巴塞爾資本協(xié)議III研究教學課件第十一章系統(tǒng)性風險的度量及監(jiān)管

十一章系統(tǒng)性風險的度量及監(jiān)管一、系統(tǒng)性風險的概述1964年威廉·夏普提出一般意義上的系統(tǒng)風險（非系統(tǒng)風險）20世紀80年代早期，出現(xiàn)對應于如今宏觀審慎監(jiān)管概念下的系統(tǒng)性風險20世紀90年代出現(xiàn)與現(xiàn)在所討論的概念一致的系統(tǒng)風險，主要包括以下三類：宏觀傳導：一次大的沖擊導致金融體系大部分發(fā)生癱瘓（最普通形式）微觀直接傳導：一次沖擊導致金融體系的小部分癱瘓，但由于金融體系間的相互聯(lián)系，風險傳染到整個金融鏈條（多米諾骨牌效應）微觀間接傳導：一次沖擊導致金融體系的一小部分癱瘓，但由于投資者信息傳遞等原因導致市場信心喪失，風險迅速擴散（羊群效應）（一）系統(tǒng)性金融風險的定義與特征有代表性的定義：

1、從危害的范圍，認為是一種能夠幾乎對整個國民經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響巨大的宏觀沖擊

2、從資源配置的角度，指擾亂一國金融市場的信息傳輸，使其不能有效地為金融機構融資的突發(fā)事件發(fā)生的可能性

3、從風險傳染性的角度，指一個事件在由一連串機構和市場構成的系統(tǒng)中引出一系列連續(xù)損失的可能性系統(tǒng)性風險的特征：（1）、宏觀性（2）、負外部性（3）、風險和收益的不對稱性（4）、廣泛傳導性（二）系統(tǒng)性金融風險成因的理論分析1、金融體系的內(nèi)在脆弱性

（1）金融市場的脆弱性。一方面，資本市場、貨幣市場和外匯市場等金融市場的資產(chǎn)價格劇烈波動引發(fā)金融體系風險形成、積累和惡化。另一方面，近年來金融市場同質化也加劇了系統(tǒng)性風險。（2）金融機構的借貸特征和結構具有內(nèi)在脆弱性。一方面，當金融機構債務規(guī)模過大、資產(chǎn)負債表杠桿率過高時資產(chǎn)價格的小幅下跌容易導致機構的成倍損失。另一方面，金融機構的收益與其所承擔的風險和責任并不對稱。（3）金融市場主體的非理性行為。2、信息的不對稱性如銀行擠兌，具有很強傳染性。此外，信息不對稱還會導致逆向選擇和道德風險。3、實體經(jīng)濟的周期性波動和貨幣政策的調(diào)控失誤經(jīng)濟擴張期，借貸活動活躍，金融體系逐步進入過度負債狀態(tài)，為后期的風險爆發(fā)埋下伏筆。實體經(jīng)濟收縮期，借款人的財務狀況惡化甚至出現(xiàn)破產(chǎn)，從而導致金融機構資產(chǎn)質量下降，隨之出現(xiàn)存款擠兌貨資產(chǎn)甩賣，最終金融體系崩潰。（系統(tǒng)風險在時間維度和橫截面維度上相互影響的表現(xiàn)）貨幣政策調(diào)控不當也會直接影響金融體系的穩(wěn)定。弗里德曼指出金融動蕩的根源在于貨幣政策失誤，貨幣政策失誤導致金融風險的產(chǎn)生和積累使得小范圍的金融問題演變?yōu)閯×业慕鹑跒碾y。4、共同謬誤在共同謬誤的觀點中，市場主體都是理性的。然后，當市場主體理性地作出類似選擇時，往往造成整個系統(tǒng)的大幅波動形成整體非理性。（三）次貸危機中的系統(tǒng)性金融風險

