能采用高股利分配政策。在采用低股利分配政策時，公司管理層必須向股東充分披露以留存利潤投資于盈利高的項目，以取得股東的信任和支持。選取指標(biāo)時，由于一個企業(yè)要擴大生產(chǎn)規(guī)模，長期資產(chǎn)必須增加，反映在資產(chǎn)負債表中的長期投資與現(xiàn)金流量表中的投資活動中的現(xiàn)金流出量就會大幅度提高。同時，通過查閱當(dāng)年公司披露的投資活動公告，可以計算每家公司披露的全年投資項目總金額，與行業(yè)平均水平相比較后，可以設(shè)定一個虛擬變量為“投資機會”。如果高于行業(yè)平均水平，取值為1，否則取值為0。我國大多數(shù)上市公司是原國有企業(yè)改制過來的，國家股“一股獨大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益，其他股東根本不能影響公司的最終決策。在我國絕大部分上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，非流通的國家股和法人股仍占多數(shù)，處于控股地位，而流通股只占很小比例，而且兩者的持有成本相差懸殊。如果采取派現(xiàn)政策，非流通股股東分得的現(xiàn)金遠高于流通股股東。這些大股東的利益要求無疑是影響企業(yè)分配政策的重要因素。股利分配政策具有明顯的行業(yè)特征。一般說來，成熟產(chǎn)業(yè)的股利支付的意愿和比例高于新興產(chǎn)業(yè)，比如公用事業(yè)公司的股利支付率高于其他行業(yè)公司。公司制定了相應(yīng)的股利分配政策后，在年報中披露，會得到不同的市場反應(yīng)。股利分配政策制定應(yīng)當(dāng)結(jié)合上市公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，這樣廣大公眾投資者才能通過股利分配獲得合理回報。如果支付過高的股利，將使公司留存利潤減少，或者影響公司未來發(fā)展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本，最終影響公司未來收益；如果支付股利過低，雖然公司可以保留較多的發(fā)展資金，但與公司股東的愿望相違背，會導(dǎo)致股票價格下降，公司形象受損。同時需要考慮的一個重要因素是投資者對股利政策的偏好。由于中國股市的不成熟性，長期以來投資者缺乏價值投資意識，最關(guān)心的不是公司派發(fā)的現(xiàn)金紅利，而是公司股本的不斷擴張以及二級市場形成的填權(quán)效應(yīng)，因此普通投資者對股票股利的偏好不斷強化。細分到八種股利分配政策類型，可以通過實證研究考察不同類型分配政策市場反應(yīng)的差異。深滬兩市2002年4月30日前公布年報的上市公司共有1153家。由于新上市公司股價變動因素太大，剔除上市時間一