貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響分析

PAGE2PAGE3貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響研究——基于VAR脈沖響應(yīng)圖的分析內(nèi)容摘要：本文通過選取1990-2009年的實際GDP、實際貨幣供給量M1、實際利率R的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，建立了VAR模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析了各個變量之間的相互影響，同時利用方差分解的方法得到了各個變量對于GDP變化的貢獻率。最后得出了貨幣政策能夠在短時間內(nèi)給經(jīng)濟帶來影響，但是真正起作用的還是實體經(jīng)濟本身的結(jié)論。關(guān)鍵詞：貨幣政策，VAR模型，脈沖響應(yīng)函數(shù)，方差分解一、理論回顧凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派都承認貨幣供給量對經(jīng)濟的影響。但凱恩斯學(xué)派認為貨幣供給量變動對經(jīng)濟的影響是間接地通過利率變動來實現(xiàn)的。貨幣政策的傳遞主要有兩個途徑：一是貨幣供給與利率的關(guān)系，即流動性偏好途徑；二是利率與投資的關(guān)系，即利率彈性途徑(趙曉雷，1999.10)。根據(jù)凱恩斯的理論，當貨幣的供給量增加時，貨幣供給大于貨幣需求，供給相對過剩，利率下降，刺激投資，促進國民經(jīng)濟增長。根據(jù)凱恩斯的觀點，利率變動是由市場調(diào)節(jié)的，它與貨幣供給量呈反方向變動。但在我國可以利用政策手段，直接調(diào)整利率或投資，同樣可以達到經(jīng)濟宏觀調(diào)控的目的。由以上分析可以看出，對貨幣供給量、利率和投資分別給一個沖擊都會引起國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的上下波動。貨幣學(xué)派也強調(diào)貨幣供給量對經(jīng)濟的影響。貨幣學(xué)派的理論可以簡單地用一個貨幣交易方程式表述：MV=PY，公式中V代表貨幣流通速度，M代表貨幣供給量，P代表價格水平，Y代表實際國內(nèi)生產(chǎn)總值。雖然貨幣學(xué)派認為，在長期中，貨幣數(shù)量的作用主要在于影響價格以及其他用貨幣表示的量，而不能影響實際國內(nèi)生產(chǎn)總值，但在短期中，貨幣供給量可以影響實際國內(nèi)生產(chǎn)總值，因為根據(jù)貨幣學(xué)派的新貨幣數(shù)量理論，貨幣流通速度V在短期內(nèi)可以具有輕微變動，V的變化導(dǎo)致了GDP隨之變化。凱恩斯理論和貨幣學(xué)派理論的觀點雖有所不同，但都承認貨幣供給量對GDP的影響，認為貨幣沖擊是誘發(fā)經(jīng)濟波動的主要原因，大多數(shù)可以觀測到的經(jīng)濟波動均是貨幣供給量的變化造成的。本文利用向量自回歸(VAR)模型，在實證分析的基礎(chǔ)上，研究分別給各貨幣政策變量一個沖擊而導(dǎo)致的GDP的上下波動，以及各金融變量對GDP波動的貢獻率。近幾年一系列擴大內(nèi)需的宏觀經(jīng)濟政策對我國國民經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展起到了巨大的推用，特別是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策在擴大內(nèi)需、推進經(jīng)濟向均衡狀態(tài)發(fā)展面功不可沒。但這也給我們提出一個問題，即如何對每項政策的有效性進行定性和定量的分析。只有對各項政策的有效性進行充分的分析，才能為經(jīng)濟決策部門今后制定有效的政策及政策組合提供科學(xué)的依據(jù)。要分析各項政策的有效性，我們就要分析這些政策會對經(jīng)濟產(chǎn)生什么樣的沖擊以及對這些沖擊會產(chǎn)生什么樣的反應(yīng)，即對經(jīng)濟系統(tǒng)進行沖擊響應(yīng)分析。我們知道，經(jīng)濟時刻受到各種沖擊的影響，這些沖擊包括需求/供給沖擊、內(nèi)部/外部沖擊、貨幣/財政沖擊、暫時/永久沖擊、名義/實質(zhì)沖擊等等，經(jīng)濟系統(tǒng)正是在各種沖擊的作用下運行的。由于觀察到的實際運行結(jié)果是各種沖擊作用下的綜合反應(yīng)，因此我們在進行沖擊響應(yīng)分析時首先必須從實際運行結(jié)果對所關(guān)心的沖擊進行識別，然后才能進行沖擊響應(yīng)分析。二、實證分析本文使用的沖擊理論模型是向量自回歸(VectorAutoRegressive，簡稱為VAR)模型，及脈沖響應(yīng)函數(shù)(ImpulseResponseFunction，簡稱為IRF)。使用VAR模型的好處在于不需要對模型中貨幣政策變量的內(nèi)生性和外生性做出事先的假定。事實上，我國貨幣供給量是內(nèi)生的還是外生的本身就是一個很有爭議的問題。本模型中使用的時間序列向量Y由三個變量組成：實際國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、貨幣供給量M1、實際利率R。實際GDP、M1是用其名義值除以價格P得到，實際利率是用名義利率減去通貨膨脹率得到其目的是剔除價格因素的影響，從而真實反應(yīng)對貨幣供給量M1、實際利率R的沖擊引起的GDP的變化。（一）VAR模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)1、VAR模型其中，，為擾動項，A、B、C為參數(shù)矩陣。由于模型的分析結(jié)果嚴格依賴于隨機擾動項為白噪聲序列這一假設(shè)條件，因此我們首先對模型的時間序列向量進行協(xié)整檢驗，檢驗的結(jié)果表明原序列是協(xié)整的。這說明，所選指標組成的經(jīng)濟系統(tǒng)，從長期看具有均衡關(guān)系。在短期內(nèi)由于隨機干擾，這些變量有可能偏離均衡值，但這種偏離是暫時的，最終會回到均衡狀態(tài)，即所選指標適用于上述VAR模型。2、脈沖響應(yīng)函數(shù)脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫的是，在擾動項上加一個標準差大小的沖擊對于內(nèi)生變量當前值和未來值所帶來的影響。對一個變量的沖擊直接影響這個變量，并且通過VAR模型的動態(tài)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)給其它所有的內(nèi)生變量。由以上方程得到的向量移動平均模型(VMA)為：其中為系數(shù)矩陣，，則對的脈沖引起的的響應(yīng)函數(shù)為：。（二）我國貨幣政策的沖擊反應(yīng)分析數(shù)據(jù)選取和數(shù)據(jù)處理本文模型估計所采用的數(shù)據(jù)為1990-2009年的年度數(shù)據(jù)。首先我們對所選取的數(shù)據(jù)進行處理，第一步是通過將名義GDP，名義M1分別除以當年的價格指數(shù)得到實際的GDP和實際的M1，將名義利率減去當年的通貨膨脹率得到實際利率R。第二步，對實際GDP和實際M1取對數(shù)，消除其大的波動趨勢，記為LGDP，LM1。第三步，通過對LGDP，LM1進行單位根檢驗發(fā)現(xiàn)它們是非平穩(wěn)序列，故需對它們進行差分處理記為D(LGDP)，D(LM1)。D(LGDP)，D(LM1)可分別表示實際GDP和實際貨幣供給量的變化量。2、模型設(shè)定與相關(guān)分析（1）利用所得數(shù)據(jù)建立V