次貸危機是典型的資產(chǎn)價格泡沫和信用泡沫破滅引發(fā)的金融危機，危機背后蘊含的風險是綜合性、系統(tǒng)性風險。主要表現(xiàn)在：第一，金融體系中市場流動性的瞬間消失；第二金融危機對心理預期產(chǎn)生重大沖擊；第三國際金融危機對全球經(jīng)濟實體造成嚴重影響，引發(fā)了全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟蕭條。

從系統(tǒng)性風險的角度看，次貸危機的誘因主要包括：第一，過度的金融創(chuàng)新與系統(tǒng)性風險監(jiān)管的缺失。第二，機構的同質化風險加劇了金融市場動蕩。第三，順周期效應的推波助瀾。針對系統(tǒng)性風險監(jiān)管缺失巴塞爾委員會提出了宏觀審慎，首要任務在于實現(xiàn)系統(tǒng)性風險度量。二、系統(tǒng)性風險的度量方法及應用

在分析相關系統(tǒng)性風險數(shù)據(jù)和信息的基礎之上對系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率和造成的損失進行定量分析，以便合理預測，從而起到預警的作用。傳統(tǒng)的度量方法存在局限性與度量誤差（一）指標度量法

指標度量分析法是利用經(jīng)驗篩選指標，以指標實際值與正常值之間的經(jīng)驗型差別衡量系統(tǒng)性風險。優(yōu)點在于簡單明了數(shù)據(jù)容易獲得，易操作能迅速找到潛在風險的來源。缺點在于測量方法粗糙靜態(tài)。傳統(tǒng)的指標體系不可能完全覆蓋整個金融體系，對體系間關聯(lián)度的缺乏導致不能完全測量風險。

1、CAEL,CAMEL2、金融部門穩(wěn)定評估計劃FSAP3、Huang的研究成果：一是設計系統(tǒng)性風險指標以度量金融系統(tǒng)組合的風險程度。構建壓力保險費指標，參數(shù)為風險中性下的違約概率、違約損失率、資產(chǎn)回報相關系數(shù)和權重等。二是度量單個金融機構對系統(tǒng)性風險的邊際貢獻（由規(guī)模、違約概率和相關性等因素決定），根據(jù)研究，單個銀行對系統(tǒng)性風險的邊際貢獻等于在危機發(fā)生情景下銀行違約導致的期望損失。（二）基于雙邊風險敞口的測量方法1、矩陣模型法該方法根據(jù)一家銀行倒閉所帶來的其他銀行倒閉的數(shù)量來估計系統(tǒng)性風險的傳染程度。模型思想是信息熵思想，即系統(tǒng)越是有序信息熵越低；系統(tǒng)越亂，信息熵越高。具體步驟：（1）模型建立（ai表示銀行i資產(chǎn)總和占銀行業(yè)總資產(chǎn)的比例，lj表示銀行j的負債總和占銀行也總負債的比例。）

(2)求解最優(yōu)信息熵矩陣概率矩陣(X,Y)的聯(lián)合熵定義：H（x,y）=-pij表示（X,Y）發(fā)生的聯(lián)合概率，求解最優(yōu)信息熵矩陣min,約束條件：由拉格朗日函數(shù)法解得得以上矩陣X，再同理構造過度矩陣利用交叉熵求目標函數(shù)最小化問題最后解得銀行間風險敞口矩陣

X*=（3）定義傳導過程假設Ci表示第i家銀行的一級資本量，所有銀行的損失率均為則當時由一家銀行倒閉引起另一家銀行倒閉，確定受傳導銀行數(shù)量。優(yōu)點：數(shù)據(jù)易獲得操作簡單缺點：對衍生資產(chǎn)及權益類資產(chǎn)導致的資產(chǎn)減值形成的系統(tǒng)性風險的測量該模型無力。且未對第一個銀行倒閉的誘因進行定量分析。2、網(wǎng)絡模型法首要任務是判斷銀行間網(wǎng)絡形狀，Muller(2003)選取了5個指標來確定銀行所在網(wǎng)絡的中心銀行。然后利用模擬法測量銀行間系統(tǒng)相關性及銀行網(wǎng)絡的系統(tǒng)性風險大小。模擬情景分為：不存在流動性與與存在流動性。模型假定一個銀行網(wǎng)絡中有N家銀行，則銀行間資產(chǎn)負債表有如下關系：

假設N家銀行中每一個分別發(fā)生信用違約，然后考察銀行體系的多米諾骨牌效應。假設違約損失率為參數(shù)λ，考察發(fā)生違約的銀行（設為h）所引起的連鎖反應，如圖。當發(fā)生違約時，資產(chǎn)負債表發(fā)生如下變化：

當，銀行將資不抵債。在情景二中，為分析h銀行的信用違約對其他銀行的影響，假設其他銀行不能將所有與h銀行有關的資產(chǎn)全部轉移，銀行i能夠轉移一定比例（設為1-p）,因此銀行i需將h的資產(chǎn)被迫降價銷售（即市場價格低于面值），因為銀行i被迫出售的資產(chǎn)額度為

此時銀行i的資產(chǎn)負債表可表示為：（三）前瞻性分析方法：單變量模型以違約強度模型為例：違約強度模型針對與違約率密切相關的衍生產(chǎn)品建立隨機方程，假設違約率服從某個類似利率方程的擴散方程，通過系數(shù)估計來確定違約率，以違約率大小度量系統(tǒng)性風險。模型設定：在全體經(jīng)濟范圍內(nèi)，設Tn表示有穆迪評級的企業(yè)發(fā)生違約的時間，Nt表示t時刻已經(jīng)發(fā)生違約的企業(yè)個數(shù)。違約率即違約強度設為。假設違約強度是以下帶跳均值回復過程：（11-1）J是一個反應跳過程，即

式（11-1）表明只要發(fā)生違約事件，違約率就會發(fā)生跳躍，說明溢出效應對未來事件的影響，跳躍強度是違約事件發(fā)生前違約率的函數(shù)，表明違約事件的影響隨著違約率的增加而增加。參數(shù)為事件影響力的最小值，當違約強度在一個事件后發(fā)生跳躍時，強度將以指數(shù)速度K遞減至

c

與其他模型相比，實證分析中違約率強度模型的擬合值與真實值的相似度相對較高，能捕捉到金融機構間的直接與間接聯(lián)系，以及與經(jīng)濟狀態(tài)相關的違約率的變化。條件風險模型即以一個金融機構的倒閉為條件測量金融體系的整體風險。它的另一個優(yōu)點是能將解釋變量擴大到影響系統(tǒng)性風險的很多因素，并測量變量間的非線性關系。（四）前瞻性分析方法：多變量模型DianaHancock和WaynePassmore(2008)針對次貸危機中表現(xiàn)不佳的大型銀行，利用向量自回歸和VAR的綜合方法將次級債券價格變化與多個宏觀經(jīng)濟風險聯(lián)系起來，基于次級債券價格變化特點建立了一套測量銀行機構系統(tǒng)性風險的完整框架。步驟：（1）利用向量自回歸建立投資者期望收益與債券價格變化量的關系；（2）利用Merton的期權定價模型建立債券價格與銀行市場價值的聯(lián)系；（3）構建VAR模型測量當特定系統(tǒng)性金融風險事件發(fā)生時銀行機構市場價值的變化；（4）根據(jù)市場流動性條件與預期政府擔保對VAR模型進行調(diào)整。三、系統(tǒng)性風險的度量與監(jiān)管實踐歐洲中央銀行分七步進行系統(tǒng)性風險的度量（1）確定金融脆弱性的來源（2）將其設定為潛在風險情景（3）確定導致風險情景發(fā)生的沖擊事件（導火索）（4）計算情景的發(fā)生概率；（5）測算金融系統(tǒng)的損失（6）衡量沖擊的強度（7）風險評級比利時，墨西哥，瑞典，德國，瑞士等國定期采用網(wǎng)絡分析法，主要步驟包括：（1）采用網(wǎng)絡分析法判斷具有系統(tǒng)性